​​В честь 1 апреля я попробую вас повеселить.

Представьте себе длинный зимний рабочий день в Сити. Вы работаете довольно мелким винтиком в огромной машине. Ваш почтовый ящик завален примерно такими мейлами:

- пройти обучение стандартам эффективного руководителя
- сдать тест по курсу ПОД/ФТ (это отмывание и противодействие терроризму) - хотя  денег вы не видите, сделки не совершаете, инсайдом не обладаете и сидите за «китайской стеной»
- заполнить целевой пайплайн продуктов
- заполнить укрупнённые драйверы трудозатрат
- отчитаться о выполнении плана по количеству инвест идей за месяц (не менее 10 штук, причём независимо от того куда идёт рынок акций - вы обязаны что-то предложить купить: KPI считается, если покупка отбила ключевую ставку и тд... то есть если рынок падает, чтобы выполнить план вы все равно рекомендуете по 10 акций в месяц к покупке - и должны на падающем рынке зарабатывать от лонга)
+ вы пишете материалы по запросам руководства, придумываете инвест идеи, помогаете вендору изменить в сотый раз дизайн мобильного приложения «*****БРОКЕР», меняете по запросу маркетологов дизайн телеграм канала «***** Инвестиции», рисуете презентацию по хеджированию рисков через фьючерсы на зерно, ГСМ и Форекс...и тд..

В конце дня вы чувствуете себя изжеванным, несвежим, вы ничего вроде бы не сделали, так как весь день вас постоянно дергали и отвлекали: ведь помимо акций, вы еще следите и за облигациями, и за изменениями в налогах, и за аукционами ОФЗ, и за ключевой ставкой ЦБ... ну и за драйверами трудозатрат конечно.

И вот к вечеру у вас во рту привкус железа, в горле пересохло и вы идёте к лифтам, чтобы спуститься и выйти из здания через навороченный шлюз, который сам определяет, какая у вас температура и надета ли маска (и правильно ли надета), но этого мало: хотя вы собираетесь ВЫЙТИ из банка, вы все равно обязаны быть в перчатках - а за наличием перчаток уже следят живые охранники и без перчаток вас загонят обратно в лифт. И вы конечно же забыли их надеть. И охранник гонит вас назад в недра небоскрёба

Представили себе картину?

А теперь посмотрите ее в исполнении Тома Харди:

@Bablopobezhdaetzlo

Смерть коммивояжера, 1985, Дастин Хоффман и Джон Малкович.
Или
Эпитафия брокерам и панегирик инвесторам

Судя по комментариям, читателей отчего-то больше всего задевает за живое СССР и/или биткоин. Хотя я на поводу, разумеется, ни у кого не пойду:

«Это значит - не надо за мной.
Колея эта - только моя!
Выбирайтесь своей колеей»..

... я давно задумал написать про будущее «индустрии посредников»: прежде всего брокеров, но конечно еще и аукционных домов, нотариусов и тд. Это важно при выборе профессии для детей например. Это будущее неразрывно связано с развитием блокчейна.

Неважно, верим мы в биткоин или нет. Важен блокчейн.
Блокчейн уже свершившийся факт. Его появление не привлекло интереса (подобного биткоину). Именно блокчейн - это game changer. У него будет широкое применение: от Росреестра недвижимости до наших с вами медицинских карт.
Поскольку канал у меня финансовый я расскажу именно про финансовую индустрию.

Сегодня индустрия выстроена вокруг институтов: розничные инвесторы, коллективные инвестиции (УК), брокеры, банки, депозитарии, независимые оценщики, аудиторы, регуляторы (ЦБ, комиссия по ценным бумагам, НАУФОР и тд) и конечно биржи. В будущем (думаю, сравнительно недалеком) многих вышеперечисленных институтов не станет:

Будущая система будет выстроена не вокруг институтов, а вокруг инструментов.

Приведу пример. Покупаем ETF на золото GLD. Брокер Robinhood продаёт мне акцию GLD. Вопрос: она у него есть в наличии или он продал мне ее в шорт? Далее. Акция GLD - это кусок фонда. А у фонда есть золото? Фонд держит счёт в JP Morgan. А у JP Morgan золото как раз есть. Но получается, что у фонда - субконтракт. Выходит, что я владею не золотом. От меня до настоящего слитка - 12 этажей.

Блокчейн же позволяет торговать токенами. Токен - это не обещание брокера или банка выполнить какие-то действия/обязательства. Токен - это цифровое выражение самого актива. Есть некая цифровая лестница и на ней можно хранить любые активы в цифровом выражении. Все сразу становится:

Прозрачно
Мгновенно
+ Автоматическое обеспечение
+ Нет посредников
+ Активы меняют владельца быстрее
+ Финансирование под залог безопаснее, быстрее и проще организовать

Я покупаю токен, привязанный к конкретному слитку золота, находящемуся в конкретном месте. Поэтому комиссии за сделку падают. Риск контрагента сводится к нулю. Меньше посредников - меньше времени на верификацию. Меньше транзакционных рисков = высвобождается капитал у брокера/банка, аллокированный под сделки (помните, Robinhood пришлось недавно срочно привлекать миллиарды $ в капитал из-за роста волатильности GameStop и тд?). Расчеты T+1 или T+2 больше не требуются: все происходит на Т0. Улучшается аналитика: всем сразу видно кто, когда и чем владел, где находится актив. Сразу видны совокупные позиции спекулянтов на рынке - open interest, commitment of traders etc. Сразу видно, сколько нереализованной прибыли на рынке.

@Bablopobezhdaetzlo

Сейчас же я покупаю Лукойл через своего брокера, а вы мне его продаёте через вашего. Это две совершенно разные компании. Две разные компьютерные системы. Две разные записи ради одной сделки: у вашего брокера продажа - у моего покупка. Каждый из брокеров в течение дня создаёт отчёт об общей позиции и передаёт его на биржу для обработки. Биржа собирает такие отчеты от всех брокеров и их анализирует и проводит settlement всех сделок.

С помощью блокчейн можно просто передать цифровой код от продавца покупателю. Все. Биржа не нуждается в двух брокерах: актив просто переходит от вас ко мне. Объём трудозатрат на settlement падают. Объём бизнеса у брокеров падает. Комиссии падают. Сейчас многие акции или облигации заложены-перезаложены. С блокчейн нельзя ничего заложить дважды. Поэтому вырастет автоматизация процессов. Вырастет надежность.

ESG: с блокчейн не нужно будет больше аутсорсить рейтинговое агентство, чтобы оно за деньги отслеживало соблюдение норм ESG. Все прозрачно. Сейчас вы покупаете ESG БПИФ через брокера: вы платите брокеру, вы платите контролеру ESG, вы платите агентству за кредитный рейтинг = три лишних траты. Скоро комиссии упадут.

Кто-то выиграет, кто-то проиграет.
С появлением интернета вы стали сами покупать авиабилеты (авиакомпании выиграли, но турагентства проиграли). Аналогично проиграют те, кто сегодня даёт вам доступ на рынок. Выиграют те, кто умеет брать на себя рыночный риск - мы с вами.
Товарные рынки изменятся: Норникель уже запустил токены на никель. В соцсетях призывали наказать банки, у которых огромные шорты в серебре. Биржа не знает, какая у меня поза: в плюсе я или в минусе, она видит лишь бесконечных брокеров, у каждого их которых своя компьютерная система, которая может дать сбой. Многое делается только по телефону: вам позвонят, чтобы сообщить, что рынок идёт против вас и от вас требуется довнести средства или вашу позу ликвидируют. На звонок уходит время. А если брокер не дозвонился до вас? Если инструмент упал с гэпом, то даже закрыв все позиции, клиент может оказаться должен брокеру. Если у клиента недостаточно денег, то его убыток брокер компенсирует за счёт средств других клиентов - пропорционально их открытым позициям. Один дефолтнувший клиент ставит под удар всех остальных клиентов брокера. Если токенизировать не только торгуемых инструменты, но и залоги, такой ситуации не возникнет: ручной труд будет автоматизирован.

А NFT уничтожит все Sothebys и Christie’s

@Bablopobezhdaetzlo

А есть ли рост экономики?

«Перехлесты в одном направлении приводят к перехлестам в противоположном направлении» - одно из правил торговли Боба Фаррелла.

Торговать во время надувающегося пузыря легко и приятно. Особенно приятно торговать во время «пузырения» новичкам-непрофессионалам. Им начинает казаться, что рынок не так и сложен, а инвест банкиры специально наводят таинственность на свою «кухню», хотя никакой тайны на самом деле вовсе и нет: король голый.

Наглядный пример «победы» непрофессионалов над профи - это конечно не только график цены акции GameStop. История с этой акцией пока не достигла своего финала: акция стоила «околоноля», потом благодаря скоординированной атаке розничных трейдеров цена свечой улетела на $500, чем вызвала большие убытки у банков и хеджфондов и поэтому попала на передовицы финансовых СМИ. Даже сегодня, спустя более чем месяц, акция стоит $186! Это ли не победа простого «джо» над «рокфеллером»? Даже после обсуждения в комиссиях при Сенате и обещаниях SEC разобраться - акция полутрупа торгуется в несколько раз дороже, чем торговалась до атаки с Reddit. Другое дело, что у рынка короткая память: все видимо позабыли аналогичную историю, произошедшую в прошлом году не с акцией какого-то GameStop,а с акцией всем нам знакомого Hertz (акция которого, если не ошибаюсь все-таки свалилась с $20 до сегодняшней цены в $1), хотя в какой-то момент на закрытии коротких позиций в акции Hertz подорожала на столько, что даже объявила о намерении провести SPO!

Итак, давайте наслаждаться пузырем, пока он не лопнул.
Хотя вдруг это не пузырь?
Вдруг дорогая оценка акций оправдана низкими процентными ставками?

Низкие процентные ставки могут говорить нам об одном из двух:
-либо процентные ставки отражают крайне пессимистические ожидания рынка по поводу перспектив экономического роста
- либо процентной ставкой манипулируют ЦБ.

Третьего не дано

Если процентной ставкой манипулируют - значит и оценкой акций тоже манипулируют через DCF модель. Причём акциями роста манипулируют сильнее, чем акциями стоимости, подробно об этом я писал тут

Если же ставки корректно отражают ожидания рынка по росту экономики, то рост будет невзрачный. И хотя прямой связи между ростом индекса акций и ростом ВВП не существует, все-таки не стоит забывать, что прибыли корпораций - это часть экономики.

Каждому нужно выбрать, в какую версию объяснения низкой процентной ставки он/она верит: нельзя служить двум богам

@Bablopobezhdaetzlo

Отражает ли рынок акций состояние экономики?

Кэпочевидность...

Но даже и здесь есть о чем поразмышлять.
Разумеется, я считаю, что рынок акций превратился в казино и давно уже ничего не отражает, кроме все возрастающего числа «лень голубковых», правда, на этот раз в США, которые все стремятся стать «партнерами».
Американцы старше 50-ти, согласно опросам, планируют потратить на акции жалкие 16% от полученного чека от Байдена. Для сравнения американцы с возрастом 24-35 собираются потратить аж 50% чека на инвестиции (все прочие возрасты от 18 и до 50 хотят потратить около 40% полученной помощи). Стоит ли помогать таким людям?

Если на планете начинается восстановление и ожидается рост экономики - нет лучшего способа заработать на таком  росте, чем купить акции развивающихся стран! Ибо страны ЕМ во время фазы роста - это турбо драйв. Пока развитые рынки растут на 3-5% - многие страны ЕМ будут расти более чем на 10%. Следовательно давайте посмотрим, как себя ведут с начала года акции развивающихся рынков. Для примера возьмём MSCI EM.

С августа 2020 (когда был пик цены на золото например) до февраля 2021 доходности по трежериз росли плавно. Как только рынок убедился, что демократы получают контроль в Сенате - инвесторы начали закладывать в цены рост вероятности одобрения в Сенате пакета помощи Байдена в $1,9 трлн. С этого момента доходности о трежериз начали расти гораздо быстрее (цены облигаций стали резко падать).

Поскольку S&P500 продолжил расти, инвесторы пришли к выводу, что ФРС не станет вмешиваться, чтобы купировать рост доходностей трежериз: какой смысл что-то менять, если S&P500 прет выше невзирая на падение трежериз. Тогда инвесторы решили, что если ФРС вмешиваться не будет - значит доходности продолжат расти. Следовательно это может ударить по развивающимся странам.
С февраля 2021 из облигационных фондов стран ЕМ начался отток денег инвесторов (иностранцы продавали не только российские ОФЗ).
Одновременно доллар США начал укрепляться поскольку рост числа вакцинированных в совокупности с ростом вероятности одобрения стимула в $1,9 трлн привёл к росту позитивных ожиданий особенно в США (позитива в Европе значительно меньше: прогноз роста экономики еврозоны ПОНИЗИЛИ с 4,6% до 4,2% - одновременно в США повысили с 3,9% до 5,7% YtD). Перспективы роста США оказались лучше + доходность в США несравненно выше = рост $.

Однако рост $ - это плохая новость для развивающихся стран.
Вот почему MSCI EM на максимуме в феврале 2021 был +12% c начала года (+91% от минимума в марте 2020), но к концу первого квартала 2021 индекс растерял весь свой рост: +2%.
Для сравнения акции развитых стран были на максимуме в феврале +9%, а квартал закончили +5%...
Выходит, акции развивающихся стран проиграли акциям развитых, что говорит скорее об отсутствии роста экономик на планете.

Мне могут возразить.
Могут сказать, что компании типа Amazon, Microsoft, Apple и тд могут спокойно продолжать наращивать прибыль, выручку и рентабельность даже в отсутствии роста ВВП страны.

Это сильный аргумент. Мне нечего возразить. Мне просто страшно их покупать.
Единственное, что я могу сказать по такому поводу:

Многих беспокоит вопрос "как сберечь покупательную способность/как побороть инфляцию"?

Посмотрите чем вы сами пользуетесь...
Инфляция начинается, как правило, на заправке. Сперва дорожает бензин - затем хлеб. Не наоборот.
Купите акции Лукойла: платя все больше за бензин, вы отдаете свои деньги Лукойлу, который (может быть) поделится с вами своей прибылью через дивиденды и/или курсовой рост акции.
Вы не можете не купить бензин. Но вы можете купить Лукойл?

В принципе и Google и МТС и все прочее можно рассматривать так же: с позиции личного потребления. Совет не хороший, но лучшего у меня нет.
Не является инвестиционной рекомендацией.

@Bablopobezhdaetzlo

«Господи, нам пора поговорить с Тобой о ESG»

Читатель прислал мне новость:

🌱 Компания ВТБ Капитал Управление активами объявляет об отказе инвестирования в бизнес с недопустимыми ESG-рисками.
Зеленая энергетика наступает 😊

Постараюсь без занудства рассказать (в который уже раз) о плюсах и минусах ESG инвестирования. Прежде всего, определение: что такое ESG (согласно Refinitiv).

E - экология (то есть, использование ресурсов, вредные выбросы, инновации в области уменьшения влияния на окр среду и тд)

S - социалочка (права человека, безопасность и здоровье сотрудников, стратегия развития социальной ответственности бизнеса, ответственность за качество продукции и тд)

G - корп управление (менеджмент, отношение к акционерам, социальная ответственность, структура совета директоров и тд)

Важно помнить, что согласно Refinitiv, выбросы - это всего 12% от итогового рейтинга ESG. Это E.

Для сравнения G - менеджмент = 19%,
Сотрудники - S = 16%

Больше всего в итоговом рейтинге ESG получается S - социалочки - 35%.

Всего различных количественных показателей  при вычислении итогового рейтинга - более 450.
В конце еще применяется поправочный коэффициент, который по-видимому отражает специфику отрасли компании, зачастую противоречивую.
Вот почему не стоит скрадывать 12+16+... и ожидать 100%... формула очень сложная на самом деле, просто ESG - это не про экологию или не совсем про неё.

Вот почему у Exxon или у Royal Dutch Shell у каждой по всем трём E, S и G - по высшему рейтингу А. Однако после поправки итоговый рейтинг получается посредственный : С+.

А что же TESLA?

У неё рейтинг еще хуже: D+. Потому что судя по ESG эта компания преуспела лишь в одном: в инновациях. Этого недостаточно, чтобы получить приличный рейтинг (лучше никакого рейтинга вовсе, чем D).

Например если топ менеджмент решит выплатить себе огромные бонусы, а акционерам выплатят мало... или если разрыв между самым высокооплачиваемым сотрудником и самым низкооплачиваемым сотрудником в одной и той же компании очень большой - все это крайне негативно отразится на рейтинге ESG (через G).

ESG - это лишь отчасти про изменение климата. По большей части - это про множество совершенно не связанных с экологией характеристик.

Многие путают ESG c SRI (socially responsible investing).
SRI - это когда всем наплевать на выгоду, главное социальная ответственность.
ESG -это комплекс мер, направленных на уменьшение специфических рисков компании и ее инвесторов.

Верим мы в стандарты и идеалы ESG или не верим - совершенно неважно. Все большее количество CEO объявляют о своей приверженности ESG (среди первых монстров были Microsoft и BlackRock). Принятие веры ESG набирает темпы. Насаждается эта вера правлениями крупнейших корпораций мира. Не простыми людьми. Не правительствами.
Хотя правительства и наднациональные организации типа МВФ могут включиться в игру в любой момент: в таком случае например налог на углерод может быть сразу повышен в несколько раз и это повышение станет в одночасье game changer.

Данные по соблюдению компаниями стандартов ESG собираются и анализируются рейтинговыми агентствами. Единого стандарта до сих пор нет. Подготовка отчетов ESG и комплайенс - это куча человеко-часов, бюрократии, волокиты и вырубленного леса (испорченной бумаги). Например Баффет сказал, что в Berkshire нет штата, чтобы заниматься лишней отчетностью: он по старинке инвестирует просто в прибыльные компании. Но он необязательно прав:
1. Даже если на рынке надувается пузырь ESG - на его надувании можно нажиться как и на пирамиде МММ в России или на дот-ком в США в 1999.
2. Мы теперь должны все думать о дополнительных рисках и возможностях в наших портфелях. Нужно задавать себе вопросы типа: готов ли я инвестировать, игнорируя факторы, которые могут привести к убытку в моем портфеле? Если прежде мы спрашивали себя: я хочу быть ответственным инвестором или я хочу зарабатывать прибыль - то теперь все сложнее. Никто ведь не игнорирует макро тренды типа низких процентных ставок? ESG с нами теперь навсегда, игнорировать его опасно (но можно, главное, чтоб осознанно).

@Bablopobezhdaetzlo

Мы не хотим инвестировать в компании, которые могут быть наказаны инвесторами?
Но мы одновременно не хотим покупать компании задорого, а ведь компании с хорошим рейтингом ESG стоят дороже своих аналогов...
Неважно, что вы думаете об Элоне Маске - акции Tesla озолотили своих владельцев.

Говоря про ESG-инвестирование, мы не можем не начать размышлять о войне между пассивными и активными управляющими портфелями и их стратегиями. С одной стороны, победа пассивных стратегий вынудила активных управляющих придумать нечто новое и соблазнительное, чтобы хоть как-то перейти в контратаку. С другой стороны, пассивные сразу переняли инициативу и навыпускали кучу ESG ETF. Именно поэтому среди частных инвесторов на западе часто можно встретить скепсис и по отношению к ESG комментарии наподобие :
«если не знаешь как заработать - продай ESG»;
«тебя уволили ? Всегда устроишься в ESG комплайенс офицером»
«вместо зарабатывания прибыли - занимаешься подборкой акций»

До недавнего времени было невозможно отследить главное: стратегия ESG побеждает традиционный индекс или нет? Однозначно ответить нельзя до сих пор: как я говорил, нужно самому тщательно смотреть, что зашито в упаковку ESG. На западе любят в каждый ETF запихивать FANGNM акции например. Благодаря Apple/Amazon -любой ETF, ими владеющий, обгонял широкий рынок. Вот только к ESG это никакого отношения не имеет.

Ну а у нас в России есть БПИФ ESG от УК РСХБ.... по состоянию на конец ноября 2020 года номер два холдинг в этом БПИФ с весом в 6,7% занимал...

Норильский Никель......

@Bablopobezhdaetzlo

Почему прибыльность корпораций США будет под давлением в обозримом будущем ?

Потому что:

1. Процентные ставки по $ выросли
2. Корпоративные налоги повысят
3. Инфляции core CPI нет по-прежнему (отпускные цены не растут): 1,3% год к году. Зато:
4. Рост цен товаров производителей core PPI: 3.1%...
5. Согласно NFIB Small business :
A) планы повышать зарплаты растут
Б) планы по найму работников срываются;
Иными словами разница между А и Б - это предвестник роста зарплат. Ещё один способ убить прибыльность корпорации.
6. Цены на нефть в 2021 выросли. Сочетание выросших цен на нефть с выросшими процентными ставками и огромным накопленным корпоративным долгом - это рецепт запуска цепочки дефолтов ...

Переложить растущие цены производителей, растущие налоги, растущие зарплаты на потребителей будет сложно пока недельные данные по безработице выходят в районе 700к безработных в неделю ...

Это к вопросу , почему я не вижу роста прибыльности в 2020 над 2019 и не вижу ее роста и в 2021 по сравнению с 2020... Наверняка есть и другие доводы конечно. Каждый видит лишь то, что хочет увидеть...

*
Я тут думал в воскресенье вечером попробовать через голосовой чат толкнуть речугу минут на 10-15, а затем просто поотвечать на вопросы. Но почитав комментарии, мне что-то расхотелось. Наверное для подписчиков комментарии - это прикольная фенечка, но мне раньше было намного комфортнее.

А канал этот сделан, прежде всего, для моего удовольствия)
Не для публичного раздевания и не для монетизации. Это не Дом-2. Просто я считаю, что то, что интересно мне, должно быть, интересно ещё кому-то. Я бесплатно делюсь тем, на что я обращаю своё внимание. Стараюсь приносить посильную пользу обществу.

@Bablopobezhdaetzlo

Давайте негромко, давайте вполголоса ...

ФРС купила в феврале $180 млрд в рамках QE.  Вместо запланированных $120 млрд: $80 млрд трежериз + $40 млрд ипотечных бондов. (Справедливости ради, ФРС заявляла, что будет покупать минимум по $120 млрд активов в месяц). Почему вдруг ФРС купила не $120 млрд, а $180 млрд? Чтобы удержать рынок: предложение трежериз при первичном размещении возрастает. Однако, как мы все могли убедиться, несмотря на увеличение и без того огромного темпа выкупа с рынка облигаций еще на треть - доходности трежериз в феврале все равно выросли. Любопытно, на сколько бы они выросли, не увеличь ФРС свои покупки на дополнительные $60 млрд.

Байден только что протолкнул пакет помощи на $1,9 трлн и сразу же началось обсуждение нового, следующего пакета! Как вы понимаете, каждый такой пакет - это расходы, непредусмотренные бюджетом, в котором и так был предусмотрен гигантский дефицит. Значит объём эмиссии трежериз продолжит расти. А кто покупатели? Доля нерезидентов, владеющих трежериз, уже 4 года не растёт. Остаётся один покупатель - ФРС. Вуаля, она тихо нарастила свой баланс за февраль не на привычные нам $120 млрд, а сразу на $180 млрд. Если бы наш ЦБР делал тихие сюрпризы такого масштаба - СМИ бы взорвались, хотя наш ЦБР - это всего лишь периферийный и провинциальный ЦБ, не влияющий на курс резервных валют.

Рост на рынке акций продолжается без остановки после сигналов ФРС, что процентные ставки останутся низкими. ФРС не боится инфляции.

- цена на нефть выросла;
- цены на промышленные металлы выросли;
- цены на сельскохозяйственные товары выросли;
- цены на продовольствие выросли;
- полупроводников не хватает: дефицит порождает рост цен на чипы;
- количество построенных, но не проданных домов в США сильно сократились;
- в столицах мира дорожает недвижимость;
- цены на морской фрахт (перевозки супертанкерами) выросли;
- производственные цепочки хоть и восстанавливаются, но еще далеко не восстановлены: протекционизм и замена самого "эффективного поставщика" на самого "надежного поставщика" приводят к росту цен на конечную продукцию

Если, учитывая вышесказанное, ФРС не беспокоится об инфляции сейчас, значит она уже не будет беспокоиться об инфляции никогда))

США напечатали в 2-3 раза больше долгов, чем ЕС за год. При том, что в ЕС как бы тоже без дела не сидели. За 2020 год на каждого американца нового долга напечатали на $39 000. Вдумаемся в эту цифру.

В 2017 США объявили о штрафе для китайского технологического гиганта ZTE.
В 2018 в Канаде арестовали дочь основателя Huawei (она работала заместителем председателя компании).

Когда США выбрали вас жертвой - вы не станете наращивать инвестиции в производство полупроводников. Вы будете искать другие рынки сбыта уже произведенных.

В результате крупнейшие автопроизводители типа GM и Ford объявили и сворачивании производства из-за нехватки чипов. Цена вопроса - возможное недопроизводство миллиона машин за 2021 год. Но, разумеется, на инфляции это никак не скажется)).

Экспорт США в Китай упал, так как ни одна китайская компания не хочет стать заложником США, как ZTE/Huawei. Это скажется на бизнесе таких американских компаний, как Dupont и Dow Chemical.

Для производства благосостояния необходимы:
Труд, земля, ресурсы, информация/технологии и капитал.

Капитал нынче в избытке. Труд - правительства платят людям, чтобы те не работали. Универсальный базовый доход придумали. Земли столько же. Ресурсов г-не хватает из-за того же ESG. Ну и из-за недавнего кризиса с пузырем сланцевой нефти в США, где кучу денег потеряли добытчики. Информация: США ограничивают технологии для Китая и России, Россия замедляет Твиттер и запрещает Линкдин. Microsoft не продаёт услуги Бауманке (или уже продаёт)). Свобода слова в опасности (пример - бан твитов Трампа).

Вывод: все вышесказанное - проинфляционно.

Но возможны и приятные сюрпризы - о них в другой раз.

@Bablopobezhdaetzlo

Для $ РАНТЬЕ: если не утраивает % по вкладу в USD. Три совета при покупке корпоративных евробондов.

Я очень редко даю практические советы. На днях я общался со своим очень старым другом, моим первым боссом и учителем, который уже в который раз поделился со мной своей мудростью. Я просто передам то, что он мне самому посоветовал.

Сперва очевидное: корпоративные евробонды дают премию по доходности над суверенными. Это их плюс. Их минус состоит в том, что ФНС будет брать с вас НДФЛ с валютной переоценки ваших корпоративных еврооблигаций (в отличие от суверенных, по которым налогообложения валютной переоценки нет). Таким образом, купив корпоративный евробонд под 2-3% в долларах при курсе 70 руб за доллар и продав/погасив его через пять лет по курсу, допустим, 140 рублей за доллар - вы получите убыток по своим долларовым инвестициям из-за уплаты НДФЛ с суммы девальвации (помимо этого с каждого выплачиваемого вам купона тоже будет удерживаться НДФЛ, но у суверенных это горе также присутствует).

Как бороться с налогообложением валютной переоценки всем давно и хорошо известно: через инвестиционный налоговый вычет или ЛДВ. Нужно владеть евробондом минимум три года и тогда ваша «подушка» необлагаемой налогом бумажной прибыли составит 9 млн рублей (про три млн за год). Если продержите 5 лет - получите 15 млн руб налогового вычета и тд... Главное, что такую ценную бумагу (это могут быть не только корп еврооблигации, но и акции конечно) нужно купить на Московской бирже или на СПб Бирже.

А теперь - про интересное.А теперь - про интересное.

1. Нет смысла покупать ЛЮБУЮ ОБЛИГАЦИЮ незадолго до выплаты купона. Если вы купите любую облигацию с большим накопленным купонным доходом перед выплатой купона, то в момент выплаты вам купона у вас удержат НДФЛ и вы начнёте свою инвестицию сразу же с убытка.

2. В отличие от покупки суверенных еврооблигаций, по корпоративным еврооблигациям неблагоприятный режим налогообложения: НДФЛ с валютной переоценки. Если суверенную еврооблигацию полезно покупать ДОРОЖЕ номинала (например по 105%), чтобы впоследствие вы продали ее или погасили по номиналу (или просто ниже по цене) и могли, таким образом, зафиксировать убыток по цене, а затем схлопнуть этот убыток с прибылью от торговли другими ценными бумагами - уменьшив свою налогооблагаемую базу и, тем самым, повысив общую долгосрочную доходность от операций, то с корпоративной еврооблигацией все гораздо сложнее.

Допустим, вы купили корпоративный евробонд по 105%. При курсе 75 руб за доллар. Потом через пять лет вы гасите эту еврооблигацию по 100% при курсе 80 руб за доллар. Получается в рублях вы купили и продали/погасили евробонд за одну и ту же сумму: убытка нет, а значит нет и налоговой оптимизации. Вы не сможете повысить свой долгосрочную доходность от операций.

3. Последнее. Торгуя корпоративными евробондами, вы можете торговать не только кредитным и процентным риском, но и FX. Если вы купили корп евробонд при курсе 77 руб за $, а продали позже при курсе 70 руб за $ - в рублях вы получили убыток и никакого НДФЛ вы не заплатите, а свою долларовую доходность в 2-3% все равно получите.

Это был пересказ того, что можно было увидеть на YouTube c 14 апреля 2021

@Bablopobezhdaetzlo

Какие выводы можно сделать из возможного дефолта HUARONG

Дефолт Huarong - это потенциальный чёрный лебедь. Чёрный лебедь - по определению событие маловероятное, однако порассуждать про историю с Huarong полезно.

Нам компания Huarong знакома, потому что в 2018 году CEFC (China Energy) купила долю в Роснефти за $9,1 млрд, а затем она продала 36,2% дочки, купившей эту долю в Роснефти, как раз Huarong.

Что такое Huarong?
После кризиса 2008 в Китае появились специальные компании, созданные, чтобы погасить банковский кризис. Нечто наподобие нашего теперешнего банка ТРАСТ. Это были по определению distressed debt компании. На национальном уровне таких компаний в Китае всего четыре. Самая крупная Cinda, Huarong поменьше. Помимо этих 4-х чемпионов, в регионах подобных компаний еще очень-очень много. Все эти компании - это теневая банковская система. Они тихо и вне баланса помогают испытывающим трудности девелоперам (построившим мертвые города-призраки) и региональным властям. Четырём национальным чемпионам разрешили выпустить акции. А еще эти четверо сильно зависят от оптового привлечения фондирования, в частности, с рынка облигаций. Нас же интересуют их $ офшорные евробонды, коих в совокупности выпущено на приблизительно $50 млрд (не слабый объём для 4-х компаний). $50 млрд их евробондов - это 5% от общего объема китайских офшорных евробондов. Это много.
За счёт, в том числе, этих евробондов (но не только их) эти «хуаронги» сильно нарастили свой леверидж и свои аппетиты и амбиции: задуманы они были как «конгломераты плохих долгов», но как видите, они давно сменили свои мандаты и даже умудрились инвестировать в Роснефть.
Примерно в 2018 председателя Huarong обвинили во взятничестве. В январе 2021 года его расстреляли и с этого момента компания вышла на передовицы. У компании серьезные проблемы.
Согласно проведённому Bloomberg TV опросу разные управляющие хедж фондов ждут падения цен еврооблигаций Huaong кто до 50 центов на доллар, кто до 30 центов, кто-то сказал, что не купит дороже 20 центов на доллар номинала.

Скорее всего, паниковать не стоит: мы просто наблюдаем поразительную разницу между Китаем и США. Пока США плодят зомби-компании, Китай может себе позволить зачистить поляну от слабых игроков. Китай первый вошёл в пандемию и первый из неё вышел. Рост ВВП Китая в 2020 году составил 6,5% (в США реальный ВВП упал на -3,5%) - Китай за год догнал США еще на 10%... Прогноз по росту ВВП Китая за первый квартал 2021: +18-20% (из-за эффекта низкой базы, но больше чем у США). При этом в Китае нет никаких QE, нет колоссальных «пакетов стимулов» по $2-3 трлн каждый, нет катастрофического бюджетного дефицита (в США он сейчас типа 18-19% от ВВП!), а главное: reverse repo rate 2,20%, а lending rate 4,35% - то есть, в отличие от США ставки в Китае в большом плюсе и их есть куда резать.

Все это даёт Китаю фору: они могут себе позволить дефолты государственных компаний (Huarong - одна из них). Более того, дефолты госкомпаний в Китае начались уже давно, а в 2020 количество таких дефолтов ВЫРОСЛО.

Правда, стоит отметить, что возможный дефолт Huarong станет крупнейшим с 2008 наверное. При этом с 2008 Китай безумно нарастил свой леверидж и китайская пирамида долга тоже может оказаться крайне неустойчивой. Именно поэтому Bloomberg TV рассказывает про ситуацию с Huarong: в 2008 году весь мир из рецессии вытянул один Китай, напечатав колоссальных долг, нарастив своё потребление (в частности, накупив ресурсов) и тем самым, перезапустив мировой рост. Плохая новость в том, что тот долг так и висит камнем на шее. Дать возможность Huarong задефолтиться - это значит сделать то, что американцы не могут: де-леверидж.

В февральском отчете Moodys Huarong назван stabilizing - это значит, что при присвоении кредитного рейтинга Moodys учитывают высокую вероятность господдержки. А ведь ее может и не быть.

Нам всем стоит задуматься о том, что такие вот «хуаронги» владеют Роснефтью, а кроме того о том, что у нас тоже полно квази-госкомпаний, но в отличие от Китая, у нас тут ничего особенно не растёт. Наоборот развитые страны против нас санкции вводят.

Про санкции против России.

Сперва - очевидное.
До июня 2021 года ОБЯЗАТЕЛЬНО будут введены новые санкции. Причём даже более-менее известно какие. Вчерашние - это, к сожалению, разминка. Все мягкие санкции использовал еще Трамп. Байден вчера использовал остатки. Остались только жесткие. В обеденном set-menu Байдена всего 6 позиций. Он обязан выбрать из них три. Давайте еще раз (в который уже раз?) заглянем через его плечо и посмотрим из чего он прямо сейчас выбирает:
1. Понижение уровня дипломатии. Вплоть до полного разрыва дипломатических отношений
2. Запрет прямого авиасообщения
3. Ограничения по экспорту из США вплоть до полного запрета (кроме экспорта продовольствия)
4. Ограничение на импорт из РФ в США (вплоть до нефти)
5. Запрет для МВФ и Мирового Банка давать РФ кредиты
6. Запрет кредитования РФ, включая запрет на покупку любых облигаций РФ для частных банков и фондов.

Как видим, часть меню уже закончилась. Например МВФ и МБ уже не могут нам помогать. Что остаётся?

Запрет на владение ранее выпущенными государственными облигациями РФ. То есть, вполне вероятна распродажа нашего госдолга до июня.

Это не приведёт к катастрофе, но курс рубля улетит наверное рублей на 10...

Что мне странно: Байден обещал координировать санкции с ЕС, однако запрет на покупку НОВОГО госдолга, объявленный вчера, распространяется только на США. Странно. И тревожно...

Теперь подведём некоторые итоги.
Санкции впервые ввели 7 лет назад. За это время дети, родившиеся в 2014, пошли в школу - срок приличный. Все это время санкции нас конечно же «душат»: доля ВВП России в мировом ВВП уменьшается, а значит мы становимся все более мелким игроком в экономическом отношении (не военном).

С другой стороны, зададимся вопросом: а если бы санкций не было, Россия бы свою долю в мировом ВВП сохранила/нарастила бы? Мой ответ - уверенное «нет».

С третьей стороны: Россию «сдерживают» США, Англия и все страны НАТО. Нас хотят придушить аж с 2014 года. Я открываю «библиотеку для юных сурков» и нахожу статью Morgan Stanley, которому не давали покоя лавры Goldman’s (который придумал страны BRICS). В 2013 Morgan Staley в ответ придумал свои Fragile Five. Это список из пяти уязвимых стран. Изначально в нем были: Бразилия, Индия, Индонезия, Южная Африка и Турция. В 2016 состав изменился, но мир этого уже не заметил - все по-прежнему помнят лишь первый список. В обновлённом списке 2016 значатся: Колумбия, Индонезия, Мексика, Южная Африка и Турция. Тогда агентство S&P решило не отставать и представило миру свой аналогичный список: Турция, Аргентина, Пакистан, Египет и Катар. А у Мирового Экономического Форума появился свой: Конго, Сирия, Южный Судан, Сомали и Йемен.

А мы-то где? Это же нас «сдерживают»?

Справедливости ради: нас стали сдерживать задолго до Крыма - вот почему Путин произнёс свою историческую речь в Германии аж в 2007 году.
Я помню, как нам не дали купить Opel в 2009 году (а Индии позволили купить Jaguar/Land Rover в 2008).
А какой скандал был типа в 2010, когда вдруг выяснилось, что ВЭБ на вторичных торгах, на открытом рынке, купил аж 5,02% EADS (в который входит компания AIRBUS).

Вопреки всем «недружественным» действиям, РФ так и не попала в Fragile Five. Потому что, чтобы попасть в этот список нужно иметь проблемы с одним из 6 пунктов:
- счёт текущих операций
- отношение валютные резервы/внешний долг
- доля нерезидентов в госдолге
- объём валютного долга
- инфляция
- разница в реальных ставках.

Благодаря (в том числе и) санкциям - у РФ нет проблем ни по одному из пунктов.

(Кстати, вы легко можете найти себе ETF, в который не входят FF, если хотите).

@Bablopobezhdaetzlo

22 августа 2019 года я написал пост с предложением какой-нибудь УК выпустить ПИФ вечных субордов. Разумеется, я опубликовал эту идею только после того, как предложил ее на рассмотрение всем заинтересованным лицам внутри РСХБ. Не прошло и двух лет, как идею по-видимому в доработанном и доведённом до ума виде реализовали в ВТБ. Это не реклама. Я не призываю покупать эти ИПИФы. Просто не могу удержаться от своего скромного victory lap. Хочется думать, что кто-то из ВТБ вдохновился именно моим постом)) А впрочем, какая теперь разница!

@Bablopobezhdaetzlo

War sells

Когда я был моложе, в маркетинге был лозунг «sex sells»
Очевидно сейчас в авангард вышел лозунг «война продает»

Две важные новости последней недели были:
1. Война с Украиной
2. Вывод войск США из Афганистана

Проблема в том, что многие забыли, на каком фоне война в Афганистане разгорелась.

В 2000 году на выборах в США победил Буш-младший с маленьким перевесом.
Настолько маленьким, что голоса пришлось пересчитывать: сначала всем казалось, что выиграл Ал Гор.

Когда Буш все-таки победил в 2000, никто тогда не говорил про «украденные выборы», но у Буша был очень низкий рейтинг.
Кроме того, в 2000 лопнул «пузырь доткомов» - экономика США погрузилась в рецессию.

В 2001 случился 9/11 и США объявили войну Афганистану.
Популярность Буша взлетела чуть ли не до 90%.

Что и требовалось доказать.

Промотаем время до 2008.
Перед выборами Обама обещает, первым делом, закрыть тюрьму Гуантанамо и вывести войска из Афганистана.
В 2008 случился великий финансовый клизис.
Тюрьма работает в штатном режиме и сегодня.
Вскоре после победы Обама получает Нобелевскую премию МИРА и - посылает дополнительный контингент в Афганистан.

В 2011 Обама начинает войну в Ливии и убивает Каддафи - его окровавленный труп в грязи показывают по СNN.

В 2020 объявлена «война с ковид».
Под этим предлогом, правительства разных стран начинают узаконивать тотальную слежку за населением и списывают свои управленческие ошибки и просчеты на эпидемию (война все спишет).

Не прошло и 20 лет, как через полгода американцы (уже в который раз) собираются уйти из Афганистана.
Как только последний американский солдат покинет землю Афганистана, к власти там придут Талибы.
Это очень плохая новость для России. Войну проиграли США, но расплачиваться будем мы.
20 лет и триллионы $, потраченные на войну, - все впустую.

Когда в 1914 в России узнали о начале войны с Германией, подавляющее большинство интеллигенции и среднего класса восприняли новость практически с ликованием. Был взрыв патриотизма.
Существует множество тому свидетельств.

Через всего 3 года случилась наша революция - с огромными последствиями для всего мира.

Тот факт, что сейчас нас периодически будут пугать войной то с Украиной, то еще с кем-то, говорит только об одном - это кому-то выгодно.
Самой войны при этом может и не быть, но вот эффект от запугивания сплачивает нацию и повышает рейтинг власти.
Нам всем не стоит уноситься с потоком.
Лучше напоминать себе две вещи:

- Война продает
- Война все спишет

@Bablopobezhdaetzlo

Ответы на вопросы 2

Если бы не ФРС, доходности по трежериз были бы выше

Кэп очевидность...

ФРС хочет, чтобы вся кривая доходностей трежериз давала отрицательную реальную доходность (номинальная доходность минус инфляция). Только таким образом можно как-то притормозить долговую проблему. Это прекрасно понимают иностранные инвесторы - они давно не наращивают свои резервы в трежериз. Американские игроки тоже не увеличивают инвестиции в трежериз. Предложение трежериз растёт стремительно, но главный покупатель - ФРС. Без неё 10-летняя трежери уже сейчас давала бы около 3%.

Год назад были отдельные моменты, когда  bid-offer спред по off-the-run-30-year-treasuries был 5 фигур... А на облигации развивающихся стран зачастую не было вообще никакого бида...

При этом на рынке уже несколько лет происходят невиданные и поразительные вещи:

1. Нефть стоила минус $40...
2. В 2017 году много дней индекс VIX был ниже 10...
3. Стали доступны маленькие лоты по опционам - специально для индивидуальных инвесторов.
5. Крупный дефолт Archegos - якобы, никто не ожидал, что у этого family office репо более чем с одним банком и поэтому, чтобы лопнуть, ему требуется падение рынка не на 50%, а всего на 20%...

Retail sales выросли на 9,8% в марте, когда американцы получили по $1400... + эффект низкой базы = это не удивительно.
Удивляет скорее, что несмотря на выход более сильной, чем ожидалось, инфляции - доходности по трежериз снизились (цены выросли), а доллар ослабел... (кстати, акции роста и индекс Nasdaq последнее время опять опережают рост акций стоимости - именно потому что доходности по трежериз опять снижаются, а FANG уже давно торгуется как длинная трежери).

Очевидно, что чувствительность к ставке у акций возрастает. Поэтому даже небольшие изменения в уровне реальной ставки все сильнее сказываются на рисковых активах в целом. Например рисковые активы и золото, как правило, болезненно реагируют на рост реальной доходности (номинальная доходность за вычетом темпа инфляции) по безрисковым инструментам.

Я думаю, что до конца года номинальная доходность по треждериз на отрезке в 10 лет будет минимум 2%, а доллар еще имеет шанс на укрепление в ближайшее время, поэтому я не жду хорошего перформанса от рисковых активов/развивающихся рынков этим летом.

Sell in May and go away...

@Bablopobezhdaetzlo

«Спокойствие, только спокойствие!»

«Спокойствие, только спокойствие», - говорил Карлсон, который живет на крыше.
Мастер Шифу во время медитации призывал «внутреннее спокойствие».
Вот, что должен дать вам мой канал (помимо развлечения).

Отвечая на ваши многочисленные вопросы во время голосового чата в прошедшее воскресение, я понял, что не помешает сделать пост, отвечающий разом примерно на треть заданных вопросов:

- про пенсии;
- с чего начать инвестирвание;
- какой минимум следует инвестировать и тд.

Эти вопросы я постоянно сам задаю себе и единого ответа конечно же не существует.

Есть множество телеграм-каналов, которые обещают вам заработать быстрые деньги и выйти на пенсию в 40 лет.
Это все не более чем обещания. Инвестиции - это игра и работа с неизвестными, работа с вероятностями.

Зато есть вещи, которые вы вполне можете контролировать, которые целиком зависят от вас и не имеют отношения к удаче на рынках.
Цель не стать миллионером
Цель - жить без лишнего стресса, то есть добиться финансовой независимости.

Миллионером стать сложно и вы, скорее всего, наживете себе кучу врагов пока будете стремиться к своему первому миллиону долларов.

Итак, как же добиться спокойствия и финансовой независимости.

Есть 6 основных правил, про которые я часто вспоминаю, хотя и не всем следую, я все-таки не скупердяй:

1 избегать долг
2 жить по средствам
3 начинать инвестировать рано и регулярно - если вы молоды (старикам еще хватит ПФР)
4 правильное распределении активов (всепогодный портфель)
5. Не совершать крупных ошибок (дом, машина, образование , разводы и количество детей)
6. Не выходить на пенсию

Часть из этих правил я соблюдаю, часть помню.
Мне самому есть над чем поработать...

1. Избегать долгов

Альберту Эйнштейну приписывают слова "сложный процент является восьмым чудом света. Тот, кто понимает это, зарабатывает его; тот, кто не понимает — платит его». Это правило часто вспоминают брокеры при общении со своими клиентами-инвесторами и вот почему:
Брокеры скажут вам, что это правило работало при инвестировании раньше, а теперь не работает, потому что ставка реинвестирование должна быть заметно выше нуля, а сейчас ставки настолько низкие, что эффект от сложных процентов сильно уменьшился + это правило работает лишь когда нет риска потерять основную сумму.

Я хочу обратить внимание на то, что это правило работает, когда вы берете кредит в банке, например ипотеку. Каждый ваш платеж по ипотеке - это выброшенные на ветер деньги. Вы их уже никогда и ни на что не потратите.  Причем формула сложных процентов играет против вас. Проценты по кредиту - это ваша плата за то что вы пользуетесь деньгами прямо сейчас вместо того, чтобы ими воспользоваться позже. Когда вы делаете платеж по ипотеке, вы платите Х в счет погашения тела кредита + Y в счет уплаты процентов. Задумайтесь над тем, что платя банку Y, вы просто обеспечиваете банку прибыль: вы ничего взамен не получаете. Вы хотите быть «хорошим клиентом банка»?
Я стараюсь быть по возможности "плохим клиентов банка" в рамках правового поля.
Зачем мне кормить кучу клерков?
Я сам был 25 лет таким клерком.

Если у вас нет долга - вы не  сможете обанкротиться. А ведь личные банкротства в России теперь не редкость.
Нет долга - нет банкротства.
Помимо вышесказанного долг - это упущенные возможности:

Год назад некоторые российские акции падали на 50% в долларах.
Индексы акций США падали на треть.

Если нет долга - можно воспользоваться этим падением и те, кто воспользовался им год назад здорово заработали, но если вам надо обслуживать долг - вы только пассивно наблюдаете за всем этим со стороны: у вас нет свободных денег.

2. Жить по средствам

У соседа БМВ? Причем тут сосед?
Не стоит конкурировать с соседом - только проблемы будут: лучше думать своей головой.

3.  Не совершать больших ошибок.

Миллионером не станешь, если ты сделал 1000 правильных вещей.
Важно не вляпаться ОДИН раз, но по-крупному.
Мелкие вещи ничего не меняют.
Крупные ошибки гробят всю жизнь:

@Bablopobezhdaetzlo