GDR российских компаний, торгующиеся в Лондоне, рухнули в начале торгов на 20-25% (!!!)
Таких гэпов на открытии рынка, с российскими бумагами, ещё не случалось…

БАНК РОССИИ ЗАЯВИЛ О ПРЕКРАЩЕНИИ ПОКУПКИ ВАЛЮТЫ НА РЫНКЕ. ЖДАТЬ ЛИ ПОВЫШЕНИЯ СТАВКИ?

Это решение относится как к плановым покупкам валюты в рамках бюджетного правила, так и к отложенным с 2018г покупкам. Банк России говорит о готовности задействовать дополнительные механизмы стабилизации.
https://www.cbr.ru/Press/event/?id=6482
==================
Это абсолютно правильное решение, хотя сильного влияния на рынок оно не окажет. Как мы уже писали ранее, с апреля ЦБ, скорее всего, начнет продажу валюты (если нефть будет оставаться ниже цены отсечения по бюджетному правилу - $42.4).  
Очевидно, что Минфин прекратит на время размещение ОФЗ (на этой неделе точно нет смысла размещать).
Будет ли ЦБ вынужден повысить ставку, как это было в 2014 году? Тогда ситуация была намного острее. Макроэкономическая конструкция тогда была совершенно иной – ещё не была проведена бюджетная консолидация, меньше были резервы, не было инфляционного таргетирования (рубль был отправлен в свободное плавание лишь в ноябре 2014г). Эластичность потребительских цен к курсу валюты была существенно выше (произошедший сейчас обвал рубля должен добавить к росту инфляции 0.5-1%, и это совершенно некритично). Наконец, банковская система тогда столкнулась с масштабным изъятием денег с депозитов (Греф позднее заявлял об оттоке 1.4 трлн рублей). Сейчас, нам кажется, ничего подобного быть не должно.
Мы считаем, что пока спешить с повышением ставки не стоит.

Национальный Банк Республики Казахстан в экстренном порядке повысил ключевую ставку с 9.25 до 12% годовых.
В пресс-релизе отмечается, что «денежно-кредитная политика Национального Банка, проводимая в рамках инфляционного таргетирования, направлена на предупреждение распространения последствий внешнего шока на экономику страны, обеспечение макроэкономической стабильности и защиту тенговых активов.
Национальный Банк сохраняет приверженность режиму свободно плавающего обменного курса национальной валюты. При необходимости будут проводиться валютные интервенции для обеспечения стабильности финансовой системы».
==================
МЫ НЕ ЖДЁМ АНАЛОГИЧНЫХ ДЕЙСТВИЙ СО СТОРОНЫ БАНКА РОССИИ.

ВСЕГО: 114 061 / 4 019
Италия: 9 172 / 463
Южная Корея: 7 513 / 54
Иран: 7 161 / 237
Франция: 1 412 / 30
Испания: 1 231 / 30
Германия: 1 224 / 2
США: 702 / 27
===========
За последние сутки первые случаи были зафиксированы в Панаме, Монголии, на Кипре.  Ситуация в Италии приобретает всё более катастрофичный характер, правительство вводит ограничительные меры на всей территории страны.
На финансовых рынках сегодня наблюдается попытка коррекции после вчерашнего сокрушительного обвала. Рубль уверенно укрепляется.
МЫ СЧИТАЕМ, ЧТО ВЧЕРАШНЯЯ РЕАКЦИЯ РЫНКОВ БЫЛА ИЗБЫТОЧНОЙ, И ЖДЁМ УЛУЧШЕНИЯ НАСТРОЕНИЙ НА РЫНКАХ В БЛИЖАЙШИЕ ДНИ.
===========
•  S&P 500 (накануне): -7.60%
•  Фьючерс S&P500 (сегодня утром): +2.98%
•  Shanghai Composite: +0.62%
•  VIX: 54.46
•  Brent: $36.9
•  Доллар/рубль: 72.85
•  Доллар / юань: 6.93
•  UST10 – 0.661%, UST30 – 1.098%

❗️БАНК РОССИИ ПРЕДПРИНИМАЕТ НОВЫЕ ШАГИ ПО СТАБИЛИЗАЦИИ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ: НАЧИНАЕТ УПРЕЖДАЮЩУЮ ПРОДАЖУ ВАЛЮТЫ И УВЕЛИЧИВАЕТ ОБЪЁМЫ ПРЕДОСТАВЛЕНИЯ КАК РУБЛЕВОЙ, ТАК И ВАЛЮТНОЙ ЛИКВИДНОСТИ

•  Банк России объявил о начале с 10 марта упреждающей продажи иностранной валюты на внутреннем рынке в рамках реализации механизма бюджетного правила, с учетом фактически складывающейся цены нефти и ее влияния на операции Фонда национального благосостояния (ФНБ) в апреле. Данные операции будут осуществляться до момента начала регулярных продаж иностранной валюты из средств ФНБ.
https://www.cbr.ru/Press/event/?id=6483
•  Банк России объявил о проведении 10 марта аукциона РЕПО «тонкой настройки» в объеме 500 млрд рублей. Также Банк России увеличил лимит операций «валютный своп» по предоставлению долларов США со сроком исполнения «сегодня» до $5 млрд.
https://www.cbr.ru/Press/event/?id=6484
============
Данное решение Банка России можно только приветствовать. Эти действия укрепляют нас в мысли, что сегодня рынки будут корректироваться. Можно только порадоваться, что вчера у нас был выходной!

ИНФЛЯЦИЯ В КИТАЕ НАЧАЛА ЗАМЕДЛЯТЬСЯ
Потребительские цены в Китае в феврале выросли на 0.8% мм и 5.2% гг (в январе было 1.4% мм и 5.4% гг), что полностью совпало с рыночными ожиданиями.
Годовая динамика цен производителей вновь ушла в минус: -0.4% гг vs 0.1% гг в январе.
Народный Банк Китая с начала года проводит политику плавного смягчения кредитно-денежных условий и, по-видимому, продолжит её в ближайшие месяцы.
Шок в Китае, вызванный коронавирусом, постепенно ослабевает. Мы увидим ещё множество вторичных эффектов произошедших событий, но пока складывается ощущение, что Китай медленно движется к восстановлению.
Основные риски связаны сейчас с Европой..

За последние пару дней спрэды на долговых рынках развивающихся стран разъехались драматично – примерно на 120 бп для эмитентов В, около 100 бп для эмитентов ВВ и порядка 50 бп для эмитентов ВВВ.
Это очень резкое движение, но до масштабов кризиса начала 2016г (когда нефть уходила ниже $30) оно пока не дотягивает.
В дальнейшем, по-видимому, всё будет зависеть от нефти. Удержимся здесь – спрэды начнут сокращаться, пойдём на $25 – спрэды продолжат разъезжаться.

❗️ПУТИН ПОДДЕРЖАЛ ПРЕДЛОЖЕНИЯ ГОСДУМЫ ОБ ОБНУЛЕНИИ ПРЕЗИДЕНТСКИХ СРОКОВ
ВЫСКАЗАЛСЯ ПРОТИВ ДОСРОЧНЫХ ВЫБОРОВ ГОСДУМЫ

ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР ГЛОБАЛЬНЫХ ДОЛГОВЫХ РЫНКОВ ОТ ИК ЛОКО-ИНВЕСТ
Наш портфель был относительно консервативно спозиционирован на начало прошлой недели с 1/3 в кэш и значительной долей низкорисковых облигаций. Падение рынков создало выгодные возможности покупки упавших евробондов компаний с сильным кредитным профилем.  Мы начали совершать точечные покупки уже на прошлой неделе. Обвал рынков в понедельник задел наш портфель, однако сохраняющаяся высокая доля кэша делает позицию по портфелю комфортной и гибкой.
Волатильность может оставаться высокой какое-то время, поэтому мы придерживаемся стратегии сохранения значительной доли кэш в портфеле и плавного размещения свободных средств в подешевевшие облигации по мере стабилизации рынков.

ВСЕГО: 119 313 / 4 292
Китай: 80 778 / 3158
Италия: 10 149 / 631
Иран: 8 042 / 237
Южная Корея: 7 755 / 60
Франция: 1 784 / 33
Испания: 1 695 / 36
Германия: 1 565 / 2
США: 1 010 / 31
===========
За последние сутки первые случаи были зафиксированы в Турции, Боливии и на Ямайке.  Накануне заметно ухудшилась ситуация в США, где количество больных в 37 штатах превысило тысячу человек (вчера -702). Рынкам вчера удалось отыграть часть потерь, индекс волатильности VIX понизился, однако фьючерсы на основные фондовые индексы сегодня утром торгуются вновь в красной зоне.
===========
•  S&P 500 (накануне): +4.94%
•  Фьючерс S&P500 (сегодня утром): -3.16%
•  Shanghai Composite: -0.29%
•  VIX: 47.30
•  Brent: $38.1
•  Доллар/рубль: 70.80
•  Доллар / юань: 6.953
•  UST10 – 0.66%, UST30 – 1.15%

Цены на американскую нефть WTI, опускавшиеся в начале недели до $27.4 за баррель, вчера отскочили в район $35. В ценах 1983 года это чуть выше $13 (с учетом инфляции в США). Текущий уровень примерно соответствует средней цене нефти за период с 1986 по 2003 год. Да, после увеличения добычи Саудовской Аравией в середине 1980-х цены рухнули почти что втрое и держались на низких уровнях 17 лет. Выход на новые уровни произошел лишь в 2004-05гг. А сейчас, похоже, мы вновь возвращаемся к уже подзабытой реальности позднего СССР и 90-х.
Абсолютный минимум цен наблюдался в ноябре 1998г, когда котировки WTI опускались ниже $11 за баррель. В сегодняшних ценах это около $18.
Что будет с российской экономикой при таких ценах, читайте далее

Сценарий того, что может произойти с экономикой в 2020г при обвале цен на нефть, был представлен ЦБ в Основных направлениях кредитно-денежной политики осенью 2019г.
Этот сценарий предполагает сокращение ВВП на 1.5-2%, обвал инвестиций на 5.5-6%, снижение спроса домохозяйств на 1.5-2%, коллапс импорта на 12.5-13%.
Инфляция разгонится до 6.5-8%. Сильное отклонение инфляции от таргета, очевидно, потребует повышения ставки. В то же время в США прогнозировалось снижение ставки практически до нуля (к чему, похоже, всё и идёт).
ЦБ никогда не прогнозирует курс рубля, но исходя их представленного здесь прогноза импорта, рубль должен упасть в этом сценарии не менее чем до 85-90 рублей за доллар.
В этом сценарии жизнь налаживается лишь в 2022г, когда цены на нефть вернутся к $35.
Мы считаем этот прогноз очень реалистичным. Остается лишь надеяться, что нефть удержится хотя бы на текущих уровнях. Но интуиция подсказывает, что надо готовиться к $25...
Подробнее далее

ОЖИДАНИЯ НАСТУПЛЕНИЯ РЕЦЕССИИ В США РЕЗКО ВЫРОСЛИ, НО ВСЁ-РАВНО ОСТАЮТСЯ НИЖЕ, ЧЕМ В СЕНТЯБРЕ-ОКТЯБРЕ 2019г
Традиционный ежемесячный опрос, походящий в MMI в начале месяца, показал, что ожидания скорой рецессии в США заметно усилились.
Доля тех, кто ждёт наступление рецессии в 2020г, выросла с 41 до 64%. Наступления рецессии до конца 2021г ждут 80% респондентов vs 69% месяцем ранее.
Медианная оценка наступления рецессии сдвинулась влево, на октябрь 2020г (месяц назад наступление рецессии ожидалось в марте 2021г).
Равно месяц назад, выступая на семинаре, я говорил, что жду наступления рецессии в США в конце 2020г. Я также рекомендовал не спешить выкупать будущие обвалы рынка акций, допуская, что медвежий рынок уже начался. Последние события (обвал цен на нефть и вспышка коронавируса в Европе) укрепили меня в этих ожиданиях. Подробнее с материалами семинара Вы можете ознакомиться здесь: https://2stocks.ru/2.0/webinars/battl-analitikov-na-grani-recessii-ili-nakanune-uskoreniya

НА САМОМ ДЕЛЕ, КРИЗИСНЫЙ ВАРИАНТ МОЖЕТ ОКАЗАТЬСЯ МЯГЧЕ!

Дополнительные комментарии к кризисному прогнозу ЦБ, о котором мы писали сегодня утром https://t.me/russianmacro/7027.
Не стоит воспринимать эти цифры буквально. ЦБ представил ОНДКП осенью, и с того времени произошли ряд событий, меняющих траекторию ряда прогнозных индикаторов.
1.  Инфляция в 2019г оказалась меньше, чем ожидал ЦБ (3.04 vs 3.2-3.7%), а в январе-феврале опустилась ещё ниже прогнозной траектории. Таким образом, кризисный сценарий стартует с более низкой инфляции. В итоге вместо прогноза ЦБ 6.5-8% мы, скорее всего, будем иметь более сдержанный рост цен, в пределах 6%.
2.  Если станет понятно, что инфляция не выходит за пределы 5-6%, и не будет дружного ухода инвесторов со всех EM, то в таком сценарии ЦБ может даже избежать повышения ставки. Тут, на наш взгляд, всё будет зависеть от внешнего фона и поведения инвесторов на глобальных рынках.
3.  Кризисный прогноз ЦБ предполагал рост геополитической напряженности, что находило отражение в более высокой оценке оттока капитала. Сейчас эта гипотеза становится менее актуальной. Меньший отток означает более крепкий рубль
4.  В январе президент предложил ряд мер социальной поддержки, эффект которых на рост ВВП ЦБ оценивал в 0.2-0.25 пп https://t.me/russianmacro/6862. Мы не исключаем, что антикризисные меры потребуют дополнительных мер поддержки со стороны бюджета. В итоге спад экономики на 1.5-2%, которые ЦБ прогнозировал осенью, скорее всего, окажется меньше, возможно, в пределах 1%.

ЛИКВИДНАЯ ЧАСТЬ РЕЗЕРВОВ ПРАВИТЕЛЬСТВА ПРИБЛИЗИЛАСЬ К $152 МЛРД, НО СО ВЧЕРАШНЕГО ДНЯ НАЧАЛА СОКРАЩАТЬСЯ
Размер ФНБ на 1 марта составил $123.1 млрд. Из них ликвидная часть - $98.0 млрд. С учетом приобретенной в прошлом году валюты в размере около $45.5 млрд (эти деньги будут зачислены в ФНБ в середине года), а также купленных с начала этого года примерно $8.3 млрд, ликвидную часть резервов правительства можно оценить в $151.8 млрд. Это составляет около 9% прогнозируемого в этом году ВВП.
Напомним, что со вчерашнего дня ЦБ приступил к продажам валюты из ФНБ https://t.me/russianmacro/7019. Рубли, которые он сейчас получит от продажи валюты, будут переданы Минфину для компенсации выпадающих доходов бюджета от цен на нефть ниже $42.4. ЦБ пока не говорил, в каком объёме он продает валюту, эта цифра должна стать известна завтра.

Очень интересное интервью Павла Сорокина (замминистра энергетики, сыгравший важную роль как в заключении соглашения ОПЕК+, так и сейчас в его развале). Павел объясняет логику действий России. Если коротко, то главная идея – спрос провалился, и где дно – непонятно. В этих условиях нет смысла защищать цены.
https://ru.reuters.com/article/russiaFeed/idRUKBN20Y2TL-ORUTP
Стратегически может и верный взгляд, который разделяют многие авторитетные экономисты. Но тактически это могла быть драматичная ошибка. Любой рыночный шок может включать неконтролируемые процессы. Мы об этом писали на следующий день после развала ОПЕК+: «смахивает на авантюру, так как просчитать рыночные риски невозможно. Один из сценариев – массовое бегство иностранных инвесторов из ОФЗ при $30 за баррель, что неизбежно будет сопровождаться девальвацией рубля и ростом ставок. В этом случае ущерб от макроэкономической дестабилизации перекроет все прочие потенциальные выгоды» https://t.me/russianmacro/7007
Глядя на сегодняшние рынки, не покидает ощущение, что неконтролируемые процессы уже запущены, и остановить их будет крайне сложно, особенно когда каждый день ситуация подогревается вспышками эпидемии в разных странах (сейчас, похоже, начнется в США).
Нам это всё больше начинает напоминать Lehman Brothers. В момент, когда принималось решение о его банкротстве, тоже никто не представлял всего масштаба будущей катастрофы. Так и сейчас – российские официальные лица продолжают говорить, что всё под контролем.
На наш взгляд, самое слабое звено сейчас – это ОФЗ. Именно отсюда может начаться серьёзная макроэкономическая дестабилизация. ЦБ надо подумать о включении стабилизирующих механизмов вплоть до объявления о программе выкупа ОФЗ. Причем медлить опасно...

‼️ TRUMP:
•  U.S. WILL SUSPEND ALL TRAVEL FROM EUROPE TO U.S. FOR NEXT 30 DAYS EFFECTIVE FRIDAY AT MIDNIGHT
•  TRAVEL RESTRICTIONS WILL NOT APPLY TO UK
•  THIS IS NOT A FINANCIAL CRISIS
=============
США закрывают границы для путешественников из Европы на следующие 30 дней. Эти ограничения не коснутся Великобритании
На этих новостях обвал фондового рынка усилился, фьючерс S&P500 теряет в моменте более 2%

ПРОФИЦИТ ТЕКУЩЕГО СЧЕТА В ФЕВРАЛЕ СОКРАТИЛСЯ ВДВОЕ
По данным ЦБ профицит счета текущих операций (СТО) в январе-феврале составил $16 млрд vs $22.6 млрд годом ранее. Торговый баланс уменьшился до $22.8 vs $30.9 млрд.
Ранее ЦБ оценивал январский профицит СТО в $9.5 млрд. Таким образом получается, что в феврале профицит СТО составлял $6.5 vs $12.4 млрд годом ранее. Торговый баланс, исходя из этих данных, равнялся $8.2 vs $16.5 млрд в феврале 2019г.
Двукратное сокращение СТО и торгового баланса невозможно объяснить только ценами на нефть. В феврале они были примерно на 14% ниже, чем годом ранее. Скорее всего, уже в феврале произошло сокращение спроса на наш экспорт, притом что импорт ещё оставался относительно высоким.
В ближайшие месяцы мы можем увидеть схлопывание СТО до $0-3 млрд, а в летние месяцы СТО может стать отрицательным. Нехватку валюты на внутреннем рынке будут восполнять продажи из ФНБ.
Для сохранения стабильности рубля очень важно, чтобы не начался массовый исход нерезидентов из ОФЗ

ВСЕГО: 126 741 / 4 629
Китай: 80 793 / 3 169
Италия: 12 462 / 827
Иран: 9 000 / 354
Южная Корея: 7 869 / 66
Франция: 2 281 / 48
Испания: 2 277 / 55
Германия: 1 966 / 3
США: 1 189 / 36
===========
По итогам 11 марта отмечена довольно устойчивая тенденция роста заболеваемости в Европе, особенно в Италии (+2300 новых заболевших, и +200 умерших за сутки). В то, же, время, в Китае - практически без изменений за последние 24 часа. ВОЗ вчера признала распространение короновируса пандемией, а США прекращают на месяц воздушное сообщение с Европой, за исключением Великобритании. На рынках - новая волна распродаж на ухудшающихся перспективах распространения COVID-19
===========
•  S&P 500 (накануне): -5.86%
•  Фьючерс S&P500 (сегодня утром): -3.7%
•  Shanghai Composite: -1.53%
•  VIX: 53.90
•  Brent: $34
•  Доллар/рубль: 73.60
•  Доллар / юань: 6.975
•  UST10 – 0.79%, UST30 – 1.26%