🔴🟢 - разноплановая динамика на ЕМ,  сокращение рисков, но преимущественно продажи локального госдолга, и наиболее сильно - в Бразилии из-за начавшегося нового витка пандемии в стране

КОЛИЧЕСТВО ТЕСТОВ ЗА ВЧЕРА –ВСЕ ТАКЖЕ 300 ТЫСЯЧ

РОССИЯ:
•  23 541 заболевших за сутки vs 24 217 и 24 246 в предыдущие пару дней
•  506 умерших vs 445 и 518 в последние два дня.

МОСКВА:
•  4 871 заболевших вчера vs 5 142 и 4 842 за предыдущие двое суток.
•  76 умерших vs 70 и 75 в предыдущие два дня

Количество тестов за вчера – увы, такое, же количество, 300 тысяч, что и позавчера

НЕСМОТРЯ НА УЖАСНЫЙ ГОД, КРЕДИТНЫЕ РЕЙТИНГИ РАЗВИВАЮЩИХСЯ ЭКОНОМИК ПОСТРАДАЛИ УМЕРЕННО. НО ВСЁ ЕЩЁ ВПЕРЕДИ

В таблице - динамика рейтингов S&P по крупнейшим развивающимся экономикам. Последний столбец показывает, как изменились рейтинги в 2020г. Надо признать, что драматичного изменения кредитного качества не произошло. Наиболее сильно пострадала Мексика (но там снижение рейтинга назревало несколько лет и было ожидаемым и без пандемии). По большинству же стран произошло только снижение прогнозов рейтинга.
Есть ощущение, что рейтинговые агентства заняли сейчас выжидательную позицию, решив посмотреть на поле боя, когда дым развеется, и масштаб бюджетных и долговых проблем станет более очевидным.
Мы ждем, что давление на рейтинги будет сохраняться ещё несколько лет. При этом для стран с инвестрейтингом (BBB- и выше) ситуация будет выглядеть лучше, а в Hi Yield волатильность, скорее всего, будет нарастать.
Российскому рейтингу сейчас угрожают только санкции. В части бюджетных и монетарных факторов риска нет

КРЕДИТНОЕ КАЧЕСТВО КРУПНЕЙШИХ EM УЖЕ 7 ЛЕТ ДРЕЙФУЕТ ВНИЗ

Здесь представлен сводный кредитный рейтинг, рассчитанный по 6 крупнейшим EM: Бразилии, России, Мексике, Индонезии, ЮАР, Турции.

Несмотря на то, что в части макроэкономической политики в последнее десятилетие мы наблюдали качественное улучшение по большинству EM, мы не видим отражения этих улучшений в рейтингах.

Одно из объяснений мы видим в том, что после крайне благоприятных для EM нулевых встречный ветер для экономик развивающихся стран в десятых усилился. Снижение потенциального роста в целом по миру, декарбонизация, снижением значимости сырья после завершения Китаем первой фазы догоняющего развития (выход на уровень стран со средним доходом). Все эти глобальные тренды заставляют развивающиеся страны меняться и искать новые механизмы роста.

Стратегия макростабильности могла быть полезной для EM в 10-х, но в 20-х надо идти вперед. И здесь важным фактором конкурентоспособности становится гибкость политических систем и их готовность меняться...

НАРОДНЫЙ БАНК КИТАЯ: СКОРОЕ УЖЕСТОЧЕНИЕ ДКП ПОКА ПОД ВОПРОСОМ

Китайский ЦБ заявил, что сделает свою ДКП гибкой и более адресной в 2021 году, сосредоточив внимание на поддержке малых предприятий, планируя продление отсроченных выплат по их кредитам.

НБК может сократить поддержку экономики в 2021 году, но опасения сорвать восстановление после спада, вызванного пандемией и рост дефолтов на долговом рынке, вероятно, помешают ее ужесточению в ближайшее время.
Также ЦБ запретит компаниям продавать сомнительные финансовые продукты и предлагать потребителям чрезмерно доходные займы.

НБК: ДКП определенно не будет такой мягкой, как раньше, но вероятность внезапного ужесточения политики может обнажить проблемы в экономике, такие как участившиеся в последнее время дефолты по долгам. Нет спешки с ужесточением политики на фоне дефолтов и глобальных рисков

FITCH: СУВЕРЕННЫЙ ДОЛГ РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАН - ЕСТЬ ПОВОДЫ ДЛЯ БЕСПОКОЙСТВА

По мнению агентства, рекордный рост госдолга во всем мире непропорционально ударит по развивающимся рынкам, и они не получат выгоды от более низких процентных ставок из-за бремени обслуживания долга. По подсчетам Fitch, глобальный суверенный долг достиг $77.8 трлн., или 94% мирового ВВП.

«Для суверенных стран с формирующимся рынком не было «бесплатного обеда», связанного с более низкими ставками», считает Fitch. Средняя процентная ставка по госдолгу упала до 2% с 4% за последнее десятилетие на развитых рынках, но на ЕМ ставка увеличилась с 4.3% до 5.1%. Начиная с 2010 года, процентные платежи на ЕМ увеличились вдвое. В прошлом году было зафиксировано пять суверенных дефолтов - Аргентина, Эквадор, Ливан, Суринам и Замбия, и в 2021 году эта цифра скорее всего увеличится.

ОБРАЩЕНИЯ ЗА ПОСОБИЯМИ ПО БЕЗРАБОТИЦЕ В США – НИСХОДЯЩИЙ ТРЕНД ВОЗОБНОВЛЕН

Количество граждан США, обратившихся за последнюю неделю за пособиями составило 787 тыс человек (ожидалось 800 тыс) vs 790 тыс неделей ранее. Перед кризисом за пособием каждую неделю обращались чуть более 200 тысяч американцев.

Общее число американцев, получающих пособия по безработице cоставило   5.072 млн человек (ожидалось 5.200 млн) vs 5.198 млн. неделей ранее. Накануне кризиса пособия получали 1.7 млн человек.

Несмотря на продолжающийся рост пандемии в США, ограничения введены только в отдельных штатах (самый крупный- Калифорния), и на рынок труда это в моменте не оказывает негативного влияния.

БИЗНЕС НАСТРОЕНИЯ В ЕВРОЗОНЕ – ЛОКДАУНЫ ПОКА ЧТО НЕ ПОМЕХА КОНЪЮНКТУРЕ

Согласно данным Еврокомиссии, общий индекс деловых настроений в Еврозоне составил в декабре 90.4 пунктов (vs 87.7 в ноябре), рынок ожидал 90 пунктов. Деловые настроения в промышленности продолжают восстанавливаться - с ноябрьских -10.1 повысились в декабре до -7.2 (ожидалось -8.1). Но, одновременно - ухудшение в услугах: -17.4 (ожидалось: -15) vs -17.1 месяцем ранее.
Финальная оценка потребительского индекса деловой уверенности вышла в соответствии с ожиданиями: -13.9 пунктов.
По сути, дальнейшая динамика настроений, особенно в услугах, будет полностью будет зависеть от продолжительности карантинов, количество и сроки которых пока что увеличиваются.

РУБЛЕВЫЙ ИНДЕКС МИРОВЫХ ЦЕН НА ПРОДОВОЛЬСТВИЕ СНИЗИЛСЯ ВПЕРВЫЕ ЗА ПОЛГОДА

В декабре индекс продовольственных цен ФАО, рассчитываемый в USD, вырос на 2.2% мм и 6.5% гг (в ноябре было 4.0% мм и 6.8% гг).
Динамика аналогичного индекса, пересчитанного в рубли по среднему курсу за месяц, в декабре была отрицательной (связано с тем, что рубль укрепился): -1.3% мм и 25.6% гг (в ноябре: 2.9% мм и 28.5% гг).

Ценовое ралли на мировых рынках продолжается, но у нас негативные эффекты сглаживает укрепляющийся рубль. Мы полагаем, что до активизации санкционной тематики (мы ждем этого в марте-апреле) рубль имеет ещё шансы укрепиться вплоть до ухода курса доллар/рубль ниже 70.

Цены на продовольствие в РФ отстали от мирового тренда (левый нижний граф), так что повышательное давление на цены в РФ ещё будет сохраняться.

МИРОВЫЕ ИНДЕКСЫ ПРОДОВОЛЬСТВЕННЫХ ЦЕН В ПЕРЕСЧЕТЕ НА РУБЛИ СНИЗИЛИСЬ В ДЕКАБРЕ ПО ВСЕМ ОСНОВНЫМ КОМПОНЕНТАМ КРОМЕ МАСЕЛ

Благодаря укреплению рубля в декабре мы видели снижение мировых рублевых индексов продовольственных цен практически по всем компонентам. Исключением стали масла.

ФАО отмечает, что рост связан с «повышением цен на пальмовое масло, а также увеличением котировок соевого, рапсового и подсолнечного. Цены на пальмовое масло растут 7-ой мес подряд, что объясняется сокращением предложения. Кроме того, на экспорте сказалось резкое увеличение экспортных пошлин в Индонезии, являющейся главным поставщиком пальмового масла в мире. Что касается соевого масла, то цены на него достигли max уровня за последние 7 лет из-за сокращения экспортного предложения в Аргентине. Повышению цен на рапсовое и подсолнечное масла способствовало как укрепление котировок пальмового масла, так и активный импортный спрос на мировом уровне».

РЕКОРДНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ВНОВЬ ОБНОВЛЯЮТСЯ

За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило  820.8К vs 781.1К накануне. Смертность: 14.7К vs 14.5К двумя днями ранее.

“Новогоднее” снижение 7-дневной средней полностью преодолено, тренд вновь восходящий и в последние два дня обновляются максимумы по количеству заразившихся. Уже в пяти странах уровень ежедневной смертности – выше тысячи человек.

В Китае локдаун объявлен в 11-милионном городе Хэбей,  и в соседнем Шицзячжуане. Оба города находятся вблизи Пекина. О продлении карантина накануне объявили Финляндия и Украина

🟢 - победа демократов в Сенате США делает возможным принятие дополнительных пакетов антикризисной господдержки, и рынки реагируют ростом: Nasdaq -  на историческом максимуме, Nikkei: 30-летний high.  Продолжает заметно снижаться индекс "страха" VIX

🔴🟢 - смешанная динамика на ЕМ, умеренный рост стоимости CDS. Обращает внимание продолжение давления на  бразильский локальный госдолг.

БАЛАНС ЕЦБ: ПЕРВОЕ СНИЖЕНИЕ ОБЪЕМОВ, НАЧИНАЯ С ОКТЯБРЯ

Европейский регулятор на прошлой неделе сократил баланс на €36 млрд (неделей ранее - рост на €6 млрд) до общих €6.979 триллионов. Примечательно – это максимальное еженедельное снижение по итогам всего 2020 года. Очевидно, что покупки активов были сокращенными из-за Рождественских праздников, и это – временное явление.

Золото: -€23 млрд, требования к нерезидентам, номинированные в иностранных валютах снизились на €10 млрд vs  роста +€1 млрд неделей ранее, скупка бумаг EU, номинированных в евро уменьшилась на аналогичные €10 млрд vs +€5 млрд на прошлой неделе, другие активы: +€13 млрд vs +€3 млрд

СНИЖЕНИЕ ПРОДОЛЖАЕТСЯ, НО ЖДЕМ ВОССТАНОВЛЕНИЯ ПРЕЖНИХ ОБЪЕМОВ ТЕСТОВ

РОССИЯ:
•  23 652 заболевших за сутки vs 23 541 и 24 217 в предыдущие пару дней
•  454 умерших vs 506 и 445 в последние два дня.

МОСКВА:
•  5 027 заболевших вчера vs 4 871 и 5 142 за предыдущие двое суток.
•  71 умерших vs 76 и 70 в предыдущие два дня

Количество тестов за вчера – также 300 тысяч, что и последние 2 дня

БАЛАНС ФРС: ПЛАНОВОЕ СНИЖЕНИЕ В КОНЦЕ МЕСЯЦА

Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю года ожидаемо (как и всегда в конце месяца) снизился, уменьшившись на $39 млрд. (на прошлой неделе: рост на $94 млрд).  

Регулятор сократил темпы скупки рыночных облигаций: -$24 млрд (vs +$76 на прошлой неделе), количество приобретенных ипотечных облигаций (MBS) также уменьшилось: -$43 млрд vs +$47 млрд. неделей ранее.  Свопы увеличились за неделю на $2.0 млрд (vs $6 млрд).

На отчетной неделе уменьшился также и баланс ЕЦБ

🟢 - уверенные покупки большинства акций в условиях глобальных настроений risk-on (решение OPEC+, ожидания наращивания стимулов, победа демократов на выборах в Сенат  США), что обуславливает обновление многими фондовыми индексами исторических максимумов.

КОЛИЧЕСТВО СОЗДАННЫХ НОВЫХ РАБОЧИХ МЕСТ В США В ДЕКАБРЕ – ПЕРВЫЕ ОТРИЦАТЕЛЬНЫЕ ТЕМПЫ, НАЧИНАЯ С АПРЕЛЯ

По итогам декабря количество созданных новых рабочих в несельскохозяйственном секторе сократилось на 140 тыс (прогноз: рост на 71 тыс) vs +245 тыс месяцем ранее. Количество новых рабочих мест в частном секторе, созданных в прошлом месяце также уменьшилось: -95 тыс (прогноз: +98 тыс) vs 344 в ноябре.

Количество новых рабочих мест - гораздо ниже ожиданий рынка, и видимо, ситуация на рынке труда, все-же не столь оптимистична, как кажется из статистики по обращениям по безработице.

Уровень безработицы не изменился и составил 6.7% (ожидалось - 6.8%). Шестой месяц подряд растут зарплаты (+0.8% мм, 5.1% гг).

ВТОРАЯ ВОЛНА В ЕВРОПЕ – ОСТРАЯ ФАЗА КРИЗИСА СОХРАНЯЕТСЯ ЛИШЬ В ОТДЕЛЬНЫХ СТРАНАХ, НО “БРИТАНСКИЙ ШТАММ” МОЖЕТ РАЗВЕРНУТЬ ТЕНДЕНЦИЮ

В большинстве стран Старого Света вторая волна коронавируса начинает заметно уменьшаться, и речь идет как как о западной, так и восточной ее части. Очевидно, введенные повторно, а в некоторых странах и продленные до конца января-середины февраля карантинные меры дают определенный эффект.

Но, наиболее проблемная сейчас точка – Великобритания, где количество новых случаев обновляет максимумы, и где недавно был выявлен “британский штамм” COVID-19. Власти страны заявляют о более, чем 90-процентной заполненности больниц, и по их словам, ситуация близка к критической. Данный “британский штамм” уже зафиксирован в 41 государстве, главным образом в Европе, а также в США и Канаде. Тема Китая, где недавно были выявлены новые вспышки болезни, и закрыты на локдаун несколько крупных городов пока не выглядит для Европы критичной, хотя авиасообщение с Поднебесной пока сохраняется (кроме UK).

ГЛОБАЛЬНЫЙ РОСТ СТАВОК В НАЧАЛА ГОДА ПОКА НЕ ЗАТРОНУЛ РОССИЙСКИЕ ОФЗ

Одним из самых ярких (и важных!) движений на глобальных рынках в начале года стал бурный рост доходностей UST на фоне увеличивающихся инфляционных ожиданий https://t.me/russianmacro/9728.
Поразительно, но рынок проигнорировал даже удручающую пятничную статистику по рынку труда США https://t.me/russianmacro/9753, завершив день на максимальных уровнях доходности с марта прошлого года (1.12% - по 10UST).
Бурный подъём доходности UST потянул за собой вверх и ставки на локальных рынках госдолга развивающихся стран, особенно заметно в Бразилии и Турции.

Российский госдолг с начала года выглядит пока лучше всех EM. Но вряд ли ОФЗ смогут долго игнорировать повышение ставок в США