ДЕТСКИЕ ВОПРОСЫ О ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ И БЮДЖЕТНО-ФИСКАЛЬНОЙ ПОЛИТИКАХ
Незыгарь ошибается
https://t.me/russica2/31182, противопоставляя денежно-кредитную и фискальную политику.
Уникальность действий властей в этот кризис заключается в том, что ВПЕРВЫЕ в новейшей истории мы наблюдаем скоординированную контрциклическую политику, осуществляемую и ЦБ, и Минфином. Проще говоря, произошло одновременно резкое наращивание расходов бюджета и столь же резкое снижение ставок. Незыгарь прав, говоря о том, что снижение ставок дошло не до всех конечных заемщиков (хотя опросы ЦБ показывают, что смягчение денежно-кредитных условий почувствовали очень многие), но неправ, обвиняя в этом ЦБ. Стоимость кредита для конечных заемщиков – это ставка ЦБ, на которую накручиваются кредитные риски – страновые и конкретного эмитента. А вот эти факторы находятся скорее под контролем правительства, нежели монетарных властей.
Незыгарь правильно отмечает, что действия правительства моментально сказались на экономике, но из этого вовсе не следует странный вывод о том, что «правительство обыграло Центробанк». В этом и заключается дихотомия ДКП и бюджетной политики: бюджетные решения очень долго принимаются, но когда они приняты, то их влияние на экономику происходит моментально; решения в области монетарной политики могут приниматься очень быстро, но их влияние на экономику проявляется в течение нескольких кварталов. Именно поэтому, снижение ставок в этом году будет поддерживать экономику в 2021г, в то время как бюджетная консолидация со следующего года станет уже тормозом для экономики. Если Правительство нажмет на этот тормоз сильно, то ЦБ придется, по-видимому, ещё более сильно снижать ставку.
И уж совсем Незыгарь не прав, рассуждая о последствиях накачки экономики дешевыми кредитными ресурсами. Это ВСЕГДА несет проинфляционные риски. Серьёзный проинфляционный импульс был и сейчас, но он был компенсирован дезинфляционным импульсом, связанным с провалом доходов как населения, так и бизнеса. Проще говоря, Минфин лишь компенсировал за счет вливания бюджетных денег потерянные доходы. Причем, компенсировал не в полной мере (по доходах домохозяйств – чуть более половины). Если же Минфин начнет резко наращивать расходы в фазе роста экономики и уж, тем более, когда экономика находится в состоянии «перегрева», т.е. выше своего потенциала, то инфляционный эффект от такой политики будет заметен моментально и сразу же приведет к повышению ставок.
Главный вывод для нас в этом кризисе – скоординированность, оперативность и продуманность действий ЦБ и правительства, которой мы до сих пор не видели. Многим это, по-видимому, не нравится…