С чем может быть связан промышленный рост в январе https://t.me/russianmacro/1093

Добыча: +1.1% г/г
Рост, на первый взгляд, выглядит удивительно. Напомню, что ранее сообщалось о падении добычи нефти на 1,5% г/г, газа – на 4.2% г/г https://t.me/russianmacro/1011. У Росстата цифры чуть получше, чем у Минэнерго, но всё-равно минус: нефть -1.0%, газ -2.2%. На нефть и газ в структуре добавленной стоимости добывающих отраслей приходится три четверти. По рудам и углю, исходя из представленных данных, вклады вроде небольшие. Так что в плюс добывающие отрасли, по-видимому, вытянули «Услуги в области добычи», на которые приходится около 7% в структуре индекса добывающих производств. Позитивный вклад могла внести и добыча прочих полезных ископаемых (3.5% в структуре ДС). Правда, чтобы вытянуть в плюс общий индекс, рост в этих отраслях должен был быть двузначным. Странно, конечно. Но по-другому математика не сходится.

Обработка: +4.7% г/г
Здесь что-либо сказать сложно. Насколько непонятным был глубочайший провал в 4-м квартале, настолько же туманны причины январского скачка. У меня лично не вызывает сомнений, что причиной этой волатильности явилась динамика оборонки. Но подтвердить или опровергнуть это сложно в силу закрытости информации и её замаскированности в индексах Росстата. Косвенно этот вывод подтверждается тем, что индексы PMI не показывали в прошлом году драматичного ухудшения ситуации в обработке, которую зафиксировал Росстат. Не показывают они и сейчас какого-то заметного оживления https://t.me/russianmacro/980.
По-видимому, действительно, каких-то принципиальных и существенных изменений в обрабатывающей промышленности последнее время не происходило за исключением повышенной волатильности производства ОПК. Причины этой волатильности могли быть связаны с: 1) неравномерность выполнения заказов, 2) изменение принципов выделения денег Минфином https://t.me/russianmacro/1092, 3) влияние санкций (не так давно министр финансов США Мнучин, комментируя тему санкций, утверждал, что многие страны сократили закупки российской военной техники). Последний фактор может иметь долгоиграющие последствия.

Каналу @bablishko2018 от MMI @russianmacro пламенные поздравления с пятнашкой! Денис, так держать!!!💥

РБК сообщает, что Галицкий продал ВТБ основную часть своего пакета Магнита!

https://www.rbc.ru/business/16/02/2018/5a866f4c9a79470ce0830580?from=main

Цена сделки по продаже 29% акций Магнита ВТБ составила 4661 рублей за акцию. Вчера рынок закрывался на уровне 4850 руб. Сегодня с утра акции упали чуть ниже цены продажи, опускаясь в моменте до 4585 руб. Сообщается что:
- Магнит и ВТБ не будут менять дивидендную политику, компания выплатит дивиденды уже во второй половине 2018 года
- рассматривается возможность обратного выкупа акций, которые могут быть использованы для долгосрочной мотивационной программы менеджмента
- глава ВТБ Костин заявляет о возможности экспансии Магнита в ритейле за счёт приобретения других игроков

И ещё одна горячая новость! Интеррос Потанина сделал предложение по покупке доли Абрамовича в НорНикеле.
В своё время Абрамович пришёл в ГМК в качестве "белого рыцаря", урегулировав своим появлением конфликт Дерипаски и Потанина. По-видимому, конструкция рарзушается. А вместе с ней и надежды на сохраненение в ближайшее время высокого дивидендного потока, которым ГМК последние годы щедро делился с акционерами. Акции ГМК упали с открытия с 11785 до 11451 руб.
РУСАЛ, которому принадлежит 28.3% акций ГМК, пытается через суд заблокировать сделку Потанина и Абрамовича.
Вспомнилось, что выходу Прохорова из ГМК предшествовала куршавельская история...

Аналитики Credi Suisse прогнозирует снижение ключевой ставки ЦБ до 5.75% в 2019 году.

Россия. Диагноз от Credit Suisse. Самый слабый рост среди развивающихся стран - в какой-то мере результат жёсткой кредитно-денежной и бюджетной политики.

Очень по делу написали аналитики Credit Suisse! https://t.me/russianmacro/1100
Главная идея в том, что пора смягчать и монетарную, и бюджетную политику, если мы хотим хотя бы приблизиться к средним показателям роста по миру. Прогноз CS – ЦБ в ближайшие годы начнёт уделять больше внимания стимулированию экономического роста, нежели борьбе с инфляцией, которая в целом будет оставаться под контролем.
Интересный момент – пересмотр прогноза ключевой ставки ЦБ с 6.25 до 5.75% на ближайшие два года. Разделяю эти взгляды (на конец этого года, думаю, может быть 6.50%), более того, не исключаю, что ЦБ скорректирует вниз и диапазон нейтральной кредитно-денежной политики (сейчас – 6-7%), всё-таки для нейтральной, реальная ставка 2-3% выглядит высоковатой.
Выше – несколько графиков из обзора CS.
Ожидаемый рост ВВП РФ в 2018 году – один из самых слабых среди развивающихся стран https://t.me/russianmacro/1101
Реальные процентные ставки в РФ – одни из самых высоких среди развивающихся стран https://t.me/russianmacro/1102
Потенциал снижения ключевой ставки в РФ – один из самых высоких среди развивающихся странах https://t.me/russianmacro/1103
Масштабы бюджетной консолидации в РФ в 2015-18гг были одними из самых больших среди развивающихся странах https://t.me/russianmacro/1104
Россия имеет самый большой первичный профицит бюджета среди развивающихся стран в 2018 году https://t.me/russianmacro/1105
Уровень валютных резервов (без золота) в РФ соответствует среднему по развивающимся странам https://t.me/russianmacro/1106

Что я думаю про Магнит

Честно признаюсь, для меня новость стала абсолютно неожиданной. После привлечения денег в ходе SPO https://t.me/russianmacro/409 мне показалось, что Галицкий серьёзно настроен восстановить стоимость компании и вернуть её на лидирующие позиции. Его объяснение мотивов сделки – разное видение стратегии развития с инвесторами, – кажется мне объективным и логичным. После публикации слабой отчётности за 4-й квартал https://t.me/russianmacro/950, топ-менеджмент компании во главе с Галицким провёл встречи с инвесторами в Лондоне и Нью-Йорке. Тогда многие обратили внимание, что по итогам этих встреч акции Магнита падали. Т.е. было понятно, что планы менеджмента не находили понимания со стороны крупных иностранных фондов-акционеров. Решение в такой ситуации покинуть Магнит можно только приветствовать. Нельзя успешно делать то, во что не веришь! И неправильно было бы продавливать своё мнение без поддержки миноритариев.
Допускаю, что не последнюю роль в принятии решения Галицким сыграли экономические факторы. Призрачные шансы на восстановление доходов населения в ближайшие годы, сохраняющаяся неопределённость экономики в целом.
Что дальше? Я думаю, что для ВТБ это исключительно бизнесовая история. Хотя я очень критично отношусь к экспансии государства в лице госбанков и госкорпораций в экономику, здесь не про это. У ВТБ, точнее у ВТБ-Капитал, есть успешный опыт инвестиций в ритейл. ВТБ-Капитал ещё в 2009 году совместно с американским фондом TPG Capital инвестировал в Ленту. Их совместная компания получила контроль над Лентой и много лет участвовала в развитии. TPG и сейчас остаётся крупнейшим акционером (33.97%), в то время как ВТБ-Капитал вышел из числа акционеров. Но может вернуться, теперь уже через Магнит. TPG и ЕБРР (7.37%) посматривают на выход (как и многие иностранные стратеги в России), поэтому при получении хорошего предложения мы можем увидеть очень интересные сделки в секторе. Конечно, претендентом №1 на поглощение остаётся Дикси.
Я думаю, главной идеей в новой модели развития Магнита станет именно ставка на агрессивный рост за счёт M&A. Удастся ли найти синергию в работе с Почтой России и банком, не знаю. Мне кажется, это сложная тема, и результат здесь неочевиден.
Не могу ещё не прокомментировать появившееся сегодня заявление Prosperity о «плевке в лицо инвесторов» https://www.vedomosti.ru/business/articles/2018/02/16/751235-vtb-magnita-plevkom-litso. При всём уважении к старейшему и авторитетнейшему инвестору на российском фондовом рынке, занимавшему конструктивную позицию во многих корпоративных конфликтах, и принципиально отстаивавшему позиции миноритарных акционеров, здесь какой-то явный неадекват. И уж тем более непонятно, какие здесь могут быть претензии к Галицкому? Я думаю, что его репутацию такие всплески эмоций не затрагивают. Сергею Николаевичу хочется пожелать больших успехов и на ниве большого футбола, и на ниве детского спорта. Перевернуть с ног на голову насквозь коррумпированную систему подготовки футболистов, превратить футбол в нормальный и успешный бизнес, каким он является во многих европейских странах – это не менее амбициозная задача, чем восстановление стоимости Магнита. Я, правда, не знаю, какие у Галицкого задачи, но так хочется верить в чудо, что найдётся в стране настоящий герой, который что-то сделает с этим позорищем под названием российский футбол.
А Магнит Галицкого теперь уже навсегда останется в истории современной России самым успешным кейсом создания частного миллиардного бизнеса без участия государства.
Акции Магнита закрылись сегодня падением на 7.77% на отметке 4473 рубля. Капитализация компании по итогам торгов составляет 456 млрд. рублей. P/E – 12.8 (стоимость акции к прибыли на акцию за последние 12 месяцев). Акции X5 снизились на 0.65% до 2130 рублей. Капитализация – 578 млрд. рублей. P/E – 20.2.

Ставки по депозитам продолжают уверенно снижаться. Средняя максимальная ставка по рублёвым депозитам в крупнейших банках впервые ушла ниже 7% https://t.me/russianmacro/1111. Очевидно, что снижение этого индикатора могло быть более существенным, если бы не действия новых госбанков, находящихся под санацией и пытающихся удержать клиентов и привлечь новых путём завышение ставок по вкладам.
Санация Открытия, Бина и ПСБ – очень наглядный пример, как монополизация и увеличение доли государства в экономике может искажать рынок и повышать издержки для других игроков сектора и экономики в целом. Кто-то, наверное, возразит и скажет – ну и хорошо, если мы получаем более высокий доход по депозитам. Да, но только это трансформируется и в более высокие ставки по кредитам. Владельцы депозитов, конечно, выигрывают, но экономика в целом проигрывает.

Что будет на этой неделе. Ожидания позитивны!

Предыдущая неделя прошла под знаком восстановления глобальных рынков после достаточно жёсткой коррекции, наблюдавшейся в начале февраля. При этом инвесторы проигнорировали данные об ускорении инфляции в США, что позволяет говорить о готовности рынков, как минимум, к трём повышениям ставки в этом году. Ближайшее повышение состоится в среду. Рынок оценивает вероятность этого события в 83%. Вероятность трёх повышений ставок до конца года превышает 60%. Само по себе повышение ставок в эту среду не несёт угрозы финансовым рынкам, но, как всегда, будет интересно содержание пресс-релиза. «Ястребиный» тон может охладить позитивные настроения, которые мы наблюдаем в начале новой недели.

Для России ключевые события произойдут в пятницу. В этот день ожидается решение сразу двух рейтинговых агентств – S&P и Fitch по российскому рейтинги. У обоих по России позитивный прогноз, при этом рейтинг Fitch находится на инвестиционном уровне «BBB-», рейтингS&P – на одну ступень ниже – «BB+». Принципиально важным для российских рынков может стать решение S&P. Если самое консервативное в отношении России рейтинговое агентство вернёт нас в инвестиционную группу, то это будет означать наличие инвестиционных рейтингов от двух агентств, а это будет означать включение российских бумаг в глобальные индексы JPMorgan и Barclays, на которые ориентируется фонды. Соответственно, приток денег, который можно оценить в пару миллиардов долларов. С момента повышения прогноза рейтинга S&P на «позитивный» (15 сентября 2017г) ситуация в российской экономике в целом улучшилась, хотя рост остался слабым. В то же время мировая конъюнктура улучшилась кардинально. При текущих ценах на нефть Россия в этом году пополнит ФНБ не менее чем на $55-60 млрд. (около $10 млрд. за первые два месяца), а профицит бюджета может достигнуть 1.5% ВВП. Золотовалютные резервы в этом году превысят $500 млрд. Сдерживающим фактором остаётся слабый экономический рост на уровне 1.5% +/-. Насколько этот рост слаб, мы узнаем сегодня, в 16:00 Росстат должен опубликовать блок статистики за январь. Я жду в целом неплохих цифр, оценивая рост ВВП в январе на уровне около 1.5%. Провальными будут данные по реальным доходам населения, которые из-за разовых выплат пенсий в январе прошлого года должны показать снижение на 8-9% год к году. Потребительский спрос при этом останется на положительной территории, розничные продажи составят 2.5-3% год к году.  

Позитивная внешняя конъюнктура и ожидания повышения рейтинга S&P должны поддержать российские рынки на этой неделе. Я жду сохранения положительной динамики на внутреннем долговом и валютном рынках, а также в акциях Динамика евробондов будет определяться, прежде всего, движением UST. Здесь сохраняются риски возобновления роста доходности, при этом ориентиром для инвесторов станет содержание пресс-релиза ФРС США по итогам заседания в среду.

Уважаемые читатели нашего канала!

Возможно, Вы уже знаете, что ещё в декабре я присоединился к команде управления активами Локо-Инвест (входит в группу Локо-Банка) http://www.lockobank.ru/about/news/federalnye-novosti/kirill-tremasov-naznachen-na-dolzhnost-direktora-analiticheskogo-departamenta-loko-invest/
Планы по развитию канала MMI и его содержанию не меняются. Контент канала, как Вы уже могли убедиться за эти месяцы, также остаётся без изменений – это экономика и финансовые рынки. Миссия канала, как я её вижу, это формирование целостной экономической картины – того, что происходит в России и в мире. Конечно, это будет авторский взгляд, в чём-то субъективный, но, надеюсь, он останется Вам интересным.
С сегодняшнего дня я начну выкладывать каждое утро в канал короткий обзор по финансовым рынкам и ключевым новостям https://t.me/russianmacro/1117. Постараюсь делать это пораньше. Ну а в течение дня, как обычно, наиболее интересные новости и комментарии будут появляться в канале.
Кстати, в команду Локо-Инвест требуется аналитик с бэкграундом на fixed income. Желательно небольшой опыт (от года), и, конечно, наличие CFA (хотя бы 1-й уровень) – важный аргумент в Вашу пользу. Резюме можете присылать на почту канала MMI: russianmacro@gmail.com

Искренне Ваш, автор канала MMI, Кирилл Тремасов

Вкралась ошибка!
Спасибо наблюдательным читателям нашего канала, которые обратили моё внимание на неточность! В сегодняшний комментарий по финансовым рынкам https://t.me/russianmacro/1113 вкралась ошибка. Конечно же, в эту среду не заседание FOMC (Комитет по открытым рынкам), а публикации «минуток» FOMC по итогам предыдущего заседания, которое было 30-31 января. Заседание FOMC состоится 21 марта, и тогда же ожидается повышение ставки.
«Минутки» ФРС – это очень важный документ, который подробно описывает экономическую ситуацию в стране и в мире глазами членов Комитета по открытым рынкам (FOMC), их макропрогнозы и изменение этих прогнозов, а также подробности голосования по ставке. Содержание этого документа может оказать очень важное влияние на рыночные настроения и стать одним из ключевых событий этой недели.
Комментарии к предыдущим «минуткам» Вы можете посмотреть здесь: https://t.me/russianmacro/793