ФРАНЦИЯ: ЖЕСТКИЕ КАРАНТИННЫЕ МЕРЫ СПРОВОЦИРОВАЛИ КРУПНЕЙШИЙ ОБВАЛ ЭКОНОМИКИ ВО 2 КВАРТАЛЕ

Согласно окончательным данным статистического агентства INSEE, экономика второй по величине экономики еврозоны зафиксировала рекордное снижение по итогам 2кв2020 сократившись на 13.8% квкв (в соответствии с предварительными оценками) vs -5.9% квкв кварталом ранее. Годовой показатель: -19% гг vs -5.7% гг в 1 кв2020.

Поскольку большинство магазинов, кафе и отелей было закрыто с середины марта по середину мая, неизрасходованные денежные средства увеличили уровень сбережений домохозяйств до рекордных 27.4% располагаемого дохода, в то время как потребительские расходы - традиционный двигатель французской экономики - упали на 16.4% квкв. В корпоративном секторе рентабельность компаний упала до 26%, что является самым низким показателем с конца 1983 года.

Экономика Франция по итогам 2кв2020 оказалась одной их худших по динамике в мире, а сейчас в стране набирает силу вторая волна COVID-19: https://t.me/russianmacro/8337

СНИЖЕНИЕ ЗАБОЛЕВАЕМОСТИ И СМЕРТНОСТИ В РФ В МОМЕНТЕ ПРИОСТАНОВИЛОСЬ…

РОССИЯ: 4 829 заболевших за сутки vs 4 711 и 4 676 в предыдущие пару дней. 110 умерших vs 121 и 115 в последние два дня.

МОСКВА: 654 заболевших за сутки vs 637 и 640 за предыдущие двое суток. 10 умерших vs 12 и 11 в предыдущие два дня. На Москву приходится 26.6% от общего числа выявленных в России случаев и 28.3% зарегистрированных от коронавируса смертей

БАЛАНС ФРС ПРОДОЛЖАЕТ УВЕЛИЧИВАТЬСЯ, НО ТЕМПЫ НЕСКОЛЬКО СНИЗИЛИСЬ

Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю вырос на $10 млрд. (на прошлой неделе: +$54 млрд).  Темпы скупки государственных бумаг сохраняются, но впервые за несколько недель снизилось количество выкупаемых на баланс ипотечных бумаг (MBS), начисленных процентов и прочей дебиторской задолженности. По-прежнему продолжают уменьшаться свопы и займы всех категорий.

Баланс ФРС неделей ранее: https://t.me/russianmacro/8386

БИЗНЕС НАСТРОЕНИЯ И ПОТРЕБИТЕЛЬСКАЯ УВЕРЕННОСТЬ В ЕВРОЗОНЕ ПРОДОЛЖИЛИ ВОССТАНОВЛЕНИЕ В АВГУСТЕ

Согласно данным Еврокомиссии, общий индекс деловых настроений в Еврозоне вырос в августе до 87.7 пунктов (июль: 82.4), рынок ожидал роста до 85 пунктов. Деловые настроения в промышленности с июльских -16.2 выросли в августе до -12.7 (ожидалось -14.4), значительно улучшились настроения в услугах, рост до -17.2 (ожидалось: -24.4) vs -26.2 месяцем ранее.

Финальная оценка потребительского индекса деловой уверенности вышла чуть лучше предыдущего значения:  -14.7 пунктов vs 15 месяцем ранее.

САНКЦИОННЫЕ РИСКИ – ПОВТОРЕНИЯ 2014Г ЖДУТ ЛИШЬ 13% РЕСПОНДЕНТОВ

Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам, касающимся как денежно-кредитной политики, так и фискальной политики.

На этой неделе очередной опрос на тему: КАК ВЫ ОЦЕНИВАЕТЕ ДАЛЬНЕЙШЕЕ ВЛИЯНИЕ БЕЛОРУССИИ НА РОССИЙСКИЕ РЫНКИ?. В опросе приняли участие около 28 тыс. читателей каналов:

@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Sgcapital
@Cbonds

Результат следующий:
•  31% респондентов считают, что Лукашенко удержится, 18% - уйдёт; остальные не связывают динамику рынков с судьбой самопровозглашенного президента
•  Среди тех, кто ждёт сохранения Лукашенко, превалирует негативный взгляд на рынки; среди тех, кто ждёт его ухода - позитивный
•  64.5% из общего числа опрошенных видят рынки вниз; 35.5% - вверх
•  Армагеддона по сценарию 2014г ожидают лишь 13% респондентов

MMI @russianmacro
История с отравлением А.Навального затмила Белорусь в плане влияния на российские рынки. И то, и другое событие трактуется инвесторами, как факторы, повышающие санкционные риски. На наш взгляд, последствия отравления Навального – более значимый риск.
Нынешняя ситуация на рынках всё больше напоминает август-сентябрь 2018г. Тогда всё закончилось обвалом рубля, ОФЗ и повышением ставок. Сейчас, мы думаем, что ЦБ сможет справиться без повышения ставки. Но вероятность резких провалов рубля и рублевых активов увеличивается.  

Всеволод Лобов @Dohod
Мы не склонны переоценивать влияние событий вокруг Белоруссии и Навального на курс рубля, процентные ставки и цены акций. Похоже, что пока гораздо большее воздействие на рынок оказывают макроэкономические факторы. При этом обе ситуации, к которым сейчас приковано внимание, конечно, создают большую неопределенность и могут превратиться во что угодно, вплоть до новых санкций. Мы исходим из того, что ситуация стабилизируется в течение нескольких месяцев, но заложенные в ней риски не позволят Банку России дойти до пределов смягчения денежно-кредитной политики.

Андрей Хохрин @Probonds
Я до сих пор не понимаю, какой глубины достигнет падение рубля. Белоруссия и А.Навальный, безусловно, добавляют тревоги иностранным инвесторам, да и отечественным тоже. Но секторальные санкции можно ввести лишь однажды. И в 2014г они были связаны с формальным и по мнению большинства развитых стран агрессивным расширением границ РФ. И усилены стремительным падением нефти. Кроме того, в 2018г уже была жесткая коррекция ОФЗ, потянувшая за собой серьезное ослабление рубля. Так что повторения рисков образца 2014 или 2018г я бы не ждал. Точнее, причинами нынешних рублевых рисков не считаю повторения аналогичных событий. В моем понимании, апатия к рублю - это апатия к России как инвестиционному объекту в целом. Мировая экономика подкосилась. Деньги стали более осторожными и все больше сосредоточиваются в понятных им локациях. Происходит переток от непопулярных рынков на популярные. Мы вне популярности. А сама тенденция, полагаю, не окончена.

Сергей Григорян @Sgcapital
Реакция нашего рынка (в первую очередь, валютного) на ситуацию в Беларуси, как и на инцидент с Навальным, является лишним напоминанием о его сильной зависимости от нерыночных рисков. Нравится нам это или нет, но с учетом размеров локального фондового рынка, быстрый приток или отток нескольких миллиардов долларов может оказать на него серьезное влияние. Для спекулянтов это - раздолье, но для долгосрочных инвесторов, особенно, непрофессиональных, эту его особенность следует постоянно держать в уме при формировании портфелей. Именно поэтому мы не устаем повторять о важности диверсификации по валютам и активам. Этот простой совет поможет сохранить кучу нервов и снизить "country specific" риск, что особенно важно, когда вашим "домашним рынком" является рынок с высокой степенью зависимости от потоков глобального спекулятивного капитала.

Тинькофф Банк (TCS Group Holding) представил отчетность по итогам 7М2020 по РСБУ, согласно которой чистая прибыль составила 21 млрд. рублей vs 16.7 млрд. в 2019 году (+25% гг). Валовой объем кредитов вырос на 11% в годовом сопоставлении и составил 385 млрд руб. Чистый объем кредитов увеличился на 4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составил 312 млрд руб., или 46% от совокупных активов Тинькофф Банка (доля некредитных продуктов и сервисов в активах выросла перевалила за 50%!). Активы Тинькофф стремительно диверсифицируются, а по словам главы банка, Оливера Хьюза, во втором полугодии банк ждет устойчивого роста кредитного портфеля и чистую прибыль на уровне 30-35 млрд рублей по международным стандартам.

Ликвидность банка по состоянию на конец июля находится на весьма устойчивом уровне: коэффициент мгновенной ликвидности банка (норматив Н2) по методике расчета ЦБ составляет 100% (минимально допустимое значение - 15%), а коэффициент текущей ликвидности (норматив Н3) - 154% (минимально допустимое значение - 50%).
Депозитарные расписки TCS Group торгуются вблизи исторических максимумов в районе $25-26 за одну ГДР.

27 августа ФРС США опубликовала Заявление об обновлении долгосрочной цели и стратегии, сметив акценты с инфляции на безработицу («максимальная занятость является широкой и всеобъемлющей целью.. политическое решение будет основано на оценках нехватки занятости по сравнению с максимальным уровнем») и скорректировав понятие инфляционного таргета (больше внимания к средней за период инфляции: «после периодов, когда инфляция постоянно опускалась ниже 2%, соответствующая ДКП, вероятно, будет нацелена на достижение умеренной инфляции выше 2%»).

Главная причина таких корректировок показана на этих графиках: за последние 8 лет существенно снизились оценки потенциального роста, нейтральной ставки и естественного уровня безработицы, при этом устойчиво низкая безработица не привела к устойчивому росту инфляции.

Краткосрочные последствия этого события для рынков позитивны (низкая ставка – это очень надолго, и, возможно, последуют новые стимулы).
О долгосрочных последствиях читайте в нашем канале в ближайшие дни

КИТАЙ: ИНДЕКСЫ PMI ЗА АВГУСТ – РЫНОЧНАЯ КОНЪЮНКТУРА СОХРАНЯЕТСЯ ПОЗИТИВОЙ

PMI official (данные Национального бюро статистики):

•  Промышленность – 51.0 vs 51.1 в июле
•  Сектор услуг – 55.2 vs 54.2
•  Композит (промышленность + услуги) – 54.5 vs 54.1

Сектор услуг, как и месяцем ранее вносит основной вклад в рост композитного индекса. В то время, как показатель индекса в обрабатывающей промышленности, хоть и находится выше 50 пунктов, но, все-же, вышел несколько ниже ожиданий (прогноз – 51.2 п) и июльских значений.

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГИ. ПОСЛЕДНИЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ

S&P

•  Нигерия - рейтинг подтвержден на уровне В-, прогноз подтвержден “стабильный”
•  Кабо Верде - рейтинг подтвержден на уровне В, прогноз понижен до “негативного”
•  Грузия - рейтинг подтвержден на уровне ВВ, прогноз подтвержден “стабильный”
•  Дания - рейтинг подтвержден на уровне ААА, прогноз подтвержден “стабильный”
•  Босния и Герцеговина- рейтинг подтвержден на уровне В, прогноз подтвержден “стабильный”

FITCH

•  Руанда - рейтинг подтвержден на уровне В+, прогноз подтвержден “стабильный”
•  Ирландия - рейтинг подтвержден на уровне А+, прогноз подтвержден “стабильный”
•  Норвегия - рейтинг подтвержден на уровне ААА, прогноз подтвержден “стабильный”

MOODY’S

•  Чили - рейтинг подтвержден на уровне А1, прогноз понижен до “негативного”


Суверенные рейтинги неделей ранее
https://t.me/russianmacro/8407

СРЕДНЯЯ СТАВКА ПО ИПОТЕКЕ В ИЮЛЕ ОБНОВИЛА ИСТОРИЧЕСКИЙ МИНИМУМ

Средняя ставка по рублёвым ипотечным кредитам снизилась в июне до 7.28% годовых vs 7.50% в июне. Реальная ставка (по отношению к текущей инфляции) опустилась до 3.91%.
Напомним, что в расчет этого показателя включаются кредиты, предоставленные по льготной ставке в 6.5%. Было бы хорошо, если ЦБ включал в эту статистику динамику рыночной ставки, которая сейчас превышает 8%, но также снижается

ЖИЛЬЁ В МОСКВЕ – СПРОС СОХРАНЯЕТСЯ В НЕДОРОГОМ СЕГМЕНТЕ, А ПРЕСТИЖНЫЕ КВАРТИРЫ - ДЕШЕВЕЮТ

По данным IRN.RU, по итогам августа рост цен на жильё в Москве (вторичный рынок) вновь возобновился – по отношению к июлю на 0.13% мм до 184.2 тыс за квадратный метр (июль: -0.1% мм). Динамика цен в долларовом эквиваленте в августе продолжила оставаться негативной: -2.9% мм, $2 505 за квадратный метр (в июле: -2.8% мм).  

Эксперты IRN.RU отмечают, что "….рынок толкают вверх недорогие сегменты. Среди типов жилья наибольший прирост показали квартиры в пятиэтажках и современных панельных домах. При этом более престижное жилье – сталинки и современный монолит-кирпич – закончили август в минусе.

Похожая картина складывается и при рассмотрении ценовой динамики в разрезе комнатности: дорогие трешки и многокомнатные квартиры отстают от рынка, демократичные однушки и двушки – опережают.

Главными аутсайдерами августовского рейтинга по географии также оказались два самых престижных округа – Юго-Западный и Центральный.

ЭКОНОМИКА ТУРЦИИ ВО 2 КВАРТАЛЕ - СИЛЬНЕЙШЕЕ ПАДЕНИЕ С 2009 ГОДА

Турецкий ВВП по итогам 2кв2020 продемонстрировал максимальное падение за 11 лет. В годовом сопоставлении он снизился на 9.9% гг, в квартальном исчислении с устранением сезонности спад составил 11% квкв. Максимальные за последнее время темпы сокращения в годовом исчислении были в 2009 году (-4.7% гг)

Отметим, что несмотря на очень непростую ситуацию с национальной валютой и резким истощением ЗВР, турецкая экономика показала далеко не худшие темпы падения за квартал среди многих стран. Тем не менее, мы считаем Турцию одним из потенциально опасных кейсов на Emerging Markets.

Центральный банк агрессивно снижал ставки с середины 2019 года, но последние несколько месяцев оставался неизменным, так как лира упала до рекордно низкого уровня, угрожая более серьезными проблемами для экономики.

М.Орешкин: "Россия не отказывалась от цели войти в пятерку экономик. Если вы откроете последний прогноз МВФ на этот год, то увидите, что в этом году Россия будет пятой экономикой мира, поднимется на этот уровень. С этой точки зрения можно сказать, что в этом году она (цель - ИФ) достигнута" https://www.interfax.ru/business/723921
================
Сдаётся нам, что помощник президента по экономике пытается выдать желаемое за действительное. Если мы откроем последний прогноз МВФ (все ряды находятся вот здесь https://www.imf.org/external/datamapper/datasets/WEO), то увидим, что прогноза ВВП ППС (номинальный объём ВВП с учетом паритета покупательной способности) здесь просто нет. Именно по этому показателю правительство во времена Орешкина-министра зачем-то стремилось войти в топ-5. По более важному для каждого жителя страны показателю – номинальный ВВП на душу населения – мы находимся в 7-м десятке (!) стран, и в этом году, скорее всего, уйдём ещё ниже из-за падения цен на нефть и очередной девальвации рубля.    
Напомним, что МВФ в апреле этого года опубликовал прогноз в усеченном виде https://t.me/russianmacro/7282 из-за высокой степени неопределенности, связанной с коронавирусом. Возможно, осенью они дадут полную версию прогноза. Но сейчас утверждение о том, что МВФ прогнозирует вхождение нашей экономики в топ-5, просто лишено оснований.

В ИЮЛЕ ЗАФИКСИРОВАН РЕКОРДНЫЙ ЗА ВСЮ ИСТОРИЮ ОБЪЁМ ВЫДАННЫХ ИПОТЕЧНЫХ КРЕДИТОВ

Льготная программа по ипотеке под 6.5% вызвала настоящий бум на рынке ипотечного кредитования. По итогам июля:
•  Объём выданных ипотечных кредитов подскочил на 63.1% гг vs 28.5% гг в июне и 4.5% гг в мае. По итогам семи месяцев рост составил 21.3% гг.
•  Количество выданных ипотечных кредитов взлетело на 45.5% гг vs 20.9% гг в июне и -0.4% гг в мае. По итогам семи месяцев рост составил 10.5% гг.
На наш взгляд, наблюдаемые темпы роста ипотечного кредитования выглядят уже нездоровыми. Уже очень скоро придется думать не о стимулировании ипотеки, а о закручивании гаек.
Ну и, конечно, при таком кредитном буме дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики теряет всякий смысл

ЭКОНОМИКА ИНДИИ ВО 2 КВАРТАЛЕ - РЕКОРДНЫЙ ПРОВАЛ, НО СИТУАЦИЯ С КОРОНАВИРУСОМ ПРОДОЛЖАЕТ УХУДШАТЬСЯ

ВВП Индии сократился рекордными темпами на 23.9% гг во 2 квартале этого года , поскольку изоляция от пандемии привела к резкому снижению потребительского спроса второй по величине населения страны мира. Рыночный консенсус предполагал снижение на 18.3% гг. Квартальное падение экономики стало рекордным среди отчитавшихся уже стран.

Еще в 1 квартале рост ВВП Индии составлял 3.1% гг, но затем темпы распространения пандемии в стране резко увеличились и продолжают обновлять максимумы и сейчас.  Правительство объявило о пакете стимулов на сумму $266 млрд., включая кредитные гарантии по банковским кредитам и бесплатное зерно для бедных, но потребительский спрос и производство так еще не восстановились.

Резервный банк Индии снизил базовую ставку репо с февраля в общей сложности на 115 бп. Федеральное правительство не может увеличить расходы после падения более чем на 40% налоговых поступлений во 2 квартале

ДЕЛОВАЯ КОНЪЮНКТУРА В КИТАЕ ПО ВЕРСИИ CAIXIN ПРЕВЗОШЛА ОФИЦИАЛЬНЫЕ ДАННЫЕ, ОПУБЛИКОВАННЫЕ НАКАНУНЕ

Китайский индекс PMI Mfg рассчитанный Caixin /Markit вырос до 53.1 в прошлом месяце с 52.8 в июле, что стало четвертым месяцем подряд роста в секторе и самым большим темпом роста с января 2011 года. Показатель вышел лучше ожиданий рынка (52.6 п)

Производственная активность в Китае в августе росла самыми быстрыми темпами почти за десятилетие, чему способствовало первое увеличение новых экспортных заказов в этом году, поскольку производители наращивали производство для удовлетворения растущего спроса.

Оптимистичные результаты контрастировали с официальным опросом, который показал накануне, что в августе производственная активность в Китае росла несколько медленнее. Тенденция к улучшению новых экспортных заказов официального PMI была аналогична частному опросу, в то время как первый также показал устойчивый рост в важнейшем секторе услуг, что стало стимулом для дальнейшего восстановления экономики после кризиса

«УЖАСНЫЙ» АВГУСТ РУБЛЬ ЗАВЕРШИЛ В ПЛЮСЕ

Валюты EM в августе демонстрировали разнонаправленную динамику. Серьёзно упали валюты Бразилии и Турции, потерявшие около 5% к доллару США. Эти же валюты остаются аутсайдерами с начала года.
В то же время третий месяц подряд уверенно растут азиатские и восточноевропейские валюты.
Рубль оказался в середняках, показав по итогам августа символический рост на 0.2% к USD и завершив месяц в районе отметки 74 рубля за доллар. Напомним, что ещё на прошлой неделе курс поднимался к 76.
Новый месяц рубль начинает ростом – с утра доллар/рубль ушёл на 73.65.

Равновесный курс рубля к доллару при нефти $45 и 5Y CDS – 100 мы оцениваем ближе к 70

СТРАНОВЫЕ РИСКИ В АВГУСТЕ ВНОВЬ СНИЗИЛИСЬ

Развивающиеся рынки в августе продемонстрировали дружное снижение страновых рисков. Российские 5Y-CDS, поднимавшийся ещё на прошлой неделе до 110 на фоне Белоруссии и отравления Навального, к концу месяца вновь ушёл чуть ниже 100.  
Оптимистичные настроения на рынках в конце месяца, на наш взгляд, были поддержаны заявлениями ФРС https://t.me/russianmacro/8455, которые усилили ожидания дополнительных  стимулов