Четвертый выпуск еженедельного обзора экономики и рынков. Главная тема – переход Банка России к стимулирующей кредитно-денежной политике. Что это значит для экономики и финансовых рынков, какой я вижу потенциал снижения ставки, и какие инвестиционные возможности здесь открываются.
А также о ситуации на глобальных рынках, о ближайшем заседании FOMC, и какими экономика и рынки выйдут из кризиса. Какой посткризисный мир нас ждёт…
https://youtu.be/Ll0Tvepj908

ЧИСЛО НОВЫХ СЛУЧАЕВ COVID-19 ВОЗРОСЛО НА ФОНЕ РЕКОРДОВ В РОССИИ И БРАЗИЛИИ
За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 76.6К vs 69.2К накануне, смертей – 6.4К vs 4.5K днём ранее. Рекордные значения были зафиксированы в России и Бразилии.

НА РЫНКАХ СОХРАНЯЕТСЯ ОПТИМИЗМ. НЕФТЬ РАЗВЕРНУЛАСЬ ВВЕРХ
Цены на нефть вчера уверенно развернулись вверх на фоне ожиданий постепенного снятия карантинных ограничений. На рынке акций наблюдались разнонаправленные тенденции – представители традиционных отраслей преимущественно росли, в то время как акции IT-компаний немного корректировались. S&P500 на этом фоне немного снизился, но сегодня в Азии уверенно растет. Положительную динамику демонстрируют практически все азиатские фондовые индексы.

ОБРАБАТЫВАЮЩАЯ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ И ТОРГОВЛЯ ВЫТЯНУЛИ ВВП В ПЛЮС В 1-М КВАРТАЛЕ
Опубликованные на этой неделе данные  свидетельствуют о сохранении положительных темпов роста ВВП в марте (рост в пределах 0.5-1% гг). В плюс экономику вытащила торговля (всплеск спроса накануне карантина), обрабатывающая промышленность (в первую очередь, нефтепереработка – нефть перенаправили с экспортных направлений на НПЗ) и сельское хозяйство. Эти же отрасли внесли наибольший вклад в динамику роста ВВП и по итогам квартала. В первые три месяца экономика оставалась на траектории потенциального роста, 1.5%+.
Во 2-м кв нас ждёт глубокий спад. Отрицательная динамика «год к году» сохранится до конца года. Мы ожидаем сокращения ВВП в 2020г не менее, чем на 5%.
•  Деловая активность в промышленности
•  Деловая активность в сфере услуг
•  Добыча нефти
•  Добыча газа  
•  Продажи автомобилей
•  Розничная торговля
•  Зарплаты
•  Строительство жилья
•  Пассажирские перевозки
•  Грузоперевозки
•  Рынок труда

ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЕ НАСТРОЕНИЯ АМЕРИКАНЦЕВ В АПРЕЛЕ ПОКАЗАЛИ РЕКОРДНОЕ УХУДШЕНИЕ
Индекс доверия потребителей в США в марте рухнул со 118.8 до 86.9 пунктов (ожидалось 87.9). Столь резкого ухудшения потребительских настроений в истории ещё не наблюдалось.
Ухудшение в ближайшие месяцы, скорее всего, продолжится на фоне роста безработицы. Будем следить за разворотом данного индекса. Обычно он разворачивается вверх за несколько месяцев до завершения рецессии в экономике.

МИНИМАЛЬНЫЙ ПРИРОСТ ЗА ПОСЛЕДНИЕ 6 ДНЕЙ. СМЕРТНОСТЬ НАЧАЛА УВЕЛИЧИВАТЬСЯ

РОССИЯ: 5 841 заболевших за сутки vs 6 411 и 6 198 в предыдущие пару дней. 105 умерших vs 73 и 47 в предыдущие два дня.
МОСКВА: 2 220 заболевших за сутки vs 3 075 и 2 871 в предыдущие пару дней. 67 умерших vs 44 и 31 в предыдущие два дня. На Москву приходится 51% от общего числа выявленных в России случаев и 56% зарегистрированных от коронавируса смертей.
Смертность начала увеличиваться. При сохранении наблюдаемых тенденций через неделю будем иметь 1600 погибших в РФ и около 1000 в Москве.

ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАСТРОЕНИЯ В ЕВРОЗОНЕ – РЕКОРДНЫЙ ОБВАЛ В АПРЕЛЕ, НО ЧУТЬ ЛУЧШЕ, ЧЕМ НА ПИКЕ КРИЗИСА В 2009 ГОДУ

Опубликованная сегодня статистика по Еврозоне зафиксировала ожидаемое ухудшение экономических настроений на всех сферах. Наиболее пессимистичные настроения царят в сфере услуг, что было понятно и из опубликованных ранее индексов PMI https://t.me/russianmacro/7359. Здесь обвал индекса существенно ниже, чем на пике кризиса в 2009 году. В промышленном секторе настроения чуть лучше. Во время предыдущего кризиса индекс, характеризующий настроения в промышленности, опускался ниже. Настроения потребителей близки к минимумам, которые наблюдались в 2009 году и на пике европейского долгового кризиса в конце 2012 года.
На фоне ослабления карантинных ограничений, которые уже начались в европейских странах, возможно, уже в мае мы увидим восстановление настроений потребителей и бизнеса. Эти индексы отчасти характеризуют готовность домохозяйств тратить, а компаний – инвестировать.

​​Одна из самых горячих новостей на рынке акций - чуть больше чем за месяц акции Мосбиржи выросли на 50%.

Мы большого оптимизма к этим акциям не питаем и согласны с Максимом Орловским, который сказал, что не ждёт от Мосбиржи ничего хорошего в этом году.
https://t.me/smartlabnews/3538

Несмотря на бурный рост числа активных клиентов (с 2015 года их число выросло в 6 раз!), прибыль Мосбиржи не растёт уже 4 года. Проблема в том, что, вместе с ростом комиссионных доходов, у биржи стремительно падают процентные доходы из-за снижения ставок.

Вчера Эльвира Набиуллина заявила, что ставка ЦБ будет снижаться более широкими шагами.
https://t.me/russianmacro/7393

Это значит, что и процентные доходы Мосбиржи продолжат падать и дальше, и никакого эффекта от притока новых клиентов в чистой прибыли не будет как минимум в ближайшие несколько лет.

ПОВЫШЕННЫЙ УРОВЕНЬ ИНФЛЯЦИИ ПОКА ВПИСЫВАЕТСЯ В ПРОГНОЗЫ ЦБ

Рост потребительских цен за период с 21 по 27 апреля включительно составил 0.15% vs 0.19% неделей ранее. С начала апреля рост цен составил 0.81%; годовой показатель поднялся до 3.1% гг.
Такая динамика укладывается в прогнозную траекторию ЦБ, который недавно повысил прогноз инфляции на этот год до 3.8-4.8%. Остановить ожидаемое снижение ставки ЦБ до 4.5% (до 5% уже в июне) может сейчас только угроза ухода инфляции выше 5%. Но пока этот риск представляется незначительным.

ПРОВАЛ ЭКОНОМИКИ США НАЧАЛСЯ УЖЕ В 1-М КВАРТАЛЕ
Согласно предварительной оценке, ВВП США в 1-м квартале сократился на 4.8% (по отношению к 4-му кварталу с устранением сезонности и в пересчете на годовые темпы). Это хуже, чем ожидалось (-4.0%). Но основной обвал ещё впереди.
Подробнее о ВВП США в 1-м квартале

Видео-конференция для клиентов Private Banking Банка ВТБ, состоявшаяся сегодня утром. Своими соображениями о ситуации в экономике, на рынках и инвестиционными идеями делятся Кирилл Тремасов (автор MMI) и Даниил Бабич (зам главного редактора телеканала РБК). Модератор - руководитель Private Bankning ВТБ Дмитрий Брейтенбихер.
Трансляция начинается с презентации ВТБ. Выступления спикеров с 16:25.

https://www.youtube.com/watch?feature=youtu.be&v=hWumNY9UTDM&app=desktop

В МАРТЕ БЫЛ ЗАФИКСИРОВАН РЕКОРДНЫЙ ЗА ВСЮ ИСТОРИЮ ОТТОК СРЕДСТВ НЕРЕЗИДЕНТОВ ИЗ ОФЗ

По данным ЦБ в марте чистый отток средств нерезидентов из ОФЗ составил 293 млрд рублей ($4.0 млрд), что является абсолютным рекордом за всю историю.  
Доля нерезидентов на рынке ОФЗ снизилась с 34.9% на конец февраля (абсолютный максимум) до 31.7% на конец марта (минимальное значение за последние полгода).
Напомним, что в марте Минфин не проводил аукционы, возобновил их только в апреле. И судя по тому, сколь успешно они проходят, приток средств нерезидентов в этом месяце возобновился, причем весьма солидный.

РЕЙТИНГ ЮАР НА ИСТОРИЧЕСКОМ МИНИМУМЕ

S&P снизил рейтинг ЮАР c ВВ до ВВ- со стабильным прогнозом. Это самая низкая оценка кредитного качества ЮАР за всю историю.
Аналитики агентства ожидают сокращение ВВП ЮАР в этом году на 4.5% и рост на 3.5% в 2021г. Инвестиции рухнут на 8.5%, экспорт провалится на 5.9%. Дефицит бюджета увеличится до 13.3% ВВП (!!!), в том числе первичный дефицит составит 8.3% ВВП. Долг/ВВП подскочит с 64% ВВП в прошлом году до 80% ВВП.
S&P присваивает рейтинги, анализируя 6 групп факторов. Шкала для каждой группы факторов – от 1 до 6, где 1 – максимально высокая оценки, 6 – минимально низкая оценка.
Несмотря на столь существенное ожидаемое ухудшение всех макропоказателей, S&P в этот раз не пересмотрел оценку основных групп факторов. Впрочем, оценки ситуации с долгом и положение бюджетной сферы и так находятся на минимально возможном значении.
Мы считаем ЮАР слабым звеном emerging markets и рекомендуем инвесторам держаться подальше от суверенного долга страны.

ЧИСЛО НОВЫХ СЛУЧАЕВ COVID-19 УВЕЛИЧИВАЕТСЯ ВТОРОЙ ДЕНЬ ПОДРЯД

За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 81.7К vs 76.6К накануне, смертей – 6.6К vs 6.4K днём ранее. Распространение эпидемии продолжает ускоряться в Бразилии, где вчера был очередной рекорд (6.5 К).

НОВОСТИ ОТ GILEAD УСИЛИЛИ ОПТИМИЗМ НА РЫНКАХ
Американская фармацевтическая компания Gilead Sciences сообщила, что ее препарат ремдесивир показал эффективность в лечении коронавируса. Эта новость стала вчера одним из основных драйверов оптимизма на рынках.
Итоги заседания FOMC были относительно нейтральными. Ничего нового Федрезерв не сказал, повторив лишь, что ситуация в экономике беспрецедентна, но дальше будет значительно лучше, и монетарные власти сделают для этого всё возможное. Ставка без изменений, как и QE.
Нефть и акции уверенно вверх. На торгах в Азии позитивные тенденции сохраняются.

​​После обращения Путина мы знаем день Х - это вторник 12 мая. С этого дня начнется поэтапный выход российской экономики из самоизоляции. Правительство должно подготовить общий план действий к 5 мая, но просочилась информация, что в отдельных регионах уже разработаны свои дорожные карты. Та же Москва провела около 10 больших совещаний с бизнесом, оттуда пошли утечки - уже есть понимание, как восстанавливать экономическую активность. Пока нет дат - как говорят бизнесу в мэрии, только после разрешения врачей можно будет увеличивать количество работающих офлайн.

Попалось на глаза исследование EY, где меры поддержки Москвы сравнивают с другими мировыми столицами. В Париже и Нью-Йорке власти города почти никаких собственных льгот бизнесу не предложили, только общестрановые, в Мадриде и Лондоне сделали мелкие налоговые послабления. Москва сильно выделяется, выделив порядка 170 млрд рублей на прямую помощь бизнесу и еще десятки миллиардов на поддержку спроса в виде дополнительных пособий безработным, пенсионерам, семьям с детьми.

Если сложить московские меры поддержки и федеральные, то получится, что ими могут воспользоваться порядка 70% пострадавших предприятий. Понятно, что речь идет не о компенсации всех потерь, но эти деньги могут помочь пережить голодный апрель.

ПРОМЫШЛЕННОСТЬ В АПРЕЛЕ: ПРОВАЛ, КАКИХ ЕЩЁ НЕ БЫЛО В ИСТОРИИ

Индекс Russia PMI mfg, характеризующий конъюнктуру в обрабатывающей промышленности, рухнул в апреле с 47.5 до 31.3 пунктов. Это минимальное значение индекса за всю историю его расчета с 1997 года.
В пресс-релизе отмечается: «Объемы производства и новые заказы сократились беспрецедентными темпами, поскольку спрос со стороны внутренних и иностранных клиентов упал. Вызывает беспокойство резкий рост цен на сырье, причем темпы инфляции были самым быстрым с момента повышения НДС в начале 2019 года. Снижение курса рубля и дефицит поставщиков привели к росту затрат».
Аналитики IHS Markit, который является провайдером опросов PMI в мире, оценивают спад российской промышленности в этом году на 3.8%. На наш взгляд, очень оптимистичная оценка.

ВПЕРВЫЕ – БОЛЕЕ 7 ТЫСЯЧ ЗА СУТКИ

РОССИЯ: 7 099 заболевших за сутки vs 5 841 и 6 411 в предыдущие пару дней. 101 умерших vs 105 и 73 в предыдущие два дня.
МОСКВА: 3 093 заболевших за сутки vs 2 220 и 3 075 в предыдущие пару дней. 65 умерших vs 67 и 44 в предыдущие два дня. На Москву приходится 50.5% от общего числа выявленных в России случаев и 57% зарегистрированных от коронавируса смертей.

При сохранении наблюдаемых тенденций через неделю будем иметь около 1800 погибших в РФ, в т.ч. 1100 в Москве