ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР ГЛОБАЛЬНЫХ ДОЛГОВЫХ РЫНКОВ ОТ ИК ЛОКО-ИНВЕСТ
Рынок пережил волну панических распродаж, которые затронули не только HY, но и IG. Единственной спасительной гаванью оставались US-Treasuries.
Мы встретили кризис с долей кэша в портфеле более 40%, и в настоящий момент рассматриваем возможность точечных покупок сильно скорректировавшихся бумаг на широком спектре HY. Мы не собираемся ловить «падающие ножи» и в целом продолжаем придерживаться консервативного подхода к формированию портфеля. Время для агрессивной покупки риска ещё не пришло.

Прямой эфир на ОТР с автором MMI (@russianmacro) Кириллом Тремасовым
@russianmacro) Кириллом Тремасовым
https://otr-online.ru/programmy/segodnya-v-rossii/kirill-tremasov-41632.html

УРОВЕНЬ ДЕЛОВОЙ АКТИВНОСТИ В МИРОВОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ НА МИНИМУМАХ С МАЯ 2009 ГОДА
Индекс Global PMI mfg, характеризующий деловую конъюнктуру в мировой промышленности, в феврале рухнул с 50.4 до 47.2 пунктов. Это минимальное значение индекса с мая 2009 года.
Основной вклад в снижение внесли компоненты, характеризующие объемы выпуска (43.5) и новые заказы (45.3). Резко снизились и другие компоненты: занятость (47.2), новые экспортные заказы (45.0).
В разбивке по странам ситуация выглядела менее однородной. Читайте далее

Падение индекса Global PMI mfg в феврале было связано преимущественно с обвалом в Китае и ухудшением промышленной конъюнктуры в США и Японии. В то же время продолжилось плавное восстановление в Европе и ряде развивающихся экономик. Устойчивость этого восстановления вызывает большие опасения с учетом вспышки эпидемии в Италии и ряде других стран.

ВСЕГО: 90 936 / 3 123
Южная Корея: 4 812 / 34
Италия: 2 036 / 52
Иран: 1 501 / 66
Франция: 191 / 3
Германия: 165 / 0
Испания: 120 / 0
===========
За последние сутки первые случаи были обнаружены в Латвии, Марокко, Сенегале, Саудовской Аравии, Тунисе, Иордании, Португалии, Андорре. Новый случай был зафиксирован в России. Можно говорить о замедлении распространения в Южной Корее и Италии. В то же время по-прежнему быстро растет число заболевших в Иране и ряде европейских стран.
На финансовых рынках вчера был волатильный день, завершившийся бурным ралли в американских акциях и уверенным подъемом цен на нефть. Главный драйвер – ожидания снижения ставок в США, причем, не дожидаясь планового заседания FOMC 18 марта. Сегодня же ставку снизил Банк Австралии – с 0.75 до 0.50%. Рынки с утра немного корректируются после вчерашнего роста.
===========
•  S&P 500 (накануне): -+4.60%
•  Фьючерс S&P500 (сегодня утром): -0.48%
•  Shanghai Composite: +0.65%
•  VIX: 33.42
•  ВЕРОЯТНОСТЬ СНИЖЕНИЯ СТАВКИ ФРС США 18 МАРТА НА 50 БП: 100%  
•  Brent: $52.4
•  Доллар / юань: 6.975
•  Доллар/рубль: 66.50
•  UST10 – 1.116%, UST30 – 1.676%

БАНК АВСТРАЛИИ СНИЗИЛ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ С 0.75 ДО 0.5% (ИСТОРИЧЕСКИЙ МИНИМУМ), ПРИЗНАВ ДАВЛЕНИЕ НА ЭКОНОМИКУ ИЗ-ЗА КОРОНАВИРУСА
Это решение оказалось неожиданным для рынков, консенсус накануне заседания показывал unchanged. Главный аргумент монетарных властей – негативное влияние коронавируса.
Текущее значение инфляции в Австралии – 1.8%; инфляционный таргет – 2-3%.  
Рынки настроены на то, что ФРС США в этом месяце снизит ставку, причем, сразу на 50 бп и не дожидаясь заседания FOMC 18 марта. Такие случаи бывали в истории (когда ФРС внепланового снижал ставку), но это всегда происходило в периоды паники на фондовом рынке. Нынешнюю ситуация пока нельзя назвать паникой. Мы полагаем, что для внепланового снижения ставки падение рынков должно приобрести более серьёзный характер.

ДИНАМИКА ПОГРУЗКИ НА ЖЕЛЕЗНОЙ ДОРОГЕ В ПРОШЕДШЕМ МЕСЯЦЕ УЛУЧШИЛАСЬ, НО, ПО-ВИДИМОМУ, ЭТО СВЯЗАНО С ЛИШНИМ ДНЁМ В ФЕВРАЛЕ
По данным РЖД, погрузка на железной дороге в феврале снизилась на 0.6% гг, сокращение грузооборота составило 2.4% гг. По итогам двух месяцев падение погрузки составило 2.8% гг, грузооборота – 3.3% гг.  
Напомним, что в январе падение погрузки составляло 4.9% гг. Улучшение динамики в феврале, по-видимому, связано с лишним днём в этом месяце. В марте, скорее всего, вновь увидим углубление спада.

ТУРЦИЯ: ИНФЛЯЦИЯ В ФЕВРАЛЕ ОКАЗАЛИСЬ НИЖЕ ПРОГНОЗА
Рост потребительских цен в Турции в феврале составил 0.35% мм и 12.37% гг. Это оказалось ниже прогнозов примерно на 0.3 пп. Годовой показатель поднялся до максимальных значений с августа прошлого года.
Рост цен производителей в феврале составил 0.48% мм и 9.26% гг – максимум с августа 2019г.
Напомним, что ключевая ставка Банка Турции составляет сейчас 10.75, т.е. на 162 бп ниже текущей инфляция. Отрицательная реальная ставка означает повышенные риски для курса национальной валюты, которые могут реализоваться при дальнейшей дестабилизации финансовых рынков в мире.

Помимо Австралии сегодня ещё один Центробанк снизил ставку в ответ на угрозы, связанные с коронавирусом.
ЦБ Малайзии опустил ставку на 25 бп до 2.5% годовых – это минимальный уровень с мая 2010 года. ЦБ Малайзии не только снизил ставку, но и дал совершенно прозрачный сигнал о намерении продолжить смягчение кредитно-денежной политики.
Сегодня же состоялась телефонная конференция глав ЦБ и Минфинов стран G7. Пресс-релиз по итогам этого общения - ни о чем. Никаких оперативных действий, судя по всему, не планируется. Но если на рынках начнется новая волна паники (подобная той, что была на прошлой неделе), надо быть готовым к внеплановому снижению ставок ФРС США. Если рынки будут оставаться относительно стабильными, то, скорее всего, мы увидим снижение ставки ФРС 18 марта. Рынки продолжают прайсить 100-процентную вероятность этого события.

‼️‼️‼️ Ну ни хрена себе!!!

•  FED SAYS TO CUT TARGET FEDERAL FUNDS RATE BY 50 BASIS POINTS TO RANGE OF 1.00 PCT TO 1.25 PCT
•  FED SAYS FUNDAMENTALS REMAIN STRONG BUT CORONAVIRUS POSES EVOLVING RISKS TO ECONOMIC ACTIVITY
•  FED SAYS FOMC IS CLOSELY MONITORING DEVELOPMENTS AND WILL USE ITS TOOLS AND 'ACT AS APPROPRIATE TO SUPPORT THE ECONOMY'
•  FED SAYS VOTE TO LOWER FED FUNDS RATE WAS UNANIMOUS
=============
ФРС снизил ставку на 50 бп до 1-1.25%
Очень неожиданно! Решили, по-видимому, не ждать новой волны распродаж.
Конечно, после таких новостей мы увидим ралли в рискованных активах (оно уже началось).
Но фундаментально никакие риски никуда не ушли

Нам кажется, что на таких новостях стоит подбирать и длинные ОФЗ.
Снижение ставки Банком России на заседании 20 марта, в которое инвесторы уже перестали верить, вновь возвращается в повестку дня. Не удивимся, если цены вернутся на прежние максимумы.

ВСЕГО: 93 158 / 3 203
Южная Корея: 5 328 / 33
Италия: 2 502 / 79
Иран: 2 336 / 77
Япония: 293 / 6
Франция: 212 / 4
Германия: 203 / 0
===========
За последние сутки первые случаи были обнаружены в Чили, Аргентине, Украине, Гибралтаре, Лихтенштейне. В целом по миру замедления пока не видно, но в Италии и Иране рост немного замедлился.
ФРС США применили вчера сильнодействующее лекарство, не дожидаясь планового заседания FOMC 18 марта, снизили ставку сразу на 50 бп до 1-1.25% годовых. Рынкам вчера это не помогло – по итогам дня наблюдалось снижение акций и commodities. Но мы думаем, что стабилизирующий эффект этих действий всё-таки проявится в ближайшие дни. Очень важно, сумеет ли ОПЕК+ договориться о сокращении квот. Пока речь идёт о сохранении действующих ограничений и дополнительном снижении добычи на 2-й квартал.
===========
•  S&P 500 (накануне): -2.81%
•  Фьючерс S&P500 (сегодня утром): +1.18%
•  Shanghai Composite: -0.59%
•  VIX: 36.82
•  ВЕРОЯТНОСТЬ СНИЖЕНИЯ СТАВКИ ФРС США 29 АПРЕЛЯ НА 25 БП: 56%  
•  Brent: $52.7
•  Доллар / юань: 6.935
•  Доллар/рубль: 65.87
•  UST10 – 0.975%, UST30 – 1.606%

СИТУАЦИЯ В РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКЕ В ФЕВРАЛЕ УХУДШИЛАСЬ
В то время как в промышленности влияние коронавируса пока ещё не очень заметно, в секторе услуг эффекты начинают проявляться. В феврале индекс Russia PMI services снизился с 54.1 до 52.0; Russia Composite PMI, характеризующий совокупный выпуск в промышленности и услугах, упал с 52.6 до 50.9 – минимум за последние 7 месяцев.
В пресс-релизе отмечается, что «Российская сфера услуг была ослаблена медленным ростом внутреннего спроса в феврале, с усилением роста экспортных заказов в отличие от более слабого расширения новых заказов в целом. Таким образом, поставщики услуг были относительно осторожны в своих ожиданиях на предстоящий год и в усилиях по увеличению рабочих мест».

С 6 МАРТА ЕЖЕДНЕВНЫЕ ОБЪЁМЫ ПОКУПКИ ВАЛЮТЫ ЦЕНТРОБАНКОМ СОКРАЩАЮТСЯ НА ТРЕТЬ ДО МИНИМАЛЬНЫХ УРОВНЕЙ С НОЯБРЯ 2017г
С 6 марта по 6 апреля включительно Минфин в рамках бюджетного правила купит валюту у ЦБ на 133 млрд руб (около $2 млрд).
Интервенции ЦБ на рынке будут выше, т.к. ЦБ докупает валюту, которую не приобрёл в 2018 году (по 2.8 млрд рублей в день). С учётом этих операций общий объём покупок валюты на открытом рынке составит 192 млрд руб ($2.9 млрд) или 9.1 млрд руб в день. Таким образом, ежедневный объём интервенций снизится на 32% по сравнению с предыдущим периодом и опустится до минимального уровня с ноября 2017 года.
За первые два месяца года Минфин купил у ЦБ $8.3 млрд. Сам ЦБ купил на рынке $9.9 млрд.
Согласно бюджетному правилу Минфин должен перейти к продаже валюты из ФНБ при ценах на нефть ниже $42.4 за баррель в этом году ($43.2 – в 2021г). Сегодня котировки Urals находятся на уровне около $50 за баррель.

СНИЖЕНИЕ СТАВОК ПО ВКЛАДАМ НАСЕЛЕНИЯ ПРОДОЛЖАЕТСЯ
По данным Банка России средняя максимальная ставка по рублевым депозитам населения сроком до 1 года в третьей декаде февраля снизилась c 5.447 до 5.218% годовых. Это новый исторический минимум для данного показателя. С начала года ставка упала уже на 79 бп.
Вчерашнее снижение ключевой ставки ФРС США и наметившаяся стабилизация финансовых рынков возвращают в повестку дня снижение ставки Банком России на заседании 20 марта. Мы считаем, что -25бп на этом заседании является сейчас высоковероятным событием, но окончательные выводы, наверное, можно будет сделать только после встречи ОПЕК+ 5-6 марта. Если ЦБ снизит ставку, то и ставки по депозитам продолжат дрейф в сторону 5%.

ПЕРВЫЙ ЗАМПРЕД ЦБР ЮДАЕВА (цитаты из Reuters):

•  ПРЯМОЕ ВЛИЯНИЕ КОРОНАВИРУСА НА ЭКОНОМИКУ РФ МИНИМАЛЬНОЕ
•  ВСЕ ИНСТРУМЕНТЫ БЫСТРОГО РЕАГИРОВАНИЯ У НАС ЕСТЬ, МЫ ГОТОВЫ ПРИ НЕОБХОДИМОСТИ ИХ ЗАДЕЙСТВОВАТЬ
•  КРАТКОСРОЧНЫЕ ДЕЗИНФЛЯЦИОННЫЕ РИСКИ ПРОДОЛЖАЮТ ПРЕОБЛАДАТЬ
•  ПОЯВИЛИСЬ НОВЫЕ ПРОИНФЛЯЦИОННЫЕ РИСКИ
•  МЫ ПРОДОЛЖИМ СЛЕДИТЬ ЗА СИТУАЦИЕЙ В МИРОВОЙ ЭКОНОМИКЕ, ЗА СИТУАЦИЕЙ С ГЛОБАЛЬНЫМИ ПРОЦЕНТНЫМИ СТАВКАМИ И ПРЕМИЕЙ ЗА РИСК
===================
Четкого сигнала рынкам в отношении решения по ставке на заседании 20 марта мы в этих заявлениях не усмотрели. Но важен акцент на сохранении дезинфляционных рисков, в то время как про новые проинфляционные риски (ослабление рубля и возможные шоки со стороны предложения из-за сбоя поставок из Китая) сказано, что их ещё необходимо оценить.
На наш взгляд, в отношении снижения ставки дверь остается открытой. Мы считаем, что -50 бп крайне маловероятно; вероятность -25 бп мы бы оценили на уровне 60%

В ЯНВАРЕ-ФЕВРАЛЕ СРЕДНЕСУТОЧНАЯ ДОБЫЧА НЕФТИ В РФ БЫЛА НА 0.5% НИЖЕ, ЧЕМ ГОДОМ РАНЕЕ
По данным Минэнерго, добыча нефти с газовым конденсатом в РФ в феврале составила 44.662 млн тонн или 11.29 млн бс (коэффициент пересчета – 7.33). В январе добывалось 11.32 млн бс.
Среднесуточная добыча в январе-феврале составляла 11.30 млн бс и это  выше объёмов добычи в 4-м кв 2019г (11.26 млн бс).
В то же время по сравнению с началом прошлого года среднесуточная добыча сократилась на 0.5% гг (в январе: -0.5% гг, в феврале: -0.4% гг).
В 2019г наблюдалось провальное падение добычи в мае-июле (из-за аварии не нефтепроводе Дружба), так что если мы сейчас не подпишемся под новое сокращение квот с ОПЕК, то уже во 2-м кв динамика добычи нефти должна выйти в плюс «год к году». ОПЕК настаивает на сокращении. Россия, судя по неподтвержденным сообщениям, мелькающим в СМИ, крайне этого не хочет, и готова вступить в войну с американскими сланцевиками за свою долю на рынке. Интрига должна разрешиться 6 марта.

ИНДЕКС GLOBAL PMI COMPOSITE НА МИНИМУМЕ С МАЯ 2009 ГОДА
Индексы Global PMI в феврале:
•  Manufacturing: 47.2 vs 50.4 в январе https://t.me/russianmacro/6975      
•  Services: 47.1 vs 52.7
•  Composite (промышленность + услуги): 46.1 vs 52.2
Обвал сервисного индекса в феврале оказался более значительным, чем в промышленности. Это говорит о том, что коронавирус нанес более серьёзный удар именно по услугам, что выглядит логично.
В прошлом году мировой экономический рост держался, прежде всего, на секторе услуг, в то время как ситуация в промышленности была близка к стагнации. Если провал в сфере услуг затянется (а это зависит от длительности эпидемии), то вероятность рецессии возрастет.
Как выглядит ситуация по отдельным странам, читайте далее

Обвал индекса Global PMI Composite в феврале https://t.me/russianmacro/6992 был связан, прежде всего, с Китаем. Негативная картина наблюдалась также в США, Японии, Австралии.
В Еврозоне индексы даже слегка подросли (за исключением Германии), но это, скорее всего, временное явление. Всплеск эпидемии в Италии, начавшийся в 20-х числах февраля, скорее всего, приведет к серьёзному провалу индексов по итогам марта.
В крупнейших развивающихся экономиках – России, Бразилии – экономическая конъюнктура также ухудшилась.
Ухудшение статистики и пересмотр прогнозов – это только начало. Мы будем получать всё более слабые цифры, как минимум, ещё пару месяцев. А потом все будет зависеть от продолжительности эпидемии, что сейчас прогнозировать сложно.