И вновь сегодня валится аргентинский песо! И ставку подняли до 40%, и МВФ обещал помочь, но на инвесторов это не производит впечатления. Похоже, что неприятности на emerging markets ещё не закончились

GS прогнозирует EBITDA Газпрома в 2018г на 26% выше рыночного консенсуса, положительный денежный поток и рост дивидендов в 1.5 раза. Эти прогнозы стали главной причиной вчерашнего взлёта  акций на 3%

В дополнение про Газпром https://t.me/russianmacro/1890. GS повысил target по GDR компании с $5.8 до $7.0, рекомендация повышена с «держать» до «покупать». GDR Газпрома вчера закрылись на уровне $4.81, т.е. прогноз GS предполагает наличие потенциала роста в этих бумагах на 45.5%.
Моё мнение: про дивиденды это, конечно, гадание на кофейной гуще, но прогнозы финансовых показателей при текущих ценах на углеводороды и складывающемся курсе ближе к истине, чем приведённые в таблице консенсус-оценки Bloomberg (такие консенсус-прогнозы формируются на основании опросов аналитиков, а они пересматривают свои оценки не каждый месяц, поэтому при резком изменении конъюнктуры краткосрочные консенсус-прогнозы могут отставать от реальности).
Одним словом, мне кажется, что в отличие от макропрогноза по России https://t.me/russianmacro/1884 здесь аналитики GS могут оказаться правы. Я жду продолжения роста в акциях Газпрома. И, кстати, я не исключаю, что, глядя на Роснефть https://t.me/russianmacro/1788, Газпром тоже может предпринять определённые шаги в направлении повышения эффективности и рыночной стоимости.

Долларовые ставки Libor по итогам недели снизились примерно на 3 б.п., что стало самым сильным недельным снижением с июня 2016г. Стабилизация Libor – хороший знак для emerging markets!

GAZP - А ЧТО!
Видение от каналов, которые люблю и читаю:
1) MMI https://t.me/russianmacro/1891
2) ФД https://t.me/MarketDumki/366
3) ну и от себя - тут даже временные таргеты на отработку идеи даются )) https://t.me/markettwits/9286, https://t.me/markettwits/9259

конечно, ничто не претендует на то, что бычка в GAZP разовьется и дальше - это рынок.... Только идиоты и "пушечное мясо" всегда пытаются быть правыми на рынке. Но тем не менее, имхо сейчас в газике для быков all factors are in... "приличные" люди собирали пакет, теперь" приличные" люди должны заработать...

Страны с более высоким рейтингом имеют в среднем лучшие показатели счёта текущих операций, более низкую инфляцию, меньший размер долга. Валюты таких стран более устойчивы

Наиболее слабыми за последнее время оказались валюты стран с рейтингами «B – BB», в то время как валюты стран с более высокими рейтингами оказались менее чувствительными к потрясениям

Высокие процентные ставки в последнем эпизоде не защитили национальные валюты от спекулятивных атак

За последние три месяца наиболее сильно подешевели валюты стран, имеющих наибольший дефицит счёта текущих операций. Рубль пострадал в основном из-за санкций

Валюты стран с высокой инфляцией оказались наименее устойчивыми к росту долларовых ставок. Слабость рубля – результат не высокой инфляции, а санкций

Корреляции между размером долга и девальвацией валют в последнем эпизоде не наблюдалось

Корреляции между реальными процентными ставками и падением национальных валют за последние 3 месяца нет. Высокие ставки не защищают национальные валюты от спекулятивных атак

С чем связана слабость валют развивающихся стран

•  Главная причина давления на валюты EM – рост стоимости долларовых кредитных ресурсов
•  Нынешний эпизод не означает начало кризиса развивающихся рынков; пострадают (и уже пострадали) лишь отдельные страны, в число которых Россия не входит
•  Наиболее уязвимы к росту долларовых ставок валюты стран с высокой инфляцией и большим дефицитом счёта текущих операций
•  Кредитные рейтинги развивающихся стран достаточно хорошо отражают уязвимость их валют и возможность наступление кризиса в их экономиках в случае дальнейшего роста ставок и усиления оттока капитала

Как и обещал, представляю Вашему внимание небольшое исследование по развивающимся странам. Поводом для этого исследования явились события, наблюдавшиеся последнее время на валютных рынках этих стран. С 19 апреля началось достаточно серьёзное снижение практически всех валют EM. Сводный валютный индекс EM, рассчитываемый банком J.P.Morgan упал с 19 апреля по 9 мая на 4.7%, при этом валюты Турции и Аргентины подешевели за три недели на 7.5% и 12.6% соответственно. С начала года девальвация этих валют составляет 12% и 19%. Если вспомнить произошедшую чуть ранее девальвацию иранского риала https://t.me/russianmacro/1574 и резкое падение рубля после введение санкций, то проблемы на emerging markets начинают выглядеть уже как общая тенденция. Падение валют сопровождалось достаточно серьёзной раздачей в сегменте еврооблигаций развивающихся стран. И это обстоятельство заставило говорить о надвигающемся кризисе emerging markets.  
Думаю, что это не так. Неделю назад я писал, что масштабного кризиса в этот раз не будет https://t.me/russianmacro/1826. Придерживаюсь этой точки зрения и сейчас.
Приведённые выше графики и таблицы построены на базе данных МВФ (апрельский World Economic Outlook). На мой взгляд, они достаточно наглядно свидетельствуют о том, что**угроза распространяется лишь на отдельные страны**, число которых ограничено. Россия в этот список не входит. Речь идёт в первую очередь о странах со слабым счётом текущих операций https://t.me/russianmacro/1898 и высокой инфляцией https://t.me/russianmacro/1899. Таких стран среди относительно крупных EM – две. Это Аргентина и Турция. Как показывает эта таблица https://t.me/russianmacro/1895, в зоне риска находятся практически все страны с рейтингом «BBB-» и ниже, при этом наиболее слабо выглядит Индия. Но столь откровенно слабых макропоказателей, как у Аргентины и Турции, нет ни у кого из них.  В этой же таблице приведено значение «долг/ВВП». Но интересно, что между размером долга и устойчивостью валют никакой корреляции в последнем эпизоде не наблюдалось https://t.me/russianmacro/1900. В следующей таблице https://t.me/russianmacro/1897 сравнивается влияние процентных ставок на устойчивость валют. Один из широко распространённых тезисов – высокая реальная процентная ставка (ключевая минус ожидаемая инфляция) повышает привлекательность активов в национальной валюте и соответственно защищает эту валюту; в последнем эпизоде мы не видим вообще никакой корреляции между реальной ставкой и устойчивостью валюты https://t.me/russianmacro/1901.
Рубль за последние 3 месяца оказался наиболее слабой валютой в рейтинговой группе «BBB». Основная причина здесь, думаю, в санкциях. Покупка валюты Минфином тоже играет свою роль, но, даже если скорректировать счёт текущих операций на величину этих покупок (как показано на графике https://t.me/russianmacro/1898) мы всё-равно имеем положительный СТО не менее 1.5-2% ВВП, т.е. один из лучших показателей в этой группе стран.
Как дальше будет развиваться «кризис EM»? Я думаю, должен пойти на убыль. На мой взгляд, можно начинать покупать, избегая Аргентины и Турции и соблюдая повышенную осторожность в отношении Бразилии, ЮАР и Индии.

Санкции – выкуп доли Дерипаски – господдержка

Силуанов сделал ряд важных заявлений касательно санкционной истории:
•  Российские власти пока не рассматривают выкуп доли в группе En+ (через неё Дерипаска контролирует Русал)
•  Прорабатывается вопрос кредитной поддержки Русала и Газа за счет Промсвязьбанка. Суммы обсуждаются.
•  Государство не планирует давать гарантии под это финансирование
•  Ренова Векcельберга, также внесённая в санкционные списки США, уже получила господдержку (сумма не раскрывается)
Про последнее, конечно, хотелось бы подробнее, министр не из собственного же кошелька поддерживает Вексельберга. Не исключаю, что секретность здесь может быть связана с нежеланием подставлять госбанки, осуществляющие кредитование компании, находящейся в SDN-листе.
В целом, конечно, тревожная картина:
•  Как Дерипаска будет снижать долю в компании и выводить Русал из- под санкций, непонятно
•  Какие масштабы господдержки и за счёт каких средств (будет ли ЦБ фондировать операции ПСБ для кредитования санкционных компаний?), тоже неясно
Думаю, быстрое прояснение ситуации по Русалу и другим санкционным компаниям было бы сейчас крайне полезно для возвращения доверия инвесторов к России и восстановления российских финансовых рынков. Затягивание ситуации неопределённости не выгодно для нашей экономики. В том числе и для Минфина, которому просто дороже придётся занимать на ОФЗ.
На ту же тему более радикальные комментарии коллег из Мысли-НеМысли: https://t.me/mislinemisli/2865

Оценки прироста добычи нефти в США продолжают увеличиваться.

Добыча нефти странами ОПЕК в апреле незначительно выросла. Падение в Венесуэле было компенсировано ростом в Саудовской Аравии.

ОПЕК прогнозирует рост мирового спроса на нефть в 2018г на 1.65 млн. б/с. Очень сильный рост. Но добыча пока растёт чуть быстрее

Основные тенденции, которые отражены в ежемесячном отчёте ОПЕК https://t.me/russianmacro/1908, прежние:
•  Спрос, по-прежнему, очень сильный (это очень важно, т.к. спрос имеет высокую эластичность к цене, и то, что при нынешних ценах не происходит замедления роста спроса, свидетельствует о сильном рынке)
•  Прогнозы по добыче нефти в США с каждым месяцем пересматриваются чуть-чуть вверх (это главная угроза для рынка)
•  ОПЕК в полной мере контролирует рынок, добывая даже чуть меньше, чем требуется для балансировки спроса/предложения, что уже практически обеспечило нормализацию запасов
Можно констатировать, что перед введением санкций против Ирана общая картина рынка нефти выглядела сбалансированной. Крайне любопытно будет посмотреть статистику через месяц, чтобы понять, как основные производители отреагировали на санкции и новый скачок нефтяных цен, а также посмотреть устойчивость спроса к новым ценовым уровням.