Объём сданного жилья в августе вырос на 11.0% гг vs 26.2% гг в июле. По итогам восьми месяцев в жилищном строительстве зафиксирован рост на 7.4% гг.
Высокие показатели роста, наблюдающиеся с весны, во многом объясняются эффектом эффект низкой базы прошлого года. Переход отрасли на эскроу-счета, начавшийся с 1 июля, скорее всего, приведёт к снижению объёмов жилищного строительства в ближайшие пару лет.

По строительному сектору по-прежнему выходит неадекватная статистика, свидетельствующая о сохранении абсолютно стабильных темпов роста с начала года. Я уже писал в прошлом месяце, что эти данные нельзя воспринимать всерьёз, так что повторяться не буду.
Добавлю, что внезапный прошлогодний рост объёмов строительных работ на 5.3% Росстат и Минэк объясняли разовыми факторами. Но раз объёмы строительства сохраняются на уровне прошлого года, значит в этом году опять действуют какие-то новые «разовые факторы»? Исходя их прошлогодних объяснений невероятных цифр, в этом году стройка должна показывать минус.

‼️ Федрезерв США снизил ключевую ставку на 25 бп до 1.75-2.0% годовых

Сразу 7 членов FOMC прогнозируют ещё одно снижение ставки в этом году. Но интересно, что 5 членов FOMC ожидают повышения (!) ставки до конца года. Похоже, что у них там разброд и шатание посильнее, чем в нашем экономическом блоке)
Напомню, что по итогам июньского заседания https://t.me/russianmacro/5373 НИКТО из FOMC не ставил более чем на два снижения ставки, которые с тех пор уже состоялись.

FOMC – прогнозы:
•  Прогноз роста ВВП повышен с 2.1 до 2.2% на 2019г, без изменений на следующий год (2.0%)
•  Прогноз инфляции без изменений: на 2019г – 1.8% (Core PCE Inflation – ценовой индекс потребительских расходов с исключением волатильных компонентов), на 2020г – 1.9%

Первой реакций на итоги FOMC было падение акций и облигаций, рост доллара и снижение золота. Но в ходе пресс-конференции Пауэлла настроения изменились. Пауэлл позитивно охарактеризовал состояние экономики, но дал понять, что смягчение кредитно-денежной политики может быть продолжено. Внешний фон, по словам Пауэлла, за время с последнего FOMC, ухудшился, и снижение ставок – это во многом страховка экономики от рисков.

В качестве главного инфляционного ориентира ФРС США использует ценовой индекс потребительских расходов, из которого исключены волатильные компоненты (по смыслу – дефлятор расходов домохозяйств). В июле этот индекс был на уровне 1.6% гг (за август цифр ещё нет), т.е. ниже таргета ФРС (2.0%). По словам Пауэлла, инфляционная картина остаётся смешанной, но он рассчитывает, что инфляция вернётся к 2 процентам. Напомню, что более общепринятый Центробанками ориентир инфляции – индекс потребительских цен – в США демонстрирует ускорение в последние месяцы https://t.me/russianmacro/5914, и дорогая нефть может ускорить рост. Сегодня, правда, нефть вновь снизилась ($63.55 – Brent), проигнорировав заявление Трампа о намерении ввести «существенные санкции» против Ирана в течение 48 часов.

ЦБ Бразилии снизил вчера ключевую ставку с 6.0 до 5.5% – это абсолютный исторический минимум. При этом ЦБ дал сигнал, что смягчение кредитно-денежной политики может быть продолжено. Ставка в этом квартале снижается уже второй раз подряд, в прошлый раз также было -50бп.
Инфляция в стране в августе составляла 3.43% гг. Инфляционный таргет – 4.25  +/-1.5%. По прогнозам ЦБ, инфляция в этом году составит 3.5%, в следующем - 3.8%, в 2021 - 3.75%.
Рыночные ожидания по ключевой ставке на следующий год остаются на уровне 5%.
Мне кажется, Бразилия – наиболее важный кейс для нашего ЦБ. Наши экономики очень близки и по потенциалу роста, и по уровню дохода, и по важности экспортной составляющей. И динамика экономики в этом году у нас очень близкая – почти что стагнация. В то же время Бразилия – страна с более низким рейтингом, что теоретически должно предопределять более жёсткую и осторожную монетарную политику. Но Банк Бразилии действует более решительно, чем Банк России.

Годовая динамика грузооборота второй месяц подряд остается в отрицательной области. В августе спад составил -0.7% гг vs -1.1% в июле. На этом фоне 3-хпроцентные темпы роста промышленности, о которых сообщает Росстат https://t.me/russianmacro/5951, выглядят нелепо.
Снижение грузооборота, на мой взгляд, связано не только с низкой деловой активностью в стране, но и ухудшением ситуации со внешним спросом.

СПРОС НА РАБОЧУЮ СИЛУ ПО-ПРЕЖНЕМУ НЕ РАСТЁТ
Потребность в рабочей силе (количество размещенных вакансий на бирже труда) – один из самых надежных опережающих индикаторов бизнес-цикла. Второй месяц подряд мы наблюдаем фактически нулевую динамику этого показателя – в июле рост оценивался в 0.1% гг, в августе – 0.3% гг.
Переход этого индикатора в отрицательную область всегда являлся предвестником кризиса в экономике.

ИТОГИ АВГУСТА  
•  Рост в секторе розничной торговли замедлился до 0.8% гг vs 1.1% гг в июле; падение в секторе платных услуг населению продолжается: -1.3% гг vs -1.7% гг в июле
•  Данные по промышленности Росстат взял с потолка, тут комментировать нечего
•  Данные по строительной отрасли в этом году также не поддаются анализу  
•  В транспортной отрасли второй месяц подряд сохраняется негативная динамика, что подчеркивает неадекватность оценок по промышленности
•  Спрос на рабочую силу перестал расти  
•  В сельском хозяйстве рост в августе также замедлился: 2.8% гг vs 5.9% гг в июле
============
Учитывая неадекватность данных по промышленности и строительству, оценить рост ВВП в августе невозможно. Минэк тоже пока стесняется выдать эту оценку, хотя раньше всегда выкладывал очень оперативно. Думаю, заявит о росте на 1.5%.

ПОТРЕБИТЕЛЬСКОЕ КРЕДИТОВАНИЕ ПРОДОЛЖАЕТ ПЛАВНО ЗАМЕДЛЯТЬСЯ
По итогам августа объём кредита населению увеличился на 304 млрд рублей или на 1.8%. Рост кредитного портфеля за последние 12 месяцев составил 21.1% vs 21.9% в июле и 22.8% в июне. Годовая динамика замедляется четвёртый месяц подряд, но пока тренд носит очень плавный характер. С октября, когда будут введены новые ограничения на выдачу потребительских кредитов, замедление может пойти более быстро. Думаю, что по году получим рост в пределах 17-18%.
На следующий год ЦБ прогнозирует замедление до 10-15%, что пока укладывается в наблюдаемый тренд.
Охлаждение рынка потребкредитования расширяет пространство для маневра ЦБ в вопросе снижения ключевой ставки.

В августе корпоративный кредитный портфель подскочил на 1.9%, что стало результатом резкого роста доллара, наблюдавшегося в этом месяце. С исключением влияния эффекта валютной переоценки рост корпоративных кредитов составил лишь 0.6% мм.
Годовой прирост корпоративного кредита составил 4.3% гг и 5.0% гг с исключением влияния валютных курсов. Это минимальные годовые темпы роста за последние полтора года.
В целом можно сказать, что корпоративное кредитование продолжает стагнировать.

Росстат сообщил о снижении безработицы до нового исторического минимума – 4.3%. Но связано это, как видно из приведенного выше графика, не с высоким спросом на труд, а с резким снижением численности экономически активного населения (рабочая сила). По итогам восьми месяцев этот показатель сократился на 919 тыс человек (взяты средние значения за 8 мес), при этом количество занятых в экономике уменьшилось на 700 тыс человек или на 1%.
Сокращение количества экономически активного населения в стране ведёт к снижению потенциала роста экономики.

ЦЕНТРАБАНКИ РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАН ПРОДОЛЖАЮТ СНИЖАТЬ СТАВКИ ВСЛЕД ЗА ФРС США
Банк Индонезии третий раз подряд снижает ставку. В этот раз она была снижена с 5.50 до 5.75%.
Логика продолжающегося смягчения кредитно-денежной политики продиктована стремлением поддержать экономический рост в условиях ухудшающейся глобальной конъюнктуры на фоне торговых войн.
Банк Индонезии прогнозирует, что экономика страны вырастет в этом году на 5.1% и на 5.3% в 2020г.
Инфляция в Индонезии в августе ускорилась до 3.49% гг (максимум с конца 2017) при инфляционном таргете: 4% +/-1%.

Экономика Аргентины показала во втором квартале небольшой рост – ВВП вырос на 0.6% гг после сокращения на 5.8% гг в 1-м квартале и на 2.5% гг в прошлом году. Похоже, что политика Макри, действительно, начинала приносить первые плоды, но итоги праймериз фактически поставили крест на всех достижениях. Обвал рынков, вызванный результатами праймериз, практически наверняка вновь столкнёт экономику в рецессию.  
Евробонды Аргентины по-прежнему торгуются чуть выше 40% от номинала, бумаги с погашением в апреле следующего года стоят около половины номинала. Я предпочитаю сейчас оставаться в стороне от рисков Аргентины. Ждём 30%, там посмотрим…

НЕ ТОЛЬКО MMI ПИШЕТ О НЕАДЕКВАТНОСТИ ДАННЫХ РОССТАТА ПО ПРОМЫШЛЕННОСТИ
Эксперты ЦМАКП считают оценки Росстата по промышленному росту кардинально завышенными. В то время как Росстат оценил рост промышленности в июле и августе на 2.8% и 2.9% гг соответственно, ЦМАКП говорит о росте лишь на 1.4% и 1.2% гг. В июне разрыв в оценке динамики был ещё более существенным: 0.2% гг у ЦМАКП vs 3.3% гг у Росстата.
Итоги первого полугодия в промышленности ЦМАКП оценил как стагнацию, но отмечает ускорение в августе (0.6% мм с устранением сезонности). Это, по мнению экспертов ЦМАКП, связано с:  
•  возобновлением наращивания нефтедобычи
•  увеличением выпуска нефтепродуктов
•  резким скачком выпуска по товарной позиции «ядерные реакторы и их части»
Методика ЦМАКП основана на исходных данных Росстата о производстве продукции в натуральном выражении, но в расчеты индексов внесены корректировки.

ТОТАЛЬНОЕ СНИЖЕНИЕ ПРОГНОЗОВ СО СТОРОНЫ OECD. ОСНОВНАЯ РЕКОМЕНДАЦИЯ – УВЕЛИЧИВАТЬ ГОСИНВЕСТИЦИИ
•  Прогноз роста мирового ВВП снижен с 3.2 до 2.9% в 2019г. Прогноз на 2020г снижен с 3.4% до 3.0%
•  Прогноз по Еврозоне снижен с 1.2 до 1.1% на этот год, на 2020 – с 1.4 до 1.0%
•  Прогноз по США снижен с 2.8 до 2.4% на этот год, на 2020 – с 2.3 до 2.0%
•  Прогноз по Китаю снижен с 6.2 до 6.1% на этот год, на 2020 – с 6.0 до 5.7%
•  Прогноз по России снижен с 1.4 до 0.9% на этот год, на 2020 – с 2.1 до 1.6%
•  Прогноз по Турции повышен с -2.6 до -0.3% на этот год, на 2020 – без изменений на уровне 1.6%
•  Прогноз по Бразилии понижен с 1.4 до 0.8% на этот год, на 2020 – с 2.3 до 1.7%

ИНДИЯ НЕОЖИДАННО СНИЖАЕТ НАЛОГИ
Индийский акции торгуются сегодня в плюсе более чем на 5% (индекс Sensex), что стало лучшим днём для фондового рынка страны более чем за 10 лет. Ралли вызвала новость о снижении корпоративных налогов. Эффективная ставка будет снижена с 30 до 25%, что принесет корпоративному сектору $20.5 млрд.
Снижении налогов связано со стремлением повысить конкурентоспособность индийской экономики в сравнении с соседями по региону и простимулировать экономический рост в условиях ухудшающейся глобальной конъюнктуры.
Индийская экономика в этом году замедлилась, прогнозы существенно ухудшились. OECD снизил вчера прогноз по росту ВВП Индии на этот год с 7.2 до 5.9%, на 2020 год – с 7.4 до 6.3% https://t.me/russianmacro/5981

КИТАЙ ПРОДОЛЖИЛ СНИЖЕНИЕ СТАВОК
Вслед за ЕЦБ https://t.me/russianmacro/5910, ФРС США https://t.me/russianmacro/5965, Банком Бразилии https://t.me/russianmacro/5970, Банком Индонезии https://t.me/russianmacro/5978 китайцы также снизили ставку.
Народный Банк Китая (НБК) в пятницу объявил о снижении ставки для первоклассных заёмщиков (LPR, сейчас является ключевой для НБК) – с 4.25 до 4.20% годовых. Месяц назад НБК снижал эту ставку на 6 бп. Таким образом, смягчение кредитно-денежной политики в Китае пока носит очень осторожный характер, особенно в сравнении с действиями других ЦБ.
В качестве другого важного инструмента смягчения кредитно-денежной политики НБК использует норму резервирования (RRR). Это ставка в течение года также была снижена дважды.
Решение НБК было ожидаемым, заметной реакции ни в юане, ни в акциях мы вчера не видели.