АУКЦИОНЫ МИНФИНА: ДОВОЛЬНО НЕПЛОХОЙ СПРОС НА НЕДАВНО ЭМИТИРОВАННЫЙ ВЫПУСК

Сегодня Минфин размещал классический выпуск ОФЗ-26239, погашением в 2031 году, и эти бумаги относительно новые – первые их выпуски появились только в этом июне, нерезиденты напрямую их покупать на первичном рынке не могут.

Спрос на 10-летнюю бумагу составил неплохие 58.1 млрд., а в рынок ушло 20 млрд., под средневзвешенную доходность в 7.32% годовых. Ведомство довольно хорошо разместило бумаги, вчера на закрытии она торговалась под 7.37% годовых. Отметим, что определенный спрос в сегмент локального госдолга присутствует, что, очевидно и обусловило хороший результат аукциона.

🟢 - умеренно-позитивная динамика на российских площадках, на восстанавливающей свои позиции нефти (несмотря на неожиданный рост запасов в США по версии API накануне)  лучше рынка торгуются акции нефтянки, также в плюсе акции металлургов, которые начали отчитываться за второй квартал, демонстрируя довольно позитивные цифры (Северсталь). Отметим также и сохраняющийся спрос в ОФЗ.

MMI Market Sentiment Index

ОЧЕРЕДНЫЕ РЕКОРДЫ ПО ИНФЛЯЦИОННЫМ ОЖИДАНИЯМ МОГУТ СКЛОНИТЬ ЦБ К +100бп НА ЗАСЕДАНИИ 23 ИЮЛЯ

Июльский опрос инФОМ зафиксировал драматичный рост инфляционных ожиданий и оценок наблюдаемой инфляции.

•  Медианная оценка ожидаемой в следующие 12 мес инфляции составила 13.4 vs 11.9% в июне. Это максимум с ноября 2016г

•  Оценка наблюдаемой инфляции (за последние 12 мес) составила 16.5 vs 14.9% в июне. Это  максимум с ноября 2016г

Для нас эти цифры не стали сюрпризом, так как недавний опрос MMI Inflation Survey показывал те же тенденции. Но для ЦБ, который, скорее всего, пока ещё не очень внимательно смотрит на результаты нашего опроса в силу его короткой истории (с января 2018г), данные инФОМ могут стать дополнительным аргументом в пользу более решительного повышения ставки 23 июля.

Интересно, что ЦБ опубликовал эти данные на неделе тишины (раньше он этого не делал) и несколько раньше, чем обычно (обзор выходил в конце месяца). Возможно, таким образом ЦБ хочет подготовить нас к +100 бп

•  МОРКОВЬ РАЗВЕРНУЛАСЬ!
•  В СТРАНЕ НАЧАЛОСЬ СНИЖЕНИЕ ЦЕН

За неделю с 13 по 19 июля включительно потребительские цены СНИЗИЛИСЬ на 0.01%. Рост цен с начала июля составил 0.38%. Годовой показатель, по нашим оценкам, находится там же, где и в конце июня – 6.5% гг.

Из хороших новостей:
•  Турция резко дешевеет вторую неделю подряд. Все в Анталию!)
•  Тренд в моркови развернулся! Начинается медвежий рынок
•  Усиливается обвал цен на рынке картофеля
•  Помидоры и огурцы укатали ниже плинтуса, и это ещё не конец
•  Прекратился рост цен на отечественные авто
•  В яйцах сохраняется понижательная тенденция

Не очень хорошие новости:
•  Вновь ускорился рост цен на мясо, гречку, сливочное масло
•  Наметившееся было замедление роста цен на стройматериалы пока не получает развития

Мы не удивлены вышедшими цифрами. О том, что возможна дефляция, мы писали неделю назад. Наш прогноз на июль без изменений: 0.3-0.4% мм и 6.45-6.55% гг

Для ЦБ вышедшие цифры - небольшой аргумент за +75 бп на заседании 23 июля

🟢 - рынки восстанавливаются от распродаж понедельника - ковидные страхи отошли на второй план, инвесторы  ждут сегодня подтверждения от главы ЕЦБ К.Лагард мягкой политики регулятора. Один из индикаторов риска - биткоин также укрепляется после вчерашней конференции, в ходе которой один из крупных игроков этого сегмента - Илон Маск поддержал криптовалюту. Продолжает заметно снижаться и индекс страха -VIX.

MMI Market Sentiment Index

🟢 - хорошие настроения на ЕМ, спрос в акциях и снижение рисков стран, несколько смешанная динамика в сегменте локального госдолга, спрос на российские ОФЗ сохраняется очередной день подряд - индекс RGBI достиг месячного максимума

MMI Market Sentiment Index

КИТАЙ ПОШЕЛ НА ОПРЕДЕЛЕННОЕ ОБОСТРЕНИЕ В ДИАЛОГЕ С ВОЗ

За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 555.5К vs 511К накануне. Смертность: 8.6К vs 8.3К двумя днями ранее.

Несколько ожидаемо, но продолжающийся диспут ВОЗ и Китая относительно доступа регулятора к возможным документам и данным Уханьской лаборатории за период конца 2019 года зашел в тупик. Поднебесная отказалась от дальнейшего сотрудничества, заявив, что “претензии ВОЗ лишены здравого смысла и в целом – отсутствует всякое уважение к науке” . Пока несколько затруднительно представить масштаб ответной реакции, но этот момент вполне может стать определенным  толчком в торговом противостоянии с США.

ММК: ВЕСЬ СВОБОДНЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК 2 КВАРТАЛА ВЫПЛАЧЕН В ВИДЕ ДИВИДЕНДОВ

Вслед за Северсталью, хорошую отчетность представил и ММК – довольно внушительный рост основных показателей, рост свободного денежного потока за полугодие – почти 600% гг!!

Совет директоров рекомендовал хорошие дивиденды по итогам 2кв2021 в размере 3.53 рублей за акцию (100% свободного денежного потока), что соответствует 5.51%. Ранее за 1 кв21 было выплачено 1.795 руб за акцию.

Мы ожидаем некоторой возможной корректировки в сторону уменьшения первоначальных намерений Правительства относительно увеличения налоговой нагрузки, а также некого послабления в плане углеродного налога в ЕС, который в первоначальной версии грозил обойтись российским предприятиям сектора выплатами в сотни миллионов долларов в год.

РАНЕЕ: Северсталь https://t.me/russianmacro/11701

💡Сегодня в еженедельной рубрике «Газпромбанк.Мнение» рассказываем о гособлигациях Армении.
📍 О том, какие факторы повлияют на восстановление экономики страны и перспективах для инвесторов в суверенные еврооблигации этого эмитента, читайте по ссылке

НЛМК: ТАКЖЕ СУЩЕСТВЕННЫЕ ДИВИДЕНДНЫЕ ВЫПЛАТЫ ЗА ВТОРОЙ КВАРТАЛ

Новолипецкий меткомбинат  представил хорошие цифры по 2 кварталу и 1 полугодию, благоприятная конъюнктура позволила менеджменту рекомендовать дивиденды по итогам 2кв2021 в размере 13.62 рублей за акцию (127% свободного денежного потока), что соответствует доходности в 5.56%. Ранее за 1 кв21 было выплачено 7.71 руб за акцию.

Доходность дивидендов за 2кв21 всех трех основных российских металлургических компаний, Северстали, ММК и НЛМК, оказалась на сопоставимом уровне – более 5 процентов.

РАНЕЕ:
ММК https://t.me/russianmacro/11752

Северсталь https://t.me/russianmacro/11701

ПРИОСТАНОВКА РАСТУЩЕГО ТРЕНДА ЗАБОЛЕВАЕМОСТИ В РОССИИ ДОСТИГНУТА ЗА СЧЕТ МОСКВЫ, ЗА ПРЕДЕЛАМИ СТОЛИЦЫ СИТУАЦИЯ ОСОБО НЕ УЛУЧШАЕТСЯ

РОССИЯ:
•  24 471 заболевших за сутки vs 23 704 и 23 770 в предыдущие пару дней.
•  796 умерших vs 783 и 784 в последние два дня.

МОСКВА:
•  4 287 вчера vs и 3 254 и 3 188 за предыдущие двое суток.
•  102 умерших vs 104 и 101 в последние два дня.

Количество тестов за вчера – 500К (2 дня назад – 400К).

ЗЕЛЕНЫЕ ОБЛИГАЦИИ – ТРЕНД, СООТВЕТСТВУЮЩИЙ СОВРЕМЕННОЙ МИРОВОЙ ПОВЕСТКЕ

Полтора месяца назад Москва первой среди субъектов РФ вышла на рынок с "зелеными облигациями" - бондами, средства от выпуска которых направляются на «зеленые», или экологические проекты (объем 70 млрд рублей, доходность к погашению: 7.52% годовых). Москва направит средства на строительство БКЛ и увеличение парка электробусов.

Накануне Правительство РФ утвердило распоряжение, которое определяет цели и основные направления "зеленого" финансирования. В таких отраслях, как энергетика, строительство, промышленность, обращение с отходами, транспорт, сельское хозяйство, водоснабжение и водоотведение, будут доступные специальные "зеленые" финансовые инструменты. А в ближайшее время будут представлены критерии отбора "зелёных" проектов и утверждён механизм их верификации, таким образом начало формирования российского рынка таких финансовых инструментов заметно продвигается.

По словам вице-мэра Москвы В.Ефимова, “… создается основа для развития нормативного регулирования "зеленого" и социального финансирования в России, а применение этих инструментов отражает повышение внимания властей и населения к устойчивому, экологически эффективному развитию… ”  

ПС. Сейчас Россия, хоть и с некоторым лагом, но уже начинает входить в "зеленую повестку",  и соответствующие бонды определенно нужно рассматривать как новый тренд, а не как очередную "модную краткосрочную историю"

БАНК ИНДОНЕЗИИ ВНОВЬ СОХРАНИЛ СТАВКУ НА МИНИМАЛЬНОМ УРОВНЕ ИЗ-ЗА ЗНАЧИТЕЛЬНОГО РОСТА ПАНДЕМИИ COVID-19

Банк крупнейшей экономики Ю-В Азии вновь оставил ставку 7-дневного обратного репо на прежнем уровне 3.50% годовых - самого низкого показателя с 2016 года, когда эта ставка была принята в качестве ключевой.

Сохранение ставки на минимуме ставит целью поддержать крупнейшую экономику Юго-Восточной Азии на фоне очередного заметного роста числа случаев COVID-19 (темпы – одни из самых максимальных в мире) и сохранить стабильность рупии. Прогноз по диапазону роста ВВП на этот год понижен  до 3.5%-4.3% с 4.1%-5.1% в предыдущей версии.

Регулятор подтвердил обещание поддерживать низкие процентные ставки и достаточную ликвидность до тех пор, пока не вырастет инфляция, которая из-за сокращения спроса вновь опустилась на многолетние минимумы, и она остается сильно ниже целевого показателя ЦБ от 2% до 4%.

КОЛИЧЕСТВО ОБРАЩЕНИЙ ЗА ПОСОБИЯМИ ПО БЕЗРАБОТИЦЕ В США: ДОВОЛЬНО НЕОЖИДАННЫЙ РОСТ

Количество граждан США, обратившихся за последнюю неделю за пособиями составило 419 тыс человек (ожидалось 350 тыс) vs 368 тыс неделей ранее, и это максимальный показатель, начиная с мая.  Перед кризисом за пособием каждую неделю обращались чуть более 200 тысяч американцев.

Общее число американцев, получающих пособия по безработице cоставило   3.236 млн человек (ожидалось 3.100 млн) vs 3.265 млн. неделей ранее. Накануне кризиса пособия получали 1.7 млн человек.

Возможно цифры рынок рассмотрит несколько позитивно, т.к. любые задержки в восстановлении рынка труда, который является приоритетом в риторике Федрезерва, будут означать отдаления сроков жестких заявлений относительно политики регулятора.

ИЗ ЗАЯВЛЕНИЙ К.ЛАГАРД (ставка ЕЦБ, как и ожидалось, осталась на прежнем уровне 0%)
(ЦИТАТЫ REUTERS)

Об экономике

•  ВОССТАНОВЛЕНИЕ ЭКОНОМИКИ ПРОДОЛЖАЕТСЯ, НО ПАНДЕМИЯ БРОСАЕТ НА НЕГО ТЕНЬ, РИСКИ В ЦЕЛОМ СБАЛАНСИРОВАНЫ
•  ЭКОНОМИКА ДОЛЖНА ПОКАЗАТЬ СИЛЬНЫЙ РОСТ В 3 КВАРТАЛЕ

О ДКП

•  ЕЦБ СОХРАНИТ АКТИВНУЮ СТИМУЛИРУЮЩУЮ ПОЛИТИКУ ДЛЯ ДОСТИЖЕНИЯ ОРИЕНТИРА ИНФЛЯЦИИ

Об инфляции

•  УСКОРЕНИЕ ИНФЛЯЦИИ, КАК ОЖИДАЕТСЯ, БУДЕТ ВРЕМЕННЫМ, ЕЕ УРОВЕНЬ ВСЕ ЕЩЕ НИЖЕ ТАРГЕТА
•  В РАМКАХ ПЕРЕСМОТРА ПОЛИТИКИ ПРИНЯТ СИММЕТРИЧНЫЙ ОРИЕНТИР ИНФЛЯЦИИ В 2% В СРЕДНЕСРОЧНОЙ ПЕРСПЕКТИВЕ. ДОПУСКАЕТСЯ ВРЕМЕННОЕ ПРЕВЫШЕНИЕ ИНФЛЯЦИОННОГО ТАРГЕТА В 2 ПРОЦЕНТА
•  УСКОРЕНИЕ ИНФЛЯЦИИ ВЫЗВАНО РОСТОМ ЦЕН НА ЭНЕРГОНОСИТЕЛИ, ЭФФЕКТОМ БАЗЫ

О сроках QE

•  ЕЦБ ПРОДОЛЖИТ ЧИСТУЮ СКУПКУ В РАМКАХ РЕРР ОБЩИМ ОБЪЕМОМ 1.85 ТРЛН ЕВРО КАК МИНИМУМ ДО КОНЦА МАРТА 22Г
•  ЧИСТАЯ СКУПКА В РАМКАХ АРР ПРОДЛИТСЯ СТОЛЬКО, СКОЛЬКО НЕОБХОДИМО ДЛЯ ДОСТИЖЕНИЯ ЭФФЕКТА ОТ НИЗКИХ СТАВОК, ЗАВЕРШИТСЯ НЕЗАДОЛГО ДО ИХ ПОДЪЕМА
===================

Выступление главы ЕЦБ вновь подтвердило dovish настрой регулятора: низкие ставки сохраняются надолго, программа выкупа активов подтверждена, а инфляцию регулятор по прежнему рассматривает, как временное явление.

🟢 - позитив на российских площадках сохраняется, в акциях лучше рынка на хорошей отчетности за 2кв21 торгуются металлурги, вновь выше $70 стоит Urals. Достаточно заметный спрос и на ОФЗ, который присутствует уже несколько дней и после довольно долгого перерыва.

MMI Market Sentiment Index

На фондовом рынке продолжается тренд на ESG – и новый «зеленый» долг к размещению приготовил один из лидеров отечественного машиностроения «Синара – Транспортные Машины».

21 июля прошел сбор книги заявок на участие в размещении «зеленых» облигаций компании, организатором выступил новый игрок на фондовом рынке из той же группы – инвестиционный банк Синара.

Объем выпуска составил 10 млрд рублей, финальная ставка купона установлена на уровне 8,7% годовых – к погашению доходность составит 8,89%.

Техническое размещение произойдет 27 июля – обращаться облигации будут 5 лет, а купонный период составит 182 дня.

Рейтинговые агентства высоко оценивают бизнес компании – АКРА присвоил ей рейтинг «А(RU)», Эксперт РA выдал «ruA» со стабильным прогнозом.

Инвестиции в инструменты, привязанные к ESG становятся все больше интересны, и бумаги «Синара – Транспортные Машины» - один из оптимальных инструментов для качественных долгосрочных инвестиций в «зеленую» экономику.

НАЦБАНК УКРАИНЫ ВОПРЕКИ ОЖИДАНИЯМ ПОДНЯЛ СТАВКУ ДО 8.0% ГОДОВЫХ, НЕ ИСКЛЮЧАЕТ ДАЛЬНЕЙШЕГО УЖЕСТОЧЕНИЯ ДКП

НБУ неожиданно повысил ключевую ставку на 50 бп. до 8.0%, это стало третьим повышением в этом году. Регулятор дал понять, что еще одно повышение, вероятно, сдержит рост цен, и будет способствовать возвращению инфляции к целевому диапазону в 5% +-1% во 2П2021. Прогноз по CPI на 2021 год повышен с 8 до 9.6% (краткосрочно ожидается выше 10%), причины ее нынешнего увеличения – рост цен на топливо и продовольствие, высокий потребительский спрос и увеличение производственных затрат на предприятиях, особенно в части заработной платы

НБУ обеспокоен стагнацией в переговорах между Украиной и МВФ, нынешние длительные задержки в исполнении соглашения несут риски для финансирования дефицита госбюджета (5.5% ВВП), особенно в ближайшие годы. Это также может ухудшить ожидания по инфляции и обменному курсу, что вынудит ЦБ сильнее ужесточить свою денежно-кредитную политику.

ПРЕСС-РЕЛИЗ НБУ

​​Интервью с Константином Сониным

Наши коллеги из Тинькофф Инвестиций запустили новый проект на YouTube — Tinkoff Private Talks. Это интервью с ведущими экономистами, успешными инвесторами и предпринимателями, которые меняют мир.

Уже вышли серии с ректором РЭШ Рубеном Ениколоповым, венчурным инвестором Николаем Давыдовым, а в сегодняшнем выпуске они поговорили с профессором Чикагского университета и ВШЭ Константином Сониным.

— Как минимальная ставка налога на прибыль повлияет на стоимость акций больших корпораций
— Почему так важны свободные цены
— Что ждет криптовалюты в будущем
— Какая самая лучшая инвестиция Константина Сонина
— И в чем риски вложений в фондовый рынок

Обо всем этом — в интервью Tinkoff Private Talks. Советуем посмотреть.

На графике – индекс госооблигаций (ОФЗ) – RGBI. За последние 3 торговых сессии он подскочил на 0.83% - для ОФЗ это хороший рост.

Сегодня рынок ждёт повышения ставки от Банка России, которое, скорее всего, составит не менее 75-100 бп. В последние дни ожидания качнулись в сторону +100 бп. На этом фоне мы видим мини-ралли в ОФЗ. Доходности на длинном конце кривой спикировали за пару дней на 20 бп вниз в район 7.07-7.14% годовых. Можно было бы объяснять это динамикой UST, но мы видели, что доходности UST после провала в начале недели резко отскочили вверх.

Мы связываем такое движение именно с усилившимися ожиданиями резкого повышения ставки Банком России. Для длинных ОФЗ это скорее позитивная новость, т.к. усиливает уверенность рынка в быстром возвращении инфляции к цели.