‼️ Очень интересно! Норвежский фонд, активы под управлением которого превышают $1 трлн, принял решение сократить позиции в облигациях emerging markets. Сокращены будут позиции в корпоративных и суверенных облигациях Чили, Чехии, Венгрии, Израиля, Малайзии, Мексики, Польши, России, Южной Кореи и Таиланда.
Норвежский фонд, как известно, является крупнейшим иностранным инвестором в российские ОФЗ.
https://www.bloomberg.com//news/articles/2019-04-05/norway-s-1-trillion-fund-told-to-sell-emerging-market-bonds?srnd=markets-vp

Инфляция в марте оказалась существенно ниже консенсус-ожиданий, составив 0.32% мм и 5.25% гг. Фактически динамика роста потребительских цен вернулась на прошлогоднюю траекторию (до введения санкций на Русал и первой волны девальвации рубля). Эффект от повышения НДС, начавший проявляться в динамике цен с ноября прошлого года, похоже, в значительной мере уже исчерпан. Дополнительное антиинфляционное влияние оказал заметно укрепившийся в 1-м квартале рубля.  Похоже, что пик инфляции пройден, и уже в апреле годовой показатель может быть чуть-чуть ниже мартовского. Мой прогноз инфляции в апреле: 0.3% мм и 5.2% гг

Реальная ставка ЦБ, рассчитанная к текущей инфляции, опустилась до 2.50% годовых (min с января 2016г). ЦБ оценивает нейтральный уровень реальной ставки, как 2-3% годовых.
С учётом того, что инфляция ушла с ожидавшейся в начале года траектории резко вниз (если помните, ЦБ допускал повышение годового показателя до 6%), инфляционные ожидания также уверенно развернулись вниз, мировые ЦБ взяли курс на смягчения кредитно-денежной политики, а на глобальных рынках царят оптимистичные настроения, есть все основания ожидать снижения ключевой ставки ЦБ на заседании в июне. Вероятность снижения ставки в этом месяце (26 апреля) тоже существует, но я бы оценил её как крайне невысокую.
Главные факторы, которые, на мой взгляд, препятствуют сейчас снижению ставок, это продолжающийся бум потребительского кредитования (уже сильно тревожащий ЦБ) и сохранение санкционных рисков.

В дополнение к пятничной новости о намерениях Норвегии выйти из fixed income ряда развивающихся стран, в т.ч. и России. На графиках выше структура инвестиций Норвегии в РФ. В fixed income Норвегия инвестирует только в ОФЗ. Объём этих инвестиций на конец 2018г составлял $1230 млн или 84.4 млрд рублей. Это 1.17% от всего рынка ОФЗ на конец 2018г и 4.77% от объема средств нерезидентов в ОФЗ на тот период. Объективно, немного. Учитывая, что процесс закрытия позиций будет плавным и длительным, влияние на рынок окажется незначительным.
Норвегия в прошлом году сильно сократила вложения в ОФЗ. На начало 2018г инвестиции фонда в ОФЗ составляли $2248 млн или 129.5 млрд (1.94% всего рынка и 5.81% от средств нерезидентов).
На пике в конце 2013г инвестиции Норвегии в ОФЗ составляли $4071 млн или 133.2 млрд руб (3.6% всего рынка и 14.9% от средств нерезидентов)

Инвестиции Норвегии в акции российских компаний вдвое превышают инвестиции в ОФЗ. На конец прошлого года они составляли $2.7 млрд. При этом тема санкций в отношении инвестиции в акции, похоже, вообще никак не парит норвежцев! За прошлый год они значительно нарастили позу в Лукойле, Газпроме, Новатэке, впервые вложились в Сургут. Акции Сбера остались одной из крупнейших позиций в РФ, но его долю не наращивали. Норвегия избегает инвестиций в Роснефть

Среди других позиций Норвегии в российских акциях (топ-5 см. выше) стоит отметить Алросу, более 1% которой принадлежит Норвежскому фонду. Инвестиции в российских металлургов (крупнейшая позиция - НЛМК) Норвегия в прошлом году заметно сократила (интересно, это реакция на Русал, или стратегическое решение уменьшить долю циклических отраслей в свете возрастающих рисков глобальной рецессии?). Инвестиции в российские розничные сети у Норвегии невелики (фонд держит небольшие доли Магнита, Ленты, Детского мира). Есть инвестиции в электроэнергетику, самая крупная из которых – Интеррао. Позицию в Мосбирже Норвежский фонд практически полностью ликвидировал

#партнерский
https://youtu.be/FnHUG6e434k

Статистика по рынку труда США, опубликованная в пятницу, показала, что с экономикой всё более-менее нормально. В марте в США  было создано около 200 тыс новых рабочих мест, что превзошло прогноз (196 vs 180 тыс), аномально слабые цифры за февраль были скорректированы вверх, безработица не изменилась (3.8%), рост зарплат замедлился (0.1% мм и 3.2% гг).
Неприятный момент – в промышленности количество рабочих мест сократилось (-6 тыс). За всё время президентства Трампа это второе месячное сокращение, и самое большое за этот период. За 1-й кв было создано лишь 12 тыс рабочих мест в промышленности, и это самый слабый результат с 4-го кв 2016г. Так что у Трампа есть поводы требовать от ФРС снижения ставок (он вновь говорил об этом на прошлой неделе). Но ещё больше поводов ускорить заключение сделки с Китаем. На выходных было заявлено, что очередной раунд переговоров США-Китай прошёл достаточно успешно, Трамп обещает сделку в течение месяца. По-видимому, это предопределит сохранение оптимизма на рынках

РЕЗЕРВЫ ЦБ ВОССТАНОВИЛИСЬ ДО ДОКРЫМСКИХ УРОВНЕЙ.  Золотовалютные резервы Банка России выросли в марте на $5.2 млрд и на $19.3 млрд с начала года. На 1 апреля объём ЗВР составлял $487.8 млрд – максимальное значение с февраля 2014 года.
Стоимость золота в резервах увеличилась с начала года на $3.1 млрд, достигнув $90.0 млрд. Доля золота в ЗВР составляет 18.5% - столько же, сколько и в конце 2018г.
Стоимость валютных активов выросла с начала года на $16.2 млрд до $397.8 млрд.
В рамках бюджетного правило Банк России приобрёл за три месяца примерно $12.4 млрд (с учётом докупаемой за прошлый год валюты). Таким образом, валютная переоценка увеличила резервы примерно на $3.8 млрд.

Развивающие страны. Рейтинговые действия. Standard&Poor’s

Вьетнам: рейтинг повышен с BB- до BB, прогноз – стабильный
Марокко: рейтинг подтверждён на уровне BBB-, прогноз – негативный
Беларусь: рейтинг подтверждён на уровне B, прогноз – стабильный

По данным МВФ, объём мировых валютных резервов на конец 3-го квартала 2018 года составлял $10.73 трлн. В доллар было вложено 61.7%, при этом доля доллара в резервах имеет очень плавный, но устойчивый тренд к снижению. Доли других валют показаны в таблице. Так же – структура валютных резервов Банка России (только валюта, без учёта золота). Из этой таблицы видно, что в вопросе размещения резервов мы крайне оригинальны – у нас кардинально «не довешен» доллар и столь же кардинально «перевешены» евро и юань.

Пути России и Турции сегодня вновь кардинально разошлись. Пока Россия обновляет исторические максимумы (сегодня это сделал индекс Мосбиржи), Турция вновь устремилась вниз. Это произошло после того, как Эрдоган призвал к пересчету голосов по итогам недавних выборов в Стамбуле, где победила оппозиционная партия. Инвесторы крайне скептически относятся к обещаниям Эрдогана сфокусироваться после выборов на экономике и представить план экономических реформ

FITCH повысил рейтинги российских металлургов:

Северсталь - BBB стабильный
НЛМК - BBB стабильный
ММК - BBB стабильный

Исследование аудитории Telegram 2019

Сервис аналитики TGStat проводит новое масштабное исследование аудитории мессенджера.

Поэтому призываем вас пройти небольшой опрос, чтобы узнать, кем является пользователь Telegram 2019 года? Страдает ли он из-за блокировки, каково на сегодня распределение по полу, возрасту, интересам и другим параметрам?

Опрос является анонимным и займет у вас не больше 5 минут ➡️ tgstat.ru/research

Это поможет нам и сотням других каналов лучше понимать аудиторию и создавать более качественный контент для вас.

Аналитики Goldman Sachs повысили прогнозы по нефти:

•  $72.5 за баррель Brent во 2-м кв (ранее - $65)
•  Дефицит глобального рынка во 2-м кв составит 0.5 млн баррелей в сутки
•  Летом цены начнут снижаться из-за увеличения добычи ОПЕК и в США
•  Прогноз на 3-й кв – $65.5, 4-й кв - $62
•  Прогноз средней цены Brent в 2019г - $66, WTI - $59.5
•  Рост спроса на нефть в этом году превысит 1.4 млн баррелей в сутки
•  Прогноз на следующий год - $60 (Brent)

На фоне роста цен на нефть и восстановления акций рынок начинает сомневаться в перспективах снижения ставки ФРС. Ещё 10 дней назад вероятность снижения ставки к январю 2020г составляла около 80%, а к сентябрю текущего года – превышала 50%  https://t.me/russianmacro/4781. Сейчас же рынок уже не ждёт снижения ставки осенью, а в отношении января мнения разделились.
Я уже отмечал, что на фоне шараханий ФРС самое забавное будет, если во второй половине года начнут увеличиваться инфляционные ожидания https://t.me/russianmacro/4774. При растущей нефти это становится более чем вероятно

Годовой Libor дёрнулся вверх, что также отражает корректировку ожиданий по снижению ставки ФРС в ближайший год https://t.me/russianmacro/4873

Семинар 23 апреля. "Загадки бизнес-циклов"

Уважаемые читатели MMI!

23 апреля я провожу новый семинар по бизнес-циклам. Полгода назад, когда состоялся первый семинар по этой теме, я говорил, что экономический цикл в США пока что находится в восходящей фазе цикла, и признаков разворота не видно. Так как рынок акций обычно встречает начало рецессии близко к максимумам, а до рецессии ещё далеко, то рекомендацией было выкупать начавшееся осенью падение. Как мы видим, рынок, действительно, восстановился. Сможет ли рынок выйти на новые вершины, или это уже лебединая песня? Об этом мы и поговорим на семинаре.

Структура лекции (2.5 часа) построена следующим образом: сначала мы поговорим о характерных шаблонах поведения финансовых рынков (акции, бонды, валюты, commodities) в различных фазах экономического цикла; после этого выясним, какие макроэкономические и финансовые индикаторы обладают прогнозными свойствами по отношению к бизнес-циклу, т.е. позволяют спрогнозировать развороты в экономике; а после этого попытаемся понять, в какой фазе цикла находится сейчас мировая экономика, и, исходя из этого, сформулируем основные инвестиционные рекомендации.
По сравнению с осенними семинарами программа доработана и расширена – мы более детально проанализируем поведение кривой доходности UST на различных участках, попытаемся понять, можно ли её нынешний частично инвертированный вид рассматривать, как предвестник кризиса. Я также дополнил презентацию отраслевым анализом и добавил ряд новых макроэкономических показателей.
Все участники семинара получат в электронном виде презентацию (более 150 слайдов), являющуюся, по сути, справочником по циклам в экономике и на финансовых рынках.

Приобрести билеты на семинар и ознакомиться с программой можно здесь: http://mmi-research.ru/avtorskij-seminar-kirilla-tremasova-zagadki-biznes-tsiklov/

Что касается моего предыдущего семинара по Emerging Markets, который я проводил 27 марта совместно с Сергеем Лялиным (CBonds) и Алексеем Третьяковым (УК Арикапитал), то сегодня размещена его видеоверсия. Вы можете ознакомиться с ней здесь

ПЕРВЫЙ ЗАМПРЕД ЦБР ЮДАЕВА
Цитаты из Reuters

•  СИТУАЦИЮ В ЭКОНОМИКЕ МЫ ОЦЕНИВАЕМ БЛИЗКОЙ К РАВНОВЕСИЮ
•  СУЩЕСТВЕННЫХ ИНФЛЯЦИОННЫХ РИСКОВ МЫ НЕ ВИДИМ
•  ЕСТЬ ПРОБЛЕМЫ С ИНВЕСТИЦИОННЫМ КЛИМАТОМ
•  НЕСКОЛЬКО РИСКОВ НА БЛИЖАЙШУЮ ПЕРСПЕКТИВУ – ЭТО ВНЕШНИЕ РИСКИ, СИТУАЦИЯ НА ГЛОБАЛЬНЫХ РЫНКАХ, НО НАШ РЫНОК НАУЧИЛСЯ БЫСТРО АДАПТИРОВАТЬСЯ К ТАКОГО РОДА РИСКАМ
•  КРОМЕ ГЕОПОЛИТИКИ ЕСТЬ ВНУТРЕННИЕ РИСКИ – РОСТ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОГО КРЕДИТОВАНИЯ И ДОЛГОВОЙ НАГРУЗКИ НАСЕЛЕНИЯ
•  ЕЩЕ ОДИН РИСК – ЭТО ВЫСОКАЯ ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА ОТДЕЛЬНЫХ КОМПАНИЙ; ЦБР РАЗРАБАТЫВАЕТ МЕРЫ ПО КОНТРОЛЮ ЗА ДОЛГОВОЙ НАГРУЗКОЙ КОМПАНИЙ
==========
ЦБ в очередной раз констатирует, что пузырь на рынке потребкредитования тревожит его всё сильнее. Это может стать препятствием в вопросе снижения ставок.