ЧИСЛЕННОСТЬ ЭКОНОМИЧЕСКИ-АКТИВНОГО НАСЕЛЕНИЯ В РОССИИ 4-Й ГОД ПОДРЯД УСТОЙЧИВО СОКРАЩАЕТСЯ

•  Экономически-активное население увеличилось в июле с 74.6 до 74.8 млн чел (-0.84% гг vs -0.72% гг в июне)
•  Численность занятых в экономике увеличилась в июле с 70.0 до 70.1 млн чел (-2.77% гг vs -2.52% гг в июне)

Июльский рост этих показателей в сравнении с июнем связан с сезонностью. Если же мы посмотрим динамику «год к году», то ухудшение налицо.
Сокращение рабочей силы – объективная реальность, связанная с демографическими волнами. Это один из ключевых факторов, который будет ограничивать потенциальный рост нашей экономики в этом десятилетии.
Сокращение же числа занятых в экономике – это стремление бизнеса снизить косты в условиях кризиса. Избыточная занятость во многих секторах – это известная особенность нашей экономики. В хорошей ситуации компании закрывают на это глаза, предпочитая недоплачивать неэффективным сотрудникам. Но когда встает вопрос о выживании, увольнять ненужный персонал становится проще

ДЕЛОВАЯ АКТИВНОСТЬ В ЯПОНИИ ПО-ПРЕЖНЕМУ СОКРАЩАЕТСЯ

Предварительные индексы PMI по Японии (данные Jibun Bank) за август свидетельствуют о продолжении снижения уровня деловой активности в третьей экономике мира. Деловая конъюнктура в Японии - одна из самых слабых среди основных развитых стран.

PMI mfg: 44.7 vs 43.9

PMI serv: 45.0 vs 45.4

PMI Composite: 44.9 vs 44.9

УЖЕ В АВГУСТЕ ОБОРОТ РОЗНИЧНОЙ ТОРГОВЛИ МОЖЕТ ВЕРНУТЬСЯ НА ПРОШЛОГОДНИЕ УРОВНИ

По данным Росстата, динамика оборота розничной торговли в июле была следующей:
•  В номинальном выражении: 1.3% гг vs -4.3% гг в июне; -2.9% гг по итогам семи месяцев
•  В реальном выражении: -2.6% гг vs -7.7% гг в июне; -5.8% гг по итогам семи месяцев

Бодрое восстановление, начавшееся в июне, продолжается. Скорее всего, и в августе позитивные тенденции сохранятся. Во многом этом происходит под влиянием временных факторов (отложенные спрос, ограниченный внешний туризм, бюджетные стимулы), влияние которых уже в 4-м кв заметно ослабеет. Однако в августе оборот розничной торговли вполне может выйти на прошлогодний уровень, может быть даже чуть выше

РОССИЯ: 4 870 заболевших за сутки vs 4 785 и 4 828 в предыдущие пару дней. 90 умерших vs 110 и 117 в последние два дня.

МОСКВА: 690 заболевших за сутки vs 688 и 691 за предыдущие двое суток. 12 умерших vs 11 и 10 в предыдущие два дня. На Москву приходится 27% от общего числа выявленных в России случаев и 29.1% зарегистрированных от коронавируса смертей

ПО ИТОГАМ ПОЛУГОДИЯ ИНВЕСТИЦИИ ПРОВАЛИЛИСЬ НА 4%

По данным Росстата инвестиции в основной капитал по итогам полугодия выросли в номинальном выражении на 2.0% гг до 6.9 трлн рублей (чуть менее $100 млрд). В реальном выражении снижение составило 4.0% гг.
Росстат не приводит данные за второй квартал, но исходя из цифр за 1-й квартал (1.2% гг), провал в апреле-июне можно оценить на уровне -7.5% гг. Пока это выглядит как более слабый спад в сравнении с предыдущим кризисом. Однако, на наш взгляд, динамика инвестиций носит инерционный характер, и в ближайшие кварталы спад инвестиций может продолжиться. Этому во многом будет способствовать ситуация в нефтегазовой отрасли, которая при текущей конъюнктуре нефтяного рынка не имеет больших стимулов увеличивать Capex

ЕВРОПА – ПОЗИТИВНАЯ ДЕЛОВАЯ КОНЪЮНКТУРА СОХРАНЯЕТСЯ, НО ЦИФРЫ – ХУЖЕ ИЮЛЬСКИХ

Предварительные индексы PMI за август, опубликованные сегодня, зафиксировали сохранение оптимистичных настроений бизнеса, хотя все показатели вышли несколько хуже предварительных ожиданий. Большинство индексов, кроме показателя обрабатывающей промышленности во Франции находятся выше отметки в 50 пунктов, но другой стороны, в августе они вышли несколько ниже июльских уровней.

Восстановление экономики Еврозоны после самого глубокого спада в истории в этом месяце несколько замедлилось, особенно в сфере услуг, поскольку в некоторых частях региона уровень инфицирования снова вырос, некоторые ранее введенные ограничительные меры были восстановлены.

ДИНАМИКА ЗАРПЛАТ ОСТАЕТСЯ В ПОЛОЖИТЕЛЬНОЙ ОБЛАСТИ

По данным Росстата, который публикует цифры по зарплатам с лагом в 1 месяц, в июне средняя начисленная зарплата россиян составляла 52 123 рубля. Рост:  3.8% vs 4.0% гг в мае. В реальном выражении зарплата выросла на 0.6% vs 1.0% гг в мае.
По итогам 1-го полугодия средняя зарплата сложилась на уровне 49 600 руб ($712); в номинальном выражении рост составил 5.8% гг, в реальном - 2.9% гг.
Реакция рынка труда на этот кризис похожа на 2008/09гг – как и тогда, мы имеем сохранение уровня зарплат, но существенный рост безработицы. В 2014/15 гг было наоборот – зарплаты резко снижались, но занятость сохранилась. Для точной оценки макроэффекта нам нужна динамика фонда оплаты труда (ФОТ), но, к сожалению, Росстат не публикует такой показатель на регулярной основе. Впрочем, ежеквартальные данные по доходам населения однозначно говорят о том, что, что даже несмотря на сохранение уровня зарплат, доходы населения пострадали существенно

ТЕМПЫ РОСТА БАЛАНСА ФРС УСИЛИЛИСЬ

Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю увеличился на $54 млрд. (на прошлой неделе: +$9 млрд).  Довольно ощутимый рост зафиксирован в объемах скупки ипотечных ценных бумаг (MBS), в то же время, как и неделей ранее, уменьшилось количество займов различных категорий, инструментов денежного рынка, номинированных в иностранных валютах активов, а темпы сокращения  количества свопов заметно увеличились. Корреляция между ростом баланса ФРС и динамикой индекса S&P500 на этой неделе присутствовала.

ОБВАЛ В СЕКТОРЕ ЖИЛИЩНОГО СТРОИТЕЛЬСТВА В ЭТОМ ГОДУ МОЖЕТ ОКАЗАТЬСЯ ХУДШИМ В ИСТОРИИ

Динамика жилищного строительства (в квадратных метрах) выглядит следующим образом:
•  Июль: -14.9% vs -6.4% гг в июне
•  С начала года: -12.0% гг
Похоже, что нынешний год может оказаться худшим в истории для строителей жилья. Сокращение объёмов предложения нового жилья при продолжающемся агрессивном стимулировании ипотеки создает риски перегрева жилищного рынка и образования на нем ценовых пузырей

РОССТАТ УТВЕРЖДАЕТ, ЧТО СТРОИТЕЛЬНАЯ ОТРАСЛЬ В ЭТОТ КРИЗИС ПРАКТИЧЕСКИ НЕ ПОСТРАДАЛА. НУ-НУ…

По данным Росстата, динамика объёма выполненных строительных работ в июле была следующей:
•  В номинальном выражении: 3.6% vs 4.3% гг в июне, 4.2% гг по итогам семи месяцев
•  В реальном выражении: -0.2% vs -0.1% гг в июне, -0.4% гг по итогам семи месяцев
Мы не очень понимаем, как эти цифры можно увязать с обвалом в жилищном строительстве (-12% гг по итогам 7 мес) и инвестициями в основной капитал (-4% гг по итогам полугодия).
Ранее мы уже неоднократно писали, что данные Росстата по строительству – это какой-то фейк. К сожалению, ничего не меняется, и строительный сектор остается в серой зоне, практически ненаблюдаемой Росстатом

ДИНАМИКА ГРУЗОПЕРЕВОЗОК В ИЮЛЕ НЕМНОГО УЛУЧШИЛАСЬ

В июле грузооборот транспорта сократился на 8.3% гг vs -9.6% гг в июне. По итогам семи месяцев спад составил 6.4% гг.
Основной вклад в обвал внес трубопроводный транспорт, грузооборот на котором в июле рухнул на 15% гг (-8.3% гг по итогам семи месяцев). В остальных сегментах динамика следующая:
•  Железная дорога: -1.8% гг в июле и -4.8% гг за 7 мес
•  Автоперевозки: -6.6% гг в июле и -4.2% гг за 7 мес
•  Внутренний водный: -12.5% гг и -8.7% гг за 7 мес

ПАССАЖИРСКИЕ ПЕРЕВОЗКИ НАЧАЛИ ВОССТАНАВЛИВАТЬСЯ

Динамика пассажирских перевозок выглядит следующим образом:
•  В июле: -55.6% гг vs -71.7% гг в июне и -82.6% гг в мае
•  По итогам семи месяцев: -47.4% гг
Восстановление вполне логично на фоне снятия карантинных ограничений и частичного открытия границ. Но мы видим, что пока это восстановление носит очень слабый характер. Мы считаем, что это тот сектор, который будет восстанавливаться дольше других и вряд ли достигнет докризисных уровней ранее 2023/24гг

ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫЕ ИНДЕКСЫ PMI (MARKIT) СВИДЕТЕЛЬСТВУЮТ О БОЛЕЕ ПОЗИТИВНЫХ БИЗНЕС НАСТРОЕНИЯХ В США ПО СРАВНЕНИЮ С ЕВРОПОЙ

Определенно другая картина бизнес настроений в августе в США, по отношению к Европе! За океаном не было опережающего роста делового климата в июле, по сравнению со Старым Светом, но и не зафиксировано отката в августе – рост продолжается. Все три индекса вышли лучше ожиданий, и особенно услуги – в полную противоположность к основным европейским странам. Индексы достигли докризисных значений, и теперь основной вопрос остается в вероятности введения в США  повторных карантинных мер, что уже наблюдается в некоторых европейских государствах.

Bank of America Merrill Lynch повысил инвестиционный прогноз по Роснефти. Рекомендация «Покупать».
Аналитики банка уверены, что завершение нефтяным гигантом самого худшего квартала без списаний и с нейтральным СДП, является хорошим результатом, и теперь «Роснефть может быстро вернуться к положительном СДП, росту дивидендов (банк ожидает дивдоходность в 6% уже в следующего году и 9% - в 2022) и снижению долга».
Плюсом, как указывает канал «Market Overview - банки, финансы»  https://t.me/MarketOverview/5752 стали и ожидаемые до конца текущего года предоплаты от Китая, которые помогут сэкономить до 300-600 млн. долларов ежегодно на процентных расходах.
Ожидаемый срок выхода на рекордную генерацию денежного потока (доходность СДП в районе 20%) – конец текущего года. Ориентировочная расчетная цена нефти, по которой был сделан прогноз, - 50  долл./барр. в 2021 году и 55 долл./барр. в 2022 году.
В настоящее время акции Роснефти на биржах по мультипликатору P/E выгодно отличаются по стоимости от акций международных и отдельных российских конкурентов (например, Лукойла). При этом показатели компании постоянно растут, гораздо более быстрыми темпами, чем показатели конкурентов. Если сравнивать Роснефть с Saudi Aramco, то при росте цены нефти на 5 долларов за баррель относительно прогнозируемого показателя в 50 долларов в 2021 году прибыль российской компании увеличится более чем на треть (+35%), тогда как доходность саудовского нефтедобытчика вырастет всего на 11%.

❗️ BLOOMBERG: РОССИЯ РАССМАТРИВАЕТ ВАРИАНТЫ БЕЛОРУССИИ БЕЗ ЛУКАШЕНКО

Крайне любопытная статья в Bloomberg. Если всё так, как здесь написано (в Кремле не хотят военного вмешательства, потеряли доверие к Лукашенко и рассматривают варианты без него, хотя и не форсируют его уход), то это ОЧЕНЬ ХОРОШАЯ НОВОСТЬ ДЛЯ РОССИИ И НАШИХ РЫНКОВ! Всё, что мы видим последние пару недель на рынках – ослабление рубля, исчезновение спроса нерезидентов в ОФЗ, давление на акции – это, в первую очередь, влияние белорусского фактора (отравление Алексея Навального, безусловно, добавило масла в огонь). Слишком свежи воспоминания 2014 года, и никто из инвесторов не может сейчас полностью игнорировать очевидные риски развития белорусской истории по украинскому сценарию. Купирование этих рисков будет крайне позитивно воспринято рынками.

https://www.bloomberg.com/news/articles/2020-08-21/russia-ponders-whether-losing-lukashenko-might-not-be-so-bad

FITCH СНИЗИЛ ПРОГНОЗ ПО ТУРЕЦКОМУ РЕЙТИНГУ

Fitch подтвердил рейтинг Турции на уровне BB-, но снизил прогноз рейтинга до негативного.
В пресс-релизе отмечается: «Истощение валютных резервов, слабое доверие к ДКП, отрицательные реальные ставки и значительный дефицит текущего счета, усугубили риски внешнего финансирования».

Резервы: «Валютные интервенции ослабили доверие к политике. Ранее приверженность Турции плавающему курсу была фактором поддержки для ее рейтинга и способствовала экономической корректировке после кризиса лиры в 2018г, но сейчас этому повредили масштабы интервенций. Были проведены крупные валютные интервенции для защиты лиры. Валовые валютные резервы (включая золото) упали до $88,2 млрд в середине августа со $105,7 млрд на конец 2019г. Валовые резервы за вычетом свопов упали более резко - с $87,3 млрд до $29,3 млрд, что лучше отражает основную тенденцию. Чистые резервы (за вычетом требований в иностранной валюте) за вычетом свопов отрицательны и составляют -$30,2млрд»

РОСТ КРЕДИТА НАСЕЛЕНИЮ В ИЮЛЕ УСКОРИЛСЯ

В июле кредит населению вырос на 315 млрд рублей (1.7% мм, 13.2% гг). Темпы роста «год к году» увеличились впервые за последние 15 месяцев. Это позволяет говорить, что замедление кредитования населения, происходившее с весны прошлого года, сменилось ускорением. В условиях кризиса в экономика подобная динамика кредита выглядит, конечно, крайне неожиданно!
Просроченная задолженность увеличилась в июле на 23 млрд рублей (2.6% мм, 9.4% гг). Удельная просроченная задолженность (просрочка к объёму портфеля) чуть-чуть выросла до 4.75%. Рост просрочки носит пока очень умеренный характер, но, скорее всего, ускорится осенью по мере «вызревания» плохих кредитов.

РЕКОРДНЫЙ РОСТ ПРОСРОЧКИ ПО КОРПОРАТИВНОМУ КРЕДИТНОМУ ПОРТФЕЛЮ

В июне портфель кредитов нефинансовым организациям вырос на 953 млрд рублей (2.7% мм и 9.9% гг). Таким образом, продолжавшееся три месяца подряд снижение завершилось. Рост спроса на кредит со стороны корпоративного сектора может служить косвенным подтверждением разворота в экономике в 3-м квартале.
В то же время рост просрочки по корпоративным кредитам в июле резко ускорился. Просроченная задолженность увеличилась в июле на 271млрд (9.9% мм, 11.6% гг). Удельная просроченная задолженность (просрочка к объёму портфеля) подскочила с 7.66 до 8.19% – это новый исторический максимум!

ОПАСЕНИЯ, СВЯЗАННЫЕ С ВОЗМОЖНЫМ ОТТОКОМ ВКЛАДОВ НАСЕЛЕНИЯ ИЗ БАНКОВ ИЗ-ЗА НИЗКИХ СТАВОК, НЕ ПОДТВЕРЖДАЮТСЯ

В июне динамика вкладов населения в банках была следующей: 1.3% мм и 10.5% гг. По рублевым вкладам наблюдался умеренный приток в размере 106 млрд, объём рублевых вкладов вырос на 0.4% мм и 11.3% гг.  Объём валютных вкладов практически не изменился, оставшись на уровне $89.6 млрд (0.1% мм и 7.4% гг).
Риски, связанные с возможным оттоком средств населения из банков, рассматриваются многими экспертами, как один из ограничителей для ЦБ в вопросе дальнейшего снижения ключевой ставки. Мы уже отмечали, что не считаем этот риск значимым https://t.me/russianmacro/8121. Выходящая статистика подтверждает нашу оценку