ВЫСОКАЯ ДЕЛОВАЯ АКТИВНОСТЬ В СФЕРЕ УСЛУГ ЭКОНОМИКИ США КОМПЕНСИРУЕТ ПРОВАЛ В ПРОМЫШЛЕННОСТИ
Индекс ISM non-mfg, рассчитываемый на основании опросов сервисных компаний США, вырос в декабре с 53.9 до 55.0 пунктов.
Компонента ISM mfg, характеризующая уровень деловой активности, резко подскочила с 51.6 до 57.2, занятость – 55.2 vs 55.5 в ноябре, новые заказы – 54.9 vs 57.1.
Напомним, что индекс ISM mfg, характеризующий конъюнктуру в промышленности, рухнул в декабре до минимумов с 2009г и находится сейчас на уровнях рецессии https://t.me/russianmacro/6639. Столь резкое расхождение между промышленностью и сферой услуг – достаточно редкое явление, но не уникальное. Последний раз такой разрыв наблюдался в конце 2015г, но тогда до общей рецессии в экономике не дошло, уже со следующего года промышленность начала восстанавливаться.

В дополнение к предыдущему посту https://t.me/russianmacro/6648. Разрыв между конъюнктурой в промышленности и сфере услуг приблизился к историческим максимумам (график справа). Это означает, что в ближайшее время мы, скорее всего, увидим либо оживление в промышленности, либо начало спада в сфере услуг. Первый сценарий будет означать, что риски рецессии отступают, второй – увеличиваются.

Инфляция на Филиппинах в декабре составила 0.7% мм и 2.5% гг, что несколько превысило рыночный прогноз, составлявший 2.1% гг. Базовая инфляция составила 3.10% гг.
Среднегодовая инфляция в 2019г составила 2.50% по сравнению с 5.20% в 2018г и 2.86% в 2017г.
Восстановление инфляционных показателей в последние месяцы, по-видимому, снимает с повестки дня вопрос дальнейшего снижения ключевой ставки Банком Филиппин. Ближайшее заседание ЦБ состоится 6 февраля.

Вышедшие сегодня данные по рынку труда США (ежемесячный отчет ADP) оказались достаточно сильными:
•  прирост рабочих мест за декабрь составил 202 тыс (ожидалось 160 тыс), это самый существенный прирост за последние 8 месяцев
•  прирост рабочих мест за ноябрь был пересмотрен с +67 тыс до +124 тыс
Несмотря на хорошие цифры, тренд на замедление темпов создания новых рабочих мест сохраняется (левый график). Всего за 2019г было создано 1.95 млн новых рабочих мест, и это минимальный показатель с 2010 года.
Национальный отчет о занятости ADP - это обработка данных платежных ведомостей, осуществляемая Исследовательским институтом ADP® в сотрудничестве с Moody's Analytics.
Главное отличие ADP от выходящих в эту пятницу данных NFP (NonFarm Payrolls) в том, что ADP охватывает только частный сектор.

РЕЗЕРВЫ НБУ ВОССТАНАВЛИВАЮТСЯ БЫСТРЕЕ ПРОГНОЗОВ, И ЭТО ХОРОШИЕ НОВОСТИ ДЛЯ ИНВЕСТОРОВ В ОБЛИГАЦИИ ПРАВИТЕЛЬСТВА УКРАИНЫ
Валютные резервы Национального Банка Украины (НБУ) на конец 2019г достигли $25.3 млрд по сравнению с $20.82 млрд годом ранее. Текущий объём резервов является максимальным с конца 2012г.
По данным НБУ, предложение валюты на внутреннем рынке в течение всего года заметно превышало спрос, что позволило НБУ регулярно покупать валюту на рынке. Предложение валюты обеспечивали компании-экспортеры, прежде всего аграрии, а также иностранные инвесторы, приобретавшие украинские облигации внутреннего госзайма.
Размер резервов на конец года превысил прогнозы НБУ.

ИНФЛЯЦИЯ В ЧИЛИ ОСТАЕТСЯ ПОД КОНТРОЛЕМ
Масштабные протесты и серьёзное падение курса песо, наблюдавшиеся в Чили осенью, не привели к сколь-либо серьёзному всплеску инфляции в стране. Вышедшие сегодня данные по инфляции за декабрь зафиксировали рост потребительских цен в минувшем месяце на 0.1% мм и 3.0% гг (в ноябре было 0.1% мм и 2.7% гг). Таким образом, инфляция в Чили в точности совпала с таргетом местного ЦБ, который ещё месяц прогнозировал инфляцию по итогам 2019г на уровне 3.4%.

Всемирный Банк опубликовал полугодовой Global Outlook.
ОСНОВНЫЕ ИЗМЕНЕНИЯ ПО СРАВНЕНИЮ С ИЮНЬСКИМИ ПРОГНОЗАМИ:
•  Оценка роста мировой экономики в 2019г уменьшена с 2.6 до 2.4%
•  Прогноз роста мировой экономики на 2020г снижен с 2.7 до 2.5%
•  Прогноз по США на 2020г повышен с 1.7 до 1.8%
•  Прогноз по Еврозоне снижен с 1.4 до 1.0%
•  Прогноз по Китаю снижен с 6.1 до 5.9%
•  Рост экономики России в 2019г оценен в 1.2%, прогноз на 2020г снижен с 1.8 до 1.6%

СПАД ЖД ПЕРЕВОЗОК В КОНЦЕ ГОДА УСИЛИЛСЯ
По данным РЖД, погрузка на железной дороге в декабре сократилась на 2% гг. По итогам всего года погрузка снизилась на 0.9%. Сокращение погрузки сопоставимо с 2015г, когда наша экономика переживала пик кризиса (ВВП: -2.5%).
Основной негативный вклад внесли грузоперевозки угля, нефти и нефтепродуктов, металлов. Положительную динамику показали перевозки удобрений, цемента.
Ранее:
Экономика в ближайшие месяцы может провалиться https://t.me/russianmacro/6591

ИНФЛЯЦИЯ В КИТАЕ В 2019Г БЫЛА МАКСИМАЛЬНОЙ ЗА 8 ЛЕТ
Потребительская инфляция в Китае в декабре составила 0.0% мм и 4.5% гг (ожидалось 0.3% мм и 4.7% гг).
Среднегодовая потребительская инфляция составила 2.9%, что является максимальным значением с 2011 года.
Резкий рост потребительской инфляции в 2019 году в Китае был связан с эпидемии африканской чумы свиней, вызвавшей рост цен на свинину в Китае за последний год более чем вдвое. Ожидается, что в первые месяцы 2020г инфляция может превысить 5%, но во второй половине года резко пойдёт вниз из-за исчерпания эффекта базы и увеличения предложения свинины на рынке.
Скачок инфляции в Китае, вызванный разовыми факторами, не стал барьером для смягчения кредитно-денежной политики, которое плавно продолжается https://t.me/russianmacro/6637.
Динамика цен производителей по-прежнему остается отрицательной. В декабре индекс PPI снизился на 0.5% гг. Цены производителей – хороший ориентир для корпоративных прибылей, давление на которые сохраняется

БАНК РОССИИ НАРАЩИВАЕТ ДОЛЮ ЗОЛОТА И ДОЛЛАРА В СТРУКТУРЕ ЗВР, СОКРАЩЕТ ЮАНЬ
ЦБ вчера опубликовал отчёт по управлению ЗВР. Этот отчет публикуется с полугодовым лагом дабы минимизировать влияние на рынок. В таблицах представлены данные на середину 2019г, которые мы можем сравнить с цифрами на конец 1-го кв 2019г.
Какие изменения в структуре ЗВР произошли во 2-м кв 2019г?
•  доля юаня снизилась с 14.2 до 13.2% (год назад было 14.7%)
•  доля доллара увеличилась с 23.6 до 24.2% (год назад – 21.8%)
•  доля золота подскочила с 18.2 до 19.1% (16.8%)
•  доля евро выросла с 30.3 до 30.6% (32%)
•  доля фунта осталась на уровне 6.0% (6.3%)
За 12 мес объём ЗВР увеличился на $58.5млрд. Покупка валюты в рамках бюджетного правила обеспечила 63% этого прироста ($36.7млрд), ещё 18% ($10.5млрд) – покупка золота на внутреннем рынке. Снижение курсов валют против доллара обесценили ЗВР на $7.5млрд, но рост цен на золото увеличил ЗВР на $11.3млрд.  Процентный доход и переоценка ценных бумаг принесли $4.8 млрд за год.

ИНФЛЯЦИЯ НА УКРАИНЕ ЗАМЕДЛИЛАСЬ В 2019Г ДО 4.1% VS 9.8% В 2018Г
В декабре в украинской экономике наблюдалась дефляция – потребительские цены снизились на 0.2% мм (ожидался рост на 0.5%). Годовой показатель инфляции снизился до 4.1% гг (ожидалось 4.8% гг).
Дефляция в декабре была связана с существенным снижением цен на газ для населения (-11.2% мм), что привело к удешевлению стоимости коммунальных услуг в целом.
Инфляция по итогам года оказалась существенно ниже прогнозов НБУ, который совсем недавно прогнозировал инфляцию в 2019г на уровне 6.3% и в 2020г – 5.0% https://t.me/russianmacro/6234.
Столь резкое замедление инфляции открывает НБУ большие возможности в вопросе смягчения кредитно-денежной политики.

ИНФЛЯЦИЯ В ДЕКАБРЕ СОСТАВИЛА 0.36% мм / 3.04% гг
Росстат сегодня опубликовал уточненные данные по инфляции за декабрь и 2019г. Никаких сюрпризов цифры не преподнесли. Годовой показатель инфляции оказался точно в середине прогнозного диапазона ЦБ (2.9-3.2%), составив 3.04% vs 4.26% в 2018 году.
Среднегодовой показатель инфляции составил 4.5% vs 2.9% в 2018 году.
Основной вклад в замедление инфляционных процессов внесли продукты питания (хороший урожай + укрепившийся рубль + сдержанная большую часть года динамика цен на мировых рынках продовольствия) – здесь рост цен по итогам года составил лишь 2.58% vs 4.66% годом ранее. В то же время инфляция в услугах замедлилась очень незначительно, составив 3.75% vs 3.94%.
Эти данные не дают новых сигналов относительно решения ЦБ по ставке на заседании 7 февраля. Ключевым моментом будет динамика цен в январе, а также курс рубля. Доллар по 60 и инфляция 2.5% не оставят ЦБ выбора, кроме как продолжить снижение ставки.

РЕАЛЬНАЯ СТАВКА ВЫШЛА ЗА ГРАНИЦУ НЕЙТРАЛЬНОГО ДИАПАЗОНА
Реальная ставка ЦБ, рассчитанная к текущей инфляции, на конец декабря составляла 3.21% годовых. ЦБ оценивает нейтральный уровень реальной ставки, как 2-3% годовых и говорит, что пока не видит основания для пересмотра этого диапазона.
Реальная ставка, важная для принятия решений в области ДКП, оценивается, конечно, к ожидаемой инфляции (инфляционному таргету), а не к текущей. Но увеличивающийся разрыв между ставкой ЦБ и текущей инфляцией также не может игнорироваться. На конец января этот разрыв может достигнуть уже 3.7%.

ПРИРОСТ НОВЫХ РАБОЧИХ МЕСТ В ЭКОНОМИКЕ США В 2019Г ОКАЗАЛСЯ МИНИМАЛЬНЫМ С 2010Г
Цифры по рынку труда США, опубликованные сегодня, оказались несколько ниже прогнозов.  Количество новых рабочих мест, созданных за месяц, составило 145К (ожидалось 164К), цифры за предыдущий месяц были пересмотрены с 266К до 256К.  Безработица составила 3.5% (как и ожидалось). Рост зарплат составил 2.9% гг (ожидалось 3.1% гг).
Всего в 2019г в частном секторе экономики США было создано 1.947 млн новых рабочих мест. Прирост этого показателя оказался минимальным за последние девять лет.
Динамика NFP, также как и вышедшие пару дней назад цифры от ADP, подтверждают, что охлаждение рынка труда продолжается, и это достаточно убедительное свидетельство продолжающегося замедления американской экономики.

ТРЕНДЫ НЕ МЕНЯЮТСЯ – ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СПРОС ТЯНЕТ ЭКОНОМИКУ ВВЕРХ, ВНЕШНИЙ СПРОС – ВНИЗ, ИНВЕСТИЦИИ СТАГНИРУЮТ
Росстат ещё перед новым годом опубликовал данные по использованию ВВП за 3-й кв, но обновленные excel-файлы появились только вчера. Анализ этих цифр показывает, что никаких принципиальных изменений в динамике российской экономики не происходит – растем (если это можно назвать ростом) преимущественно за счёт потребительского спроса, в то время как инвестиционный спрос стагнирует, а внешний спрос тянет экономику вниз. В части внешнего спроса произошли определенные изменения – если предыдущий год импорт фактически стагнировал, то в 3-м кв он уверенно пошёл вверх, отражая, в первую очередь, повышение реального курса рубля.  
ДИНАМИКА ОСНОВНЫХ КОМПОНЕНТОВ СПРОСА В 3-М КВ:
•  Расходы домохозяйств: 3.1% гг (2.5% гг по итогам 3-х кварталов)
•  Валовое накопление основного капитала: 0.7% гг (-0.1% гг)
•  Экспорт: -1.1% гг (-2.2% гг)
•  Импорт: 4.0% гг (1.0% гг)
Ранее:
ВВП со стороны производства

УСКОРЕНИЕ РОСТА ВВП В 3-М КВАРТАЛЕ ОБЕСПЕЧИЛ, ПРЕЖДЕ ВСЕГО, РОСТ ЗАПАСОВ.
Этот график наглядно показывает, с чем было связано ускорение роста ВВП в 3-м квартале до 1.75% гг vs 0.85% гг во 2-м кв и 0.55% гг в 1-м кв.
Главной причиной был бурный рост запасов, вклад которых в рост ВВП составил 1.04 пп по сравнению с 0.51 пп во 2-м кв. Вклад со стороны домохозяйств также немного увеличился – с 1.5 пп до 1.65 пп.
Вклады в рост ВВП со стороны госсектора были незначительными, а вклад внешнего сектора был отрицательным: -1.3 пп.
Наблюдаемая картина наводит на следующие мысли: нарастив запасы и не увидев увеличения спроса, компании должны были начать сокращать производство. Может быть именно с этим связано сильное расхождение в динамике PMI mfg и индекса обрабатывающей промышленности?  
Ранее: вклады в рост ВВП в 1-м и 2-м кварталах – https://t.me/russianmacro/6065

ОЖИДАНИЯ НАСТУПЛЕНИЯ РЕЦЕССИИ В США РЕЗКО ОСЛАБЛИ ЗА ПОСЛЕДНИЕ ДВА МЕСЯЦА
Традиционный ежемесячный опрос, проходящий в MMI в начале каждого месяца, показал, что ожидания скорой рецессии в США вновь заметно ослабли.  
Доля тех, кто ждёт наступление рецессии в 2020 году, упала до 40% по сравнению с 45% в декабре и 63% в ноябре.
В наступлении рецессии до конца 2021г уверены 63% респондентов по сравнению с 72% в декабре и 81% в ноябре.
Медианная оценка наступления рецессии заметно сдвинулась вправо, на апрель 2021г.
Спад напряжения в торговом противостоянии США и Китая, безусловно, является главной причиной ослабления рисков рецессии. Однако текущая статистика показывает, что экономика США всё-таки продолжает замедляться, притом что промышленный сектор фактически уже в рецессии

РОСТ МИРОВЫХ ЦЕН НА ПРОДОВОЛЬСТВИЕ ЗАМЕТНО УСКОРИЛСЯ В 4-ом КВАРТАЛЕ 2019г
•  Долларовые цены на продовольствие в мире в 2019г выросли в среднем на 1.8% по сравнению с 2018г (рассчитано из среднегодовых значений индекса)
•  Рост продовольственных цен резко ускорился в конце года; за октябрь-декабрь индекс цен ФАО вырос на 7.4%, за последние 12 месяцев рост индекса составил 12.5%
•  Индекс продовольственных цен ФАО, пересчитанный в рубли, вырос в 2019г на 5.1% (среднегодовые значения); рост рублевого индекса в 4-м кв составил 4.0%, а за последние 12 месяцев – 5.2%
•  Говорить об увеличении глобальных инфляционных рисков со стороны продовольственных цен, наверное, пока ещё рано, но этот фактор определенно стоит взять на заметку.
•  Для России инфляционные риски со стороны мировых цен демпфируются укреплением рубля.
Подробнее об индексе ФАО

Судя по мировой динамике цен на продовольствие, россиянам в ближайшее время может угрожать рост цен на мясо-молочные продукты, удорожание которых носит наиболее устойчивый характер в мире. Также обращает на себя внимание резкий скачок цен на растительные масла во второй половине 2019.