ДЕФЛЯЦИЯ ВНОВЬ ВОЗОБНОВИЛАСЬ

По данным Росстата, потребительские цены за неделю с 8 по 14 сентября снизились на 0.06%. Напомним, что в первую неделю сентября инфляция была зарегистрирована на уровне 0.00%.
Возобновление дефляции – сюрприз. По итогам августа снижение цен составило всего лишь 0.04%, а тут сразу за неделю -0.06%. Посмотрим, как будет развиваться ситуация дальше. Есть подозрение, что резкое отжимание спроса, поддержанное бюджетными выплатами и снижением ставок, уже завершилось, и сейчас спрос вновь начнет стагнировать. Если это так, то цикл снижения ставок может возобновиться (если не прилетят санкционные лебеди). Крайне интересно будет посмотреть, что в пятницу скажет ЦБ в своём пресс-релизе, как он оценит баланс дезинфляционных и проинфляционных рисков. Мы ждем неизменности ставки, но крайне удивимся, если ЦБ даст жесткий сигнал (например, уберет из пресс-релиза фразу о том, что будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения).
Что касается инфляции, то по итогам сентября мы её ждём на уровне 0-0.1% мм и 3.7-3.8% гг.

ФРС США ЗАМЕТНО УЛУЧШИЛ ПРОГНОЗ

По итогам заседания FOMC Федрезерв уточнил прогнозы. По сравнению с июньской версией в прогноз внесены  изменения:

• ВВП: оценка на 2020г повышена с -6.5 до -3.7%, на 2021г понижена с 5.0 до 4.0%
• Инфляция (Core PCE Inflation – ценовой индекс потребительских расходов с исключением волатильных компонентов): оценка на 2020г повышена с 1 до 1.5%, на 2021г повышена с 1.5 до 1.7%
•  Безработица: оценка на 2020г снижена с 9.3 до 7.6%, на 2021г снижена с 6.5 до 5.5%
•  Ключевая ставка: без изменений в 2020-23гг
•  Нейтральная ставка: как и ранее, на уровне 2.5%

Все прогнозы в рамках текущего консенсуса. Интересно, что спад экономики США в этом году, по-видимому, окажется меньше, чем российской. Тезис Кремля и Правительства о том, как замечательно (чуть ли не лучше всех) мы прошли этот кризис, на этом фоне выглядит несостоятельным. Две крупнейших экономики мира - точно лучше нас. А значит, наше отставание ещё больше  увеличилось

ЧЕТВЕРО ЧЛЕНОВ FOMC ОЖИДАЮТ ПОВЫШЕНИЯ СТАВКИ В 2023 ГОДУ

Dot-plot четко показывает абсолютное единодушие среди членов FOMC на период 2020-22 год. До 2022 года вообще никто не ждёт повышения ставки, в 2022 году лишь один из членов FOMC прогнозирует её повышение (в июле таких было двое). Но уже на 2023 год прогнозы начинают расходиться – четверо членов FOMC считают, что в 2023г начнет цикл ужесточения ДКП.
Из опыта предыдущего кризиса мы знаем, что ставка может оставаться нулевой намного дольше (после обнуления ставки в 2008г её повышение началось лишь через 7 лет). Сейчас же, когда ФРС повысил степень толерантности к повышенной инфляции, период сверхнизких ставок может затянуться на ещё более длительный срок

💡В этот четверг в еженедельной рубрике «Газпромбанк.Мнение» рассказываем о главном активе Азербайджана — государственной нефтяной компании SOCAR.

📍О чем нужно знать, рассматривая еврооблигации этого эмитента? Читайте по ссылке.

ОТСКОК ЦЕН ПРОИЗВОДИТЕЛЕЙ ПРАКТИЧЕСКИ ЗАВЕРШИЛСЯ

В августе цены производителей (на товары, предназначенные для реализации на внутреннем рынке) выросли на 1.0% мм (в июле было 4.3% мм, в июне – 6.1% мм). Индекс цен производителей практически полностью компенсировал кризисный провал, вернувшись на уровни февраля.
Возвращение цен производителей к докризисным уровням, на наш взгляд, может быть косвенным свидетельством того, что активная фаза восстановительного роста завершилась. В 4-м квартале экономику, по-видимому, ждёт замедление на фоне постепенного сворачивания бюджетного стимула

ПОВЫШЕНИЕ НАЛОГОВ НА СЫРЬЕВИКОВ СТАНОВИТСЯ ВСЁ БОЛЕЕ ВЕРОЯТНЫМ
(цитаты - Reuters)

•  ПРЕДСТАВИТЕЛЯМ МЕТАЛЛУРГИИ И УДОБРЕНИЙ НЕ УДАЛОСЬ УБЕДИТЬ МИНФИН РФ ИЗМЕНИТЬ РЕШЕНИЕ О РОСТЕ НДПИ - ИСТОЧНИКИ ПОСЛЕ ВСТРЕЧИ С СИЛУАНОВЫМ
•  ПРЕДСТАВИТЕЛИ МЕТАЛЛУРГИИ И УДОБРЕНИЙ ОБСУДЯТ РЕШЕНИЕ МИНФИНА О РОСТЕ НДПИ С ПЕРВЫМ ВИЦЕ-ПРЕМЬЕРОМ БЕЛОУСОВЫМ НА СЛЕДУЮЩЕЙ НЕДЕЛЕ – ИСТОЧНИКИ
==========
Сомневаемся, что Белоусов поддержит сырьевиков, учитывая, что изначально идея обложить их повышенными налогами принадлежала именно ему https://t.me/russianmacro/2848

БАНК БРАЗИЛИИ ОСТАВИЛ СТАВКУ БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ, ДАВ СИГНАЛ, ЧТО ЦИКЛ СМЯГЧЕНИЯ ДКП ЗАВЕРШЕН

Банк Бразилии на состоявшемся вчера заседании оставил ключевую ставку без изменений на уровне 2.0% годовых. Это решение полностью совпало с рыночными ожиданиями.
В опубликованном пресс-релизе впервые содержалось то, что аналитики называют forward guidance – ориентир по дальнейшей траектории ставки. ЦБ Бразилии заявляет, что ставка не будет повышаться в 2021г и, скорее всего, в 2022 году.
Пространство для дальнейшего снижения ставки ЦБ Бразилии видит ограниченным в силу рисков финансовой стабильности и отмечает, что если такое пространство и есть, то оно очень невелико.
===========
Напомним, что завтра заседание Банка России по ставке. Мы ждём неизменность ставки, но при этом сигнал о возможности её дальнейшего снижения. Мы считаем, что в отличие от ЦБ Бразилии у нас небольшой потенциал ещё имеется. Главный ограничитель для реализации этого потенциала – санкционные риски

ЦБ ЮЖНОЙ АФРИКИ ОСТАВИЛ СТАВКУ БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ НА УРОВНЕ 3.5%, ПОДЧЕРКНУВ, ЧТО ОДНИМИ ЛИШЬ МЕРАМИ ДКП ЗАДАЧУ УСКОРЕНИЯ ЭКОНОМИКИ НЕ РЕШИТЬ

Это решение совпало с рыночными ожиданиями. Обсуждение, похоже, было горячим, учитывая, что двое членов комитета проголосовали за снижение ставки, а трое – за её неизменность.
ЦБ ЮАР подчеркнул в пресс-релизе  важный факт, который очень актуален и для России: «денежно-кредитная политика сама по себе не может улучшить потенциальные темпы роста экономики или снизить фискальные риски. Эти задачи следует решать путем проведения осмотрительной макроэкономической политики и СТРУКТУРНЫХ РЕФОРМ, которые снижают затраты в целом и УВЕЛИЧИВАЮТ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ, потенциальный рост и создание рабочих мест»

БАНК ИНДОНЕЗИИ ОСТАВИЛ СТАВКУ БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ НА УРОВНЕ 4.0%

Это полностью совпало с рыночными ожиданиями.
Инфляция в Индонезии (1.3% гг) очень существенно отклонилась от таргета (4% +/-1%), и с этой точки зрения монетарные власти вроде бы должны были продолжить смягчение ДКП. Но этот шаг не сделан из соображений сохранения финансовой стабильности. Проще говоря, боятся, что падение рупии может ускориться (индонезийская валюта устойчиво снижается с начала июня).
Напомним, что Банк Индонезии перешел в этом году к нетрадиционным мерам монетарного стимулирования, начав заниматься монетизацией госдолга (напрямую кредитовать правительство). Похоже, что в ЦБ Индонезии отдают себе отчет, что такие нетрадиционные шаги создают риски финансовой стабильности, поэтому и не хотят дальше снижать ставки

РУБЛЬ - ГЛАВНЫЙ АУТСАЙДЕР НА EM СЕГОДНЯ

Поразительная ситуация, что при 2-процентном росте нефти (Brent уже 43.15) рубль сегодня самая слабая валюта среди развивающихся стран.
Похоже, что санкционные риски с нами надолго...

В России на фоне роста цен на золото, платину и ряд сырьевых металлов могут ввести прогрессивную шкалу НДПИ для металлургов. Потенциально это может принести бюджету дополнительные 560 млрд рублей в год.

Обсуждение прогрессивной шкалы пройдет 22 сентября по подтвердили в аппарате вице-премьера Андрея Белоусова.

Сейчас доля валовых налогов (в выручке горнорудных компаний одна из самых низких и не превышает 5%, у нефтяных компаний этот показатель 64%, а у газовых 32%. @banksta

РОСТ ЗАБОЛЕВАЕМОСТИ ПРОДОЛЖАЕТСЯ

РОССИЯ: 5 905 заболевших за сутки vs 5 762 и 5 670 в предыдущие пару дней. 134 умерших vs 144 и 132 в последние два дня.

МОСКВА: 805 заболевших за сутки vs 730 и 750 за предыдущие двое суток.  8 умерших vs 9 и 10 в предыдущие два дня. На Москву приходится 25.2% от общего числа выявленных в России случаев и 26.2% зарегистрированных от коронавируса смертей

💥💥💥 Центральный Банк сохранил ключевую ставку на прежнем уровне в 4.25% годовых

Отравители Навального, Лукашенко и Трамп помешали снижению ставок в России

Мы несколько удивлены сегодняшним тоном пресс-релиза ЦБ. Мы ждали, что ЦБ заявит о возможности дальнейшего снижения ставок, но полагали, что оценки инфляционных рисков всё-таки сместятся в стороны проинфляционных. Об этом позволяли судить в частности недавние аналитические публикации ЦБ https://t.me/russianmacro/8547 и заявления Председателя Банка России https://t.me/russianmacro/8508. Однако ознакомление с пресс-релизом показывает, что оценка дезинфляционных рисков на следующий год практически не изменилась, ЦБ, по-прежнему, считает, что они будут превалировать. Раз так, то чтобы избежать отклонения инфляции от цели, снижать ставку нужно сейчас (она оказывает влияние на экономику и инфляцию с лагом в несколько кварталов). Но ЦБ этого не сделал. И как опять же можно понять из пресс-релиза, главная причина этого в геополитических рисках. За этой формулировкой, по-видимому, кроется угроза санкций. Хотя, возможно, учитывается и фактор американских выборов, вокруг которых сейчас очень много спекуляций (вплоть до того, что Трамп может оспорить результаты, если проиграет – это будет веселуха для всех рынков, не только для рубля).
В отношении экономики ЦБ ждёт замедления «после того как первый этап восстановительного роста будет исчерпан». На наш взгляд, этот этап уже практически завершился.
У нас складывается впечатление, что ЦБ мог бы продолжить сейчас снижение ставок, если бы не угрозы для рубля из-за санкций. Учитывая, что эти угрозы могут остаться с нами надолго, скорее всего, пауза в снижении ставок продолжится и на октябрьском заседании ЦБ.

Сегодняшняя брошка слишком говорящая. Пауза. Но именно ПАУЗА, а не СТОП
Пресс-конференция онлайн

Вопрос: может ли Банк России запустить программу QE, чтобы стимулировать спрос на ОФЗ?
Ответ: нет, не может
======
вот так коротко и категорично...
На этом пресс-конференция Эльвиры Набиуллиной завершилась

📈 Москва поднялась на 16 строчек в рейтинге умных городов

Наш город сейчас сложно представить без удобных онлайн-сервисов: умная билетная система для транспорта, запись к врачу через интернет, онлайн заявки на субсидии или электронные торги. Как результат — за год Москва поднялась в рейтинге Smart City Index на 16 строчек и заняла 56-е место, обогнав Брюссель, Париж и Токио.

📍 Рейтинг составляет швейцарская бизнес-школа IMD. В нём 109 городов. Это единственный рейтинг уровня цифровизации городов, в котором учитывают мнения их жителей.

ВОССТАНОВЛЕНИЕ В СЕКТОРЕ РОЗНИЧНОЙ ТОРГОВЛИ В АВГУСТЕ ПРИОСТАНОВИЛОСЬ

По данным Росстата, динамика оборота розничной торговли в августе была следующей:
•  В номинальном выражении: 1.4% гг vs 1.9% гг в июле; -2.0% гг по итогам восьми месяцев
•  В реальном выражении: -2.7% гг vs -1.9% гг в июле; -5.1% гг по итогам восьми месяцев

Мы несколько удивлены этими цифрами. Месяц назад мы полагали, что по итогам августа розница может выйти в плюс на базе сравнения «год к году». Однако этого не произошло. Более того, динамика ухудшилась.
Поводом для нашего оптимистичного прогноза была гипотеза об инерционности бюджетного стимула, максимальный пик которого пришелся на июнь (выплата детских пособий). Но получается, что деньги были сразу же потрачены, и уже в августе спрос начал ослабевать.
Новых бюджетных стимулов больше не ожидается, так что поводов для дальнейшего восстановления потребительского спроса пока не видно. Ситуация в экономике под конец года может ухудшиться.

БЕЗРАБОТИЦА ПРОДОЛЖАЕТ УВЕЛИЧИВАТЬСЯ, НЕСМОТРЯ НА ОЧЕВИДНЫЙ ОТСКОК ЭКОНОМИКИ ОТ ДНА

•  Количество безработных в августе выросло с 4.72 до 4.80 млн чел (47.4% гг vs 40.4% гг в июле)
•  Количество официально зарегистрированных безработных увеличилось с 3.31 до 3.64 млн чел (рост в 5.1 раза к августу прошлого года)
•  Норма безработицы выросла с 6.31 до 6.39% (около 6.7% с устранением сезонности) – это максимальные значения с весны 2011г
•  Спрос на рабочую силу (заявки на бирже труда) составил 1.692 млн чел (-3.0% гг vs -6.3% гг в июле)

Несмотря на то, что экономика восстанавливается уже три месяца (с июня), мы видим продолжающееся ухудшение ситуации на рынке труда. Нужно иметь ввиду, что пока ещё действуют программы поддержки занятости, в рамках которых компаниям могут списать выданные кредиты, если к концу года, а потом к апрелю следующего года они предъявят сохранение штата. После того, как эти кредиты будут списаны, уже ничто не помешает компаниям провести полноценную оптимизацию персонала

ДИНАМИКА ЗАРПЛАТ ВЕРНУЛАСЬ К ДОКРИЗИСНЫМ ЗНАЧЕНИЯМ

Если верить Росстату, то общий уровень зарплат вверх тянут чиновники, врачи, банкиры, связисты и курьеры.

По данным Росстата, который публикует данные по зарплатам с лагом в 1 месяц, в июле средняя зарплата россиянина составляла 51 187 руб. Рост составил 8.6% гг vs 3.8% гг в июне. В реальном выражении зарплата выросла на 5.1% гг vs 0.6% гг в июне.
По итогам 7 мес средняя зарплата составила 49 635 руб ($709); рост «год к году» - 6.2% в номинальном выражении и 3.3% в реальном.
Реакция рынка труда на этот кризис похожа на 2008/09гг – как и тогда, мы имеем сохранение уровня зарплат, но существенный рост безработицы. В 2014/15 гг было наоборот – зарплаты снижались, но занятость сохранилась.
Разбивки по отраслям за июль пока нет. По итогам полугодия наиболее существенный рост зарплат отмечался в секторе госуправления (8.7% гг), здравоохранения (10.5% гг), финансах (7.8% гг), связи (9.1% гг), на 19% подорожал труд курьеров