Новые тренды долгового рынка (продолжение)
В продолжение предыдущего поста – пример экспресс-анализа эмитента ВДО. В качестве такого эмитента мы взяли достаточно известную среди инвесторов в ВДО компанию, часто мелькающую в телеграм-каналах,
ООО «Пионер-Лизинг» https://pioneer-leasing.ru/investor/. Компания находится в Чебоксарах, основной вид деятельности – лизинговые услуги, которые компания оказывает уже 10 лет. На рынке облигаций – с 2017г. Размещено три выпуска биржевых облигаций.
Портфель компании (стоимость лизингового имущества) на 1.09.19 составлял более 900 млн рублей. За последние три года он увеличился втрое. Стратегическая цель компании – увеличение портфеля до 3 млрд (под это, собственно, и привлекаются деньги). Понятно, что в рамках региона продолжить уверенный рост трудно, поэтому компания диверсифицирует свою деятельность в сторону центра – на Москву и область приходится сейчас 15% лизингового портфеля (на Чувашию – 80%). Как можно понять из меморандума, в последние годы бизнес компании получил толчок за счет активного участия в масштабных региональных проектах – компания участвует в финансировании транспортной реформы в регионе, предоставляя в лизинг автобусы (на них приходится 60% стоимости лизингового имущества).
Выручка компании в этом году ожидается на уровне 380 млн vs 203 млн в прошлом году, прочие доходы (доходы от досрочного погашения лизинговых договоров) – около 340 млн vs 207 млн годом ранее.
Доля собственного капитала в валюте баланса высокая – около 30% (для крупных лизинговых компаний характерно ниже 10%). Такая обеспеченность капиталом позволяет компании продолжать рост.
Долг на 30.09.19 составлял 1.2 млрд, практически весь долг – долгосрочный. Помимо бондов компания привлекает финансирование в банках. Отношение долга к (выручка+прочие доходы) на конец года ожидается примерно 1.8. На обслуживание долга (основная статья расходов) приходится около 17% от выручки и прочих доходов (в прошлом году было 22%).
Что можно сказать о компании на первый взгляд? Бизнес в целом понятный, растущий вместе с отраслью (прогнозы по лизингу в РФ – рост в среднем на 15% в год в ближайшие пару лет). Компания – далеко за пределами топ-игроков, но, по-видимому, имеющая свою устойчивую нишу. Наличие длительной истории в этом бизнесе – безусловный плюс (значит, бизнес-модель компании работающая). Как и 2-хлетнее присутствие на долговом рынке. Финансовые показатели компании и их динамика выглядят удовлетворительно; высокая достаточность капитала – плюс. Отсутствие рейтинга – минус, но компания уверяет, что намерена в первой половине 2020г запустить рейтинговый процесс. Недостаток прозрачности отчасти компенсируется тем, что Пионер-Лизинг, как учредитель НФК Сбережения, предоставляет в Банк России полную отчётность о состоянии своего лизингового портфеля.
В общем-то, наверное, и всё, что можно сказать по результатам экспресс-анализа. На наш взгляд, облигации компании можно рассматривать для включения в портфель, но надо отдавать себе отчёт, что рисков много, и имея такую инвестицию, лучше следить за рынком ВДО и иметь обратную связь с эмитентом. У компании есть чат
https://t.me/NFKSber, где они отвечают на вопросы инвесторов. Это тоже, небольшой плюсик).