МИНЭНЕРГО США НЕЗНАЧИТЕЛЬНО ПОВЫСИЛО ПРОГНОЗ ПО МИРОВОМУ СПРОСУ И ПО ЦЕНАМ НА НЕФТЬ

В июньском обзоре (STEO) Минэнерго США уточнило прогнозы на ближайшие два года. Показатели ближайших двух лет несколько улучшены из-за ожидания более быстрого восстановления мировых экономик.

•  Цена Brent в 2020 году составит $40.5/бар (предыдущий прогноз $38/бар),  в 2021 году - $49.70/бар (предыдущий прогноз $48/бар).

•  Мировой спрос на нефть в 2020 году по сравнению с прошлым годом упадет на 8.15 млн бс до общих 92.79 млн. бс, (предыдущий прогноз - на 8.34 бс). Но в 2021 потребление восстановится, прибавив 6.99 млн. бс, до общих 99.88 млн. бс

•  Общий переизбыток нефти в 2020 году составит 1.7 млн. бс, в то же время в 2021 году будет наблюдаться дефицит порядка 1.12 млн бс.

ЗОЛОТОВАЛЮТНЫЕ РЕЗЕРВЫ ПРОДОЛЖАЮТ РАСТИ БЛАГОДАРЯ ЗОЛОТУ

В июне золотовалютные резервы Банка России выросли на $2.7 млрд до $568.9 млрд. Рост ЗВР наблюдается уже три месяца подряд. За апрель-июнь ЗВР увеличились на $5.4 млрд, несмотря на то что Минфин за тот же период продал в рамках бюджетного правила примерно $6.7 млрд из ФНБ (валюта из ФНБ учитывается в составе ЗВР). Вы спросите, как так? А очень просто – ралли на золотом рынке! Именно из-за непрекращающегося роста цен на золото, которые приближаются уже к отметке $1.8 тыс за тройскую унцию, ЗВР Банка России продолжают увеличиваться. За последние три месяца стоимость золота в ЗВР увеличилась на $11 млрд, достигнув $130.8 млрд. Доля золота в ЗВР на начало июля составляла рекордные 23% и к концу года достигнет, по-видимому, 25%. Если, конечно, не обвалится перегретый рынок золота

ОБЩЕЕ КОЛИЧЕСТВО СЛУЧАЕВ COVID-19 В РФ ПЕРЕВАЛИЛО ЗА 700 ТЫСЯЧ ЧЕЛОВЕК

РОССИЯ: 6 562 заболевших за сутки vs 6 368 и 6 611 в предыдущие пару дней. 173 умерших vs 198 и 135 в последние два дня.

МОСКВА: 621 заболевших за сутки vs 629 и 685 за предыдущие двое суток. 28 умерших vs 24 и 22 в предыдущие два дня. На Москву приходится 32.4% от общего числа выявленных в России случаев и 37.8% зарегистрированных от коронавируса смертей

СБЕРБАНК. КРЕДИТ НАСЕЛЕНИЮ. УВЕРЕННЫЙ РОСТ НЕ ТОЛЬКО В ИПОТЕКЕ, НО И В ПОТРЕБИТЕЛЬСКОМ КРЕДИТОВАНИИ!

ИТОГИ ИЮНЯ:

•  КРЕДИТ НАСЕЛЕНИЮ: 0.9% мм и 13.0% гг (в мае: 0.2% мм и 13.1% гг)
•  КРЕДИТ ЮРИДИЧЕСКИМ ЛИЦАМ: -0.8% мм и 11.2% гг (в мае: -1.7% мм и 10.2% гг

Сбер отмечает в пресс-релизе:
"Банк выдал максимальный с начала года объем кредитов в размере 1,6 трлн рублей, из которых 1.3 трлн  корпоративным клиентам и более 300 млрд – физическим лицам.  
Совокупный рост кредитного портфеля за месяц составил 0,2% без учета валютной переоценки, при этом розничный кредитный портфель вырос на 1,2%, показав рост как в ипотечном (+1,3%), так и в потребительском (+1,2%) кредитовании".

Резкое оживление кредитования населения - это новая вводная для понимания текущей экономической ситуации. Похоже, что провал доходов населения в этот кризис оказался всё-таки не столь драматичным, как казалось ещё месяц назад. Поддержку сыграли "детские выплаты" и повышение пособия по безработице. Оживлению кредитования помог и ЦБ.

ПРИБЫЛЬ СБЕРБАНКА РАСТЕТ ВТОРОЙ МЕСЯЦ ПОДРЯД. "НОВОВВЕДЕНИЯ" ОБЕСПЕЧИЛИ РОСТ КОМИССИОННОГО ДОХОДА

Чистая прибыль Сбербанка по РСБУ составила в июне 62.3 млрд. рублей (-17.1% гг), майский показатель 45.1 млрд. рублей (-40.4% гг). Это второй подряд месяц роста чистой прибыли кредитной организации. По итогам 6м2020 снижение прибыли составляет 24% гг.

По сравнению с маем, несколько снизились темпы роста процентных доходов: 116.1 млрд. рублей (14.9% гг) vs 125.6 млрд рублей (16.7% гг) в мае. За полугодие рост показателя составляет 11.7% гг. что обусловлено в большей степени снижением стоимости фондирования, а также эффектом от снижения взносов в фонд страхования вкладов с начала года.

В то же время, чистый комиссионный доход, как и ожидалось, резко подскочил, достигнув в июне 42.7 млрд. рублей (24.7% гг), за полугодие: рост на 7.4% гг, в основном в результате увеличения чистых доходов от расчетно-кассовых операций и двукратного роста доходов от брокерского обслуживания.

НЕФТЬ. ДЕЛО НЕ ТОЛЬКО В ЦЕНЕ
(комментарий к совместному опросу финансово-экономических каналов по равновесной цене нефти)

Более 29 тысяч читателей финансово-экономических каналов решили, что равновесная цена нефти за горизонтом 2-3 лет составляет $48.5 за баррель (медианная оценка). Эта цифра близка к нашим ожиданиям, но мы хотели бы сейчас сфокусировать Ваше внимание на том, о чем многие забывают – для российской экономики и курса рубля важна не только цена, но и объём.
Вообще, на всех сырьевых рынках (по крайней мере, в нефти и металлах) одним из определяющих факторов ценообразования является уровень запасов. Катастрофичное отклонение этого показателя от нормальных уровней на рынке нефти, возникшее в период локдауна, стало главной причиной отрицательных цен, которые мы наблюдали в середине апреля. Но решительные действия ОПЕК+ переломили ситуацию. Уже в текущем квартале рынок может стать дефицитным, и запасы начнут сокращаться. Если страны ОПЕК+ будут выдерживать взятые на себя обязательства до весны 2022г, и не случится второй волны жёсткого карантина, то нормализация запасов будет идти достаточно быстро, и, возможно, уже в этом году или в следующем мы увидим $50 (по законам жанра может случиться и краткосрочный перелет).
Но для российской экономики важна не только цена. Мы сейчас находимся в такой ситуации, когда пятая часть нашей добычи оказалась ненужной миру. И не факт, что она будет в ближайшие годы востребована. Более того, мы скорее склонны рассматривать такой сценарий в качестве базового. Кризис ускоряет переход к зеленой энергетике (этого всё более настойчиво хочет общество, готовое за это платить) и меняет потребительские предпочтения (например, многие эксперты сходятся к тому, что авиаперевозкам потребуются долгие годы, чтобы вернуться на докризисный уровень).
Для стабилизации цен ОПЕК+ будет вынужден долго удерживать квоты на пониженных уровнях, и добыча в России на многие годы может остаться ниже 10 тыс бс (на пике в конце 2018г приближалась к 11.5). Но при этом нужно, чтобы и цены на нефть не уходили выше $40-50, так в этом случае на рынок вновь хлынет сланцевая нефть из США (она может хлынуть и при $40).
Российский бюджет сейчас проектируется под восстановление добычи в 2022г (это заложено в прогнозы Минэка). Но в бюджетном правиле базовые нефтегазовые доходы на 2021г будут рассчитываться исходя из докризисных объёмов добычи (т.е. продажи валюты из ФНБ будут продолжаться даже при нынешних ценах; мы об этом писали). На рынке все это понимают, и больших рисков в таком сценарии не видят. Но вот что будет, если через год придет осознание, что объёмы не восстанавливаются, и ФНБ придется тратить дальше? Инвесторы этому точно не обрадуются...

УЧАСТНИКИ ОПРОСА ВИДЯТ РАВНОВЕСНУЮ ЦЕНУ НЕФТИ ЧУТЬ НИЖЕ $50

Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам, касающимся как денежно-кредитной политики, так и фискальной политики. На этой неделе очередной опрос на тему: ГДЕ ВЫ ВИДИТЕ РАВНОВЕСНУЮ ЦЕНУ НЕФТИ ЗА ГОРИЗОНТОМ 2-3 ЛЕТ? В опросе приняли участие более 29 тысяч читателей каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Thebell_io
@Probonds
@Sgcapital
@Cbonds

Результат оказался следующим: РАВНОВЕСНАЯ ЦЕНА НЕФТИ - $48.5 (медианная оценка)
Ниже комментарии авторов канала.

MMI @russianmacro
Результаты опроса близки к нашим прогнозам. Мы ожидаем, что цены на нефть стабилизируются в районе $50, но заплатить за это всем участникам рынка придется более низкими объёмами добычи. Подробнее https://t.me/russianmacro/8000.

Всеволод Лобов @Dohod
Результаты опроса отразили общемировой консенсус к сохранению более низких цен на нефть в ближайшее десятилетие, относительно предыдущих оценок. Многие ожидают, что спрос будет расти медленнее вследствие стремления стран-потребителей к более «качественному» восстановлению после текущей рецессии, к низкоуглеводной экономике для достижения большей устойчивости. Мы в целом поддерживаем это мнение, но видим долгосрочный баланс спроса и предложения чуть выше средних ожиданий наших читателей – в диапазоне $50-55 за баррель.

Андрей Хохрин @Probonds
Остаемся при мнении, что цена Brent в ближайшие 2-3 года окажется ниже нынешних уровней. Этого может не случиться в случае ускорения долларовой инфляции. Но в сегодняшних ценах наши ожидания – $30-35 за баррель. Возможно, ниже. Апрельское падение нефти под нулевые отметки, с одной стороны, оздоровило рынок, убрав с него множество спекулятивных игроков. С другой – сняло спекулятивную премию на будущее и заставило пересмотреть свои риски коммерческих участников. Долгосрочный тренд нефтяных цен последние 12 лет и так падающий. И это при росшем последние годы потреблении. Совершенствование технологий призвано удешевлять добычу. Альтернативные источники энергии – сокращать потребление. Ценовые войны и отрицательные цены уменьшили и впредь будут уменьшать число участников торгов.

Сергей Григорян @Sgcapital
Прогнозировать цены на такой манипулируемый товар, как нефть (тем более, "бумажная") - абсолютно бесперспективное дело. Поэтому нет смысла в том, чтобы пытаться угадать конкретные ценовые уровни. Если же рассуждать с точки зрения вероятного направления движения, то, на мой взгляд, стратегически поддержку ценам на нефть может оказать тот факт, что весь класс активов "Commodities" пытается нащупать поддержку на минимальных с середины 1970-х годов уровнях и перейти в режим "контр-трендового ралли". Но одного этого может быть недостаточно, и в полноценный рост сырьевых рынков хотя бы в течение 12 месяцев я поверю лишь после того, как соотношение Commodities/S&P-500 развернет свой крутой нисходящий тренд, длящийся с 2008г. Пока об этом речи нет, и поэтому я предпочитаю смотреть на нефть краткосрочно и спекулятивно. При таком подходе я считаю, что критичным для роста Brent является гэп вниз, который сформировался в начале марта. Если цена сможет его закрыть (уровень 45,20), то это придаст импульс на следующие 2-3 месяца.

А ЧТО, ТАК МОЖНО БЫЛО?!

3 июля на EM произошло важное событие, на которое не все обратили внимание. Индонезия сообщила о новой схеме финансирования бюджетного дефицита  (прогноз 6.3% ВВП). Она банально проста! ЦБ напрямую покупает облигации правительства под 0% (!) на $28 млрд (!)
В развитых странах ЦБ покупают госбонды на рынке. Называется это QE. Целью обычно заявляется снижение ставок по всей кривой. Переход к QE происходит после исчерпания традиционных мер (обнуления ключевой ставки).
ЦБ развивающихся стран также выходят на рынок госдолга, но чаще всего это  меры, направленные на защиту фин. стабильности.
Но чтобы вот так! Финансирование дефицита напрямую! Такого ещё не было! Это смещение границ допустимого.
S&P и Moody’s сказали вчера, что краткосрочно рейтингу не угрожает, но будут мониторить ситуацию на предмет сохранения доверия рынков (пока там всё спокойно).
Опасаемся, что это станет плохим кейсом для EM. По Индонезии ждём снижения рейтингов. Уверены, что в РФ всерьёз такой "опыт" не рассматривают

Минфин провел относительно неплохой аукцион по дебютному размещению флоутера ОФЗ-ПК 29014. Само по себе решение выйти на рынок именно с флоутером выглядело со стороны ведомства вполне логичным для снятия нагрузки с участка кривой 5-10 лет, которое наблюдалось в последние дни. Рынок до аукциона оценивал, что размещение в объёме 50 - 80 млрд. рублей будет воспринято умеренно позитивно.

Размещено было около 65 млрд., спрос составил 265 млрд. рублей. Средневзвешенная цена была зафиксирована на отметке 98.565% от номинала. Премия к ставке RUONIA по нашим оценкам составила около 33 бп. Неудовлетворённый спрос в размере 200 млрд. руб. подразумевал предоставление большей премии - около 50-70 бп.

Вполне возможно, в дальнейшем ведомство и рынок найдут равновесные уровни по новому инструменту, что позволит в короткие сроки значительно снизить давление на кривую доходностей государственных облигаций.

ИЗ-ЗА ИНДЕКСАЦИИ ТАРИФОВ ЖКХ С 1 ИЮЛЯ РОСТ ИНФЛЯЦИИ УСКОРИЛСЯ

По данным Росстата, за неделю с 30 июня по 6 июля из-за индексации тарифов ЖКХ и на электричество, вступившей в действие с 1 июля, рост потребительских цен ускорился, составив 0.28% vs 0.01% и 0.1% в предыдущие пару недель.

ИНФЛЯЦИЯ 3.2% - МАКСИМУМ С НОЯБРЯ 2019Г

Рост потребительских цен в июне составил 0.2% мм и 3.2% гг vs 0.27% мм и 3.02% гг в мае. Вышедшие цифры в точности соответствуют недельным оценкам.  
Скачок цен в начале июля (0.28% за первые 6 дней) связан с повышением тарифов. В прошлом году повышение тарифов производилось дважды (в январе и июле), в этом году – только в июле. Поэтому июльская инфляция в этот раз будет выше, чем год назад. В результате увеличится и годовой показатель. Мы ждём 0.5% мм и 3.5% гг.
Август-сентябрь станут моментом истины. В 2019г в эти месяцы была приличная дефляция (-0.40% за 2 мес) из-за хорошего урожая. Если в этом году дефляции не будет, то по итогам года инфляция уйдёт выше таргета ЦБ (4%). Если будет, то ЦБ уложится в таргет. В случае глубокой дефляции отклонение от таргета может оказаться сильным, что создаст предпосылки для ещё более сильного замедления инфляции в 2021г. В этом случае ЦБ может продолжить агрессивно смягчать ДКП

РЕАЛЬНАЯ СТАВКА В АВГУСТЕ МОЖЕТ СОСТАВИТЬ 0.5%

Реальная ставка, рассчитанная к текущей инфляции, на конец июня составляла 1.3% годовых. Если ЦБ снизит ключевую ставку до 4% в июле (не факт, но вполне возможно), а инфляция поднимется к 3.5% (мы ждём такой уровень уже к концу июля), то к началу августа реальная ставка будет находиться на уровне 0.5%. Столь низких реальных ставок с момента предыдущего кризиса в 2014/16гг у нас не наблюдалось.
Этот уровень ставки уже в любых расчетах можно будет охарактеризовать как стимулирующий, даже если ЦБ пересмотрит диапазон реальной нейтральной ставки до 1-2% (сейчас – 2-3%).

ОБЩЕЕ КОЛИЧЕСТВО СЛУЧАЕВ COVID-19 В МИРЕ ПРЕВЫСИЛО 12 МИЛЛИОНОВ

За последние сутки число новых выявленных случаев  Covid-19 продолжило расти – 213.3К vs 208.1К накануне. Смертность – на прежнем уровне: 5.5К. На данный момент всего зафиксировано уже 12 млн. случаев коронавируса. Ускоряются темпы роста зараженных в США, где вчера был установлен новый суточный рекорд – 61.9 тысяч человек. Отмечен также рост в Индии (25.6К vs 23.1К) и Мексике (6.3К vs 4.9К). Один из крупнейших городов Австралии – Мельбурн, закрылся на карантин на 6 недель.

РЫНКИ ПРОДОЛЖАЮТ РОСТ

Опасения с распространением COVID-19, несмотря на рост заболеваемости, отошли на второй план, и рынки продолжают ориентироваться на стимулы со стороны мировых ЦБ и правительств. Дополнительно, инвесторы позитивно смотрят на начинающийся сезон отчетности, но драйвером продолжает оставаться Китай, фондовые площадки которого растут вот уже восьмую сессию подряд.

💡Сегодня в еженедельной рубрике «Газпромбанк.Мнение» CFA, FRM, Исполнительный директор Департамента анализа рыночной конъюнктуры Газпромбанка Андрей Кулаков продолжает рассуждать на тему дальнейшего поведения кривой ОФЗ.

📍Какой может быть оптимальная стратегия для инвесторов в госдолг после снижения ЦБ РФ ключевой ставки читайте по ссылке.

В МОСКВЕ – ВПЕРВЫЕ С 6 АПРЕЛЯ МЕНЕЕ 600 ЗАБОЛЕВШИХ

РОССИЯ: 6 509 заболевших за сутки vs 6 562 и 6 368 в предыдущие пару дней. 176 умерших vs 173 и 198 в последние два дня.

МОСКВА: 568 заболевших за сутки vs 621 и 629 за предыдущие двое суток. 32 умерших vs 28 и 24 в предыдущие два дня. На Москву приходится 32.1% от общего числа выявленных в России случаев и 37.4% зарегистрированных от коронавируса смертей

ПОТРЕБИТЕЛЬСКАЯ ДЕФЛЯЦИЯ В КИТАЕ, НАБЛЮДАВШАЯСЯ 4 МЕСЯЦА ПОДРЯД, ПОХОЖЕ, ЗАКАНЧИВАЕТСЯ

По данным Национального бюро статистики Китая, цены производителей демонстрируют отрицательные темпы роста четвертый месяц подряд, что подчеркивает давление пандемии COVID-19 на производственный сектор. Индекс PPI в июне упал на 3.0% гг (ожидалось: -3.2% гг), что несколько выше рекордного с 2016 года показателя прошлого месяца (-3.7% гг)

Потребительская инфляция вышла в соответствии с ожиданиями рынка: 2.5% гг, что более, чем в 2 раза ниже январского показателя в 5.4% гг. Помесячная: -0.1% мм (ожидалось 0%), vs -0.8% в мае. Впрочем, из-за высокой базы к концу 2020 года значение CPI в годовом сопоставлении может опуститься ниже 1 процента.

FITCH: 2020 ГОД - ХУДШИЙ ЗА ДЕСЯТИЛЕТИЯ ДЛЯ РЕЙТИНГОВ И ПРОГНОЗОВ

Рейтинговое агентство полагает, что второе полугодие 2020 года может быть определенно хуже первого, когда, установив рекорд, были понижены 33 суверенных рейтинга. Это связано с тем, что власти государств по всему миру увеличивают расходы для защиты экономик от пандемии.

James McCormack, глава Fitch по глобальным суверенным рейтингам, заявил накануне в своем комментарии, что в условиях пандемии коронавируса, наносящей ущерб государственным финансам, на данный момент агентство присвоило кредитным рейтингам 40 стран или суверенных компаний «негативный» прогноз, чего не было одновременно никогда в истории. Данное событие означает, что эти рейтинги могут быть действительно понижены.

Из регионов, чьи страны в наибольшей степени подверглись изменению рейтинга , или прогноза – государства Латинской Америки (LATAM) и Ближнего Востока и Африки (MEA)

ОБРАЩЕНИЯ ЗА ПОСОБИЯМИ ПО БЕЗРАБОТИЦЕ В США – СОКРАЩЕНИЕ ПРОДОЛЖИЛОСЬ

Количество граждан США, обратившихся за последнюю неделю за пособиями составило 1.314 млн человек (ожидалось 1.375 млн) vs 1.413 млн неделей ранее (пересмотрено вниз с 1.427 млн.). Перед кризисом за пособием каждую неделю обращались чуть более 200 тысяч американцев.

Общее число американцев, получающих пособия по безработице cоставило 18.06 млн человек (ожидалось 18.95 млн) vs 18.76 млн. неделей ранее (пересмотрено вниз с 19.29). Накануне кризиса пособия получали 1.7 млн человек.

Восстановление американского рынка труда после некоторой паузы продолжилось.

ИНФЛЯЦИЯ В МЕКСИКЕ ПРЕВЫСИЛА В ИЮНЕ ТАРГЕТ ЦБ НА ЭТОТ ГОД

По итогам июня, индекс потребительских цен, равно, как и базовая инфляция в Мексике превысили ожидания рынка:

Инфляция: 0.55% мм (ожидалось 0.42%) vs 0.38% в мае. Годовая инфляция: 3.33% гг (ожидалось 3.20%) vs 2.84% месяцем ранее

Базовая инфляция: 0.37% мм (ожидалось 0.3%) vs 0.3% в мае. Годовая базовая инфляция: 3.71% гг (ожидалось 3.64%) vs 3.64% месяцем ранее

Регулятор пока оценивает уровень инфляции на конец этого года вблизи 3% годовых – таргета на этот год.

БАЛАНС ФРС ПРОДОЛЖАЕТ СОКРАЩАТЬСЯ ИЗ-ЗА СВОПОВ. ЛИКВИДНСТЬ УМЕНЬШАЕТСЯ

Темпы сокращения баланса Федерального Резерва за минувший отчетный период вновь увеличились и составили -$61 млрд. vs -$34 млрд неделей ранее.
Регулятор продолжает скупать активы, но с другой – происходит уменьшение объема свопов (центробанки возвращают взятые у ФРС взаймы доллары, в эту неделю - на $45 млрд). Корреляция между ростом баланса ФРС динамикой индекса S&P500 вторую неделю отсутствует