ПРОГНОЗЫ ПО ТУРЦИИ ИЗМЕНИЛИСЬ НЕЗНАЧИТЕЛЬНО
•  S&P оценил рост ВВП Турции в 2019г в 0.3%, в этом году ожидает ускорение до 3.5%. Достижение правительственной планки (5%) аналитики S&P считает невозможным.
•  Инвестиции в Турции упали в 2019г на 14%, в этом году рост составит 4.2% и дальше продолжит плавно ускоряться до 5%+.
•  Монетарную политики S&P характеризуют как крайне неэффективную, отмечая неспособность ЦБ достигнуть инфляционного таргета (5%). Прогноз инфляции на ближайшие годы – 9%.
•  Дефицит счета текущих операций в прошлом году был нулевым, но S&P подчеркивает, что риски внешнего сектора сохраняются. Экономика по-прежнему зависит от рефинансирования короткого внешнего долга, хотя эта зависимость плавно снижается.
•  S&P отмечает сохранение пространства для маневра в бюджетном секторе, учитывая, что долг правительства пока невелик.
Макропрогнозы S&P по Турции:
•  Август 2019  
•  Февраль 2019  
•  Август 2018

В январе на рынках локального госдолга развивающихся стран наблюдалось преимущественно снижение доходностей, особенно заметное в Турции, Индонезии, Мексике. Исключением стала ЮАР, где наблюдался заметный рост ставок (рынок негативно расценил неожиданное смягчение кредитно-денежной политики местным ЦБ).
На рынке российского госдолга по итогам января значительных изменений не произошло. В середине месяца рынок предпринял попытку роста, но позднее растерял основную часть приобретений.
ОФЗ с одной стороны получают поддержку, благодаря ожиданиям снижения ставки ЦБ, но подъём рынка сдерживается увеличением кредитных рисков и растущим напряжением от коронавируса. Мы склоняемся к тому, что последний фактор перевесит, и цены на ОФЗ в ближайшее время скорее упадут, чем продолжат рост.
Отметим также, что на фоне других EM российский локальный госдолг выглядит достаточно дорого.

Индекс PCE Core – ключевой показатель инфляции для ФРС США, который таргетирует его на уровне 2% https://t.me/russianmacro/6526  
В декабре рост индекса PCE составил 0.23% мм и 1.58% гг, базовый индекс (за исключением волатильных цен на энергоносители и продовольствие) вырос на 0.26% мм и 1.61% гг.
PCE, также как и индекс потребительских цен https://t.me/russianmacro/6678, показывают подавленную потребительскую инфляцию в США, которая на фоне падение цен на commodities https://t.me/russianmacro/6795 может ещё больше оказаться под давлением.
На самом деле, это хорошие новости в текущей ситуации, так как низкая инфляция дает ФРС пространство для маневра. Снижение ставок на фоне нарастающей паники на рынках может потребоваться уже скоро. Кстати, в пятницу, внутри дня фьючерсы показывали 30-процентную вероятность снижения ставки уже на мартовском заседании (ещё в начале недели эта вероятность была близка к нулю).

ЕВРООБЛИГАЦИИ: НАХОЖДЕНИЕ В HIGH YIELD СТАНОВИТСЯ ОЧЕНЬ ОПАСНЫМ
На долговых рынках EM год начался очень удачно. Как и большую часть прошлого года, рост шёл широким фронтом – позитивную динамику показывал как High Yield, так и Investment Grade, спрэды сокращались и там, и там. Однако под конец месяца тренды развернулись. Инвесторы стали избавляться от высокорискованных облигаций, причем небольшая коррекция затронула даже нижнюю инвестиционную категорию BBB. В High Yield коррекция приобрела более выраженный характер.
Мы ожидаем усиления этой тенденции в феврале, считая, что нахождение в облигациях ниже BBB становится очень опасным. В то же время в облигациях высокого инвестиционного качества рост может усилиться. Мы считаем, что вероятность снижения ставок со стороны ФРС США увеличивается, и, возможно, это произойдет уже на заседании 18 марта. В этих условиях мы рекомендуем делать основной акцент в инвестиционных портфелях на длинный Investment Grade

На рынках суверенного долга EM январь оказался очень хорошим месяцем. Более 3% за месяц заработали инвесторы в суверенные евробонды Малайзии, Мексики, Колумбии, Украины. Настоящим героем месяца стал турецкий долг, принесший инвесторам более 5%.
Несмотря на то, что мы позитивно смотрим на макро-истории Турции, Украины, Египта и видим хороший долгосрочный потенциал в евробондах этих стран, тактически имеет смысл сократить инвестиции в эти рынки, которые объективно характеризуются всё-таки низким кредитным качеством. Если начнется мощный Risk-Off (а мы ждём именно такой сценарий), то бегство капитала затронет и эти страны.
Для российского долга главным риском, на наш взгляд, является падение нефти ниже $50.

Уважаемые читатели MMI!

Напоминаю, что 11 февраля, в 19:00, в самом центре Москвы по адресу ул. Воздвиженка 9, состоится семинар РОССИЯ – НАКАНУНЕ УСКОРЕНИЯ ИЛИ НА ГРАНИ РЕЦЕССИИ?
С учетом тех АБСОЛЮТНО-БЕСПРЕЦЕДЕНТНЫХ событий, которые сейчас стремительно разворачиваются в мировой экономике, презентацию к семинару приходится переделывать, смещая акценты в сторону анализа глобальных трендов и влияния последних событий на российскую и мировую экономику. И, конечно, сейчас очень важным становится принятие верных инвестиционных решений.
Что ждёт мировую экономику и Россию, какие ставки в инвестиционных портфелях позволят в этом году получить сверхприбыли, а какие могут принести оглушительные убытки, об этом мы и поговорим на семинаре.
Приходите, будет интересно!
Билеты ещё остаются (уже немного, зал рассчитан на 100-120 человек), их можно приобрести здесь: http://mmi-research.ru/rossiya-nakanune-uskoreniya-ili-na-grani-reczessii-analiticheskij-battl/

Последние данные: 17 390 / 362
===========
•  Рынок акций Китая в моменте теряет 7.8%
•  Доллар/юань подскочил с 6.93 до 7.01
•  Brent: $56.3 (ОПЕК+ планирует собраться 4-5 февраля в Вене)
•  Фьючерс S&P500: +0.7%
•  UST10 – 1.526%, UST30 – 2.018%
•  Доллар/рубль: 63.85

ОБРАБАТЫВАЮЩАЯ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ В ЯНВАРЕ: СПАД ВНОВЬ НЕМНОГО ЗАМЕДЛИЛСЯ
Индекс Russia PMI mfg, характеризующий конъюнктуру в обрабатывающей промышленности, вырос в январе с 47.5 до 47.9 пунктов. Это максимальное значение данного показателя за последние 5 месяцев, свидетельствующее о том, что спад в обрабатывающей промышленности немного замедлился.    
В пресс-релизе отмечается: «Обрабатывающие отрасли России вновь указали на ослабление деловой конъюнктуры в январе, в основном обусловленное дельнейшим сокращением объемов производства и новых заказов. Сохранение слабого спроса также привело к очередному падению занятости. Тем не менее, следует отметить, что темпы сокращения объемов производства, новых заказов и занятости замедлились до минимальных за пять месяцев. В результате деловые ожидания повысились до существенного уровня».
ЭФФЕКТ КОРОНАВИРУСА НА РОССИЙСКУЮ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ МЫ УВИДИМ ЧЕРЕЗ МЕСЯЦ

IHS Markit начал публикацию индекса PMI по Казахстану, который характеризует конъюнктуру обрабатывающих отраслей казахской промышленности.
В феврале этот индекс снизился с 48.2 до 47.1 пункта. Снижение, наблюдающееся третий месяц подряд, сигнализирует о заметном ухудшении деловой конъюнктуры в обрабатывающей промышленности Казахстана на фоне падение новых заказов и объемов производства.

ТУРЦИЯ: ИНФЛЯЦИЯ НА МАКСИМУМАХ С АВГУСТА
Рост потребительских цен в Турции в январе составил 1.35% мм и 12.15% гг. Это оказалось выше прогнозов, которые были примерно на 0.2-0.3 пп ниже. Годовой показатель поднялся до максимальных значений с августа прошлого года.
Рост цен производителей в январе составил 1.84% мм и 8.84% гг, также продемонстрировав ускорение.
Это не очень хорошие новости. Монетарная политика – одна из ключевых слабостей турецкой экономики https://t.me/russianmacro/6798. При этом ЦБ Турции продолжает снижать ставки https://t.me/russianmacro/6697 (сейчас ключевая ставка уже на 90 бп ниже текущего показателя инфляции), и в какой-то момент это может стать большой проблемой и спровоцировать новый виток оттока капитала и девальвации лиры.
Ранее: имеет смысл уменьшить риски на Турцию https://t.me/russianmacro/6802

ПОГРУЗКА НА ЖЕЛЕЗНОЙ ДОРОГЕ РУХНУЛА В ЯНВАРЕ ПОЧТИ ЧТО НА 5%, НО ХУДШЕЕ ЕЩЁ ВПЕРЕДИ…
По данным РЖД, погрузка на железной дороге в январе рухнула на 4.9% гг, обвал грузоперевозок составил 5.1% гг.  
Падение погрузки наблюдалось по углю (-10.8% гг), промышленному сырью (-15.3% гг), нефти и нефтепродуктам (-3.9% гг), черным металлам (-2.2% гг), удобрениям (-2.3% гг). В то же время выросла погрузка строительных грузов (+0.9% гг) и цемента (+8.4% гг).
Насколько мы понимаем, китайский эффект только начинает сказываться на  отрасли. Оценить масштаб этого эффекта (в том, что он усилится, сомнений нет) мы сможем в ближайшие месяцы.
Ранее:
Экономика в ближайшие месяцы может провалиться  https://t.me/russianmacro/6591

❗️РОСТ ВВП РОССИИ В 2019г СОСТАВИЛ 1.3% ПО СРАВНЕНИЮ С 2.5% В 2018г

ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР ДОЛГОВЫХ EMERGING MARKETS ОТ ИК ЛОКО-ИНВЕСТ
Переаллокация в сторону длинного Investment Grade, которую мы осуществили в конце прошлого года, приносит свои плоды. Если в 2019г наши портфели евробондов EM принесли инвесторам в среднем 11.3% годовых, то в январе этот показатель подскочил более чем вдвое, до 24.1% годовых.
Мы оцениваем риски, связанные с коронавирусом, как очень серьёзные, и продолжаем точечно наращивать долю высокачественных облигаций в наших портфелях, избавляясь от бумаг с более низким кредитным качеством, а также облигаций компаний, имеющих высокий exposure на Китай. Мы также продолжаем плавно наращивать дюрацию, ожидая снижения ставок ФРС США в этом году.

МИРОВАЯ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ НАЧАЛА ГОД УСКОРЕНИЕМ РОСТА
Индекс Global PMI mfg, характеризующий деловую конъюнктуру в мировой промышленности, в январе поднялся с 50.1 до 50.4 пунктов. Это максимальное значение индекса за последние 9 месяцев.
Основной вклад в снижение внесли компоненты, характеризующие объемы выпуска и новые заказы. В то же время субиндексы, характеризующий занятость и новые экспортные заказы, остались в отрицательной области (ниже 50 пунктов), хотя и немного подросли.
Важно отметить, что сбор анкет для расчета этих индексов происходит в первые две декады месяца. Таким образом, всплеск эпидемии и последовавшие за этим события, ещё не нашли отражения в динамике PMI. Об эффекте коронавируса на мировую экономику мы узнаем через месяц, и, скорее всего, мы получим драматичные цифры.

Рост индекса Global PMI mfg в январе https://t.me/russianmacro/6811 был связан с заметным подъёмом этого индекса в Европе. Положительный вклад также внесли Япония, Индия, Бразилия, Турция, Россия.
В то же время в двух крупнейших экономиках – США и Китае – было зафиксировано снижение индексов PMI. Правда, альтернативный индекс для США (ISM) вырос, но в расчет глобального индекса входит индекс PMI от IНS Markit.
На наш взгляд, инвесторам не стоит сейчас обращать внимание на эти цифры, учитывая, что они не отражают эффект от коронавируса. О влиянии этого фактора на мировую экономику мы узнаем только через месяц.

Последние данные: 20 629 / 427
===========
Настроения на рынках с утра исключительно позитивные.
•  Рынок акций Китая: +1.2%
•  Доллар/юань: 6.99
•  Brent: $54.9
•  Фьючерс S&P500: +0.7%
•  UST10 – 1.553%, UST30 – 2.027%
•  Доллар/рубль: 63.58

Росстат вчера представил первую оценку ВВП за 2019г, согласно которой рост ВВП замедлился с 2.54% до 1.34%. Исходя из данных за три квартала, такое было возможно только в том случае, если рост ВВП в 4-м кв ускорился до 2% гг. Но это не совсем корректный вывод, т.к. Росстат будет уточнять квартальные данные (мы их получим в конце марта).
Мы ранее уже писали, что Росстат повысил оценки роста в 2017-18гг. Здесь в таблице представлены некоторые подробности. Но вчера появились дополнительные детали, и вот тут – самое интересное! Росстат все-таки признал, что погорячился с оценкой строительства в 2018г (Очередной трэш от Росстата). Согласно новой оценке, рост валовой добавленной стоимости по виду деятельности «Строительство» составил в 2018г лишь 2.6% vs 4.7%, заявлявшихся ранее. Вместе с этим выяснилось, что и рост инвестиций у нас в 2018г отсутствовал!
Подробности читайте далее.

РОССТАТ ВНОВЬ МЕНЯЕТ НАШЕ ПРЕДСТАВЛЕНИЕ ОБ ЭКОНОМИКЕ И ПРИЗНАЕТ, ЧТО НИКАКОГО РОСТА ИНВЕСТИЦИЙ У НАС В 2018 ГОДУ НЕ БЫЛО
Мы уже писали, что Росстат повысил оценки роста в 2017-18гг. Детали, которые стали вчера известны, выглядят изумительно!
•  Оказывается, вместо 3-процентного роста инвестиций (ВНОК) у нас в прошлом году был практически нулевой рост (0.1%); более слабым был рост инвестиций и в 2017г (4.7% vs 5.2%)
•  Также выясняется, что в 2017-18гг у нас был чуть ли не потребительский бум – рост потреблений со стороны домохозяйств составил в 2018 году 3.3% vs 2.3%, а в 2017г – 3.7% vs 3.3%
Вот интересно, как Орешкин собирался регулировать совокупный спрос в экономике (помните, он в конце года предлагал создать правительственную комиссию по координации совокупного спроса) при таком несовершенстве статистики?
Ранее, ВСЕ БЫЛО СОВСЕМ НЕ ТАК –
https://t.me/russianmacro/4830
https://t.me/russianmacro/4831
https://t.me/russianmacro/4832

На этих графиках показано, из чего сложился рост экономики в 2018-19гг со стороны спроса. Как видно, драйверы роста изменились кардинально. Если в 2018г экономику вверх тянул потребительский спрос и экспорт, то в 2019г в качестве драйверов роста выступал потребительский спрос (более слабый, чем в 2018г), инвестиции и наращивание запасов. При этом экспорт тянул экономику вниз.
И экспорт, и импорт в этом году, скорее всего, продолжат вносить отрицательный вклад в динамику ВВП (особенно если ОПЕК+ примет решение об очередном сокращении добычи). Рост потребления домохозяйств также замедлится на фоне замедления потребкредитования. Для ускорения остается один источник – инвестиции. Но кто будет наращивать инвестиции в нынешних условиях неопределенности?

На этой неделе в СМИ появились уточненные прогнозы Минэка, которые тот направил на согласование в Минфин (традиционная утечка, официально Минэк это не публиковал).
В приведенной здесь таблице (в скобках – официальный прогноз) цифры за 2019г не совсем корректные, в частности, рост ВВП у нас оказался ниже, чем предварительно оценил Минэк.
Минэк предлагает повысить прогноз по росту ВВП на 2020г с 1.7 до 1.9%, одновременно повышается прогноз по реальным располагаемым доходам населения (с 1.5 до 1.9%) и по сектору розничной торговли – с 0.6 до 1.3%. Минэк также закладывает в расчеты более крепкий курс рубля – 63.9 vs 65.7.
Пересмотр этот во многом технический, связанный с отражением в прогнозе эффекта от реализации предложенных Путиным мер социальной поддержки.
Вряд ли эти цифры лягут в основу бюджетных проектировок. Скорее всего, уже в ближайшие месяцы их придется пересматривать с учетом эффекта коронавируса и обвала сырьевых цен.
Ранее: почему ускорение роста ВВП в 2020г выглядит сомнительным