Brexit  - состоялся!!!

БАЛАНС ЕЦБ: УМЕРЕННЫЙ РОСТ, НО ОЧЕРЕДНОЕ ОБНОВЛЕНИЕ МАКСИМУМОВ

Европейский регулятор на прошлой неделе нарастил баланс на довольно скромные €6 млрд (неделей ранее - рост на €59 млрд) до общих €7.015 триллионов, тем не менее- новых максимумов.

Минимальные из-за празднования Рождества, но обеспечившие очередные максимумы, объемы: требования к нерезидентам, номинированные в иностранных валютах: +€2 млрд vs +€1 млрд неделей ранее, скупка бумаг EU, номинированных в евро составила: +€5 млрд vs +€20 млрд на прошлой неделе, другие активы: +€3 млрд vs €0 млрд

•  ЗАМЕДЛЕНИЯ ИНФЛЯЦИИ ПО-ПРЕЖНЕМУ НЕ ВИДНО
•  РОСТ ЦЕН С НАЧАЛА ГОДА ДОСТИГ 4.9% гг
•  СНИЖЕНИЕ ЦЕН НА САХАР И ПОДСОЛНЕЧНОЕ МАСЛО КОМПЕНСИРУЕТСЯ УСКОРЕНИЕМ РОСТА ПО ДРУГИМ ВИДАМ ТОВАРОВ

По данным Росстата, за неделю с 22 по 28 декабря включительно потребительские цены выросли на 0.21% vs 0.21%, 0.22%, 0.20% в предыдущие три недели. Рост цен накопленным итогом с начала года составил около 4.9%.

Цены на подсолнечное масло вторую неделю подряд демонстрируют снижение (-0.7% ww, 25.9% YtD), также как и сахар (-1.8% ww, 64.5% YtD). В то же время по широкому кругу продовольствия рост цен продолжает ускоряться. Главным лидером в гонке цен остаются яйца (2.3% ww, 15.2% YtD). Вторую неделю подряд ускоряется рост цен на курятину (0.9% ww, 2.8% YtD). По-прежнему опережающими темпами дорожает мука (0.4% ww, 13.8% YtD), что тянет за собой цены на макаронные изделия, в частности, вермишель (0.4% ww, 12.3% YtD).

В плодоовощных продуктах продолжается ценовое ралли в картофеле (2.0% ww, 33.8% YtD), моркови (2.4% ww, 30.7% YtD), огурцах (6.3% ww, 32.5% YtD), помидорах (6.2% ww, 19.7% YtD), яблоках (0.6% ww, 19.8% YtD).

В непродовольственных товарах: рост цен на отечественные автомобили отсутствует (0.0% ww, 9.4% YtD), в то время как иностранные всё ещё плавно дорожают (0.2% ww, 10.4% YtD). Продолжается рост цен на медикаменты: линекс (0.6% ww 37.1% YtD), троксерутин (0.6% ww 22.2% YtD).

Очевидно, что заморозка цен на сахар и подсолнечное масло не повлияла на общий уровень инфляции. Похоже, что уже в середине января инфляция превысит 5% гг.

ВОЗМОЖНО, ВОСХОДЯЩИЙ ТРЕНД ПО ЗАБОЛЕВАЕМОСТИ И СМЕРТНОСТИ ВОЗВРАЩАЕТСЯ

За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 719.2К vs 615.3К накануне. Смертность: 14.7К vs 13.8К двумя днями ранее, и это рекорд.

Видимо, приходится признать, что недавнее глобальное снижение как по числу новых случаев COVID-19, так и по смертности связано исключительно с Рождеством, когда не работало какое-то количество медучреждений. Сейчас фиксируется новый скачок обоих показателей, а количество умерших продолжает обновлять максимумы (в США - почти 4 тысячи за день).

СПРОС ДОМОХОЗЯЙСТВ ОТЫГРАЛ В 3-М КВАРТАЛЕ БОЛЕЕ ПОЛОВИНЫ ПАДЕНИЯ 2-ГО КВАРТАЛА

Вчера Росстат опубликовал данные по использованию ВВП за 3-й квартал. Цифры зафиксировали позитивную динамику (по отношению ко 2-му кв) как в части потребительского, так и инвестиционного спроса.
При этом основная часть прироста спроса была удовлетворена за счет внутреннего производства, так как восстановление импорта носило очень слабый характер.

•  Спрос домохозяйств: -8.4 vs -22.2% гг во 2-м кв
•  Спрос госсектора: 1.8 vs 1.6% гг
•  Инвестиции (ВНОК): -6.0 vs -11.7% гг
•  Валовое накопление (ВНОК + изменение запасов): -5.7 vs -6.1% гг
•  Экспорт: -8.5 vs 0.3% гг
•  Импорт: -20.1 vs -22.2% гг

ПОЧЕМУ РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА ВЫГЛЯДИТ ЛУЧШЕ МНОГИХ В УСЛОВИЯХ ГЛОБАЛЬНОЙ ПАНДЕМИИ

Падение ВВП в 3-м кв составило 3.4% гг. Эта диаграмма показывает, из чего сложился спад. Основной вклад внес потребительский спрос, упавший на 4.6% гг. Но коснулось это в основном импорта услуг (зарубежные поездки).
Если совсем просто сказать, что произошло с экономикой: люди стали получать меньше, но не сильно сократили потребление товаров внутри страны, а вот потребление иностранных услуг (туризм) снизили радикально.

Это объясняет, почему наша экономика в 2020г выглядит лучше многих. Связано это не с поддержкой со стороны правительства (она меньше средних показателей по другим странам), а со структурой нашей экономики. Мы очень мало экспортируем услуг и очень много импортируем. Поэтому закрытые для туризма границы – это плюс для нашей экономики. Но надо понимать, что его влияние разовое. С марта 2021г по мере открытия границ этот фактор будет вносить уже отрицательный вклад.

РОССИЯ – ИНДЕКСЫ PMI: КОМПОЗИТНЫЙ ИНДЕКС ВСЕ ЕЩЕ НИЖЕ 50 ПУНКТОВ, НО НЕБОЛЬШОЕ УЛУЧШЕНИЕ ПО СРАВНЕНИЮ С НОЯБРЕМ

По итогам декабря индекс Russia PMI Compоsite, характеризующий совокупный выпуск в промышленности и услугах немного повысился с ноябрьских 47.8 до 48.3 в декабре, но продолжает находиться ниже психологической отметки. Услуги вновь ухудшились (48.0 vs 48.2), но конъюнктура в промышленности несколько улучшилась (49.7 vs 46.3 в ноябре).

Как отмечает Markit "… поставщики услуг указали на дальнейшее падение объемов в декабре, поскольку в конце 2020 года сохранялся слабый клиентский спрос. Несмотря на то, что сокращение новых заказов замедлилось, новые экспортные продажи снова сократились. Компании оставались оптимистичными в отношении прогнозов объемов производства на предстоящий год, при этом ожидания повысились до четырехмесячного максимума.…”

ТРЕНД ЗАБОЛЕВАЕМОСТИ ПО РФ ПРОДОЛЖАЕТ СНИЖАТЬСЯ

РОССИЯ:
•  27 747 заболевших за сутки vs 26 513 и 27 002 в предыдущие пару дней
•  593 умерших vs 599 и 562 в последние два дня.

МОСКВА:
•  6 566 заболевших вчера vs 5 105 и 5 641 за предыдущие двое суток
•  73 умерших vs 72 и 75 в предыдущие два дня

КРОМЕ ГОССЕКТОРА ВСЕ КОМПОНЕНТЫ СПРОСА ИДУТ ВНИЗ

Эти графики показывают, где находятся основные компоненты спроса относительно 2014г, который взят за 100%.  
•  Спрос домохозяйств. В 2015-16гг он рухнул на 12%, потом 3 года слабо рос, но так и не дотянул до уровня 2014г. В этом году он проваливается на уровни 2016г. Скорость его восстановления в 2021-23гг, скорее всего, будет сопоставима с периодом 2017-19гг – как и тогда, главным сдерживающим фактором будет  бюджетная консолидация
•  Инвестиции. В своё время правительство мечтало скорректировать структуру ВВП так, чтобы меньше потреблять и больше инвестировать (инвестиционная модель роста). Сейчас об этом предпочитают не вспоминать. Потребительский спрос прижали, но увеличения инвестиций не произошло. ВНОК на 8% ниже уровня 2014г, а его доля в ВВП – 21.5% vs 24.5% на пике 2013г
•  Экспорт был основным драйвером спроса до 2019г. Но уже в 2019г на фоне торговых войн тренд развернулся вниз
•  Госсектор единственный уверенно растет 5 лет подряд

РОССТАТ УТВЕРЖДАЕТ, ЧТО В ПРОШЛОМ ГОДУ МЫ РОСЛИ В ПОЛТОРА РАЗА БЫСТРЕЕ, ЧЕМ СООБЩАЛОСЬ РАНЕЕ ))

Росстат не стал нарушать традицию и под новый год вновь порадовал нас «неожиданной» информацией, что, оказывается всё в нашей экономике намного лучше, чем мы думали)

Отметим, что такой пересмотр происходит каждый год 30-31 декабря, и направление этого пересмотра всегда только в одну сторону – вверх.
Правда, удивили номинальные оценки – они оказались чуть ниже. Но при этом заметно вниз были подкручены дефляторы, что и обусловило высокие темпы роста реальных показателей.

В реальном выражении ВВП вырос в 2018г на 2.8% (2.5% ранее), в 2019г – на 2.0% (1.3%). Таким образом, за три года (2017-2019) средние темпы роста ВВП составили 2.2%.

ЭТО НЕЛЬЗЯ ТРАКТОВАТЬ, КАК БОЛЕЕ ВЫСОКУЮ ОЦЕНКУ ПОТЕНЦИАЛЬНЫХ ТЕМПОВ. Мы считаем, что это оценка до нынешнего кризиса находилась на уровне 1.5-2%. Тот факт, что ВВП три года рос быстрее, связан с восстановлением после кризиса 2014-16гг

Пересмотр данных по ВВП за 2017-18гг

РОССТАТ ПРЕДВАРИТЕЛЬНО ОЦЕНИЛ ИНФЛЯЦИЮ ЗА 2020 ГОД НА УРОВНЕ 4.9%

Согласно предварительной оценке Росстата, опубликованной сегодня, в декабре рост потребительских цен составил 0.8% мм и 4.9% гг, что близко к  недельным оценкам.
Инфляция оказалась на верхней границе прогнозного диапазона ЦБ (4.6-4.9%).
Окончательные данные за декабрь, полученные на основе ежемесячной регистрации цен по полному перечню товаров и услуг (520 товаров/услуг), будут предоставлены 12 января 2021 года

ИПОТЕЧНЫЕ СТАВКИ ПЛАВНО ПОПОЛЗЛИ ВВЕРХ

Средняя ставка по рублёвым ипотечным кредитам по итогам ноября поднялась с 7.31 до 7.38% годовых (минимум этого показателя наблюдался в августе, когда ставка опускалась до 7.16%). Рост ставки, по-видимому, связан с сокращением доли кредитов, выданных в рамках льготной программы 6.5.

В то же время реальная ставка (по отношению к текущей инфляции) впервые за пять лет опустилась ниже 3%, составив 2.96%. С учетом всплеска инфляции под конец года, на конец декабря реальная ставка по ипотека наверняка находилась ниже 2.5% годовых.

Мы считаем, что номинальная ставка по ипотеке находится в нижней точке цикла. Отмена льготной ипотеки в середине следующего года, скорее всего, сдвинет среднюю ипотечную ставку ближе к 7.5%. Сейчас ипотечные кредиты вне льготных программ выдают примерно под 8%

В НОЯБРЕ НА ИПОТЕЧНОМ РЫНКЕ НАБЛЮДАЛОСЬ НЕЗНАЧИТЕЛЬНОЕ ЗАМЕДЛЕНИЕ

По итогам ноября:
•  Объём выданных ипотечных кредитов: 491.3 млрд (81.5% гг) vs 546.4 млрд (101.4% гг) в октябре. По итогам 11 мес рост составил 49.2% гг.
•  Количество выданных ипотечных кредитов: 188.5 тыс (62.5% гг) vs 212.3 тыс (79.0% гг) в октябре. По итогам 11 мес рост составил 33.5% гг.

Интересно, что общая задолженность по рублевым ипотечным кредитам увеличилась лишь на 64 млрд при объёме выданных кредитов в 491 млрд. Это значит, что население активно гасило старые кредиты, в том числе и за счет их рефинансирования. Рефинансирование под более низкие ставки высвобождает часть дохода, которая ранее шла на выплаты процентов, а теперь может пойти на потребление или новые инвестиции. Таким образом, смягчение ДКП увеличивает агрегированный спрос не только за счет наращивания кредита, но и за счет снижения обязательных платежей (процентов по кредитам)

РОСТ КРЕДИТА НАСЕЛЕНИЮ В НОЯБРЕ ЗАМЕДЛИЛСЯ

•  Кредит ВСЕГО: 0.6% мм и 14.0% гг
•  Ипотека: 0.7% мм и 20.8% гг
•  Без ипотеки: 0.6% мм и 8.9% гг

Кредит населению за 11 мес текущего года увеличился на 2 265 млрд рублей, вплотную приблизившись к 20 трлн. Это составляет примерно треть от денежных доходов населения (ожидается, что в номинальном выражении в этом году они будут близки к прошлогодним – чуть более 62 трлн). Основной прирост долга в этом году пришелся на ипотеку – 1 451 млрд, по прочим кредитам долг вырос на 814 млрд.

Если у Вас снижаются процентные платежи (из-за более низких ставок), то Вы можете позволить себе нарастить кредит. Но всё-таки обычно и бизнес, и домохозяйства увеличивают долг, ожидая роста дохода. Та пропорция, что мы видим в этом году – рост кредита на 14% при нулевом росте дохода – представляется экстремальной. Если рост доходов населения в 2021г не возобновится, то столь сильный рост долга будет сдерживать потребительский спрос и станет проблемой для экономического роста

СРЕДНИЙ РАЗМЕР ИПОТЕЧНОГО КРЕДИТА – 2.6 МЛН РУБ, СРЕДНИЙ СРОК – ПОЧТИ ЧТО 19 ЛЕТ

Снижение ипотечных ставок привело к увеличению размера среднего ипотечного кредита почти что на 12% гг до 2.6 млн рублей. При этом увеличился и срок кредитования, который в ноябре составлял в среднем 18.6 лет

СТАВКИ ВКЛАДАМ В РУБЛЯХ В 2020г СНИЗИЛИСЬ НА 150 БП С 6 ДО 4.5% ГОДОВЫХ

По данным Банка России средняя максимальная ставка по рублевым депозитам населения сроком до 1 года в 3-й декаде декабря оставалась стабильной на уровне 4.486% годовых.

По итогам года снижение депозитных ставок составило примерно 150 бп, в то время как Банк России снизил ключевую ставки на 200 бп. Более умеренное снижение ставок по депозитам связано с тем, что банки весной столкнулись с резким оттоком средств вкладчиков в наличность, а во втором полугодии увидели отток из депозитов в инвестиционные активы – недвижимость и фондовый рынок.

Мы полагаем, что ставки по депозитам будут оставаться чуть выше ключевой ставки ЦБ достаточно долго. Пока сложно сказать, продолжит ли ЦБ снижать ставку в 2021г. Это будет зависеть от двух основных факторов:

•  Как быстро инфляционный тренд развернется вниз
•  Сколь жесткие санкции (за хакерскую атаку и применение запрещенного химоружия против Навального) нам впаяют

КИТАЙСКАЯ ЭКОНОМИКА В ДЕКАБРЕ – НЕЗНАЧИТЕЛЬНОЕ ЗАМЕДЛЕНИЕ

PMI official (данные Национального бюро статистики):
•  Промышленность – 51.9 vs 52.1 в ноябре
•  Сектор услуг – 55.7 vs 56.4
•  Композит (промышленность + услуги) – 55.1 vs 55.7

Официальные PMI свидетельствуют о незначительном замедлении китайской экономики в декабре по сравнению с предыдущим месяцем. При этом сами индексы остаются на очень высоком уровне, говоря о том, что китайская экономика после провала в первом квартале сильно разогналась, и наблюдаемые сейчас темпы роста, скорее всего, превышают докризисные.
Индексы PMI по Китаю от Markit будут опубликованы 4 и 6 января. В эти же дни выйдут индексы PMI по большинству стран

ДОБЫЧА НЕФТИ В РФ В ДЕКАБРЕ – УМЕРЕННОЕ ВОССТАНОВЛЕНИЕ

По предварительной информации СМИ со ссылкой на материалы ЦДУ ТЭК, в декабре в России было добыто 42.46 млн тонн нефти, эквивалентно 10,04 баррелей в сутки (-11.0% гг), и это уже максимальный уровень, начиная с июня (соответственно: ноябрь – 10.01, октябрь – 9.98, сентябрь – 9.93, август – 9.86, июль – 9.37, июнь – 9.33).
По итогам 2020 года сокращение добычи в годовом сопоставлении составило 8.6% (всего добыто 512.3 млн. тонн), и это первые годовые отрицательные показатели, начиная с 2008 года.

ЭПИДЕМИЯ В РОССИИ ЗАМЕДЛЯЕТСЯ?

РОССИЯ:
•  26 301 заболевших за сутки vs 27 039 и 27 747 в предыдущие пару дней
•  447 умерших vs 536 и 593 в последние два дня.

МОСКВА:
•  5 452 заболевших вчера vs 5 907 и 6 566 за предыдущие двое суток
•  76 умерших vs 71 и 73 в предыдущие два дня