01 ноября 2018


Все пишут про "брутальный октябрь" , хотя те, кто помнят рынки до 2008 , знают, что это просто нормальный Октябрь.
Говоря про "брутальность" все подразумевают рынки акций. "Доу Джонс за два дня скорректировался на 900 пунктов". Вроде 900 - звучит много, только значение индекса аж 25 000... он учетверился за 10 лет...

Итак несколько последних дней индексы отрастают.
Однако мне не верится в устойчивость этого роста.
Высказывалось предположение, что следующих кризис придет из вселенной "кредитного риска", вопрос только: американского или европейского.
Более половины корпоративного долга США имеет рейтинг ВВВ, а рецессии еще нет и в помине. Что же будет , когда/если она начнется? Будет массовое понижение рейтингов. Как мы все знаем, пенсионные фонды например не имеют права покупать облигации ниже инвестиционного рейтинга. То есть спроса на бумагу с пониженным рейтингом на будет от самых крупных в мире инвесторов. Это же касается и страховых компаний - резервы нельзя инвестировать в "мусорные облигации"

Конечно при "правильной" оценке спрос появится. как и на американские трежериз. Вот только такая оценка где-то очень очень далеко от текущих уровней доходности.

Поэтому не будем больше обращать внимание на волатильность индексов акций (мировая экономика пока что ударно растет на 3++%, а все ведущие индексы мира в минусе с началал года от 7 до 17% в долларах США, что же станет, если окажется, что мир уже сейчас в рецессии, как это выяснилось с опозданием в 2008?)

"Будем посмотреть" на индексы корпоратов США

Сперва посмотрим на индекс IBOXHY - iBoxx USD Liquid High Yeild - следует за перформансом долларовых мусорных корпоративных облигаций длиннее 1 года до погашения с эмиссией от 400 миллионов долларов с разнообразными способами выплаты купона и погашения (то есть вкл амортизируемые и с переменным купоном)
С начала года он дал + 1,18%:

sg2018110147471.gif

Сильное падение за Октябрь!

А вот американский ETF с объемом в 14+ миллиардов долларов, который следует за вышеуказанным индексом - HYG US  (вырос с начала года на 0,47%):

sg2018110147676.gif
Не растет...

Тогда посмотрим на индекс Bloomberg Barclays US Corporate High Yeild Total Return - это долларовые, мусорные (ВВ+ и ниже) облигации с фиксированным купоном за исключением корпоратов , имеющих экспозицию на развивающихся рынках (объем таких облигаций - 1,24 триллиона долларов) :

С начала года индекс дал 0,93%:

sg2018110147998.gif
Плохой октябрь...


Но может быть индекс облигаций Bloomberg Barclays US Corporate, следующий за бумагами с инвестиционным рейтингом, чувствует себя лучше? В конце концов, таких облигаций - более 5 триллионов долларов!

sg2018110148318.gif

5 триллионный рынок проседает...

Зачем кому-то индекс SNP500 с дивидендной доходностью 1,8%, только что побивший все рекорды по продолжительности роста, когда есть все те же самые, всем знакомые корпораты, дающие гораздо большую доходность?

Вот только без дефолтов по облигациям тоже не обойтись... Помнится, General Electric , производящий авиадвигатели и лампочки просил у государства помощи одновременно с AIG и General Motors в 2008...

А акция Genreral Electric опять стоит меньше 10 долларов :


sg2018110148654 (1).gif

Ещё 01 ноября 2018:


Сегодня исполняется 10 лет биткоину
В этот день некий(некая) Сатоши Накамото опубликовало свое изобретение.

Когда Вы в последний раз читали про биткоин?  Уже не помните? А ведь раньше все передовицы каждый день публиковали новости про обновленный ценовой рекорд или про рождение очередного конкурента

Пересмотрите фильм Тюльпанная лихорадка с Кристофом Вальцем и Алисией Викандер.

Сейчас рыночная стоимость биткоина примерно 110 млрд долл. Для сравнения  - все наличные доллары - примерно 1,5 триллиона. 80 млрд долл наличных оценочно в России.

Количество дневных запросов в Гугле про биткоин упало на 92% от пика год назад.
Короче биткоин вернулся обратно на свой старт 10 лет назад. Все в него верят, но никто не знает, как его использовать.

Примерно похожая картина постигла и акции второй компании в мире, достигавшей капитализации в 1 триллион долларов - Амазон.
С 1997 года амазону потребовалось 18 лет , чтобы достичь капитализации в 250 миллиардов долларов.  18 лет.  за последние 8 недель Амазон потерял как раз 250 млрд долл свой капитализации.

Все это было ожидаемо, вопрос только был - с какого уровня и когда именно начнется падение. Вопрос на миллион долларов.

Сегодня заканчивается Октябрь - худший месяц для рынка американских акций если верить истории. Рынок был сильно перепродан и в последнюю сессию мы увидели отскок. Многие думают, что это не отскок, а начало новогоднего ралли.  Лично я не вижу причин для оптимизма. Я думаю , мы все уже видели топ. А боковики обыкновенно долго не длятся.

Как я уже писал, совокупный баланс крупнейших центробанков мира (Фед резерв, ЕЦБ, банк Англии, Японии , Китая) стал снижаться. До сих пор центробанки либо прямо в лоб (Швейцария и Япония) , либо косвенно печатали деньги и выкупали акции с рынка. Все делают вид, что это нормально, но это уже из области психиатрии: портфельный управляющий в частной управляющей конторе  выбирает для покупки акции исходя из совершенно других предпосылок, нежели трейдер в ЦБ, с разными для себя последствиями от финансового результата.

Вот график индекса Шанхайской биржи:

sg2018103126742.gif

А вот SNP500:

sg2018103126670.gif

По-моему SNP есть куда падать?

Если экономика растет - то растет торговля и , как следствие, грузоперевозки. Но Доу Транспорт не растет:

sg2018103126414.gif


После 2008 мы все усвоили, как важен для америки рынок их недвижимости. Но ETF, ориентированный на сектор строительства домов индекса SNP500  не растет:
sg2018103126536.gif


Медь широко применяется в стоительстве и многими используется , как индикатор здоровья экономики Китая, где много строят:


sg2018103126618 (1).gif


И хотел бы в рай, да грехи не пускают...

Добавим сюда данные по ВВП США.
ВВП вырос на 3,5% год к году вместо ожидавшихся 3,2%.

Ура?

Возможно... нет...

Как Вы знаете нынешние 10% пошлин на Китайские товары превращаются в 25% с боем Вашингтонских курантов.
Чем занимаются торговые сети америки все последнее время?

Правильно. Ударно закупаются впрок. ВВП растет. Что будет в начале 2019?  Будет реализация "затоваренной бочкотары". Пока не распродадут запасы - нового импорта не будет. ВВП начнет падать.

А как скажется Brexit на импорте в Англию из Китая?  Пока что весь торг идет вокруг того, что Ангия хочет оставить границу в Северной Ирландии открытой и товарооборот с ЕНС без изменений. Но например судьба тех же банков совершенно не ясна. А банки - это огромная доля ВВП Англии.

А как отразится неразбериха в Италии на ЕС вообще?  Первый раунд количественного смягчения ЕЦБ был запущен как раз, чтобы покупать прежде всего Итальянские бонды. Кто их будет покупать теперь, без ЕЦБ?  Я читал , что во время недавнего визита в Москву итальянцы просили Путина покупать их облигации...

А кто будет покупать американские трежериз?

Мы все читаем о провальных аукционах ОФЗ.

Правда, Мудис только что написали, что России не нужны заимствования и потому они хоть и ожидают запрет на покупку госдолга для американцев, все равно скорее всего повысят рейтинг РФ до инвестиционного уровня в 2019...

В прошлом месяце аукцион двухлетних трежериз был подписан хуже всего за 10 лет. Что неудивительно конечно, ведь ключевая ставка Фед резерва растет, а она сильнее всего бьет именно по коротким облигациям...  Но именно короткие облигации и собирается опять размещать Фед резерв. Кстати, он все последние 10 лет несмотря на им же самим устроенные рекорно низкие процентные ставки занимал исключительно на коротке, устроив тем самым себе огромный риск рефинансирования (зато стоимость обслуживания долга была тоже рекордно низкой, а "после нас - хоть потоп", как известно)
Большая часть трежериз вообще  имеет погашение менее 5 лет.  Поэтому если не будет рецессии или войны, то есть если не придется увеличивать текущий объем заимствований, то США придется в течение ближайших 5 лет занять на рынке 43% своего ВВП!!

Но рецессия конечно же будет, так что занимать придется конечно же больше.

Кто же купит?

1. Фед резерв
2. Иностранцы
3. Американцы

Фед резерв пока что ничего не купит

Европейцы и Японцы впервые за многие , многие, многие годы (это очень важно) тоже не купят. Если они будут хеджировать валютный риск при инвестировании в долларовые трежериз - у них получается МИНУС. Центробанки развивающихся рынков , кроме РФ, палят свои резервы...  Индонезия -20% резервов в этом году например, да и резервы-то у нее небольшие были.  Китай сокращает резервы...

Американцы как минимум не увеличивают покупки трежериз. Кроме того, если они их увеличат - эти деньги не пойдут на расходы (70% ВВП США), не пойдут в банковские депозиты (значит меньше кредитования), не пойдут на покупку акций и тд...

Что же делать?

Гасим все свои кредиты ударно.
Запасаемся кэшем, золотом
80-90% должно приносит маленький, но консервативный доход (типа аренды квартиры, процентов по депозиту, ОФЗ, Рус2020), а 20-10% можно рискнуть, чтобы на горизонте 3-5 лет эта часть выросла в 3-5 раз...

Согласно агентству SNP  к середине 2018 долг НЕфинансовых компаний америки составил 6,3 триллиона долларов. Из них 1,3 триллиона погасятся до конца 2020, а приблизительно половина всей суммы должна погаситься за ближайшие 5 лет. Если добавить сюда долг ФИНАНСОВЫХ корпораций (банков, страховых и тд) то картина будет как наверное раза в два хуже, где-то я встречал цифру в 10 триллионов, но точно не помню уже. Не стоит завывать о том, что половина всего орпоративного долга США имеет сейчас рейтинг ВВВ, то есть до "мусорного" рейтинга рукой подать.

Запустит ли Фед резерв опять свой печатный станок - количественное смягчение - чтобы выкупить с рынка долги и спасти корпорации? 6 миллионов домохозяйств, потерявших жилье в 2008, которых Фед резерв не спасал - не поймут и не одобрят такое спасение... Поглядим на демократию в действии.

Короче говоря, скорее всего "что-то сломается" , как я и писал давно уже, в области корпоративного долга, вот только непонятно в США или в ЕС, где безумие с отрицательными ставками, когда ВВВ контора привлекла полмиллиарда евро на три года под ОТРИЦАТЕЛЬНЫЙ процент, зашло еще дальше , чем в США.

Скоро, скоро придется нам всем искать перевод в словаре таинственных и зловещих словосочетаний " junk bonds, covenant-light, leveraged loans."

Конечно есть еще риски в Китае, где например стоимость жилья в Пекине и Шанхае за два года выросла на +40%.

В Европе сейчас с корпоративным долгом все спокойно:

sg2018102233239.gif
Вот только надолго ли? Как скажется BREXIT? Что там за рост доходностей во облигациям Италии (четвертый в мире по объему рынок гос долга).

Отрицательные ставки, введенные несколькими центробанками мира привели к ужасным уродствам на разных рынках. Например до 90% дневных потоков на рынке акций США - это пассивные или квази-пассивные ребалансировки. 90% инветиционных стратегий также пассивные, привязанные либо к "следованию за трендом" либо к "следованию за волатильностью". Торгуют одни роботы практически. Когда рынок пробивает вниз какой-то важный технический уровень (как это было совсем недавно) , все роботы одновременно стараются продать, чем вызывают резкий и ничем не обоснованный обвал.

3 крупнейших управляющих активами управляют по всему миру 15 триллионами долларов инвестиций - это больше чем 20 раз превышает рыночную капитализацию акций нескольких стран из G20.

80% перформанса индексов США в 2018 обеспечили всего ТРИ акции!

Переоцененность как рынка акций, так и рынка облигаций сейчас беспрецедентна.

Резонный вопрос - куды бечь?

Помимо некоторых видов сырья, типа золота, серебра и урана, про которые я многократно писал, на наших глазах зародился и уже бурно растет (вернее сказать "взрывной рост", сопоставимый только с биткоинами , да с тюльпанами в Голландии) рынок канабиса или марихуаны.

Причем не только в США. Уже есть плантация в Греции например. Акций множество - можно легко подобрать. Инвестиции в канабис были примерно 200 млн долл в прошлом году, в этом уже 1,5 миллиарда (в США). Недавно траву легализовали в Канаде. Короче потенциальный рынок - миллиарды людей. Спрос, как мы знаем, был всегда. Единственная преграда была в лице правительств. Сейчас происходит революция, подобная отмене сухого закона. такой рост продолжится и даже усилится во время кризиса)))

большинство валют развивающихся рынков в Октябре 2018 побили результат индекса SNP Рубль практически не изменился (чуточку укрепился) и в целом если верить истории и Голдман Саксу рубль меньше ВСЕХ развивающихся валют корелирует с индексом. Защитный актив)
Между тем, индекс SNP уже практически вошел в зону коррекции (когда падение от пика превышает 10%):

sg2018103022676.gif

Поскольку индексы акций - главный опережающий индикатор направления движения экономики, а все основные индексы мира давно уже в глубоком минусе с начала года, можно сделать предположение, что мировая экономика уже теперь находится в рецессии.
Чего не скажешь про США, которые пока еще растут, но рано или поздно пойдут вслед за всем миром.

Продолжая тему курсов валют развивающихся рынков, существует мнение, что единственная самая важная цифра на рынке сейчас - это курс китайского юаня к доллару.
С начала года курс юаня к доллару упал на 6,5%
Он же упал на 10,1% к доллару с его пика в марте.

Его падение превышает падение валют развитых стран против доллара ...
Курс юаня к доллару сейчас 6,97 , выше 7 он был только в 2008...

Девал юаня на 10% к доллару нивелирует для экспортеров введенные Трампом тарифы (тоже 10%)
Однако американские тарифы автоматически повысятся с начала 2019 до 25%.
Падение юаня еще на 15% вызовет возмущение внутри Китая и вызовет сильное ухудшение отношений между Китаем и США. ЦБ Китая заявил, что не станет использовать юань в качестве оружия и вообще стабильный и сильный юань типа завоевание Партии. Короче - дилемма. Либо удар по локальному потребителю и предвоенная риторика против США, либо удар по экспортерам и сильное замедление роста ВВП (ведущее к росту безработицы, которая приведет опять-таки к предвоенной риторике)

В Августе 2015 Китай резко девальвировал юань сразу аж на целых 2% за выходные. В понедельник все рынки мира сильно упали из=за этого. Что будет , если Китай повторит кульбит?

Тогда в 2015 отток иностранного капитала из Китая составил 500 млрд долларов (курс упал с 6,2% до 6,4%). Нынешний курс уже практически на 10% ниже , чем тогдашний. Каков будет отток теперь?

Короче многие инвесторы смотрят за цифрой 7 на курсе юаня. Они же считают индекс Шанхая самым важным сейчас. У ЦБ Китая есть ресурсы поддержать курс валюты и индекс Шанхая. Вот только как долго он будет это делать и будет ли вообще? Предположительно недавно ЦБ уже выходил с интервенцией на рынок однако курс юаня все равно упал!

Между тем, американские индексы еще имеют шанс на рост в конце года (например после выборов 6 Ноября).
А вот золото, похоже, прошло свой локальный пик и начнет опять падение.

Американское Казначейство объявило, что итоговый объем заимствований в этом году составит

1 340 000 000 000

Вдумайтесь в эту цифру. Поелите ее на 365 например...
Это более чем в два раза больше чем за 2017!!!
За период октябрь - Декабрь 2018 Казначейчтво продаст новых бумаг на 425 миллиардов долларов (по большей части не длиннее 5 лет до погашения)

США пользуются статусом доллара - абсолютного чемпиона мировой резервной валюты.

Чем хороши санкции?
Они заставили РФ уменьшить заимствования. Перераспределить имеющиеся ресурсы. К сожалению, поднять налоги и пенсионный возраст. Пожертвовать как минимум 0,5% годового роста ВВП причем на ближайшие года три минимум (возможно и больше и дольше)

Без заимствований не бывает быстрого роста. Вот только важно, чтобы рост ВВП превышал рост объема заимствований, а с этим у большинства стран, включая США, большие проблемы.

Подавляющее большинство развивающихся стран пользовалось небывало низкими процентными ставками по долларам и назанимало очень (слишком) много. Лучше бы они занимали в своих локальных валютах.
Налоги все страны собирают в своих локальных валютах. Когда растут %% ставки по долларам курс доллара обычно укрепляется, а налоги как были в фантиках, так и остались.

Все долговые кризисы всегда одинаковы. Ничто никогда не меняется. Есть бизнес циклы. Есть волны Кондратьева. Есть кредитные циклы.

Время собирать камни и время разбрасывать камни. Аргентина живет от одного дефолта до другого. К ней присоединилась Турция. К нему приближается Италия. Все они назанимали в валютах, которые они сами не контролируют.

Стоимость обслуживания долга в США начала стремительно расти, как Вы читали ранее. Со временем США, как и всем развивающимся странам сейчас, придется печатать все больше своей локальной валюты просто , чтобы расплатиться с иностранными держателями облигаций. В Турции упала лира, потому что Туркам нужно все больше лир , чтобы расплатиться по долларовым долгам. США придется печатать все больше долларов, чтобы обслуживать и погашать свои трежери,  объем выпуска которых более чем удваивается за всего один год!
Доллар в долгосрочной перспективе по-моему не может не упасть. Сейчас все инвесторы беспокоятся только об инфляции (например в долларах). однако через несколько лет они начнут беспокоиться не об инфляции в долларах, а о курсе доллара к их местной валюте на момент погашения трежериз. Начнется замкнутый круг: инвесторы будут ожидать падения доллара и закладывать его слабый курс в цену при размещении трежериз, доходность по трежериз начнет расти еще быстрее, Казначейству США придется печатать еще больше долларов, чтобы не допустить дефолта и тд...

Однако есть инструменты, которые скорее всего защитят или даже позволят заработать несмотря ни на что.

Это канабис (Йордан из ренессанс Страхования сделал в Канаде IPO своей марихуанной компании и привлек 400 млн долл США , оценив всю компанию в 4 млрд долл - это по-моему самая дорогая в мире марихуанная компания, а рынок только еще начинает расти)

Это акции Nvidia, которая делает микрочипы в частности для видео игр, а этот рынок растет взрывными темпами.

Это Tencent китайский, котором принадлежит самая большая социальная медиа сеть, самая большая в мире компания видео игр и вообще все самое большое в мире (но основная выручка именно от видео игр)

Короче идеи есть и земля не налетит на небесную ось.
Золото конечно тоже в долгосрочной перспективе стоит иметь, однако покупать сейчас не стоит по-моему. Кстати, если не рассматривать золотые стартапы - juniors -  то по-моему Полюс - одна из лучших золотых акций (правда, риск Керимова)...

Про Иран

Если у Вас есть сбережения в рублях, Вас должна интересовать судьба цен на нефть
Если Вы интересуетесь нефтью, Вас должны интересовать события на Ближнем Востоке.
События на Ближнем Востоке настолько запутаны, что хоть я и потратил много времени, изучая их, я понял, что мое время можно было бы потратить с бОльшим толком)

Главное, что происходит на Ближнем Востоке , начиная с 2011 года:

УСИЛЕНИЕ ИРАНА.

Все остальное - ответная реакция.

Иногда кажется, что в регионе каждая страна - сама за себя, но все-таки там можно выделить 2 полюса:

Сайдовская Аравия
Иран

Израиль, например, слишком мал и слаб, чтобы оказывать влияние. Его последнее полномасштабное вторжение в Ливан показало пределы возможностей Израильской армии, понесшей неожиданно большие потери.

Катар, хоть и считается страной номер один по поставкам СПГ и покупающей вооружений в США на 11 миллиардов долларов в год, недавно был на какое-то время изолирован блокадой, инициированной именно саудитами.

Правда, есть одна очень важная и очень крупная сила в регионе - Турция. Однако ее повестка в настоящее время только начинает формироваться, поэтому сегодня говорить о ее влиянии преждевременно.

Арабская весна 2011, так азартно поддержанная США, смешала все карты и разрушила баланс сил в регионе. США часто поддерживают конфлиты где-то за океаном в надежде быстро добиться желаемого результата. Когда быстро добиться желаемого у них не получается - от делают шаг назад за океан , как бы говоря всем "в другой раз получится". После них , как правило, остается кровавая незаживающая рана, однако их за океаном это нисколько не беспокоит. В случае с войной в Сирии, как ни странно, просчитался даже Израиль.

Самый лютый враг Израиля - Иран.
Самый лютый враг Саудовской Аравии - тоже Иран.

Начиная с 2011 года, первоначально после начала "арабской весны", а затем отмены санкционного режима против Ирана, региональная мощь Ирана только возрастала.
Если раньше Израиль мог считать себя в безопасности (агрессия из Ливана была купирована в 2006 и в 2015, Голанские высоты в Сирии - аккупированы Израильской армией, нападения со стороны Египта вовсе не просматривалось), то с усилением Ирана Израиль опять попал в беду. Группировка Хезболла в Ливане стала усиливаться - она финансируется из Ирана. На территории Сирии активно строятся военные базы Ирана. Иран, таким образом, подступает к границам Израиля, который никак не ожидал такого исхода Американской войны в Сирии.

В свою очередь у Саудовской Аравии было две сильные карты:

1. высокие цены на нефть давали огромные финансовые ресурсы (военный бюджет например больше российского)
2. ежегодный хадж в Мекку.

Упавшие цены на нефть привели не только к бюджетному дефициту , достигавшему 20% ВВП Саудовской Аравии.
Что хуже - там произошла смена власти, в результате которой власть взял тридцатилетний принц, который внезапно арестовал 11 самых богатых людей страны, среди которых был всемирно известный аналог Уоррена Баффета, "саудитского розлива". Это в корне подорвало инвест климат в стране и поставило сложную задачу перед США:
Сайдовская Аравия - самый большой друг США на Ближнем Востоке. Стоит ли по-прежнему делать ставку на политически нестабильную страну, ведь на кону - огромные деньги?
Выпущенные на свободу , но обобранные богачи, безусловно будут ждать своего шанса на реванш. Более того, в регионе принято прислушиваться к старейшинам, а принцу всего лет 30. Политическая нестабильность обеспечена. Финансовая устойчивость - подорвана низкими ценами на нефть (это у нас в январе бюджет был профицитный, саудитам нужна гораздо более высокая цена на нефть)
Остается всего одна , но сильная карта - ежегодный хадж в Мекку. Интересно будет понаблюдать, как конкуренты будут относиться к хаджу в пошатнувшегося местного титана.

А что можно сказать про Иран?

Во-первых, почти 80 миллионов населения
Во-вторых, шииты, которых ненавидят практически повсеместно.
В-третьих, одна из самых древних цивилизаций на планете.

В культурном отношении единственная страна, которую можно сопоставить - это Турция. Но она пока еще держится в стороне, хотя в последнее время уже начала интервенции в Сирии, то есть явно хочет сдерживать шиитский Иран.

В плане военной мощи - Иран очень силен по местным меркам.
В плане санкций США, мое объяснение, почему США позволили Северной Корее сделать атомную бомбу и не позволяли ее сделать Ирану -

У Ирана самые большие в мире резервы газа. Или вторые после нас (смотря какой рейтинг) и 4- место в мире по резервам нефти.
Кстати, на первом месте по нефтяным резервам Венесуэла , поэтому их тоже никогда не оставят в покое.  В Северной Корее ничего ценного нет. Поэтому у них теперь есть бомба.

Иран относительно светская страна, почти, как Турция, но конечно влияние Исламской революции дает о себе знать: например в метро вагоны поделены на "мужские" и "женские", а актиса, победившая в Каннах могла быть публично выпорота за поцелуй одного из членов жюри.
С другой стороны, намаз в Иране соблюдается не строго, по-моему только в некоторых госучреждениях, в большинстве своем никто по 5 раз в день не молится.

В отличие от Саудовской Аравии, где пять раз в день вся страна замирает, где женщинам только теперь разрешили получать водительсвкие права, где забивают камнями на главной площади за некоторые преступления и есть нехватка палачей, умеющих отрубать руки!

Итак, за последние лет 7 Иран:

1. стал контролировать Ливан
2. стал контролировать треть Сирии
3. контролирует полностью военные силы Ирака
4. контролирует Йемен

Саудовская Аравия по сути окружена, Израиль частично блокирован.

Однако все это потребовало отвлечения финансовых ресурсов в Иране.
Именно поэтому совсем недавно там прошли массовые волнения, которые даже в какой-то момент оценивались в США , как начало очередной "арабской весны". Восстания были подавлены, но явно причина этих восстаний - "боливар не вынесет двоих". Иран тоже достиг своего предела на данном этапе.

Вероятно именно по этой причине на сцене появилась Турция, про которую Вы теперь постоянно читаете.

Важно отметить, что 13 февраля, на прошлой неделе, иранский риал достиг своего исторического минимуму к американскому доллару - 50 000 риалов за долл.
Такого курса там не было НИКОГДА. Глава ЦБ Ирана - Валлиола Сеиф  - уже обрушился с гневом на уличных разносчиков, которые якобы скупают валюту. Он сказал, у ЦБ достаточно резервов, чтобы они проиграли на своих попытках спекулировать.

Курс риала против ФУНТА стерлингов - 71 000 - так же выше своего исторического значения.
Курс ЕВРО - 61 900  судя по обменникам на Фердовси Стрит (в Блумберге кросс-курсов нет)

Советник Президента Муххамед Бакер Нобакт заявил только что, что рост курса доллара связан со спекуляциями и надуванием пузыря, а не с реальными потребностями экономики в долларовой ликвидности. он также сослался на торговый баланс, который, по его словам, положительный.

Золотая монета - Бахар Азади - подорожала на рынке на 2% за неделю - до 15 100 000 риалов.


Для справки также :

Золотовалютные резервы ЦБ Ирана - 132 миллиарда долларов. 600 миллионов долларов из них инвестированы в золото.
Если верить данным ЦРУ, Иран имеет обеспеченность золотовалютными резервами выше , чем у 156 стран мира, включая :

Норвегию
Австралию
Турцию

Герман Греф по-моему в Калиниграде на лекции перед студентами заявил недавно, что если вы с ходу не можете дать определения нейросети - вам нечего делать в банке.

А что если Вы проработали 20 или 30 лет в разных банках, не знаете, что такое нейросеть и уже не хотите даже этого знать.


Я человек не новый!

Что скрывать?

Остался в прошлом я одной ногою,

Стремясь догнать стальную рать,

Скольжу и падаю другою.



Но есть иные люди .

Те

Еще несчастней и забытей,

Они, как отрубь в решете,

Средь непонятных им событий.



Для таких граждан самое время подумать о сommodities: цинк, медь, кобальт, уран, золото и серебро.

И если они хотят создать неприкосновенный запас на случай катасрофы , то конечно им нужны серебро и золото , причем в физической форме. Никаких компромиссов типа "металлических счетов"!

Зато читал Адама Смита,
И был глубокий эконом,
То есть умел судить о том,
Как государство богатеет,
И чем живёт, и почему
Не нужно золота ему,
Когда простой продукт имеет.
Отец понять его не мог,
И земли отдавал в залог.

Как видим, дискуссия о "полезности золота" велась и 200 лет назад. На то  и классик, что писал "нетленку". Если вы считаете, что в век icloud, Tesla и bitcoin золото бессмысленно, дальше читать незачем.









Что было, то и будет; и что делалось, то и будет делаться, и нет ничего нового под солнцем.
Бывает нечто, о чем говорят: "смотри, вот это новое"; но это было уже в веках, бывших прежде нас.















Итак, зачем нам всем нужно иметь золото?

Примеров можно найти множество начиная со времен коллапса доллара Конфедерации и заканчивая множеством примеров времен второй мировой войны.

Вольтер сказал:
Бумажные деньги всегда возвращаются к своей внутренней ценности - нулю

Джей Пи Морган сказал : "Золото - это деньги, все остальное - кредит"
Важно помнить, что все валюты - это не деньги.
В наше время валюты обеспечены долгами. Хуже всего то, что эти долги обеспечены способностью правительств собирать налоги со своих граждан. Если Вы не видите тут риска - можете дальше не читать))

Практически все валюты в наше время обеспечиваются правительствами-банкротами.

Для простоты рассмотрим доллар США на фоне золота. В гугле Вы сможете найти кучу графиков, на которых видно, что Любая валюта постоянно теряет свою стоимость в единицах золота, многие века подряд.


Начиная с 1913 года доллар стал терять свою стоимость в терминах золота особенно быстро. Это не совпадение: в 1913 году в США появился федеральный резерв. Несмотря на то, что фед резерв - это частная корпорация, именно у нее право печатать деньги в США. С 1913 года , благодаря усилиям фед резерва, стоимость доллара в терминах золота упала на...

96%.

Вывод очевиден: золото сохраняет стоимость, доллар -  как и любая фиатная валюта - нет.
Однако большинство экспертов возразят Вам:
золото не выплачивает дивиденды, проценты, купоны, его не сдашь в аренду - так зачем оно нужно?

Ответ един: золото дает защиту Вашим сбережениям.
Акции и облигации выплачивают денежные потоки только пока компания платежеспособна.
Недвижимость дает Вам доход только пока чистая прибыль от сдачи в аренду покрывает капитальные убытки. Если цены на недвижиость упадут, аренда может не покрыть проигрыш в цене.

Именно из-за вышеперчисленных рисков инвесторам обыкновенно платят премию по отношению к безрисковой ставке.

Золото не даст Вам премии, так как оно и есть деньги. Это не обязательство. У Вас не возникнет риска контрагента. Поэтому не стоит сравнивать золото с акциями/облигациями.

Фиатные деньги, и доллары тут не исключение, не платят процентов, но несут риски неисполнения обязательств правительством. Имея у себя доллары , вы несете риск обязательств федерального резерва, точнее риск неисполнения им своих объявленных обязательств.

Ценность доллара целиков зависит от платежеспособности фед резерва, который печатает деньги "из воздуха", чтобы затем на эти самые доллары купить долговые обязательства правительства, которое никогда не сможет расплатиться по своим долгам.

Большинство считает, что фед резерв заслуживает доверия так как он состоит из блестящих экономистов. Другие возразят, что трек рекорд у фед резерва крайне плохой: они никогда ничего не могут предугадать. Любой из Вас может проверить , как совпадали форвардные гайдлайны фед резерва с реальными фактами за последние 5 лет. Вы легко убедитесь, что фед резерв не просто ошибался, а ошибался недопустимо сильно!
Фед резерв - всегда очень оптимистичен в своих прогнозах.

Стоит ли доверять фед резерву?

Все крупнейшие ЦБ мира в ответ на кризис 2008 начали печатать ничем не обеспеченные деньги для того , чтобы скупать облигации государств-банкротов (включая Грецию, Испанию, Потругалию, Италию, Бельгию, Ирландию, короче PIIGS) В результате балансы ЦБ вырости в разы. ЕЦБ сейчас держит на балансе... 40%!!!... всех государственных облигаций Европы! Если бы он не уменьшил скорость покупки с января 2018 - к весне ему стало бы нечего купить в той же Италии (он не имеет права купить более 30% в одном выпуске облигации)

Итак, ЕЦБ сбавил темп покупки, Банк Англии поднял ключевую ставку впервые с 2007, Фед резерв - Вы сами занете...

С 1945 года в мире было 13 циклов повышения ставки федеральным резервом. 10 из них привели к рецессии. Когда Америку накроет следующая рецессия - у фед резева не будет пространства для маневра - ставка и сейчас исторически минимальная. Вполне вероятно, что именно поэтому вскоре после объявления рецессии фед резерв заговорит о новом "количественном смягчении"  и тд...

Как на это отреагирует золото?

Итак, кто же побеждает в схватке между золотом и бумажными деньгами?
Для ответа стоит вернуться в 2013 и понаблюдать за дивергенцией между золотыми ETF и спотовым золотом. Когда на западе настроения пессимистичные - в Азии появляется оптимизм. В 2013 цены на золото резко падали, Запад продавал ETF. Но кто же покупал в это время физическое золото? Китай купил в этот год 400 тонн.Последние лет 7 Китай покупает в среднем чуть больше 200 тонн в год, каждый год.Китайцы опасаются девальвации юаня. Кроме того, в Китае строгие ограничения на трансграничное движение капитала, что оставляет не так много опций для рядовых китайцев.

Российский ЦБ не отстает от Китайского... По другим причинам...

Я всегда твердил, что судьба - игра.
Что зачем нам рыба, раз есть икра.

Вы спросите: зачем нам серебро, коли есть золото?

Когда речь заходит про драгоценные металлы большинство инвесторов сразу начинает думать о золоте. Да заголовки в газетах всегда про него.

Однако в случае начала растущего тренда на рынке драгметаллов золото будет не главным бенефициаром.
Серебро - такой же драгметалл, но имеет несколько отличительных особенностей.

Сейчас серебро торгуется на 65% ниже своих пиковых значений 2011.
У него есть ряд способов применения в промышленности, которые придают серебру признаки индустриальных металлов. история печатания серебряных монет намного превосходит историю печатания золотых. Факторы спроса и предложения на серебро - сильно отличаются от золотых.

30% всего серебра добываются на специализированных месторождениях, однако оставшиеся 70% - это результат побочной добычи золота, меди, олова и цинка.

Оба вышеперечисленный источника в совокупности привели к росту предложения серебра на 44% с 2004 года. Однако 2016 - стал первым годом падения производства за последние 15 лет.
В ответ на резкое падение цен на серебро, производителям пришлось сокращать издержки, уменьшать геологоразведку, замедлять добычу и закрывать самые дорогие производства.

Вторичное предложение серебра падает. 12% от общего предложения серебра - это серебряный лом. С 2011 его доля уменьшается и в 2016 доля стала минимальной за 20 лет.
В отличие от золота, большое количество серебро просто не перерабатывают.

например все выброшенные сотовые телефоны содержать серебро, но количества этого серебра в трубке настолько мало, что перерабатывать его не имеет экономического смысла.

Государственные запасы серебра составляли 10% предложения 10 лет назад. Сегодня эта цифра превратилась в менее 1%.

Индустрия производства солнечной электроэнергии потребляет 8% годового производства золота + 55% производста серебра.
Однако все новые области применения серебра появляются практически еженедельно. Серебро широко используется в медицинском оборудовании, в медицинских препаратах обеззараживания, в солнечных панелях (14% от общего промышленного спроса на серебро), в фото оборудовании. Если Вы верите в старение населения + в рост производства солнечных батарей, то учитывая низкую способность к вторичной переработке, цены на серебро должны долгосрочно расти.

Несмотря на то, что цена на серебро сейчас на 65% ниже, чем его пик в 2011, инвестиционный спрос на серебро практически удвоился с 2007 года.

Соотношение gold/silver ratio за последние 10 лет - чуть превышает 60 к 1. За весь 20-й век оно было 47 к 1. Сейчас это соотношение равно 75 к 1.  В 2011 это соотношение было 30 к 1 - это дает нам возможность оценить потенциал роста стоимости серебра если/когда рынки вернутся к нормальным значениям. Сейчас же серебро очень перепродано. Сейчас серебро стоит дешевле, чем до 2008, дешевле чем до первого "количественного смягчения" - как будто денег никто не печатал.

Прогноз на 2018 от 12 января этого же года:


Прощай, немытая Россия,
Страна рабов, страна господ,
И вы, мундиры голубые,
И ты, послушный им народ.
Быть может, за хребтом Кавказа
Укроюсь от твоих царей,
От их всевидящего глаза,
От их всеслышащих ушей.

Все пишут прогнозы по России на 2018
Я прочитал уже несколько штук и мне стало понятно, что все ожидают продолжения всего, что было в 2017 и далее, то есть все стабильно-беспросветно.

То же можно сказать и про большинство западных прогнозов, касающихся Запада/Азии - все будет , как прежде. И новое руководство фед резерва продолжит политику прежней команды.

Если Вы когда-либо планируете инвестировать, Вам НЕОБХОДИМО распечатать и повесить на каждую межкомнатную дверь в квартире/доме "10 правил инвестирования Боба Фаррелла". Вы можете этого не делать. Но Вас предупреждали)
Нас сейчас интересует правило №9.
9. When all the experts and forecasts agree – something else is going to happen.

Как всегда один только Saxa Bank пытается развлечь публику своими "шокирующими прогнозами".

Тема, что дома дела идут из рук вон плохо - не нова. Лермонтов умер в 1841, но процитированные стихи актуальны для многих и по сей день.
Например, одной из первых новостей 2018 стала публикация о том, что Волож, Минц и еще 730 российских состоятельных людей вроде топ менеджера Альфа банка, получили (еще  в 2016) паспорт Мальты.
Все эти господа вполне состоятельные и немолодые. В отличие от Лермонтова, которому было 26, когда он умер.
Обычно перемен хотят:

1. молодые
2. бедные

Именно поэтому Кондолиза Райс недавно в интервью в Германии сказала, что "их" целевая аудитория - российская молодежь, с которой и следует "работать". Ну а наших бедных хотят расшевелить с помощью удушающих санкций.

Поскольку я не молод и не очень беден, я - консерватор.
Я не люблю перемен, но это не значит, что их не будет.
Наоборот.
Это у нас в стране что-то постоянно происходит, а в мире после 2008 (и его отголосков в виде долгового кризиса некоторых стран Еврозоны) ничего, ощутимо меняющего качество жизни населения, не происходило.

Поэтому я редко пишу про РФ.
Я уверен, что удар придет из-за границы. Наша макроэкономика, во-первых, не внушает опасений (несмотря ни на что), а во-вторых, ничего не решает.

Все интересное у нас происходит на микроуровне.
Приведу пример.

Как любой консерватор, в своей жизни я ориентируюсь на бюджет/доходы/расходы исключительно в долларах.
Поэтому смотрю на индекс РТС.
Индекс РТС - это 50 наиболее ликвидных акций РФ в долларах.
За прошлый год он упал на 1,9%. То есть простоял на одном месте.



Встроенное изображение 1

За этот же год акции Сбербанка, самые ликвидные на рынке, выросли на 40% в долларах:



Встроенное изображение 2

Акции Яндекса выросли в долларах на 60%:


Встроенное изображение 3


И подобных примеров - море.

Вывод: важно правильно выбирать конкретные компании, а не инвестировать в "макро историю" или в индекс.

В америке - все наоборот, все пайщики лезут в индексные фонды, а талантливым управляющим ничего не остается, кроме как закрывать фонды. Но это, я думаю, скоро пройдет.

Любой первоклассник знает, что в РФ все определяется ценой на нефть.
На самом деле - это уже давно не так.
За последние 10 лет российский ВВП рос в среднем по 1% в год. При этом 10 лет назад нефть стоила более 100 долл за баррель, а последние 3 года - в среднем 57...
Ряд отраслей растут опережающими темпами по сравнению с ростом ВВП.
Грубо говоря, 10 и более лет назад рост цен на нефть приводил к опережающему росту сперва внешней торговли, а вслед за ней и внутренней. Компании импортировали "машины и оборудование". Люди покупали импортные товары типа автомашин и домашней техники. Когда импорт растет - это не всегда плохо. Импорт ширпотреба - плохо. Импорт машин и оборудования - хорошо, так как свидетельствует о росте инвестиций в нашей стране. Последние 3 года, после падения цен на нефть, экспорт наш упал практически наполовину и с тех пор растет очень медленно.

Зато в 2017, как только экономика стабилизировалась, импорт машин и оборудования стал расти опережающими темпами на примерно 12% (по сравнению с прогнозируемым ростом ВВП за год на 1,8%), что говорит о появившейся инвестиционной активности. Это хорошо.
Девальвация рубля тоже не всегда плохой знак. во-первых, все страны мира сейчас наперебой пытаются девальвировать свои валюты. Правда, они не переживали падения курса в 2 раза, как мы. С помощью девальвации рубля наш ЦБ пытается отрегулировать торговый, а вслед за ним и платежный баланс, который не должен надолго уходить в минус.
Какая будет цена на нефть - никто не скажет (кстати, вдруг все перестали пророчить падение цен, а половина аналитиков опасается дальнейшего роста цен на нефть в 2018). Зато можно предположить, что рубль из текущего переоцененного состояния плавно будет девальвироваться процентов на 10 в течение года (это если не будет внешнего шока, который непременно будет).
Итак, цены на нефть перестали быть драйвером роста ВВП.
И наше правительство наконец это осознало. Лучше поздно, чем никогда.
Вот только мы не знаем, кто войдет в состав следующего правительства. Большинству это явно не интересно. Потому что все ожидают, что все будет по-прежнему.

Я смею предположить, что по-прежнему не будет.
Я вижу, что в Казахстане, который намного сильнее зависит он нефти, чем РФ, Назарбаев отходит от руля.
В Узбекистане и Киргизии прошли выборы! Кто бы мог подумать? Где бессменный Акаев?
У нашего президента будет последний срок и как-то организовать свой отход он обязан.
В экономическом блоке происходит борьба между:
1. Кудриным
2. Титовым
3. Орешкиным

Каждый из трех блоков по-своему неплох. Конечно хотелось бы чтобы обошлось без "столыпинского клуба", но даже они не смертельны. Подозреваю, что именно им созвучен кандидат в президенты Павел Грудинин. Которому якобы рассказывали шведы, как они утратили имперские амбиции с помощью нашего Петра 1. Подозреваю, что он и в Швеции-то никогда не бывал. Да и вряд ли ему переводчик переводил все эти неформальные откровения. На трезвую голову, они бы ему такого не сказали, а сам он языком свободно не владеет. Я просидел 10 месяцев в одной комнате с англичанами и американцами, не говорящими по-русски и не могу себе представить, как русский директор совхоза с гротескным даже для россиянина названием запросто по душам общается со шведами (я как раз в Швеции был).

Так или иначе, всем уже ясно, что нужен новый драйвер роста и что этот драйвер потребует огромных инвестиций, а денег , как обычно, нет.
Однако изобретать велосипед не придется.
Гитлер поднял экономику Германии, начав со строительства дорог.
Америка поднималась на строительстве железных дорог.
Испания стала прилично жить только последние лет 30 и поднималась за счет строительства жилья. (Удивительно, но Греция и Португалия еще в середине 90-х входили в индекс "развивающихся рынков")
Итак, следующий драйвер ясен - строительство. Инфраструктуры (дорожной) + жилья.
За последние 20 лет россияне крайне мало инвестировали в жилье. На фоне других стран нашего уровня развития, обеспеченность жильем у нас отстает примерно на четверть. Учитывая размеры нашей страны и население - это очень большое отставание. Строить , не перестроить. За это же время Китай, который стартовал с вдвое меньшей, чем у нас, обеспеченности жильем 20 лет назад, сейчас нас обгоняет на треть. Про рост ВВП Китая за 20 лет рассказывать не буду.
В 2015 году цены на нефть падали на 50%.
Ввод жилья в РФ в тот год упал всего на 6,5%.
На лицо ощутимый дефицит жилья, который сохранится на многие годы. Здесь главное вовремя остановиться, чтобы не вышло , как в Испании, в которой за один конкретный год типа 2006 было построено жилья больше , чем во Франции, Германии и Англии вместе взятых. Испанский ВВП до сих пор ниже уровня 2008 года...
Строительство жилья - не зависит от импорта. Практически все стройматериалы выпускаются внутри страны.

Строят по большей части русские, а нелегалы стоят очень дешево и в данном плане картину не портят. Заводы загружаются заказами по производству проводов, стекла, кирпичей. Веденный дом заселяется и потребляет электроэнергию,  которую ему продают ТЭС. Жильцы платят налог на недвижимость, который оседает в местном бюджете. Решаются, как проблемы дефицита местных бюджетов, так и проблемы занятости, роста производства и тд.
Вы скажете, все строительство - в Москве. Реновацию придумали. А страна вся в руинах. Во-первых, с чего-то надо начинать. Реновацию "обкатывают" в Москве. В регионах строительство тоже будет ускоряться по мере уменьшения себестоимости строительства жилья (инфляция небывало низкая), запуска программ госгарантирования кредитов на строительство, падения ставки банковского  кредита с одной стороны и удешевления ставки по ипотеке с другой. При целевой инфляции в 4% ставка по ипотеке года за 2 опустится примерно до 6%. А как мы видели ипотека и под 14% никого раньше не останавливала, рынок ипотеки растет опережающими ВВП темпами все последние годы.



Встроенное изображение 4


Акции Эталон сейчас находятся на уровне своей средней за 5 лет цены, но с момента обвала цен на нефть они прилично выросли.
Возможно это не лучшая иллюстрация радужных перспектив, но и катастрофы никакой нет явно.
Тоже самое можно сказать и об акциях ЛСР - на средней за последние 5 лет.
Однако если реализуется прогноз строительного бума - компании-поставщики для девелоперов будут в хорошем плюсе. Весь риск , главным образом, в доступности кредита для таких поставщиков. Как раз улучшением его доступности и должно озаботиться наше новое правительство.
Про строительство дорог можно сказать все, что было сказано выше, плюс можно добавить, что траспортные расходы особенно в нашей стране являются большое составляющей себестоимости конечной продукции, а значит ее конкурентоспособности.
Что мы видим?  Лично я вижу сплошное строительство дорог в Москве и области. Не стоит рассказывать. сколько станций метро открывается ежегодно. Как заработал МЦК. Как строится метро Москва-Одинцово.
Пресловутые планы строительсва скоростной магистрали Москва-Казань, куда привлекают Китай. "Один пояс, одна дорога" - мегапроект Китая, соединяющий Китай с Европой  частично по нашей территории. Вы скажете, о нем больше разговора, чем реальных действий? Это не совсем верно, просто слишком уж велик масштаб. Вы скажете, дорога пройдет минуя РФ? Вряд ли: гораздо проще договориться с одной большой страной , чем с 14 политически нестабильными мелкими государствами типа Грузии/Азербайджана. Огромная протяженность пути предполагает огромных инвестиций. Чтобы "отбить" огромные инвестиции, нужен огромный товарооборот. Огромный товарооборот следует хорошо охранять в пути. Все без исключения страны, по которым путь предполагается проложить, уже отказались от размещения Китаем ограниченного контингента войск. Так что у РФ есть конкурентные преимущества.

Где же взять денег на финансирование всех строительных и инфраструктурных проектов?
Доходная часть бюджета в обозримом будущем будет под давлением, то есть скорее всего будет падать или стагнировать.
Пенсионный фонд - с огромным дефицитом.
ФНБ уже давно вложился в инфраструктурные облигации, которые становятся головной болью.
Банковская система испытывает небывалый стресс и вряд ли увеличит кредитование на необходимом уровне - ведь речь идет про сотни миллиардов долларов за следующие 10-20 лет.

Мне кажется, правительство нацелилось на сбережения населения:

1. Почему правительство предложило ИИС (индивидуальный инвестиционный счет)?  
Любой банк сейчас пытается изыскать дополнительный доход. ИИС дает возможность комиссионного дохода для банка, а для физического лица - избежание уплаты налога с роста капитала. Каждый год 400 000 суммируются и общий итог к пенсии может стать весомым. А если ре-инвестировать налоговый вычет, то даже инвестирование в ОФЗ становится высокодоходным. (Я об этом неоднократно писал ранее).

2.

Зачем размещать народные ОФЗ? Ведь доходности там постоянно падают, а практически все эмиссии переподписаны? Зачем правительство предлагает физическим лицам премию за те же самые ОФЗ?  Чтобы приучить население:
а) сберегать
б) инвестировать
в) отучить от мысли, что государство позаботится о нас на пенсии

3. Зачем отменять налог на доход по корпоративным облигациям в рублях? Зачем отменять налог на купоны по суверенным евробондам?

У населения есть сбережения.
Главное, заставить их работать.
Шаги в этом направлении уже давно сделаны, все эти инструменты давно работают. Количество открываемых счетов растет. Народных ОФЗ разместили уже две серии. А корпоративные рублевые облигации размещаются каждый день новые. Вместо банковского кредита компании вышли на долговой рынок напрямую и население может покупать гораздо больше, чем сейчас.

В сочетании с субсидиями, госгарантиями по кредитам, инфраструктурными облигациями, налоговыми послаблениями - профинансировать строительство вполне реальная задача.

Мировой ВВП за 2017 вырос скорее всего на 3,7% (данных за 4 квартал пока нет)
Наш ВВП вырос наверное на 1,8%
Американский или Европейский - примерно на 2,5%
Чтобы начать догонять ВВП развитых стран нам не хватает примерно 1 %
Строительство даст скорее всего больше.

А если добавить к строительству улучшение инфраструктуры (не только траспортной, но и электроснабжения, создание "умных" сетей для ЖКХ) - рост может стать вполне приличным.


Мне кажется - именно такой план по созданию несырьевой экономики созрел в нашем экономическом блоке.

Доллар или золото

Иностранные государства сейчас владеют американскими трежериз на сумму 6,3Т долларов = 29% от общего объема (у нас доля иностранцев в ОФЗ снизилась до 25% и среди них нет иностранных государств)

В 1998 году весь долг США был 5,5Т
Сегодня он почти 22Т

За 20 лет долг США вырос в 4 раза.
Ионстранные государства сейчас владеют объёмом трежериз, превышающим ВЕСЬ долг США 1998 года.

Согласно свежему отчету CBO (congressional budget office) через 20 лет - к 2038 - долг США опять удвоится:  с нынешних 105% долг/ВВП он дорастет до 207%. При это СВО исходит из предположения, что до 2038 в США не наступит рецессии (то есть это значит, что рецессии не будет 30 лет, начиная с 2008, то есть такого еще никогда в истории США не бывало раньше). Значит на самом деле к 2038 долг/ВВП будет более, чем 207%. Вот только есть одно "но".

Рейтинг понизят гораздо раньше, чем это произойдет.
Посмотрим на список стран с долгом, превышающим ВВП:
Япония - 235%
Греция - 180%
Италия - 132%
США - 105%
Испания - 98,5%....
Далее Ливан, Йемен, Судан, Португалия, Барбадос, Конго
Все разные, но долг их сближает

Два крупнейших кредитора США : Япония и Китай , оба владеют трежериз на сумму, превышающую 1Т (обе страны избавляются от трежериз давно и постоянно)

При таких официальных прогнозах, иностранные кредиторы перестанут покупать долги США задолго до того, как долг/ВВП дойдет до 200%.

Если кто-то Вам скажет , что на самом деле долг/ВВП США сейчас не 105%, а , кажется, 76%, и потому по прогнозу СВО к 2038 году это соотношение вырастет не до 207% , а всего только до 148% (все равно в два раза) - этот человек манипулирует цифрами. Подобно американскому правительству, он делает вид, что долг одного гос учреждения другому госучреждению можно просто списать без последствий, так что это вовсе и не долг. Это все неправда. Долг США потому и ценится до сих пор, что у него репутация лучше, чем у других. Начните избирательно его обслуживать и пирамиде - конец.

Что делать?

Золото/серебро ... (уран, литий, медь, пресная вода - я писал ранее, но это сложно, нужно найти ETF или акцию соответствующей ресурсной компании)

Золото давно не растет. Никому стало не нужно и не интересно. Про него не пишут. Его покупают, если судить по новостям только какие-то индусы да ЦБ РФ, Турции, Китая и Ирана.
Правда в том, что себестоимость добычи неуклонно растет каждый год (писал уже)
Предложение сейчас превышает спрос, но так будет не всегда: спрос со стороны населения развивающихся стран растет, потребление индустриального промышленного золота растет, спрос со стороны ЦБ будет расширяться от страны к стране.
Про серебро писал отдельно.

Кредитный рынок в 2018.

Новость дня: этот год будет худшим для кредитных рынков с 2008.
Это заголовок из Блумберга.

Недавно я писал, что спустя 10 лет после 2008 следующий  удар может прийти или с корпоративного рынка США (где средний рейтинг всего то ВВВ), или из его аналога в Европе, где вовсе какое-то зазеркалье.

Я писал ранее про General Electic.
В январе 2018 акция стоила 19 долл, а сейчас меньше 8 долл.
В Январе 2017 она же стоила 32 долл.... Меньше , чем за 2 года стоимость компании упала в 4 раза! рейтинг когда-то был ААА.
Ее самая ликвидная "вечная" облигация стоила 98% от номинала 01 Октября 2018 - сейчас она же стоит 73,7% от номинала (иногда облигации торгуются ровно так же, как акции - всем вдруг плевать на доходность и все торгуют ценой).
У компании рейтинг по-прежнему выше российского, однако доходности к погашению в долларах уже в два раза выше , чем у нас...
В 2008 году GE уже просило помощи у Правительства США, как Вы помните.
Однако 6 миллионов домохозяйств, которые не получили помощи в то же самое время были выселены из их домов. Вряд ли они одобрят еще одну помощь индустриальному монстру после того, как их предоставили самим себе?
Возможно поэтому акция косвенного конкурента GE - компании Toshiba - вдруг свечкй выстрелили вверх?

Вы читали , что арестован глава Рено - событие из ряда вон...  Неудивительно, что акции Рено упали на 8,4% вчера, а акции Ниссан - на 5%.

И хотя многие сейчас пишут, что обе эти истории - единичные случаи, лично я так не думаю.

Взять например компанию ФОРД:
минус 26% с начала года дала акция...

Дженерал Моторз на этом фоне смотрится замечательно: минус всего-то 13% с начала года...

Фольксваген - минус 15% с начала года  

и т.д.

Как минимум автопроизводители все чувствуют себя очень неважно.
(Кстати, для справки, Автоваз +8% в долларах, Камаз - минус 6% в долларах..)

Швейцарская АВВ - минус 25% с начала года...

Что-то не то с производством и машиностроением?

Но не только

Фейсбук с 25 Июля потерял 40% своей капитализации или 26% с начала года
Амазон, который вслед за Эппл стоил 1Т долларов потерял с этого момента 26%, правда, с начала года он по-прежнему уверенно в плюсе , но стоит сейчас не 1Т, а 740 млрд долл.
Эппл тоже стоит не 1Т, а 880 млрд долл теперь.

Но больше всего меня расстроила компания Nvidia : c 01 Октября она потеряла аж 50%! А она мне очень нравилась (а должна нравиться еще больше, коли хорошая вещь подешевела))) Хорошая иллюстрация, какое кругом минное поле.

"Все на свете должно происходить медленно и неправильно, чтобы не сумел загордиться человек, чтобы человек был грустен и растерян"


Акция Nvidia грохнулась настолько быстро,что я полностью деморализован), а ведь собирался составить список из активов, которые должны вырасти в цене безотносительно к ставке Фед резерва (такие есть конечно)...
sg2018112038257.gif
А пока что Itraxx , то есть индекс стоимости страховки от дефолта по 75 европейским эмитентам с мусорным рейтингом за 2 недели подорожал аж на 20%.

В конце года ликвидности все меньше на рынках
Похоже, никто рисковать не хочет, а значит новогоднее ралли на кредитном рынке отменяется?

Про каннабис.


«Больше пейте, меньше закусывайте. Это лучшее средство от самомнения и поверхностного атеизма»


После вчерашнего поста я получил отклик из Лондона, где один подписчик признался, что не слышал про Nvidia, но раздумывал над инвестициями в каннабис. Потому что в Лондоне стали продавать уже не помню что, но что-то традиционное, типа рогаликов с маком, где вместо мака - травка.

1. Легализация марихуаны идет полным ходом и сравнима только с легализацией гей-браков от страны к стране, нравится это или нет.
2. Потенциальный спрос - миллиарды людей. Римляне требовали "хлеба и зрелищ". Как показала практика, когда не хватает хлеба люди предпочитают еще больше тратить на зрелища.

Отчасти этот феномен запечатлен в статье БФМ от 10 ноября 2009 "10 ноября 2009, 07:27
"Эффект губной помады» скрасил женщинам кризис"

Казалось бы помада - не предмет первой необходимости, но тем не менее корреляция между усугублением кризиса (рецессии)  и уровнем потребления "помады"  научно задокументирована
Другой пример, который сразу всплывает у меня в памяти - это история восхождения клана Кеннеди, где отец-основатель вовремя переключился со связанного с "сухим законом бизнеса" на инвестиции в киноиндустрию. Тут ему везет вторично: в стране наступает Великая Депрессия после 1929 и кино популярно, как никогда, хотя на улицах Нью Йорка стоят очереди за бесплатным супом из фермеров, перебирающихся в город в надежде заработать.

Зрелища - это и есть каннабис.
Не нужно ехать в Амстердам, чтобы там покурить. Достаточно просто найти качественную траву в любой точке планеты и можно увидеть Амстердам в деталях, не слезая со своего дивана.

Если верить в то, что вскоре весь мир накроет волна рецессии, которой не было уже очень давно, то спрос на травку должен только вырасти.
Но и без рецессии спрос был, есть и будет. Просто все больше правительств хотят получать дополнительные налоги с этой "золотой жилы"

Группа Ленинград поет:

Все это похоже на какую-то разводку:
Наркотики - нельзя, но можно водку.


Росспиртпром у нас подмял под себя практически весь алкогольный рынок, если я не ошибаюсь. Я бы не удивился, если бы наши легализовали и анашу.
Согласно сайту Газета.ру от 2015:
Государство забирает спирт
«Росспиртпром» планирует взять под контроль всех производителей спирта

Павел Чернышов 26.11.2015, 09:17

Если Вы собираетесь не инвестировать, а потреблять, главное, что Вы должны запомнить из этой статьи - это то, что есть два основных сорта травы:

1. Индика (расслабляет, уместна перед сном)
2. Сатива (бодрит, смешит, повышает креативность - то есть принимать утром натощак)))

ЭТО НЕ РЕКЛАМА.
Покорный слуга - законопослушный налогоплательщик. Не употребляю и не рекомендую.
Но уж коли все равно все идет к легализации, а каналы в youtube переведены на русский и никто их не блокирует, то как-то глупо не поделиться так сказать практическими , а не теоретическими знаниями.

Итак, если исходить из двух предпосылок:

1. неизбежность всемирной легализации
2. быстрый рост спроса в связи с открытием все большего числа рынков в разных странах

остается только осознать, что может потребоваться и 10 и 20 лет, чтобы озолотиться на этом секторе.

Сейчас слишком много шума вокруг каннабиса и наверное акции соответствующих компаний подвержены таким же рыночным рискам , как и акция Nvidia например. Однако из этого не следует, что таких акций надо избегать - наоборот. только там , где риск, и можно заработать настоящие деньги. Весь вопрос в:

1. доле портфеля , аллокированной в сектор
2.  горизонте инвестирования

Только в США легализация в той или иной форме сейчас обсуждается в 7 штатах.
Северная Дакота  и Мичиган и собираются полностью легализовать
Миссури и Юта - только для медицинских целей.
Кентуки, Флорида и Огайо хотят расширить трактовку действующего законодательства.
Трамп сказал, что если ему положат на стол федеральный законопроект - он его подпишет

Опросы показывают, что повсеместно население одобряет легализацию.

Однако с 15 октября 2018 индекс СевероАмериканской Марихуаны N. American marijuana index упал на 32% - это сильнейшее падение за весь период с момента основания:
sg2018112132237.gif
Для тех, кто верит в будущее каннабиса - это подарок судьбы.

Важно: падение произошло на фоне новости, что Канада, первая страна из G7, полностью легализовала марихуану. После чего онлайн магазины в Онтарио распродали свою продукцию полностью за менее чем 12 часов!
В Британской Колумбии произшло то же самое, с той только разницей, что все запасы были распроданы в течение нескольких МИНУТ.
Через сутки магазинам в Ванкувере было уже нечего продавать.

К 2024 году расходы на инвестиции в легальный каннабис должны достичь 64 миллиарда долларов по всему миру (в прошлом году они были 16,6 млрд долларов вроде бы)

Помимо США и Канады есть фирмы, занимающиеся инвестициями/производством/культивированием каннабиса в других частях света:

Дании (строится теплица, площадью в полгектара)
Греции (пром производство конопли)
Колумбии (13 гектаров грядок в Фунзе)
Южной Африке (2400 аптек)
всего спецаптеки в 16 странах

Еще один индикатор важности и перспективности рынка каннабиса - список фирм, которые уже поглотили или присматриваются к потенциальным жертвам на рынке каннабиса:

Miller присматривается
Соса-Сола "пристально следит за ростом ЗОЖ-напитков "
Heineken запустил в Калифорнии продажу напитка с каннабисом

На этом - все.
Глубокий выдох...

Thanksgiving



Где-то в опусах выше в ленте есть Прогноз на 2018 (годичной давности)
Процитирую его начало:

"Все пишут прогнозы по России на 2018
Я прочитал уже несколько штук и мне стало понятно, что все ожидают продолжения всего, что было в 2017 и далее, то есть все стабильно-беспросветно.

То же можно сказать и про большинство западных прогнозов, касающихся Запада/Азии - все будет , как прежде. И новое руководство фед резерва продолжит политику прежней команды.

Если Вы когда-либо планируете инвестировать, Вам НЕОБХОДИМО распечатать и повесить на каждую межкомнатную дверь в квартире/доме "10 правил инвестирования Боба Фаррелла". Вы можете этого не делать. Но Вас предупреждали)
Нас сейчас интересует правило №9.
9. When all the experts and forecasts agree – something else is going to happen."

Сейчас перечитывать это и смешно и грустно...  Подведем некоторые итоги:


День благодарения

" Есть в году один день, который принадлежит нам. День, когда все мы, американцы, не выросшие на улице, возвращаемся в свой отчий дом, лакомимся содовым печеньем и дивимся тому, что старый колодец гораздо ближе к крыльцу, чем нам казалось. Да будет благословен этот день! Нас оповещает о нем президент Рузвельт. Что-то говорится в эти дни о пуританах, только никто уже не может вспомнить, кто они были. Во всяком случае мы бы, конечно, намяли им бока, если б они снова попробовали высадиться здесь. "

Согласно Дойче банку - в 2018 году 89% классов активов/инструментов инвестирования показали отрицательную доходность в долларах США.  По широте распространения отрицательной доходности среди инструментов - это худший год с

1901.

Американские 30-летние трежериз, с учетом накопленного купонного дохода , все равно с начала года дали минус 8%.

Доу Джонс, SNP500 дали минус 1% с начала годаю В плюсе лишь nasdaq (+1% всего).Индекс широкого рынка Russel 2000  дал минус 3%...

Для сравнения:  наш РТС и ММВБ  дали одинакаво если пересчитать в доллары :
минус 2%

Четверть всего корпоративного долга США погашается в течение следующих трех лет.
Более 2 триллионов долларов корпоративного долга США имеет переменные купоны, то есть стоимость обслуживания по ним возрастает.

Barclays Aggregate Bond Index - это один из самых популярных и широких по охвату облигационных индексов упал с начала года по цене на 5%, но за счет накопленной доходности дает чистый результат минус 2% в долларах.

MSCI All Country World - индекс акций с говорящим за себя названием - дал минус 4%

Если выкинуть Американские акции , то остальной мир упал на 10%, а развивающиеся рынки в отдельности - минус 14%

Фед резерв, между тем, вышел на крейсерскую скорость сокращения своего баланса в год на величину ВВП Швеции, то есть 600 млрд долл. (Правда, я писал, что есть мнение, что в реальности казначейство и Фед просто взаимно вычеркивают на своих балансах в активах и пассивах одинаковые цифры и на рынке ничего не происходит, однако, резевы банковской системы все равно стремительно падают, а меньший запас ликвидности влияние скоро окажет большое)

До конца следующего года, 2019, по плану Фед еще 4 раза повысит ставку...

У нас же, если верить Блумбергу, зависимость курса рубля от цены на нефть сейчас стала самой маленькой за последние 4 года. Зато трансграничный поток капитала имеет все возрастающую роль..

*********************

Вопрос, что же делать

На него я тоже уже как-то отвечал

Если Вы хотите доверить Ваши деньги управляющему, важно соблюдать несколько простых правил (по моему опыту):

1. Деньги можно доверить только конкретному управляющему, но никак не фирме (особенно с громким именем)
2. Чем старше управляющий - тем лучше. Это примерно как с врачом: если врач Вас младше, ему не понять ваших ощущений - лучше стариться вместе.
3. Деньги Управляющего должны быть под управлением вместе с Вашими.

Стратегии, которые по-моему могут принести положительный результат - это либо:

1. Кредитный риск. Самые короткие облигации, тщательно отобранные по соотношению кредитный риск/доходность.