КАКУЮ ТРАЕКТОРИЮ СТАВКИ ВИДИТ ЦБ, И О ЧЕМ СИГНАЛИЗИРУЕТ БРОШКА ПРЕДСЕДАТЕЛЯ
Прогноз среднегодовой ставки на этот год:
5.5-5.8%. Прогноз средней ставки на период с 26 июля по 31 декабря –
6.5-7.1%. Верхняя граница этого прогноза соответствует следующим траекториям (ставка на 10 сентября, 22 октября и 17 декабря):
• 7.0 / 7.5 / 8.0
• 7.25 / 7.5 / 7.5
Таким образом,
ЦБ допускает как сохранение ставки до конца года неизменной, так и продолжение резкого повышения ставки вплоть до 8%.
Прогноз среднегодовой ставки на следующий год: 6.0-7.0%. Такой диапазон предполагает огромное количество всевозможных траекторий. Мы делаем следующие основные выводы из этого прогноза:
• Если ЦБ сохранит ставку до конца года неизменной (6.5%), то в следующем году может быть как небольшое ужесточение ДКП, так и её смягчение
• Если ЦБ повысит ставку до 7% к концу года, то в следующем году может быть как сохранение ставки на этом уровне, так и её снижение
• Если ЦБ повысит ставку в этом году до 7.5-8%, то в 2022г будет снижать
Анализ прогнозов на 2021/22 позволяет сделать самый важный вывод:
даже в самых неблагоприятных сценариях ЦБ не видит ставку выше 8, а в базовом сценарии модельная траектория ставки, по-видимому, проходит свой пик в диапазоне 6.5-7%.
СИГНАЛ ТРЕТЬЕГО УРОВНЯ ЖЕСТКОСТИ
Сигнал, который дал ЦБ в отношении следующего заседания, умеренный. У ЦБ два основных сигнала в отношении ставки на следующем заседании:
• ДОПУСКАЕТ ВОЗМОЖНОСТЬ – очень высокая вероятность
• БУДЕТ ОЦЕНИВАТЬ ЦЕЛЕСООБРАЗНОСТЬ – вероятность примерно 50/50
На июньском заседании была другая формулировка: ФОРМИРУЕТ НЕОБХОДИМОСТЬ ДАЛЬНЕЙШЕГО ПОВЫШЕНИЯ. Как мы понимаем, той формулировкой ЦБ говорил, что вероятность повышения в июле будет 100%. Поэтому данная формулировка (вряд ли ЦБ будет использовать её часто) – это самая жёсткая. А формулировка, использованная в июльском пресс-релизе – это третий уровень жёсткости. Т.е.
ставку в сентябре могут повысить, но не факт.
БРОШКА – КЛЮЧЕВОЙ ЭЛЕМЕНТ КОММУНИКАЦИИ))
Можно, конечно, стебаться на эту тему, но факт заключается в том, что иногда брошка служит очень хорошим уточнением сигнала из пресс-релиза. Так было в июне, когда гепард однозначно показал, что ЦБ готов к 100 бп в июле. Поэтому сейчас такой шаг не стал большим сюрпризом.
О чём говорит брошка «тучка-дождик»? Наша первая версия была в том, что таким образом ЦБ сигнализирует о необходимости некоторого охлаждения начинающейся перегреваться экономики (динамика кредитования населения однозначно свидетельствует об этом). Но в нашем чате
@russianmacro2020 читатель с ником Denis предложил более изящную и, возможно, более точную интерпретацию, обратив внимание на определение дождя из Википедии
https://ru.wikipedia.org/wiki/Дождь:
«даже при сильнейшем ливне диаметр капель не превышает 6—7 мм». ЦБ четко сигнализирует, что
сценарии со ставкой выше 7% маловероятны.