ПРОМЫШЛЕННОЕ ПРОИЗВОДСТВО РФ В ИЮНЕ – СТАГНАЦИЯ В ОБРАБОТКЕ

Росстат опубликовал данные по промпроизводству за июнь, главный итог - определенное ухудшение темпов в обрабатывающей промышленности. Годовая динамика по-прежнему имеет низкую базу прошлого года, из-за закрытия в 2020 году многих предприятий.

Промпроизводство увеличилось на 10.4% гг, но в то же время к июню 2019г: 2.3% vs 2.8% в мае, т.е. это позволяет утверждать, что динамика производства в июне несколько ухудшилась по сравнению с маем.

Добыча: 13.8% гг, к июню 2019: -1.4% vs -1.9% в мае.

Обработка: 7.7% гг, к июню 2019: 4.6% vs 7.3% в мае

Росстат оценил сезонно-сглаженный рост в июне в -0.4% mm sa (в мае было 1.3% mm sa, в апреле : 0.0% mm sa), что также подтверждает наличие негативных тенденций.

🟢 - умеренно-позитивные настроения на глобальных рынках, накануне ЕЦБ  подтвердил продолжение мягкой политики, основной фактор позитивных настроений на Wall Street  -хорошие отчетности эмитентов. В моменте опасения относительно распространения дельта-штамма отошли на второй план. Индекс страха VIX по-прежнему в нисходящем тренде

MMI Market Sentiment Index

🟢 - минимальные изменения по валютам, и небольшое увеличение рисков, но  уверенный спрос в акциях, и еще больше -в локальном госдолге, где накануне безусловный лидер - Россия,спрос на ОФЗ присутствует уже несколько дней подряд.

MMI Market Sentiment Index

В США ВОЗОБНОВИЛСЯ ЗАМЕТНЫЙ РОСТ ПАНДЕМИИ

За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 568К vs 555.5К накануне. Смертность: 8.9К vs 8.6К двумя днями ранее.

США вновь вернулись на первую строчку ТОП-15, темпы прироста там начинают усиливаться, и, возможно это вскоре может быть довольно серьезным опасением для рынков. “Лидеры” роста – как и в предыдущую волну: Флорида, Калифорния и Техас.

Накануне несколько стран объявили о новых антиковидных ограничениях. Так в Малайзии, где заболеваемость на историческом максимуме, продлен локдаун. Новая вспышка зафиксирована в Китае, в городе Нанкин принято решение протестировать весь город (население 9 млн. человек). Италия с 6 августа вводит green-pass, в котором будет указываться пройденная вакцинация,  с ним допуск будет возможен в кафе и рестораны, поезда дальнего следования и самолеты.

ЦЕНТРАЛЬНЫЙ БАНК ЮАР СОХРАНИЛ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ НА ИСТОРИЧЕСКОМ МИНИМУМЕ, БЕСПОРЯДКИ МОГУТ ОКАЗАТЬ ВЛИЯНИЕ НА РОСТ ЭКОНОМИКИ И ИНФЛЯЦИЮ

Резервный банк (SARB) оставил ключевую ставку на уровне 3.5% годовых, что совпало с ожиданием рынка. Регулятор констатирует риск ускорения инфляции, но заявляет, проходящие сейчас максимальные за последние десятилетия волнения, вероятно, замедлят восстановление экономики страны после пандемии COVID-19

Пока что SARB не изменил свой прогноз по росту экономики на 2021 и 2022 годы на уровне 4.2% и 2.3% соответственно, но не исключил, что может пересмотреть их вниз эти показатели. ЦБ считает, что беспорядки могут привести к краткосрочному всплеску инфляции из-за панических покупок и связанной с этим нехватки поставок. Регулятор повысил прогноз инфляции на 2021 год до 4.3% с 4.2%, но снизил прогноз на 2022 год до 4.2% с 4.4% (таргет: 3-6%).

УРОВНИ СМЕРТНОСТИ В СТРАНЕ СОХРАНЯЮТСЯ ВБЛИЗИ МАКСИМУМОВ

РОССИЯ:
•  23 811 заболевших за сутки vs 24 471 и 23 704 в предыдущие пару дней.
•  795 умерших vs 796 и 783 в последние два дня.

МОСКВА:
•  3 425 вчера vs и 4 287 и 3 254 за предыдущие двое суток.
•  107 умерших vs 102 и 104 в последние два дня.

Количество тестов за вчера – 600К (2 дня назад – 500К).

ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫЕ ИНДЕКСЫ PMI ЗА ИЮЛЬ: КОМПОЗИТНЫЙ ИНДЕКС В ЕВРОПЕ НА МАКСИМУМЕ ПОЧТИ ЗА 21 ГОД

Опубликованные сегодня предварительные индексы PMI за июль показывают, что по многим позициям, хоть и ситуация остается благоприятной – цифры вышли ниже июньских.

Тем не менее, впечатляющими выглядят цифры по Евросоюзу, PMI Composite достиг максимума за 21 год, услуги - 15-летний максимум. Основным контрибьютором роста стала Германия, где помесячная динамика увеличились у всех трех индексов.

Ввиду жестких антиковидных ограничений, довольно жесткий провал в услугах Австралии, что заметно, в итоге, понизило и сводный индекс.

‼️ Банк России по итогам своего заседания поднял ключевую ставку на 100 б.п. до уровня в 6.50% годовых.

- При развитии ситуации в соответствии с базовым прогнозом Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях.

=======================
👆MMI: все-таки ожидания последней недели о том, что после данного (довольно существенного)  поднятия ставки регулятором может быть взята пауза  - несколько подтверждаются. Это мнение в эти дни довольно активно присутствовало у нерезидентов, инвестирующих в ОФЗ, с чем, видимо, не в последнюю очередь и был связан повышенный спрос на наши долговые бумаги....

ПРЕСС-РЕЛИЗ

Инвестбанк Синара запустил Telegram-канал, в котором инвесторы смогут получать актуальную информацию обо всех важных событиях на российском и американском фондовом рынке.

Канал Синары ежедневно будет публиковать аналитические обзоры по голубым фишкам, бумагам второго эшелона, компаниям из S&P 500 и развивающимся рынкам. Кроме того – в нем ожидается большое количество привлекательных инвестиционных идей.

Команда из профессиональных аналитиков из лучших брокерских компаний и УК страны консолидирует весь многолетний опыт и представит его в свободном доступе в Telegram.

Узнать подробности об инвестиционном банке Синара и оценить высокое качество экспертизы можно уже сейчас @sinara_finance

Брошка Председателя – видимо ожидается ненастная погода))....ПС. хорошо, бы, не на рынках....

А что Вы думаете? Пишите Ваши мнения в нашем чате: @russianmacro2020
               
Пресс-конференция: https://www.youtube.com/watch?v=STqF9lbBg9s

🟢🔴 - Минимальные изменения в рубле (правда, снижается волатильность), небольшая коррекция проходит и в нефтяных акциях, несмотря на рост самой нефти. Уже несколько дней подряд лучше рынка торгуются металлурги, очевидно негатив от повышения налогов на сектор постепенно уходит, а недавний анонс хороших дивидендов за 2 квартал сохраняют интерес к бумагам.  В коротких ОФЗ логичная негативная реакция на рост ключевой ставки на 100 бп, но в длинных бумагах продолжаются покупки.

MMI Market Sentiment Index

ДОЛЯ НЕРЕЗИДЕНТОВ В ОФЗ В ИЮНЕ – ПЕРВОЕ УВЕЛИЧЕНИЕ, НАЧИНАЯ С ЯНВАРЯ

Согласно оценке Банка России в июне чистый приток средств нерезидентов в ОФЗ составил 67 млрд рублей ($0.9 млрд) vs притока в прошлом месяце на 37 млрд рублей. Доля нерезидентов на рынке ОФЗ на 1 июля составила 19.7% vs 19.5% на 1 июня и 32.2% на 1 января 2020 года.

Сегмент российского локального госдолга определенно оживился, спрос со стороны иностранных участников как частично в июне, и особенно сейчас, в июле - максимальный за последние месяцы. Еще до вчерашнего заседания Банка России на рынке были ожидания, что после поднятия ставки 23 июля, регулятор может смягчить сигнал и допустить некоторую паузу в нормализации ДКП. Это в определенной мере и произошло – Э.Набиуллина вчера заявила, что “… ЦБ будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях…”, это более dovish тон по сравнению с прошлым заседанием.

БАНК РОССИИ ОСТАЕТСЯ ГЛАВНЫМ ОПТИМИСТОМ В ОТНОШЕНИИ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ

Пересмотр прогнозов ЦБ:
•  Инфляция на 2021г – с 4.7-5.2 до 5.7-6.2, на 2022г – с 4 до 4-4.5
•  Средняя за год ключевая ставка на 2021г – с 4.8-5.4 до 5.5-5.8, на 2022г – с 5.3-6.3 до 6-7
•  ВВП на 2021г – с 3-4 до 4-4.5, на 2022г – с 2.5-3.5 до 2-3
•  Нефть – на $5 вверх: 65/60/55
•  Увеличены оценки по спросу домохозяйств, инвестициям, экспорту, импорту

Мы разделяем оптимизм ЦБ. Наш прогноз ВВП: 4.1%, инфляция на конец года – 5.8%. Этот прогноз инфляции всё-таки предполагает её существенное замедление во 2П21. 5.8% на конец года – это 4-процентный рост цен в терминах mm saar в ближ месяцы. Такое может произойти, если уйдут временные факторы, разогревшие инфляцию во 2-м кв. Что касается ВВП, то даже прогноз 4-4.5% несёт в себе upside риски. После новых договоренности ОПЕК+ в РФ быстро начнет расти добыча нефти, и это станет важным фактором, который потянет экономику вверх.

Выводы из прогноза ставки читайте далее

КАКУЮ ТРАЕКТОРИЮ СТАВКИ ВИДИТ ЦБ, И О ЧЕМ СИГНАЛИЗИРУЕТ БРОШКА ПРЕДСЕДАТЕЛЯ

Прогноз среднегодовой ставки на этот год: 5.5-5.8%. Прогноз средней ставки на период с 26 июля по 31 декабря – 6.5-7.1%. Верхняя граница этого прогноза соответствует следующим траекториям (ставка на 10 сентября, 22 октября и 17 декабря):
•  7.0 / 7.5 / 8.0
•  7.25 / 7.5 / 7.5
Таким образом, ЦБ допускает как сохранение ставки до конца года неизменной, так и продолжение резкого повышения ставки вплоть до 8%.

Прогноз среднегодовой ставки на следующий год: 6.0-7.0%. Такой диапазон предполагает огромное количество всевозможных траекторий. Мы делаем следующие основные выводы из этого прогноза:
•  Если ЦБ сохранит ставку до конца года неизменной (6.5%), то в следующем году может быть как небольшое ужесточение ДКП, так и её смягчение
•  Если ЦБ повысит ставку до 7% к концу года, то в следующем году может быть как сохранение ставки на этом уровне, так и её снижение
•  Если ЦБ повысит ставку в этом году до 7.5-8%, то в 2022г будет снижать

Анализ прогнозов на 2021/22 позволяет сделать самый важный вывод: даже в самых неблагоприятных сценариях ЦБ не видит ставку выше 8, а в базовом сценарии модельная траектория ставки, по-видимому, проходит свой пик в диапазоне 6.5-7%.

СИГНАЛ ТРЕТЬЕГО УРОВНЯ ЖЕСТКОСТИ

Сигнал, который дал ЦБ в отношении следующего заседания, умеренный. У ЦБ два основных сигнала в отношении ставки на следующем заседании:
•  ДОПУСКАЕТ ВОЗМОЖНОСТЬ – очень высокая вероятность
•  БУДЕТ ОЦЕНИВАТЬ ЦЕЛЕСООБРАЗНОСТЬ – вероятность примерно 50/50
На июньском заседании была другая формулировка: ФОРМИРУЕТ НЕОБХОДИМОСТЬ ДАЛЬНЕЙШЕГО ПОВЫШЕНИЯ. Как мы понимаем, той формулировкой ЦБ говорил, что вероятность повышения в июле будет 100%. Поэтому данная формулировка (вряд ли ЦБ будет использовать её часто) – это самая жёсткая. А формулировка, использованная в июльском пресс-релизе – это третий уровень жёсткости. Т.е. ставку в сентябре могут повысить, но не факт.

БРОШКА – КЛЮЧЕВОЙ ЭЛЕМЕНТ КОММУНИКАЦИИ))

Можно, конечно, стебаться на эту тему, но факт заключается в том, что иногда брошка служит очень хорошим уточнением сигнала из пресс-релиза. Так было в июне, когда гепард однозначно показал, что ЦБ готов к 100 бп в июле. Поэтому сейчас такой шаг не стал большим сюрпризом.
О чём говорит брошка «тучка-дождик»? Наша первая версия была в том, что таким образом ЦБ сигнализирует о необходимости некоторого охлаждения начинающейся перегреваться экономики (динамика кредитования населения однозначно свидетельствует об этом). Но в нашем чате @russianmacro2020 читатель с ником Denis предложил более изящную и, возможно, более точную интерпретацию, обратив внимание на определение дождя из Википедии https://ru.wikipedia.org/wiki/Дождь: «даже при сильнейшем ливне диаметр капель не превышает 6—7 мм». ЦБ четко сигнализирует, что сценарии со ставкой выше 7% маловероятны.

COVID-19: 3-Я ВОЛНА В МОСКВЕ ПРАКТИЧЕСКИ ЗАВЕРШИЛАСЬ; В РЕГИОНАХ УЖЕ НА СЛЕДУЮЩЕЙ НЕДЕЛЕ ПОКАЗАТЕЛИ ЗАБОЛЕВАЕМОСТИ, СКОРЕЕ ВСЕГО, ПОЙДУТ ВНИЗ

COVID-19: 3-Я ВОЛНА В МОСКВЕ ПРАКТИЧЕСКИ ЗАВЕРШИЛАСЬ; В РЕГИОНАХ УЖЕ НА СЛЕДУЮЩЕЙ НЕДЕЛЕ ПОКАЗАТЕЛИ ЗАБОЛЕВАЕМОСТИ, СКОРЕЕ ВСЕГО, ПОЙДУТ ВНИЗ

За неделю в Москве:

•  Заболевших – 24.9 тыс (-26.4% ww)
•  Умерших – 725 (-1.1% ww)
•  Госпитализированных – 8.4 тыс (-19.6% ww)
•  На ИВЛ – 564 (-2.3% ww)
•  Активные случаи (выявленные минус умершие и выздоровевшие) – 131.4 тыс (-16.6% ww)

За пределами Москвы (по итогам недели):

•  Заболевших – 143.5 тыс (+1.8% ww)
•  Умерших – 4730 (+1.0% ww)
•  Активные случаи – 350.7 тыс (+12.7% ww)

Показатели заболеваемости в Москве вернулись на уровни первой декады июня, когда начиналась 3-я волна. На эти же уровни вернулись и показатели госпитализации. Но смертность, по-прежнему, остается очень высокой.

В регионах, судя по наблюдаемым трендам, уже со следующей недели суммарный показатель заболеваемости пойдёт вниз.

СИТУАЦИЯ С ПОСТАВКАМИ В МИРЕ ПРИОБРЕТАЕТ ХАРАКТЕР АРМАГЕДДОНА

В нашем новом канале MMI Market Sentiment Index (подписывайтесь, если ещё не подписались!) опубликовано очень важное мини-исследование, наглядно отвечающее на вопрос о причинах катастрофичного всплеска инфляции, случившегося в мире в последние месяцы.

•  Индекс, который Гринспен считал главным прогнозным индикатором инфляции. Таковым он остаётся и сейчас https://t.me/mmi_msi/267

•  Абсолютно уникальная ситуация, когда проблемы с поставками охватывают ВСЕ крупнейшие и не очень экономики мира https://t.me/mmi_msi/268

•  Отрасли, где наблюдается наибольший дисбаланс спроса и предложения https://t.me/mmi_msi/269

•  Несмотря на то, что дисбаланс спроса и предложения в мире находится на рекордных за всю историю максимумах, напряжение продолжает возрастать! https://t.me/mmi_msi/270

ГЛОБАЛЬНЫЙ РОСТ ПАНДЕМИИ НЕСКОЛЬКО ЗАМЕДЛИЛСЯ

За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 428К vs 492К накануне. Смертность: 6.9К vs 8.3К двумя днями ранее.

Увеличение очередной волны коронавируса несколько потеряло темп, сейчас ни в одной стране мира суточный прирост не превышает 40 тысяч. Индонезия вернулась на первую строчку ТОП-15, в моменте снизилась заболеваемость в США, но там инфекционисты прогнозируют пик заболеваемости дельта-штаммом ориентировочно в октябре с довольно высоким уровнем заболевших – более 250К в день. Очевидно, что дальнейшее ухудшение ситуации ведущей мировой экономики определенно внесет коррективы и на риторику ФРС, и на рынки в целом.

Отмечается усиление роста в странах, экономика которых сильно зависит от туризма – Таиланде, и (более актуально для РФ), Турции, где на прошлой неделе звучали призывы ограничить турпоток из РФ, впрочем, этот шаг пока что рассматривается как малореализуемый.

🟢🔴 - Наиболее громкая текущая новость  - Amazon узаконит биткоин в качестве платежного средства, на что криптовалюта, а заодно и один из индикаторов рисков реагирует заметным ростом. Индекс страха VIX по-прежнему в понижательном тренде. В то же время сегодняшние настроения на азиатских площадках не столь оптимистичны - очередные минимумы достигнуты на ожиданиях дальнейшего ужесточения регулирования в Китае (из последних - в отношении он-лайн обучения), что может привести к оттоку капиталов в пользу Wall Street, где в период хорошего сезона отчетностей (на этой неделе отчитываются основные технологические гиганты) индексы находятся на максимумах.

MMI Market Sentiment Index

🟢🔴 - смешанные настроения на ЕМ, минимальные изменения валют, небольшая, преимущественно понижательная динамика в акциях. Наиболее заметные ценовые движения - в локальном госдолге, спрос на российские ОФЗ по-прежнему сохраняется

MMI Market Sentiment Index