
В продолжение поста Олжаса Тулеуова на канале @tengenomika о прогнозах S&P, мы решили дополнить комментариями к рейтингу и пояснениями из чего состоит рейтинг.
В первую очередь мы обратили внимание на прогнозный курс от рейтингового агентства. Согласно прогнозам, S&P в 2020 году курс доллара составит 440 тенге, однако при пересчёте курса через ВВП, а именно отношение ВВП в тенге к ВВП в долларах расчетный курс получается 411.9. Разница в 28 тенге. Возможно аналитики S&P просто недоглядели в отчете, хотя могли и ошибиться при расчетах. Также по ссылке вы можете посмотреть, как S&P строит прогнозы по курсу. Ранее мы уже разбирали подходы прогнозы курса, основанные на паритете процентных ставок.
Учитывая, что Олжас в своём посте подробно разобрал бюджетные и экономические параметры, мы сделаем акцент на рейтинговых факторах. То есть это те блоки, которые с определенным весом влияют на итоговый результат.
Ключевые рейтинговые факторы от 1 (хорошо) до 6 (плохо):
▫️Эффективность институциональной системы и механизмов управления: 5
Пояснение:
Дальнейший политический курс труднопредсказуем ввиду высокой централизации процесса принятия решений, а механизм передачи власти характеризуется высокой неопределенностью. Относительно низкая прозрачность процесса принятия решений.
▫️Структура экономики и перспективы экономического роста: 4
Пояснение:
На основании показателя ВВП на душу населения (долл. США) и тенденций роста.
▫️Внешняя ликвидность и международная инвестиционная позиция: 2
Пояснение:
На основании показателя чистого внешнего долга (в узком выражении) и совокупных потребностей во внешнем финансировании / (поступления по СТО + резервы, доступные для использования). Вследствие зависимости от нефтегазового сектора страна подвержена высокой волатильности условий торговли.
▫️Финансовая гибкость и бюджетные показатели: 1
Пояснение:
На основании показателя изменения чистого расширенного долга правительства в процентном отношении к ВВП. На основании показателя ликвидных активов в процентном отношении к ВВП. Эти активы размещены главным образом в Нац.фонде. Волатильная база доходов, поскольку более половины доходов правительства приходится на нефтегазовые доходы.
▫️Долговая нагрузка: 2
Пояснение:
На основании показателей чистого расширенного долга правительства в процентном отношении к ВВП и процентных расходов бюджета правительства в процентном отношении к доходам бюджета правительства.
▫️Гибкость денежно-кредитной политики: 4
Пояснение:
В Казахстане действует плавающий курс тенге, хотя и довольно непродолжительное время. Независимость Национального банка ограничена в связи с политическим вмешательством в его операционную деятельность, например, банк выполняет функции, выходящие за рамки его мандата, в частности выступает в качестве акционера нефтяных месторождений и участвует в программах строительства жилой недвижимости.
▫️Дополнительные факторы:
Слабость банковского сектора ограничивает темпы экономического роста, негативно влияет на эффективность денежно-кредитной политики и показатели долговой нагрузки правительства. Этот фактор оказывает негативное влияние на кредитоспособность правительства и не учитывается в полной мере в индикативном рейтинге. Кроме того, понижение любой из оценок рейтинговых факторов приведет к понижению индикативного рейтинга на несколько ступеней.
▪️Итоговое значение рейтинга: «BBB-»
Комментарий RT:
По нашему мнению, S&P был оптимистичен в своих прогнозах, а также не учел в полной степени влияние шоков на экономику страны. Это является распространенной практикой, так как рейтинговые агентства присваивают рейтинг не на конкретный момент времени – «point in time», а на долгосрочный средний показатель полного экономического цикла (от семи до десяти лет) – «through-the-cycle».
Аудиоверсия поста доступна по ссылке!
@RiskTakersKZ