ОВОЩИ, МОЛОКО И МЯСО УСКОРЯЮТ ИНФЛЯЦИЮ
 
С 28 сентября по 4 октября инфляция составила 0.26% vs 0.29% неделей ранее. Рост цен с начала октября – 0.15%, с начала года – 5.48%. Годовой показатель – около 7.5%.  

Какой будет инфляция за год? Чтобы уложиться в 7%, цены в 4-м кв должны расти темпами 5.4% mm saar. Чтобы выйти на 7.5%, нужно 7.3% mm saar. В 1-м и 3-м кв темпы роста цен были именно такими – чуть выше 7%. Во 2-м кв были максимальные темпы – более 8% (из-за стройматериалов). Мы не видим факторов, из-за которых инфляция в 4-м кв вновь должна ускориться, напротив, трансмиссионный механизм, запущенный повышением ставок весной, начинает действовать – мы уже видим приток денег на депозиты, а кредиты замедлятся после повышения макропру надбавок с 1 октября. Деньги, выплаченные в августе-сентябре, уже потрачены.

Мы ждём, что темпы роста цен в 4 кв будут замедляться и опустятся к 6% mm saar. По итогам года получим 7.2-7.4%. От ЦБ ждём повышения ставки на 25 бп в октябре и на 25 бп в декабре до 7.25%

ЗОЛОТОВАЛЮТНЫЕ РЕЗЕРВЫ РФ В СЕНТЯБРЕ ИЗ-ЗА ПРОСАДКИ В ЗОЛОТЕ СНИЗИЛИСЬ С РЕКОРДНЫХ УРОВНЕЙ

В сентябре золотовалютные резервы Банка России понизились на $4 млрд с $618.2 до 614.2$ млрд (vs роста на $17.2 млрд. в августе).

Стоимость находящегося в ЗВР золота уменьшилась на $4 млрд (со $132.7 до $128.7 млрд). Валютная позиция стала больше на $0.4 млрд. (с $455.6 млрд до $456 млрд) из-за роста курса находящихся в ЗВР валют по отношению к доллару.

•  Глобальные рынки вновь близки к переходу в состояние эйфории https://t.me/mmi_msi/441

•  Максимальный оптимизм в отношении России с августа 2014г https://t.me/mmi_msi/442

•  Укрепление рубля – это скорее локальная история, а не общий тренд валют EM https://t.me/mmi_msi/443

•  Такого мощного ралли в ОФЗ мы давно не видели. Очень похоже на заход в госдолг нерезидентов https://t.me/mmi_msi/444

ОБ ЭТОМ ЧИТАЙТЕ В НАШЕМ НОВОМ КАНАЛЕ: https://t.me/mmi_msi

ИНДИЯ: СТАВКА ОСТАЕТСЯ НА МИНИМУМЕ В УСЛОВИЯХ СТРАТЕГИИ РЕГУЛЯТОРА ПОДДЕРЖАТЬ ВОССТАНОВЛЕНИЕ ЭКОНОМИКИ

Резервный Банк Индии (RBI) как ожидалось, сохранил ключевую ставку на уровне 4% годовых, и рынок оценивает февраль будущего года как самый ранний срок, когда RBI может начать нормализовывать свою ДКП, но сейчас в приоритете – максимальное восстановление экономики, пострадавшей от пандемии.

Регулятор, возможно, рассмотрит постепенное сокращение своего присутствия на долговом рынке, где проводит операции по сглаживанию кривой, на эти цели в этом году будет потрачено около $70 млрд.

Инфляция находится внутри таргета RBI в 2-6%, но из-за все еще сокращенного спроса в моменте динамика роста цен не является повышательной.

МИРОВЫЕ ЦЕНЫ НА ПРОДОВОЛЬСТВИЕ ДОСТИГЛИ 10-ЛЕТНЕГО МАКСИМУМА. УКРЕПЛЕНИЕ РУБЛЯ НИВЕЛИРУЕТ ЭТОТ ЭФФЕКТ

Индекс продовольственных цен ФАО, рассчитываемый в USD, показал в сентябре следующую динамику: +1.2% мм и 32.8% гг (в августе было +3.3% мм / 34.0% гг).

Укрепление рубля несколько сгладило рост рублевого индекса (пересчитанный в рубли по среднему курсу за месяц): +0.3% мм и 27.8% гг (в августе было 2.9% мм / 23.6% гг).

В октябре рост рубля ускорился, что «защищает» экономику от неблагоприятной ценовой конъюнктуры на мировых рынках продовольствия, и может оказать важное дезинфляционное влияние на цены внутри страны.

🟢 -  на рынки вернулись настроения risk-on, заокеанские индексы закрылись в плюсе на факте принятия решения об увеличении потолка госдолга США на $480 млрд до общих $28.8 трлн, и основную роль в позитивной динамике индексов сыграли покупки бумаг cyclical, materials, health-care, при одновременных продажах акций защитных секторов. Основное внимание на сегодня - отчет по рынку занятости, итоги сентября. В прошлый раз были крайне слабые цифры, что , в итоге оказало поддержку рынкам, но вышедший в эту среду предварительный отчет от ADP зафиксировал увеличение рабочих мест на 568 тыс, против ожидавшихся 430 тысяч. Нефть также в плюсе на сообщениях, что отдельные промышленные предприятия в мире начали переход на использование нефти вместо сильно подорожавшего газа, а также сомнениях, что США будут реализовывать к-л партию нефти из стратегического резерва для стабилизации ситуации

MMI Market Sentiment Index

🟢🔴 -  рост доллара против большинства валют ЕМ сегодня, но, в то же время, преимущественно - неплохой спрос в акциях и снижение рисков стран накануне. Наиболее смешанная ситуация  - в сегменте локального госдолга, где в лидерах - российские ОФЗ

MMI Market Sentiment Index

УСИЛЕНИЕ РОСТА НАЧАЛОСЬ И В ЗАПАДНОЙ ЕВРОПЕ, В РОССИЙСКИХ РЕГИОНАХ ПРОДОЛЖАЕТСЯ УЖЕСТОЧЕНИЕ АНТИКОВИДНЫХ МЕР

За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 461К vs 455К накануне. Смертность: 7.9К vs 8.2К двумя днями ранее

Из наиболее заметных событий в мире – довольно резкий скачок суточной заболеваемости в Германии: 22.4К vs 11К и аналогичных уровней в последние дни. Усилился рост и в UK.

В России продолжается усиление антипандемийных мероприятий. Накануне об использовании QR-кодов объявил Татарстан, вместе с тем, установив режим самоизоляции для непривитых лиц старше 65 лет. В Нижегородской области анонсирована обязательная вакцинация для работников промпредприятий, а в Рязанской области и Удмуртии установлено обязательное наличие QR-кода для работников отдельных сегментов сферы услуг

«Самолет» вчера первым из публичных девелоперов отчитался за 9 месяцев и третий квартал 2021 года: результаты превзошли основные показатели всего 2020 года, а третий квартал, несмотря на отмену льготной ипотеки, стал рекордным .
Объем продаж недвижимости в денежном выражении вырос на 90% до 78 млрд руб. (с 41,1 млрд руб. годом ранее), и в кв. м на 44% до 505,6 тыс. кв. м (с 351,3 тыс. кв. м годом ранее);
Общее количество контрактов увеличилось на 61% и составило 12,7 тыс.;
Денежные поступления возросли на 80% до 71,9 млрд руб.;
Средняя цена за кв. м составила 154,4 тыс. руб.

РЕКОРД ПО СУТОЧНОЙ СМЕРТНОСТИ В РОССИИ ВНОВЬ ОБНОВИЛСЯ

РОССИЯ:
• 27 246 заболевших за сутки vs 27 550 и 25 133 в предыдущие пару дней.
• 936 умерших vs 924 и 929 в последние два дня.

МОСКВА:
• 4 595 вчера vs и 5 404 и 3 589 за предыдущие двое суток.
• 71 умерших vs 69 и 71 в последние два дня.

Количество тестов за вчера – 600К (2 дня назад – 500К)

БАЛАНС ФРС: СВОРАЧИВАНИЕ ЭКСТРЕННОГО СТИМУЛИРОВАНИЯ В БУДУЩЕМ НЕ ПОДРАЗУМЕВАЕТ ПРЕКРАЩЕНИЕ РЕГУЛЯТОРНОГО QE

Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю увеличился на $18 млрд. до $8 514 млрд. vs снижения на $43 млрд. на прошлой неделе https://www.federalreserve.gov/releases/H41/current/  которое было обусловлено отсутствием покупок ипотечных бумаг. Исторический максимум, достигнутый 23 сентября, пока не обновлен.

Представители ФРС (Evans) предполагают, что завершение процесса экстренного стимулирования может прийтись на середину, или на осень 2022 года. Сам регулятор, в итоге, не намерен снижать свой баланс до предпандемийных уровней (Meister). Но ключевая мысль, прозвучавшая на неделе – речь ником образом не идет о полном сворачивании стимулов, даже после окончания экстренного QE, поэтому ожидать довольно существенного сокращения баланса регулятора оснований нет.

🟢🔴 -  в ОФЗ второй день подряд присутствует спрос, который, по словам участников торгов, возобновился накануне после нескольких стоп-лоссов. В акциях - умеренно-позитивная динамика, лучше рынка, как и в последние дни - металлурги, и особенно - производители удобрений, которые опережающе растут из-за опасений дефицита в секторе Fertilizers

MMI Market Sentiment Index

ОЧЕРЕДНОЙ ГЛАВА ТУРЕЦКОГО ЦБ НА ГРАНИ УВОЛЬНЕНИЯ – ЛИРА ВНОВЬ ОБНОВЛЯЕТ МИНИМУМЫ

Президент Турции Эрдоган теряет доверие к главе ЦБ Сахапу Кавчиоглу, и это происходит менее чем через семь месяцев после того, как он уволил предыдущего главу регулятора.

По словам источников, Эрдоган сильно разочарован тем, что снижение процентной ставки https://t.me/russianmacro/12399  было отложено до последнего месяца (…”от него ждали быстрого снижения ставки, а вместо этого в течение нескольких месяцев сохранялась одна и та же процентная ставка”), а также безуспешными попытками снизить инфляцию в стране https://t.me/russianmacro/12529

Таким образом, всякие надежды о некой появившейся независимости турецкого ЦБ можно оставить. Распродажи турецкой валюты могут быть определенно тревожным знаком для ЕМ

ВТОРОЙ МЕСЯЦ ПОДРЯД ВЫХОДИТ УЖАСНАЯ СТАТИСТИКА ПО РЫНКУ ТРУДА В США!

Статистика по рынку труда США за сентябрь оказалась еще слабее, чем в августе:

•  Всего 194К новых рабочих мест (ожидалось 500К) vs 366К в августе

• Частный сектор: рост на 317К vs прогноза в 455К

•  Норма безработицы снизилась с 5.2 до 4.8% (ожидалось 5.1%)

•  Рост зарплат: 0.6% мм / 4.6% гг (ожидалось 0.4 / 4.6)

Статистика выгладит провальной, и Федрезерв определенно внесет коррективы в свою риторику. Очевидно, причина столь слабых показателей в том, что много людей просто ушли с рынка труда (официальная безработица, ведь, вновь снижается), и бизнес испытывает определенные трудности с наймом персонала, что, в дальнейшем выливается в рост зарплат, которые увеличились в помесячном исчислении на 0.6% мм при ожиданиях в 0.4% мм. Вырисовывающаяся картина однозначно показывает, что стимулы надо сворачивать. Ждём начало тейперинга в ноябре и повышение ставки в 4кв 2022

СМЕРТНОСТЬ ПРОДОЛЖАЕТ УВЕЛИЧИВАТЬСЯ

Росстат дал данные по демографии за август.

В августе в РФ умерло 208.8 тыс чел. Это на 51.1 тыс больше, чем в 2020г и на 64.8 тыс больше, чем в 2019г.

Избыточную смертность корректно считать к доковидному тренду, но грубо можно оценивать к 2019г. Избыточную смертность в августе (64.8К) можно оценить, как рекордную с начала года. Всего же за 8 мес 2021г избыточная смертность составила 310К.

Известный демограф Алексей Ракша сообщал в нашем чате со ссылкой на свои источники в Росстате, что в сентябре умерло 203К. Это значит, что в сентябре избыточная смертность была на том же уровне, что и в августе. В октябре она может быть выше из-за новой волны пандемии. Т.о. по итогам года выходим на 600К избыточной смертности. В 2020г этот показатель равнялся 324К.
 
Естественная убыль (родившиеся минус умершие) за 7 мес - 512K vs 316K за 7М20. При этом:

•  родившихся: -1.1%
•  умерших: +16.6%

Миграция активизировалась, но пока она компенсирует естественную убыль лишь на 31%

МОДЕЛЬ С ИНФЛЯЦИОННЫМИ ОЖИДАНИЯМИ ПОКАЗЫВАЕТ ИНФЛЯЦИЮ НА КОНЕЦ ГОДА В ДИАПАЗОНЕ 7.5-7.6%

7.5-7.6%

В начале года мы представляли Вам экспериментальную модель для расчета краткосрочного прогноза инфляции https://t.me/russianmacro/9781.
Основные компоненты этой модели: денежный агрегат М2 и мировые цены на нефть, сахар, зерно, выраженные в рублях и взятые с определенными лагами. Для построения модели взяты ряды с начала 2017 года.

В мае мы уточнили модель https://t.me/russianmacro/10981, добавив ещё один фактор – сельскохозяйственный дефлятор.

Последние месяцы показали, что модель работает не совсем хорошо, постоянно сигнализируя о развороте (которого мы так и не увидели), а также, не предупредив о возможности роста инфляции заметно выше 7%.

Почему так происходит, мы догадывались давно (модель никак не учитывала ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ). Но мы долго не могли подобрать нужный индикатор для их оценки. Наконец он нашелся!

Описание обновленной модели и выводы, которые она позволяет сделать, читайте далее

ВТОРИЧНЫЕ ЭФФЕКТЫ, СВЯЗАННЫЕ С ПОВЫШЕННЫМИ ИНФЛЯЦИОННЫМИ ОЖИДАНИЯМИ, НАЧАЛИ ПРОЯВЛЯТЬСЯ

Мы изначально хотели включить в нашу модель фактор, оценивающий инфляционные ожидания. Но с этим возникли неожиданные трудности. Ряды инФОМ по инфляционным ожиданиям не показывали значимой корреляции с рядами инфляции, как мы их ни крутили. Наши собственные опросы, которые мы проводим с начала 2018г, в значительной мере совпадают с динамикой ИО из опросов инФОМ. Поэтому не удивительно, что корреляции этих рядов с текущей инфляцией мы тоже не выявили. Мы тестировали ценовые компоненты из индексов PMI – результат тоже был не очень.
Наконец, нам удалось найти нужный индикатор в данных опросов, которые проводит ЦБ. Это ценовые ожидания предприятий. ЦБ даёт их в разбивке по разным отраслям. Наш анализ показал, что лучшие предиктивные свойства – у индекса ценовых ожиданий предприятий обрабатывающей промышленности. Наивысшая корреляция с ИПЦ возникает при сдвиге на 7 месяцев. Именно этот индекс мы и добавили в модель, которая теперь выглядит следующим образом:

Infl = a0 + a1*X1 +a2*X2 + a3*X3 + a4*X4 + a5*X5 + a6*X6, где

X1 – M2 (-7) – агрегат М2 со сдвигом на 7 мес (т.е. для прогноза сегодняшней инфляции мы берём годовую динамику М2, какой она была 7 мес назад)
X2 – Сахар (-4) – мировые цены на сахар в рублях (индекс ФАО, % гг) со сдвигом на 4 мес
X3 – Зерно (-8) – мировые цены на зерно в рублях (индекс ФАО, % гг) со сдвигом на 8 мес
X4 – Нефть (-7) – мировые цены на нефть в рублях (Urals, % гг) со сдвигом на 7 мес
X5 – С/Х дефлятор (-4) – дефлятор сельского хозяйства со сдвигом на 4 мес
X6 – Ценовые ожидания (-7) – опрос ЦБ, баланс ответов предприятий обрабатывающей промышленности со сдвигом на 7 мес

Для построения модели взяты ряды с начала 2017 года. R2 = 0.95

Результаты этой модели представлены в предыдущем посте https://t.me/russianmacro/12590. Модель показывает, что к концу года инфляция будет находиться на пике в диапазоне 7.5-7.6% гг.

Очень интересно, что модель без инфляционных ожиданий «не видит» рост инфляции выше 7%, а к концу года рисует снижение на 6.5-6.6%. Модельная траектория «старой модели» и фактическая инфляция впервые за последние годы так сильно разъехалась в разные стороны. В то же время модель с учетом инфляционных ожиданий рисует совпадающую траекторию (по крайней мере, она уловила сентябрьский взлёт). Это наблюдение позволяет сформулировать очень неприятную гипотезу: ВТОРИЧНЫЕ ЭФФЕКТЫ ОТ ИНФЛЯЦИОННЫХ ОЖИДАНИЙ, ДО СИХ ПОР ОКАЗЫВАВШИЕ ОГРАНИЧЕННОЕ ВЛИЯНИЕ НА ЦЕНЫ, НАЧИНАЮТ ПРОЯВЛЯТЬСЯ! Именно об этих эффектах постоянно говорил ЦБ, объясняя, почему нельзя просто переждать, пока исчерпаются разовые факторы. ИО – сами по себе очень мощный фактор, влияющий на инфляцию, и чем дольше ИО находятся на повышенных уровнях, тем сложнее будет потом остановить раскручивание инфляционной спирали.

COVID-19: РОСТ ЗАБОЛЕВАЕМОСТИ В РЕГИОНАХ ПРОДОЛЖАЕТ УСКОРЯТЬСЯ

За неделю в Москве:

•  Заболевших – 32.4 тыс (+28.5% ww)
•  Умерших – 491 (+9.8% ww)
•  Госпитализированных – 7.9 тыс (+20.5% ww)
•  На ИВЛ – 496 (+26.2% ww)
•  Активные случаи – 137 тыс (+13.5% ww)

За пределами Москвы:

•  Заболевших – 156.4 тыс (+11.4% ww)
•  Умерших – 6006 (+7.8% ww)
•  Активные случаи – 564 тыс (+6.4% ww)

В регионах 4-я волна продолжает ускоряться; в Москве рост заболеваемости немного замедлился. Всё большее число регионов сообщают о введении ограничений, в то время как в Москве власти, похоже, заняли позицию наблюдателя – давайте посмотрим, что будет, если ничего не делать, может само собой пойдёт на спад? Занимать такую позицию позволяет запас коек – масштабы госпитализации хотя и выросли втрое за месяц, но пока на треть ниже пиков. При сохранении темпов распространения вируса в Москве пиковые значения будут достигнуты через 2 недели. Но там начнутся школьные каникулы, и актуальность введения ограничений снизится

•  В моменте на глобальных рынках царит эйфория, но особых поводов для оптимизма не видно вообще! Китай, энергокризис, тейперинг – все ключевые риски сохраняются https://t.me/mmi_msi/448

•  После пятничной статистики по рынку труда США доходность UST10 подскочила выше 1.6%, и у рынков не остается сомнений в скором начале сворачивания QE https://t.me/mmi_msi/445

•  Почему слабые цифры по созданию новых рабочих мест в экономике США стоит рассматривать, как сильный проинфляционный фактор https://t.me/mmi_msi/446, https://t.me/mmi_msi/447

•  Ситуация в Hi Yield может стать важным индикатором надвигающихся проблем на финансовых рынках https://t.me/mmi_msi/449

ОБ ЭТОМ ЧИТАЙТЕ В НАШЕМ НОВОМ КАНАЛЕ: https://t.me/mmi_msi

ВСЕ БОЛЬШЕ РОССИЙСКИХ РЕГИОНОВ ВВОДЯТ АНТИКОВИДНЫЕ ОГРАНИЧЕНИЯ

За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 301.6К vs 351К накануне. Смертность: 4.6К vs 5.6К двумя днями ранее

Список ТОП-15 впервые возглавила Великобритания, а в США уже второй день подряд суточная заражаемость ниже 50 тысяч. Понижательная динамика глобального тренда по новым случаям сохраняется, равно, как и смертности. Но, увы, в последние дни Россия удерживает первую строчку по количеству умерших.
Что касается российских регионов, то за выходные для посещения кафе, ресторанов и части прочих общественных мест наличие QR-кода стали требовать Башкирия, Удмуртия, Чувашия, Белгородская, Калининградская, Курганская, Нижегородская, Ростовская области