ДОБЫЧА ГАЗА В РФ В ДЕКАБРЕ – ДАЛЕКО ОТ ОПТИМИЗМА

Согласно информации СМИ со ссылкой на оперативную сводку ЦДУ ТЭК, добыча газа в декабре составила 66.28 млрд. кубов (-1.6% гг) vs -2.5% в ноябре, За 2020 добыто 691.8 млрд куб.м. (-6.2% гг).

Ценовая конъюнктура по сравнению с ноябрем несколько ухудшилась, цены терминала Henry Hub – около $2.54 mmbtu

БАНКОВСКИЙ СЕКТОР ЗАВЕРШИЛ 2020 ГОД В СОСТОЯНИИ СТРУКТУРНОГО ДЕФИЦИТА ЛИКВИДНОСТИ

Это неожиданно! Неделю назад мы обращали внимание, что банковская система впервые за три с лишним года оказалась в состоянии структурного дефицита (структурный баланс ликвидности – разница между тем, что банки держат в ЦБ и тем, что они должны ЦБ). Наш прогноз состоял в том, что в конце декабря Минфин традиционно осуществит крупные выплаты на счета бюджетополучателей, в результате чего банковская система вернется в состояние профицита, который может составить вплоть до 1 трлн. Но этого не произошло! Согласно данным ЦБ, на 31 декабря структурный дефицит составил 185 млрд.
 
Объяснить это можно двумя факторами: 1) Минфин потратил существенно меньше, чем ожидалось (?)
2) население и бизнес вновь предъявили повышенный спрос на наличность (?)

Первая версия кажется нам более вероятной. Если это так, то означает более слабый совокупный спрос – снижение инфляционного давления – замедление восстановительного роста экономики

СРЕДНЯЯ ИНФЛЯЦИЯ ЗА 5 ПОСЛЕДНИХ ЛЕТ СОСТАВИЛ 4.01%

За последние 5 лет потребительская корзина (она состоит из 520 товаров и услуг) подорожала на 21.7%. Это значит, что за последние 5 лет цены росли в среднем на 4.01% в год. Иными словами, если бы ЦБ ставил себе целью добиваться 4-процентной инфляции не ежегодно, а в среднем за несколько лет (с этого года таким образом формулируется цель для ФРС США), то контроль над инфляцией со стороны ЦБ можно было бы назвать идеальным!
Возможно, что Банк России со временем перейдет именно на такую цель – достижение средней инфляции за период. С учетом полной непредсказуемости цен на продовольствие, достижение 4-процентной инфляции ежегодно выглядит лотереей.
Мы полагаем, что ЦБ проведет monetary policy review если не в этом году, то в следующем, и по результатам этой процедуры цель может быть скорректирована.

ВАЛЮТЫ РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАН ТРЕТИЙ ГОД ПОДРЯД ЗАВЕРШИЛИ В МИНУСЕ

Индекс валют EM, рассчитываемый банком J.P.Morgan, снизился в 2020 году на 5.7% (к доллару США). В 2019 году его потери составляли 1.0%, в 2018 – 10.8%.
Самой сильной валютой на EM стал китайский юань (+6.7%). Напомним, что в юань вложено примерно 15% российских золотовалютных резервов.
Самой слабой валютой стал бразильский реал (-22.6%). Напомним, что среди EM с сопоставимым уровнем риска (BB-) Бразилия осуществила наиболее агрессивное смягчение ДКП, опустив ставку до 2%.
Рубль в 2020г оказался в группе аутсайдеров, потеряв 16.1%.

Мы считаем, что в первые месяцы 2021г рубль имеет шансы укрепиться (вплоть до ухода ниже 70). Ну а дальше всё будет зависеть от развития санкционного сюжета.  

В целом по валютам развивающихся стран мы ждём положительной динамики в 2021 году на фоне восстановления глобальной экономики и улучшения аппетита к риску.

РОСТ ДЕНЕЖНОЙ МАССЫ В НОЯБРЕ ЗАМЕДЛИЛСЯ

На конец ноября:
•  М2: 14.08 vs 16.20% гг месяцем ранее
•  М0 (наличные): 29.2 vs 30.0% гг

Динамика денежного агрегата М2, включающего в себя наличные и различные типы депозитов (см. граф выше), по сути, отражает спрос экономических агентов на деньги.
В этом году мы наблюдали рекордные за последние семь лет темпы роста денежной массы. Главная причина этого – беспрецедентно-мягкая денежно-кредитная политика, поддержавшая спрос на кредит, также как и различные льготные программы.

О связи М2 и инфляции в последнее время очень мало говорят (хотя она очевидна), даже в материалах ЦБ встречается очень мало информации на эту тему. Постараемся на следующей неделе рассказать Вам об этом подробнее.

В ДЕКАБРЕ ВПЕРВЫЕ ЗА 2020 ГОД НАБЛЮДАЛАСЬ ПОЛОЖИТЕЛЬНАЯ ДИНАМИКА ВЫРАБОТКИ ЭЛЕКТРОЭНЕРГИИ

По данным Минэнерго динамика выработки электроэнергии в декабре составила 2.2% гг vs -4.0% гг в ноябре. По итогам года сокращение оценивается на уровне -3.0% (+0.5% в 2019 году). Примерно на таком же уровне (около -3%) оценивается спад российской промышленности в целом в 2020 году.

Общий объём выработанной электроэнергии в 2020 году был минимальным за последние пять лет.  

Положительная динамика декабря могла быть связана как с погодным фактором, так и с некоторым улучшением в динамике промышленного производства, о чем в частности сигнализировали индексы PMI https://t.me/russianmacro/9665

РОССИЯ ПЛАВНО НАРАЩИВАЕТ ДОБЫЧУ НЕФТИ, НО НАРАЩИВАТЬ ЭКСПОРТ ПОКА НЕ ПОЛУЧАЕТСЯ

Данные Минэнерго свидетельствуют о том, что на фоне плавного наращивания добычи (Россия продолжает нарушать соглашение ОПЕК+, правда, в небольших объёмах) динамика экспорта скорее ухудшается (-15.3% гг vs -12.1% гг в ноябре).
Прирост добычи поглощается внутренней нефтепереработкой, где мы видим улучшение динамики (-7.4% гг vs -8.6% гг в ноябре).

Итоги года в нефтянке следующие:

•  Добыча нефти: -8.5%, 512.7 млн тонн
•  Экспорт нефти:  -12.7%, 232.3 млн тонн
•  Первичная переработка  нефти на НПЗ: -5.3%, 270 млн тонн

С мая ситуация в отрасли выглядит примерно так: добыча за 8 мес упала примерно на 1.5 млн бс, из которых 1 млн – это сокращение экспорта, 0.5 млн – сокращение переработки

СНИЖЕНИЕ ЗАБОЛЕВАЕМОСТИ В МОСКВЕ СТАНОВИТСЯ ВСЕ ОТЧЕТЛИВЕЕ

РОССИЯ:
•  24 150 заболевших за сутки vs 26 301 и 27 039 в предыдущие пару дней
•  504 умерших vs 447 и 536 в последние два дня.

МОСКВА:
•  3 851 заболевших вчера vs 5 452 и 5 907 за предыдущие двое суток
•  77 умерших vs 76 и 71 в предыдущие два дня

ГАЗПРОМ – ИТОГИ 2020
(источник: Reuters)

•  В 20Г КОМПАНИЯ ДОБЫЛА 452.7 МЛРД КУБ М ГАЗА (в 2019 году добыча Газпрома составляла 500.1 млрд куб м; объём добычи, зафиксированный в 2020г, является минимальным за последние 4 года)  
•  ГАЗПРОМ В 20Г ЭКСПОРТИРОВАЛ В СТРАНЫ ДАЛЬНЕГО ЗАРУБЕЖЬЯ 179.3 МЛРД КУБ М ГАЗА
•  ЭКСПОРТ ГАЗА В КНР С ЧАЯНДИНСКОГО МЕСТОРОЖДЕНИЯ ПО ГАЗОПРОВОДУ СИЛА СИБИРИ В 20Г СОСТАВИЛ 4.1 МЛРД КУБ М

РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ АКЦИЙ В ЭТОМ ГОДУ ОБЫГРАЛИ РАЗВИТЫЕ

MSCI EM, характеризующий динамику акций развивающихся стран, вырос по итогам на 15.8% (в 2019г: +15.4%, в 2018г: -16.6%).
MSCI World, характеризующий динамику мировых рынков акций в целом, вырос в 2020г на 14.1% (в 2019г: +25.2%, в 2018г: -10.4%).

Лучшие результаты в минувшем году показали Китай (+27.1%) и Индия (14.1%), главные аутсайдеры – Россия (-17.1%) и Бразилия (-20.9%). Нахождение России в группе аутсайдеров неудивительно, учитывая дефицит компаний «новой экономики» в структуре индекса.
Перспективы рынков в 2021г выглядят неоднородно. Мы считаем, что, по-прежнему, будут пользоваться большим спросом бумаги высокотехнологичных компаний, а традиционная энергетика и basic materials будут оставаться на вторых ролях.
Мы ожидаем, что в какой-то момент в 2021г вспыхнут страхи, связанные с более быстрым повышением ставок в США, что вызовет серьёзную коррекцию в акциях. Но это будет лишь первый звоночек…

Структура индекса MSCI Russia

🟢 - настроения risk-on доминируют в начале наступившего года. Уверенно смотрится нефть - рынок ожидает подкрепления договоренностей от сегодняшней министерской встречи OPEC+, стороны на декабрьском заседании приняли решение увеличивать добычу на 0.5 млн. бс, начиная с января, но не более , чем на 2 млн бс в целом. Биткойн - no comments

🟢 - на большинстве площадок ЕМ пока полноценных торгов еще не было, из уже открывшихся обращает внимание хороший спрос в локальном госдолге Индонезии.

НЕКОТОРЫЕ СТРАНЫ ЕВРОПЫ МОГУТ ПРОДЛИТЬ УСТАНОВЛЕННЫЕ КАРАНТИННЫЕ МЕРЫ

За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 510.2К vs 556.1К накануне. Смертность: 7.1К vs 8.3К двумя днями ранее.

Период Рождественских праздников окончен, и та часть медучреждений, которая в этот период не работала возвращается в обычный ритм. С этим и связано прекращение снижения 7-дневной средней как и по количеству новых случаев COVID-19, так и по смертности. На выходных появилась информация, что ряд европейских стран намерены продлить введенные повторно карантинные ограничения.

УГОЛЬНАЯ ОТРАСЛЬ В РОССИИ: ДОБЫЧА ПАДАЕТ, ЭКСПОРТ РАСТЕТ

Данные Минэнерго показывают следующие результаты по угольной отрасли за 2020г:
•  Добыча: 401.2 млн тонн (-8.2%)
•  Экспорт: 192.8 млн тонн (+1.6%)

К сожалению, Минэнерго не дает разбивку по коксующимся и энергетическим углям. Но мы знаем, что в металлургии в целом всё Ок, поэтому спад, скорее всего, затрагивает именно энергетические угли.
Сокращение добычи угля сопоставимо с падением в добыче нефти в РФ, но ситуация с экспортом принципиально разная. Если в нефтянке экспорт упал сильнее, чем добыча, то в угольщики, наоборот, смогли нарастить поставки продукции за рубеж. Скорее всего, благодарить за это надо Китай.

Вообще, в 2020г в отношении сырьевых компаний мы имеем очень похожую ситуацию на 2018г. Тогда санкции привели к обвалу рубля и все, кого хотели наказать (близкие к Кремлю сырьевые олигархи) оказались в шоколаде, а проиграло население. В 2020г за исключением нефтяников всё тоже самое – из-за слабого рубля в плюсе все сырьевые экспортёры

НА ПЕРВОЕ МЕСТО ПО ЕЖЕСУТОЧНОМУ ПРИРОСТУ В РОССИИ ВЫШЕЛ САНКТ-ПЕТЕРБУРГ

РОССИЯ:
•  23 351 заболевших за сутки vs 24 150 и 26 301 в предыдущие пару дней
•  482 умерших vs 504 и 447 в последние два дня.

МОСКВА:
•  3 591 заболевших вчера vs 3 851 и 5 452 за предыдущие двое суток
•  74 умерших vs 77 и 76 в предыдущие два дня

Впервые с начала пандемии в России Москва уступила первое место по ежесуточному приросту Санкт-Петербургу (3 657 случаев)

ТУРЦИЯ: ВАЛЮТНЫЕ РЕЗЕРВЫ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА – ПОКА БЕЗ ЗАМЕТНОГО УЛУЧШЕНИЯ

Валютные резервы Банка Турции, сократившиеся в прошлом году почти что до $40 млрд (это мало для $700-млрд экономики), со второй половины ноября начали восстанавливаться. Это связано с глобальным risk-on на рынках, который начался после выборов в США. В Турции позитив был усилен сменой руководства ЦБ и ужесточением монетарной политики. Правда, надо отметить, что чистые резервы (с исключением обязательств ЦБ в валюте) пока не продемонстрировали устойчивого восстановления, оставаясь на уровне $15.5 млрд.
Значение резервов, оказавшееся в критической зоне, в 2021 году будет являться один из важнейших индикаторов финансовых рисков Турции. Мы рекомендуем всем инвесторам в турецкие активы обращать на это внимание

Ранее: если Банк Турции не будет делать глупостей, то евробонды Турции могут оказаться одними из самых доходных на EM в 2021 году   https://t.me/russianmacro/9642

ТУРЦИЯ: РЕЗКОЕ ПОВЫШЕНИЕ СТАВОК ПОКА НЕ ОКАЗАЛО ВЛИЯНИЯ НА ДИНАМИКУ ПОТРЕБИТЕЛЬСКИХ ЦЕН

Рост потребительских цен в Турции в декабре составил 1.25% мм и 14.60% гг, что выше ожидавшихся 0.9% мм и 14.2% гг.  Рост цен производителей в декабре: 2.36% мм и 25.15% гг.

Высокая инфляция – одна из ключевых проблем Турции. Таргет национального ЦБ составляет 5%, инфляция – практически в 3 раза выше.
Турецкий ЦБ недавно существенно повысил ключевую ставку (до 17% годовых). Рынки восприняли этот шаг (равно, как смену главы ЦБ в начале ноября) с энтузиазмом.
Инвесторы полагали, что отход от политики давления на ЦБ со стороны властей (которые считаются сторонниками низких ставок) может означать определенные структурные изменения в применяемой ДКП.
С ноября лира резко укрепилась, а доходности евробондов и CDS ушли в пол. Но это лишь аванс рынков. Индикатором настоящего успеха будет возвращение инфляции к таргету.

ИНДЕКСЫ PMI MFG ЗА ДЕКАБРЬ – ГЛОБАЛЬНАЯ КОНЪЮНКТУРА В ОБРАБОТКЕ ПРОДОЛЖАЕТ УЛУЧШАТЬСЯ

Деловая конъюнктура в мировой обрабатывающей промышленности в прошлом месяце продолжила оставаться вполне оптимистичной. В большинстве отчитавшихся стран зафиксировано дальнейшее улучшение делового климата, и из крупных экономик индекс находится ниже психологической отметки только в России, хотя цифры по нашей стране вышли лучше ноябрьских. По итогам декабря в положительную область вернулись Франция, и после довольно долгого перерыва - Япония

🔴 - умеренно-негативные настроения с утра: рост случаев COVID-19 в мире, включая третий локдаун в UK, неопределенность по выборам в штате Джорджия в США вкупе с усилившейся конфронтацией республиканцев и демократов по будущему раскладу сил в Сенате, а также отсутствие решения по соглашению OPEC+, возможное принятие которого - сегодня. Коррекция сильно выросших до этого криптовалют.