ИНФЛЯЦИЯ ЗАМЕДЛЯЕТСЯ, НО НЕ ТАК БЫСТРО, КАК ХОТЕЛОСЬ БЫ

Росстат опубликовал предварительную оценку инфляции за декабрь и за год.
Рост потребительских цен в декабре составил 0.82% мм и 8.39% гг vs 0.96% мм и 8.40% гг в ноябре.

Это заметно выше, чем мы ожидали (0.6% мм / 8.1-8.2% гг), и выше, чем показывала наша модель (8.1%) https://t.me/russianmacro/13280.  
Тем не менее, эти цифры не меняют качественного вывода: ПИК ИНФЛЯЦИИ БЫЛ ПРОЙДЕН В ОКТЯБРЕ. ПОСЛЕДНИЕ ДВА МЕСЯЦА ИНФЛЯЦИЯ ЗАМЕДЛЯЕТСЯ.
Этот вывод мы делаем из анализа сезонно-сглаженной динамики роста цен: в декабре рост цен с устранением сезонности, по нашим оценкам был около 0.6% mm sa (примерно 7.5% mm saar), в ноябре и октябре ЦБ оценивал этот показатель на уровне 0.85% и 1.07% mm sa.

Итоги года существенно превышают официальный прогноз инфляции ЦБ (7.4-7.9%). Вероятность того, что ЦБ в феврале вновь повысит ставку, на наш взгляд, близка к 100%. Скорее всего, на 50 бп до 9%

РОССИЯ – ИНДЕКСЫ PMI: ОТЫГРАВШИЕ ЧАСТЬ ПОТЕРЬ УСЛУГИ ВЕРНУЛИ КОМПОЗИТНЫЙ ИНДЕКС В ОБЛАСТЬ ПОЛОЖИТЕЛЬНЫХ ЗНАЧЕНИЙ

По итогам декабря индекс Russia PMI Compоsite, характеризующий совокупный выпуск в промышленности и услугах повысился с ноябрьских 48.4 до 50.2 пунктов. Услуги несколько улучшились: 49.5 vs 47.1 месяцем ранее, но все равно находятся ниже психологической отметки. Ранее - деловой климат в промышленности: 51.6 vs 51.7

Как отмечает Markit "…поставщики услуг зарегистрировали мрачное окончание 2021 года, поскольку производство и новые заказы продолжали сокращаться в декабре на фоне низкого спроса. Сектор особенно сильно пострадал от ограничений COVID-19, в частности в отраслях, ориентированных на потребителей. Слабый спрос со стороны отечественных и зарубежных клиентов привел к появлению свободных мощностей, что привело к резкому сокращению числа рабочих мест. Между тем инфляционное давление цен снова усилилось…"

💡Сегодня в финальном в 2021 году еженедельном выпуске рубрики «Газпромбанк.Мнение» рассказываем об инвестиционной привлекательности Яндекса.
📍О том, какой потенциал роста рыночной цены компании, и какие направления бизнеса его обеспечат, читайте по ссылке

ПОНИЖАТЕЛЬНЫЙ ТРЕНД ПО НОВЫМ СЛУЧАЯМ В СТРАНЕ СОХРАНЯЕТСЯ

РОССИЯ:
•  21 073 заболевших за сутки vs 21 119 и 21 922 в предыдущие пару дней.
•  926 умерших vs 932 и 935 в последние два дня.

МОСКВА:
•  2 661 вчера vs и 1 798 и 1 705 за предыдущие двое суток.
•  71 умерших vs 70 и 73 в последние два дня.

Количество тестов за позавчера – 600К (до этого – 300К)

ДИНАМИКА ВВОДА ЖИЛЬЯ: ДОВОЛЬНО РЕЗКОЕ ЗАМЕДЛЕНИЕ ГОДОВЫХ ТЕМПОВ В НОЯБРЕ

По данным Росстата в ноябре темпы ввода жилья (в квадратных метрах) в годовом сопоставлении рухнули в область отрицательных значений: -3.4% гг vs 33.3% гг в октябре. За 11М2021: 25.4% гг.

По сравнению с 2019 годом темпы также существенно снизились, составив 16.7% vs 50.8% в октябре (но, напомним, что с 2020 года в статистику добавлены дачные домики), хотя, по большому счету, уже вновь более актуальна именно годовая динамика, т.к. в прошлом сентябре стройкомплекс уже функционировал в полную силу.

Мы не исключаем, что провал годовых темпов  - это отражение паузы с запуском новых проектов в пандемийном 2020 году

ГОДОВЫЕ ТЕМПЫ ГРУЗОПЕРЕВОЗОК РФ РАСТУТ ВТОРОЙ МЕСЯЦ ПОДРЯД, ХОРОШАЯ ДИНАМИКА И К ДОПАНДЕМИЙНОМУ ПЕРИОДУ

В ноябре грузооборот транспорта вырос на 5.8%гг vs 5.5% гг месяцем ранее. Мы по-прежнему приводим более репрезентативное сравнение показателя по отношению к докризисному 2019 году, что делает ситуацию более понятной и к ноябрю 2019 года рост составил 3.9%, что лучше 1.8%, аналогичного октябрьского показателя. За 11М2021 рост составил 5.7%гг

В разбивке по сегментам картина следующая:

•  Трубопроводный транспорт: 7.3%гг vs 8.9%

•  Железная дорога: 3.6%гг vs 3.4%
 
•  Автомобильный транспорт: 10%гг vs 5.1%

•  Внутренний водный: 22.3%гг vs -1.3%

ПЕРЕГРЕВ РЫНКА ТРУДА УСИЛИВАЕТСЯ

Ноябрьские данные по безработице, опубликованные Росстатом накануне, подтверждают то, о чём говорил Кирилл Тремасов в интервью Евгению Когану – перегрев рынка труда и дефицит трудовых ресурсов всё более очевиден. Именно это обстоятельств в 2022г будет выступать главным сдерживающим фактором роста российской экономики, а никак не ДКП, которая остается нейтральной (а может быть даже и мягкой) из-за высоких ИО.

В ноябре норма безработицы немного снизилась – с 4.33 до 4.28%, обновив исторический минимум. С устранением сезонности снижение было более существенным – с 4.36 до 4.26%. Это также исторический минимум.

Спрос на трудовые ресурсы немного снизился в силу сезонности, но по-прежнему остается очень высоким. Количество вакансий на биржах труда на 19.4% превышает прошлогодний уровень. В абсолютном выражении спрос на труд начинает расти весной. По-видимому, именно в это время мы можем получить дополнительные инфляционные риски со стороны рынка труда

ВТОРОЙ МЕСЯЦ ПОДРЯД АБСОЛЮТНЫЕ РЕКОРДЫ СМЕРТНОСТИ В РОССИИ

•  В ноябре в РФ умерло 257.3К чел. Это на 116К больше, чем в 2019г, и на 37.4К больше, чем в 2020г.

•  За последние 12 мес умерло 2.47 млн. За 12 мес до пандемии умерло 1.79 млн, при этом наблюдался устойчивый многолетний тренд к снижению.

•  Избыточная смертность (к 2019г) составила в ноябре 116К, а всего с начала пандемии – 927.2К

•  Число умерших от Ковида, по оценке Росстата, составило в ноябре 80.1К (Ковид – основная причина смерти). Это в 2.2 раза больше, чем сообщал Оперштаб.

•  С начала пандемии Росстат насчитал жертв Ковида – 501.3К – в 1.81 раза выше данных Оперштаба.

•  Ожидаемая смертность по году – 2.48 млн. Избыточная смертность с начала пандемии к концу года – 1.035 млн.

•  Естественная убыль за 11 мес: -945К vs -575К за 11 мес 2020г. Ожидаемая естественная убыль по итогам года – более 1.05 млн.

Данные Росстата: https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/2021_edn11.htm

•  ПРАКТИЧЕСКИ ВСЕ ВАЛЮТЫ EM ЗАВЕРШИЛИ ГОД В ОЩУТИМОМ МИНУСЕ К ДОЛЛАРУ https://t.me/mmi_msi/705. Повышение ставки ФРС в 2022г может ещё более усилить давление на валюты EM. За рубль беспокоиться не стоит, если не подведёт политика

•  СПОТОВЫЕ ЦЕНЫ НА ГАЗ В ЕВРОПЕ СПИКИРОВАЛИ К $1000 https://t.me/mmi_msi/706.

•  РАННЕЕ ПОВЫШЕНИЕ СТАВКИ В США МОЖЕТ СТАТЬ ГЛАВНОЙ ТЕМОЙ ДЛЯ РЫНКОВ В НАЧАЛЕ ГОДА https://t.me/mmi_msi/707. Но важно понимать, что при нынешней инфляции и резко выросших инфляционных ожиданиях, что 3, что 4, что 5 повышений ставки в 2022г будут означать сохранение мягкой (стимулирующей) ДКП. Поэтому УГРОЗУ ДЛЯ РЫНКОВ НЕ СТОИТ ПЕРЕОЦЕНИВАТЬ

•  РОССИЙСКИЕ РЫНКИ АКЦИЙ И ОБЛИГАЦИЙ ЗАВЕРШИЛИ ГОД РОСТОМ https://t.me/mmi_msi/708. Путин с Байденом поговорили 50 минут. Результаты переговоров неизвестны

•  ТУРЦИЯ – КРИЗИС

ТУРЦИЯ – КРИЗИС

                  - ЗВР Турции вновь резко снизились  https://t.me/mmi_msi/709
                  - Ни население, ни бизнес не спешат конвертировать свою валюту и золото в лиру https://t.me/mmi_msi/709.  

ОБ ЭТОМ ЧИТАЙТЕ В НАШЕМ НОВОМ КАНАЛЕ: https://t.me/mmi_msi

РЕАЛЬНЫЕ СТАВКИ ПО ИПОТЕКЕ УШЛИ В ОТРИЦАТЕЛЬНУЮ ОБЛАСТЬ

По данным Банка России средняя ставка по рублевым ипотечным кредитам в ноябре составила 7.59% vs 7.70% в октябре и 7.73% в сентябре. Столь низкая ставка по ипотеке обусловлена, в первую очередь, тем, что в её расчет включаются в том числе и ставки по льготным программам. Помимо этого, низкая средняя ставка может объясняться ещё и маркетинговыми действиями банков. Часто банки предлагают заниженные ставки по проектам «своих» застройщиков, зашивая недополученный доход по кредиту в конечную стоимость жилья для покупателя.

Кривая ОФЗ в длинном конце (10-20 лет) сейчас находится в районе 8.4% (чуть ниже ключевой ставки ЦБ – 8.5%). При отсутствии льготных и маркетинговых программ средняя рыночная ставка по ипотеке должна была бы находиться в диапазоне 10-11%.  

Реальная средняя ставка по ипотеке ушла в минус и находится на минимуме с конца 2015г. Понятно, что такой уровень реальной ставки является стимулирующим и будет подогревать спрос на ипотечный кредит

МОСКОВСКИЙ РЫНОК ЖИЛЬЯ: СКАЧОК ЦЕН В КОНЦЕ ГОДА

По данным IRN.RU, в декабре рост цен на жильё в Москве (вторичный рынок) составил 1.9% мм / 18.5% гг. Цена квадратного метра поднялась до 245.75 тыс (ноябрь:  0.9% мм / 20.3% гг). Скачок цен в декабре был вторым максимальным в 2021г (быстрее цены росли только в июне).

Цены в долларах: -0.6% мм / 19.3% гг ($3 332 за м2).

За два пандемийных года жилье подорожало в среднем на 30-40% (в зависимости от сегмента) благодаря программам льготной ипотеки и низким ставкам.

Эксперты IRN отмечают: "с весны 2021г ЦБ повышает ставку, однако этот эффект рынок почувствовал не сразу: еще в ноябре средние ставки предложения по ипотеке в крупнейших банках были ниже 9%. В 2022г они станут двузначными. Существенное подорожание ипотеки усугубляет последствия роста цен на жилье и увеличивает вероятность наступления стагнации в 2022г – рынок перегрет, и очень существенно".

В 2022г они станут двузначными. Существенное подорожание ипотеки усугубляет последствия роста цен на жилье и увеличивает вероятность наступления стагнации в 2022г – рынок перегрет, и очень существенно".

Мы согласны с диагнозом о перегреве рынка. Но мягкость ДКУ говорит о том, что рост цен может продолжиться

ДИНАМИКА КРЕДИТА НАСЕЛЕНИЮ СВИДЕТЕЛЬСТВУЕТ О СОХРАНЕНИИ МЯГКИХ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНЫХ УСЛОВИЙ (ДКУ)

В ноябре рост портфеля рублевых ипотечных кредитов составил 0.2% мм / 25.2% гг vs 2.0% мм / 25.4% гг в октябре.

ЦБ сообщал, что замедление роста ипотечного кредитного портфеля – это эффект секьюритизации. Банки упаковали в ипотечные облигации 254 млрд долгов населения. Без секьюритизации рост ипотечного портфеля составил бы заоблачные 2.4% мм / 28.0% гг.

В абсолютном выражении ипотечный портфель вырос в ноябре на 22 млрд, а за последние 12 мес – на 2.3 трлн.

Рост портфеля прочих кредитов населению составил в ноябре 1.6% мм / 18.9% гг vs 1.2% мм / 18.1% гг в октябре.

В абсолютном выражении портфель прочих кредитов вырос в ноябре на 201 млрд, а за последние 12 мес – на 2.035 трлн.

Приведенная статистика подтверждает то, о чём мы писали выше - при нынешней инфляции и разогретых ИО текущие ставки по ипотеке остаются стимулирующими, а ДКУ мягкими. Остановить кредитный бум Центробанку пока не удаётся

РОССТАТ ВНОВЬ ПОРАДОВАЛ НАС ПЕРЕСМОТРОМ СТАТИСТИКИ ПО ВВП

У Росстата есть традиция – накануне нового года сообщать нам, что дела с экономикой обстоят намного лучше, чем мы думаем. Не изменил он этой традиции и на сей раз, пересмотрев в сторону повышения оценки за 2019-2020гг. В 2019г рост ВВП был, оказывается, не 2.0%, а 2.2%. В 2020г мы упали, как выяснилось, не на 3.0%, а всего лишь на 2.7%.

Забавно, что первоначально рост ВВП за 2019г оценивался лишь в 1.3%, а теперь почти что на 1 пп выше. Через год выяснится, что в 2020г мы упали лишь на 2-2.5%.

Рост ВВП в этом году, скорее всего, превысит 4.5% (это стало ясно после очень хорошей статистики за ноябрь). Но впоследствии его, скорее всего, досчитают до 5%+. А может быть, и до 6%)))

НОВОГОДНИЕ ПЕРЕСМОТРЫ РОССТАТА

2020 https://t.me/russianmacro/9681
2019 https://t.me/russianmacro/6633
2018 https://t.me/russianmacro/4155

Уважаемые читатели MMI!

Спасибо, что Вы были этот год с нами! Очень надеемся, что работа MMI была для Вас полезной.

С наступающим Новым годом! Счастья, здоровья и процветания в Новом году! 🥂🍷

ДЕФИЦИТ ТРУДОВЫХ РЕСУРСОВ ПОКА СЛАБО ТРАНСЛИРУЕТСЯ В РОСТ ЗАРПЛАТ

В октябре средняя начисленная зарплата составляла 54 649 руб. Рост составил 8.8% vs 9.6% гг в сентябре. Рост в реальном выражении: 0.6% vs 2.0% гг в сентябре. По итогам 10 мес рост номинальной зарплаты – 9.2% гг, реальной – 2.7% гг.

В лидерах по темпам роста (за 10 мес):

•  гостиницы и общепит: 32 008 (октябрь – 15.8% гг; 10 мес – 17.2% гг)
•  розничная торговля: 40 711 (14.3% / 15.1%)
•  строители: 52 364 (17.4% / 14.8%)
•  добыча угля: 73 052 (22.0% / 14.5%)
•  финансы: 111 605 (9.6% / 11.8%)
•  ЖД транспорт, грузоперевозки: 79 284 (15.8% / 11.0%)
•  обрабатывающая промышленность: 51 644 (11.3% / 10.8%)
•  оптовая торговля: 55 906 (12.3% / 10.8%)
•  сектор связи и IT: 89 967 (10.7% / 10.6%)
•  растениеводство и животноводство: 36 802 (12.1% / 10.2%)

Низкая безработица и дефицит кадров пока не привели к заметном ускорению роста зарплат. Мы полагаем, что в 2022г, когда безработица уйдёт ниже 4%, рост зарплат станет более широким

РЕЗКОЕ УСКОРЕНИЕ РОСТА М2 В КОНЦЕ ГОДА! ВОЗМОЖНО, ЦБ СТОИТ ПОДУМАТЬ О ПОВЫШЕНИИ СТАВКИ В ФЕВРАЛЕ СРАЗУ НА 100бп…

Объём денежной массы (М2) на конец ноября составил 62 313 млрд, увеличившись за месяц сразу на 1.5 трлн. Динамика: 2.5% мм / 11.0% гг vs 0.3% гг и 8.8% гг в октябре. С устранением сезонности рост М2 составил 1.8% mm sa, и это максимальный месячный прирост с июня 2020г.

Ускорение роста М2 никак не связано с динамикой наличных (М0) – агрегат М0 в ноябре сократился, причём уже второй месяц подряд: -0.5% мм / 6.8% гг (в октябре было -0.5% мм / 7.1% гг).

Ускорение роста М2 – это, прежде всего, следствие кредитного бума, наблюдаемого как в корпоративном сегменте, так и в розничном. К февральскому заседанию Совета директоров ЦБ по ставке будут известны уже результаты по кредитованию в декабре и предварительные оценки за январь. Если в этих цифрах не будет намеков на замедление кредита, то ЦБ может задуматься о повышении ставки ещё на 100 бп, особенно с учетом отклонения инфляции от прогноза

ДИНАМИКА РОЗНИЧНОЙ ТОРГОВЛИ В НОЯБРЕ РЕЗКО УХУДШИЛАСЬ НА ФОНЕ НЕРАБОЧИХ ДНЕЙ

Статистика за НОЯБРЬ:

•  В номинальном выражении: 12.9% vs 14.2% гг в октябре; 15.9% гг по итогам 11 мес
•  В реальном выражении: 3.1% vs 4.3% гг в октябре; 7.5% гг по итогам 11 мес

Динамика к 2019г следующая:

•  Ноябрь 2021г к ноябрю 2019г: рост на 0.8% (в октябре 21 к октябрю 19 было 4.1%)

Цифры однозначно свидетельствуют об ослаблении потребительской активности в ноябре. На наш взгляд, это преимущественно эффект от нерабочих дней. Не исключено, что сформировался небольшой отложенный спрос, который мог реализоваться в декабре. Мы ждём сохранения высокой потребительской активности в 2022г, хотя рост, конечно, замедлится – в рознице, скорее всего, будем иметь 2-3%

ОСЛАБЛЕНИЕ ДИНАМИКИ В СЕКТОРЕ УСЛУГ В НОЯБРЕ ОКАЗАЛОСЬ ВЕСЬМА СДЕРЖАННЫМ

Статистика по платным услугам населению за НОЯБРЬ:

•  В номинальном выражении: 21.0% vs 21.2% гг в октябре; 23.1% гг за 11 мес
•  В реальном выражении: 14.9% vs 15.1% гг в октябре; 18.1% гг за 11 мес

Так как сопоставление с 2020г не совсем показательно, то имеет смысл посмотреть динамику к 2019г. Она следующая:

•  Ноябрь 2021г к ноябрю 2019г: 2.5% (в октябре 21 к октябрю 19 было 4.0%)

Как и в розничной торговле (см. предыдущий пост), в услугах в ноябре произошло замедление. Но не очень сильное.

В отличие от розничной торговли, которая фактически вернулась к допандемическому тренду, в услугах сохраняется ещё большой потенциал восстановления. Поэтому здесь в 2022г будем наблюдать повышенные темпы роста, скорее всего, не менее 4-5%

ПАССАЖИРСКИЕ ПЕРЕВОЗКИ – ОДИН ИЗ СЕКТОРОВ, ГДЕ СОХРАНЯЕТСЯ НАИБОЛЬШИЙ ПОТЕНЦИАЛ ВОССТАНОВЛЕНИЯ

По данным Росстата, динамика пассажирооборота по всем видам транспорта в ноябре составляла 54.2% гг vs 46.8% гг в октябре. По итогам 11 мес рост составил 39.1% гг.

Так как сопоставление с 2020г не совсем показательно, то имеет смысл посмотреть динамику к 2019г. Она следующая:

•  Ноябрь 2021г к ноябрю 2019г: -22.7% (в октябре 21 к октябрю 19 было -15.2%)

Ухудшение динамики пассажироперевозок в ноябре отражает влияние ковид-ограничений. В декабре динамика, скорее всего, вновь улучшилась.

Пассажирские перевозки – сектор, где сохраняется наибольший потенциал восстановления после кризиса. Мы ждём, что возвращение к допандемическим уровням произойдёт здесь в течение следующих 12-18 месяцев

ИНФЛЯЦИЯ В ТУРЦИИ: ВЗРЫВНЫЕ ТЕМПЫ РОСТА КАК В ПОМЕСЯЧНОЙ, ТАК И В ГОДОВОЙ ДИНАМИКЕ

Согласно данным Турецкого статистического института, рост потребительских цен в стране по итогам декабря составил 13.58% мм и 36.08% гг vs 3.51% мм и 21.31% гг в ноябре, основной фактор – увеличение цен на энергоносители и импорт. Рынок ожидал менее существенного роста CPI.

Помесячный рост цен производителей взлетел на 19.08% мм и 79.89% гг vs 9.99% мм и 54.62% гг месяцем ранее.

Инфляция в Турции остается значительно выше официального целевого показателя в 5% и в течение большей части последних четырех лет измеряется двузначными числами.

Лира возобновила снижение, и торгуется вблизи 13.7 USD/TRY. Впрочем, на нынешних уровнях мы считаем проведение интервенций со стороны ЦБ маловероятными