В марте Сбербанк заработал 66.8 млрд руб. чистой прибыли.

Результаты Сбербанка по РСБУ за 1-й квартал https://t.me/russianmacro/1526 свидетельствуют о некотором замедлении роста прибыли. Наиболее заметно это в части процентных доходов, что вполне логично. По мере снижения ставок в экономике процентная маржа по всему банковскому сектору снижается, и Сбербанк здесь не исключение. При этом Сбербанк подошёл к   такому уровню стоимости фондирования https://t.me/russianmacro/1207, что дальше уже стоимость ресурсов не может быстро падать. По крайней мере, ставки по кредитам в любом случае будут снижаться быстрее. Так что этот процесс (замедления роста процентных доходов) только начался, и он будет усиливаться. Конечно же, этому будет способствовать и рост конкуренции со стороны новых госбанков. В прошлом году Сбербанк стал бенефициаром краха крупнейших частных банков, в этом году процесс пойдёт в обратном направлении.
Пока Сбербанк компенсирует замедление роста процентной маржи ускорением роста комиссионных доходов, а также сокращающимися отчислениями в резервы. Пока эти тренды сохраняются, провала в финансовых показателях Сбера не будет. Но замедление роста практически неизбежно.
Для оценки акций Сбера темпы роста прибыли – ключевой показатель. Замедление этих темпов – важнейший сигнал для инвесторов. Я думаю, что максимальные уровни по акциям Сбера в этом году мы уже увидели. К 300 в этом году мы вряд ли вернёмся.
•  Чистый процентный доход вырос на 7.2% гг (7.7% гг в 2017 году)
•  Чистый комиссионный доход вырос на 18.4% (12.5%)
•  Операционные доходы до совокупных резервов выросли на 9.6% (19.4%)
•  Чистая прибыль выросла на 26.4% (35.3%)

Основным драйвером улучшения финансовых показателей Сбербанка в 1-м квартале стало развитие розничного бизнеса. Ипотечный портфель вырос на 5%

ИНФЛЯЦИЯ В МАРТЕ: 0.29% мм, 2.35% гг

ИНФЛЯЦИЯ В МАРТЕ: 0.29% мм, 2.35% гг

Не устаёт поражать Росстат своим свободным отношением к публикуемой статистике. Висит анонс, что сегодня данные по инфляции за март будут опубликованы после 16:00. Секунда в секунду важную статистику там публиковать не научились, поэтому предварительно рассылают цифры в основные информагентства под эмбарго, и те, конечно, выдадут эти цифры точно в срок.
Для участников долгового рынка данные по инфляции приобретают повышенную значимость. Так стоимость инфляционных ОФЗ напрямую зависит от данных Росстата (номинал этих бумаг индексируется в точности по цифрам Росстата). Поэтому резкое отклонение публикуемой инфляции от ожиданий может вызывать значимые движения на рынках. Те, кто узнаёт цифры раньше других, может получать незаконную прибыль. Известны случаи, когда в Штатах люди платили сотни тысяч долларов, чтобы получить незаконный доступ к публикуемой статистике. У нас же Росстат демонстрирует наплевательское отношение к вопросам чёткой публикации данных и ограничению доступа к ним до официальной публикации.
Это я к тому, что данные Росстата по инфляции за март уже можно найти на его сайте. Они ещё официально не опубликованы; не знаю, получили их уже информагентства или нет, но если Вы покопаетесь на сайте Росстата, то вот здесь http://www.gks.ru/dbscripts/cbsd/DBInet.cgi?pl=1902001  обнаружите эти цифры (там надо внизу нажать «показать таблицу»). Сами таблички вот: https://t.me/russianmacro/1530
Я, конечно, понимаю, что в Росстате не осознают важности своей статистики для финансовых рынков в силу своей страшной удалённости от этих самых рынков. Но в Минэке, которому сейчас подчинён Росстат, должны же понимать?

PS. мартовские цифры в рамках ожиданий. Влияние на рынки – нейтральное.

❗️REUTERS. САНКЦИИ. Дерипаска, Акимов, Богданов, Керимов, Миллер, Костин, Шамалов, Роттенберг, Вексельберг, Патрушев, Колокольцев, Устинов,

Санкции введены против компаний: Русал, Ренова, Евросибэнерго, EN+, Базэл, группа ГАЗ, Рособоронэкспорт, Русские машины. На графике - реакция акций Русала на введение санкций

Полный список попавших под санкции можно посмотреть здесь: https://www.treasury.gov/resource-center/sanctions/OFAC-Enforcement/Pages/20180406.aspx

Статистика по рынку труда США - самая плохая комбинация из возможных! Рабочих мест создано меньше, чем ожидалось, а рост зарплат - сильнее. Замедление экономики на фоне усиливающейся инфляции

Реализуется максимально жёсткий сценарий…

Российские рынки (акции, рубль, ОФЗ, евробонды) восприняли новости о санкциях более-менее спокойно. Но в Русале, конечно, жесть! Акции сейчас в моменте снижаются на 12%, а в евробондах Русала просто нет бидов. Акции En+ рухнули на 20% (!)
Судя по тому, что опубликовал американский Минфин, реализуется максимально жёсткий подход в отношении участников санкционного списка. Их активы в США будут арестованы. Сделки с ними запрещены. Самое интересное, что контрагенты, в случае проведения «существенных транзакций» в интересах лиц из списка, также могут попасть под санкции. По большому счёту, это прямой сигнал всем – сворачивайте операции с крупными российскими компаниями. Российскому правительству, скорее всего, уже не имеет смысла торговаться с США по поводу снижения импортных тарифов на алюминий. О поставках алюминия в США можно, по-видимому, забыть.
Очень показательно и объяснение причин введения санкций: “Российское правительство осуществляет ряд злонамеренных действий по всему миру, включая продолжающуюся оккупацию Крыма и разжигание насилия на востоке Украины, поставку режиму (президента Сирии Башара) Асада ресурсов и оружия для бомбежки собственного мирного населения, попытку подорвать западную демократию и вредоносную деятельность в киберпространстве” (цитата в переводе Reuters).
Похоже, что это только начало. А теперь наибольшим риском для рынка становится даже не расширение санкционного списка (угроза в данном случае может быть страшнее исполнения), а ответные действия российских властей.
Относительно спокойная реакция рынков, по-видимому, временное явление…

Фигуранты санкционного списка
Дерипаска: Русал (-17.7%), EN+ (-17.9%); Керимов: Полюс Золото (-3.1%); Богданов: Сургутнефтегаз (0.0%); Миллер: Газпром (+0.7%); Костин: ВТБ (+2.7%).

Просто поразительно, как везёт Прохорову!!! https://t.me/russianmacro/1129
Он опять вовремя соскочил!

⚡️Событие, которого ждали в последние несколько дней, произошло. США ввели новые санкции в отношении тех, кого западные СМИ называют "олигархами, входящими в ближний круг Владимира Путина".

Однако, новый "привет" из Вашингтона оказался более серьёзным, чем предполагалось. В новом списке не 6 имен, как писали в четверг американские СМИ, а 26. Плюс 15 компаний.

Реакция телеграммеров была интересной, собрали различные мнения в рубрику #ВечернийТоп.

1️⃣ Автор канала "Антискрепа" считает, главное - что будет с активами попавших в список: заморозят или нет?

https://t.me/antiskrepa/1621

2️⃣ Маргарита Симоньян поговорила с двумя фигурантами списка, их реакция удивляет.

https://t.me/margaritasimonyan/652

3️⃣ Канал "Мышь в Овощном" пишет, что России есть чем ответить.

https://t.me/rt_russian/6955

4️⃣ Авторы канала "ГазМяс" рассказывают - какие проекты оказались под ударом после введения ограничений.

https://t.me/gazmyaso/584

5️⃣ Парни из канала "Как-то вот так" рассказывают о реакции главы Роскомнадзора на включение в список.

https://t.me/kaktovottak/4006

6️⃣ "Пяр во время чумы" считает, что список "вымученный", то есть явно подготовлен под давлением, вот только кто давит?

https://t.me/obrazbuduschego/3053

7️⃣ "Соловьиные трели" говорят, в чём отличие этого санкционного списка от предыдущих.

https://t.me/treli_solovya/513

8️⃣ "Бойлерная" рассказывает, кому повезло в связи с новыми санкциями.

https://t.me/boilerroomchannel/1078

9️⃣ Канал MMI показывает, на сколько рухнули акции компаний, чьи владельцы попали в санкционный список.

https://t.me/russianmacro/1537

🔟 Канал "Номенклатура" рассказывает, кто сегодня герой дня?

https://t.me/nomenclatura/1170

О САНКЦИЯХ. НОВАЯ РЕАЛЬНОСТЬ
ЧАСТЬ 1
Просто удивительно, но до сих пор практически нет никаких серьёзных комментариев про санкции и их последствия для российской экономики и финансовых рынков. Ни со стороны официальных лиц, ни со стороны аналитиков, ни со стороны СМИ. А в телеге вообще пустота. Наиболее подробный и содержательный обзор есть у Интерфакса: http://www.interfax.ru/business/607347.
Создаётся впечатление, что с 2014 года мы настолько уже уверились в безболезненности санкций для нашей экономики, точнее, в их ограниченном влиянии, что всерьёз последние события мало кто воспринимает.
Это совершенно напрасно. Событие, произошедшее в пятницу, открывает новый этап в отношениях с западными странами. Мы оказались в новой реальности. И это очень-очень серьёзно!

САМОЕ ВАЖНОЕ.
По одной из крупнейших российских компаний-экспортёров, Русалу, нанесён беспрецедентно жёсткий удар, в определённой степени разрушающий его стоимость. Теперь под такой угрозой находятся практически все публичные (и не только) российские компании. Эти события неизбежно приведут к пересмотру кредитных рисков по всему корпоративному сектору; закрытию и сокращению лимитов на Россию, при этом многие, в том числе и локальные инвесторы, просто откажутся от инвестиций в еврооблигации российских эмитентов. Правительству, разрабатывающему программу ускорения экономического роста, впору задуматься о наборе антикризисных мер.    

ОСНОВНЫЕ ТЕЗИСЫ
•  Русал. Компании фактически перекрыт кислород. Мало того, что она потеряет американский рынок ($1.44 млрд. или 14.4% всей выручки в 2017 г.), но ещё, практически наверняка, столкнётся с проблемами и на других рынках. Конечно, будут найдены и схемы, и контрагенты, но неизбежным видится общее сокращение объёмов продаж и рост издержек, связанных с реализацией. Возможно, по новым контрактам будет ниже премия (производители алюминия продают метал с премией к ценам на LME)
•  Общий размер долга Русала на конец 2017 г. составлял $8.5 млрд., чистый долг - $7.6 млрд. EBITDA компании в прошлом году была $2.1 млрд. Ситуация с долгом не такая острая, как была у Роснефти в 2014 году. Основные выплаты приходятся на 2021-24гг. Рефинансировать этот долг в западных банках, конечно, уже не получится. Но есть наши госбанки, которым теоретически может помочь ЦБ, вернув схему валютного РЕПО (он говорил, что в кризисных ситуациях такая опция сохраняется). Для одного Русала вряд ли, но если за ним последуют другие компании, то такой сценарий становится вполне возможным.  
•  Основная часть долга – кредиты в долларах США и номинированные в долларах евробонды. Пока непонятно, что будет с расчётами в долларах. Теоретически, Русал не сможет осуществлять такие расчёты. Как будет на практике, сказать сложно. Неясность в этом вопросе делает возможной ситуацию технического дефолта по евробондам, когда Русал просто не сможет заплатить по ним купон.

О САНКЦИЯХ. НОВАЯ РЕАЛЬНОСТЬ
ЧАСТЬ 2
•  Санкции в отношении Русала однозначно показывают, что в такой ситуации могут оказаться практически все публичные (и не только) российские компании.
•  Это наверняка приведёт к переоценке кредитных рисков и сокращению лимитов на Россию со стороны международных инвесторов. Более того, от инвестиций в евробонды российских эмитентов могут отказаться и локальные инвесторы.
•  Это отразится и на суверенной кривой – рост доходности и расширение спрэдов практически неизбежно.
•  Интересно, как отреагируют рейтинговые агентства. Думаю, что рейтинги отдельных эмитентов, связанных с фигурантами «кремлёвского списка», могут быть поставлены на пересмотр. По Русалу наверняка будет downgrade. Суверенный рейтинг сейчас вряд ли пострадает. Но про его повышение в обозримом будущем можно забыть.
•  Один из самых больших рисков сейчас – ответные меры российских властей. Вот здесь официальный пресс-релиз МИД России: https://t.me/MID_Russia/5920. Его тон, по-моему, говорит о многом… Я сомневаюсь, что встреча Трампа и Путина, с которой многие связывают надежды, состоится.
•  Один из самых разрушительных сценариев для нашей экономики –  ответные санкции в отношении американских компаний и их дочек в России. Несмотря на разрушительность такого шага для нашей экономики, я бы не исключал этот сценарий.
•  В отношении экономики… представителям экономического блока можно посочувствовать. Только они приготовились ускорять экономику до 3.5-4% (задача из послания президента), а тут впору опять прорабатывать программу антикризисных мер. Хотя, может это им и на руку. Задача, поставленная президентом, изначально была нереалистична в рамках существующей парадигмы социально-экономического развития страны. Теперь же её невыполнение можно будет списать на форс-мажорные обстоятельства.
Моё мнение о последствиях? Я вижу аналогии с 2014 годом. И думаю, что последствия для российских финансовых рынков могут оказаться похожими. Скорее всего, не столь масштабными, как тогда, но в том же направлении.
Наиболее очевидное последствие, затрагивающее всех граждан России, это, конечно, падение курса рубля. Оно может поддержать российскую экономику, но, думаю, будет компенсировано ухудшением сырьевой конъюнктуры. Напишу об этом чуть позднее.

Ещё про санкции и их последствия.
Взгляд уважаемого Евгения Когана https://t.me/bitkogan/493

Сообщения о химической атаке в Сирии могут усилить давление на российские рынки в начале недели. Трамп прямым текстом обвинил Путина, Россию и Иран ответственными за поддержку «животного Ассада»

Главная новость сегодня – химическая атака в Сирии. Россия отрицает её факт https://t.me/MID_Russia/5923, называет это провокацией и созывает заседание Совбеза ООН по вопросам международной безопасности. На этом же заседании будет обсуждена химическая атака в Сирии https://www.rbc.ru/politics/08/04/2018/5aca5dd29a794748d4eef7ad?from=main.
США свою позицию обозначили. Трамп прямым текстом в Твиттере обвинил Путина, Россию и Иран ответственными за поддержку «животного Ассада» https://t.me/russianmacro/1545. «Big price to pay» - можно расценить как в адрес Ассада, так и в адрес России с Ираном. Сожаление (или обвинение) Трампа по поводу нерешительности Обамы в Сирии можно расценить как намерение исправить историческую ошибку.
Ещё месяц назад эта новость могла быть воспринята инвесторами как второстепенная. Но на нынешнем фоне, складывающемся вокруг России (дело Скрипаля, взаимные беспрецедентные по масштабам высылки дипломатов, жёсткие и неожиданные санкции США https://t.me/russianmacro/1542), проигнорировать эти события не получится. Очевидно, что Сирия окажется в центре внимания в начале недели, и это, скорее всего, станет дополнительным фактором давления на российские рынки. Более того, если противостояние России и США выйдет на новый уровень, это может спровоцировать и глобальный risk-off…