РЫНОК НАЧИНАЕТ ОСОЗНАВАТЬ, ЧТО ФРС В ЭТОМ ГОДУ МОЖЕТ ДЕЙСТВОВАТЬ РЕШИТЕЛЬНЕЙ
Самое важное, что произошло с начала года на мировых рынках – это
резкое изменение ожиданий по ставке. О том, что именно этот фактор будет главным для рынков, мы писали перед новым годом
https://t.me/mmi_msi/707, а кто читает нас давно и регулярно, должны были обратить внимание на кардинальный разворот в риторике ФРС в конце ноября
https://t.me/mmi_msi/610.
Ниже показано, как изменились ожидания по ставке. Мы берём эти ожидания вот отсюда
https://www.cmegroup.com/trading/interest-rates/countdown-to-fomc.html. Базовым сценарием фактически стало
три повышения ставки в 2022г, при этом первое повышение – уже в марте. Более того, рынок начинает допускать уже и 4 повышения ставки (мы уверены, что меньше 4-х не будет).
Вероятность повышения ставки:
• В марте – 76% (54% в конце 2021г)
• ДВА повышения к июлю – 78% (64%)
• ТРИ повышения к концу 2022г – 78% (65%)
• ЧЕТЫРЕ повышения к концу 2022г – 48% (34%)
Но самое интересное, что
ФРС впервые дал ясный сигнал, что помимо повышения ставки всерьёз рассматривает ещё и начало сворачивания баланса (продажа ранее купленных облигаций). Для чего это нужно? Дело в том, что пока ставка ниже 2-2.5% (именно этот уровень оценивается, как нейтральный), денежно-кредитные условия (ДКУ) будут оставаться мягкими, т.е. ещё больше усиливать инфляционное давление. Риторика о сворачивании баланса – это тоже, своего рода, инструмент ужесточения ДКУ. Которые уже ужесточились! Рынок заметно среагировал на данную риторику ростом доходности в средней и дальней части кривой, которая до последнего времени не сильно реагировала на рост ставок на money market.
Какие выводы для инвесторов?
Надо быть готовым к тому, что ФРС начнет действовать очень агрессивно. Мы вообще
НЕ ИСКЛЮЧЕМ 7 (СЕМЬ) ПОВЫШЕНИЙ СТАВКИ В 2022г (с марта и на каждом последующем заседании).
Более агрессивные действия ФРС – это
удар по всем классам рискованных активов (Equity, HY, Commodities).
Правда, мы сомневаемся в развороте энергоносителей. Мы
ждём нефть в районе $100, если не произойдёт резкого обострения эпидемической ситуации (на наш взгляд, рынки недооценивают ковид-риски).
Возрастет и
давление на emerging markets – акции, облигации, валюты. Правда,
по рублю мы оптимистичны (о чём подробнее далее).
Ну и, конечно,
risk-off – это массовый сброс различных пустышек типа мемных акций и криптовалют (биткойн должен вернуться к допандемийным уровням). Разгрому криптовалют будут способствовать и регуляторы – мы ждём волны запретов по всему миру.
Уход из рискованных активов будет означать покупку UST. Мы рекомендуем
начинать присматриваться к UST10 выше2%.
Одним словом, мы ждём, что 2022г будет разворотным, и инвестиционным портфелям потребуется кардинальная перетряска