Борис, спасибо огромное за поздравление!
Уважаемые читатели MMI, обязательно подпишитесь на новый канал Бориса Грозовского https://t.me/EventsAndTexts. Канал публикует анонсы публичных дискуссий и лекций. Для меня рекомендации Бориса – это знак качества, и я сам, по возможности, стараюсь посещать такие мероприятия. Надеюсь, что в канале Борис будет выкладывать ещё и свои замечательные тексты и делиться мыслями.

Открываемся ростом на 15-18%. WTI - $63, Brent - около $72

Торги валютами начинаются резким ростом рубля (63.9) и ослабление турецкой лиры (5.72)

Россия может оказаться одним из главных бенефициаров от событий на Ближнем Востоке
 
Я имею ввиду не рост цен на нефть. Это, конечно, позитивно для бюджета, но это будет носить краткосрочный характер. Есть большой риск, что цены на нефть скоро уйдут ниже, чем были до атаки на нефтяные объекты. Логика очень простая – и ОПЕК, и не ОПЕК сейчас кинутся наращивать добычу. А когда Саудовская Аравия устранит последствия аварии, вернуть рынок к прежнему сбалансированному состоянию будет очень сложно. Вдобавок, баланс этот был очень хрупкий – насыщение рынка нефтью нарастало, спрос замедлялся под влиянием ухудшения глобальной экономической конъюнктуры. И единственное, что удерживало цены – это соглашение ОПЕК+,  санкции против Ирана и коллапс нефтяной отрасли в Венесуэле.
Так что рассчитывать на долгосрочный рост цен на нефть я бы сейчас не стал. А вот от чего может выиграть Россия – это от переоценки рисков глобальной энергетики. Атака на нефтяные объекты Саудовской Аравии и очень серьёзный риск дестабилизации в регионе (ждём, кого саудиты назовут ответственным за атаку, и надеемся, что всё-таки не Иран) приводят к мысли, что самым надёжным поставщиком  энергоресурсов на мировой рынок становится Россия. Эта простая мысль имеет далеко-идущие последствия – переоценка санкционных рисков.
На рынках в ближайшее время я жду неагрессивный risk-off. Паника возрастёт, если СА и США официально обвинят в случившемся Иран

Выходившая сегодня статистика по Китаю за август вновь оказалась заметно хуже ожидания:
•  Промышленность: 4.4% гг (ожидалось 5.2% гг) vs 4.8% гг в июле; рост по итогам восьми месяцев – 5.6% гг
•  Розничные продажи: 7.5% гг (ожидалось 7.9% гг) vs 7.6% гг в июле; рост по итогам восьми месяцев – 8.21% гг
•  Инвестиции: 5.5% гг (ожидалось 5.6% гг) vs 5.7% гг в июле

Мы обновили «Оценку надежности страховых компаний» на сентябрь 2019 г.

Прошлые выпуски «Оценки надежности страховых компаний» смотрите на нашем канале @iibroker

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ В СЕНТЯБРЕ РЕЗКО СНИЗИЛИСЬ
Опрос, проводившийся на нашем канале 13-16 сентября, зафиксировал резкое снижение как оценки наблюдаемой инфляции, так и инфляционных ожиданий.
Медианная оценка наблюдаемой инфляции составила 8.0% vs 8.7% в августе. Медианная оценка инфляции, ожидаемой в следующие 12 месяцев, составила 8.0% vs 8.9% в августе. Инфляционные ожидания находятся на минимуме с мая прошлого года.
Снижение инфляционных ожиданий расширяет пространство для дальнейшего снижения ставки ЦБ. Я оцениваю вероятность снижения ставки на октябрьском заседании выше 50%

Бонды Saudi Aramco сегодня упали, но не катастрофично. В самом длинном выпуске с погашением в 2049г снижение цен составило около 3%, при этом спрэд расширился примерно на 20-21 бп, но потом примерно на 8-9 бп сократился.
Доходность UST10 опускалась сегодня с 1.90 %до 1.82%, сейчас рынок торгуется на уровне около 1.86%. Судя по динамике UST события на ближнем востоке не вызвали серьёзного risk-off.
Аналитики Moody’s заявляют, что кредитное качество Saudi Aramco не должно сильно пострадать в результате атаки на нефтяные объекты.

В Росстате снова проблемы. Ожидавшаяся сегодня в 16:00 статистика по промышленности за август, до сих пор не опубликована. Предварительно Росстат обещал выдать цифры в 18:00, но сейчас вновь отложил публикацию. Вдобавок ко всему сегодня днём падал сайт Росстата, который по информации Росстата подвергся DDOS атаке.
В статистике по промышленности за июнь https://t.me/russianmacro/5555 данные по отраслям не бились с итоговой цифрой по промышленности (рост во всех отраслях был ниже, чем рост промышленности в целом). Росстат обещал объяснить этот феномен, но так до сих пор этого не сделал.
В статистике за июль https://t.me/russianmacro/5741 очень странно выглядел бурный рост в добывающих отраслях, притом что добыча основных видов сырья снижалась.
По-видимому, нестыковки в данных нарастают. Думаю, что Росстату правильней не спешить с публикацией очередной сомнительной информации, а взять паузу и разобраться.

Столкнувшись с проблемами https://t.me/russianmacro/5950 при сведении промышленной статистики за август, Росстат, по-видимому, решил особо не париться, поставив августовские цифры по годовым темпам роста на уровне июля. По версии Росстата, рост «год к году» в добыче и обработке, а также в промышленности в целом отличался от значений предыдущего месяца всего лишь на 0.1%. В историческом ряде по промышленности такой стабильности этих показателей до сих не встречалось – месяц от месяца эти цифры всегда скачут.

Я уже отмечал, что инфляция в США остаётся достаточно высокой https://t.me/russianmacro/5914. Резкий рост цен на нефть (сегодня с утра Brent - $68.6, WTI - $62.3), наверняка, ещё более усилит инфляционное давление. На этом фоне появилась интрига в отношении завтрашнего решения по ставкам. Фьючерсы на Fed Funds Rate показывают, что вероятность unchanged увеличилась до 34%. А ещё одно снижение ставки до конца года вообще оказалось под вопросом.
Если завтрашние комментарии ФРС покажутся участникам рынков слишком жёсткими, это нанесёт серьёзный удар по всем рискованным активам, и может  стать холодным душем для участников долговых рынков.

Уточнённый прогноз Минэка на 2019-21гг

Газпром нефть - отличная возможность заработать на напряженности в нефти

Я уже писал ранее, что долгосрочный рост цен на нефть в условиях замедляющейся мировой экономики сомнителен. Но, похоже, что в перспективе нескольких месяцев на рынке нефти могут сохраняться повышенные ценовые уровни. Помимо неопределенности в отношении сроков восстановления инфраструктуры (тот факт, что официальных заявлений Саудовской Аравии на этот счет нет, может свидетельствовать о серьёзных масштабах разрушений), сохраняется и риск открытого военного конфликта США с Ираном. Это, наверное, главный сейчас риск для рынка. Пожар на НПЗ Eni также не добавляет оптимизма. Пока есть риск эскалации ситуации вокруг Ирана, геополитическая премия в ценах на нефть будет сохраняться. Если этот риск начнет реализовываться, то, конечно, $100 может оказаться далеко не пределом.
Изменившаяся конъюнктура подталкивает к увеличению доли акций нефтяных компаний в портфелях. Если в предыдущие годы пальму первенства по дивидендной доходности держали металлурги (у которых цикл уже развернулся), то сейчас она может перейти к нефтяникам.  Одна из наиболее интересных возможностей – акции Газпромнефти.
Газпром нефть – одна из наиболее технологичных компаний сектора в России. Для инвесторов важный плюс – прозрачная и понятная дивидендная политика, которая улучшается на глазах в соответствии с обещаниями менеджмента и публичными заявлениями. По итогам 2018 года компания направили на дивиденды 38% от чистой прибыли по МСФО. По итогам 1 полугодия 2019 года на дивиденды рекомендовано направить 40% прибыли за период. Я думаю, доведут в следующем году до 50%. Дивидендная доходность уже сейчас превышает 8%, а при высоких ценах на нефть и увеличении доли дивидендов до 50% МСФО, скорее всего, станет двузначной.
Напомню, что дивиденды Газпромнефти за 1-е полугодие рекомендованы в размере 18.14 руб на акцию, закрытие реестра – 18 октября.
Одним словом, я думаю, что Газпромнефть сейчас – это отличный способ заработать на напряженности в нефти.

Весьма познавательная картинка из обзора HSBC по товарным рынкам. В таблице – прогноз баланса спроса и предложения на рынках металлов. Внизу – наглядное представление этой же таблицы. Аналитики HSBC считают, что самые привлекательные – никель и медь.

И ещё пара крайне познавательных графиков из обзора Morgan Stanley, показывающих чувствительность экономик разных стран к ценам на нефть. Рост цен на нефть на $10 приводит к ускорению инфляции во всех странах, но наиболее чувствительны оказываются Южная Корея, Индонезия, Турция.
Наиболее чувствительные к ценам на нефть платёжные балансы - в Турции, Индии, Южной Корее – здесь дефициты current account увеличиваются примерно на 0.5% ВВП (не драматично). В выигрыше с точки зрения внешней торговли оказываются Россия, Колумбия, Мексика и Бразилия.

В группе крупных развивающихся экономик с сопоставимым уровнем риска Россия часто была худшей. Но такой ситуации, как сейчас, мы ещё не видели. 5-летняя страховка от дефолта на Россию стоит дешевле, чем аналогичная страховка на Индонезию и Мексику, имеющих более высокие кредитные рейтинги.
Похоже, что история с атакой на нефтяные объекты в Саудовской Аравии окончательно снимает с повестки дня риски ужесточения санкций в отношении России. Думаю, что в начале следующего года S&P может повысить наш рейтинг.
СТОЛЬ РАДИКАЛЬНАЯ ПЕРЕОЦЕНКА СТРАНОВОГО РИСКА – СИГНАЛ ДЛЯ ЦБ ЗАДУМАТЬСЯ О СДВИГЕ ДИАПАЗОНА НЕЙТРАЛЬНОЙ СТАВКИ ВНИЗ.
Август 2019 - Fitch повысил рейтинг РФ
Июль 2019 – S&P подтвердил рейтинг РФ
Февраль 2019 – Moody’s повысил рейтинг РФ до инвестиционного уровня
Январь 2019 - S&P подтвердил рейтинг РФ

Я уже рассказывал про нашу стратегию «Новые вершины», которая показывает максимальную эффективность в цикле снижения ставок. На графиках показана динамика этой стратегии. В этом году она принесла инвесторам около 26% годовых. Это высокорискованная стратегия. По сути, мы делаем процентный арбитраж, вкладываясь  в бумаги со средней дюрацией с плечом и фондируясь через РЕПО с ЦК (частному инвестору на личном брокерском счете такая операция недоступна; брокер будет реповать Вас по более высокой ставке, что уничтожит всю идею процентного арбитража). В эту стратегию можно заходить и в валюте, которую мы свопуем в рубли. В этом случае Ваша доходность будет меньше на стоимость свопа. Главный риск этой стратегии – резкий рост ставок. Мы контролируем его, используя систему стресс-тестов.
Сейчас мы находимся в тренде снижения ставок, причем снижение может оказаться более значительным, чем сейчас ждёт рынок.  
Получить дополнительную информацию Вы можете, позвонив +7 495 7395544 или написав нам info@lockoinvest.ru

ДЕФЛЯЦИЯ УСИЛИВАЕТСЯ!!!

По данным Росстата за неделю с 10 по 16 сентября включительно потребительские цены снизились на 0.08% по сравнению со снижением на 0.07% неделей ранее. С начала месяца снижение цен составило 0.18%. Среднесуточные темпы снижения цен в сентябре составляют 0.011% vs 0.008% в августе. Такими темпами мы уйдём ниже таргета ЦБ уже по итогам сентября!
Наблюдаемая динамика инфляции однозначно повышает вероятность снижения ставки ЦБ на заседании в конце октября.

По данным Росстата, в августе средняя начисленная заработная плата россиян составляла 45100 рублей. Это на 7.4% больше, чего годом ранее. С начала года средняя зарплата составила 46120 рублей – рост на 7.3% в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. В реальном выражении (т.е. с коррекцией на инфляцию) зарплата выросла на 3.0% в августе и на 2.3% по итогам восьми месяцев. При этом, как видно на графике, с марта идёт достаточно сильное ускорение роста зарплат.
Улучшившаяся динамика реальных зарплат отчасти объясняется резко замедлившейся инфляцией. Этот фактор может вывести в символический плюс реальные располагаемые доходы населения, которые в 1-м полугодии снижались.
С точки зрения инфляционных рисков наблюдаемый рост зарплат пока выглядит умеренным, не представляющим большой опасности.

ЗАМЕДЛЕНИЕ В СЕКТОРЕ РОЗНИЧНОЙ ТОРГОВЛИ ПРОДОЛЖАЕТСЯ
Росстат уже второй раз в этом году пересчитал данные по розничной торговле (за предыдущие 4 месяца), и вновь этот пересчет был в сторону повышения (примерно на 0.1-0.2%). Тем не менее, на оценку тренда это не повлияло – динамика сектора, по-прежнему, уверенно направлена вниз – в сторону остановки роста.
В августе оборот розничной торговли вырос всего лишь на 0.8% гг vs 1.1% гг в июле. Это минимальный годовой прирост с августа 2017г.
По итогам восьми месяцев рост в рознице составил 1.5% гг. Последние прогнозы Минэка предполагают рост в рознице в этом году на 1.3% (снижен с 1.6%). Я думаю, будет 1.1-1.2%, что станет минимальным значением со времен кризиса 2015-16гг.