В АПРЕЛЕ СНИЖЕНИЕ ДОХОДНОСТЕЙ НАБЛЮДАЛОСЬ ПРАКТИЧЕСКИ НА ВСЕХ ОСНОВНЫХ РАЗВИВАЮЩИХСЯ РЫНКАХ
Рост в секторе госдолга в национальных валютах был общей тенденцией для всех развивающихся рынков в минувшем месяце. Российский рынок (ОФЗ) практически полностью отыграл все мартовские потери, чего нельзя сказать про другие EM – Бразилию, Мексику, Индонезию. На их фоне российский госдолг выглядит сейчас достаточно дорогим, особенно в длинной части кривой.
Мы считаем, что рынок ОФЗ может продолжить рост в этом месяце на ожиданиях дальнейшего снижения ставок Банком России (-50 бп ждём уже в июне). Длинный конец ОФЗ кажется нам немного перегретым, поэтому мы предпочитаем фокусироваться на бумагах 3-7 лет.

ТОВАРНЫЕ РЫНКИ В АПРЕЛЕ ПОПЫТАЛИСЬ ОТЫГРАТЬ ЧАСТЬ ПОТЕРЬ
На фоне драматичных событий, разыгрывавшихся на нефтяном рынке в апреле, рынки металлов пытались отыграть часть потерь, приободренные восстановлением деловой активности в Китае. И никель, и медь завершили апрель в плюсе, правда, алюминий продолжил снижаться.
Драгоценные металлы также завершили месяц в плюсе – здесь основную роль играет беспрецедентно-мягкая кредитно-денежная политика. В исторической ретроспективе цены на золото имеют устойчивую отрицательную корреляцию с реальными процентными ставками. Сейчас реальные ставки на минимуме, золото – на хаях. Но в дальнейшем реальные ставки могут пойти вверх (номинальные ставки снижать уже некуда, а инфляция, скорее всего, будет снижаться из-за провала спроса во всем мире). Поэтому перспективы дальнейшего ралли в золоте сейчас под вопросом.

ЕВРОБОНДЫ РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАН – ИТОГИ МЕСЯЦА
Апрель оказался очень успешным месяцем для корпоративных евробондов развивающихся стран.
•  В сегменте «ВВВ» доходности снизились в среднем с 5.4 до 4.2% годовых, а доход инвесторов (total return) составил 3.2% (средняя дюрация – 5.2 года).
•  В сегменте «ВВ» доходности снизились в среднем с 8.4 до 7.5% годовых, а доход составил 4.8% (средняя дюрация – 4.5 года).
Мы рассматриваем текущие уровни доходностей в корпоративных евробондах EM как очень привлекательные. Но опасаемся, что на фоне возможной новой глобальной волны risk-off в мае евробонды с высоким кредитным риском (Hi Yield) могут вновь оказаться под давлением. На Investment Grade мы смотрим сейчас с большей уверенностью

ЕВРОБОНДЫ США – ИТОГИ МЕСЯЦА
Апрель оказался очень успешным месяцем для корпоративных евробондов США.
•  В сегменте «ВВВ» доходности снизились в среднем с 4.6 до 3.4% годовых, а доход инвесторов (total return) составил 6.3% (средняя дюрация – 7.6 года).
•  В сегменте «ВВ» доходности снизились в среднем с 6.9 до 5.9% годовых, а доход составил 4.8% (средняя дюрация – 4.6 года).
Американский Investment Grade демонстрируют наиболее быстрое и уверенное восстановление после мартовского обвала. Мы считаем, что это наиболее привлекательный класс активов в условиях тяжелого экономического кризиса, который грозит оказаться затяжным.
Отметим также, что на фоне существенно подорожавшего американского IG евробонды EM инвестиционного качества https://t.me/russianmacro/7441 начинают выглядеть всё более привлекательно.

ДИНАМИКА РАСПРОСТРАНЕНИЯ COVID-19: ПЛАТО В США, УСТОЙЧИВОЕ ЗАМЕДЛЕНИЕ В ЕВРОПЕ

За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 82.3К vs 83.3К накануне, смертей – 3.5К vs 5.2K днём ранее. Количество смертей оказалось минимальным с конца марта.
В Европе вирус отступает – замедление носит устойчивый характер по большинству стран региона. Резко снизилось количество новых случаев в Турции. По нарастающей процесс пока идёт во многих странах Латинской Америки, Ближнего Востока, Индии, России.

НЕГАТИВНЫЕ ТЕНДЕНЦИИ, ОБОЗНАЧИВШИЕСЯ НА РЫНКАХ В ПЯТНИЦУ, СЕГОДНЯ ПОЛУЧАЮТ РАЗВИТИЕ
Все фондовые рынки сегодня в красной зоне, российские акции теряют 3.5% по индексу РТС, рубль падает без поддержки ЦБ, нефть под давлением

ВТОРОЙ ДЕНЬ ПОДРЯД БОЛЕЕ 10 ТЫСЯЧ

РОССИЯ: 10 581 заболевших за сутки vs 10 639 и 9 623 в предыдущие пару дней. 76 умерших vs 58 и 53 в предыдущие два дня.
МОСКВА: 5 795 заболевших за сутки vs 5 948 и 5 358 в предыдущие пару дней. 35 умерших vs 34 и 37 в предыдущие два дня. На Москву приходится 51% от общего числа выявленных в России случаев и 56% зарегистрированных от коронавируса смертей.

За выходные Россия закрепилась на 7-м месте в мире по количеству выявленных случаев COVID-19, обойдя Турцию. На этой неделе мы, скорее всего, обойдем Германию и Францию, выйдя на 5 позицию. Всё идёт к тому, что к концу мая мы будем вторыми в мире после США.
При сохранении наблюдаемых тенденций через неделю будем иметь более 220К заболевших по стране, из которых около 110К придется на Москву. Число умерших вырастет до 2.1К по стране, из которых 1.3К придется на Москву

РОССИЯ УВЕЛИЧИЛА ДОБЫЧУ НЕФТИ В АПРЕЛЕ ДО МАКСИМАЛЬНЫХ УРОВНЕЙ ЗА ПОСЛЕДНИЕ 15 МЕСЯЦЕВ

Эта информация пока не подтверждена официальными данными Минэнерго, но по данным Интерфакса со ссылкой на отраслевые источники (эта информация обычно бывает точной), Россия в минувшем месяце добыла 46.45 млн тонн нефти с газовым конденсатом. Это эквивалентно 11.35 млн баррелей в сутки (коэффициент пересчета – 7.33). В марте Россия добывала 11.29 млн бс, а по итогам 1-го квартала добыча составила 11.31 млн бс.
Напомним, что сделка ОПЕК+ начала действовать с 1 мая. Согласно достигнутым договоренностям, Россия должна в мае-июне добывать 8.5 млн бс (без учета конденсата).
Напомним также, что добычу в апреле увеличила не только Россия, но и крупнейшие члены ОПЕК.
Война за свою долю на рынке в условиях коллапса мировой экономики выглядит полным трэшем и наглядно демонстрирует всю сложность с выполнением принятых сторонами обязательств

РЫНОК МОСКОВСКОЙ ЖИЛОЙ НЕДВИЖИМОСТИ ПРОДЕМОНСТРИРОВАЛ В АПРЕЛЕ ВИРТУАЛЬНЫЙ РОСТ
По данным IRN.RU средние цены на московскую жилую недвижимость в апреле составили 182.4 тыс рублей за м2. Рост цен составил 0.29% мм и 4.48% гг (в марте было 0.53% мм и 4.37% гг).
По мнению экспертов IRN.RU, рост цен на жилье носит виртуальный характер, вторичный рынок в условиях карантина фактически замер.
Прогнозы неутешительны: «попытки играть на повышение в нынешней ситуации бесперспективны. После отмены карантина спрос вырастет, однако, учитывая тяжелые экономические последствия эпидемии, восстановления покупательской активности до нормального уровня ждать придется еще долго. Помимо существенного снижения доходов населения по вторичке сильно ударит запуск госпрограммы ипотеки на новостройки под 6.5%. Ипотечники, которых на вторичном рынке было 40%, переориентируются на первичку, как это было в 2015-2016 гг. Скорее всего, даже после завершения самоизоляции сделок вторичкой будет очень мало, рынок фактически впадет в кому»

Администрация Трампа предупреждает, что в случае снятия карантина, на чем настаивает президент, уже к началу июня число ежедневно-регистрируемых случаев возрастет до 200 тысяч, число смертей от Covid-19 - до  3 тысяч ежедневно.
Полностью документ доступен здесь

МИРОВАЯ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ В АПРЕЛЕ: ОЖИДАЕМЫЙ КРАХ

Индекс Global PMI mfg, характеризующий деловую конъюнктуру в мировой промышленности, в апреле рухнул с 47.3 до 39.8 пункта. Это минимальное значение данного индикатора с марта 2009 года. Переставить историческое low помешал Китай, где индексы восстановились ещё в марте на фоне снятия карантинных ограничений.

Основные субиндексы изменились следующим образом:
•  Объёмы выпуска: 32.7 vs 45.0
•  Новые заказы: 31.8 vs 43.3
•  Новые экспортные заказы: 27.3 vs 42.9
•  Занятость: 41.6 vs 47.3

Падение индексов, характеризующих динамику новых заказов и выпуска, было максимальным в истории. Индекс, характеризующий ожидания бизнеса, опустился до исторического минимума

Обвал индекса Global PMI mfg в апреле https://t.me/russianmacro/7449 сопровождался снижением индексов абсолютно во всех крупнейших экономиках. При этом все индексы опустились ниже 50 пунктов (выше – только официальный China PMI mfg, рассчитываемый национальным бюро статистики). Наиболее глубокий провал зафиксирован в Индии и Индонезии, где индексы ушли ниже 30 пунктов. Большинство европейских стран, Россия, Турция оказались в диапазоне 30-35 пунктов. Чуть повыше индексе в Латаме. Наименьшее падение показали страны, в значительной мере завязанные на Китай – Япония, Южная Корея, Австралия – здесь индексы PMI mfg удержались выше 40 пунктов

УСКОРЕНИЕ В РОССИИ, БРАЗИЛИИ, ИНДИИ
За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 79.6К vs 82.3К накануне, смертей – 4.1К vs 3.5K днём ранее.
Основной вклад в глобальное распространение эпидемии в последнее время вносят крупнейшие  развивающие страны, многие из которых ещё не достигли плато. Из вчерашней статистики обращает на себя внимание всплеск в Индии, где число новых случаев подскочило с 2.8 до 3.9К. Учитывая размер населения страны и низкий уровень дохода, последствия распространением вируса здесь могут оказаться одними из самых драматичных в мире.  
НА РЫНКИ ВЕРНУЛСЯ ОПТИМИЗМ. РОСТ ЦЕН НА НЕФТЬ РЕЗКО УСКОРИЛСЯ
Вчерашние торги начинались в красной зоне, однако в течения дня рынки развернулись. Уверенно вверх пошли цены на нефть. Очевидных причин для этого не было. Возможно, надежды на восстановление экономической активности по мере начавшегося вчера смягчения карантина в ряде европейских стран, в частности, в Италии.
Сегодня оптимизм на рынках сохраняется

ТРЕТИЙ ДЕНЬ ПОДРЯД БОЛЕЕ 10 ТЫСЯЧ

РОССИЯ: 10 102 заболевших за сутки vs 10 581 и 10 639 в предыдущие пару дней. 95 умерших vs 76 и 58 в предыдущие два дня.
МОСКВА: 5 714 заболевших за сутки vs 5 795 и 5 948 в предыдущие пару дней. 52 умерших vs 35 и 34 в предыдущие два дня. На Москву приходится 52% от общего числа выявленных в России случаев и 56% зарегистрированных от коронавируса смертей.

Через неделю может завершиться объявленный период самоизоляции. Но признаков замедления и выхода на плато пока не видно. При сохранении наблюдаемых тенденций через неделю будем иметь более 230К заболевших по стране, из которых около 120К придется на Москву. Число умерших превысит 2.2К по стране, в т.ч. более 1.3К в Москве.

#AlgoTrading_news   MMI совместно с Алго Капитал

Кризис на рынках сделает хедж-фонды снова актуальными – The Economist

У хедж-фондов было трудное десятилетие. Звездные менеджеры генерировали доходность для состоятельных клиентов и крупных институциональных инвесторов как в хорошие, так и в плохие времена. Однако их результаты во время кризиса 2007-2009 годов разрушили репутацию «непогрешимых» хедж-фондов, и в последующие годы ситуация не изменилась. Многие из крупнейших имен индустрии, такие как Леон Куперман (Omega Advisors) и Эрик Миндих (Goldman Sachs) попросту сдались и превратили свои хедж-фонды в небольшие семейные офисы. Хаос на финансовых рынках, вызванный пандемией, оправдал хедж-фонды, хоть и частично. В среднем стоимость портфелей хедж-фондов снизилась на 10,5%. Но хедж-фонды, по крайней мере, обыграли рынок: S&P 500 упал на 20% за первые три месяца года.
Если хедж-фонды обыгрывают рынок во время падения, они становятся хорошим инструментом диверсификации портфеля. Наибольшую эффективность продемонстрировали фонды, использующие в работе методы количественного инвестирования - торговые сигналы для совершения сделок, построенные на основе анализа исторических данных. В среднем они добились неплохих результатов, но самый яркий пример - Фонд Medallion, флагманский фонд, управляемый Renaissance Technologies, вырос в марте на 24%. Напротив, традиционные фонды, где торговые решения принимают портфельные менеджеры, сократились на 12,7%. Картер Лайонс из Two Sigma утверждает, что алгоритмические стратегии хорошо себя зарекомендовали в кризис, потому что они более диверсифицированы. «Алгоритмический фонд может отрывать несколько тысяч позиций, а портфельный менеджер - только 100». Это помогает ограничивать потери алгоритмических стратегий, когда рынки падают.

В России методы количественного инвестирования применяют в компании «Алго Капитал»: в портфеле стратегии NC3816 (19 бирж, 85 фьючерсов) 7500+ торговых роботов, с начала года стратегия заработала +23,17% в долларах США, из них в апреле +6,45%. Стратегия «Энергия» работает только на российском рынке (14 фьючерсов на Мосбирже) с начала года 2500+ торговых алгоритма стратегии заработали +53,48%, в апреле +4,28%.

Началу нового сезона «Миллиардов» посвящается👌🏼

СМЯГЧЕНИЕ КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ ЦЕНТРОБАНКАМИ РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАН ПРОДОЛЖАЕТСЯ

ЦБ Малайзии на состоявшемся сегодня заседании снизил ключевую ставку на 50 бп до 2.0% годовых. На этом уровне ставка находилась во время кризиса 2008/09гг. Это решение было ожидаемым и большого влияния на местные рынки не оказало.
Снижение ставок Центробанками EM продолжается. Завтра с 3.75 до 3.25% должен снизить ставку Банк Бразилии. Снижение ставки Банком России ожидается на заседании 19 июня.

НЕСМОТРЯ НА ПАДЕНИЕ ЦЕН НА НЕФТЬ, В ТУРЦИИ СОХРАНЯЕТСЯ ДВУЗНАЧНАЯ ИНФЛЯЦИЯ

Рост потребительских цен в Турции в апреле составил 0.85% мм и 10.94% гг. Это оказалось выше прогнозов на 0.25 пп.
Рост цен производителей в апреле составил 1.28% мм и 6.71% гг.
Напомним, что Банк Турции продолжает агрессивное снижение ставок https://t.me/russianmacro/7347. Президент страны, оказывающий давление на ЦБ и прошлом году поменявший его председателя, искренне считает, что снижение ставок уменьшает инфляционное давление (что, конечно же, с точностью до наоборот).
На этом фоне турецкая лира продолжает уверенно снижаться, курс доллар/лира закрепился выше 7.0, прибавив с начала года более 19%.

ИНДОНЕЗИЯ: ЭКОНОМИКА В 1-М КВ СОКРАТИЛАСЬ НА 0.8%

Согласно предварительной оценке, экономика Индонезии в 1-м квартале сократилась на 0.79% по отношению к предыдущему кварталу со снятой сезонностью. Показатель роста «год к году» составил 2.97% vs 4.97% кварталом ранее.
Спад индонезийской экономики оказался намного более слабым в сравнении с Европой и Китаем, но это ещё не дно. Пик спада, как и в большинстве стран мира (за исключением, по-видимому, Китая), придется на 2-й квартал.
Согласно апрельским прогнозам МВФ, рост индонезийской экономики в этом году ожидается на уровне 0.5% vs 5.0% в 2019 году.

МИРОВЫЕ ЭКОНОМИКИ В 1-М КВАРТАЛЕ
Китай: -9.8% кв/кв, -6.8% гг  
США: -1.2% кв/кв, 0.3% гг  
Еврозона: -3.8% кв/кв, -3.3% гг

Структурный профицит ликвидности (по сути, подушка ликвидности банков) сократился до 1.8 трлн руб. Ещё в феврале этот показатель был на уровне 4 трлн.
Ухудшение ситуации с ликвидностью заметно по ставкам money market – RUONIA во второй половине апреля устойчиво превышала ключевую ставку. ЦБ вынужден компенсировать провалы с ликвидностью через операции РЕПО.
Куда исчезает ликвидность? Есть два основных канала – бюджет и операции ЦБ с валютой. Ликвидность может также исчезнуть из-за набега вкладчиков на банки, но мы этого не наблюдали.
По валютному каналу ЦБ изъял с 10 марта около 500 млрд руб (продажа валюты). Но логика этих операций монетарно-нейтральна. Это значит, что ЦБ продает валюту из ФНБ, отдает рубли Минфину, а тот уже должен вернуть их в экономику через бюджетные расходы. Ухудшение ситуации с ликвидностью может быть косвенным признаком того, что у нас вновь проблемы с исполнением бюджета. В условиях карантина Минфин, похоже, сталкивается с трудностями в расходовании бюджетных средств

ОЧАГ ЭПИДЕМИИ ВСЁ БОЛЕЕ АКТИВНО СМЕЩАЕТСЯ В РАЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ – РОССИЯ, ИНДИЯ, ЛАТАМ, БЛИЖНИЙ ВОСТОК
За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 81.2К vs 79.6К накануне, смертей – 5.8К vs 4.1K днём ранее.

КОТИРОВКИ BRENT ПОДНЯЛИСЬ ВЫШЕ $30
Надежды на восстановление деловой активности по мере смягчения карантинных мер в Европе толкают цены на нефть вверх. Котировки Brent закрепились вчера выше $30 за баррель, а российская Urals вернулась в районе $25. Это значит, что ЦБ на этой неделе может резко сократить объёмы интервенций (он продает валюту в рамках сделки с акциями Сбербанка только при цене Urals ниже $25).

К КОНЦУ МАЯ ЧИСЛО ПОГИБШИХ ОТ COVID-19 В РФ МОЖЕТ ДОСТИГНУТЬ 5 ТЫСЯЧ, В Т.Ч. БОЛЕЕ 3 ТЫСЯЧ В МОСКВЕ

РОССИЯ: 10 559 заболевших за сутки vs 10 102 и 10 581 в предыдущие пару дней. 86 умерших vs 95 и 76 в предыдущие два дня.
МОСКВА: 5 858 заболевших за сутки vs 5 714 и 5 795 в предыдущие пару дней. 50 умерших vs 52 и 35 в предыдущие два дня. На Москву приходится 52% от общего числа выявленных в России случаев и 56% зарегистрированных от коронавируса смертей.

Динамика распространения вируса по-прежнему очень хорошо описывается кубическим уравнением (см. графики). Здесь показано, где мы можем быть к концу мая при сохранении данной траектории: примерно 630К заболевших по России, в т.ч. более 300К в Москве и около 5К умерших в РФ, в т.ч. более 3К в Москве.