ПРОГНОЗ MOODY’S: УХУДШЕНИЕ ПО МНОГИМ СТРАНАМ НА 2020 ГОД И УЛУЧШЕНИЕ НА 2021

Рейтинговое агентство Moody’s в своем обновленном прогнозе ухудшило свои ожидания по многим экономикам как с DM, так и с ЕМ на этот год. Снижен прогноз по Еврозоне, что в принципе совпадает и с пессимистичными оценками  МВФ  https://t.me/russianmacro/7881, Всемирного Банка  https://t.me/russianmacro/7738  и особенно – ОЭСР https://t.me/russianmacro/7753 , а также по Азии и LATAM. Одновременно улучшены ожидания по 2021 году, преимущественно по тем же  Азии и LATAM.

Из развивающихся экономик ухудшен прогноз по Мексике (до -10% гг), и Индонезии (до -3.9% гг) , Аргентине (до -12% гг). Прогноз по России остался без изменений: -5.5% гг на 2020 год, и 2.2% гг на следующий.

ОБЗОР MOODY'S

СНИЖЕНИЕ ЗАБОЛЕВАЕМОСТИ В РФ ПРОДОЛЖАЕТСЯ, НО В МОСКВЕ ДОЛГОЕ ВРЕМЯ - FLAT

РОССИЯ: 4 676 заболевших за сутки vs 4 696 и 4 744 в предыдущие пару дней. 115 умерших vs 120 и 65 в последние два дня.

МОСКВА: 640 заболевших за сутки vs 681 и 625 за предыдущие двое суток. 11 умерших vs 12 и 10 в предыдущие два дня. На Москву приходится 26.7% от общего числа выявленных в России случаев и 28.6% зарегистрированных от коронавируса смертей

ПОЛИМЕТАЛЛ: ЗОЛОТОЕ ВРЕМЯ ЗОЛОТОДОБЫТЧИКОВ!

Один из ведущих производителей драгметаллов России представил, и вполне ожидаемо, хорошую отчетность по итогам 1П2020. Рыночная конъюнктура, рекордные уровни котировок золота и возобновление роста серебра обусловили превосходные показатели Полиметалла. Рост выручки на 21% гг, EBITDA – на 53% гг, скорректированной чистой прибыли -на 98% гг. Положительный FCF: $53 млн vs (-$63 млн) годом ранее. Отметим, что нынешние уровни котировок золота и серебра – заметно выше средних показателей реализации Полиметаллом в 1 полугодии, что может свидетельствовать о вероятности еще более позитивных результатов во 2П2020.

Промежуточный дивиденд за период удвоится(!) и составит $0.40 за акцию ($0.20 – годом ранее). С этого года дивиденды могут быть увеличены до 100% свободного денежного потока , в случае, если он составит более 50% от скорр. чистой прибыли

ИСЛАНДСКИЙ ЦБ СОХРАНИЛ СТАВКУ НА МИНИМУМЕ

Центральный банк Исландии оставил ключевую процентную ставку без изменений на отметке 1% годовых, ввиду более оптимистичного пересмотра перспектив экономики из-за роста внутреннего потребления (чему свидетельство – рост инфляции) и перспектив увеличения числа туристов. Количество посещающих остров во втором квартале упало на 86% гг, но по всему 2020 году этот показатель был улучшен до (-75%гг) vs (-80% гг) в предыдущей оценке. Более устойчивое потребление домохозяйств способствовало пересмотру регулятором прогноза сокращения экономики в этом году с (-8% гг) до (-7% гг).

В этом году ЦБ уже четыре раза снижал ключевую ставку по депозитам до рекордно низкого уровня, чтобы ослабить воздействие пандемии на экономику (около 2К случаев на 360К населения).

АУКЦИОНЫ МИНФИНА: НЕКОТОРЫЙ ПРОГРЕСС, НО ПРЕМИИ ВСЕ ЕЩЕ НЕДОСТАТОЧНЫ

Сегодняшний аукцион по размещению ОФЗ можно в целом назвать успешным. Размещено 85.2 млрд. руб. при спросе 297 млрд. руб. Цена отсечения – 98.55, что является доходностью на уровне RUONIA+0.55%. До объявления аукциона облигация торговалась на уровне 99.00, то есть премия составила около 35 бп. к средневзвешенной цене 98.63.
На наш взгляд, Минфину стоило бы дать больше премии и разместить весь доступный объём – 130 млрд. Это бы позволило оживить рынок классических ОФЗ ценой незначительной дополнительной премии, но на следующей неделе с гораздо большей уверенностью вернуться на этот рынок.
Сегодняшнее размещение окажет минимально положительное влияние на рынок, что, конечно, намного лучше того, что мы видели на протяжении последних двух недель. Желаем Минфину больше решимости в исполнении его амбициозной программы!

МЕКСИКА: РЕКОРДНОЕ КВАРТАЛЬНОЕ ПАДЕНИЕ ВВП

Экономика Мексики зафиксировала во 2кв2020 максимальное квартальное падение в истории года из-за замедления, главным образом, производственной деятельности, сильно пострадавшей от последствий пандемии коронавируса (7 место в мире по числу случаев COVID-19)

Экономика провалилась на 17.1% квкв, и на 18.7% гг – оба показателя вышли несколько лучше предварительных оценок июля (-17.3% квкв и -18.9% гг соответственно).

В разбивке по компонентам в квартальном сопоставлении: промышленность снизилась на 23.4%, услуги - на 15.1%, сельское хозяйство - сократилось на 2%.

Правительство Мексики полагает, что экономика страны сократится в этом году на 10% гг, что, в целом схоже с прогнозом МВФ (-10.5% гг)

НЕРЕЗИДЕНТЫ ПЕРЕСТАЛИ ПОКУПАТЬ ОФЗ В ИЮНЕ-ИЮЛЕ

По данным ЦБ в июле чистый приток средств нерезидентов в ОФЗ был отрицательным и составил 15 млрд рублей ($0.2 млрд).
Доля нерезидентов на рынке ОФЗ по итогам июля сократилась с 30.6 до 29.8%. Это минимальное значение с октября прошлого года.
Можно констатировать, что после восстановления позиций в апреле-мае нерезиденты в летние месяцы практически потеряли интерес к российскому госдолгу.
В августе на фоне обострения геополитических рисков мы, скорее всего, увидим отток средств нерезидентов из ОФЗ.
В этих условиях главным покупателем ОФЗ стали госбанки, и на них теперь вся надежда в контексте выполнения Минфином своих амбициозных планов по заимствованиям.

СЛАБАЯ ДЕФЛЯЦИЯ СОХРАНЯЕТСЯ

По данным Росстата, потребительские цены за неделю с 18 по 24 августа включительно снизились на 0.04% vs -0.03% в предыдущую неделю и -0.06% неделей ранее. Всего с начала месяца снижение цен составило 0.14%.
Дефляция в этом месяце более умеренная в сравнении с августом прошлого года, когда она составила -0.24% мм. По итогам месяца, по-видимому, будем иметь -0.2% мм и 3.4-3.5% гг. Пока это укладывается в годовой прогноз ЦБ, который составляет 3.7-4.2% гг на конец декабря. Наблюдаемое сейчас ослабление рубля может усилить инфляционное давление, но выход за пределы прогнозного диапазона ЦБ выглядит маловероятным. При этом дезинфляционные риски, о которых ЦБ упорно говорил в последние месяцы, на наш взгляд, уменьшились. И это ещё один аргумент сделать паузу в снижении ставок на сентябрьском заседании.

США ПРЕВЫСИЛИ ОТМЕТКУ В 6 МИЛЛИОНА ЗАРАЗИВШШИХСЯ

За последние сутки число новых выявленных случаев  Covid-19 составило: 273.3К vs 248.2К накануне. Смертность: 6.1К vs 6.1К днем ранее. Несмотря на замедляющийся тренд, общее количество случаев в США уже больше 6 млн. человек! Заметный рост в Аргентине (10.6К vs 8.8К), продолжение роста в Европе - Франция (5.4К vs 3.3К), Испания (3.6К vs 2.4К)

MSCI WORLD – НА ИСТОРИЧЕСКИХ МАКСИМУМАХ!

Сегодня глава ФРС Дж.Пауэлл выступает в Джексон Холле, и рынки в ожидании объявления новых стимулов и возможного пересмотра целевой инфляции в США обновляют исторические максимумы. К уже привычным S&P500 и Nasdaq вчера присоединился индекс MSCI World (2446 п). Нефтяные котировки поддерживаются ситуацией в Мексиканском заливе – ураган Лаура по некоторым оценкам может нанести значительный ущерб нефтяной инфраструктуре.

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ ЗА ВРЕМЯ КАРАНТИНА УВЕЛИЧИЛИСЬ

ИнФОМ возобновил очные опросы населения, которые были прерваны в марте из-за карантина.
Августовский опрос по заказу ЦБ проходил с 30 июля по 12 августа, и он зафиксировал увеличение инфляционных ожиданий по сравнению с докризисным периодом.
Медианная оценка ожидаемой в следующие 12 месяцев инфляции составила 8.8% vs 7.9% в марте. Оценка текущей инфляции (за последние 12 мес) равнялась 9.2% vs 8.3% в марте. Обе этих оценки находятся на максимальном уровне с декабря прошлого года.
Отметим, что выводы инФОМ соответствуют результатам наших опросов MMI Inflation Survey, которые также фиксируют более высокий уровень инфляционных ожиданий по сравнению с докризисным. При этом оценка текущей инфляции в августе у нас в точности совпала с оценкой инФОМ – 9.2%.
Повышенный уровень инфляционных ожиданий – ещё один небольшой аргумент сделать паузу в снижении ключевой ставки на сентябрьском заседании ЦБ

💡  В последний четверг лета рассказываем о перспективах цены на нефть в еженедельной рубрике «Газпромбанк.Мнение».  

📍Будет ли цена нефти дальше расти и какие факторы этому поспособствуют? Читайте по  ссылке.

ПЕРВЫЙ НЕБОЛЬШОЙ РОСТ ЗАБОЛЕВАЕМОСТИ В РФ ЗА НЕДЕЛЮ

РОССИЯ: 4 711 заболевших за сутки vs 4 676 и 4 696 в предыдущие пару дней. 121 умерших vs 115 и 120 в последние два дня.

МОСКВА: 637 заболевших за сутки vs 640 и 681 за предыдущие двое суток. 12 умерших vs 11 и 12 в предыдущие два дня. На Москву приходится 26.6% от общего числа выявленных в России случаев и 28.4% зарегистрированных от коронавируса смертей

ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЕ НАСТРОЕНИЯ ЛУЧШЕ, ЧЕМ БЫЛИ НА ДНЕ ПРЕДЫДУЩЕГО КРИЗИСА

•  Индекс потребительских настроений в августе составил 85 пунктов vs 96 в марте (в апреле-июле эти опросы не проводились). Значение индекса является минимальным с июня 2016 года
•  Индекс, характеризующий оценку текущей ситуации, составил в августе 74 пункта vs 89 в марте. Это повторение минимума февраля 2017 года
•  Индекс, характеризующий ожиданий, составил 92 пункта vs 101 в марте. Это повторение минимума марта 2016 года
Ухудшение потребительских настроений за время кризиса не вызывает удивления. Но интересен другой момент – текущие настроения потребителей лучше, чем были на дне кризиса 2014-2016гг. Это говорит о том, что люди испытали тогда бОльший шок, связанный как с девальвацией рубля, так и с двузначной инфляцией. Сейчас же картина по этим ключевым для потребительских настроений показателям заметно отличается от того, что было в 2014-16гг

БАНК КОРЕИ СОХРАНИЛ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ НА МИНИМУМЕ БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ

Центральный банк Южной Кореи сохранил уровень ключевой ставки на рекордно низком уровне 0.5% годовых (в соответствии с ожиданиями).

Регулятор пытается найти равновесие между необходимостью расширить стимулирование экономики, пострадавшей от эпидемии коронавируса, и риском того, что дальнейшее снижение ставок может поощрить дешевые заимствования и усугубить наблюдаемый ажиотаж на рынке жилья.

ЦБ подтвердил, что открыт для дальнейшего осторожного снижения ставок и готов расширить использование других монетарных инструментов.

Одновременно рассматривается увеличение покупок облигаций и проведения операций на открытом рынке, но на данный момент контроль кривой доходности не стоит на повестке дня.

Также ЦБ понизил прогноз темпов снижения ВВП Кореи в этом году с -0.2% гг до -1.3% гг (минимум за 20 лет).

ЛУКОЙЛ: ВЕРОЯТНО СНИЖЕНИЕ ДИВИДЕНДОВ ИЗ-ЗА ПАДЕНИЯ FCF В ПЕРВОМ ПОЛУГОДИИ

Компания представила отчетность по МСФО за 1П2020, зафиксировав из-за неблагоприятной рыночной конъюнктуры чистый убыток в 64.2 млрд рублей vs 331.6 млрд. прибыли годом ранее. EBITDA: 295 млрд руб. vs 630.2 млрд годом ранее (падение в 2.1 раза!). Помимо снижения EBITDA, на величину чистого убытка за 1П2020 повлиял неденежный убыток по курсовым разницам в связи с девальвацией рубля, а также потери от обесценения активов.

Что касается дивидендов, то до октября 2019 года в компании действовала старая политика. По ней выплачивалось не менее 25% чистой прибыли, но теперь направляется не менее 100% скорректированного FCF, выплачивается 2 раза в год.

По итогам 1П2020 FCF составил 81 млрд руб. vs 308.3 млрд годом ранее (-73.7% гг).  Ориентир по дивидендам за первое полугодие - 46 рублей за акцию.

Ранее: Газпромнефть отчетность 2П2020

ОБРАЩЕНИЯ ЗА ПОСОБИЯМИ ПО БЕЗРАБОТИЦЕ В США – ВТОРУЮ НЕДЕЛЮ ПОДРЯД ХУЖЕ ОЖИДАНИЙ, НО ТРЕНД ПОНИЖАТЕЛЬНЫЙ

Количество граждан США, обратившихся за последнюю неделю за пособиями составило 1.006 млн человек (ожидалось 1.0 млн) vs 1.104 млн неделей ранее. Перед кризисом за пособием каждую неделю обращались чуть более 200 тысяч американцев.

Общее число американцев, получающих пособия по безработице cоставило 14.535 млн человек (ожидалось 14.450 млн) vs 14.758 млн. неделей ранее. Накануне кризиса пособия получали 1.7 млн человек.

Рынок ожидал несколько более оптимистичных цифр по обоим показателям, которые, тем не менее, в отличие от прошлой недели, возобновили снижение.

ВТОРАЯ ОЦЕНКА ДИНАМИКИ ВВП США В 2КВ2020 НЕСКОЛЬКО УЛУЧШИЛА ПРЕДВАРИТЕЛЬНУЮ

Согласно второй, уточненной оценке, ВВП США во 2-м квартале сократился на 31.7% (по отношению к 4-му кварталу с устранением сезонности и в пересчете на годовые темпы). Рынок ожидал еще более сильного падения (-32.5%). Предыдущая оценка месяц назад: -32.9% квкв SAAR

Потребительский спрос во 2 квартале упал на 34.1% vs 34.6% при первой оценке (улучшено)
Частные инвестиции: -37.9% vs -38.7 (улучшено)
Бизнес-инвестиции: -33.4% vs -34.9% в 1кв2020
Экспорт: -63.2% vs -64.1% (улучшено)
Импорт: -54% vs -53.4% (ухудшено)

Подробнее о 2 оценке ВВП США в 2-м квартале

ПРАВИТЕЛЬСТВО ЗАМЕТНО УЛУЧШИЛО ПРОГНОЗ ПО ЭКОНОМИКЕ НА 2020 ГОД

Канал Незыгарь опубликовал новый проект Плана по нацпроектам. Здесь содержатся несколько цифр из макропрогноза, которые позволяют утверждать, что Минэк существенно улучшил оценки по экономике. По сравнению с июнем оценка ВВП повышена с -4.8 до -4.2%, оценка инвестиций – с -10.4 до -8.3%. Падение реальных располагаемых доходов планируется на уровне 3.5%.
Цифры на 2021-23гг также выглядят получше, но незначительно.
По-видимому, именно на эти цифры будет считаться бюджет. Это значит, что доходов насчитают больше, чем ожидалось ранее. Соответственно, меньше будет дефицит. Отсюда – меньшая потребность в привлечение долга. Иными словами, о 5 трлн, которые хотел привлечь Минфин, можно забыть. Будет меньше. Возможно, 4-4.5 трлн.
Формально хорошая новость для рынка ОФЗ. Но и эту планку достичь будет тяжело. Не исключено, что Минфину для выполнения программы заимствований  придется прибегать к помощи госбанков, как это было во время предыдущего кризиса

ИНДИЯ УСТАНОВИЛА РЕКОРД НОВЫХ СЛУЧАЕВ КОРОНАВИРУСА ЗА СУТКИ

За последние сутки число новых выявленных случаев  Covid-19 составило: 273.4К vs 273.3К накануне. Смертность: 6.1К в эти два дня. Новый ежедневный рекорд в Индии – почти 77К заболевших. Продолжается довольно заметный рост в Испании, Италии и во Франции, в которых сообщают в возвращении отмененных ранее большинства карантинных мер

У ФРС - НОВЫЙ ПОДХОД К ИНФЛЯЦИИ

Глава ФРС в своем выступлении сделал основной акцент послаблении параметров своего видения целевой инфляции, которая, по его мнению должна быть “в среднем 2% с течением времени”, уточнив, что монетарная политика остается мягкой на долгое время . Индекс широкого рынка S&P500  зафиксировал очередной исторический максимум, но сегодня настроения в Азии смешанные - японский премьер и, автор одноименной “экономики” Абэ подал в отставку, что спровоцировало коррекцию Nikkei.

СТАВКИ ПО ВКЛАДАМ ПРОДОЛЖАЮТ ДРЕЙФОВАТЬ ВНИЗ

По данным Банка России средняя максимальная ставка по рублевым депозитам населения сроком до 1 года во второй декаде августа уже опустилась с 4.515 до 4.45% годовых.

С конца июля средняя максимальная ставка по депозитам превышает ставку ЦБ (в отличие от предыдущих 5 лет). С учетом того, что в последнее время появились аргументы в пользу того, что регулятор сделает паузу в смягчении ДКП на сентябрьском заседании, https://t.me/russianmacro/8433, https://t.me/russianmacro/8431 спрэд между ключевой ставкой и max ставкой по депозитам должен сократиться.