Согласно опросу читателей @russianmacro в июле инфляционные ожидания вновь выросли – с 9.5 до 9.7% (рост цен в следующие 12 мес). Увеличилась и оценка наблюдаемой инфляции – с 9.3 до 9.5%

Если в январе-феврале более половины респондентов прогнозировали годовую инфляцию вблизи таргета ЦБ (4%), то сейчас таких оптимистов осталось лишь 22%

Трамп поздравил Францию с победой, а Путина и Россию с проведением одного из лучших чемпионатов мира.

Повышение коэффициентов риска по потребительским кредитам https://t.me/russianmacro/2534 аналитики Moody’s оценивают как позитивное действие для кредитных рисков розничных банков РФ

Ожидания от встречи Путина и Трампа резко ухудшились

Похоже, что обвинение 12 сотрудников ГРУ во взломе серверов Демпартии во время выборов, о чём стало известно в пятницу, существенно повлияло на внутриполитические расклады в США. Риторика Трампа за выходные сильно изменилась. Сегодняшняя встреча с Путиным уже не называется саммитом, это просто встреча, причём неструктурированная – сядут, поговорят о том, о сём – Сирии, ядерных вооружениях, Украине. Сам Трамп прямым текстом заявил, что у него невысокие ожидания от переговоров с российским президентом, и это кардинально отличается то того, что звучало ранее, когда он говорил о возможности неожиданных результатов.
Предыдущие пару недель на мировых рынках настроения в целом были позитивные, мы видели покупку рисков. Российские активы были одними из лучших на emerging markets, причём рубль и ОФЗ даже проигнорировали резкое снижение цен на нефть. Во многом это было связано с позитивными ожиданиями в преддверие встречи. Если ожиданиям не суждено будет оправдаться, и встреча, действительно, окажется ни о чём, то можно ожидать некоторого ухудшения динамики российских активов относительно EM. Не факт, что мы упадём, очень многое будет зависеть от общего настроения на рынках. Пока эти настроения не определились. Фондовые индексы в Азии сегодня в минусе, но не сильном, валюты EM в целом стабильны. Статистика по Китаю больших сюрпризов не преподнесла: рост ВВП во 2-м кв, как и ожидалось, составил 6.7% гг.
Мне кажется, что от встречи в Хельсинки действительно ничего не надо ждать. Наиболее важная тема для всех EM – это возможность нового раунда торговых переговоров между США и Китаем. Пока Китай лишь выразил намерение вернутся за стол переговоров, а США заявили, что Китаю для этого надо сделать реальные шаги. Если о возобновлении переговоров удастся договориться, это вызовет мощнейший всплеск оптимизма на EM. Я пока смотрю на рынки скорее позитивно, полагая, что в теме торговых войн может произойти некоторое смягчение позиций.

❗️МЕГАФОН - ВЫКУП АКЦИЙ - УХОД С БИРЖИ

•  СОВЕТ ДИРЕКТОРОВ МЕГАФОНА ОДОБРИЛ ПРОГРАММУ ПРИОБРЕТЕНИЯ ЕГО ДОЧЕРНИМ ОБЩЕСТВОМ АКЦИЙ И ГДР МЕГАФОН, А ТАКЖЕ ДЕЛИСТИНГ ГДР МЕГАФОНА
•  МЕГАФОН ВЫКУПИТ ДО 128.950.036 ВЫПУЩЕННЫХ И РАЗМЕЩЕННЫХ ОБЫКНОВЕННЫХ АКЦИЙ И ГДР, СОСТАВЛЯЮЩИХ 20,8% АКЦИЙ
•  МЕГАФОН ЗАПЛАТИТ $ 9,75 ЗА КАЖДУЮ ОБЫКНОВЕННУЮ АКЦИЮ И ЗА КАЖДУЮ ГДР
•  ДЕЙСТВИЕ ПРОГРАММЫ ПРИОБРЕТЕНИЯ НАЧИНАЕТСЯ 16 ИЮЛЯ 2018 Г., ЗАВЕРШЕНИЕ ЗАПЛАНИРОВАНО НА 22 АВГУСТА 2018 Г.
•  МЕГАФОН РАССМОТРИТ ВОПРОС ВОЗМОЖНОГО ДЕЛИСТИНГА ОБЫКНОВЕННЫХ АКЦИЙ НА МОСБИРЖЕ ПОСЛЕ ЗАВЕРШЕНИЯ ПРОГРАММЫ ПРИОБРЕТЕНИЯ

ВВП Китая вырос в 1-м квартале на 1.8% кв/кв c устранением сезонности и на 6.7% гг. Квартальный прирост оказался максимальным за последние три квартала, что позволяет говорить об ускорении экономики

Локо-Инвест: ежемесячная стратегия https://t.me/russianmacro/2582

•  С началом третьего квартала на развивающихся рынках появились признаки стабилизации. Пока сложно сказать, завершилось ли падение, наблюдавшееся с начала года, или это всего лишь отскок перед новой волной падения. Месяц назад мы говорили, что не ждём масштабного кризиса на EM в этом году. Сохраняем позитивный настрой и сейчас. Мы ждём начала торговых переговоров между США и Китаем, что должно быть позитивно воспринято инвесторами. Ну а в отношении России ждём позитивных новостей с саммита Путин-Трамп. Правда, есть ощущение, что в июле рынок уже отыграл эти ожидания, и для продолжения роста потребуются какие-то реальные шаги, а не просто дипломатические любезности. На наш взгляд, в сегменте российских евробондов сохраняется небольшой потенциал роста, но реализоваться он может только в случае позитивного развития российско-американской и американо-китайской истории. Последний фактор ключевой для всех EM.
•  Минфин представил проект 3-летнего бюджета. На наш взгляд, экономические планы правительства означают сохранение и даже укрепление основных параметров макроэкономической стабильности. Бюджетная политика повышает долгосрочную инвестиционную привлекательность внутреннего долгового рынка. В то же время повышение НДС не является остро необходимым, и в нынешней ситуации будет иметь негативные последствия для экономического роста и доходов населения. Помимо этого, приведёт к краткосрочному увеличению инфляционных рисков, которые уже начали повышаться. Мы не исключаем, что повышение налогов будет передвинуто. Ну а что касается пенсионной реформы, то с очень высокой вероятностью можно утверждать, что предложенный вариант будет скорректирован.
•  Наш прогноз по ключевой ставке ЦБ на конец года повысился с 7 до 7.25% (мы больше не ждём снижения ставки в этом году). Риск повышения ставок на горизонте следующих 12 месяцев увеличивается, но пока такой сценарий не является базовым. Более вероятным мы считаем возобновление цикла смягчения кредитно-денежной политики во второй половине следующего года, когда инфляционные риски должны пойти на убыль. Месяц назад мы писали, что не видим в ОФЗ потенциала роста. После июньского падения этот потенциал появился, особенно в длинной части кривой. Часть его уже отыграна, но мы считаем, что рынок ОФЗ может вернуться на уровни, где находился до июньской распродажи. В терминах доходности это 7.3-7.4% по 10-летним бумагам и 7.5-7.6% по 15-летним

Росстат сообщил о резком замедлении роста промышленного производства в июне. Рост составил всего лишь 2.2% гг по сравнению с 3.7 и 3.9 % гг в мае и апреле. По итогам полугодия рост составил 3.0% гг

МВФ представил обновлённые прогнозы, подтвердив рост мировой экономики в 2018г на 3.9%. Ухудшены прогнозы по Еврозоне, Японии, UK, Индии, Бразилии. По России без изменений – 1.7% в 18г и 1.5% в 19г

Важная смена тренда! Развитые экономики начинают замедляться, развивающиеся – продолжают ускоряться. Это может привести к смещению интереса инвесторов от DM к EM, особенно в части акций

Конференция закончилась. Никаких  заявлений о достижении тех или иных договорённостей не прозвучало. Настрой у обоих деловой и конструктивный, выражают готовность к сотрудничеству.

А вот так итоги встречи в Хельсинки оценил бывший посол США в РФ Майкл Макфол. Фантастическая победа Путина

Мегафон перестанет быть публичной компанией. Что это значит?

Одна из ключевых вчерашних новостей – объявление Мегафона о выкупе акций и возможном делистинге с Московской биржи (то, что компания уйдёт с LSE, решено) http://corp.megafon.ru/press/news/federalnye_novosti/20180716-0900.html.  Новость – неприятная для российского фондового рынка и экономики в целом. У нас не так много крупных публичных компаний, представляющих интерес для портфельных инвесторов. Уход с биржи компании, с капитализацией $5.8 млрд. делает наш рынок ещё более скудным. Для экономики наличие большого числа публичных компаний считается благом – во-первых, публичность повышает прозрачность; во-вторых, публичные компании, ориентированные на стоимость, как правило, более эффективны. А значит, и экономика более открыта и эффективна, и привлекательна для инвестиций.
Выход крупной компании на биржу – сложная и затратная процедура. Мегафон стал публичной компанией 6 лет назад (стоил он тогда, чуть дороже, чем сейчас, в рублях; в долларах его стоимость обвалилась за эти годы почти что вдвое), и столь быстрое завершение этой истории, конечно, печально. Почему это произошло?
Сама компании говорит, что в ближайшие годы ей потребуются масштабные инвестиции, возможны сделки с повышенным уровнем риска, возрастёт левередж, о дивидендах на несколько лет можно будет забыть. Помимо этого, Мегафон планирует расширять партнёрство с госкорпорациями.  Наличие миноритарных акционеров может осложнить проведение тех или иных сделок, в т.ч. и по привлечению масштабного финансирования, которое понадобится. В этих условиях они не видят смысла в сохранении публичности и предлагают миноритариям выйти из компании с хорошей премией. Делают они это, кстати, вполне цивилизованно. О каком-то «кидке» миноритариев в данном случае говорить не приходится.
Версия Мегафона похожа на правду, и, я думаю, дело именно в этом. Есть и ещё один аргумент для выкупа акций у миноритариев. 18.79% Мегафона принадлежит Газпромбанку. Над Мегафоном, как и над многими российскими компаниями, висит риск санкций (включение в SDN-лист). Если это происходит, то капитализация компании может упасть раза в два. ГПБ потребуется переоценка этого актива, что негативно скажется на его финансовых показателях. Если же Мегафон будет непубличной компанией, то его можно будет оценивать по денежным потокам, а не по рыночным котировкам. Убирая компанию с биржи, крупный акционер хеджируется от возможного резкого снижения её рыночной стоимости.
Есть и ещё одна версия, скорее, из области фантазий... Избавление от миноритариев часто происходит в преддверие продажи компании. Возможно, Усманов решил обкэшиться, например, об Ростех.

Основные тезисы World Economic Outlook Update от МВФ

Я вчера уже упоминал про пересмотр прогнозов МВФ https://t.me/russianmacro/2585. Подтверждение основных цифр не должно вводить в заблуждение. МВФ видит значимые изменения в экономике за последние 3 месяца. И на этом стоит остановиться подробнее:

•  подъем становится менее равномерным, а риски, угрожающие перспективам роста, возрастают
•  темпы подъема, по-видимому, уже достигли своего пика в некоторых ведущих экономиках, а рост стал менее синхронизированным
•  среди стран с формирующимся рынком и развивающихся стран перспективы роста также становятся более неравномерными
•  баланс рисков еще больше сместился в сторону ухудшения, в том числе в краткосрочном плане
•  торговые войны могут подорвать восстановление экономики и снизить среднесрочные перспективы роста, как за счет прямого воздействия на размещение ресурсов и производительность, так и за счет повышения неопределенности и уменьшения инвестиций
•  в базисном прогнозе прямые эффекты снижения активности от недавно объявленных и ожидаемых торговых мер будут невелики, поскольку пока эти меры сказываются лишь на очень малой доле мировой торговли
•  перспективы российской экономики аналогичны апрельскому прогнозу, при этом положительные эффекты более высоких цен на нефть уравновешиваются влиянием санкций
Если резюмировать, то можно сказать, что за последние три месяца мировая экономика стала слабее. Прогнозы подтверждены, но уверенность в этих прогнозах заметно снизилась. Содержание доклада МВФ звучит как призыв – остановите торговые войны, иначе хуже будет всем!
Мне кажется, то, что происходит последнюю неделю с нефтью, это во многом опасения провала спроса из-за замедления мировой экономики, помноженные на увеличение предложения (июньское соглашение ОПЕК+). Правда, ничего страшного с нефтью пока не произошло. Текущие уровни остаются благоприятными и для производителей, и для потребителей. Для emerging markets коррекция нефтяных котировок – скорее благо, т.к. снижает инфляционные риски и, как следствие, может способствовать стабилизации потоков капитала.

«Я предпочел бы политический риск в погоне за миром, чем рисковать миром в погоне за политическими интересами»
«Продуктивный диалог – хорошо не только для США и России, но это хорошо для всего мира»

Снижение процентных ставок привело к резкому росту долга домохозяйств, который за последний год вырос на 16.4%. Долг растёт в 5 раз быстрее, чем доходы населения