PMI в Китае в августе (данные Национального бюро статистики):
•  Промышленность – 49.5 vs 49.7 в мае (ожидалось 49.7)
•  Сектор услуг – 53.8 vs 53.7
•  Композит (промышленность + услуги) – 53.0 vs 53.1
Статистика свидетельствует о сохранении относительной стабильности китайской экономики на фоне новой волны эскалации торговых войн

С момента праймериз в Аргентине  прошло три недели. Макри не стал дожидаться, пока паника на рынках вызовет полный паралич финансовой системы, и фактически начал реструктуризацию долга. Правительство Аргентины ещё в среду заявило о намерении пересмотреть условия погашения примерно $100 млрд Предложение передано в Конгресс, который, скорее всего, его поддержит. Наиболее вероятным сценарием может стать продление сроков погашения долгов без компенсации инвесторам, что по мнению рейтинговых агентств представляет из себя дефолт.
S&P в ночь с четверга на пятницу поставил рейтинг Аргентины на уровень SD (выборочный дефолт), предупредив, что через сутки повысит его до CCC- с негативным прогнозом, так как "новые условия вступили в силу незамедлительно".  
Moody’s снизил рейтинг до Caa2, поставив его на пересмотр с возможностью понижения. Fitch снизил рейтинг на уровня RD (ограниченный дефолт).
По-видимому, полноценный дефолт Аргентины лишь вопрос времени.

ВАРШАВА, 31 авг (Рейтер) - Весьма вероятно, что США ужесточат санкции против России за аннексию Крыма в 2014 году, сказал министр энергетики США Рик Перри в субботу.
=========
Заявление было сделано после встречи с украинскими и польскими политиками. Скорее всего, американский министр сказал то, что хотели от него услышать. Не думаю, что для инвесторов в российские акции и облигации это является поводом для беспокойств. Хотя в целом, санкционные риски, конечно, остаются в повестке дня

В августе АБСОЛЮТНО ВСЕ валюты крупнейших развивающихся стран снизились. Индекс валют EM, рассчитываемый банком JPMorgan, обновил исторический минимум. Основной вклад в это снижения внесла мини-девальвация китайского юаня (-3.8%), серьёзное падение бразильского реала (-8%), ну и, конечно же, крах аргентинского песо (-26%).
Рубль испытал наиболее серьёзное падение с августа прошлого года, потеряв 4.5%. Интересно, что впервые в этом году динамика рубля оказалась хуже средней динамики валют EM: -4.5% vs -4.0%. Мне кажется, это серьёзный сигнал изменившихся настроений по российской валюте..

В августе АБСОЛЮТНО ВСЕ крупнейшие развивающиеся рынки акций снизились. Крах произошёл в Аргентине (-50.5% по индексу MSCI Argentina), на 11% провалилась Турция, 10% потеряла Бразилия, на 9% снизился рынок ЮАР.
Индекс MSCI EM (-5.1%) вновь показал динамику намного хуже MSCI World (-2.2%). Это уже привычная картина – в этом году лишь в январе развивающиеся рынки смогли опередить развитые, всё остальное время они отставали.
Российский рынок акции в августе упал на 4.7%, что близко к средней динамике EM. При этом Россия, по-прежнему, остается лидером среди EM по динамике с начала года (19.5%).

Коллапс в Аргентине в наибольшей степени сказался на Турции, чьи кредитные риски оказались под наибольшим давление в августе.
Эскалация торговой войны оказала умеренное влияние на Китай – в мае негативная реакция здесь была более сильной.
Россия оказалась одной из немногих развивающихся стран, чьи кредитные риски по итогам августа даже немного снизились. Российские 5Y CDS на конец августа находились на отметке 97 пунктов – в районе своих исторических минимумов.

На фоне дружного снижения акций и валют EM локальные долговые рынки развивающихся стран в августе сохранили позитивную динамику. Снижение локальных гособлигаций наблюдалось в Турции, Бразилии, Индии, в то время как в большинстве других EM гособлигации росли, а ставки снижались. Такая динамика явилась во многом следствием бурного ралли в UST – доходность UST10 снизилась по итогам месяца на 52 бп, опускаясь до 1.44% годовых. Инвесторы не сомневаются в том, что в сентябре ФРС снизит ключевую ставку, как и ЕЦБ. Последний может ещё и возобновить QE. Центробанки EM также снижали ставки  и продолжат это делать в ближайшие месяцы.
Усилившийся рост в рублевых долгах в конце августа, по информации с десков, был связан со сверхагрессивными покупками ВЭБа. Природа этих покупок неочевидна.

ОБРАБАТЫВАЮЩАЯ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ В АВГУСТЕ: ОСТАЁМСЯ В ОБЛАСТИ СТАГНАЦИИ
Индекс Russia PMI mfg, характеризующий деловую конъюнктуру в секторе обрабатывающей промышленности, снизился в августе с 49.3 до 49.1, оставаясь 4-й месяц подряд ниже отметки 50 пунктов, служащей водоразделом между ростом и сокращением сектора. Впрочем, относительно небольшое отклонение от 50 позволяет характеризовать текущую промышленную конъюнктуру как стагнации, а не рецессию.
В пресс-релизе отмечается, что «общее сокращение было вызвано максимальным падением новых заказов более чем за четыре года, что частично произошло на фоне усиления сокращения экспортных заказов, которое стало самым значительным с сентября 2016 года. Соответственно возобновилось сокращение занятости».
Как можно понять из этого комментария, главной причиной стагнации является слабость внутреннего спроса. При этом ускорившееся падение заказов указывает на то, что в ближайшие месяцы ситуация может ещё более ухудшиться.

По данным Reuters со ссылкой на ЦДУ-ТЭК, добыча нефти с газовым конденсатом в России в августе составила 47.763 млн тонн или 11.29 млн баррелей в сутки (коэффициент пересчета – 7.33). Это максимальные объёмы добычи с марта текущего года. В июне-июле добыча находилась на уровне 11.15-11.16 млн бс.
Динамика добычи «год к году» вновь вышла в плюс, рост составил 0.7% гг vs -0.6% гг в июле.
Скачок добычи нефти, по-видимому, связан со стремлением компенсировать провал, случившийся из-за весенней аварии на нефтепроводе «Дружба». Тогда это привело к тому, что Россия несколько месяцев заметно перевыполняла свои обязательства в рамках соглашения ОПЕК+ (т.е. добывала меньше, чем разрешено соглашением). О том, что Россия в августе превысит свою квоту на добычу, в конце  недели предупредил министр Новак. При этом он заверил, что в будущем Россия будет стремиться выдерживать это соглашение. Цены на нефть в пятницу снизились. Сегодня с утра рынок подрастает, Brent торгуется на уровне $59.15.

По информации Reuters со ссылкой на данные ЦДУ-ТЭК Минэнерго добыча газа в России в августе составила 55.482 млрд кубометров, увеличившись по сравнению с августом прошлого года на 1.6% (в июле годовой прирост составлял 1.4%). По итогам восьми месяцев в России было добыто 487.4 млрд кубометров, что превышает прошлогодний показатель за тот же период на 2.9%.

ЭКОНОМИКА ТУРЦИИ ПРОДОЛЖИЛА РОСТ ВО 2-М КВАРТАЛЕ
ВВП Турции вырос во 2-м кв на 1.2% к 1-му кв с устранением сезонности (в 1-м кв был рост на 1.6% qq sa). В то же время годовая динамика ВВП осталась отрицательной – сокращение на 1.5% гг (в 1-м кв было -2.6% гг, в 4-м кв: -3.0% гг). Цифры оказались лучше ожиданий – консенсус-прогноз составлял -2.0% гг. Поддержку экономике во 2-м кв оказали потребительский спрос и чистый экспорт, выросший в результате прошлогодней девальвации лиры.
Рост экономики Турции – очень хороший знак для инвесторов в евробонды. Одна из ключевых причин коллапса на рынках Аргентины заключатся в том, что стране так и не удалось вернуться на траекторию роста. Турции, похоже, удаётся.
Последние прогнозы по Турции:
S&P (август): снижение на 0.5% в этом году и рост на 3.2% в 2020г
https://t.me/russianmacro/5664
Опрос REUTERS (июль): -1.5% в этом году
https://t.me/russianmacro/5582
Всемирный банк (июнь): -1.0% в этом году и рост на 3.0% в 2020г
https://t.me/russianmacro/5285

Данные по погрузке на железной дороге: в августе рост составил 0.2% гг (-0.1% гг в июле), по итогам восьми месяцев погрузка сократилась на 1.1% гг.
Данные по погрузку РЖД часто служат опережающим индикатором по отношению к ситуации в реальном секторе экономики. Последние цифры свидетельствуют о том, что после весеннего провала ситуация стабилизировалась, дальнейшего развития негативного тренда не происходит.

Суверенные евробонды развивающихся стран в августе показали очень хороший рост вслед за US Treasuries. Безоговорочным лидером стала Мексика, где рост наблюдался не только в сегменте госдолга. Выдернули вверх и PEMEX после появления информации о готовности страны возобновить проведение аукционов на нефтегазовые участки с допуском к ним иностранных инвесторов. В начале года президент Мексики Лопес Обрадор фактически остановил энергетическую реформу, заявив, что существующие консорциумы госкомпании PEMEX с иностранными партнерами сохранятся, но новые тендеры не будут проводиться до тех пор, пока действующие проекты не продемонстрируют свою эффективность.
Рынок суверенного долга Мексики вырос в августе на 5.14% (total return), рост с начала года составил 18.86%.
Российские суверенные бонды также были в числе лучших: 3.58% за месяц и 17.23% с начала года.

Мощное ралли наблюдалось в августе на большинстве рынков суверенного долга стран EM, в том числе Индонезии и Южной Африки. Единственным крупным рынком, показавшим негативную реакцию на проблемы в Аргентине, стал турецкий. Впрочем, снижение здесь носило очень умеренный характер. Если в прошлом году мы имели две ключевых проблемных точки на карте EM – Турцию и Аргентину, – то в этом году всё-таки можно сказать, что Турция в значительной степени отстыковалась от аргентинских проблем.

Евробонды Аргентины пережили настоящий коллапс, последовавший за сокрушительным поражением Макри на праймериз и попытками правительства запустить процесс реструктуризации долга. В среднем рынок суверенного долга Аргентины потерял за месяц половину своей стоимости (по индексу, рассчитываемому Bank of America ML).
В то же время наиболее слабые с точки кредитного качества Египет и Украина устояли. Украинские евробонды в последние дни возобновили рост на фоне общего улучшения аппетита к риску и назначении премьер-министра страны, от которого инвесторы ожидают рыночных реформ и нового соглашения с МВФ. С начала года украинские суверенные евробонды остаются одними из самых доходных в сегменте High Yield, их рост с начала года составил в среднем 26.5% (по индексу, рассчитываемому Bank of America ML).

Традиционный ежемесячный опрос, проходящий в нашем канале в первый рабочий день месяца, показал, что ожидания наших читателей в отношении финансовых рынков остаются умеренно-негативными. Индекс MMI ISI в точности повторил значение месячной давности, оставшись на уровне 45.3 пункта. За пять месяцев, что мы проводим эти опросы, MMI ISI лишь один раз поднимался выше 50 пунктов (выше 50 – преобладают позитивные настроения, ниже – негативные), что говорит об очень осторожном (но далеком от паники) отношении респондентов к складывающейся в этом году ситуации на рынках. Это достаточно логично, так как, действительно, все последние месяцы мы живём в условиях усиливающихся рисков торговых войн, ухудшающейся макроэкономической конъюнктуры, возрастающих рисков рецессии.
Особенностью сентябрьского опроса стало то, что количество респондентов, ожидающих армагеддона или ралли, упало до минимальных значений, а большинство ответов сосредоточились в серединке. То есть серьёзных движений на рынках наши читатели не ждут

ТУРЦИЯ: ИНФЛЯЦИЯ ЛУЧШЕ ПРОГНОЗОВ. ЖДЁМ ДАЛЬНЕЙШЕГО СНИЖЕНИЯ СТАВОК
Рост потребительских цен в Турции в августе составил 0.86% мм и 15.01% гг (ожидалось 15.5% гг); изменение цен производителей составило -0.59% мм и 13.45% гг.
Заседание Банка Турции состоится 12 сентября. Нет сомнений, что ЦБ продолжит снижение ставки. Вопрос только в том, насколько агрессивно. Не удивлюсь, если будет -200 бп. Сейчас ставка составляет 19.75% годовых.

Максим, съезди в Ярославль!

Попалось на глаза свежее интервью министра экономики Максима Орешкина. Про экономику там ничего нет, так трёп за жизнь. В том числе рассказ про автопутешествии в Тольятти: «Уже знаю, как выглядит пробка в Балашихе, понимаю, почему нужно строить объездную дорогу в Покрове, лично удостоверился, что от Владимира до Нижнего Новгорода трасса хорошая, а потом идет проблематичное сужение — местами до двух полос».
Максим Станиславович, уважаемый, съезди пожалуйста в Ярославль!!! Лучше вечерком, после работы. Я не шучу, это реально крик души. За 25 лет, что я туда езжу, ситуация не меняется. Вы там всё придумываете триллионные нацпроекты. Они, как я понимаю, сильно буксуют. Ну и Бог с ними. Решите простые проблемы, в том числе уберите вечную пробку на Ярославке на выезде из Москвы. Ну и местами далее. Это, как минимум, два часа времени, которые теряют десятки тысяч людей ежедневно на этой дороге. Это же абсурд – по два раза в год перестилать асфальт в Москве, менять бордюры и тп, и за двадцать лет так и не построить нормальную дорогу в Ярославль. Всего то 250 км. Причём это основной участок главного туристического маршрута в центральной части России – «Золотое кольцо». Вы же там, вроде туризм тоже собираетесь развивать. Сами не справляетесь, пригласите иностранные компании построить дороги – по-моему, это самый эффективный и быстрый способ с умом проинвестировать часть избыточных резервов ФНБ без больших инфляционных эффектов.
Ну а решите с десяток таких простых проблем, будет виден и макроэффект. Ведь Минэк же, по-моему, отвечает за нацпроект про прозводительность? А что ещё лучше способствует повышению эффективности экономики, чем расшивка узких транспортных мест?

Размер ФНБ в августе сократился на $1.3 млрд до $122.9 млрд. Причина снижения – валютная переоценка. Ликвидная часть ФНБ уменьшилась на $0.4 млрд до $98.1 млрд.  
Минфин с начала этого года купил валюты примерно на $32.5 млрд (эти деньги будут зачислены в ФНБ лишь в середине следующего года), так что фактический размер ликвидных резервов составляет сейчас около $130 млрд или порядка 8.2% ВВП. При нынешних ценах на нефть к концу года ликвидные резервы приблизятся к 9% ВВП.