В ПЕРИОД КРИЗИСА НЕФТЯНИКИ ПЕРЕНАПРАВИЛИ ЧАСТЬ ДОБЫЧИ НА ПЕРЕРАБОТКУ

Данные Минэнерго свидетельствуют о том, что нефтепереработка в этот кризис пострадала в меньшей степени, чем экспорт. В июле первичная переработка нефти на НПЗ составила 5.27 vs 5.95 млн бс годом ранее. Таким образом, переработка сократилась на 0.68 млн бс (-11.5% гг), в то время как экспорт упал на 1.37 млн бс (-25.2% гг).

Если брать кризисные май-июль, то в сравнении с маем-июлем 2019г имеем следующие цифры:
•  Экспорт: 4.29 vs 5.23 млн бс (-0.95 млн бс или -18.1% гг)
•  Переработка: 5.09 vs 5.60 млн бс (-0.51 млн бс или -9.1% гг)

Экспорт сырой нефти всегда был наиболее рентабельной статьей для нефтяников, поэтому нефтяные компании проигрывают из-за изменения структуры рынка. Бюджет в такой ситуации страдает в меньшей степени, т.к. дорогой бензин оплачивают потребители (НК возвращают в бюджет сверхприбыль от продажи бензина по демпферу).  

Добыча нефти  
Экспорт нефти

МИРОВАЯ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ В ИЮЛЕ: ДЕЛОВАЯ КОНЪЮНКТУРА ВНОВЬ В ПОЛОЖИТЕЛЬНОЙ ЗОНЕ

Индекс Global PMI mfg, характеризующий деловую конъюнктуру в мировой промышленности, в июле вырос до 50.3 пунктов (июнь: 47.9), впервые с января этого года преодолев психологическую отметку в 50 пунктов. Восстановление зафиксировано по всем компонентам индекса.

Основные субиндексы изменились следующим образом:

•  Объёмы выпуска: 51.5 vs 47.3
•  Новые заказы: 50.7 vs 46.8
•  Новые экспортные заказы: 46.9 vs 43.5
•  Занятость: 47.1 vs 46.0

ЕЖЕДНЕВНЫЙ ПРИРОСТ В МИРЕ ЗАМЕДЛЯЕТСЯ НЕСКОЛЬКО ДНЕЙ ПОДРЯД

За последние сутки число новых выявленных случаев  Covid-19 составило: 199.9К vs 218.2К накануне. Смертность: 4.4К в последние два дня. Впервые за долгое время число заразившихся снижается 3 дня подряд. Индия по-прежнему на 1 месте с устойчивым уровнем в районе 50К в день, снижение ежедневного прироста в странах ЕМ: Бразилии, ЮАР, Перу, Аргентине и Филиппинах.

РОСТ ИНДЕКСОВ PMI СПОСОБСТВУЕТ ВОЗВРАЩЕНИЮ ИНВЕСТОРОВ К РИСКОВЫМ АКТИВАМ
Инвесторы довольно позитивно восприняли опубликованную вчера позитивную статистику по индексам PMI, в частности  - достижение полуторагодовалого максимума американского ISM mfg. Технологический сектор – вновь в лидерах роста, рынок полагает, что негативное влияние пандемии на экономики начинает преодолеваться. Замедление случаев COVID-19 в мире, заявления Банка Австралии о возобновлении выкупа облигаций на вторичном рынке, а также ожидания анонса новых стимулов в США также способствуют настроениям risk-on на рынках.

ИЮЛЬСКИЕ ИНДЕКСЫ PMI MFG, РОСТ ВО МНОГИХ СТРАНАХ, ИСКЛЮЧЕНИЕ – РОССИЯ И ИНДИЯ

Восстановление деловой конъюнктуры в мире продолжается – глобальный индекс PMI Manufacturing впервые за полгода – выше 50 пунктов. Более позитивная ситуация складывается в развитых экономиках – США, Еврозоне, Великобритании. Во многих странах ЕМ индекс пока ниже 50 пунктов (исключение Бразилия и Китай), а в некоторых (Россия и Индия) в прошлом месяце даже зафиксировано снижение показателя.

БАНК РОССИИ ПРЕДСТАВИЛ ДОКЛАД О ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКЕ  

Этот доклад выходит 4 раза в год после опорных заседаний ЦБ. В докладе традиционно представляется 3-хлетний прогноз в базовом сценарии и логика этого прогноза, подробный анализ инфляционной картины и текущей экономической ситуации, а также аспекты денежно-кредитной политики – ставка и иные меры ДКП. Обычно присутствует региональный раздел, который в 1-м квартале 2021г будет дополнен ещё «Бежевой книгой» (как мы понимаем, по образцу того, что делает ФРС США).

Основные моменты прогноза
•  Риск второй волны пандемии не учитывается в базовом сценарии прогноза
•  Банк России исходит из предпосылки о постепенном ослаблении доллара США к валютам развитых стран, нефть восстановится до $50 к концу 2022г
•  Экономика 2020. Спад во 2-м кв оказался сильнее, чем ожидалось (из-за затянувшего карантина), но и восстановление в 3-4 кв пойдет быстрее (из-за бюджетных стимулов, а также сохранения очень слабого импорта). В результате прогноз ЦБ не изменился по сравнению с апрелем – около 5% сокращения ВВП.
•  Экономика 2021. Принятые в этом году решения в области ДКП (резкое снижение ставок) будет важным поддерживающим фактором в 2021г. В то же время бюджетная политика со следующего года начнет вносить отрицательный вклад в рост
•  Инфляция. Отрицательный разрыв выпуска (отклонение фактического ВВП от потенциального уровня) будет закрыт лишь в середине 2022г. Сохранение отрицательного разрыва в 2020-21гг будет означать наличие дезинфляционного давления (по-простому, это означает, что произвести мы можем больше, но спроса на эти товары и услуги нет, поэтому избыточное предложение давит цены вниз). Иными словами, ЦБ не боится роста цен в 2020-21гг, но опасается, что инфляция может существенно отклониться от таргета (4%) вниз. Именно с этим и связано сохранение пространства для снижения ставок, о котором говорит ЦБ.
================

Мы уверены, что 99.9% россиян не понимают, чем 3-процентная инфляция хуже 4-процентной. А ЦБ видит в этом проблему. Мы надеемся, что ЦБ не будет тратить силы на объяснение этой «проблемы», а активизирует со следующего года дискуссию о снижении инфляционного таргета.

БАНК РОССИИ ПОНИЗИЛ ПРОГНОЗ СТРУКТУРНОГО ПРОФИЦИТА ЛИКВИДНОСТИ НА КОНЕЦ ГОДА С 2.2-2.8 ДО 1.4-2.0 ТРЛН РУБЛЕЙ

Эти данные были представлены в опубликованном вчера Докладе о ДКП Банка России. Главная причина снижение данного показателя – бегство населения и бизнеса в наличность в период кризиса. Этот процесс продолжался на протяжении всего 2-го кв, сейчас ситуация стабилизируется, ЦБ ожидает частичного возвращения средств в банки до конца года.
Причины столь масштабного бегства в нал (увеличение доли расчетов за наличные) не совсем не очевидны. Одна из гипотез - увеличение "серой зоны" российской экономики, возвращение практики "зарплат в конвертах".
Снижение структурного профицита ликвидности вряд ли стоит рассматривать в качестве угрозы финансовым рынкам. Объективно говоря, профицит остается достаточно высоким.

ДЕТСКИЕ ВОПРОСЫ О ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ И БЮДЖЕТНО-ФИСКАЛЬНОЙ ПОЛИТИКАХ

Незыгарь ошибается https://t.me/russica2/31182, противопоставляя денежно-кредитную и фискальную политику.

Уникальность действий властей в этот кризис заключается в том, что ВПЕРВЫЕ в новейшей истории мы наблюдаем скоординированную контрциклическую политику, осуществляемую и ЦБ, и Минфином. Проще говоря, произошло одновременно резкое наращивание расходов бюджета и столь же резкое снижение ставок. Незыгарь прав, говоря о том, что снижение ставок дошло не до всех конечных заемщиков (хотя опросы ЦБ показывают, что смягчение денежно-кредитных условий почувствовали очень многие), но неправ, обвиняя в этом ЦБ. Стоимость кредита для конечных заемщиков – это ставка ЦБ, на которую накручиваются кредитные риски – страновые и конкретного эмитента. А вот эти факторы находятся скорее под контролем правительства, нежели монетарных властей.

Незыгарь правильно отмечает, что действия правительства моментально сказались на экономике, но из этого вовсе не следует странный вывод о том, что «правительство обыграло Центробанк». В этом и заключается дихотомия ДКП и бюджетной политики: бюджетные решения очень долго принимаются, но когда они приняты, то их влияние на экономику происходит моментально; решения в области монетарной политики могут приниматься очень быстро, но их влияние на экономику проявляется в течение нескольких кварталов. Именно поэтому, снижение ставок в этом году будет поддерживать экономику в 2021г, в то время как бюджетная консолидация со следующего года станет уже тормозом для экономики. Если Правительство нажмет на этот тормоз сильно, то ЦБ придется, по-видимому, ещё более сильно снижать ставку.

И уж совсем Незыгарь не прав, рассуждая о последствиях накачки экономики дешевыми кредитными ресурсами. Это ВСЕГДА несет проинфляционные риски. Серьёзный проинфляционный импульс был и сейчас, но он был компенсирован дезинфляционным импульсом, связанным с провалом доходов как населения, так и бизнеса. Проще говоря, Минфин лишь компенсировал за счет вливания бюджетных денег потерянные доходы. Причем, компенсировал не в полной мере (по доходах домохозяйств – чуть более половины). Если же Минфин начнет резко наращивать расходы в фазе роста экономики и уж, тем более, когда экономика находится в состоянии «перегрева», т.е. выше своего потенциала, то инфляционный эффект от такой политики будет заметен моментально и сразу же приведет к повышению ставок.

Главный вывод для нас в этом кризисе – скоординированность, оперативность и продуманность действий ЦБ и правительства, которой мы до сих пор не видели. Многим это, по-видимому, не нравится…

СНИЖЕНИЕ НОВЫХ СЛУЧАЕВ COVID-19 В РОССИИ СТАНОВИТСЯ ВСЕ ЗАМЕТНЕЕ

РОССИЯ: 5 159 заболевших за сутки vs 5 394 и 5 427 в предыдущие пару дней. 144 умерших vs 79 и 70 в последние два дня.

МОСКВА: 691 заболевших за сутки vs 693 и 664 за предыдущие двое суток.  12 умерших vs 13 и 12 в предыдущие два дня. На Москву приходится 28.3% от общего числа выявленных в России случаев и 31.4% зарегистрированных от коронавируса смертей

#AlgoTrading_news  
MMI совместно с Алго Капитал

Доходность стратегий инвестиционной компании «Алго Капитал» в июле

Июль 2020 года не заставил скучать участников биржевых торгов. В летний период финансовые рынки традиционно должны находиться в состоянии затишья, но 2020 год продолжает удивлять инвесторов и спекулянтов. Чего стоит, хотя бы, состоявшееся в июле обновление исторического максимума во фьючерсах на золото. Логичной оборотной стороной и причиной указанного события явилось довольно резкое июльское падение индекса доллара до минимального значения за два минувших года. Также на протяжении минувшего месяца наблюдалось весьма неуверенное движение российского долларового фондового индекса РТС. В то же время рублевый индекс МосБиржи сумел обновить свой пятимесячный максимум в условиях возобновившегося ослабления курса российской валюты.

Дополнительную неопределенность на рынки вносит и продолжающийся поток экстремальной макроэкономической статистики. Под конец июля была опубликована предварительная оценка, в соответствии с которой падение ВВП США по итогам 2 квартала составило рекордные 32.9% в годовом выражении. В то же время публикация квартальной отчетности североамериканских компаний указала на то, что отдельные предприятия и секторы экономики пострадали от пандемии коронавируса COVID-19 в разной степени. А некоторые из них даже выиграли от сложившейся ситуации. Поэтому вполне закономерно, что в нынешних реалиях  высокотехнологичный индекс NASDAQ Composite в течение июля неоднократно обновил свой исторический максимум.

Стратегии доверительного управления инвесткомпании «Алго Капитал» продолжают демонстрировать в целом позитивные результаты в условиях сохраняющейся рыночной неопределенности:

Энергия (14 фьючерсов на Московской бирже)
Июль: -6,40%
YTD:  +41,69%

NC3816 (86 фьючерсов на международных рынках, в USD)
MTD +3,51%
YTD +25,63%

Сбалансированная (ИИС, 14 фьючерсов + ОФЗ)
MTD -0,35%
YTD +17,53%

Подробнее на официальном сайте Алго Капитал.
Оставить заявку на консультацию можно на странице стратегии или написать в Telegram управляющему директору компании Михаилу Ханову @KhanovMV

Вчера ЦБ РФ опубликовал очередной Доклад о денежно-кредитной политике.
Сам доклад никаких неожиданностей не содержит (вполне ожидаемые прогнозы и оценки), но его публикация вызвала интересную полемику 😊
Канал MMI публикует конкретный и деловой обзор доклада (если вам интересна суть доклада, то рекомендую читать обзор именно от MMI):
https://t.me/russianmacro/8233

Параллельно Незыгарь пишет свои выводы из этого доклада, используя совсем не экономические оценки и подходы и при этом лукаво сталкивает ЦБ и Правительство лбами, делает натянутые выводы об их противостоянии:
https://t.me/russica2/31182

Канал MMI тут же отвечает Незыгарю, указывая ему на, мягко говоря, некомпетенцию в рассуждениях и некоторую ангажированность:
https://t.me/russianmacro/8235

Получилось интересно и наглядно - профессиональные оценки и суждения надо слушать от профессионалов, а широкополосным общеполитическим рупорам полезно этих самых профессионалов читать и слушать 😜

Любопытная картинка из свежего Доклада о ДКП Банка России
Показывает, что на нацпроекты в кризис окончательно забили.

Особенно «впечатляет» цифровая экономика, экология, образование..

ВЫРАБОТКА ЭЛЕКТРОЭНЕРГИИ В РФ – НЕКОТОРОЕ УЛУЧШЕНИЕ СИТУАЦИИ

По данным Минэнерго,  выработка электроэнергии в России составила в июле 79.0 млрд кВт ч, что на 2.95% меньше в годовом сопоставлении (в июне: -6.37% гг). По итогам 7М20 снижение составило 3.4% гг, составив 611 млрд кВт ч.

Некоторое улучшение в объемах производства электроэнергии, которое является одним из опережающих индикаторов состояния промышленности свидетельствуют о том, что, вероятно, нижняя точка кризиса уже пройдена.

Ранее:
Погрузка РЖД
Добыча нефти

ЗАМЕДЛЕНИЕ ПРИРОСТА ПРИОСТАНОВИЛОСЬ

За последние сутки число новых выявленных случаев  Covid-19 вновь выросло и составило: 255К vs 199.9К накануне. Смертность также увеличилась: 6.3К vs 4.4К накануне. Ежедневный прирост восстановился: рост заболевших в Бразилии (56.4К vs 18К), США (54.5К vs 48.6К), Аргентине (6.8К vs 4.8К), Перу (6.8К vs 4.3К). Россия опустилась на 9 строчку списка.

ЗОЛОТО – НА МАКСИМУМАХ, ДОЛЛАР – ПОД ДАВЛЕНИЕМ

Золото продолжает оставаться среди основных фаворитов рынка: на ожиданиях очередных антикризизисных стимулов (глава ФРБ Сан-Франциско заявил, что нынешних мер недостаточно)  доллар и доходности номинированных в нем бондов все менее интересны инвесторам. С начала этого года золото выросло на 33%. Определенный позитив рынкам могут дать анонсированные накануне подвижки и торговом соглашении США и Китая.

ИНДОНЕЗИЯ: ЭКОНОМИКА В 2-М КВ ПРОВАЛИЛАСЬ НА 5.3% ГГ

Согласно предварительной оценке, экономика Индонезии в 1-м квартале сократилась на 4.19% (ожидалось -3.49% гг) по отношению к предыдущему кварталу. В первом квартале: -2.41% кв/кв. Показатель «год к году» составил -5.32% (ожидалось -4.61% гг) vs +2.97% кварталом ранее.

Квартальное падение индонезийской экономики в годовом сопоставлении произошло впервые с 1999 года – эпидемия COVID-19 значительно сократила потребительский спрос и деловую активность в крупнейшей экономике ЮВА. В качестве антикризисных мер ЦБ внедрил ранее беспрецедентный механизм выкупа под нулевой процент гособлигаций Правительства на $28 млрд.

СТАВКИ ПО ВКЛАДАМ ПРИОСТАНОВИЛИ СНИЖЕНИЕ

По данным Банка России средняя максимальная ставка по рублевым депозитам населения сроком до 1 года в третьей декаде июля поднялась с 4.549 до 4.584% годовых.
Средняя max ставка по депозитам уже полтора месяца превышает ключевую ставку ЦБ. Такая ситуация последний раз наблюдалась в конце 2014 года, ставки по депозитам все последние годы были ниже ключевой ставки ЦБ.
Мы полагаем, что понижательное давление на депозитные ставки сохранится; они будут стремиться к ключевой ставке ЦБ, которая находится сейчас на уровне 4.25%, а в сентябре может быть снижена до 4.0%, где мы видим дно цикла

РОССИЯ – ИНДЕКСЫ PMI: МАКСИМАЛЬНЫЕ ЗА 12 ЛЕТ ТЕМПЫ ВОССТАНОВЛЕНИЯ ДЕЛОВОЙ АКТИВНОСТИ В УСЛУГАХ

По итогам июня индекс Russia PMI Compоsite, характеризующий совокупный выпуск в промышленности и услугах отыграл весеннее падение, увеличившись с июньских 48.9 до 56.8 в июле. Сектор услуг продемонстрировал максимальный рост с 2008 года, индекс Russia PMI Services вырос с 47.8 до 58.5 пунктов.

Как отмечает Markit " …данные PMI за июль указали на заметный разворот деловой активности в сфере услуг от сокращения, наблюдавшегося в предыдущие четыре месяца. Поддержку восстановлению оказало возобновление и ускорение роста новых заказов. Хотя экспортные заказы продолжали сокращаться, внутренний спрос усилился. Темпы сокращения занятости в июле замедлились, поскольку количество рабочих мест сократилось лишь скромными темпами. Деловые ожидания тем временем улучшились, достигнув девятимесячного максимума"

РОССИЯ: 5 204 заболевших за сутки vs 5 159 и 5 394 в предыдущие пару дней. 139 умерших vs 144 и 79 в последние два дня.

МОСКВА: 687 заболевших за сутки vs 691 и 693 за предыдущие двое суток.  11 умерших vs 12 и 13 в предыдущие два дня. На Москву приходится 28.2% от общего числа выявленных в России случаев и 31.2% зарегистрированных от коронавируса смертей

ТАЙСКИЙ ЦЕНТРАЛЬНЫЙ БАНК ВТОРОЙ РАЗ ПОДРЯД ОСТАВИЛ СТАВКУ БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ

Регулятор Таиланда принял решение второй раз подряд оставить ключевую ставку без изменений, на отметке 0.5% годовых – историческом минимуме, и данное решение было ожидаемо рынком.

В своем пресс-релизе ЦБ отмечает, что экономика страны в ходе последовательного снятия ограничений по COVID-19 избежала существенного провала (ожидания по 2кв2020: -1.8% гг), тем не менее возможные риски появления второй волны коронавируса приняты во внимание. Динамика внутреннего спроса и частного потребления движется в соответствии с ожиданиями, но несколько ниже предварительного прогноза – поток зарубежных туристов. Несколько большее время необходимо для восстановления занятости и доходов населения.

Регулятор ждет сохранения дефляции в течение этого года, а инфляция вернется к таргету (диапазон в 1-3%) только в 2021 году

АУКЦИОНЫ МИНФИНА: СМЕШАННОЕ ВПЕЧАТЛЕНИЕ…

На сегодняшних аукционах Минфин предложил к размещению 2 выпуска – классическую ОФЗ-26228 (погашение в 2030 году) и вновь, как и неделей ранее - флоутер ОФЗ-24014 (погашение в 2026 году).

Достаточно интересные аукционы: Минфин, наконец-то, разместил нормальный объём - совокупно почти 100 млрд. что касается флоутеров (их разместили на 64 млрд), то премии к утреннему рынку почти не было, а вот от уровней до объявления аукциона она составила 50бп. премия к RUONIA по цене отсечения около 43 бп. спрос высокий - 266 млрд.  – свидетельствует о наличии интереса. Но, участники ждут большей щедрости от Минфина.
Фиксированный аукцион прошел неоднозначно: с одной стороны разместили все 30 млрд., а с другой совокупный спрос составил всего 38 млрд. премия достаточно большая 3-4 бп по доходности. Средневзвешенная доходность составила 5.91% годовых.

В целом, аукционы оставили смешанное впечатление. Флоутеры обнадёживают, фиксированные выпуски, скорее - удручают.

ЗАМЕДЛЕНИЕ НОВЫХ СЛУЧАЕВ COVID-19 В МИРЕ ПРИОСТАНОВИЛОСЬ

За последние сутки число новых выявленных случаев  Covid-19 продолжило рост и составило: 271.4К vs 255К накануне. Смертность: 6.8К vs 6.3К накануне. На первое место переместилась Индия, в первых ТОП-3 странах в последние дни рост – более 50К в сутки. Отмечен рост в некоторых странах ЕМ: Колумбии (10.7К vs 7.1К), ЮАР (8.6К vs 4.5К), Перу (7.7К vs 6.8К).

В ОЖИДАНИИ РЕШЕНИЙ ПО СТИМУЛАМ

На рынках продолжают сохраняться преимущественно позитивные настроения – инвесторы ждут финального решения Конгресса США по антикризисному пакету  - споры республиканцев и демократов продолжаются. Впрочем, новый виток напряжения между США и Китаем может внести в рыночные настроения определенные коррективы. Фаворит последних недель, золото, продолжает торговаться вблизи максимальных отметок.