​​КОММЕНТАРИЙ К РЕЙТИНГУ КАЗАХСТАНА ОТ S&P

В продолжение поста Олжаса Тулеуова на канале @tengenomika о прогнозах S&P, мы решили дополнить комментариями к рейтингу и пояснениями из чего состоит рейтинг.

В первую очередь мы обратили внимание на прогнозный курс от рейтингового агентства. Согласно прогнозам, S&P в 2020 году курс доллара составит 440 тенге, однако при пересчёте курса через ВВП, а именно отношение ВВП в тенге к ВВП в долларах расчетный курс получается 411.9. Разница в 28 тенге. Возможно аналитики S&P просто недоглядели в отчете, хотя могли и ошибиться при расчетах. Также по ссылке вы можете посмотреть, как S&P строит прогнозы по курсу. Ранее мы уже разбирали подходы прогнозы курса, основанные на паритете процентных ставок.

Учитывая, что Олжас в своём посте подробно разобрал бюджетные и экономические параметры, мы сделаем акцент на рейтинговых факторах. То есть это те блоки, которые с определенным весом влияют на итоговый результат.

Ключевые рейтинговые факторы от 1 (хорошо) до 6 (плохо):

▫️Эффективность институциональной системы и механизмов управления: 5

Пояснение:
Дальнейший политический курс труднопредсказуем ввиду высокой централизации процесса принятия решений, а механизм передачи власти характеризуется высокой неопределенностью. Относительно низкая прозрачность процесса принятия решений.

▫️Структура экономики и перспективы экономического роста: 4

Пояснение:
На основании показателя ВВП на душу населения (долл. США) и тенденций роста.

▫️Внешняя ликвидность и международная инвестиционная позиция: 2

Пояснение:  
На основании показателя чистого внешнего долга (в узком выражении) и совокупных потребностей во внешнем финансировании / (поступления по СТО + резервы, доступные для использования). Вследствие зависимости от нефтегазового сектора страна подвержена высокой волатильности условий торговли.

▫️Финансовая гибкость и бюджетные показатели: 1

Пояснение:  
На основании показателя изменения чистого расширенного долга правительства в процентном отношении к ВВП. На основании показателя ликвидных активов в процентном отношении к ВВП. Эти активы размещены главным образом в Нац.фонде. Волатильная база доходов, поскольку более половины доходов правительства приходится на нефтегазовые доходы.

▫️Долговая нагрузка: 2

Пояснение:
На основании показателей чистого расширенного долга правительства в процентном отношении к ВВП и процентных расходов бюджета правительства в процентном отношении к доходам бюджета правительства.

▫️Гибкость денежно-кредитной политики: 4

Пояснение:
В Казахстане действует плавающий курс тенге, хотя и довольно непродолжительное время. Независимость Национального банка ограничена в связи с политическим вмешательством в его операционную деятельность, например, банк выполняет функции, выходящие за рамки его мандата, в частности выступает в качестве акционера нефтяных месторождений и участвует в программах строительства жилой недвижимости.

▫️Дополнительные факторы:
Слабость банковского сектора ограничивает темпы экономического роста, негативно влияет на эффективность денежно-кредитной политики и показатели долговой нагрузки правительства. Этот фактор оказывает негативное влияние на кредитоспособность правительства и не учитывается в полной мере в индикативном рейтинге. Кроме того, понижение любой из оценок рейтинговых факторов приведет к понижению индикативного рейтинга на несколько ступеней.

▪️Итоговое значение рейтинга: «BBB-»

Комментарий RT:

По нашему мнению, S&P был оптимистичен в своих прогнозах, а также не учел в полной степени влияние шоков на экономику страны. Это является распространенной практикой, так как рейтинговые агентства присваивают рейтинг не на конкретный момент времени – «point in time», а на долгосрочный средний показатель полного экономического цикла (от семи до десяти лет) – «through-the-cycle».
Аудиоверсия поста доступна по ссылке!

@RiskTakersKZ

​​КОРОНАВИРУС: ПРОГНОЗ КОЛИЧЕСТВА ИНФИЦИРОВАННЫХ

Disclaimer:
Полученные модельные оценки являются тренировочными и очень ограниченными из-за недостатка данных. Допущения, сделанные для построение полученных результатов, могут не подтверждать статистическую значимость из-за короткого временного ряда. В данных расчетах не учитываются люди, которые не попали или не попадут в официальную статистику по тем или иным причинам.

После прогнозов бывшего главного санитарного врача, о сроках появления коронавируса в стране, к нам стали обращаться с просьбой построить модели или прогнозы связанные с коронавирусом.

В современных исследованиях по прогнозированию эпидемий и распространению инфекций используются модели SEIR, что расшифровывается как «Susceptible-Exposed-Infecious-Recovered». В переводе означает (S) восприимчивый, (E) в инкубации, (I) инфекционные больные, (R) переболевшие. Для моделей данного типа необходимы следующие показатели:

•  Для построения SEIR модели необходимы следующие показатели:
•  Здоровые люди, восприимчивые к вирусу
•  Люди, у которых заболевание находится в инкубационном периоде
•  Переболевшие, которые более не восприимчивы
•  Доля заразных больных в единицу времени
•  Доля инфицированных в единицу времени среди восприимчивых людей
•  Доля выздоравливающих среди всех людей
•  Общее число людей
•  Коэффициент контакт людей
•  Коэффициент контакта инфицированным человеком
•  Коэффициент контакта заразным человеком
•  Вероятность инфекции в периоде
•  Среднее время инкубации
•  Средняя продолжительность болезни

Так как мы не являемся профессиональными медиками, нам потребовалось чуть больше времени, чтобы понять, что данные, которые требуются для построения SEIR в Казахстане, для нас не доступны. Также стоит отметить, что первый случай был зафиксирован чуть более 2 недель назад и количество данных сильно ограниченно.

Для построения прогноза мы решили перейти к другим моделям, которые включаются себя линейные модели, степенные, экспоненциальные, логистические, аддитивные и др.

В результате построения ряда моделей мы получили две модели. В первую очередь опишем базовый прогноз, который включает себя скорость распространения вируса с 13 марта, однако модель не учитывает, в полной мере, снижение распространения вируса из-за введенного режима ЧП и ограничений передвижений. Если учесть, что инкубационный период коронавируса 14 дней, первые результаты влияния карантина и прочих ограничений мы получим после 15 апреля. Для построения прогнозов мы использовали модель-чемпион, который определялся по коэффициенту детерминации или R квадрат. Наилучшей моделью стала полиномная модель (3 степени). R квадрат составил 96.31%, что говорит о высокой точности построенной модели.

Из-за растущего недовольства населения из-за введённых ограничений мы решили построить пессимистичные модельные оценки. Данная модель является попыткой оценить число инфицированных при отсутствии какого-либо запрета на передвижение и естественной деловой активности. Мы использовали аналогичную полиномную модель, однако скорость заражения была увеличена посредством повышения степени.

Прогнозные оценки на 15 апреля:
•  Базовый прогноз – 4 тысячи инфицированных
•  Пессимистичный прогноз – 14.57 тысяч инфицированных

При построении прогнозов, авторы хотели показать важность нахождения дома во время карантина и ЧП, а не точность прогнозов на определенную дату. Нахождение в изоляции позволит снизить риски заражения, а также не позволит затянуться карантину на долгие месяцы.
Аудиоверсия доступна по ссылке!

@RiskTakersKZ@RiskTakersKZ

​​AQR. ЕВРАЗИЙСКИЙ БАНК

Продолжаем тему оценки качества активов AQR. В AQR участвовали 14 банков. В предыдущих постах мы описали ключевые пункты из отчета для Халык Банка, Сбербанка, Kaspi Bank, ForteBank, Банк ЦентрКредит и АТФБанк. Следующий в списке Евразийский банк. Учитывая, что тема становится неактуальной, мы рассмотрим только банки, которым была оказана помощь и после сделаем обобщающий пост.


Залоги

Одним из важных элементов оценки потенциальных резервов является залоговое обеспечение. Оно учитывается при расчете потенциальных убытков, так как в случае неплатежеспособности заёмщика, оставшаяся часть долга может быть погашена за счёт продажи залога. Чем больше стоимость залогов, тем меньше рисков, а значит банку требуется меньше провизий.

Средневзвешенная переоценка стоимости залогов:

•  Жилая недвижимость: (-2%)
•  Коммерческая и промышленная недвижимость: (-1.3%)  
•  Сельскохозяйственные земли: (-95%)
•  Прочие земли: (-30.6%)
•  Прочее залоговое обеспечение: (-7.1%)

Общая положительная переоценка стоимости залогового обеспечения составляет примерно 8.2%. Во всех вышеописанных позициях наблюдается снижение залоговой оценки. Учитывая особенно сильную переоценку по сельхоз. залогам, Банку необходимо сконцентрироваться на методологии оценки сельхоз.земли и земли, а также быть консервативнее.

Кредиты стадии 3

Финансовые активы, к которым относятся кредиты (ЦБ, гарантии и др.) должны классифицироваться в одну из трёх стадий.

•  1 стадия – нормальный кредит
•  2 стадия – существенное повышение риска
•  3 стадия – кредит не обслуживается

В 3 блоке отчёта описывается об изменении финансовых активов стадии 3. Доля заемщиков в 3-ей стадии осталась практически неизменной - 30.8%. Практически треть заёмщиков банка низкого качества либо не обслуживаются.

Ожидаемые кредитные убытки

При выдаче займа, гарантии или другого финансового актива, у которого имеется кредитный риск, рассчитывается сумма ожидаемых кредитных убытков (ОКУ).

ОКУ до и после AQR:

•  Займы с связанными сторонами: до 1.5%, после 55.9%
•  Прочие займы крупным корпоративным клиентам: до 18.7%, после 45.2%
•  Прочие займы субъектам среднего предпринимательства: до 12.8%, после 39.1%

По итогам AQR оценки ОКУ по вышеописанным пунктам значительно выросли оценки потенциальных убытков. Максимальный прирост составил 54.4 процентных пункта по займам с связанными сторонами. Это говорит о существенном занижении провизий и оптимизме при оценке рисков.


Расчет на основе коллективной оценки

ОКУ на коллективной основе проводится путем объединения в группы различных активов на базе выявленных общих характеристик кредитного риска.

•  Потребительские кредиты, карты и прочие займы: до и после 8%
•  Займы физлиц, обеспеченные недвижимостью: до и после 17%
•  Займы малому бизнесу: до 5%, после 35%

AQR выявил, что имеется недооценка ОКУ на 33% портфеля, оцениваемого на коллективной оценки.
Основным фактором увеличения ОКУ стал заниженный уровень потерь при дефолте или LGD (100%).

Достаточность капитала

Уровень достаточности капитала К1 после AQR снизился c 10% до нуля (0%). Однако, в период до 1 января 2020 года, акционером, банком и Регулятором были предприняты меры по повышению устойчивости, что позволило повысить уровень достаточности капитала до 5%. Также, по итогам дополнительных корректирующих мер, капитал банка должен составить 8-10%.

Заключение

У банка, по некоторым видам залогов, имеются завышенные оценки залогового имущества. Несмотря на увеличение ОКУ, из-за заниженного LGD, кредиты стадии 3 остались практически неизменными - 30.8%. От акционеров банка потребовалось увеличение капитала, так как Банк в результате переоценки AQR имел нулевое значение достаточности капитала.

Продолжение следует...

@RiskTakersKZ@RiskTakersKZ

​​ОПТИМИСТЫ ПРЯЧУТ СЛОНА В ПОСУДНОЙ ЛАВКЕ

Рейтинговые агентства ежедневно выпускают отчеты о влиянии коронавируса на отрасли и финансовое состояние компаний. Даже с учётом пессимистичных сценариев и отрицательного роста экономики большая тройка (S&P, FITCH, MOODY'S) не спешит понижать всем рейтинги.

Как показывает недавнее подтверждение рейтинговым агентством S&P странавого рейтинга Казахстана на уровне «BBB-», никто не готов реагировать предупредительно. Мы уже писали, что это происходит потому что агентства, присваивают рейтинг не на конкретный момент времени – «point in time» (PIT), а на долгосрочный средний показатель полного экономического цикла (от семи до десяти лет) – «through-the-cycle» (TTC). Это значит, что рисковики должны сами научиться переводить и TTC в PIT. Данное требование также отражено в международных стандартах финансовой отчётности – МСФО9. Для этого есть несколько способов. Одним самых простых является поиск связей между ежегодным уровнем дефолтов и ценой на нефть. Большинство банков используют именно эту пару, чтобы понять, увеличивать или уменьшать кредитный риск в зависимости от цен на нефть. Учитывая, что используются годовые данные, сезонность в них отсутствует. Ряд консультантов, при внедрении МСФО9 использовали метод Васичека-Мертона для конвертации TTC в PIT. Данный подход является крайне ограниченным и не позволяет своевременно реагировать на изменения в экономике. В подтверждение данного тезиса, стоит привести данные банковского сектора.

По состоянию на 1 января 2020 года отношение провизий по МСФО к ссудному портфелю составляли 13.35%. Для тех, кто ещё не знаком с МСФО, провизии формируются под ожидаемые кредитные убытки. Ожидание банков, как показывает статистика, улучшились. Возможно, на оптимизм банкиров и их аудиторов повлияли снижение цены на нефть и продолжающийся вирус. 1 февраля 2020 года отношение провизий к ссудному портфелю составило 13.3%. Еще через месяц, когда о вирусе уже говорили все вокруг, только банкиры оставались оптимистичны. Кредитные риски, по их мнению, оставались на том же уровне (13.41%). Мы даже обращались к регулятору, с просьбой провести стресс-тестирование, однако регулятор также был оптимистичен.  Жаль что так вышло. Возможно у Регулятора это уже хронически.

Мы не понимаем оптимизм банкиров относительно вируса и считаем, что они искажают отчетность. Как минимум в следующей отчетности банкиров, на 1 апреля, должно быть существенное повышение объёма провизий.

Будем и дальше внимательно следить за банками, которые сейчас оказались в трудной ситуации, несмотря на их попытки скрыть риски от всех.

Уважаемые господа банкиры!
Мы все знаем, что в мире наступил кризис и продолжается карантин. Меняйте свою отчётность. Вы не спрячете слона в посудной лавке.
Аудиоверсия поста

@RiskTakersKZ@RiskTakersKZ

​​НА ВРЕМЯ ЧП НЕ ПОКУПАЙТЕ ТЕХНИКУ ОНЛАЙН!

Дорогие подписчики, сейчас очень непростое время! Мы рекомендуем воздержаться от покупок онлайн (кроме продуктов). Мы решили проверить как работают наши онлайн продавцы, и обнаружили что они не справляются. Последние несколько дней не можем дозвониться и дождаться ответов по заказам от онлайн магазина «Мечта». Аналогичная ситуация может быть и в других магазинах.
Так же, старайтесь не пользоваться кредитными картами и не попадайтесь на маркетинговые уловки магазинов и банков. Так, нас ввели в заблуждение сотрудники банка ХоумКредит, когда открывали кредитную карту. Первый товар, который мы взяли, действительно был беспроцентным, однако в следующей раз процент был выше 33%. Нам не давал покоя долг, который всегда был значительно выше, чем обещала сотрудник банка. В итоге мы решили проверить, позвонив в Банк. Оказалось, что рассрочка действует всего 3 месяца. Мы сразу же погасили кредит и решили не связываться с ними. По нашей оценке, подобное неэтичное поведение у "продажников" банка явление нередкое.

Дорогие друзья, мы надеемся наши советы окажутся полезными для вас. Сейчас, в такое непростое время, считаем, что нужно постараться не брать кредиты и воздержаться от покупок онлайн техники. В случае возникновения споров и любого недовольства как потребителя, вам придется ждать окончания ЧП. Берегите себя и не болейте!

@RiskTakersKZ@RiskTakersKZ

Сегодня должно было исполниться 50 лет Нурлану Джамбуловичу Каппарову. Мы ещё раз пересмотрели фильм – «Первопроходец». В фильме коллеги, друзья и соратники делятся о нем впечатлениями. Рассказывают различные истории. Посмотрев фильм, вы с лёгкостью поймете, что наше восхищением им не преувеличенно. Для страны это была серьезная утрата!
О нём все и всегда отзываются положительно. Мы помним, как в Банке все начинали шептаться, когда он с кем-то из коллег ехал в лифте, и говорил им приятности. Он был не только хорошим министром, но одним из первых успешных бизнесменов в стране (художественный фильм  Бизнесмены). Нурлан Джамбулович внёс значительный вклад в развитие страны.
Очень жаль, что он покинул нас так скоро!

@RiskTakersKZ@RiskTakersKZ

​ВЕЧЕРНИЙ ТЕНГЕ. ВЫПУСК 1. ДЕДОЛЛОРИЗАЦИЯ

Первый пилотный выпуск телеграм-ток-шоу Вечерний Тенге уже в эфире. Четыре эксперта в студии:

✅ Главный редактор самого финансового телеграм-канала Казахстана @FINANCEkaz Андрей Чеботарёв

✅ Управляющий директор AERC, известный экономист и автор канала @tengenomika Олжас Тулеуов

✅ Партнёр Radius Advisory Lab и автор канала @risktakerskz Тимур Абилкасымов

✅ Эксперт международной инвестиционной компании EXАNTE и бессменный #ЗлойФинансит Дмитрий Сочин.

Эксперты в эфире обсудили дедолларизацию, курс тенге и каранатин. А также ответили на ряд интересных вопросов. Если инструменты хеджирования валютного риска? Можно ли было ждать падение цен на нефть? Что будет с тенге и можно винить во всём регулятор?

Смотреть — https://youtu.be/J7lzTfTBVlI

К сожалению, по техническим причинам первый и, надеемся, последний выпуск без зрителей. Дальше мы будем звать всех желающих к нам в эфир!

#ВечернийТенге на @FINANCEkaz

​​КИТАЙ. ИННОВАЦИИ. КОРОНАВИРУС

Практически все пришли к общему мнению, что коронавирус стал для мира «Черным лебедем». Он начал своё распространение с города Ухань, провинции Хубэй (Центральный Китай).

Несмотря на то, что Китай долго был лидером по количеству новых инфицированных людей, он первым смог купировать распространение вируса. Теперь, когда страна восстанавливает деловую активность, эксперты отмечают изменения в бизнес-моделях финтех компаний, банков и работе регулятора. Бизнес-модели стали более инновационными, а также увеличивается количество «зеленных» инвестиций. Однако риски в экономике ещё присутствуют.

Шоки начала 2020 года вызвали множество сложностей для банковского сектора Китая, однако проблемы с управлением риском ликвидности начались немного раньше. Ещё в ноябре прошлого года Financial Times писал, что банковская система Китая сталкивается с самой серьезной проблемой за последние 20 лет. После многолетнего стремительного роста банковского сектора, резко стал увеличиваться уровень безнадежных долгов, которые превысили 40 процентов кредитов у некоторых мелких кредиторов. В результате чего, Правительству страны пришлось вмешаться в деятельность трёх местных банков. К ним относятся:

•  Baoshang Bank
•  Bank of Jinzhou
•  Hengfeng Bank

В банковском секторе ухудшились условия финансирования. Китайская комиссия по регулированию банковской и страховой деятельности (CBIRC) выпустила новые требования, ужесточающие политику управления ликвидностью.  Также, стоит отметить, что многие китайские компании сейчас имеют большую задолженность несмотря на их размер. Если бы карантин продлился до апреля, по оценкам экспертов, многие компании были вынуждены закрыться. Высокая долговая нагрузка корпоративного сектора была усугублена пандемией, что привело к ещё большему росту кредитного риска банковского сектора.

Чтобы помочь малому и среднему бизнесу (МСБ) власти Китая, во главе с Народным Банком (Центральный банк), предпринял ряд мер.

1)  Существенное смягчение денежно-кредитной политики, чтобы обеспечить достаточный уровень ликвидности. По ожиданиям, начавшееся с начала года смягчение, по оценкам экспертов, может продлиться до конца второго квартала.

2)  Правительственные учреждения предприняли ряд мер для обеспечения социальной стабильности и стимулирования экономики. Например, Национальная комиссия по развитию и реформам (NDRC) инвестировала 300 миллионов юаней ($42.25 млн) в медицинские учреждения и материалы для лечения COVID-19.

3)  Власти поощряют провинциальные и муниципальные банки оказывать различную поддержку пострадавшим отраслям и МСБ.  Например, дают более дешевые кредиты, пересматривают сроки погашений, отменяют штрафы и тд.

По ощущениям экспертов, все эти меры, вкупе с инновациями частного сектора, создали определенный уровень социального доверия. После карантина частный сектор проявляет повышенную активность в инновациях для облегчения повседневной деятельности.

Если вернуться в Казахстан, то мы наблюдаем внушительный объём государственной помощи. Возможно меры поддержки будут расширяться. Как показывают действия властей, они готовы на решительные действия. Мы очень надеемся, что в стране, как и в Китае, активность в инновациях будет повышена и облегчит нашу жизнь. Надеемся, что появятся новые компании, которые придадут дополнительный импульс развитию финансовых технологий.

@RiskTakersKZ@RiskTakersKZ

​​СТОИТ ЛИ ОЖИДАТЬ ДЕФОЛТ КАЗАХСТАНА?

Друзья, нам стали присылать ссылки и скрины, где говорится что страна на грани дефолта или банкротства. Постараемся подробно ответить и объяснить свою позицию.

На данный момент нет оснований полагать что мы значительно приблизились к дефолту. Для начала стоит отметить, что несмотря на все произошедшие шоки, агентство Standard and Poor’s подтвердило рейтинг страны на уровне «BBB-» 20 марта. Если бы Казахстан был на грани дефолта, то вероятнее всего агентство понизило рейтинг хотя бы на две-три нотчи (ступени). Для наглядности давайте посмотрим комментарии S&P и статистку Казахстана в сравнении с странами с аналогичным рейтингом.

Несмотря на попытки диверсифицировать экономику, ключевым сектором экономики страны продолжает оставаться нефтяной сектор. На него приходится примерно 15% ВВП, более половины объема экспорта и более 40% доходов (S&P, 2020). Из-за резких скачков стоимости на энергоносители, доходы страны будут подтверждены волатильности. Фискальное стимулирование будет продолжать поддерживать экономику.  По оценкам S&P консолидированный дефицит бюджета составит 6.8% от ВВП.

Сравнительные показатели 27 стран, с рейтингом категории «BBB ±» от S&P.
Некоторые показатели могут отличаться от официальной статистики

•  ВВП на душу населения - $8.79 тыс  (20 место). Андора – $39 тыс (1 место). Индия – $2.1 тыс (27 место).
•  Прироста реального ВВП на душу населения – 2.27% (9 место). Венгрия– 5.01%(1 место). Кюрасао – (-1.98%).
•  Реальный рост ВВП – 4% (5 место). Первое место Филиппины – 6%, а 27 место Кюрасао – (-1.5%).
•  Реальный рост инвестиций – 4% (9 место). На первом месте Кипр – 10.5%.
•  Отношение инвестиций к ВВП – 27.69% (7 место). Панама – 41.14% (1 место). Тринидад и Тобаго – 12.37%.
•  Валовые сбережения к ВВП – 25.33% (9 место). Панама – 33.65% (1 место). Кюрасао –11.83% (24 место).
•  Отношение экспорта к ВВП – 36.67% (15 место). Венгрия 82.89% (1 место). Колумбия – 15.89% (24 место).
•  Инфляция – 5.7% (26 место). Монтсеррат – 0.18% (1 место). Уругвай – 7.9% (27 место).
•  Безработица – 4.87% (15 место). Таиланд – 1.01%.  Кюрасао – 12%.
•  Государственный долг к ВВП – 23.18% (6 место). Остров святой Елены – 0% (1 место). Италия – 133.51% (27 место).
•  Отношение ликвидных активов к ВВП – 39.6% (5 место). Кюрасао – 81.63% (1 место). Индия – 0.02% (27 место).
 
Это неполный список показателей, однако, как можно заметить, страна имеет достаточную подушку безопасности для подобных шоков. Стоит отметить из вышеприведённых показателей, что в Казахстане высокий уровень роста экономики (реальный ВВП), низкий уровень безработицы, умеренный прирост цен или инфляции, относительно высокий уровень притока инвестиций и достаточный объём ликвидных активов. Все эти факторы, говорят о том, что в Казахстане в ближайшее время дефолт не произойдет.

Если говорить простым языком, для обывателей, государственный долг у Казахстана относительно низкий, около $40 млрд. Расходы по обслуживания государственного долга не превышают 15% общего объёма расходов, то есть их не так много. Имеется запас средств для погашения долгов. Например, активы Нацфонда составляют чуть менее $60 млрд, что превышает объем государственного долга. Всё это, без учета помощи от иностранных кредиторов, таких как Международный валютный фонд (МВФ). Даже если бы у нас Нацфонд был бы гораздо меньше, мы могли бы попросить денег в долг у МВФ, как сейчас делают многие страны. Такой вариант на данный момент Казахстаном не рассматривается.
Аудиоверсия поста

@RiskTakersKZ@RiskTakersKZ

​​НЕФТЬ. ТЕКУЩЕЕ СОСТОЯНИЕ

Сделка ОПЕК+ официально перестала действовать. Многие страны несомненно получат серьезные убытки, от таких скачков цен. Если котировки не будут восстанавливаться продолжительный период времени, тогда стороны вероятно вернуться за стол переговоров. А пока немного статистики:

•  Цена Brent: $25.77 за баррель
•  Средняя цена нефти на Среднем Востоке и Дубай в марте: $33.7 за баррель
•  Мировое потребление нефти (2019 год): 100.75 млн баррелей в день
•  Мировое производство нефти (2019 год): 100.6 млн баррелей в день
•  Доля рынка ОПЕК в (2019 год): 34.96%
•  Прогноз потребления от EIA на 2020 год: 101.11 млн баррелей в день
•  Прогноз производства от EIA на 2020 год: 102.03 млн баррелей в день
•  Избыток производства по прогнозам EIA может составить 0.98 млн баррелей в день.

Согласно последним данным (25.03) запасы нефти и нефтепродуктов в США составляют 1900.8 млн баррелей или 45.2 млн тонн, включая стратегические запасы. В европейском регионе ARA (Амстердам-Роттердам-Антверпен) запасы составляют немногим более 5 млн тон. Также, стоит отметить, что имеются неучтенные в запасах объемы, которые сейчас находятся в нефтяных танкерах на воде.

В 2012 году рыночная доля ОПЕК была на уровне 41.41%. Начиная с того момента тренд был на снижение. Это является одной из причин, почему ОПЕК хотят, чтобы в сделке по сдерживанию добычи нефти участвовали все. То есть, тот объём, который мог производиться странами ОПЕК замещается другими странами. Учитывая, что рост спроса на энергоносители сдерживается пандемией, а производство будет расти, цены на нефть могут сохраниться на текущих значениях неопределенное время.

Мы надеемся что страны вернутся за стол переговоров и цена на нефть повысится. Ведь всё это негативно сказывается на нашей экономики, из-за сильной зависимости от экспорта нефти. Пока, по нашему мнению, приведенная выше статистика, не даёт стимулов для роста цен.
Аудиоверсия поста

@RiskTakersKZ@RiskTakersKZ

​ВЕЧЕРНИЙ ТЕНГЕ. ВЫПУСК 2 — ДЕФОЛТ.

Для тех, кому лень смотреть, чтобы найти ответ на вопрос возможен ли сейчас дефолт Казахстана — небольшой спойлер — невозможен. А еще в свежем выпуске Вечернего Тенге вы услышите про то, как каждый казахстанец немного покупает госдолг, муниципальные облигации, облигации внутреннего займа, оценку рейтинговых агентств и небольшой эксклюзив про внешний госдолг Казахстана и репатриацию капитала из оффшоров.

Четыре эксперта в студии:

✅ Главный редактор самого финансового телеграм-канала Казахстана @FINANCEkaz Андрей Чеботарёв

✅ Управляющий директор AERC, известный экономист и автор канала @tengenomika Олжас Тулеуов

✅ Партнёр Radius Advisory Lab и автор канала @risktakerskz Тимур Абилкасымов

✅ Эксперт международной инвестиционной компании EXАNTE и бессменный #ЗлойФинансит Дмитрий Сочин.

Отдельное спасибо полусотне наших зрителей за интересные вопросы и 159 подписчикам на нашем Youtube-канале! До встречи в самое ближайшее время!

Смотреть — https://youtu.be/QDAFnQu-2iI

#ВечернийТенге на @FINANCEkaz

​​БАНКИ ВЕЛИКОБРИТАНИИ НЕ ВЫПЛАЧИВАЮТ ДИВИДЕНДЫ

Еще один хороший пример из Великобритании. Банки UK договорились не выплачивать дивиденды и не проводить обратный выкуп (buyback) в текущем году. Во вторник HSBC, RBS, Standard Chartered, Barclays, Lloyds увеличили непогашенные дивиденды. Данные меры были приняты после того, как Управление по пруденциальному регулированию направило письмо в кредитные организации, с «просьбой» отменить подобные платежи, а также премии старшим сотрудникам (руководству).

Стоит отметить, что банки Великобритании частично были готовы к шокам, так как они ожидали Brexit (выход Великобритании из Евросоюза). Аналогично другим Центральным банкам мира, Регулятор Великобритании сейчас тесно взаимодействует с банками. Всех беспокоит устойчивость банковского сектора и  рост кредитования.

Мы не в первый раз приводим в пример Регулятора Великобритании, так как нам нравятся их подходы и коммуникация. Помимо прочего, учитывая, что банки Великобритании соответствуют Basel III (международная регуляторно-правовая база для банков), а Казахстан так и не смог добиться этого, в UK банки устойчивее. Если бы наш Регулятор не тянул столько лет с AQR и провёл его в 2015 году, как требовал этого Президент, а к 2020 году перешёл на стандарты Basel III, в текущий кризис банковский сектор был бы более подготовлен.

Уважаемая Мадина Ерасыловна!
Мы считаем, что сейчас необходимо ужесточить требования к банкам, а точнее заморозить выплаты дивидендов и бонусов руководству. Необходимо принять подобные меры практически ко всем банкам, как это делают лучшие регуляторы. Мы понимаем, что есть сильное банковское лобби, но это не должно быть причиной, чтобы подвергать риску всю экономику. Надвигается кризис, который может затянуться.

@RiskTakersKZ@RiskTakersKZ

Опасность фейков не только в том, что они искажают реальность, но и в том, что заставляют принимать неверные, иногда опасные, решения. Именно поэтому фактчекеры всего мира сейчас работают с опровержением дезинформации о COVID-19. В том числе и казахстанские.
👉Подписывайтесь на @factcheckkz@factcheckkz и @birgeteksereik@birgeteksereik и получайте только проверенные факты.
(Кстати, казахстанские фактчекеры делятся методикой проверки — что поможет вам научиться проверять информацию самостоятельно.)

​​РЫНОК НЕФТИ: ТЕОРИЯ ИГР В ДЕЙСТВИИ

Вчера, на фоне заявления президента США, котировки Brent превысили $33 за баррель, но позже цены немного скорректировались.

Добыча нефти: хронология событий за 30 дней:

•  6 марта – Россия отказалась сокращаться объём добычи
•  11 марта – Саудовская Аравия планирует увеличить объем добычи нефти до 13 млн баррелей в сутки
•  12 марта – Саудовская Аравия предложила нефть Европе по $25 за баррель
•  3 апреля – Трамп заявил о переговорах России саудитов по добыче нефти

Мы считаем, что все четыре вышеописанных события являются примером «Теории игр». Поэтому предлагаем рассмотреть происходящие события через призму «теории игр».

Справочно:
«Теория игр — математическая модель стратегического взаимодействия между несколькими игроками, принимающими решения.»

Как описывает фундаментальная проблема «теории игр» - «Дилемма заключенного», рациональные игроки не готовы действовать сообща. В данном случае, крупные игроки мирового нефтяного рынка хотят максимизировать свою прибыль, не заботясь о прибыли других игроков. В данном случае, это Россия, так как страна отказалась сокращать добычу.

События 6 и 11 марта показывают, что интересы каждого из государств в отдельности прямо противоположны. То есть, Россия и Саудовская Аравия не хотят друг другу уступать и каждый пытается максимизировать прибыль. Каждый из игроков ждёт, что соперник пойдет первым. Обе стороны надеялись, что один из соперников уступит. Это классический пример «дилеммы заключенного».

Отдельно стоит рассмотреть событие 11 марта. Саудовская Аравия, как страна, лидирующая по объему мировой добычи нефти, установила новый объём производства. Эти действия соответствуют описанной Генрихом фон Штакельбергом одноименной модели «Штакельберга».

Затем, 12 марта Саудовская Аравия сделала ещё один ход и снизила цену за баррель до $25. То есть страна готова продавать нефть практически за предельную цену. Подобное поведение на аналогичных рынках описано Жозефом Бертраном, в одноимённой модели «Бертрана» (конкуренция по Бертрану).

Теперь, когда стороны оценили ущерб от происходящего и это также негативно отразилось на других рынках, в дело вступил Дональд Трамп. Выход из данной ситуации описан в «дилемме заключенного» и президент США понимает, что картельный сговор будет самым выгодным вариантом для всех игроков. Любое иное решение будет менее выгодным с точки зрения группы.

Вот так вот «играют» мировые лидеры добычи нефти, в то время как весь остальной мир ждет лучшего для себя исхода событий. Надеемся стороны примут правильное решение и цены на нефть вернутся к отметке $60 за баррель уже в текущем году.

Чтобы проникнуться «Теорией игр», мы рекомендуем посмотреть фильм «Игры разума». В фильме рассказывается о жизни и карьере гениального математика Джона Нэша, который доработал теорию игр и придумал «равновесие Нэша».

@RiskTakersKZ@RiskTakersKZ

​​ЗАЧЕМ НБРК СНИЗИЛ СТАВКУ?

Сегодня Национальным Банком было принято внеочередное решение о снижении базовой ставки с 12% до 9.5%. Решение о снижении ставки было ожидаемым, однако не столь быстрое принятие решения. Также, отмечаем, что действия НБРК в очередной раз превышают наши ожидания.

В прошлый раз, при изменении ставки мы ожидали повышение до уровня менее 11%. Мы уже писали, что повышение базовой ставки до 12% помогло НБРК снизить валютные интервенции и сохранить резервы. Этим объясняется столь резкое повышение ставки. В этот раз мы не полагали, что ставка будет ниже 11%. Базовая ставка на уровне 9.5% сделает кредиты в экономике более привлекательными. Оживление экономики, как показывают действия НБРК, является одним из главных приоритетов.

Почему НБРК изменил ставку сейчас?

Возможно, что улучшение экономического фона тоже повлияло на столь резкое снижение ставки (-2.5%). Мы имеем ввиду рост индекса PMI в Китае, объявленные меры по стимулированию крупнейших экономик мира, а также вчерашнее повышение нефтяных котировок является дополнительным стимулом.

Немаловажным является, что изменение ставки имеет влияние на инфляцию в краткосрочном и долгосрочном периоде. Во-первых, через обменный курс, ставка влияет на импорт инфляции в краткосрочном периоде. Во-вторых, в долгосрочном периоде, через стерилизацию ликвидности на рынке. Меняя базовую ставку НБРК управляет так называемой инфляцией спроса. По нашим оценкам, изменение ставки имеет эффект на инфляцию в периоде от 1 года. Это значит, что НБРК смерился с текущим всплеском инфляции и выходом ее за пределы коридора 4-6%. В марте рост инфляции составил 6.4%. Это оправданный шаг, так как текущий уровень инфляции не является для нас критически опасным. Начиная с 2009 года по 2019 год в среднем по итогам года, инфляция составляла 7.2%.

Мы считаем, что в текущих условиях Нацбанку не следует преследовать цель по снижению инфляции и возврат значений в пределы коррида, а стоит помочь правительству оживить экономику. Быстрый возврат в коридор, ценой снижения кредитования сейчас неоправдан. Однако, в данном случае есть условность, связанная с обменным курсом. Если котировки Brent опять будут показывать существенно снижение, и достигнут значений ниже $20 за баррель, НБРК придётся вновь повышать ставку, чтобы сдерживать курс.

@RiskTakersKZ@RiskTakersKZ

ВЕЧЕРНИЙ ТЕНГЕ. ВЫПУСК 3 — БАЗОВАЯ СТАВКА

Третий и самый внезапный выпуск Вечернего Тенге — сегодня Нацбнак экстренно понизил базовую ставку. Что это значит, почему, не смотря на то, что кажется, что регулятор непоследователен — всё логично, какой ставки нам ждать дальше и как это всё отразится на экономике Казахстана.

Четыре эксперта в студии:

✅ Главный редактор самого финансового телеграм-канала Казахстана @FINANCEkaz Андрей Чеботарёв

✅ Управляющий директор AERC, известный экономист и автор канала @tengenomika Олжас Тулеуов

✅ Партнёр Radius Advisory Lab и автор канала @risktakerskz Тимур Абилкасымов

✅ Эксперт международной инвестиционной компании @EXАNTE и бессменный #ЗлойФинансит Дмитрий Сочин.

Отдельное спасибо полусотне наших зрителей за интересные вопросы и 250 подписчикам на нашем Youtube-канале! До встречи в самое ближайшее время!

Смотреть — https://youtu.be/PklNinEPcPg

#ВечернийТенге на @FINANCEkaz

​​ДЕВАЛЬВАЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ СНИЖАЮТСЯ

Девальвационные ожидания являются важным элементом денежно-кредитной политики. Ожидания могут влиять на экономическую активность и эффективность реализуемой политики, поэтому важно систематически замерять девальвационные ожидания.
 
На сайте национального банка раньше публиковались опросы по девальвационным ожиданиям, однако с августа прошлого года результаты перестали быть доступными.  Чтобы хоть как-то смоделировать девальвационные ожидания, можно воспользоваться данными покупки/продажи иностранной валюты обменными пунктами, однако данные выходят с некоторой задержкой и в них не учитывается онлайн конвертация. Отсутствие надежных данных, вынуждает нас с коллегами (@tengenomika, @financekaz), ежемесячно собирать свои данные, используя опросы на наших телеграм-каналах. Однако мы еще не собрали достаточное количество данных для моделирования. В подобных ситуациях можно использовать альтернативные данные. Мы периодически используем «Google trends». Данные доступны без задержки, что является плюсом.

Одним из вариантов для анализа девальвационных ожиданий может стать словосочетание «курс валют», которое необходимо ввести в поиск «Google trends». Индекс отражает количество запросов в Google. К примеру, за последние 5 лет самое частое упоминание курса валют было в августе 2015 года. Именно тогда, как вы помните, была самая сильная девальвация за последние 20 лет. Тогда официально произошла смена режима фиксированного обменного курса на режим свободноплавающего курса. Индекс также показывает, что после официального перехода на режим свободноплавающего обменного курса самый высокий уровень девальвационных ожиданий был в марте текущего года. Даже в январе 2016 года, когда курс первый раз превысил 390 тенге за доллар, а нефть упала до $26 за баррель, девальвационные ожидания в Казахстане были ниже. Это отчасти объясняет почему НБРК так жестко реагировал на внешние шоки и 10 марта текущего года повысил ставку с 9.25% до 12% (+2.75%).

Как показывает статистика «Google trends», девальвационные ожидания в Казахстане за последние несколько недель снижались. Если данный тренд сохранится, то девальвационные ожидания снизятся до равновесного значения в ближайшие несколько недель. Этому также будет способствовать карантин. Однако, даже снижение девальвационных ожиданий не должно стать поводов для национального банка снижать базовую ставку 27 апреля. Мы убеждены, что базовая ставка после изменения должна быть зафиксирована на определенный период, чтобы понять, как изменение ставки влияет на экономические процессы. Если изменение базовой ставки будет происходить слишком часто, это может подорвать доверие к НБРК и усложнит работу трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики.

@RiskTakersKZ@RiskTakersKZ

​​О РАСШИРЕНИИ МЕР ПОМОЩИ ДЛЯ КРУПНОГО БИЗНЕСА

Многие страны сегодня пытаются предпринять ряд мер, чтобы стимулировать экономику и помочь людям, которые вынуждены сидеть дома. Казахстан тоже не стал исключением. Правительство страны и Национальный банк стараются избежать затяжную рецессию. Поэтому еженедельно объявляются новые меры поддержки. По нашим оценкам, это правильные шаги, но есть ряд замечаний.

В озвученных мерах поддержки большой акцент делается на малый и средний бизнес. Мы считаем, что нужно помогать и большим компаниям. Особенно нужно помогать систематически значимым компаниям. К примеру, если в вашем районе закроются все пекарни, то после снятия режима карантина, создать новые пекарни можно будет в относительно короткие сроки. Тем более для этого у нас есть программы развития, такие как «дорожная карта бизнеса» от Даму. Но если закроются систематически значимые компании, такие как Air Astana или крупные заводы, то их запустить будет гораздо сложнее. Этим компаниям для открытия потребуется огромное количество международных лицензий или дорогостоящее оборудование. Также есть особенности c персоналом, который является дефицитным.

По нашему мнению, с которым также согласны ряд банкиров, освоение выделенных средств, по программе экономика простых вещей, будет затруднительным. Также, упущением является постоянная погоня за новыми рабочими местами при поддержке бизнеса, при этом радует, что по ряду программ это условие уже изменено на создание/сохранение рабочих мест. Операторам программ необходимо поменять свои подходы, в рамках антикризисных мер и отказаться от бессмысленного и недостижимого псевдо-увеличения рабочих мест. МНЭ, Даму, и Байтерек должны изменить свои взгляды и сделать главным КПД - производительность труда. Необходимо повысить эффективность компаний, которые получают субсидии по гос.программам, а не заставлять нанимать больше уборщиц, чтобы имитировать появление новых рабочих мест.

Мы полагаем, что нужно сделать особенный акцент на повышении эффективности крупных компаний. В экономике есть такое понятие - экономика масштабов (economy of scale). Это значит, что компании с большим производством имеют меньшие издержки (затраты) на производство одной единицы товара. Тем более, мы до сих пор не услышали от Правительства, какие компании являются системообразующими и какие стимулирующие меры будут приняты по отношению к ним. Возможно у крупных компаний больше запас прочности, но если такие компании возьмут вектор на банкротство, остановить их будет гораздо сложнее.

В данной ситуации государство может докапитализировать компании, тем самым получая долю в бизнесе. Однако государство должно докапитализировать с определенными условиями, а именно не вмешиваться в принятие решений и обязательно продать долю на бирже, через несколько лет. Это даст дополнительный импульс для фондовой биржи. В данном случае Казахстанская фондовая биржа выглядит более привлекательной из-за издержек по выходу на биржу. KASE менее бюрократизированная структура и у нее, в виду последних событий, больше мотивации и опыта.

@RiskTakersKZ@RiskTakersKZ

АНОНС. ВЕЧЕРНИЙ ТЕНГЕ. ВЫПУСК 4 — НЕФТЬ И ПРОГНОЗЫ

Сколько будет стоить нефть? Каким будет новый порядок на этом рынке? Кто всё-таки начал ценовую войну? Чего ждать Казахстану и тенге от нефти? Какие прогнозы есть сейчас и что с ними не так? На все эти вопросы попробуем ответить прямо сегодня в очередном выпуске #ВечернегоТенге.

В zoom-студии, кроме гостей, как всегда главный редактор @FINANCEkaz Андрей Чеботарёв, автор канала @tengenomika Олжас Тулеуов, автор канала @risktakerskz Тимур Абилкасымов и бессменный #ЗлойФинансит Дмитрий Сочин.

⏰ Вечерний тенге. Выпуск 4. 5 апреля с 18.30 до 19.00. Прогнозы на нефть. Ссылка — https://us02web.zoom.us/j/831651154?pwd=aHZsYzYwL3ZzKzBvUFk1TXFLTkZVQT09

P.S. Начало через десять минут :) Уже можно подключаться!

​​ЕСЛИ БЫ У БАНКОВ ВСЁ БЫЛО ИДЕАЛЬНО

Сейчас все говорят в основном о коронавирусе. Мы думаем нам всем неплохо бы отвлечься и помечать. Давайте представим ситуацию, где нас обошёл коронавирус, а цена Brent находится в диапазоне 60-70 долларов за баррель.

Статистика и Допущения

Согласно данным от 1 марта, размер активов банковского сектора составил 26.7 трлн тенге, а ссудный портфель чуть более 14.5 трлн тенге.  Высоколиквидные активы занимают 34.9% всех активов или 9.3 трлн. Для тех кто не знаком с банковским делом, поясним, что доля высоколиквидных активов порядка 35% является очень высокой, а отношение ссудного портфеля к активам менее 54.5% является признаком слабой экономической активности. Чтобы задать вектор на повышение экономической активности Регулятору, НБРК и Правительству нужно чтобы ссудный портфель вырос, а доля высоколиквидных активов снижалась.

Давайте сделаем дополнительное допущение, что банковский сектор будет работать на максимальном потенциале. Учитывая вышеописанное, попробуем рассчитать сколько времени может потребоваться Казахстану, чтобы достичь менее чем 20-ти процентного уровня высоколиквидных активов и доли ссудного портфеля превышающей 70%.

Рост портфеля

Агрессивный рост портфеля является признаком слабого риск-менеджмента. Вероятнее всего качество таких активов будет ухудшаться. Подобные случае мы наблюдали в 2014 и 2015 году в Астана банке, Qazaq Banki, Bank RBK, Цесна Банк, AsiaCredit Bank и Capital bank. У некоторых из перечисленных банков рост активов превышал 200% в год. В принципе все знают, что стало с этими банками. Чтобы избежать подобного давайте предположим, что максимальное значение роста портфеля составит 13.5% (базовая ставка 9.5% + процентный спрэд банков 4%).

Какой потребуется срок?

Учитывая все допущения, которые мы сделали, у нас получилось 2 года. То есть через два года (без штормов), с «идеальным» ростом кредитования, получим 19.2% высоколиквидных активов или 5.1 трлн тенге и ссудный портфель 70.1% или 18.7 трлн тенге. Однако, если снизить значения роста ссудного портфеля с 13.5% до 6.5%, то нам потребуется 4 года.

Даже при таких «идеальных» условиях, в краткосрочной перспективе, мы не сможем справиться с проблемами в банковском секторе. Мы думаем, что к 2025 году, не меняя подходов, не сможем получить рост ссудного портфеля до 70% от банковских активов. Чтобы хоть как-то ускорить процесс и повысить экономическую активность нам необходимо развивать фондовую биржу. Важно  стимулировать компании размещаться на бирже и активно продвигать фондовый рынок. Возможно в «Дорожную карту бизнеса» стоит внести поправки и предусмотреть стимулирующие меры для субъектов малого и среднего бизнеса, которые будут размещаться на бирже.

Хватит мечтать! Понедельник…

@RiskTakersKZ@RiskTakersKZ