Сегодня Ведомости, комментируя вчерашние данные по промышленности, не совсем точно интерпретировали комментарии, приведенные в нашем канале https://t.me/russianmacro/6731.
Росстат, действительно, планирует в самое ближайшее время скорректировать методику расчета индекса промышленного производства, заменив базовый год с 2010 на 2018. Это приведет к увеличению доли добывающих отраслей и снижению доли обрабатывающей промышленности (именно таким образом изменилась структура промышленности за последнее десятилетие). Ряд будет пересчитан влево на несколько лет. Так как добыча в 2018-19 гг росла быстрее, чем обработка, то это приведет к повышению общих темпов роста промышленного производства в эти годы. По-видимому, это повысит и оценки роста ВВП в указанный период.
Что касается 2020 года, то данный пересмотр, скорее всего, скажется негативно на перспективах роста в этом году, так как рост производства в добывающих отраслях ожидается невысоким на фоне продолжающих действовать соглашений ОПЕК+.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА В ЯНВАРЕ: УХУДШЕНИЕ В АВСТРАЛИИ, ОЖИВЛЕНИЕ В ГЕРМАНИИ И ЯПОНИИ
Опубликованные сегодня предварительные индексы PMI за январь стали поводом для сдержанного оптимизма. Прежде всего, это касается европейской экономики, где наблюдалось уверенное улучшение промышленной конъюнктуры, особенно сильное в Германии. По сектору услуг индексы PMI, напротив, показали замедление. В итоге композитный индекс Еврозоны не изменился по сравнению с предыдущим месяцем, оставшись на уровне 50.9. Композитный PMI по Германии подскочил с 50.2 до 51.1.
Улучшение экономической конъюнктуры наблюдалось и в Японии. А вот в Австралии экономическая картина резко ухудшилась на фоне катастрофических пожаров и, по-видимому, слабого спроса со стороны Китая.
Данные по США выйдут вечером (17:45 МСК), цифры ожидаются близко к декабрьским значениям.

Интерфакс вчера сообщил, что по его расчетам на основе данных Газпрома и европейских газовиков, экспорт газа из России в январе рухнет на 25% гг (!) и будет минимальным за последние 5 лет – порядка 13-13.3 млрд кубометров. Причин две: во-первых, опережающие объёмы поставок в декабре, когда на фоне неопределенности с заключения транзитного соглашения с Украиной в европейские ПХГ были закачаны рекордные объёмы; во-вторых, теплая погода в Европе, что ведёт к снижению спроса на голубое топливо.
Подобное развитие событий увеличивает вероятность дальнейшего замедления российской экономики в начале года.
Для акций Газпрома это также негативные новости. Компания, конечно, сделала важные шаги по раскрытию собственной стоимости в прошлом году (изменение дивидендной политики), но рыночная конъюнктура играет сейчас против акций Газпрома.

РЕКОРДНАЯ ПО ДЛИТЕЛЬНОСТИ ДЕФЛЯЦИЯ ЦЕН ПРОИЗВОДИТЕЛЕЙ ПРОДОЛЖАЕТСЯ
По данным Росстата цены производителей (на товары, предназначенные для реализации на внутреннем рынке) в декабре вновь снизились: -0.4% мм и -4.3% гг. Таким образом, снижение цен производителей продолжается 7 месяцев подряд, что является абсолютным рекордом по длительности.
Такая динамика связано не только с внешними факторами (снижение цен на сырье, прежде всего, на нефть), но также со слабостью внутреннего спроса и укреплением рубля. Так в обрабатывающих отраслях цены производителей в декабре снизились на 3.4% гг (в добывающих: -10.2% гг).  
Снижение цен производителей – один из факторов, оказывающих давление на потребительские цены.

ПРОТИВОРЕЧИВЫЕ СИГНАЛЫ ПО ЭКОНОМИКЕ США
Предварительные индексы PMI по США за январь, дали разнонаправленные сигналы: промышленный PMI снизился с 52.4 до 51.7, сервисный вырос с 52.8 до 53.2, композитный также вырос с 52.7 до 53.1.
Эти индексы позволяют утверждать, что никаких принципиальных изменений в экономике США в начале года не происходит – промышленный сектор, по-прежнему, слаб (как и в целом в мире); в секторе услуг, напротив, сохраняется позитивная конъюнктура, базирующаяся, по-видимому, на хорошем потребительском спросе.

Ровно то, о чем мы говорили в конце года https://t.me/russianmacro/6612 - рубль полностью отвязался от нефтяных цен. Стоимость Urals на конец года составляла $66.3 (в портах средиземноморья), сейчас – $57.8. Падение – 13% (!!!) При этом доллар/рубль – ровно там же, где был 31 декабря. Рубль в январе выглядит существенно сильнее, чем бразильский реал (-4%), чилийский песо (-3.3%), южноафриканский ранд (-2.9%) и многие другие валюты EM.
Излишне говорить, что для российских экспортёров крепкий рубль в условиях падающих цен на сырье – крайне неприятный момент. Но, скорее всего, временный…

И об этом мы тоже говорили в конце года, когда предупреждали, что не стоит рассчитывать на оживление глобальной экономической конъюнктуры. Она продолжит ухудшаться, и на этом фоне кривая UST вновь начнет уплощаться https://t.me/russianmacro/6622. Честно говоря, мы не ждали, что столь резкое уплощение кривой начнётся уже в январе. Но по факту мы видим, что все спрэды начали резко сокращаться с начала года. На интервале от 1 до 3 лет кривая уже стала инвертированной, хотя в конце года имела нормальный вид. По-видимому, уплощение продолжится. Очевидно, что инвесторы не особо верят в позитивный эффект от заключения торговой сделки США и Китая (не факт, что Китай будет выполнять обещания – слишком уж они агрессивные – а если и будет, то это может нанести удар по другим странам и регионам, прежде всего, по Евросоюзу), а также всё больше опасаются негативного макроэффекта от распространения эпидемии https://t.me/russianmacro/6717.

РЫНКИ НА ЭТОЙ НЕДЕЛЕ ЖДЁТ "КРОВАВАЯ БАНЯ"...
Вирус стремительно распространяется: 1995 подтвержденных случаев в Китае (сегодня на утро), 31- в других странах, в т.ч. два случая в США. Утром подтвердила 1 случай Канада. В РФ пока подтвержденных случаев нет.
Негативное влияние на экономику уже не вызывает сомнений: блокируются китайские города, неизбежный глубочайший провал в транспортной отрасли, общее снижение уровня деловой активности. Есть риск, что форс-мажорные обстоятельства снизят желание Китая выполнять взятые на себя жесткие обязательства по торговой сделке с США (эти обязательства многим и так казались невыполнимыми). Как результат, давление на сырьевые цены, оттоки капитала из развивающихся стран.
Уход от рисков в конце недели уже приобрёл выраженный характер и в ближайшее время может только усилиться. Главное, что пугает инвесторов в подобных ситуациях – высочайший уровень НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ.
Лучшая позиция сейчас – длинные облигации высокого инвестиционного качества, прежде всего UST30

АНАЛИТИЧЕСКИЙ БАТТЛ «НА ГРАНИ РЕЦЕССИИ ИЛИ НАКАНУНЕ УСКОРЕНИЯ»?

Начало года выдалось бурным! Обновление экономического блока правительства вызвало массу спекуляций о возможном изменении экономического курса – бюджетного правила, монетарной политики. Если такие изменения начнутся, то реакция российских финансовых рынков будет носить драматичный характер. Как к этому подготовиться и на что сделать ставку?
Ответы на эти вопросы мы постараемся дать в рамках организованного MMI Research семинара 11 февраля http://mmi-research.ru/rossiya-nakanune-uskoreniya-ili-na-grani-reczessii-analiticheskij-battl/.
Семинар пройдет в необычном формате – АНАЛИТИЧЕСКИЙ БАТТЛ.
Поводом для этого семинара стала дискуссия, развернувшаяся на мой странице в FB. В конце года я написал, что российская экономика может провалиться в ближайшие месяцы. Этот пост я разместил в ФБ, и там он вызвал бурные обсуждения. Настолько бурные, что один из участников вызвал меня на публичную дискуссию! Ну что ж – баттл так баттл!
Моим оппонентом станет экономист Владимир Сальников, один из лучших в нашей стране специалистов по реальному сектору, руководитель соответствующего направления ЦМАКП. Владимир – один из учеников Андрея Белоусова, возглавившего экономический блок правительства, и он лучше многих понимает, какие изменения могут ждать российскую экономику в ближайшие годы.
Мы выделили шесть основных тем (подробнее на сайте), по каждой из которых участники баттла представят свои мини-презентации, а зрители сами выберут победителя.
Речь пойдет не только об экономике, но и, что наиболее важно, о влиянии возможных экономических перемен на финансовые рынки.  
В сессии вопросов-ответов Вы сможете задать свои вопросы, а авторы лучших вопросов, по уже установившейся на наших семинара традиции, получат лучшие экономические книги последних лет.
Ждём Вас на семинар! Будет интересно!
Билеты можно приобрести здесь

С утра сообщается о росте числа инфицированных до 2794, 80 погибших. Рынки в красной зоне, но пока без особой паники. Цены на нефть потеряли ещё 2%, Brent - $59.4

Последние рейтинговые новости

Fitch повысил рейтинг Греции с BB- до BB с позитивным прогнозом  
Fitch подтвердил рейтинг Индонезии на уровне BBB со стабильным прогнозом
Fitch снизил прогноз рейтинга Финляндии с позитивного до стабильного, подтвердив сам рейтинг на уровне АА+    
S&P подтвердил рейтинг Азербайджана на уровне ВВ+ со стабильным прогнозом

Несмотря на то, что ожидания по ставке ФРС остаются flat, и никаких явных сигналов для изменения этой позиции пока нет, ставки денежного рынка с начала года уверенно идут вниз. Так трёхмесячный USD Libor за последний месяц снизился на 16 бп, ставка по годовому USD Libor упала на 13 бп. Прежде всего, это связано с продолжающимся QE со стороны ФРС США, что позитивно сказывается на стоимости всех активов. Данная программа должна завершиться к началу второго квартала, и если ФРС не продлит её, то оптимизм с рынков, по-видимому, начнет улетучиваться. Этот оптимизм и так поставлен под большое сомнение из-за истории с эпидемией в Китае, а если сейчас ещё и ФРС намекнет на сворачивание QE весной, то у инвесторов появятся все основания для фиксации прибыли. Поэтому крайне важно, что скажет ФРС на этой неделе. Заседание FOMC состоится 29-30 января, изменение ставки практически исключено, а вот комментарии по поводу перспектив QE будут крайне любопытны.

ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР ДОЛГОВЫХ EMERGING MARKETS ОТ ИК ЛОКО-ИНВЕСТ
Наш портфель евробондов показал в прошлом году доходность 11.3%. В 4-м квартале мы осуществили переаллокацию, повысив кредитное качество и увеличив дюрацию, в т.ч. числе покупали 30-летние UST. Эта ставка оказалась верной, UST30 выросли с начала года более чем на 6 фигур, а портфель прибавил около 2% (26.7% годовых). Мы по-прежнему ставим на ухудшение глобальной макроэкономической картины (эпидемия в Китае только усилила эти ожидания) и намерены действовать в рамках той же стратегии, делая ставку на длинный Investment Grade.

ЭКОНОМИКА ГЕРМАНИИ: ТЕКУЩАЯ СИТУАЦИЯ НЕСКОЛЬКО УЛУЧШИЛАСЬ, НО ПЕССИМИЗМ БИЗНЕСА УСИЛИЛСЯ
Индекс делового климата IFO, рассчитываемый на основании опроса 9000 немецких компаний, снизился в январе с 96.3 до 95.9, что оказалось заметно хуже консенсус-прогноза (97.0). Оценки текущей ситуации (рост с 98.8 до 99.1) практически совпали с прогнозами, а вот индекс, характеризующий бизнес-ожидания, неожиданно провалился – с 93.9 до 92.9 (прогнозировался рост до 95.0).
По отраслям наблюдалось небольшое улучшение в промышленности, но ухудшение в сфере услуг и строительном секторе.
Полностью с отчётом IFO можно ознакомиться здесь

Рост количества заболевших ускоряется. Уже 4 474. И 107 погибших. Рынки сегодня предпринимают попытку оттолкнуться после вчерашнего обвала. Нефть - $59.2. Доллар/рубль - 62.87

В выходные мы обращали Ваше внимание, что кривая UST начала уплощаться. На этой неделе процесс ускорился. Сегодня в моменте спрэд между 10-летними гособлигациями США и 3-месячными векселями становился отрицательным впервые с октября прошлого года.
Первый раз в текущем бизнес-цикле это случилось в конце марта 2019г. В мае данный спрэд ушёл глубоко в минус и находился в отрицательной области 140 дней. Сейчас уже третья попытка ухода в минус.
Напомним, что ФРС рассматривает этот спрэд, как наиболее статистически значимый прогнозный индикатор будущей рецессии.
Не менее надёжным предвестником рецессии является спрэд UST2-UST10, он уходил в минус в августе (впервые со времен кризиса 2008/09гг).  
РАНЕЕ:
Как это было в предыдущих кризисах
Подробнее о форме кривой UST  
Охлаждение рынка труда продолжается  
Ещё один сигнал надвигающейся рецессии
И ещё один сигнал

На эту же тему 11 февраля состоится интереснейший Баттл (да да именно так!). Один из самых интересных спикеров по экономике и финансам Кирилл Тремасов, CIO ИК Локо-Инвест, автор MMI (@russianmacro) поспорит с Владимиром Сальниковым, руководитель направления реального сектора ЦМАКП. Кирилл ждёт, что Россию ожидает рецессия, а Владимир - что нас ждёт ускорение экономического роста.  Это будет увлекательная дискуссия, в том числе про курс и ставки.  Участники делают презентации и потом задают друг другу вопросы. Кто победил - решают зрители! Регистрация и билеты здесь: http://mmi-research.ru/rossiya-nakanune-uskoreniya-ili-na-grani-reczessii-analiticheskij-battl/

БАНКИ – СТАТИСТИКА ЗА 2019г
•  кредитный портфель населению увеличился в декабре на 1.0% мм и на 18.5% гг (в 2018г - 22.4%)
•  рост кредитного портфеля юрлицам (за исключением банков) составил в декабре -0.8% мм (0.0% мм с исключением влияния валютной переоценки) и 1.2% гг (в 2018г - 10.5%)
•  с исключением влияния валютной переоценки рост корпоративного кредита составил в 2019г 4.3% vs 5.1% в 2018г
Замедление кредитования населения укладывается в прогнозную траекторию, а вот что касается корпоративного кредитования, то тут полный провал – наметившийся в августе-октябре рост в ноябре-декабре вновь встал на паузу. На наш взгляд, основную роль здесь играют не ставки, а очень слабые показатели заемщиков и неопределенные перспективы по широкому кругу отраслей.
И ещё важное наблюдение – замедление потребительского кредитования высвобождает у банков свободные ресурсы, но они предпочитают не расширение корпоративных портфелей, а рост вложений в долговые инструменты. Эту ситуацию не изменить снижением ставок