🔴 - умеренная коррекция в акциях, и продолжение дрейфа вниз сегмента локального госдолга на факте принятия в США $1.9 трлн. стимулирующего пакета, а также возможного анонса дальнейших аналогичных мер, что может привести к корректировке политики Федрезерва.

ЭКОНОМИКА США: ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СПРОС НА УСИЛЕНИИ ПАНДЕМИИ УХУДШАЕТСЯ, НО ПРОМЫШЛЕННОСТЬ ПРОДОЛЖАЕТ ВОССТАНОВЛЕНИЕ

Растущее число случаев COVID-19 вносит все более заметные коррективы в потребительский спрос в США. Розничные продажи, которые в сентябре практически достигли докризисных уровней, уже снижаются третий месяц подряд. Промышленность отыгрывает кризисные потери, случаев закрытия к-л производств на карантин пока не зафиксировано, и пока не стОит ожидать подобных шагов от новой Администрации и президента Байдена.

•  Промышленность: 1.6% мм (ожидалось 0.5%) и -3.6% гг (в ноябре было: -5.4% гг)

•  Розничные продажи: -0.7% мм (ожидалось 0.0%) и 2.9% гг (в ноябре было: 3.68% гг)

‼️ S&P ПОДТВЕРДИЛ РЕЙТИНГ РОССИИ

Рейтинг подтвержден на уровне ВВВ- со стабильным прогнозом. Оценка основных рейтинговых факторов (см. таб) – без изменений. S&P крайне негативно оценивает качество институтов и перспективы экономики. Но очень позитивно - состояние внешнего сектора и уровень долга. Состояние бюджета – так себе (в марте 2020г S&P ухудшил оценку, характеризующую риски бюджета).  

Негативный сценарий
Мы можем предпринять негативное рейтинговое действие в случае  введения значительно более жестких санкций в отношении России, а также вследствие значительного ухудшения бюджетных показателей.

Позитивный сценарий
Мы можем предпринять позитивное рейтинговое действие в отношении РФ, если темпы роста ВВП на душу населения повысятся, либо вследствие более быстрого аккумулирование бюджетных резервов. Эффективные меры, приводящие к снижению долгосрочного давления на бюджет со стороны пенсионных расходов, связанных со старением населения, также могут привести к позитивному рейтинговому действию

❗️S&P О РИСКАХ САНКЦИЙ В ОТНОШЕНИИ РОССИИ: БУДУТ, НО УМЕРЕННО-ЖЁСТКИЕ, И РОССИЯ С НИМИ СПРАВИТСЯ

С конца 2019г Конгрессом США был предложен ряд законопроектов, которые предполагают введение дополнительных ограничений в отношении суверенного долга, финансовых организаций и энергетических проектов РФ. Поддержка этих законопроектов со стороны обеих партий в Конгрессе позволяет предположить, что новая администрация США может реализовать некоторые из этих инициатив. Это особенно актуально в свете недавних предполагаемых кибератак российских хакеров на правительственные учреждения США. Возможные новые санкции будут дополнением к санкциям, введенным в последние годы и затронувшим, помимо прочего, первичный рынок суверенных долговых обязательств российского правительства, номинированных в иностранной валюте, а также проект строительства газопровода «Северный поток-2».

Формат и сроки принятия этих законодательных инициатив остаются неопределенными, поскольку они зависят от внешней политики России и политической ситуации в США, которые сложно предсказать. В то же время мы принимаем во внимание факторы, которые могут снизить вероятность более жестких сценариев. Учитывая вероятные попытки улучшить отношения с традиционными союзниками, в первую очередь со странами ЕС, администрация США, возможно, будет избегать мер, которые могут иметь негативные последствия для европейской экономики. В этом контексте введение более жестких санкций в отношении энергетического сектора России или государственных банков, финансирующих международную торговлю энергоресурсами с Европой, может быть затруднено.

Одним из основных допущений нашего базового сценария остается предположение о том, что российская экономика и финансовая система смогут справиться со стрессовыми ситуациями, обусловленными умеренным ужесточением санкций (например, в отношении первичного суверенного долга, номинированного в рублях, либо отдельных компаний или финансовых институтов, не имеющих системной значимости). Наше мнение подкрепляется повышением устойчивости России к стрессовым ситуациям, продемонстрированным в 2020 г. и в периоды предыдущих кризисов. Это обусловлено макроэкономическими реформами, включающими введение консервативной бюджетной конструкции, а также режимов гибкого обменного курса и таргетирования инфляции. В сочетании с достаточными фискальными и международными резервами действующая конструкция макроэкономической политики предоставляет правительству значительные возможности для маневра в неблагоприятных условиях.

АНАЛИТИКИ S&P ОЖИДАЮТ РОСТ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ В ЭТОМ ГОДУ НА 2.9%

По оценкам S&P российская экономика вырастет в этом году на 2.9% после сокращения на 3.5% в 2020 году. В долларовом выражении объём ВВП составит $1 541 млрд vs $1 457 млрд годом ранее. В расчете на душу населения это всего лишь $10.5 тыс vs $9.9 тыс в 2020г.

Интересно, что главными локомотивами роста S&P видит уверенное восстановление инвестиций (5.7% vs -7.1% в 2020г) и рост экспорта (4.0% vs -4.9%).

Прогнозы S&P близки к нашему пониманию того, что ждет экономику России в 2021г. При этом мы думаем, что рост ВВП может даже превысить 3%.

Прогнозы S&P по России:

Июль 2020 https://t.me/russianmacro/8087
Март 2020 https://t.me/russianmacro/7152
Январь 2020 https://t.me/russianmacro/6706

S&P ЖДЁТ ЗАМЕДЛЕНИЯ ИНФЛЯЦИИ В РОССИИ В 2021 ГОДУ, НО СНИЖЕНИЯ СТАВКИ ЦБ НЕ ПРОГНОЗИРУЕТ

Аналитики S&P прогнозируют среднегодовую инфляцию в РФ в этом году на уровне 3.8%. Учитывая, что в начале года мы имеем инфляцию выше 5%, такой прогноз может предполагать инфляцию к концу года ближе к 3%.
Прогноз курса рубля к доллару – 73 на конец этого года и далее стабилизация на уровне 75.  

ИЗ ПРЕСС-РЕЛИЗА S&P:
•  мы считаем, что период смягчения ДКП подошел к концу и регулятор сохранит ключевую ставку — 4.25% в 2021г.
•  Инфляция ускорилась во второй половине 2020г, что было обусловлено восстановлением потребительского спроса на фоне роста бюджетных расходов, отложенным влиянием ослабления рубля на внутренние цены, а также эффектом низкой базы. Тем не менее мы считаем это временным явлением и ожидаем снижения индекса потребительских цен до целевого уровня, установленного Банком России, на фоне укрепления рубля и все еще слабого спроса

S&P ПРОГНОЗИРУЕТ УМЕНЬШЕНИЕ ДЕФИЦИТА КОНСОЛИДИРОВАННОГО БЮДЖЕТА РОССИИ В ЭТОМ ГОДУ ДО 2.2% ВВП ПО СРАВНЕНИЮ С 4.7% ВВП В 2020г

Оценки S&P соответствуют нашим представлениям о бюджетной политике – это касается как прогноза на 2021г, так и дальнейшей траектории бюджетной консолидации.
Прогнозы платежного баланса также выглядят релевантными.

ИЗ ПРЕСС-РЕЛИЗА S&P
Мы прогнозируем исполнение федерального бюджета с дефицитом в размере около 5% ВВП в 2020г, что является сравнительно невысоким уровнем. Это связано с более благоприятной динамикой макро-показателей и обесценением рубля, частично компенсировавшим падение нефтегазовых доходов. Кроме того, сыграл роль сравнительно ограниченный объем прямых мер бюджетной поддержки (чуть выше 2,5% ВВП).

Наши прогнозы опираются на допущения относительно того, что цены на нефть марки Brent будут в среднем составлять 50 долл. в 2021-2022 гг. и 55 долл. начиная с 2023 г

S&P О ВНУТРЕННЕЙ ПОЛИТИКЕ РОССИИ

Текущая макроэкономическая политика будет в определенной степени продолжена в ближайшие несколько лет.

В долгосрочной же перспективе предсказуемость курса экономической политики может быть ограничена вследствие высокого уровня централизации институциональной системы. Конституционная реформа, вступившая в силу в июле 2020г, на наш взгляд, предполагает дальнейшее ослабление системы сдержек и противовесов, что отчасти было продемонстрировано ограниченным публичным обсуждением конституционных поправок, равно как и скоростью, с которой эти поправки были одобрены парламентом. В результате принятых изменений были сняты ограничения относительно сроков пребывания в должности для Владимира Путина, что юридически позволяет ему баллотироваться на пост президента еще дважды после окончания его текущих полномочий в 2024 г. Это несколько повышает предсказуемость перехода власти в краткосрочной перспективе, однако не снижает степень неопределенности относительно механизма передачи власти в тот момент, когда президент Путин покинет свой пост.

С нашей точки зрения, побочным следствием концентрации власти стало расширение влияния и рост государственного сектора. Это снижает уровень конкуренции, что наряду с неблагоприятными демографическими тенденциями ограничивает темпы долгосрочного экономического роста. Несмотря на то что ускорение роста является одной из главных целей государственной политики, темпы роста ВВП России на душу населения по-прежнему ниже среднемирового уровня и уровня некоторых стран с сопоставимым экономическим развитием. Это частично объясняется лишь умеренным прогрессом в решении таких институциональных проблем, как недостаточная независимость судебной системы и избирательность правоприменения. Наше мнение подкрепляется ограниченной эффективностью проводимых ранее и схожих по целям реформ, включая те, что были предложены в 2012 г., в начале предыдущего президентского срока.

ОСТРАЯ ФАЗА ВТОРОЙ ВОЛНЫ COVID-19 ОТМЕЧЕНА В ГОСУДАРСТВАХ С РАЗНЫХ КОНТИНЕНТОВ

Список ТОП-3 стран не меняется уже довольно долго, и динамика новых случаев коронавируса там следующая: США продолжают находиться вблизи максимумов, но темпы роста несколько замедлились, в Индии продолжается уверенное снижение числа заболевших, а в Бразилии вторая волна только набирает силу.

В различных частях света сохраняются юрисдикции, где пандемия проходит фазу довольно сильного роста. В Европе – это “подарившая миру” новый штамм COVID-19 Великобритания, ухудшение наблюдается в Испании и Чехии. В Новом Свете – это густонаселенные Бразилия, Аргентина, Мексика, а также Канада. В Азии и на Ближнем Востоке усиление пандемии отмечается в Японии, Индонезии, ОАЭ, Израиле. В Африке критическая ситуация – в ЮАР и Нигерии

ВОСПРИЯТИЕ НАСЕЛЕНИЕМ ИНФЛЯЦИИ В НАЧАЛЕ ГОДА НЕМНОГО УЛУЧШИЛОСЬ

Традиционный ежемесячный опрос, проводившийся на нашем канале 13-15 января, зафиксировал некоторое улучшение в восприятии инфляционной картины.

Медианная оценка наблюдаемой инфляции составила 10.5 vs 10.6 месяцем ранее.
Медианная оценка ожидаемой инфляции также снизилась, составив 10.3% vs 10.7% в декабре.  

Мы уже обращали Ваше внимание, что инфляционная картина в начале года выглядит обнадеживающей и дает надежды на разворот инфляционных трендов https://t.me/russianmacro/9796. Результаты опроса подтверждают этот вывод

ЗОЛОТОВАЛЮТНЫЕ РЕЗЕРВЫ РФ В ДЕКАБРЕ – ВОЗОБНОВЛЕНИЕ РОСТА

В декабре золотовалютные резервы Банка России прервали 3-месячный цикл снижения, увеличившись на $13.1 млрд с $582.7 до $595.8 млрд (vs -$0.1 млрд. в ноябре).
Стоимость находящегося в ЗВР золота увеличилась на $5.1 млрд (с $133.7 до $138.8 млрд), биржевые котировки на него прибавили за месяц порядка $85 за унцию ($1 898). Валютная позиция стала больше на $7.6 млрд. (с $436.9 млрд до $444.5 млрд) из-за роста находящихся в ЗВР валют по отношению к доллару.

Для компенсации упавших нефтегазовых доходов (не только из-за цен, но и из-за объёмов тоже) Минфин продает ЦБ валюту из ФНБ, а ЦБ тут же продает эти объёмы на рынке. Так как ФНБ учитывается в составе ЗВР, то эти операции ведут к сокращению ЗВР. В декабре Минфин продал из ФНБ около $0.7 млрд vs $0.6 млрд месяцем ранее.

ОБЩЕЕ КОЛИЧЕСТВО СМЕРТЕЙ ОТ КОРОНАВИРУСА В МИРЕ ПРЕВЫСИЛО 2 МИЛЛИОНА

За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило  532.2К vs 648.2К накануне. Смертность: 9.1К vs 13.2К двумя днями ранее, и с начала пандемии число умерших от COVID-19 уже более двух миллионов. Лидеры по этому мрачному показателю: США, Бразилия и Индия.

В мире сохраняются очаги довольно резкого роста второй волны, и многие государства продолжают ужесточать карантинные меры. Так, во Франции накануне ужесточили комендантский час – теперь на улицу нельзя выходить с 18 часов. В Италии продлили запрет на работу горнолыжных курортов до середины февраля.

🔴 - Довольно сдержанные настроения на рынках, отчасти обусловленные продолжающемся сокращением потребительского спроса в США. Довольно заметно вырос индекс страха VIX. Рынок сегодня тонкий - в США торги не проводятся

🔴 - Развивающиеся рынки закрыли неделю коррекцией, и сегодня эти настроения сохраняются. Обращает на себя внимание рост турецких CDS, а также давление на сегмент локального госдолга этой страны.

ЭКОНОМИКА КИТАЯ В ДЕКАБРЕ: ПРОМЫШЛЕННОСТЬ – ПОСТУПАТЕЛЬНЫЙ РОСТ, НО РОЗНИЦА С ИНВЕСТИЦИЯМИ - НЕСКОЛЬКО НИЖЕ ОЖИДАНИЙ

•  Промышленность: 7.3% гг (ожидалось 6.9% гг) vs 7.0% гг в ноябре; по итогам 2020 года: 2.8% гг
•  Розничные продажи: 4.6% гг (ожидалось 5.5% гг) vs 5.0% гг в ноябре; по итогам 2020: -4.78% гг
•  Инвестиции (с начала года): 2.9% гг (ожидалось 3.2% гг)

Китайская промышленность полностью восстановилась,  достигнутые уровни на производствах уже свидетельствуют о полном отсутствии кризисных последствий, и сектор чувствует себя неплохо, о чем также свидетельствует недавняя статистика по экспорту.
Восстановление спроса несколько замедлилось, показатель с начала года так и остался в минусе. Инвестиции (с начала года) – показатель выше ноябрьского, но хуже предварительных ожиданий рынка.

ВВП КИТАЯ ВЫРОС В 4 КВАРТАЛЕ ЗАМЕТНО ВЫШЕ ОЖИДАНИЙ РЫНКА

Экономика Китая ускорилась в четвертом квартале (+6.5% гг), при этом рост превзошел ожидания. Согласно данным Национального Бюро Статистики, ВВП вырос на 2.3% в 2020 году, что сделало Китай единственной крупной экономикой в мире, избежавшей спада в прошлом году.

Ожидается, что в 2021г Китай продолжит опережать своих конкурентов, при этом ВВП будет расти (согласно консенсусу) самыми быстрыми темпами за десятилетие: около 8.5% гг.
Рост второй по величине мировой экономики  обусловлен устойчивым положением экспортных отраслей, но потребление, приоритентый сегмент для Китая, отстает (-4.78% гг в 2020) на фоне введения повторных локдаунов в некоторых городах страны.

В этом году начинается реализация 14-го пятилетнего плана Китая, который важен для выведения экономики из так называемой «ловушки среднего дохода» - ситуации в экономическом развитии, когда страна, которая достигает определенного дохода, и далее застревает на этом уровне

СМЕРТНОСТЬ ПО СТРАНЕ ОТ КОРОНАВИРУСА ПРОДОЛЖАЕТ УВЕЛИЧИВАТЬСЯ

РОССИЯ:
•  22 857 заболевших за сутки vs 23 586 и 24 092 в предыдущие пару дней
•  471 умерших vs 481 и 590 в последние два дня.

МОСКВА:
•  3 679 заболевших вчера vs 4 012 и 4 674 за предыдущие двое суток.
•  73 умерших vs 67 и 79 в предыдущие два дня .

Количество тестов за вчера –  400 тысяч (позавчера – 400К)

Накануне первые в России “антиковидные паспорта’ введены в Башкирии, в них будет указано либо о перенесенном заболевании, либо о наличии прививки от COVID-19.

🔴 - На фоне выходного в США реакция российских рынков на задержание Навального выглядит достаточно скромной. Рынок акций преимущественно - в плюсе. Основную реакцию, скорее всего, мы увидим завтра. Но события эти, очевидно, оказали значимое влияние на состояние российских рынков сегодня, особенно заметное в рубле и ОФЗ. За рынок ОФЗ становится уже страшно…

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

S&P
•  Россия - ↔️ рейтинг подтвержден на уровне ВВВ-, прогноз “стабильный”
•  Кувейт - ↔️ рейтинг подтвержден на уровне АА-, прогноз “негативный”
•  Гернси - ↔️ рейтинг подтвержден на уровне АА-, прогноз “стабильный”
•  Джерси - ↔️ рейтинг подтвержден на уровне АА-, прогноз “стабильный”
•  Андорра - ↔️ рейтинг подтвержден на уровне ВВВ, прогноз “стабильный”

FITCH
•  Великобритания - ↔️ рейтинг подтвержден на уровне АА-, прогноз “негативный”
•  Израиль - ↔️ рейтинг подтвержден на уровне А+, прогноз “стабильный”
•  Филиппины - ↔️ рейтинг подтвержден на уровне ВВВ, прогноз “стабильный”


Суверенные рейтинги ранее
https://t.me/russianmacro/9585