ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАСТРОЕНИЯ В ГЕРМАНИИ: КОНЪЮНКТУРА УЛУЧШИЛАСЬ, НО НЕ В ОТНОШЕНИИ ТЕКУЩЕЙ СИТУАЦИИ

Рассчитываемый ZEW индекс экономических настроений вырос до 71.5 пунктов в августе с 59.3 пункта месяцем ранее, рынок ожидал значение показателя на уровне 58 пунктов. Немецкий бизнес верит, что ведущая экономика Еврозоны сможет справиться с последствиями пандемии в короткие сроки.

В то же время, индекс текущих экономических условий в Германии в августе оказался сильно ниже предварительных ожиданий: -81.3 пункта (ожидалось: - 68.8) с -80.9 пункта в июле. Рынок сильно недооценил нынешние экономические настроения бизнеса, и ждал гораздо более оптимистичную оценку.

Эксперты ZEW видят риски на горизонте полугода в отношении банков и страховых компаний, отчетность которых вызывает опасения.

Опубликованные недавно индексы PMI Composite обозначили заметное улучшение деловой конъюнктуры в Германии.

НОРНИКЕЛЬ: ДРАМАТИЧНОЕ ПАДЕНИЕ ЧИСТОЙ ПРИБЫЛИ В УСЛОВИЯХ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ ИТОГОВЫХ ВЫПЛАТ ПО АВАРИИ С РАЗЛИВОМ ДИЗТОПЛИВА

Ведущий мировой производитель никеля и палладия представил сегодня отчетность по итогам 1П2020 по МСФО, в которой зафиксировано падение чистой прибыли в годовом сопоставлении на 98%! ($45 млн vs $2 997 млн годом ранее). Падение EBITDA составило более половины показателя прошлого года ($1 838 млн. vs $3 719 млн. годом ранее), рентабельность по EBITDA также уменьшилась вдвое – с 59% до 27%.

Ключевым для компании является определение итоговой суммы резервов по экологической аварии в Норильске. Сама компания признает, что сумма, которая уже была зарезервирована (более $2 млрд) будет неокончательной, и предстоящие расходы могут быть недостаточными.
Корпоративный спор Интерроса и основного миноритарного акционера - Русала (для которого дивиденды Норникеля – одна из основных статей доходов) по поводу отказа от дивидендов по итогам 2020 года создают существенную неопределенность для акционеров

ЦБ БРАЗИЛИИ - НИЗКАЯ КЛЮЧЕВАЯ СТАВКА НА БЛИЖАЙШИЕ ГОДЫ

В протоколах к своему последнему заседанию ЦБ Бразилии отмечает, что процентные ставки близки к минимально возможному уровню, и уточнил, что любое дальнейшее снижение, будет постепенным и разнесенным во времени для того, чтобы исключить дестабилизацию финансового рынка.

Регулятор признает, что инфляция находится гораздо ниже целевых показателей на этот и следующий год. Таким образом, эталонная ставка Selic, сниженная недавно на 25 бп до нового минимума 2.0%, вряд ли будет повышена в следующем году или, даже, в 2022 году, если инфляция не вернется к прогнозам и ожиданиям.

Комитет по ставкам (Copom) заявил, что денежно-кредитная политика должна быть чрезвычайно мягкой в течение значительного периода времени из-за слабой инфляции и хрупкой экономики.

Инфляция не только значительно ниже таргета в 4.00% в этом году, но и ниже минимального уровня в 2.50% целевого диапазона. Таргет по инфляции на 2021 год – 3.75%, с погрешностью 1.5 пп с обеих сторон.

ЦБ НЕ ОБСУЖДАЕТ ИЗМЕНЕНИЕ ЦЕЛИ ПО ИНФЛЯЦИИ

В интервью Bloomberg глава департамента ДКП Банка России Кирилл Тремасов заявил, что изменение цели по инфляции не стоит в повестке дня: «Изменение цели по инфляции Банком России не обсуждается. С момента введения режима таргетирования инфляции прошло менее шести лет, из которых только три с половиной года мы находимся вблизи цели по инфляции. Это слишком короткий срок, чтобы уточнять цель».

Ранее мы отмечали, что дискуссия о пересмотре таргета была бы уместна, подразумевая, что низкие ставки и подавленная инфляция – это мировая долгосрочная тенденция. Но в целом аргументы ЦБ можно принять – пересматривать таргет, действительно, ещё рановато. Тем не менее, считаем, что монетарным властям в этом направлении всё-равно нужно думать.

Полностью интервью доступно здесь https://cbr.ru/press/event/?id=8009

КОЛЛАПС РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ ВО 2-М КВАРТАЛЕ ОКАЗАЛСЯ МЕНЕЕ АПОКАЛИПТИЧНЫМ, ЧЕМ ОЖИДАЛИ ПРАВИТЕЛЬСТВО И ЦБ

Росстат опубликовал первую оценку ВВП за 2-й квартал, которая составила -8.5% год к году.
Это лучше, чем оценивал ЦБ (9.5-10%) и Минэк (9.6%).
Исходя из оценки ВВП за 2-й кв, падение экономики по итогам полугодия могло составить 3.6%% гг. По итогам года, по-видимому, будем иметь сокращение ВВП порядка 5%, может быть даже чуть меньше.  

Уже сейчас можно достаточно однозначно сказать, что провал российской экономики из-за вируса и карантина оказался менее значимым, чем в большинстве развитых и развивающихся стран. Но вот где мы будем через год сравнительно с другими экономиками, большой вопрос. Процесс восстановления для нас может оказаться более сложным, чем для мира, учитывая ситуацию на рынке энергоносителей.

ЗАМЕДЛЕНИЕ ЧИСЛА ЗАРАЗИВШИХСЯ В МИРЕ ПРИОСТАНОВИЛОСЬ

За последние сутки число новых выявленных случаев  Covid-19 продолжило рост и составило: 266.1К vs 216.4К накануне. Смертность: 6.6К vs 4.6К накануне. Общий тренд новых случаев COVID-19 прекратил снижение последней недели. Вновь рост заболевших в Бразилии (54К vs 29К), отметим набирающую силу вторую волну в Испании, уже поднявшуюся на 2 строчку, а также первое появление в ТОП-15 Израиля. Вновь скачок случаев COVID-19 в Калифорнии, а новозеландский Окленд накануне был закрыт на локдаун.

ЮРИДИЧЕСКИЕ ПРОВОЛОЧКИ В ПАКЕТЕ МЕР

Возможные задержки принятия антикризисных мер в США стали причиной некоторой передышки на рынках. Согласование юридических вопросов может затянуться, и вероятность принятия решения в эту субботу (предыдущий дедлайн) несколько уменьшается. Продолжается фиксация прибыли в золоте, топ-активе последних месяцев, котировки которого уже опустились ниже $1900 за унцию.

СЧЕТ ТЕКУЩИХ ОПЕРАЦИЙ В ИЮЛЕ НЕОЖИДАННО ОКАЗАЛСЯ ПРОФИЦИТНЫМ

По данным Банка России профицит счета текущих операций (СТО) в январе-июле составил $24.6 млрд vs $46.9 млрд годом ранее. Торговый баланс уменьшился до $53.0 vs $97.4 млрд.
Исходя из оценок за полугодие, профицит СТО в июле мог составить $2.3 млрд, профицит торгового баланса – $5.7 млрд.
Данные по СТО выглядят фантастически! Большинство факторов свидетельствовали о том, что СТО должен был быть в июле рекордно слабым:
•  экспорт нефти был на минимуме
•  импорт товаров, скорее всего, начал восстанавливаться, о чём косвенно может свидетельствовать динамика продаж автомобилей
•  импорт услуг также пошёл вверх на фоне частичного снятия ограничений по зарубежному туризму
•  дивиденды были близки к рекордно-высоким показателям прошлого года
Как СТО остался в плюсе, мы не понимаем. Скорее всего, эти цифры будут существенно пересмотрены

UK: РЕКОРДНОЕ КВАРТАЛЬНОЕ ПАДЕНИЕ ЭКОНОМИКИ

Квартальное падение экономики Соединенного Королевства во 2кв2020 стало рекордным на сегодняшний день среди крупнейших экономик мира. Спад ВВП составил 20.4% квкв (ожидалось: -20.5%) vs -2.2% в 1 кв2020. В годовом сопоставлении экономика рухнула на 21.7% гг (ожидалось -22.4%) vs -1.7% в 1 кв2020. Таким образом, девятая экономика мира вступила в рецессию, сократившись два квартала подряд.

Крупнейший за всю историю наблюдений спад обусловлен введенными жесткими карантинными мерами, и экономика, в структуре которой бОльшую часть составляют услуги, наиболее сильно пострадала от ограничений.
Снижение британской экономики заметно превысило падение на 12.1% квкв в Еврозоне и падение на 9.5% квкв в США.

ОБЩЕЕ КОЛИЧЕСТВО СЛУЧАЕВ COVID-19 В РОССИИ ПРЕВЫСИЛО 900 ТЫСЯЧ

РОССИЯ: 5 102 заболевших за сутки vs 4 945 и 5 118 в предыдущие пару дней. 129 умерших vs 130 и 70 в последние два дня.

МОСКВА: 689 заболевших за сутки vs 694 и 694 за предыдущие двое суток.  12 умерших vs 14 и 13 в предыдущие два дня. На Москву приходится 27.7% от общего числа выявленных в России случаев и 30.2% зарегистрированных от коронавируса смертей

БАНК НОВОЙ ЗЕЛАНДИИ ДОПУСТИЛ ВВЕДЕНИЕ ОТРИЦАТЕЛЬНОЙ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ

Резервный Банк Новой Зеландии (RBNZ) по итогам заседания сохранил ключевую ставку без изменений на отметке 0.25% годовых, что совпало с ожиданиями.

Регулятор несколько удивил рынки, объявив о расширении программы покупки бондов, и предупредил, что ставки, возможно, придется опустить ниже нуля, чтобы вернуть к жизни пострадавшую от коронавируса экономику на фоне повторного введения ограничений.

Резервный банк расширил свою масштабную программу покупки активов (LSAP) до 100 миллиардов NZD ($65.4 млрд) с 60 млрд NZD и продлил срок покупок до середины 2022 года.

Центробанк сообщил, что также активно рассматривает комплекс дополнительных инструментов, включая отрицательные процентные ставки и дешевое фондирование для банков. Еще одним вариантом остается покупка иностранных активов.

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ТРЕНДЫ В США РЕЗКО РАЗВЕРНУЛИСЬ ВВЕРХ!
УГРОЗА ГЛОБАЛЬНОГО RISK-OFF!!!

Потребительские цены в США в июле выросли на 0.51% мм (0.59% мм с устранением сезонности). Годовой показатель поднялся до 0.99% гг vs 0.65% гг месяцем ранее. Ещё в мае на пике карантина годовая инфляция находилась на уровне 0.12% гг.
Базовая инфляция (с устранением влияния цен на энергоносители и продовольствие) составила 0.53% мм (0.62% мм с устранением сезонности). Годовой показатель подскочил до 1.57% гг vs 1.19% гг в июне.
Динамика цен КАРДИНАЛЬНО превзошла прогноза – по сезонно-сглаженному индексу практически вдвое – 0.59% mm sa vs 0.3% ожидавшихся.  

Это СЕРЬЁЗНЕЙШАЯ УГРОЗА ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ! UST10 ещё 6 августа приближавшаяся к 0.5% сейчас – 0.68%. Вслед за обвалом UST risk-off может начаться повсеместно!

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ В США ФАКТИЧЕСКИ ВЕРНУЛИСЬ НА ДОКРИЗИСНЫЙ УРОВЕНЬ

Эти графики показывают инфляционные ожидания на 5 и 10 лет, закладываемые долговым рынком США (разница в доходностях UST и TIPS (линкеры, привязанные к инфляции) на соответствующие сроки).
Как видно, инфляционные ожидания вернулись на прежний уровень. Это кардинально отличает нынешнюю ситуацию от 2008/09гг – тогда и дефляционные страхи были сильнее, и нормализация инфляционных ожиданий заняла более года.
Такая динамика текущих показателей инфляции (см. предыдущий пост) и инфляционных ожиданий может свидетельствовать о том, что правительство и ФРС перестарались с бюджетными и монетарными стимулами, поддержав спрос в большем масштабе, чем требовалось. Если это действительно так, то становится страшно… Особенно тем, кто сидит сейчас в длинных бондах

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ТРЕНДЫ РАЗВОРАЧИВАЮТСЯ И В РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАНАХ

В дополнение к предыдущим двум постам про инфляцию в США хотим обратить внимание, что инфляционные тренды демонстрируют признаки разворота и в большинстве развивающихся стран. Избыточность монетарных и фискальных стимулов (пока это лишь предположение) может стать общей проблемой для мировой экономики в целом. Ответом на неё может стать жёсткая бюджетная консолидация и более раннее, чем мы ожидаем сейчас, повышение ставок.

Fitch подтвердило рейтинг «Башнефти» на уровне BBB со стабильным прогнозом

Аналитики рейтингового агентства отметили финансовую устойчивость компании, которую она продемонстрировала в период резкого падения цен на нефть (спотовые цены на Brent в апреле были зафиксированы на уровне $18 за баррель ) и общего спроса на рынке. Причина этого – в низкой себестоимости добычи и общей консервативной политике заимствования средств, в снижении налоговой нагрузки и в тесной интеграции с основным контролирующим акционером компании – «Роснефтью», чья долговая нагрузка с 2017 года снизилась весьма существенно (с 3,9 до 2,3), и можно сказать, получившую рейтинг ВВВ от Fitch через дочернюю компанию «Башнефть».

В ИЮЛЕ ЗАРУБЕЖНЫЕ ПОЕЗДКИ РОССИЯН ПО-ПРЕЖНЕМУ БЫЛИ БЛИЗКИ К НУЛЮ
По данным Банка России в июле импорт услуг по статье «поездки» составил лишь $141 млн (-96.8% гг), практически не изменившись по сравнению с июнем - $140 млн (-96.3% гг).

Нам эти цифры кажутся немного неожиданными, учитывая, что в июле границы уже начали приоткрываться. Мы уже отмечали сегодня, что к предварительным ежемесячным данным ЦБ по платёжному балансу у нас большого доверия нет.
Но то, что с зарубежными поездками в этом году произошёл полный коллапс, это очевидно. Даже небольшое восстановление до конца года не компенсирует случившейся катастрофы. По нашим оценкам, объём денег, вывезенных российскими туристами (в т.ч. и бизнес-туристами) на зарубежные курорты, сократится в этом году примерно на 1.4 трлн рублей по сравнению с прошлым годом. Очень неплохая прибавка к внутреннему спросу!

ИНФЛЯЦИОННАЯ КАРТИНА ПО-ПРЕЖНЕМУ ОЧЕНЬ НЕОДНОРОДНА. БАЗОВЫЕ КОМПОНЕНТЫ ДЕРЖАТСЯ ЧУТЬ НИЖЕ ЦЕЛИ ЦБ

Банк России опубликовал накануне ежемесячный обзор инфляции.

Основное:
•  Сезонно-сглаженный рост цен в июле составил 0.18% мм vs 0.28% мм в июне; без сезонной корректировки рост цен равнялся 0.35% мм и 3.37% гг
•  Сезонно-сглаженный рост цен оказался минимальным за последние полгода; в пересчете на годовые темы роста – это всего лишь 2.18% mm saar
•  Но делать однозначный вывод о существенном отклонении инфляции от цели ЦБ (4%) не стоит. Анализ базовых компонент, очищенных от волатильных составляющих, свидетельствует о том, что инфляции находится вблизи цели, а июньский провал – это, прежде всего, результат снижения цен на услуги (-0.43% mm sa), что в свою очередь связано с отложенной индексацией тарифов ЖКХ в ряде регионов; понятно, что через какое-то время их повысят
•  Мы считаем, что эти цифры не добавляют ясности в отношении в сентябрьского решение ЦБ по ставке; дальнейшее снижение ставки под очень большим вопросом
•  В дополнение к обзору по инфляции ЦБ выложил файл с сезонно-сглаженными рядами, в котором впервые представлено полсотни основных компонент инфляции (мы рекомендуем добавить ещё веса этих компонент). Это то, что мы всегда ждали от Росстата – именно в таком удобном и понятном виде. Почему Росстат не может так публиковать статистику, для нас остается загадкой. А Центробанку – респект!

ВСЛЕД ЗА ИСПАНИЕЙ – РОСТ ВО ФРАНЦИИ

За последние сутки число новых выявленных случаев  Covid-19 продолжило рост и составило: 285.6К vs 266.1К накануне. Смертность: 6.8К vs 6.6К накануне. Рост заболеваемости возобновился, Индия продолжает находиться во главе списка (67К). Вслед за Испанией, в ТОП-15 вчера после долгого перерыва появилась и Франция, что говорит об усилившемся витке заболеваемости в Европе. Увеличилось число зараженных в Перу, Аргентине и Мексике.

НА РЫНКИ ВЕРНУЛИСЬ НАСТРОЕНИЯ RISK-ON

В отношении принятия антикризисного пакета мер в США вчера появились дополнительные подвижки, и вкупе с сокращающимся количеством случаев коронавируса в основных штатах это вернуло аппетит к риску на Wall Street. Индексы торгуются на февральских уровнях, вновь доллар под давлением, возобновился рост в золоте, но наиболее заметный рост продемонстрировали акции технологического сектора (NASDAQ: +2.59%), которые торговались несколько хуже рынка последние дни.

ДЕФЛЯЦИЯ УСИЛИЛАСЬ!

По данным Росстата, потребительские цены за неделю с 3 по 10 августа включительно снизились на 0.06%; всего за первую декаду месяца снижение цен составило 0.07%.
Цифры позволяют говорить о некотором усилении дефляции, причем темпы снижения цен выглядят сопоставимыми с прошлогодними. В августе прошлого года снижение цен составляло -0.24% мм, сейчас будет, по-видимому, что-то около -0.2% мм. Таким образом, годовой показатель инфляции останется на уровне июльского – 3.4% гг. Вероятность отклонения от таргета ЦБ вниз увеличивается. Напомним, что ЦБ прогнозирует инфляцию на конец декабря в диапазоне 3.7-4.2%.

💡В этот четверг в еженедельной рубрике «Газпромбанк.Мнение» Главный экономист банка Сергей Коныгин рассказывает о причинах снижения ключевой ставки и даёт прогноз дальнейших действий ЦБ.  

📍Что означает снижение ключевой ставки для инвесторов? Читайте по ссылке.

ЧИСЛО НОВЫХ СЛУЧАЕВ COVID-19 В РФ СТАБИЛИЗИРОВАЛОСЬ В РАЙОНЕ 5 ТЫСЯЧ В СУТКИ

РОССИЯ: 5 057 заболевших за сутки vs 5 102 и 4 945 в предыдущие пару дней. 129 умерших vs 129 и 130 в последние два дня.

МОСКВА: 692 заболевших за сутки vs 689 и 694 за предыдущие двое суток. 11 умерших vs 12 и 14 в предыдущие два дня. На Москву приходится 27.6% от общего числа выявленных в России случаев и 30% зарегистрированных от коронавируса смертей