Рост цен на жилую недвижимость в США продолжает замедляться. В июне по 20 крупнейшим городам цены в среднем выросли на символические 0.04% (с устранением сезонности), годовой рост составил 2.16% vs 2.38%% гг месяцем ранее. По 10 крупнейшим городам вообще наблюдалось снижение на 0.05%, годовой прирост составил 1.86% гг. Похоже, что этот год станет самым слабым для рынка недвижимости США в текущем цикле.
Обычно охлаждение рынка недвижимости всегда предшествует началу циклического спада в экономике, но сейчас ещё рано говорить о том, что с этой стороны мы имеем сильный сигнал грядущей рецессии. Резкое снижение процентных ставок, произошедшее в экономике США в этом году, может поддержать цены на недвижимость во втором полугодии.

КОММЕНТАРИИ К ПРОГНОЗУ МИНЭКА: МАНИПУЛЯЦИЯ БИЗНЕС-ОЖИДАНИЯМИ
•  почему прогнозы Минэка не надо принимать за чистую монету
•  с помощью каких цифр Минэк пытается манипулировать бизнес-ожиданиями, а какие приближены к реальности
•  что Орешкин сказал про нулевые ставки
•  почему не стоит рассчитывать на инвестиционный рост, по крайней мере, в следующем году
•  какой наиболее реальный сценарий на следующий год
===========
ЧАСТЬ 1
С приходом Максима Орешкина в Минэк видение макропрогноза – наиболее важного экономического документа, выходящего из стен министерства – кардинально изменилось. Ранее макропрогноз рассматривался во многом как технический документ, необходимый для аккуратного расчета бюджетных доходов. Макропрогноз был в высокой степени независимым, отражая видение экономических трендов специалистами Минэка. Из-за этого часто случались горячие споры с Минфином, который всегда стремился закладывать в бюджетные расчеты более консервативные прогнозы ключевых макропараметров.
Основное изменение, произошедшее с макропрогнозом Минэка в последние пару лет, – он приобрёл целевой характер. Иными словами, прогноз сейчас отражает желаемое видение экономики. Правительство, как известно, хочет инвестиционную модель роста, поэтому мы и видим 7%-й рост инвестиций на 2020 год (в обновленном прогнозе эта цифра снижена до 5%). Круглые цифры по инвестициям (2.0% в 2019г, 5.0% – 2020, 6.5% – 2021г) выдают очевидный факт, что ставятся они на глазок, никаких расчетов, базирующихся на инвестиционных планах компаний и государства, а также эластичности инвестиционного спроса к тем или иным внешним и внутренним параметрам, не делается. Я уж не говорю про сложные макро-эконометрические модели, которые не используются в принципе (что, наверное, и правильно, учитывая качество статистики).
Роль прогноза также изменилась. Максим Орешкин с приходом в Минэк заявлял, что прогноз должен служить не только ориентиром для бизнеса (действительно, многие компании в свои бизнес-планы закладывают именно минэковские цифры), но должен активно формировать бизнес-ожидания. То есть такая, своего рода, вербальная интервенция. Тезис был воспринят буквально, многие чиновники, не только из Минэка, решили, что теперь мы должны всегда говорить только о том, как у нас всё хорошо, и будет ещё лучше. И заряжать своим оптимизмом страну. Но к сегодняшнему дню подобные заявления стали выглядеть как-то уже совсем неприлично.  
Именно через призму вот этих двух моментов и стоит рассматривать все прогнозы министерства. Как я уже отмечал, одной из самых скандальных цифр в прогнозе является ожидаемый в 2020г рост потребкредита на 4%. Напомню, что ещё в апреле годовые темпы роста кредита населению (без ипотеки) составляли ровно 24%. Сейчас эта цифра около 23%. Падение данного показателя за полтора года до 4% – это кризис. Бизнес-модели многих банков, работающих в данном сегменте, просто не выдержат при остановке кредитования, просрочка сразу полетит вверх по экспоненте, возникнут убытки. Всё это уже проходили в 2014-15гг, когда данный рынок переживал кризис, и многие банки-монолайнеры оказались на боку. Плюс ко всему, потерянные 20% роста потребкредита – это 1.8 трлн рублей, что составляет примерно 3.5% от годового объёма расходов домохозяйств или 1.7% от объёма ВВП.
Мне кажется, в такой сценарий мало кто верит и уж, тем более, мало кто хочет. Для чего же тогда Минэк озвучивает столь радикальной прогноз? А именно для того, для чего и начиналась дискуссия с Набиуллиной. Сфокусировать внимание на данном вопросе. На встрече с экспертами Орешкин признал, что его перепалка с главой ЦБ, выведенная в публичную плоскость, «возбудила» некоторых госбанкиров, которые более критично взглянули на развитие бизнеса потребкредитования и задумались о корректировке бизнес-планов. Иными словами, мы имеем дело с попыткой Минэка с помощью шокирующего прогноза заставить бизнес скорректировать планы. Сделать прогноз самосбывающимся.

КОММЕНТАРИИ К ПРОГНОЗУ МИНЭКА: МАНИПУЛЯЦИЯ БИЗНЕС-ОЖИДАНИЯМИ
•  почему прогнозы Минэка не надо принимать за чистую монету
•  с помощью каких цифр Минэк пытается манипулировать бизнес-ожиданиями, а какие приближены к реальности
•  что Орешкин сказал про нулевые ставки
•  почему не стоит рассчитывать на инвестиционный рост, по крайней мере, в следующем году
•  какой наиболее реальный сценарий на следующий год
===========
ЧАСТЬ 2
Почему Максим Орешкин так ополчился на потребительский кредит? Вот здесь я до конца не уверен, но у меня складывается ощущение, что он искренне верит в возможность активизации корпоративного кредитования и инвестиций за счет заморозки потребкредитования. А может быть и не верит, но понимает, что при нашем инвестклимате (серьёзное ухудшение которого Максим Орешкин, надо отдать ему в этом вопросе должное, не отрицает) других механизмов всё-равно нет, так давай хоть это попробуем.
В логике Минэка следующим шагом после резкой остановки потребительского кредитования должно стать радикальное снижение ставок. И вот это ещё один очень любопытный момент прогноза! На встрече с экспертами Орешкин отказался давать свои ориентиры по ставкам. Но сделал очень значимую ремарку (внимательные читатели MMI, наверное, удивились, что я имел ввиду вот здесь). По мнению министра, нейтральная ставка ЦБ (такая, которая не оказывает ни стимулирующего, ни ограничивающего влияния на экономику) является исключительно теоретической конструкцией. На неё влияет куча факторов, и рассчитать её довольно сложно. Это камень в огород ЦБ, который уже много лет ориентирует нас на нейтральный уровень ставки 6-7% (2-3% в терминах реальной ставки). Орешкин считает (если я, конечно, правильно его понял), что эта ставка, на самом деле, находится в более широком диапазоне – от нуля (!) до 7%. Мне кажется, Орешкин – первый чиновник, который пусть и не на широкую публику, но вслух озвучил идею нулевых ставок (Столыпинский клуб отдыхает)))
Радикальный прогноз Минэка по инфляции (3% на 2020г), на мой взгляд, является ещё одной попыткой повлиять на действия экономических субъектов. В данном случае, на ЦБ, подтолкнув его к более агрессивному смягчению кредитно-денежной политики. Последний, я думаю, снизит в сентябре прогноз инфляции до 3.7-4.2% на этот год и до 3.5-4% на следующий. Снизит и ставку, причём, не последний раз в этом цикле. Но вот в том, что он купится на явно манипулятивную риторику Минэка (его прогноз согласован, кстати, с Минфином), я сильно сомневаюсь. Точнее, уверен, что этого не будет.
Весьма забавно, что три года назад, когда Орешкин отвечал за макроэкономику в Минфине, согласованность прогноза по инфляции с таргетом ЦБ была одним из основных требований, на котором настаивал не столько ЦБ, сколько Минфин. Логика была в том, что прогноз должен повышать доверие к политике инфляционного таргетирования ЦБ, и Минэк не может сомневаться в возможности ЦБ достигать свой таргет. Сейчас же конъюнктура изменилась, поэтому о прежних подходах к прогнозированию забыли.
Я сам не верю в 3% инфляции в следующем году. Агрессивный прогноз по инфляции отчасти аргументируется ожиданиями остановки потребительского кредитования. В этот сценарий я также не верю, хотя рост, безусловно, замедлится, но не до 4%. Я полагаю, что монетарная политика ЦБ сохранит прежнюю независимость и адекватность, и никакого радикального снижения ставки мы не увидим. 6.5% в 1-м квартале 2020г – да, но там надо будет взять паузу и очень внимательно оценить реакцию экономики, а также внешние риски, которые являются основными на 2020 год.

КОММЕНТАРИИ К ПРОГНОЗУ МИНЭКА: МАНИПУЛЯЦИЯ БИЗНЕС-ОЖИДАНИЯМИ
•  почему прогнозы Минэка не надо принимать за чистую монету
•  с помощью каких цифр Минэк пытается манипулировать бизнес-ожиданиями, а какие приближены к реальности
•  что Орешкин сказал про нулевые ставки
•  почему не стоит рассчитывать на инвестиционный рост, по крайней мере, в следующем году
•  какой наиболее реальный сценарий на следующий год
===========
ЧАСТЬ 3
Следующий пункт прогноза, вызывающий неприятие – это рост инвестиций на 5%. Достаточно посмотреть в записке на перечень условий, которые Минэк называет необходимыми для активизации инвестиций (снятие административных барьеров; инвестиционная налоговая льгота; увеличение долгосрочных инвестиций с помощью запуска института индивидуального пенсионного капитала; рост корпоративного и ипотечного кредитных портфелей), чтобы понять, что шансов на инвестиционный рост в следующем году мало. На самом деле, их нет ещё и потому, что готовых к реализации масштабных инфраструктурных проектов нет. Максим Орешкин это честно признал, хотя и обратил внимание, что идёт активная работа по строительству аэропортов, дорог и т.п. Я подчёркиваю важность именно инфраструктурных проектов, финансируемых за счет государства. Частному бизнесу в нынешних условиях очень странно было бы наращивать инвестиции – внешний спрос слабеет на фоне наступающих непростых времен для мировой экономики, глобальная инвестиционная пауза уже наступила; ну а про внутренний потребительский спрос уже все сказано выше. Какие частные инвестиции при таких перспективах?  
Конструкция, описанная Минэком в прогнозе, на мой взгляд, нереальна. Я считаю, что Минэк специально радикализировал ряд прогнозов с целью манипуляции бизнес-ожиданиями. Я уверен, что никаких последствий это иметь не будет. Я уверен, что ЦБ сохранит взвешенный подход к монетарной политике и в регулировании рынка потребкредитования. Экономика же продолжит развиваться в соответствии с глобальными трендами и заданными внутренними ограничениями. Глобальные тренды направлены вниз, и в следующем году мир вплотную подойдёт к состоянию рецессии. Внешний спрос будет слабеть. С этой стороны мы будем иметь отрицательный вклад в динамику ВВП. Внутренний инвестиционный спрос по линии частного бизнеса ограничен политическими рисками, по линии госинвестиций – неэффективностью госаппарата и нежеланием многих госчиновников брать на себя риски. Потребительский спрос будет ослабевать на фоне замедления роста потребкредитования. Я не очень понимаю, откуда может взять ускорение в следующем году.
Если спад в мире начнется в следующем году, то российская экономика также окажется в состоянии рецессии, скорее всего, чуть более мягкой, чем в 2015г. Если мир избежит спада в 2020г, то нас ждёт рост ВВП в пределах 1% +/-, примерно такой же рост потребления, чуть более высокий рост инвестиций, стагнация реальных располагаемых доходов. Одним словом, болото, как и все последние годы.

ДЕФЛЯЦИЯ СОХРАНЯЕТСЯ

По данным Росстата за неделю с 20 по 26 августа включительно потребительские цены снизились на 0.03%. Напомню, что в предыдущие пару недель снижение цен составляло 0.09 и 0.06%, а первые дни августа инфляция была нулевой. Таким образом, с начала месяца цены упали на 0.18%. По итогам месяца, скорее всего, будет -(0.2-0.3%), что опустит годовой показатель инфляции до 4.3%. На этом же уровне годовой показатель, по-видимому, будет и в конце сентября, а к концу года опустится до 3.7-3.8%.
У меня нет сомнений относительно снижения ставки ЦБ на заседании 6 сентября на 25 бп до 7.0%. Вся интрига лишь в том, насколько ясный сигнал даст ЦБ относительно перспектив дальнейшего снижения. Возможно, будет смысл взять паузу до декабря.

В Федеральном реестре США опубликован документ, подтверждающий введение дополнительных пошли на товары из Китая с 1 сентября и 15 декабря. Согласно этому документу, пошлины будут увеличены с 10 до 15%
https://s3.amazonaws.com/public-inspection.federalregister.gov/2019-18838.pdf

Прогнозы по крупнейшим Emerging Markets продолжают снижаться. Вчера Банк Мексики понизил прогноз роста ВВП на этот год до 0.2-0.7% vs 0.8-1.8% ожидавшихся ранее. В следующем году Банк Мексики ожидает ускорения роста экономики до 1.5-2.5%, ранее этот прогноз составлял 1.7-2.7%. В первом полугодии экономика Мексики не росла, но формально избежала технической рецессии https://t.me/russianmacro/5784. Слабый рост ВВП повышает вероятность снижения рейтинга Мексики, который находится на негативном прогнозе у Moody’s и S&P https://t.me/russianmacro/5301.  
На фоне столь слабых показателей экономического роста Банк Мексики, скорее всего, продолжит цикл снижения процентных ставок, начавшийся в этом месяце https://t.me/russianmacro/5746.

S&P подтвердил рейтинг Северстали на уровне «BBB-» со стабильным прогнозом

В пресс-релизе отмечается, что «Северсталь» может увеличить свои ежегодные капитальные затраты до $1.5 млрд. или выше в течение следующих трех лет, продолжая при этом выплачивать высокие дивиденды, что ослабит кредитные показатели. В результате Debt/ EBITDA может достигнуть 1,5x в течение следующих двух-трех лет, что является максимальным уровнем, который, по мнению S&P, соизмерим с рейтингом «BBB-».

S&P повысил рейтинг АФК Система с «B+» до «BB-» со стабильным прогнозом

В пресс-релизе отмечается, что «менеджмент АФК Система стремится к уменьшению доли заемных средств после того, как ее долг увеличился на 80 млрд руб. в результате расчетов с Роснефтью в начале 2019г. АФК Система нацелена на валовой долг в среднесрочной перспективе около 140 – 150 млрд руб. и коэффициент LTV 30% по сравнению с менее чем 200 млрд руб. и около 40% в настоящее время. АФК Система рассматривает вопрос о монетизации некоторых других активов, и это, вероятно, приведет к снижению коэффициента LTV ниже 40%». В то же время «профиль бизнес-рисков АФК Система по-прежнему сдерживается высоким страновым риском России, где расположены все ее активы».

Рост ВВП США во 2-м кв был незначительно скорректирован вниз

Годовые темпы роста ВВП США в марте-июне составили 2.0% (по отношению к 1-му кв с устранением сезонности в пересчете на годовые темпы). Ранее сообщалось о росте на 2.1%. В 1-м кв этот показатель равнялся 3.1%.
Структура роста принципиально не пересмотрена – основной вклад внёс потребительский спрос, в то время как инвестиции сократились. Вклад со стороны запасов и чистого экспорта также был отрицательным.
Подробнее об итогах 2-го квартала (предварительная оценка)
Все таблицы по ВВП США

​​Какие акции выбирать в условиях циклического спада?
МТС – один из немногих эмитентов, повышающих в этом году прогнозы!

События этого месяца окончательно убеждают в том, что циклический спад в мировой экономике не за горами. Похоже, что рецессия в США – это перспектива ближайших полутора лет. Скорее всего, одновременно с рецессией в Штатах мы увидим существенное замедление в Китае, спад в Европе, что неизбежно скажется и на emerging markets, а также на ценах на сырье.
Российский фондовый рынок – это в основном циклические сектора. Доля нефти, газа и металлов в MSCI Russia – почти что три четверти. Все последние годы это были лучшие инвестиции, обеспечивавшие акционерам высокую дивидендную доходность – от 5-7% в oil&gas до 15% у металлургов. Но пик цикла эти компании, похоже, прошли. Я думаю, что в ближайший год мы увидим повсеместное ухудшение финансовых показателей в этих секторах.
Я уже писал, что рекомендую сокращать долю циклических акций в портфелях. Но во что перекладываться? Один из вариантов – МТС.
Опубликованная на прошлой неделе отчётность за 2-й квартал была лучше прогнозов. Казалось, столько неблагоприятных факторов – повышение НДС, отмена внутреннего роуминга, продолжающее снижение доходов населения, затраты, связанные с исполнением «закона Яровой» – но все они были с лихвой перекрыты продолжающимся увеличением трафика передачи данных. Плюс ко всему резко вверх пошли показатели по Украине.
В итоге МТС оказалась одной из немногих российских компаний, повышающих после подведения итогов полугодия прогнозы: рост выручки на 4-6% (ранее – до 3%), умеренный рост OIBDA (ранее – без изменений).
Помимо того, что рост бизнеса ускорился, МТС остаётся и хорошей дивидендной историей – дивиденды в этом году составят около 28 рублей на акцию (26 в предыдущие три года), выкуп акций – это ещё 7.6 рублей к дивидендам. С учетом выкупа дивидендная доходность получается под 10%. Долг остаётся комфортным (NetDebt/Ebitda – 1.6х), capex – стабильным, денежные потоки – высокими, что позволяет рассчитывать на хорошие дивиденды в ближайшие годы.
Пугавший инвесторов делистинг с NYSE, по словам Евтушенкова, не является первоочередным. Идея уйти с NYSE была связана с санкционными рисками. Но сейчас они переоценены. Я думаю, что МТС не будет пока спешить с этим решением.    
В начале 2018г я писал, что МТС – пожалуй, лучший и наиболее стабильный cash-генератор на российском фондовом рынке. В отношении дивидендов все прогнозы оправдались. Но котировки акций в прошлом году упали на фоне упомянутых выше рисков, а также крупного штрафа за Узбекистан (эта история была закрыта весной). В начале этого года я не включил МТС в портфель рекомендуемых акций. Они, действительно, немного отстали от рынка. Но сейчас, я думаю, наверстают. Поэтому рекомендую вернуть акции МТС в портфель, сократив долю basic materials.

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ СНИЗИЛИСЬ
Опрос населения, проводившийся инФОМ по заказу ЦБ с 5 по 15 августа, зафиксировал заметное снижение инфляционных ожиданий населения. Медианная оценка ожидаемой в следующие 12 месяцев инфляции опустилась с 9.4% до 9.1%. Оценка наблюдаемой инфляции, напротив, немного подросла – с 9.9 до 10.0%.
Оценки инФОМ близки к данным MMI Inflation Survey. Наш августовский опрос https://t.me/russianmacro/5744 также зафиксировал уверенное снижение инфляционных ожиданий до 8.9%.
Снижение инфляционных ожиданий – ещё один небольшой аргумент в пользу смягчения кредитно-денежной политики уже на заседании ЦБ 6 сентября.

ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЕ НАСТРОЕНИЯ В РОССИИ В АВГУСТЕ ПРОДОЛЖИЛИ УХУДШАТЬСЯ – ТРЕТИЙ МЕСЯЦ ПОДРЯД
Индекс потребительских настроений в текущем месяце снизился с 91 до 90 пункта. Произошло это преимущественно за счет ухудшения оценки текущей ситуации – соответствующий индекс опустился с 84 до 83. В то же время индекс ожиданий не изменился, оставшись на отметке 95 пунктов.
Текущее значение потребительских настроений в РФ находится чуть ниже, чем год назад, когда оценка текущей ситуации и ожидания резко ухудшились вслед за повышением пенсионного возраста.

БРАЗИЛИЯ – СИЛЬНЫЕ ЦИФРЫ ЗА 2-Й КВАРТАЛ
Экономика Бразилии после сокращения в 1-м квартале (-0.2% qq sa) во 2-м квартале продемонстрировала уверенное восстановления. Рост ВВП в апреле-июне составил 0.4% по отношению к 1-му кв с устранением сезонности (ожидалось 0.2%) и 1.0% гг (ожидалось 0.7%). Оптимистичным сигналом стало оживление инвестиционной активности (удивительно на фоне негативных мировых инвестиционных трендов) и ускорение роста в промышленности.
Ещё в начале года рост ВВП Бразилии на 2019г прогнозировался на уровне около 2.5%. Сейчас консенсус-прогноз – около 0.8%. После хороших данных за второй квартал ожидания, скорее всего, улучшаться.
Данные по ВВП Мексики за 2-й кв – здесь

‼️ АРГЕНТИНА - ДЕФОЛТ
S&P снизил рейтинг  Аргентины до уровня SD (выборочный дефолт)
https://www.standardandpoors.com/en_US/web/guest/article/-/view/type/HTML/id/2291175

Минэк. Потребкредитование. Международный опыт.

СМИ сегодня цитируют странную инициативу Минэка – поправки в закон о микрофинансовой деятельности, которые обяжут кредиторов прежде, чем продавать долги коллекторам, предлагать выкупить этот долг по той же цене заемщикам. Так как долги продают коллекторам обычно по 2-3% от номинала, то такая схема будет означать списание долга. Можно будет долго не платить, дождаться, когда требования будут переуступлены коллектору, и в этот момент выкупить самому за 2-3% от суммы долга. По сути, это ликвидация коллекторского бизнеса в части работы с МФО, но это создает проблемы и самим МФО, так как, скорее всего, простимулирует многих людей не обслуживать долг, даже если есть такая возможность. Так что, скорее всего, эта инициатива направлена именно на ликвидацию микрофинансовых организаций.
Размер рынка МФО невелик по объёму выданных займов – около 2% от потребкредитов, выданных банками, но в него вовлечено очень большое количество людей – более 9 млн договоров на конец прошлого года (итоги 2018г на рынке МФО). Закрытие этого рынка никак не повлияет на макропараметры, но создаст проблемы на микроуровне. Так как есть устойчивый спрос на услуги МФО (а он увеличится после 1 октября, когда банки законодательно обяжут повысить требования к качеству заёмщиков), то будет и предложение. Но в случае принятия этих поправок оно уйдёт в тень, в значительной степени будет криминализировано.
Я не видел эти поправки в закон, возможно, СМИ неправильно поняли, и там есть какие-то нюансы, но если всё так, то это выглядит очень сомнительной идеей.
Я бы предложил Минэку (раз уж он так сильно озаботился не совсем своим вопросом потребкредитования) внимательно изучить опыт, который есть в Мексике. Есть там такая замечательная компания, как Credito Real, еврооблигации которой мы давно и с большим удовольствием покупаем в портфели наших клиентов (4-летние бумаги дают сейчас около 5.6% годовых, с начала года они подорожали почти что на 10%). Credito Real занимается кредитованием населения. Но в его бизнесе есть одна очень любопытная фишка! При выдаче кредита заключается трехсторонний договор между CR, заёмщиком и его работодателем, который обязывает работодателя отчислять CR расходы на обслуживание долга из зарплаты сотрудника. То есть на руки человек получает не всю зарплату, а за вычетом расходов по долгу. Платежеспособность заемщика фактически гарантируется его работодателем. Клиенты CR – преимущественно работники госсектора. Правительственные учреждения обычно устанавливают лимиты в процентах от чистой доступной зарплаты, которая может быть вычтена из зарплаты работников для погашения кредита. Соглашения о сотрудничестве действуют примерно с 300 работодателями или профсоюзами работников государственного сектора во всех штатах Мексики.
Подобная схема позволяет снизить риски потребкредитования, то есть такие кредиты должны быть существенно дешевле обычного потребкредита. В терминах макроэкономики это означает снижение издержек и повышение эффективности. Это позволит данному рынку развиваться и дальше, внося положительный вклад в потребительский спрос и рост ВВП.  
Так что ещё раз рекомендую Минэку обратить внимание на этот опыт, а всех, кто заинтересован в формировании высокодоходного инвестиционного портфеля из еврооблигаций таких интересных компаний, как Credito Real, приглашаю в нашу стратегию «Рациональные инвестиции».
==============
Подробнее о компании ИК Локо-Инвест можно узнать на нашем сайте http://www.lockoinvest.ru. Получить информацию об инвестиционных стратегиях ИК Локо-инвест Вы можете, позвонив по телефону +7 495 7395544 или написав нам  info@lockoinvest.ru

РЫНОЧНЫЕ АНАЛИТИКИ ОЖИДАЮТ СНИЖЕНИЯ СТАВКИ БАНКОМ РОССИИ НА ЗАСЕДАНИИ 6 СЕНТЯБРЯ
Инфляционные ожидания экспертов в августе практически не изменились. Опрос экономистов инвестбанков, проведенный Reuters в конце августа, зафиксировал инфляционные ожидания на конец этого года на уровне 4.3%, на конец следующего – 4.0%.
Этот же опрос показал, что большинство экспертов ожидают снижения ключевой ставки ЦБ на заседании 6 сентября на 25 бп до 7.0%. Следующее снижение ожидается только в 1-м квартале 2020г. На мой взгляд, 6.75% мы можем увидеть и до конца текущего года.

ОЖИДАНИЯ АНАЛИТИКОВ ПО РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКЕ В АВГУСТЕ НЕ ИЗМЕНИЛИСЬ
Последний опрос экономистов инвестбанков, проведенный Reuters в конце августа, дал следующие результаты: рост ВВП в 2019г – 1.0% (1.0% в июле), в 2020г – 1.8% (1.7% в июле).
Оценки кажутся мне несколько завышенными. Думаю, что в этом году будет менее 1%, а в следующем – в пределах 1-1.5%.

ОЖИДАНИЯ НА МИНИМУМЕ С ДЕКАБРЯ ПРОШЛОГО ГОДА
Традиционный ежемесячный опрос, проводившийся на нашем канале 27-30 августа, зафиксировал дальнейшее ухудшение экономических настроений.
Индекс MMI ESI снизился с 18.8 до 17.5 пунктов, что явилось минимальным значением с февраля нынешнего года.  При этом индекс, характеризующий оценку текущей экономической ситуации, опустился с 19.5 до 19;  индекс, характеризующий ожидания, упал более существенно – с 18 до 16 пунктов. Ожидания оказались на минимуме с декабря прошлого года.
Опрос инФОМ для Банка России также рисует картину ухудшающихся потребительских настроений в последние месяцы.

ОПРОС MMI ESI: КОЛИЧЕСТВО ОПТИМИСТОВ НА МИНИМУМЕ
В августе количество оптимистов (тех, кто ожидает улучшение экономической ситуации в следующие 12 месяцев) оказалось минимальным за всё время проведения наших опросов. Таких оказалось лишь 6%. Не исключаю, что полное исчезновение хоть какого-то оптимизма связано с прогнозами Минэка, которые мы анализировали на этой неделе. Если уж штатный оптимист, Минэк, снижает прогнозы, значит, действительно, с экономикой полная труба. Хотя внешний фон сейчас также не способствует позитивным ожиданиям.
В опросе MMI приняло участие 4.5 тыс человек. Мы благодарим всех, кто участвует в наших опросах!