ЦЕНЫ НА ЖИЛЬЁ В США: ТЕМПЫ РОСТА СОХРАНЯЮТСЯ ВЫСОКИМИ

В декабре сезонно-сглаженный ценовой индекс по 20 крупнейшим городам США вырос на 1.3% мм и 10.1% гг, что выше ожидавшихся 9.9% гг. Годовой показатель оказался на максимуме с апреля 2014 года (!)

Мягкая денежно-кредитная и бюджетно-фискальная политика в США обуславливает довольно ощутимый приток средств населения как на рынок жилья, так и на финансовые рынки.
Похожие ценовые тенденции можно провести и с российским рынком real-estate, где наблюдается определенный перегрев – население вкладывается в квадратные метры из-за дешевеющего рубля и низких ставок по ипотеке.

США: УМЕРЕННОЕ ВОССТАНОВЛЕНИЕ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОЙ УВЕРЕННОСТИ НАСЕЛЕНИЯ СОХРАНЯЕТСЯ

Опубликованный Индекс доверия потребителей в США в феврале продолжил рост и текущее значение показателя составило 91.3 пункта (ожидалось 90.0) vs 88.9 пунктов в январе.
Рост индекса обусловлен улучшением оценки домохозяйствами текущей ситуации которая в этом месяце повысилась до 92 пунктов с январских 85.5, но в то же время, ожидания населения незначительно понизились - до 90.8 пункта vs 91.2 месяцем ранее.

Ввиду понижательного тренда пандемии коронавируса в стране население не ожидает введения к-л серьезных ограничительных мер, в то же время, планируемые дополнительные выплаты населению со стороны Правительства определенно улучшают текущие потребительские настроения.

КОРПОРАТИВНОЕ КРЕДИТОВАНИЕ В ЯНВАРЕ РЕЗКО АКТИВИЗИРОВАЛОСЬ ПОСЛЕ ПАУЗЫ В КОНЦЕ ГОДА

•  КОРПОРАТИВНЫЙ КРЕДИТНЫЙ ПОРТФЕЛЬ ВЫРОС В ЯНВАРЕ НА 1 652 МЛРД РУБ (3.7% мм и 19.5% гг)
•  КРЕДИТ НЕФИНАНСОВЫМ ОРГАНИЗАЦИЯМ ВЫРОС НА 1 629 МЛРД (4.4% мм и 16.4% гг)
•  КРЕДИТ ИНДИВИДУАЛЬНЫМ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЯМ СОКРАТИЛСЯ НА 0.982 МЛРД (-0.2% мм и 17.8% гг)
•  КРЕДИТ ФИНАНСОВЫМ ОРГАНИЗАЦИЯМ УВЕЛИЧИЛСЯ НА 24 МЛРД (0.3% мм и 40.7% гг)

Определенную роль в ускорении роста корпоративного портфеля сыграло ослабление рубля (доллар/рубль на конец декабря был на отметке 73.9, а на конец января – 76.3), но этот фактор не был определяющим. Мы не исключаем, что одним из важных факторов роста спроса на кредит в начале года могли стать растущие ожидания повышения процентных ставок. Но и в целом экономическая картина, которую мы характеризуем, как устойчивое восстановление, благоприятствует росту кредита.

‼️ дополнение к комментарию

В ЯНВАРЕ ЗАФИКСИРОВАН МАКСИМАЛЬНЫЙ РОСТ КРЕДИТА НАСЕЛЕНИЮ ЗА ПОСЛЕДНИЕ 2.5 ГОДА

В январе кредит населению вырос на 484 млрд рублей (2.4% мм и 15.4% гг). Ежемесячный прирост на 2.4% оказался максимальным с августа 2018 года. Пока нет информации, как распределился этот прирост между ипотекой и прочими кредитами (статистика будет в конце недели).

Резко возросший в начале года спрос на кредит как со стороны населения, так и со стороны корпоративного сектора, это важный сюжет для принятия решений в области ДКП.

‼️ дополнение к комментарию

УСТОЙЧИВЫЙ ПОНИЖАТЕЛЬНЫЙ ТРЕНД НАЧАЛА ГОДА ЗАМЕДЛИЛСЯ

За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 371.2К vs 286.1К накануне. Смертность: 10.3К vs 6.5К двумя днями ранее.

Начавшаяся в начале года поступательное снижение масштабов пандемии в последние несколько дней притормозилось, о чем свидетельствует текущий тренд 7-дневной средней. Это касается как новых случаев, так и смертности. Это связано с новым витком заболевания в Европе, накануне власти Германии призвали готовиться к третьей волне пандемии.

🟢🔴 - заокеанские индексы накануне стабилизировались, распродажи, прежде всего в FAANG, уже не доминировали не торгах. Вчерашнее выступление Дж.Пауэлла относительно перспектив восстановления экономики внесло на рынки некоторую уверенность. Рост доходностей UST-10 остановился, но с начала года они прибавили уже порядка 40 бп, что стало в моменте одним из наиболее весомых факторов ухода от рисков в последние дни.

🟢🔴 - снижение рисков большинства основных ЕМ и преимущественно - спрос в акциях. В сегменте локального госдолга в условиях сохранения высоких уровней доходности по UST-10 преобладают продажи, наиболее заметные - в Бразилии и Мексике.

ЦЕНТРАЛЬНЫЙ БАНК НОВОЙ ЗЕЛАНДИИ – UNCHANGE, И ПОКА БЕЗ НАМЕКОВ НА УЖЕСТЧЕНИЕ ПОЛИТИКИ

ЦБ Новой Зеландии (RBNZ) по итогам заседания сохранил ключевую ставку без изменений на минимальной отметке 0.25% годовых, что совпало с ожиданиями рынка.  

RBNZ выразил настороженность относительно перспектив экономики, и сообщил, что не ожидает ужесточения политики до тех пор, пока не будет уверен в том, что инфляция не превысит 2% в год, а занятость будет удерживаться на максимально устойчивом уровне.
ЦБ также оставил без изменений масштабную программу покупки активов (LSAP) объемом NZD100 млрд. ($73.24 млрд) и программу финансирования Funding for Lending (FLP)

Регулятор обратил внимание на проведенную подготовку операционной способности банков по развертыванию FLP и возможной работе при отрицательных ставках. На данный момент банковская система уже полностью готова к этому.

ВВП ГЕРМАНИИ: ТЕМПЫ ВОССТАНОВЛЕНИЯ ВЕДУЩЕЙ ЕВРОПЕЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ – ЛУЧШЕ ОЖИДАНИЙ РЫНКА

Согласно окончательным данным Федерального статистического управления, ВВП Германии вырос в 4кв2020 на 0.3% квкв (ожидалось: 0.1% квкв) vs +8.5% квкв в 3 кв2020. Годовые темпы – снижение на 3.7% гг (ожидалось -3.9%)

Становится очевидным, что введение новых карантинных мер из-за второй волны COVID-19 не оказывает заметного негативного влияния на экономику Германии. Локомотив роста – промышленность, которая чувствует себя стабильно: Flash PMI , индекс ZEW , индекс IFO  .

РОССИЯ:
•  11 749 заболевших за сутки vs 11 823 и 12 604 в предыдущие пару дней
•  383 умерших vs 417 и 337 в последние два дня.

МОСКВА:
•  1 417 заболевших вчера vs 1 198 и 1 723 за предыдущие двое суток.
•  43 умерших vs 49 и 41 в предыдущие два дня.

Количество тестов за – 200 тысяч (позавчера – 200К).

На рынке ажиотаж из-за выхода FixPrice на LSE и MOEX. Оказалось, что все это время никто не замечал слона в комнате. Это не просто игра на проверенном ковидом бизнесе, а ставка в долгую на изменение структуры рынка ритейла движимое экономным спросом. Брокеры засуетились  – опыт, когда Ozon не хватило на всех, многому научил, а здесь еще и компания прибыльная и дивиденды. Теперь все хотят урвать свой пакет до того, как он улетит в космос. Скоро сообщат диапазон и откроется книга, а пока делимся основным из презентации компании:

• Сильные показатели бизнеса и темпы роста:

-  CAGR выручки 2018-2020 - 32,2%;

-  рост LfL 16 кварталов подряд;

-  чистая прибыль за 2020 составила 17,6 млрд руб (+33% YoY);

•  Дивиденды - не менее 50% чистой прибыли по МСФО.

•  Монополист перспективного рынка фиксированных цен

- более 4200 магазинов сейчас и могут вырасти до 15 000 за счет высокой стандартизации и выстроенной логистики

- сегмент растет вне зависимости от экономического цикла;

- необычная структура ассортимента без убыточных позиций: продукты - 25%, дрогери - 23%, непродовольственные товары - 52%.

ЧУДЕСА СТАТИСТИКИ. О КРЕДИТОВАНИИ

Наша традиционная рубрика #чудеса_статистики всегда была посвящена Росстату. Но сегодня, исключение! Мы поговорим про данные, которые выдает ЦБ, и которые до последнего времени не вызывали у нас вопросов.

У ЦБ есть такой файл http://www.cbr.ru/Content/Document/File/115862/OBS_tabl20.xlsx, ежемесячно обновляемый, в котором отражены ряды по основным показателям банковского сектора. Он существует уже очень давно, очень удобный, и, по сути, является главным источником информации по банковскому сектору. Для аналитиков – это всегда был и есть основной инструмент для анализа тенденций в банковской сфере.

В последние месяцы ЦБ внес в него радикальные изменения, которые мы горячо приветствуем – методологические изменения, действительно, сделали картину по банковскому сектору более ясной. Но последние изменения, которые затронули январскую статистику, вызвали у нас недоумение. Выяснилось, что ЦБ ранее не включал в кредит «приобретенные права требования», т.е. переуступленные кредиты. И фактически на их сумму происходило занижение требований банков по кредитам как к юрикам, так и физикам. В январе ЦБ включил эти данные в кредит, но не скорректировал ряд влево. В результате мы получили несопоставимые цифры. С точки зрения статистики это ужасно!

Именно с этим методологическим изменением связан столь «бурный рост» кредитования, о котором мы писали ранее https://t.me/russianmacro/10223, https://t.me/russianmacro/10224. НА САМОМ ДЕЛЕ В НАЧАЛЕ ГОДА ЕГО НЕ БЫЛО! Если исключить переуступленные кредиты, то по январю имеем следующую картину.

КОРПОРАТИВНЫЕ КРЕДИТЫ И ПРОЧИЕ РАЗМЕЩЕННЫЕ СРЕДСТВА: 0.7% мм и 16.0% гг vs -0.1% мм и 14.8% гг в декабре. С исключением валютной переоценки прирост портфеля в январе близок к нулю.

КРЕДИТЫ ФИЗИЧЕСКИМ ЛИЦАМ: 0.8% мм и 13.6% гг vs 0.6% мм и 13.6% гг в декабре.

Мы приносим извинения нашим читателям, если ввели Вас в заблуждение. Кредитная статистика – одна из ключевых для понимания будущих действий ЦБ в области ДКП. Наш вывод, который мы сделали в упомянутых постах (сильный рост кредита увеличивает вероятность повышения ставки) эта статистика, как минимум, не подтверждает.

В отношении ЦБ просьба продолжить совершенствование банковской статистики, мы считаем, что Вы двигаетесь в правильном направлении, но всё-таки придерживаться принципа сопоставимости публикуемых данных. Главное, что нужно аналитикам – это длинный и корректно посчитанный ряд, который является сопоставимым на всех временных интервалах.

БЕЛОРУССИЯ ЗАПРЕТИЛА ЦЕНАМ НА ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЕ ТОВАРЫ РАСТИ БОЛЕЕ ЧЕМ НА 0.2% В МЕСЯЦ

В списке, с которым Вы можете ознакомиться в приложенном файле, 62 (!) товара и 50 лекарств.
В последнее время Россия часто перенимает дурной опыт своего западного соседа, более того, иногда складывается впечатление, что Белоруссия становится полигоном для различных неоднозначных (мягко говоря) экспериментов.
Что ж, посмотрим, к чему приведет этот эксперимент. Может стать хорошим кейсом, чтобы закрыть все поползновения в отношении введения  административного контроля цен у нас.

https://pravo.by/upload/docs/op/C22100100_1614114000.pdf

В ФЕВРАЛЕ БАНКОВСКАЯ ЛИКВИДНОСТЬ ВЕРНУЛАСЬ К ПРОФИЦИТУ

В декабре банковская система оказалась в состоянии структурного дефицита ликвидности. Связано это было с оттоком средств в наличные в период кризиса. В январе дефицит увеличился из-за технических задержек казначейства с размещением бюджетных средств в банках. При этом ситуация с наличностью вернулась в привычное русло – хотя возврата наличных в банки не произошло, но новых оттоков не было. В феврале казначейство возобновило размещение. В результате профицит ликвидности подскочил выше 2 трлн. На этом фоне банки отказались от пролонгации РЕПО от ЦБ, задолженность по ним сократилась до 98 млрд. Произошло то, о чем мы писали ещё в ноябре. Мы тогда утверждали, что предоставление ЦБ в РЕПО 1.2 трлн нельзя рассматривать, как финансирование правительства. Это было лишь техническое пополнение ликвидности. Как только привлеченные Минфином деньги вернулись в систему, банки погасили свою задолженность перед ЦБ по РЕПО

🟢🔴 - сохраняющийся uptrend в нефти (на опасениях неполного восстановления добычи в США из-за недавних аномальных морозов) способствует укреплению рубля, некоторый спрос присутствует и в ОФЗ. Фондовая секция в первый послепраздничный день торгуется минусе, аутсайдер - снижающийся из-за очередной аварии Норникель, проходит фиксация в перегретых бумагах второго эшелона - TCS и OZON. Риски масштаба возможной санкционной повестки постепенно сокращаются - скорее всего дело окончится лишь персональными ограничениями.

БАЛАНС ЕЦБ: СТИМУЛЫ – ЭТО ОСНОВНОЕ….”MONETARY STIMULUS REMAIN ESSENTIAL”

Европейский регулятор на прошлой неделе увеличил баланс на €22 млрд (неделей ранее - рост на €25 млрд) до общих €7.101 триллионов.
Скупка бумаг EU, номинированных в евро увеличилась на €23 млрд vs €26 млрд на прошлой неделе, выросли номинированные в евро требования к банкам EU: -€3 млрд vs +€7 млрд.

На отчетной неделе представители ЕЦБ вновь подтвердили неизменность курса на мягкую политику, указав (Villeroy) что признаков перегрева экономики пока не видно, а риск разгона инфляции – крайне низкий. По их мнению, текущие скачки инфляции вероятно - временные, речь об устойчивом росте пока не идет. Мягкая политика продолжается, и ЕЦБ намерен расширять линии ликвидности с центральными банками за пределами Еврозоны.

В ЯНВАРЕ НАСЕЛЕНИЕ ИЗЪЯЛО С РУБЛЕВЫХ ДЕПОЗИТОВ И ТЕКУЩИХ СЧЕТОВ 845 МЛРД

Отток средств населения из банков в январе – обычное дело. В декабре всегда происходит приток (годовые премии), в январе люди снимают часть средств. Тоже наблюдалось и в этом году, но носило чуть более сильный характер, чем обычно. Связано это было с тем, что и в декабре приток средств был сильнее (из-за повышения НДФЛ с 2021г многие работодатели перенесли выплату годовых бонусов с весны на конец года).

В целом прирост рублевых средств населения в банках устойчиво замедляется (левый график). При этом происходит переаллокация средств с депозитов (-9.9% гг) на текущие счета (54.0% гг), что отражает ценовые условия рынка (ставки по текущим счетам близки к ставкам по срочным вкладам).
 
В этом году ситуация может измениться. Мы ожидаем, что ставки по депозитам могут немного подрасти. При этом банки, ожидая нормализации ДКП, возможно, возможно, начнут повышать ставки в средней и дальней части процентной кривой

В ЯНВАРЕ НАСЕЛЕНИЕ ИЗЪЯЛО С ВАЛЮТНЫХ ДЕПОЗИТОВ И ТЕКУЩИХ СЧЕТОВ $487 МЛН

Объём валютных средств населения в банках в январе немного сократился после резкого притока в ноябре-декабре. За два последних месяца 2020г население пополнило свои валютные счета на $4.547 млрд, и после этого отток в размере $487 млн выглядит несущественным.

Мы ожидаем, что в этом году банки могут несколько повысить привлекательность валютных (прежде всего, долларовых) депозитов для населения из-за ускоряющегося повышения долларовых процентных ставок в мире. В то же время существенного притока сбережений в валютные депозиты мы в этом году всё-таки не ждём.

О ТРЕТЬЕЙ ВОЛНЕ COVID-19 НАЧИНАЮТ ГОВОРИТЬ ВСЕ ЧАЩЕ

За последние сутки  число новых выявленных случаев Covid-19 составило 438.4К vs 371.2К накануне. Смертность: 10.8К vs 10.3К двумя днями ранее.

Cитуация в Европе ухудшается: во Франции – вновь более 30К ежесуточного прироста, увеличение числа заболевших в Италии, Германии, Чехии и Польше. Правительства некоторых стран континента планируют ужесточить существующие правила , в частности о возможном введении чрезвычайного положения объявила Финляндия. А глобальное снижение заболеваемости уже прекратилось.