MONEY MARKET ГОЛОСУЕТ ЗА СНИЖЕНИЕ СТАВКИ ФРС
Вся кривая долларового Libor ушла ниже верхней границы целевого диапазона ключевой ставки ФРС (1.5-1.75%). Последние раз такое наблюдалось в начале июня прошлого года, когда рынок уже перестал сомневаться в скором снижения ставок в США. С начала года снижение ставок Libor идёт безостановочно (6m: -24 бп, 12m: -27 бп), причем этот тренд начался ещё до вспышки коронавируса. Это позволяет говорить об уже произошедшем смягчении кредитно-денежных условий. 6-месячный USD Libor находится сейчас на уровнях начала декабря 2017 года; ключевая ставка ФРС (Fed Funds Rate) тогда была на 50 бп ниже, чем сейчас.

Это письмо сенаторов-демократов Чака Шумера, Боба Менендеса и Шеррода Брауна, адресованное министру финансов Стивену Мнучину и госсекретарю Майку Помпео, в котором они требуют от Белого дома немедленно ввести санкции в отношении России за вмешательство в выборы. Эти требования появились после того, как американская разведка сообщила членам Конгресса в пятницу, что Россия, по-видимому, пытается повлиять на президентские выборы в США в этом году.

ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР ГЛОБАЛЬНЫХ ДОЛГОВЫХ РЫНКОВ ОТ ИК ЛОКО-ИНВЕСТ
Новости о вспышке коронавируса за пределами Китая вызвали вчера мощный risk-off на рынках. Тревожной остается ситуация и сегодня. Но говорить о панике и начале медвежьего рынка в High Yield пока рано. Инвесторы, по-прежнему, возлагают большие надежды на стимулирующие монетарные и бюджетные меры по всему миру. Растет вероятность снижения ставки ФРС США на ближайших заседаниях.
Мы остаемся приверженцами сбалансированного между HY и IG портфеля, не делая резких движений в ту или иную сторону.

ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЕ НАСТРОЕНИЯ АМЕРИКАНЦЕВ В ФЕВРАЛЕ ПРАКТИЧЕСКИ НЕ ИЗМЕНИЛИСЬ
Индекс доверия потребителей в США в феврале составил 130.7 vs 130.4 в январе. Вышедшие цифры оказались чуть хуже прогнозов, но в целом свидетельствуют о сохранении потребительских настроений на высоком уровне

ВСЕГО: 81 002 / 2 763
Южная Корея: 1 146 / 12
Италия: 322 / 11
Япония: 170 / 1
Иран: 95 / 16
США: 57 / 0
===========
Попытка отскочить вчера не удалась. Негативный поток новостей развернул рынка вниз. В центре внимания остается ситуация с распространением вируса в Европе – в Италии число инфицированных продолжает быстро увеличиваться, первые случаи были зафиксированы сразу в 4-х странах – в Австрии (2), Швейцарии (1), Хорватии (1), Алжире (1). Всё бОльшую обеспокоенность вызывает перспектива распространения вируса в США.
Индекс S&P500 упал на 3.03%, но сегодня с утра фьючерс вновь пытаясь скорректироваться вверх (+0.45%). Vix улетал вчера выше 30, впервые с декабря 2018г забираясь так высоко – яркое свидетельство того, что инвесторы, действительно, запаниковали.
•  S&P 500 (накануне): - 3.03%
•  Фьючерс S&P500 (сегодня утром): +0.45%
•  VIX: 27.85
•  Shanghai Composite: -0.09%
•  Brent: $54.90
•  Доллар / юань: 7.02
•  Доллар/рубль: 65.26
•  UST10 – 1.349%, UST30 – 1.828%

СНИЖЕНИЕ СТАВОК ПО ВКЛАДАМ НАСЕЛЕНИЯ ПРОДОЛЖАЕТСЯ
По данным Банка России средняя максимальная ставка по рублевым депозитам населения сроком до 1 года во второй декаде февраля снизилась c 5.489 до 5.447% годовых. Это новый исторический минимум для данного показателя. С начала года ставка упала уже на 56 бп.
Паника, охватившая мировые рынки в последние дни на фоне всплеска эпидемии за пределами Китая, создает риски того, что Банк России будет вынужден взять паузу в цикле снижения ставок. На этом фоне и ставки по депозитам могут приостановить движение вниз. Если ещё и нефть упадет к $45, то резко возрастут риски в отношении рубля. Тогда население может начать изымать деньги из банков, перекладываясь в валюту. В этом случае мы можем увидеть даже рост ставок по вкладам. Правда, такой сценарий пока не является базовым.

ВСЕГО: 82 167 / 2 801
Южная Корея: 1 595 / 15
Италия: 453 / 12
Япония: 189 / 3
Иран: 139 / 19
США: 60 / 0
===========
Распространение эпидемии за пределами Китая по-прежнему идёт с ускорением и охватывает всё новые страны. За последние сутки первые случаи были обнаружены сразу в 9 странах – Бразилии, Греции, Норвегии, Пакистане, Грузии, Дании, Румынии, Эстонии, Северной Македонии.
На этом фоне на финансовых рынках продолжается уход от рисков.
Цены на нефть приближаются к критическим для нас уровням…
===========
•  S&P 500 (накануне): - 0.38%
•  Фьючерс S&P500 (сегодня утром): -1.40%
•  VIX: 27.56
•  ВЕРОЯТНОСТЬ СНИЖЕНИЯ СТАВКИ ФРС США 18 МАРТА:  45.4%
•  ВЕРОЯТНОСТЬ СНИЖЕНИЯ СТАВКИ ФРС США 29 АПРЕЛЯ:  79.3%
•  Shanghai Composite: +0.17%
•  Brent: $52.6
•  Доллар / юань: 7.015
•  Доллар/рубль: 65.70
•  UST10 – 1.300%, UST30 – 1.796%

ЦБ Южной Кореи преподнес сегодня сюрприз, вопреки ожиданиям участников рынка оставив ключевую ставку без изменений на уровне 1.25% годовых. Основной тезис в том, что для борьбы с кризисом, вызванным коронавирусом, нужны точечные меры и более активное фискальное стимулирование. Возможности же монетарной политики здесь ограничены. ЦБ Южной Кореи также снизил прогноз по росту ВВП в этому году – с 2.3 до 2.1%, но оставил без изменения прогнозы по инфляции – 1.0%.
Решение ЦБ добавило негатива на азиатские площадки в ходе сегодняшних торгов. Южнокорейский индекс акций Kospi упал на 1.15% до минимумов за последние 2.5 месяца. С момента вспышки эпидемии в Корее в середине февраля индекс акций упал на 8.5%.

Тем временем, цены на российскую нефть марки Urals пробивают отметку $50 за баррель вниз. Это уже ниже, чем было в конце 2018 года. Напомним, что цена отсечения в рамках бюджетного правила в этом году составляет $42.4 (при более низких ценах Минфин должен начать продажу валюты из ФНБ). Впрочем, все участники рынка понимают, что реальная цена отсечения в ближайшие 3 года будет выше из-за сделки с акциями Сбербанка (а с 2023 года может быть повышена официально). Схема этой сделки, предполагающая возврат Центробанком денег правительству для финансирования социальных расходов и продажа соответствующей суммы в валюте на рынке, означает фактическое смягчение бюджетного правила.
Одним словом, нефть уже в опасном для российского бюджета диапазоне! Давление на рубль и ОФЗ может заметно возрасти. А если ещё и развалится сделка ОПЕК+ по дополнительному сокращению добычи, то рублевые активы ждут серьёзные неприятности…

ОСЛАБЛЕНИЕ РУБЛЯ НЕ УСПЕЛО ЕЩЁ ОТРАЗИТЬСЯ НА ЦЕНАХ

Рост потребительских цен за период с 18 по 25 февраля включительно составил 0.04%. Темпы рост практически не изменились по сравнению с предыдущей неделей. По февралю выходим на 0.2% мм и 2.2% гг.
Падение рубля пока не успело отразиться в ценах, но при дальнейшем ослаблении национальной валюты инфляционное давление, по-видимому, начнет нарастать. Ещё и ещё один гипотетический инфляционный риск – шоки со стороны предложения, связанные со срывом поставок различных товаров из Китая.
Всё это уменьшает вероятность снижения ставки Банком России на заседании 20 марта.

АВИАКОМПАНИИ МОГУТ ПОЛУЧИТЬ ОГРОМНЫЕ УБЫТКИ ИЗ-ЗА КОРОНАВИРУСА

Ситуация с коронавирусом продолжает ухудшаться, и больше всего из-за этого страдают авиакомпании. Из-за низкой маржинальности и снижения турпотока по ключевым направлениям, крупные международные авиакомпании могут получить огромные убытки по итогам 1 квартала и всего 2020 года.
Бизнес авиакомпаний - низкомаржинальный. Маржинальность авиакомпаний обычно не превышает 5%. Для примера, маржинальность Lufthansa составляет около 4%, а у Аэрофлота менее 2%. Это значит, что даже небольшое падение выручки приведёт к убытку и отказу от дивидендов.
Снижение турпотока по азиатскому направлению. Авиакомпании редко раскрывают точный процент выручки по каждому направлению, однако Китай, как страна с самым большим турпотоком в мире, является для международных авиакомпаний одним из крупнейших источников выручки. По информации турагентств, общая выручка по азиатскому направлению (кроме Индонезии) сократилась на 70%.
Снижение турпотока по европейскому направлению. Европейское направление также является ключевым рынком для крупных международных авиаперевозчиков. Многие страны закрыли или ограничили авиасообщение с Китаем и Южной Кореей - теперь эта мера может коснуться и Европы. По информации турагентств, общая выручка по международным направлениям (кроме Азии) сократилась на 50%.
Что это значит для авиакомпаний? Первый квартал однозначно будет для них провальным. Восстановление турпотока от последствий коронавируса может занять долгие месяцы. Российский бизнес авиаперевозок пострадает в том числе из-за сокращения пролетных взносов у Аэрофлота (сокращение перелетов над территорией России). Россия находится в эпицентре самых зараженных территорий (Азия, Европа).

ДОЛЯ НЕРЕЗИДЕНТОВ В ОФЗ ПРИБЛИЗИЛАСЬ К ИСТОРИЧЕСКОМУ МАКСИМУМУ
По данным ЦБ в январе чистый приток средств нерезидентов в ОФЗ составил 144 млрд рублей ($2.3 млрд).
Доля нерезидентов на рынке ОФЗ достигла 34.1%, что близко к историческому максимуму (34.5%), зафиксированному в марте 2018г
Объём размещенных нерезидентами в ОФЗ средств на конец января составлял 3 014 млрд рублей или $47.8 млрд. Весь рынок оценивался в 8 829 млрд рублей или $140 млрд.

ВСЕГО: 83 386 / 2 858
Южная Корея: 2 022 / 13
Италия: 655 / 17
Иран: 270 / 26
===========
Распространение эпидемии за пределами Китая продолжает ускоряться, охватывая новые страны. За последние сутки первые случаи были обнаружены в Белоруссии, Новой Зеландии, Литве, Нигерии, Нидерландах и Сан-Марино. Всплеск зарегистрированных случаев – сразу 20 – произошел во Франции. В большинстве европейских стран, где впервые были отмечены случаи коронавируса, заболевшие пациенты вернулись из Италии.
Финансовые рынки, падавшие с начала недели, вчера окончательно капитулировали. Крайне негативные настроения царят на рынках и сегодня с утра. МАСШТАБ ПАНИКИ ПРИНИМАЕТ АБСОЛЮТНО НЕВЕРОЯТНЫЙ ХАРАКТЕР! Причем всё происходит очень быстро, а наблюдаемый обвал рынков уже выглядит намного серьёзней, чем был в конце 2018 года.  
===========
•  S&P 500 (накануне): - 4.42%
•  Фьючерс S&P500 (сегодня утром): -1.39%
•  VIX: 39.2
•  ВЕРОЯТНОСТЬ СНИЖЕНИЯ СТАВКИ ФРС США 18 МАРТА:  100%
•  Shanghai Composite: -3.07%
•  Brent: $50.8
•  Доллар / юань: 7.01
•  Доллар/рубль: 66.85
•  UST10 – 1.24%, UST30 – 1.74%

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ В ФЕВРАЛЕ ПРОДОЛЖИЛИ СНИЖЕНИЕ
Опрос населения, проводившийся инФОМ по заказу ЦБ с 3 по 12 февраля, зафиксировал дальнейшее снижение инфляционных ожиданий, в то время как оценка текущей инфляции практически не изменилась.
Медианная оценка ожидаемой в следующие 12 месяцев инфляции снизилась с 8.3% до 7.9%, что близко к абсолютному минимуму, зафиксированному в апреле 2018г. Оценка текущей инфляции (за последние 12 мес) составила 8.7% vs 8.6% в январе.
Отметим, что резкое снижение инфляционных ожиданий зафиксировал и опрос MMI Inflation Survey https://t.me/russianmacro/6881, проводившийся в середине февраля. Данные инФОМ по инфляционным ожиданиям (7.9%) оказались очень близки к нашим результатам (7.7%).
Снижение инфляционных ожиданий является аргументом для снижения ключевой ставки Банка России. Но в свете происходящего на глобальных рынках эти соображения отходят на второй план.

ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЕ НАСТРОЕНИЯ: ОЦЕНКА ТЕКУЩЕЙ СИТУАЦИИ В ЭКОНОМИКЕ НА МИНИМУМЕ ЗА ПОСЛЕДНИЕ ПОЛГОДА
Индекс потребительских настроений в феврале не изменился, оставшись на уровне 95 пунктов, при этом оценка текущей ситуации резко снизилась – с 88 до 85 пунктов. В то же время ожидания продолжились улучшаться – соответствующий индекс поднялся со 101 до 102 пунктов, что является максимальным значением с мая 2018г.
В марте потребительские настроения могут начать ухудшаться на фоне падение рубля, что россияне всегда связывают с ухудшением ситуации в экономике и ростом цен.

Динамика индекса волатильности фондового рынка США (VIX – «индекс страха») свидетельствует о максимально сильной дестабилизации на мировых рынках с августа 2015 года. Не удивимся, если в ближайшее время показатели силы панических настроений достигнут максимальных значений со времен кризиса 2008/09 гг.

​​На грани рецессии или накануне ускорения?

1) Будет или нет в этом году глобальная рецессия?
2) Российская экономика – вверх или вниз?
3) Нацпроекты - фейк и имитация или реальный инструмент ускорения экономики?
4) Что ждёт российские финансовые рынки?
5) Можно ли доверять Росстату?

Ответы на эти и другие вопросы в аналитическом баттле между Кириллом Тремасовым (автор MMI @russianmacro) и Владимиром Сальниковым (руководитель направления реального сектора ЦМАКП). В качестве арбитра – Дмитрий Брейтенбихер, руководитель Private Banking банка ВТБ.

Краткий обзор баттла приведен в  демо-ролике ниже, а полная версия доступна по ссылке📺

PS. Всем покупателям, помимо полуторачасовой видеозаписи, будут доступны презентации спикеров.

#AFLT
АЭРОФЛОТ: УБЫТОК МОЖЕТ СОСТАВИТЬ ТРЕТЬ КАПИТАЛИЗАЦИИ, ЦЕЛЬ ПО АКЦИЯМ 75 РУБЛЕЙ.

Аэрофлот (MOEX: AFLT) может потерять около $1 млрд из-за коронавируса – это более 10% выручки. Даже если государство разрешает Аэрофлоту летать, спрос падает: турагентства говорят о 50% падении спроса на поездки в Азию и Италию. На Азию и Европу приходится 40% выручки компании, проблемы из-за вируса могут затянуться на 6 и более мес.

• Аэрофлот может получить убыток в $400-500 млн из-за снижения выручки. Около 50% затрат компании по фиксированные (з/п, лизинговые платежи). Поэтому потеря 10% выручки обернется для компании не просто снижением прибыли, а годовым убытком.

• Аэрофлот потеряет часть пролетных платежей на сумму $150-200 млн. Сюда входит плата иностранных авиакомпаний за использование российского воздушного пространства.

В итоге Аэрофлот получит годовой убыток в $550-700 млн долл. При капитализации в 1.6 $млрд. То есть убыток может быть с 1/3 капитализации. С учётом этого акции Аэрофлота могут опуститься ниже 75 рублей.

@AK47pfl