🔴🟢 - Наиболее заметные изменения на ЕМ, это возросшие риски, здесь хорошее исключение - Россия (уменьшение санкционной повестки). Хуже аналогов выглядит Турция

ТУРЦИЯ: ИНФЛЯЦИЯ ПРЕВЫСИЛА 15%

Рост потребительских цен в Турции в феврале составил 0.91% мм и 15.61% гг., что выше ожидавшихся 0.7% мм и 15.39% гг. Это максимум с середины 2019 года.  Рост цен производителей в прошлом месяце составил 1.22% мм и 27.09% гг. (vs 2.66% мм и 26.16% гг. в январе)

Рост инфляции – одна из ключевых проблем Турции. При том, что таргет национального ЦБ составляет 5%, инфляция – в 3 раза выше этого уровня. Высокая ставка в 17% годовых пока не в состоянии заякорить растущие инфляционные ожидания.  Ближайшее заседание турецкого ЦБ запланировано на 18 марта, но мы не исключаем появления до этого времени новых заявлений властей на тему опережающего роста цен…

НОВЫЕ, НАЧИНАЯ С ОСЕНИ, МИНИМУМЫ ПО ЗАРАЗИВШИМСЯ, НО СМЕРТНОСТЬ ВОЗОБНОВЛЯЕТ РОСТ

РОССИЯ:
•  10 535 заболевших за сутки vs 10 565 и 11 571 в предыдущие пару дней
•  452 умерших vs 441 и 333 в последние два дня.

МОСКВА:
•  1 284 заболевших вчера vs 1 277 и 2 097 за предыдущие двое суток.
•  46 умерших vs 49 и 42 в последние два дня.

Количество тестов за – 300 тысяч (позавчера – 200К).

БАЛАНС ЕЦБ: РЕГУЛИРОВКА ПРОГРАММЫ ВЫКУПА ОБЛИГАЦИЙ ПОКА НЕ ОБСУЖДАЕТСЯ, НО ВСЕГДА ЕСТЬ ПРОСТРАНСТВО ДЛЯ ГИБКОСТИ

Европейский регулятор на прошлой неделе увеличил баланс на €9 млрд (неделей ранее - рост на €22 млрд) до общих €7.110 триллионов.

Сейчас довольно актуальной темой для рынков стала возможная реакция ЕЦБ на ситуацию со ставками на глобальных рынках.  Регулятору важно понять, выросли ли доходности облигаций из-за инфляционных трендов или других факторов, хотя, согласно заявлениям его представителей у Банка есть пространство для …“гибкости, которая необходима для того, чтобы отреагировать на происходящее”…, и это в первую очередь это касается механизма экстренного выкупа облигаций в условиях пандемии (PEPP).

Регулятор не будет беспокоиться об уровнях инфляции в краткосрочной перспективе, но, как и всегда будет делать акцент на среднесрочные тренды и ожидания. Рисков перегрева экономики не наблюдается, и ЕЦБ считает нецелесообразным к-л срочные действия для сдерживания доходностей.

С ПЯТНИЦЫ ПОКУПКА ВАЛЮТЫ В РАМКАХ БЮДЖЕТНОГО ПРАВИЛА УВЕЛИЧИТСЯ ПОЧТИ ЧТО ВТРОЕ

С 5 марта по 6 апреля Минфин в рамках БП приобретет валюту у ЦБ на 148.1 млрд руб (~$2 млрд). Ежедневный объём покупок составит примерно $91 млн vs $32 млн за предыдущий период.

Напомним, что цена отсечения, заложенная в бюджет, составляет в этом году $43.3. Февральскую цену за баррель Urals Минфин насчитал на уровне $60.78 (в январе – $54.4), средняя с начала года – $57.6.

Увеличение покупок валюты ожидаемое, исходя из динамики цен на нефть. Поэтому теоретически эти действия Минфина не должны оказывать влияния на колебания курса (мы его сегодня и не видим).

Суть бюджетного правила в том, чтобы создать ситуацию, как будто мы всегда живем при цене нефти, равной цене отсечения. Это снижает волатильность валютного курса в зависимости от колебаний нефтяных котировок и в целом делает экономику более предсказуемой и устойчивой.
Негативным эффектом БП является изъятие ресурсов, что ведет к снижению  потенциального роста ВВП

ЭКОНОМИКА БРАЗИЛИИ – АДРЕСНАЯ ПОМОЩЬ БЕДНОМУ НАСЕЛЕНИЮ ПОЗВОЛИЛА ИЗБЕЖАТЬ ЗНАЧИТЕЛЬНОГО ПРОВАЛА ЭКОНОМИКИ В 2020 ГОДУ

Бразильский ВВП по итогам 4кв2020 продемонстрировал снижение на 1.1% гг (ожидалось -1.6% гг) vs падения 3кв2020 на 3.9% гг, а в квартальном сопоставлении: 3.2% квкв. Итоги всего 2020 года – падение на 4.1% гг, что несколько лучше прогнозов Всемирного банка и МВФ которые ожидали, что ВВП Бразилии в 2020 году сократится на 4.5%.

Положительная динамика четвертого квартала была обусловлена ростом услуг на 2.7%, потреблением домашних хозяйств на 3.4% и увеличением инвестиций на 20% в квартальном сопоставлении. Но, по итогам года в плюсе оказалось только сельское хозяйство (2% гг), услуги и потребление домашних хозяйств упали на 4.5% и 5.5% соответственно. В целом, экономический удар от пандемии в Бразилии оказался слабее, чем в других крупных странах LatAm, это в значительной степени связано с программой госпомощи миллионам бедных семей, и это в определенной степени поддержало спрос.

АУКЦИОНЫ МИНФИНА: ДОВОЛЬНО УСПЕШНОЕ РАЗМЕЩЕНИЕ, СУДЯ ПО ВСЕМУ СПРОС – НЕ ТОЛЬКО ОТ ГОСБАНКОВ

На сегодняшних размещениях Минфин в условиях несколько стабилизировавшегося глобального долгового рынка, предложил 2 выпуска – классический 26234, и линкер 52003, с погашением в 2025 и 2030 годах соответственно.

После недавних заявлений Сбера и ВТБ об участиях в предстоящих размещениях ОФЗ у рынка вполне логично могло сложиться мнение о неком повторении истории осени прошлого года, когда потребности Минфина в заимствованиях были полностью перекрыты госбанками (правда, при помощи флоутеров), и годичный план был перевыполнен. Тем не менее, сегодняшнее размещение показало появление довольно неплохого интереса, причем , судя по всему, заявки поступили от многих рыночных участников, в т.ч. и нерезидентов, и в итоге, на классическую ОФЗ-26234 спрос составил 152 млрд, размещено в рынок – почти 90 млрд. В целом, с начала года размещено бумаг на 316 млрд. рублей (квартальный план - 1 трлн. рублей).

GLOBAL PMI COMPOSITE: ПОЗИТИВ ПРОМЫШЛЕННОГО СЕКТОРА В БОЛЬШИНСТВЕ СТРАН - ОСНОВА УЛУЧШЕНИЯ СВОДНОГО ИНДЕКСА

Глобальный композитный индекс продолжает находиться выше 50 пунктов, сумев оттолкнуться от полугодичных минимумов января (Global Composite: 53.2 пункта).

Деловая конъюнктура февраля охарактеризовалась определенным доминированием относительно благоприятной ситуации в промышленности над не очень оптимистичным положением в секторе услуг . Сводный индекс вышел в положительную область в Италии и Гонконге, а во многих юрисдикциях показатели февраля – лучше январских. Обращает на себя внимание довольно хорошая конъюнктура в США, где композитный индекс практически приблизился к 60 пунктам.

ГОДОВАЯ ИНФЛЯЦИЯ НА 1 МАРТА ДОСТИГЛА 5.6%

По данным Росстата, за 5 дней с 25 февраля по 1 марта включительно потребительские цены выросли на 0.2%. Рост цен с начала года составил 1.4%. Годовой показатель поднялся до 5.6%. Отметим, что недельные данные, рассчитываемые по более узкой корзине товаров и услуг, могут отличаться от месячных, но, обычно, не более чем на 0.1%.

За отчетный период (5 дней) продолжился резкий рост цен на курятину (1.8% ww, 8.1% YtD) и яйца (1.0% ww, 3.3% YtD). Пришли в движение, стоявшие на месте в начале года цены на мясо: свинина, говядина, баранина подорожали на 0.2-0.5% ww и 0.9-1.1% YtD. Продолжился рост цен на маргарин (0.4% ww, 3.4% YtD) и вермишель (0.3% ww, 2.6% YtD).

В плодоовощной продукции продолжается сезонный рост: картофель (2.0% ww, 16.5% YtD), морковь (1.9% ww, 15.8% YtD), лук (1.1% ww, 10.1% YtD), капуста (1.1% ww, 6.1% YtD). В то же время было зафиксировано снижение цен на огурцы (-1.7% ww, 16.3% YtD), а рост цен на помидоры притормозил (0.3% ww, 21.1% YtD).

В непродовольственных товарах картина выглядит несколько лучше, чем в продовольствии. Автомобили: отечественные (0.0% ww, 2.4% YtD), иностранные (0.3% ww, 1.8% YtD). Бензин (0.1% ww, 1.9% YtD). Сигареты (0.2% ww, 2.1% YtD).

Источником повышенной инфляции остаются медикаменты: алмагель (0.2% ww, 2.6% YtD), линекс (0.2% ww, 2.3% YtD), поливитамины (0.4% ww, 2.2% YtD).

Наша модель показывает пик инфляции на уровне 5.7%. https://t.me/russianmacro/10060. Мартовская инфляция, по-видимому, будет ещё близка к этому уровню, но в апреле мы ждём уверенного разворота вниз.

БРАЗИЛИЯ – НОВЫЙ “ЛИДЕР” ПО ЕЖЕСУТОЧНОМУ ПРИРОСТУ

За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 441К vs 365.6К накануне. Смертность: 10.8К vs 9.4К двумя днями ранее.

В последние несколько дней в ТОП-3 произошли довольно знаковые изменения – Бразилия потеснила США с первой строчки, что неудивительно ввиду довольно разноплановой текущей динамики пандемии в этих странах . Накануне южноамериканская страна зафиксировала второй по величине ежесуточный прирост с начала наблюдений (74.4К), а 7-дневный тренд третьей волны COVID-19 в этой стране превысил уровни второго всплеска.

Среди европейских стран продолжается усиление карантинных мер: Франция планирует ввести карантин на период выходных дней (длительность не известна), также чрезвычайные меры вводятся в Финляндии – закрываются предприятия питания и досуга, а также школы. О начале третьей волны объявлено и в соседней Швеции.

🔴🟢 - Нефть торгуется в плюсе на ожиданиях продления сокращения добычи OPEC+; по итогам вчерашнего заседания участники комитетов никакого решения не приняли, возможен анонс сегодня на уровне консультаций министров. Судя по всему, единогласного решения по квотам пока нет, а ключевым моментом остается добровольное сокращение С.Аравией 1 млн. бс, которое королевство осуществляет в эти месяцы. В США вновь прошли продажи tech-акций, после небольшой паузы возобновился рост доходностей UST-10, а также довольно заметно вырос индекс страха VIX.

🔴🟢 - Негативные настроения в сегменте локального госдолга ЕМ возвращаются, исключение - Россия, где сентимент улучшился на удачно проведенных аукционах. Отмечается продолжение продаж в турецких активах, возможно - на вчерашних негативных цифрах по месячной инфляции

В 2020 ГОДУ СБЕР ПРОДЕМОНСТРИРОВАЛ НЕКОТОРОЕ УХУДШЕНИЕ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ, А ТАКЖЕ СНИЖЕНИЕ ЧИСТОЙ ПРИБЫЛИ

Сбер представил отчетность по МСФО по итогам 2020 года, согласно которой:

• чистый процентный доход составил 1.608 трлн рублей (+13.6% гг)
• чистый комиссионный доход: 553 млрд. рублей (+11% гг)
• чистая прибыль составила 760,3 млрд руб. (-10,0% г/г)
• кредиты юрлицам: +13.2% гг
• кредиты физлицам: +18.1% гг

В то же время отмечено довольно заметное снижение рентабельности ведущего банка страны: так рентабельность капитала составила 16.1% vs 20.5% годом ранее, а рентабельность активов находилась на уровне 2.3% vs 3.1% по итогам 2019 года.

ПРЕЗЕНТАЦИЯ СБЕРА ПО ИТОГАМ 2020г

РАЗВОРОТ ВВЕРХ ТРЕНДА ЗАБОЛЕВАЕМОСТИ В МОСКВЕ – ВСЕ ОТЧЕТЛИВЕЕ

РОССИЯ:
•  11 385 заболевших за сутки vs 10 535 и 10 565 в предыдущие пару дней
•  475 умерших vs 452 и 441 в последние два дня.

МОСКВА:
•  2 150 заболевших вчера vs 1 284 и 1 277 за предыдущие двое суток.
•  51 умерших vs 46 и 49 в последние два дня.

Количество тестов за – 300 тысяч (позавчера – 300К).

ЮЖНАЯ КОРЕЯ: ДОВОЛЬНО УМЕРЕННОЕ СНИЖЕНИЕ ВВП ПО ИТОГАМ ПРОШЛОГО ГОДА

Экономика Южной Кореи выросла в 4кв2020 на 1.2% квкв vs более заметного восстановительного рывка в 1.9% квкв во 3КВ2020. В годовом сопоставлении снижение составляет -1.2% гг.
По итогам всего 2020 года ВВП одной из ведущих азиатских экономик снизился на 1.0% в годовом сопоставлении.

Рост экспорта в 4кв2020 на 5.2% квкв (+16% квкв в 3кв2020) продолжил оставаться основным драйвером экономики, в то время как частное потребление и инвестиции в последней четверти года сократились на довольно умеренные 1.5% и 2.0% в квартальном сравнении - основной пик бюджетных стимулов экономике пришелся на третий квартал.

В ФЕВРАЛЕ ДИНАМИКА ПРОДАЖ НОВЫХ АВТО НЕЗНАЧИТЕЛЬНО ОЖИВИЛАСЬ

По данным AEB, в феврале продажи новых легковых и легких коммерческих автомобилей увеличились на 0.8% гг vs -4.2% гг в январе.

После сдержанных показателей января продажи легковых автомобилей вновь вернули положительные темпы роста в годовом сопоставлении - согласно последней статистике Росстата, постепенное восстановление потребительского спроса продолжается, что в определенной мере начинает сказываться и продажах авто.

Напомним, что прогноз Ассоциации Европейского Бизнеса на этот год: +2.1% гг, что подразумевает довольно скромные темпы восстановления в этом сегменте.

РОЗНИЧНЫЕ ПРОДАЖИ В ЕВРОЗОНЕ ЗА ЯНВАРЬ - ДОВОЛЬНО ОЩУТИМЫЙ ПРОВАЛ

По данным Eurostat розничные продажи в 19 странах Еврозоны рухнули в январе на 5.9% мм (ожидалось всего -1.1% мм) vs 1.8% мм в декабре, в годовом исчислении падение составило 6.4% гг, (ожидалось -1.2% гг) vs 0.9% месяцем ранее.

Ужесточение карантинных мер обуславливает сокращение спроса, что в определенной мере подтверждается и сохранением пессимистичной деловой конъюнктуры в услугах абсолютного большинства стран Еврозоны на протяжении всех трех зимних месяцев. Вероятное начало уже третьей волны COVID-19 может ухудшить показатели потребительской активности и в дальнейшем. Несколько обнадеживающий показатель продемонстрировала по итогам января  безработица, которая не возросла, вопреки ожиданиям (8.1%)

По поводу санкций...

Введенные на этой неделе санкции США и Евросоюза против России были восприняты рынками позитивно, которые, по-видимому, всё-таки закладывали небольшую вероятность более жестких мер, среди которых теоретически могли быть ограничения на покупку госдолга, против отдельных компаний/банков и бизнесменов. По факту же мы получили персональные санкции против очень ограниченного круга официальных лиц, и понятно, что это не оказывают влияния на экономику.

Мы не считаем, что на этом санкционная история завершена. Более того, мы уверены, что она получит продолжение. Мы хотели бы обратить внимание на формулировки обвинений в адрес России, представленные в заявлении Госдепа https://www.state.gov/u-s-sanctions-and-other-measures-imposed-on-russia-in-response-to-russias-use-of-chemical-weapons/ и Минфина https://home.treasury.gov/news/press-releases/jy0045.
Самое важное – санкции США введены в соответствии с Законом США о контроле за химическим и биологическим оружием от 1991г и представляют из себя расширение санкций, введенных после отравления Скрипалей в 2018 и 2019гг.

Санкции против России по делу Скрипалей
8.08.2018, 1-й этап https://t.me/russianmacro/2835
3.08.2019, 2-й этап https://t.me/russianmacro/5662  

В соответствии с этим законом президент США сам выбирает, какие меры он может принять из представленного списка возможных санкций. Трамп на первом этапе ограничился наиболее мягкими санкциями. Потом задержал введение второго этапа, но через год всё-таки ввел. Второй набор санкций был пожёстче, но тоже ничего драматичного. Самое серьёзное, что было на втором этапе – это фактический запрет на размещение долларовых евробондов России (с тех пор мы их не размещали).

Как будет пользоваться этим инструментом Байден, мы пока не можем сказать. Было бы странно ожидать от него сразу жестких шагов. Но опция у него такая остается. И эту возможность ему представляет упомянутый закон.

Мы уверены, что в этом году нас ждет много черных лебедей – это и санкции, это и неизбежный после такого роста и драматичного отрыва от фундменталий обвал фондового рынка США, это и возможные сюрпризы с глобальной инфляцией.

Мы видим сохранение санкционной премии в курсе рубля и опасаемся, что она может ещё расшириться. Напоминаем также, что сезонность платежного баланса такова https://t.me/russianmacro/2511, что уже в марте-апреле попытки рубля укрепиться, как правило, заканчиваются.

Китайская экономика продолжает стремительный рост. Чтобы не наблюдать за ним со стороны, самое время инвестировать в перспективные активы Поднебесной.

В новом выпуске проекта «Альфа Диалог» обсудим:
- Что ждет экономику Китая в 2021 году;
- Какие отрасли и компании наиболее перспективны;
- Как инвестировать в китайский рынок.

Присоединяйтесь к онлайн-встрече с ведущим специалистом по Китаю Александром Габуевым и управляющим фондами «Альфа-Капитал» Эдуардом Хариным.  

Встречаемся уже сегодня в 19.00 по московскому времени. @alfawealth

ОБРАЩЕНИЯ ЗА ПОСОБИЯМИ ПО БЕЗРАБОТИЦЕ В США – ВТОРУЮ НЕДЕЛЮ ПОДРЯД ЦИФРЫ ЛУЧШЕ ОЖИДАНИЙ

Количество граждан США, обратившихся за последнюю неделю за пособиями составило 745 тыс человек (ожидалось 750 тыс) vs 736  тыс неделей ранее. Перед кризисом за пособием каждую неделю обращались чуть более 200 тысяч американцев.

Общее число американцев, получающих пособия по безработице cоставило   4.295 млн человек (ожидалось 4.300 млн) vs 4.419 млн. неделей ранее. Накануне кризиса пособия получали 1.7 млн человек.

Рынок ожидал более заметного роста обращений за пособием, текущая ситуация свидетельствует об определенной стабильности на рынке труда.