Сегодня был опубликован большой блок статистики по Китаю
•  Рост ВВП в 1-м кв составил 6.4% гг vs 6.4% гг в 4-м кв и ожидавшихся 6.3% гг
•  Промышленность: 8.5% гг (ожидалось 5.9% гг) vs 5.3% гг в январе-феврале; рост по итогам 1-го квартала – 6.5% гг
•  Розничные продажи: 8.7% гг (ожидалось 8.4% гг) vs 8.2% гг в январе-феврале; рост по итогам 1-го квартала – 8.3% гг
ОЧЕНЬ СИЛЬНЫЕ ЦИФРЫ, показывающие, что опасения серьёзного замедления китайской экономики, возможно, преувеличены. На фоне этих цифры повышение прогноза МВФ по Китаю https://t.me/russianmacro/4880 выглядит вполне логично
Китайский фондовый рынок (Shanghai Composite) вырос сегодня на 0.29% (+30.83% с начала года). Юань укрепляется – 6.687.

Рост ВВП Китая в 1-м квартале хотя и стабилизировался в терминах «год к году», но «квартал к кварталу» с устранением сезонности рост продолжил замедляться. Этот показатель составил всего лишь 1.4%, что является минимальным значением за последнее десятилетие, наблюдавшимся до этого лишь один раз – в начале 2016 года.
Так что пока тренд к замедлению роста китайской экономики всё-таки сохраняется

Это недавние прогнозы МВФ по Китаю (ссылки на прогнозы по другим развивающимся экономикам здесь https://t.me/russianmacro/4923). В сравнении с октябрьскими прогнозами МВФ немного повысил оценку роста ВВП в 2019г (с 6.2 до 6.3%), но снизил прогноз на 2020г (с 6.2 до 6.1%). Дальнейший ряд без изменений. Несколько ухудшены оценки по бюджетному сектору; несколько более высокими темпами предполагаетс рост долга; немного ухудшены оценки счета текущих операций.

За последнюю неделю инфляция немного ускорилась. Рост цен за период с 9 по 15 апреля включительно составил 0.07% vs 0.03% неделей ранее. Всего за первую половину апреля цены выросли на 0.11%. Среднесуточный прирост составил 0.007% vs 0.010% в марте и 0.013% в апреле прошлого года.
Пока по апрелю выходим на 0.2% мм и 5.1% гг
Пик инфляции пройден, но не думаю, что это сподвигнет ЦБ к снижению ставок прямо сейчас (ближайшее заседание ЦБ – 26 апреля). Жду снижения ставки на июньском заседании.

На первом из сегодняшних аукционов Минфина (по 7-летней бумаге) был зафиксирован рекордный объём спроса – 132.1 млрд рублей, который Минфин удовлетворил лишь на 64%. Объём привлечения Минфина составил 84.6 млрд.
На втором аукционе по самой длинной, 15-летней бумаге спрос был уже существенно меньше (устойчиво-высокого спроса на длину по-прежнему нет) – 49.6 млрд. Минфин удовлетворил этот спрос на 80%, сумев привлечь в бюджет 37 млрд.
Таким образом, суммарный объём привлеченных средств на двух аукционах составил 121.5 млрд, с начала апреля привлечено уже 336 млрд, а с начала года – 832 млрд. Выполнение годового плана (2.4 трлн рублей), который ещё пару месяцев назад выглядел абсолютно нереалистичным, идёт с опережением графика.
Размещение 7-летней бумаги прошло сегодня без премии к вторичному рынку, по 15-летней ОФЗ Минфин дал премию около 20 бп по цене.

Standard&Poor’s выпустил интересный рисёч с оценкой рисков перемещения корпоративных эмитентов из «инвестиционной» категории в «спекулятивную» в регионе EMEA.  Оценка следующая: в случае жёсткого сценария общий объём долга, который может потерять инвестиционный рейтинг, составит до $250 млрд. В тоже время, это не является базовым сценарием аналитиков S&P на ближайшие 1-2 года. Эта оценка составляет порядка 10% долга категории BBB, и для рынка такой downgrade не станет большим шоком.

❗️ США – ВЕНЕСУЭЛА – НОВЫЕ САНКЦИИ – СИГНАЛ РОССИИ

•  U.S. IMPOSES NEW SANCTIONS ON CENTRAL BANK OF VENEZUELA TO RESTRICT U.S. TRANSACTIONS AND PROHIBIT ACCESS TO U.S. DOLLARS – BOLTON
•  NEW VENEZUELA SANCTIONS ARE A WARNING TO 'ALL EXTERNAL ACTORS, INCLUDING RUSSIA' AGAINST DEPLOYING MILITARY ASSETS TO SUPPORT MADURO GOVERNMENT – BOLTON
•  U.S. CONSIDERS 'PROVOCATIVE ACTIONS' SUCH AS RUSSIA’S RECENT MILITARY DEPLOYMENT IN VENEZUELA TO BE THREAT TO SECURITY IN REGION – BOLTON
Reuters
Пресс-релиз Минфина
==========
США отсекают Венесуэлу от операций с долларом и заявляют, что новые санкции против Венесуэлы – это предупреждение всем внешним силам, включая Россию, от использования силовых аргументов для поддержки режима Мадуро. США рассматривают провокационные действия, такие как военное присутствие России в Венесуэле, в качестве угрозы безопасности в регионе.

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ – НА МИНИМУМЕ С ИЮНЯ 2018г
Опрос, проводившийся на нашем канале 16-17 апреля, зафиксировал дальнейшее снижение как оценки наблюдаемой инфляции (с 9.9 до 9.5%), так и инфляционных ожиданий (с 9.7 до 9.3%).
Оценка ожидаемой инфляции уже третий месяц подряд находится ниже оценки наблюдаемой инфляции, что свидетельствует о сохранении ожиданий дальнейшего снижения инфляции.

ЦБ УВИДЕЛ НЕГАТИВНЫЙ ТРЕНД НА ДОЛЛАРИЗАЦИЮ БАНКОВСКОГО СЕКТОРА И СОБРАЛСЯ С ЭТИМ БОРОТЬСЯ!

Первый зампред Банка России Ксения Юдаева сделала ряд важных заявлений (цитаты по Reuters)
•  В ОСНОВНОМ ПРОБЛЕМЫ РФ МОГУТ БЫТЬ СВЯЗАНЫ С ПРОБЛЕМАМИ НА ДОЛГОВЫХ РЫНКАХ
•  ДОЛЯ НЕРЕЗИДЕНТОВ В ОФЗ СЕГОДНЯ СОСТАВЛЯЕТ 26.3%
•  ДОЛЯ ВАЛЮТНЫХ ПАССИВОВ И АКТИВОВ У БАНКОВ ДОСТИГЛА 22-23% НА КОНЕЦ 1 КВАРТАЛА
•  СРЕДСТВА КЛИЕНТОВ-РЕЗИДЕНТОВ В ВАЛЮТЕ НА СЧЕТАХ БАНКОВ РФ УВЕЛИЧИВАЮТСЯ, ЭТО БЕСПОКОИТ ЦБР
•  МЫ НЕ ИСКЛЮЧАЕМ ПОВЫШЕНИЯ НОРМАТИВОВ ОБЯЗАТЕЛЬНОГО РЕЗЕРВИРОВАНИЯ ПО ВКЛАДАМ В ИНОСТРАННОЙ ВАЛЮТЕ
•  СТРУКТУРНЫЙ ПРОФИЦИТ ЛИКВИДНОСТИ ОСТАЕТСЯ ВЫСОКИМ
•  ЦБР ПРИНЯЛ РЕШЕНИЕ О СВОРАЧИВАНИИ БКЛ (безотзывные кредитные линии), ТАК КАК ДЛЯ ОТДЕЛЬНЫХ БАНКОВ ОНИ СТАЛИ ПОДМЕНОЙ НАДЛЕЖАЩЕЙ ПРАКТИКИ УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ ЛИКВИДНОСТИ
•  ЦБР С 1 МАЯ 19Г ПОВЫШАЕТ СТАВКИ И СОКРАЩАЕТ ЛИМИТЫ ПО БКЛ, ЭТО ПОЗВОЛИТ СНИЗИТЬ ДО НУЛЯ ОБЪЕМ БКЛ К 1 МАЯ 2022 ГОДА
===========
Долларизация – вполне естественный тренд в текущей макроэкономической конструкции. Когда Минфин ежегодно покупает десятки миллиардов долларов, ещё и занимая под эти операции рубли на рынке (т.е. делает ставки против рубля ещё и с плечом)), он даёт очень чёткий сигнал экономическим субъектам. Если правительство предпочитает копить в долларах, способствуя своими операциями ослаблению национальной валюты, то почему мы должны держать наши сбережения в рублях? Долларизации способствует и сохранение санкционных рисков. Да, в этом году вероятность нового раунда санкций снизилась (хотя ситуация вокруг Венесуэлы может дать повод), но в следующем году в США выборы, и вероятность недружественных действий в отношении России резко возрастает. Да и вероятность циклического спада в мировой экономике увеличилась, что создаёт угрозу нефти и рублю (подробнее об этом на ближайшем семинаре 23 апреля). Бороться с долларизацией экономики при нынешней макроэкономической политике, я думаю, достаточно бессмысленно. Вводя повышенные нормативы по валютным вкладам, ЦБ лишь увеличивает косты для экономики в целом (для банков, корпоратов и населения). Я оцениваю такой шаг в нынешней ситуации, как вредный. Долларизация экономики – это тоже вредная вещь. Но бороться с ней нужно путём улучшения инвестиционного климата и стимулирования частных инвестиций.
Что касается второго заявления Юдаевой по поводу сворачивания БКЛ, то это является элементом нормализации КДП, ведущим к сокращению профицита ликвидности в системе и некоторому повышательному давлению на ставки денежного рынка. С другой стороны, раз ЦБ убирает этот инструмент, то значит, оценивает ситуацию в банковском секторе как более надёжную. Шагом, смягчающим сокращение ищбыточной ликвидности в системе, станет снижение ставок ЦБ, которое я жду в июне.

Предварительные индексы PMI за апрель свидетельствуют о сохранении слабой экономической конъюнктуры в Еврозоне. Композитный индекс, характеризующий совокупный выпуск в промышленности и сфере услуг, вновь снизился, составив 51.3 пункта vs 51.6 в марте. Правда, в двух крупнейших экономиках – Германии и Франции – отмечен небольшой рост этого индекса. Похоже, что слабость экономического роста, с которым в последнее время столкнулись лидеры региона, перекидывается на периферийные страны.
Слабым обнадёживающим сигналом является рост промышленного PMI в Еврозоне – с 46.5 до 47.8. Однако он по-прежнему остаётся в зоне рецессии, и наблюдаемый его рост слишком слаб, чтобы говорить о развороте тренда.
Я уже неоднократно отмечал, что слабость европейской экономики – это, прежде всего, угроза поставкам российского газа в Европу, которые в этом году могут очень сильно сократиться. Это может стать одним из основных факторов замедления экономики РФ.

ПАДЕНИЕ ДОХОДОВ НАСЕЛЕНИЯ РЕЗКО УСКОРИЛОСЬ!
Росстат опубликовал оценку доходов населения за 1-й кв. Тенденции, наметившиеся в январе, получили развитие. Более того, падение реальных располагаемых денежных доходов населения (РРДДН) резко ускорилось.
Напомню, что падение РРДДН за январь Росстат оценил в 1.3% гг. После этого Росстат прекратил публикацию ежемесячных данных, изменив методику и перейдя на квартальные оценки. И сегодня он сообщил, что по итогам 1-го кв спад составил уже 2.3% гг.
Также были пересмотрены данные за 2018г год. Ранее Росстат сообщал о падении РРДДН в 2018г на 0.2%, теперь же выяснилось, что был символический рост на 0.1%. Пересмотр абсолютно не критический (в рамках стат погрешности) и не меняющий общую картину.
Хочется выразить респект Росстату. У меня были серьёзные опасения, что с переходом на новую методику начнутся чудеса и с расчетом этого показателя. Но пока всё Ок. Правда, хотелось бы посмотреть длинный ряд – что и как было пересчитано за прошлые годы.

ПО ИТОГАМ 1-го кв РОСТ ВВП СОСТАВИЛ МЕНЕЕ 1% гг
•  Рост реальных зарплат остановился. Февральский рост на 0.7%гг был пересмотрен до нуля. Такая же оценка и за март
•  На фоне остановившегося роста зарплат реальные располагаемые денежные доходы населения (РРДДН) рухнули в 1-м кв на 2.3%гг.
•  Обвал РРДДН тянет вниз розницу – здесь в марте замедление до 1.6%гг vs 2.0%гг в феврале. Динамика роста за прошлый год была пересмотрена с 2.6 до 2.8%.
•  В строительном секторе сохраняется нулевая динамика. Объёмы жилищного строительства вышли в марте в небольшой плюс (0.6%гг), но по итогам квартала зафиксирован глубокий спад на 5.6%гг.
•  По оценкам Минэка рост ВВП в марте замедлился до 0.6%гг после 1.4%гг в феврале; по итогам квартала Минэк оценил рост экономики в 0.8%гг. Исходя из динамики опубликованных показателей получается повыше. Очевидно, что Минэк учёл оптовую торговлю, которую Росстат оперативно не публикует, но Минэку эти цифры сообщает. Там провал, похоже, из-за сокращения поставок газа в Европу

Рост в секторе розничной торговли в марте замедлился до 1.6% гг vs 2.0% гг в феврале. Рост по итогам квартала составил 1.8% гг vs 2.8% гг в 4-м кв и 2.7% гг в 3-м кв.
Замедление очевидно, но на фоне обвала доходов населения https://t.me/russianmacro/4960 цифры по рознице выглядят даже чересчур позитивно. Думаю, что замедление в рознице продолжится

Совет директоров Северстали рекомендовал дивиденды за 1-й квартал. Они составят 35.43 рубля за акцию. Закрытие реестра для получения дивидендов – 18 июня 2019 года. Эти выплаты будут производиться вместе с дивидендами за 4-й квартал, которые ранее были утверждены в размере 32.08 руб. Таким образом, акционеры получат в середине года 67.51 руб на акцию или 6.5% к текущей цене. Общая сумма выплат за 4-й и 1-й кварталы составит 56.55 млрд рублей, из которых 43.6 млрд получит основной акционер компании – Алексей Мордашов.
Размер дивидендов немного снизился по сравнению с 1-м кварталом прошлого года (на 7.5%), но это было ожидаемо с свете некоторого ухудшения рыночной конъюнктуры. В целом дивиденды остаются на очень высоком уровне, обещая акционерам порядка 15% годовых.
Я отмечал в начале года, что Северсталь – одна из моих топ-5 в портфеле акций.  https://t.me/russianmacro/4178. Сохраняю эту позицию и сейчас.

Предварительные индексы PMI в США за апрель свидетельствуют о продолжающемся замедлении экономического роста.
Композитный PMI, характеризующий совокупный выпуск в промышленности и сфере услуг, упал в апреле с 54.6 до 52.8 – это минимальное значение индекса с сентября 2016 года
Промышленный PMI не изменился, оставшись на уровне 52.4
Сервисный PMI упал с 55.3 до 52.9

‼️ Reuters утверждает, что ознакомился с документами, показывающими, как Венесуэла обходит американские санкции с помощью России. PDVSA выставляет счета на Роснефть, последняя сразу оплачивает (с большим дисконтом), Венесуэла поставляет нефть традиционным покупателям (крупнейший - индийская Reliance Industries), а последние уже расплачиваются с Роснефтью.  
https://www.reuters.com/article/us-venezuela-politics-rosneft-exclusive/exclusive-venezuela-skirts-u-s-sanctions-by-funneling-oil-sales-via-russia-idUSKCN1RU2A4

Уважаемые читатели MMI!

Я напоминаю, что в ближайший вторник (23 апреля) состоится мой семинар "Загадки бизнес-циклов" http://mmi-research.ru/avtorskij-seminar-kirilla-tremasova-zagadki-biznes-tsiklov/.
В свзи с поступающими вопросами, несколько уточнений.

Программа семинара - это авторское исследование, посвящённое поиску ответов на следующие вопросы:

1. как ведут себя различные классы активов в разных фазах бизнес-цикла. В этот раз в отличие от предыдущих семинаров бОльший акцент будет сделан на fixed income: high yield, investment grade, emerging markets; очень внимательно посмотрим на формы кривых доходностей. Многие инвесторы, торгующие акциями, часто упускают ситуацию на fixed income из виду. Мой опыт и результаты этого исследования показывают, что именно ситуация на долговых рынках, чаще всего, бывает первостепенной для понимания процессов, происходящих на финансовых рынках. Поэтому, если Вы торгуете акциями, я думаю, для Вас будет очень полезно понять закономерности и взаимосвязи этих рынков.  

2. основные закономерности экономических циклов, как развивается текущий цикл, в какой его фазе мы сейчас находимся и когда, наконец, случится кризис!)

3. какие макроиндикаторы имеют опережающий характер по отношению к бизнес-циклу, т.е. могут сигнализировать о приближении кризиса (здесь будет немного теории)

4.  поняв, в какой фазе цикла мы сейчас находимся, и, выяснив, как в этой фазе ведут себя финансовые рынки, мы попробуем сформулировать основные инвестиционные рекомендации на ближайшие 12 месяцев, ну и, конечно, попробуем ответить на вопрос - когда случится следующий глобальный кризис

Все участники семинара получат презентацию (около 150 слайдов), в которой подробно показано, как вели себя те или иные макроиндикаторы и финансовые рынки в предыдущих кризисных эпизодах (где-то история доступна с середины прошлого века, где-то - с 70-80х годов).

Участники предыдущих семинаров спрашивали меня, есть ли возможность получить ряды используемых данных (это под сотню различных рядов) для собственного анализа. Если у Вас нет доступа к Reuters и Bloomberg, то решить эту задачу не всегда просто. Идя навстречу Вашим пожеланиям, участникам семинара постараюсь помочь в этом вопросе.

В отличие от предыдущих семинаров запись этой лекции не планируется.

Семинар пройдёт 23 апреля, по адресу: г. Москва, ул. Лесная 7, БЦ «Белые сады», подъезд А, 11-й этаж.
Начало семинара – 19:00, начало регистрации – 18:00
Зарегистрироваться на семинар можно здесь

Жду Вас на семинаре!)

Россия утверждает, что Венесуэла продолжает обслуживать свой долг
Речь может идти о платеже на $100 млн; долг - $3 млрд
=====
МОСКВА, 19 апр (Рейтер) - Венесуэла перечислила России проценты по долгу, которые должна была заплатить в конце марта, сообщило в пятницу агентство Интерфакс со ссылкой на министра финансов РФ Антона Силуанова.

Роснефть отреагировала на публикацию Reuters, о которой мы писали сегодня ночью
Роснефть називает публикацию ложью и провокацией  и обещает обратиться в правоохранительные органы, чтобы пресечь работу Reuters на территории России.
Пресс-релиз Роснефти

Это пара слайдов из презентации (более 150 слайдов), которую я представлю на семинаре 23 апреля. Презентация посвящена больше анализу исторических закономерностей в поведении финансовых рынков и макроэкономических индикаторов. Но анализ сам по себе не очень интересен, всем хочется практических выводов и рекомендаций, поэтому в завершении каждого раздела мы поговорим непосредственно о текущей ситуации и прогнозах. Интересный момент, касающийся фондового рынка США: в последнее время рост идёт на фоне снижения прогнозов прибыли. Это очень опасная ситуация, учитывая текущие valuations американских акций. Мне она кажется вдвойне опасной, учитывая, что я не вижу сейчас факторов, которые могли бы способствовать повышению прогнозов прибыли (экономика замедляется). Заключение торгового соглашения с Китаем (обещают в конце мая, но далеко не факт) может, конечно, добавить оптимизма на рынки, но эффект от этого соглашения на экономику и корпоративные прибыли совершенно не очевиден…
Программа семинара и регистрация