БАЛАНС ФРС УВЕЛИЧИВАЕТСЯ ВТОРУЮ НЕДЕЛЮ ПОДРЯД

Баланс Федерального Резерва увеличился на $5 млрд, рост фиксируется уже вторую неделю. Темпы роста активов незначительны, регулятор по-прежнему выкупает активы с рынка. Как и в предыдущие недели,  продолжает сокращаться количество свопов, но одно из отличий нынешнего отчета – сокращение выкупа с рынка ипотечных бумаг (MBS). Увеличение баланса Федерального Резерва продемонстрировало за отчетный период корреляцию с ростом индекса S&P500.

Moody’s дал позитивную оценку крупнейшего российского нефтедобытчика – «Роснефти»

На фоне общей нестабильности рынков, а также  глобального  падения нефтяных котировок  есть и позитивные новости: Moody’s оценила уровень ликвидности «Роснефти» как достаточную для исполнения кредитных обязательств на сумму около 970 млрд. рублей, осуществления капитальных инвестиций (800 млрд. рублей) и выплаты дивидендов за данный период. По данным показателям «Роснефть» обгоняет своего прямого конкурента – американскую ExxonMobil.
Одна из причин этого, как указывают аналитики, в низкой себестоимости добычи. В долларовом выражении она составляет $2,9 за баррель нефтяного эквивалента.

ОПРОС ЧИТАТЕЛЕЙ MMI: ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАСТРОЕНИЯ В ИЮЛЕ ВНОВЬ НАЧАЛИ УХУДШАТЬСЯ

Традиционный ежемесячный опрос, проводившийся на нашем канале 29-31 июля https://t.me/russianmacro/8182, зафиксировал ухудшение экономических настроений.  

•  Индекс MMI ESI снизился в июле с 13.9 до 13.0 пунктов (индекс нормирован от 0 до 100)
•  Индекс, характеризующий текущую ситуацию, опустился с 8.2 до 7.4
•  Индекс, характеризующий ожидания, упал с 19.6 до 18.7

Похоже, что первоначальный всплеск оптимизма, связанный со снятием карантина, прошёл. Новых поводов для оптимизма наши читатели не видят..

ОПРОС MMI ESI: НЕСМОТРЯ НА ТО, ЧТО ЭКОНОМИКА НАЧАЛА ОТЖИМАТЬСЯ ОТ «ДНА», ЧИСЛО ОПТИМИСТОВ НЕ РАСТЕТ

Доля оптимистов (тех, кто ожидает улучшения экономической ситуации в России в следующие 12 месяцев) снизилась в июле – с 11.8 до 11.0% (правый график). Учитывая, что экономика находится в нижней фазе цикла и уже начала восстановление, логично было бы ожидать, что оптимистов будет существенно больше. Но факт заключается в том, что три четверти наших читателей ждут ухудшения экономической ситуации в следующие 12 месяцев.
Отметим, что на июльские настроения могло повлиять падение рубля, произошедшее в этом месяце

‼️ FITCH СНИЗИЛ ПРОГНОЗ РЕЙТИНГА США

Агентство Fitch подтвердило рейтинг США на высшем уровне ААА, но прогноз рейтинга был снижен со стабильного до негативного. Основные причины снижения прогноза рейтинга: «продолжающееся ухудшение государственных финансов США и отсутствие заслуживающего доверия плана бюджетной консолидации».
Fitch ожидает, что дефицит бюджета в 2020г составит 20% ВВП и сократится до 11% ВВП в 2021г, а общий государственный долг в следующем году превысит 130% ВВП.
Напомним, что Moody’s держит рейтинг США на максимальном уровне со стабильным прогнозом, а S&P – на одну позицию ниже минимального (АА+) и также со стабильным прогнозом.

Снижение рейтинга США агентством S&P в августе 2011 года спровоцировало глобальный risk-off и жёсткое падение рынков. Нынешнее решение Fitch вряд ли окажет такое же драматичное влияние на рынки, но ничего хорошего эта новость, конечно же, не несет.

ПО ИТОГАМ ИЮЛЯ ОПЕК НАРАСТИЛ ДОБЫЧУ ПОЧТИ ЧТО НА 1 МЛН БС, УСЛОВИЯ ПО СОКРАЩЕНИЮ ДОБЫЧИ ВЫПОЛНЯЛИСЬ ЛИШЬ НА 94%

Основной вклад в июльский рост добычи внесли Саудиты (+0.85 млн бс), Ирак (+0.08 млн бс), Эмираты (+0.08 млн бс), Кувейт (+0.06 млн бс).
Сокращение добычи наблюдалось в Анголе (-0.1 млн бс), Венесуэле (-0.02 млн бс).
Согласно договоренностям, достигнутым 1 мая, ОПЕК-10 должен был сократить добычу на 6.084 млн бс (от зафиксированного в договоренностях уровня 26.683 млн бс), т.е. до 20.6 млн бс. В июле ОПЕК-10 добывал 20.94 млн бс.  

С сегодняшнего дня запланировано увеличение добычи всеми странами ОПЕК+, в т.ч. Россия сможет нарастить добычу на 0.5 млн бс

РОССИЯ: 5 427 заболевших за сутки vs 5 462 и 5 482 в предыдущие пару дней. 70 умерших vs 95 и 161 в последние два дня.

МОСКВА: 664 заболевших за сутки vs 690 и 695 за предыдущие двое суток.  12 умерших vs 13 и 14 в предыдущие два дня. На Москву приходится 28.5% от общего числа выявленных в России случаев и 31.7% зарегистрированных от коронавируса смертей

РУБЛЬ В ИЮЛЕ ОКАЗАЛСЯ САМОЙ СЛАБОЙ ВАЛЮТОЙ СРЕДИ КРУПНЕЙШИХ EM!

Валюты EM в июле продемонстрировали сильно разнонаправленную динамику – от -4.2% по рублю до +8.8% по чилийскому песо. Вообще валюты, ЛАТАМа, где в июле наблюдалась масштабная вспышка Covid-19, чувствовали себя намного лучше большинства конкурентов. Уверенный рост показали восточноевропейские валюты вслед за подъёмом евро. А в минусе помимо России оказались все крупнейшие страны постсоветского пространства, а также Турция и Индонезия. В отношении Турции обеспокоенность возросла из-за резкого снижения валютных резервов ЦБ. Обеспокоенность в отношении Индонезии связана с нестандартными действиями местного ЦБ (прямое финансирование дефицита бюджета). Российский же рубль оказался под давлением из-за большого набора факторов, о чем мы писали ранее на этой неделе https://t.me/russianmacro/8177.

Текущий курс рубля выглядит отклонившимся от равновесных значений, которые мы оцениваем ближе к 70-72.

АКЦИИ РАЗВИВАЮЩХСЯ СТРАН ВТОРОЙ МЕСЯЦ ПОДРЯД ОБЫГРЫВАЮТ РАЗВИТЫЕ РЫНКИ

Рынки акций развивающихся стран в июле продемонстрировали бурный рост. Индекс MSCI EM подскочил на 8.4% после роста на 7.0% месяцем ранее. В лидерах оказался бразильский рынок, выстреливший на 14%, но этот же рынок остается главным аутсайдером с начала года.
MSCI Russia в июле вырос лишь на 0.3%, при этом по динамике с начала года российские акции отползли на третье место с конца (-25.1%). Во многом этом связано со слабой динамикой рубля (индексы MSCI рассчитываются в USD).
Особенностью индекса MSCI Rus является ещё и то, что половина веса в нём приходится на три акции – Сбербанк, Газпром и Лукойл. Явно не самые привлекательные эмитенты нашего рынка.
Подробнее о структуре MSCI Rus

СТРАНОВЫЕ РИСКИ ПО ИТОГАМ ИЮЛЯ ПРЕИМУЩЕСТВЕННО СНИЗИЛИСЬ

Третий месяц подряд наблюдается снижение страновых риск-премий, но в июле этот процесс выглядел уже не столь однородным. Резко ухудшилось отношение инвесторов к Турции, возросли риск-премии в ЮАР и Греции.

Российский 5Y-CDS в начале июня опускался к 80 бп, после чего резко отскочил и последние полтора месяца стабилизируется в районе 100 бп. Ухудшить отношение инвесторов к России может раскручивание санкционной темы или новая волна падение цен на нефть. Определенную интригу несут выборы в Белоруссии в следующее воскресенье. Мы не исключаем, что определенные группы иностранных инвесторов могли поставить покупку российских бумаг на паузу до завершения этой истории.

ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬ РОССИЙСКИХ ОФЗ УВЕЛИЧИЛАСЬ НА ФОНЕ ОСТАЛЬНЫХ EM

Рынки госдолга в национальных валютах развивающихся стран по итогам июля преимущественно подросли. Положительные тенденции наблюдались в ЛАТАМе, Индонезии. В то же время сильно упал турецкий рынок.
Российские ОФЗ в целом сохраняли стабильность. На фоне стабильных CDS, снижения ключевой ставки и пониженных инфляционных рисков, такая динамика ОФЗ выглядит немного странной.
Снижение аппетита нерезидентов к покупке ОФЗ могло быть связано с планами Минфина по увеличению госзаимствований, а также с санкционными рисками.
Однако сейчас на фоне снизившегося рубля и подросших EM российский локальный госдолг начинает выглядеть всё более привлекательным.

ВТОРАЯ ВОЛНА В ЕВРОПЕ НАБИРАЕТ СИЛУ

В США и Бразилии – крупнейших очагах вируса – наметилась стабилизация, динамика выявляемых новых случаев вышла на плато. Признаки стабилизации наблюдаются также в Мексике. Но в ряде стран Латинской Америки распространение вируса продолжает ускоряться – Аргентина, Колумбия, Венесуэла. Вторая волна наблюдается в Перу.
В Азии резкий рост числа новых случаев зафиксирован на Филиппинах, расширение эпидемии продолжается в Индонезии. Вторая волна в Японии резко идёт вверх, на повестке дня вопрос о введении локдауна в Токио. В то же время в Сингапуре вторая волна пока не получила явного продолжения.  
Но основное внимание сейчас приковано к Европе. Рост числа новых случаев отмечен повсеместно в регионе. Если вторая волна продолжит набирать силу, то не исключены новые меры ограничения деловой активности. Ну и конечно, вспышка в Европе резко увеличивает вероятность второй волны у нас

ОБЩЕЕ ЧИСЛО СЛУЧАЕВ КОРОНАВИРУСА В МИРЕ ПРЕВЫСИЛО ОТМЕТКУ 18 МИЛЛИОНОВ

За последние сутки число новых выявленных случаев  Covid-19 составило: 218.2К vs 255.8К накануне. Смертность: 4.4К vs 5.6К днем ранее. Накануне общее число случав коронавируса уже превысило 18 млн, но в последние дни тренд заболеваемости демонстрирует некоторое замедление темпов прироста. Впервые на первом месте по числу новых случаев COVID-19 вышла Индия. Продолжается устойчивый рост в странах ЕМ: Бразилии, Колумбии, Мексике , ЮАР и Перу.

ПРОМЫШЛЕННОСТЬ В ИЮЛЕ СДЕЛАЛА ШАГ НАЗАД

Индекс Russia PMI mfg, характеризующий конъюнктуру в обрабатывающей промышленности, снизился в июле с 49.4 до 48.4 пунктов.
В пресс-релизе отмечается: «В июле производственный сектор России сделал шаг назад, поскольку рост новых заказов не удержал динамику. Несмотря на то, что объемы производства увеличились, объемы продаж снизились на фоне сокращения спроса и колебаний клиентов»

Аналитики IHS Markit, который является провайдером опросов PMI в мире, оценивают спад российской промышленности в этом году на 6.4%. На наш взгляд, эта оценка близка к реальности.

РУБЛЕВЫЕ ЦЕНЫ НА НЕДВИЖИМОСТЬ В МОСКВЕ СНИЗИЛИСЬ ВПЕРВЫЕ С ФЕВРАЛЯ 2018 ГОДА

По данным IRN.RU, по итогам июля цены на жильё в Москве (вторичный рынок) снизились как в рублевом, так и долларовом эквиваленте. Рублевые цены по отношению к июню упали на 0.1% (183 380 vs 183 571) – впервые за 2.5 года. Долларовые цены также понизились до $2 580 vs $2 654 месяцем ранее (-2.8% мм).

Эксперты IRN.RU отмечают, что "…. ценовая динамика в разрезе типов жилья была смешанной. Если в прежние месяцы цены на квартиры в наиболее доступном и в дорогом сегментах обгоняли рынок, то теперь – наоборот, крайние сегменты слегка скорректировались назад. Квартиры в панельных пятиэтажках – самый доступный, но низкокачественный сегмент - подешевели за месяц на 0,3%. Дорогой и престижный монолит-кирпич потерял по итогам июня 0,2%, а лидером по темпам снижения цен стала старая советская «элитка» - сталинки и цековки (-0,4%).

КОЛИЧЕСТВО НОВЫХ СЛУЧАЕВ COVID-19 В РОССИИ – НА МИНИМУМАХ С 23 АПРЕЛЯ

РОССИЯ: 5 394 заболевших за сутки vs 5 427 и 5 462 в предыдущие пару дней. 79 умерших vs 70 и 95 в последние два дня.

МОСКВА: 693 заболевших за сутки vs 664 и 690 за предыдущие двое суток.  13 умерших vs 12 и 13 в предыдущие два дня. На Москву приходится 28.4% от общего числа выявленных в России случаев и 31.7% зарегистрированных от коронавируса смертей

РОССИЯ НАЧАЛА УВЕЛИЧИВАТЬ ДОБЫЧУ УЖЕ В ИЮЛЕ

По предварительной информации ЦДУ ТЭК, в июле в России было добыто 39.63 млн тонн, что эквивалентно 9.37 баррелей в сутки (-16% гг), и это выше июньского показателя в 9.33 млн баррелей в сутки.  По итогам семи месяцев общий объем добычи составил 304.3 млн тонн, что на 6.5% ниже соответствующего показателя прошлого года.

Таким образом, Россия начала наращивать добычу уже в июле, хотя соглашение OPEC+ было продлено участниками до 1 августа. Прочем, сам картель также нарастил добычу уже в прошлом месяце.

ДИНАМИКА ПОГРУЗКИ НА ЖЕЛЕЗНОЙ ДОРОГЕ В ИЮЛЕ УЛУЧШИЛАСЬ

По данным РЖД, погрузка на железной дороге в июле составил 103.8 млн тонн, что на 3.9% меньше, чем годом ранее (в июне было -4.3% гг, в мае -5.5% гг). По итогам января-июля квартала падение погрузки составило 4.4% гг.
Цифры за июль оказались существенно лучше, чем ожидалось в начале месяце, когда представители РЖД заявляли о возможном спаде на 6.5%

ЭКСПОРТ НЕФТИ В ИЮЛЕ – РЕКОРДНЫЙ ОБВАЛ В ИСТОРИИ

Вот, собственно, одно из объяснений того, что произошло с рублем в июле.
Несмотря на то, что добыча нефти в июле немного подросла, ЭКСПОРТ НЕФТИ ИЗ РОССИИ РУХНУЛ НА 25.2% гг (официальные данные Минэнерго https://minenergo.gov.ru/activity/statistic). Всего экспорт в июле составлял 4.07 млн бс, в июле прошлого года экспортировалось 5.44 млн бс