ИНФЛЯЦИЯ В США: ПОМЕСЯЧНЫЙ РОСТ ЦЕН ЗАМЕДЛЯЕТСЯ ВТОРОЙ МЕСЯЦ ПОДРЯД

Как и в июле, по итогам августа зафиксировано снижение темпов роста потребительских цен в США: 0.3 мм vs 0.48% мм, годовой показатель также снизился более заметно, чем в июле: 5.3% гг vs 5.37% месяцем ранее.

Базовая инфляция (с устранением влияния цен на энергоносители и продовольствие) составила всего 0.1 мм vs 0.33% мм в июле, в годовом сопоставлении: 4.0% vs 4.27% за предыдущий отчетный период.

Для рынков - вполне позитивные цифры, возможно мантра ФРС о “временности ценовых скачков” может быть и верной. Вкупе с крайне плохой последней статистикой по рынку труда, регулятор может вполне внести определенные коррективы в свою ближайшую риторику.

ТЕМПЫ КИТАЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ ЗАМЕДЛЯЮТСЯ – ВСЕ ПОКАЗАТЕЛИ ПРОДОЛЖАЮТ ВЫХОДИТЬ ХУЖЕ ПРОГНОЗА, ПЛОХИЕ ЦИФРЫ В РОЗНИЦЕ

Охлаждение темпов роста одной из ведущих мировых экономик продолжается – показатели вновь ухудшились по сравнению с прошлым месяцем, и к тому же вся статистики вышла ниже прогноза рынка. Более высокие затраты на сырье, перебои поставок и усиление экологического контроля негативно сказываются на промышленности, в то время как очередные вспышки COVID-19 сдерживают потребительские расходы.

•  Промышленность: 5.3% гг (ожидалось 5.8%) vs 6.4% гг в июле; по итогам 8м21: 13.1% гг

•  Розничные продажи: 2.5% гг (ожидалось 7.0% гг) vs 8.5% гг в июле; по итогам 8м21: 18.15% гг

•  Инвестиции (с начала года): 8.9% гг vs 10.3% в январе-июле

💥Нашему каналу сегодня исполнилось 4 года! Спасибо всем нашим читателям за лояльность к MMI @russianmacro!

СУЩЕСТВЕННЫЙ ВСПЛЕСК ЗАБОЛЕВАЕМОСТИ ЗАФИКСИРОВАН В СЕРБИИ

За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 513К vs 443К накануне. Смертность: 8.9К vs 6.8К двумя днями ранее

В ТОП-15 после долгого перерыва появилась еще одна европейская страна - Сербия, где накануне довольно резкими темпами был почти что обновлен декабрьский максимум по числу заболевших за сутки. Из стран континента в списке, но с гораздо более плавной повышательной динамикой, присутствуют UK, Германия и Франция. Усиливается рост в Турции, где накануне достигнуты максимумы, начиная с апреля. В США довольно заметно выросла суточная смертность, показатель вновь вблизи 2 тысяч человек, и это повторение мартовских уровней

🔴 - понижательная динамика во многих активах, снижение темпов роста инфляции в США особого влияния на рынки не оказало - на первое место вышли опасения более медленного восстановления экономики, а также анонс увеличения корпоративного налога в США. Сегодня негатива на азиатских торгах определенно внесла слабая статистика по Китаю, что усилило опасения относительно темпов глобального экономического роста. Исключение  - нефть, торгующаяся выше $74 на возможных новых перебоях поставок из-за ураганов в Мексиканском заливе, и снижения сильнее ожиданий запасов топлива в США

MMI Market Sentiment Index

🟢🔴 - преимущественно понижательные настроения также и на ЕМ, слабый рост доллара к валютам стран и некоторое усиление рисков. Некоторый спрос в акциях, но - преимущественно продажи в сегменте локального госдолга.

MMI Market Sentiment Index

BofA: GLOBAL FUND MANAGERS SURVEY – LONG STOCKS AND SHORT BONDS

Итог сентябрьского опроса управляющих (Global FMS):

•  Прогнозы темпов глобального роста продолжают заметно падать. Всего 13%, опрошенных верят в его продолжение, пик в 91% позитивно настроенных респондентов был в марте этого года

•  84% ожидают анонса начала сворачивания QE в США к концу этого года (59% считают политику ФРС "слишком стимулирующей"; но ожидания первого повышения ставки перенесены с  декабря 2022 года  на февраль 2023 года

•  Следующий бюджетный стимул в США оценивается в $1.9 триллионов

•  82% инвесторов ждут послабления ДКП Народным Банком Китая во втором полугодии 2021 года.

•  Инвесторы предпочитают cyclicals (банки, сырьевые товары, акции, промышленность), а предпочтительным защитным сектором остается здравоохранение, и по-прежнему - underweight облигации ….

FITCH: СИТУАЦИЯ С EVERGRANDE МОЖЕТ НЕСТИ СИСТЕМНЫЙ РИСК

По мнению Fitch Ratings, многие секторы китайской экономики могут подвергнуться повышенному кредитному риску, если девелопер Evergrande объявит дефолт. Агентство считает, что дефолт усилит кредитную поляризацию среди застройщиков и может создать определенные системные проблемы для некоторых более мелких банков. Evergrande входит в тройку ведущих девелоперов Китая, рынок жилой недвижимости сильно фрагментирован -  доля рынка Evergrande в 2020 году составляла всего около 4%. Текущие обязательства девелопера составили около CNY667 млрд на конец 1П21 года.

Недавно Fitch понизило рейтинг China Evergrande Group с уровня «CCC +» до «CC», что указывает на то, что дефолт в той или иной форме вероятен, и также до уровня «СС» были понижены рейтинги Hengda Real Estate Group и Tianji Holding Corp.

ПОСЛЕ КРАТКОСРОЧНОГО СНИЖНИЯ НЕСКОЛЬКО ДНЕЙ НАЗАД ПОКАЗАТЕЛЬ СМЕРТНОСТИ В СТРАНЕ – ВНОВЬ ВБЛИЗИ ОТМЕТКИ В 800 ЧЕЛОВЕК

РОССИЯ:
•  18 841 заболевших за сутки vs 17 837 и 18 178 в предыдущие пару дней.
•  792 умерших vs 781 и 719 в последние два дня.

МОСКВА:
• 1 838 вчера vs и 1 609 и 2 022 за предыдущие двое суток.
• 49 умерших vs 47 и 41 в последние два дня.

Количество тестов за вчера – 300К (2 дня назад – 300К)

УСТОЙЧИВЫЕ КОМПОНЕНТЫ ИНФЛЯЦИИ ДЕМОНСТРИРУЮТ ПЕРВЫЕ ПРИЗНАКИ РАЗВОРОТА

ЦБ представил месячный обзор по инфляции и обновил файл с сезонно-сглаженными рядами.

ЦБ оценил сезонно-сглаженный рост цен в августе в 0.65% vs 0.21% в июле и 0.71% mm sa в июне. В пересчете на год это дает 8.11% mm saar. Этот же показатель, сглаженный по 3 месяцам – 6.50% 3m saar.

Летом  наблюдалась высокая волатильность инфляции, что во многом было связано со сдвигом сезонности в овощах. Немного устранить статистический шум помогает усреднение по 3 месяцам сезонно-сглаженного тренда (красные линии на графиках). И здесь мы видим первые оптимистичные сигналы: продовольственная инфляция без плодоовощей, а также непродовольственная без бензина демонстрируют первые признаки разворота тренда. Если эти сигналы получат подтверждение в сентябре, то можно будет смело сказать, что ПИК УСКОРЕНИЯ ИНФЛЯЦИИ ПРОЙДЕН. Но от таргета ЦБ инфляция, по-прежнему, далека, поэтому вопрос дальнейшего повышения ставки остается в повестке дня

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ В СЕНТЯБРЕ: СНИЖЕНИЕ ВТОРОЙ МЕСЯЦ ПОДРЯД

Ежемесячный опрос, проводившийся на нашем канале 12-15 сентября, зафиксировал снижение инфляционных ожиданий второй месяц подряд.  

•  Медианная оценка наблюдаемой инфляции составила 13.1% vs 13.3% месяцем ранее.
•  Медианная оценка ожидаемой инфляции составила 10.9% vs 11.1% в августе. Это минимальное значение инфляционных ожиданий за последние 4 месяца.

Снижение инфляционных ожиданий происходит 2 месяца подряд. Двухмесячного снижения этого показателя мы не наблюдали с мая-июня прошлого года. Это наводит на мысль о развороте тренда ИО, что может быть очень важным сигналом для ЦБ. Если этот тренд получит подтверждение и в октябре, то необходимость дальнейшего ужесточения ДКП окажется под вопросом. Хотя, объективно говоря, ИО ещё очень высоки. О том, что ситуация более-менее нормализовалась, можно будет говорить после возвращения ИО хотя бы в диапазон 9-10%.

АУКЦИОНЫ МИНФИНА: ПЛАН НА ТРЕТИЙ КВАРТАЛ УЖЕ ПЕРЕВЫПОЛНЕН

Сегодня Минфин размещал (без установления лимитов) классические выпуски ОФЗ-26238 и 26239, погашением в 2041 и 2031 гг, соответственно, и эти бумаги относительно новые – первые их выпуски появились только в этом июне.

В 10-лентей бумаге спрос составил 68.3 млрд., а в рынок ушло больше половины объема – 45.5 млрд., под средневзвес в 7.19% годовых, что несколько лучше вчерашнее закрытия в 7.2%.

В длинной 26238 было размещено 17.92 млрд при спросе в 26.3 млрд, под средневзвешенную доходность в 7.5% годовых, вчерашнее закрытие - также  7.5%.

В ходе сегодняшних аукционов Минфин уже перевыполнил квартальный план по заимствованиям на 700 млрд. рублей.

ПИК УСКОРЕНИЯ ИНФЛЯЦИИ В США БЫЛ ПРОЙДЕН В ИЮНЕ

Мы неоднократно писали в MMI, что лучшим индикатором для понимания текущих инфляционных трендов является сглаженный по 3-м месяцам ряд mm saar (сезонно-сглаженная ежемесячная динамика, аннуализированная). Этот индикатор показывает, какой будет инфляция в следующие 12 месяцев, если темпы роста цен сохранятся на уровне последнего квартала.
На этот же индикатор мы смотрим и по России https://t.me/russianmacro/12318. У нас он показывает, что тренды, возможно, стали меняться.

Аналогичный индикатор по США приведен на этом графике. Здесь разворот тенденций носит более выраженный характер, особенно в базовой компоненте. График показывает, что пик ускорения инфляции был пройден в июне. Пока темпы роста цен находятся на недопустимо высоком уровне, но важно, что они замедляются. И это, очевидно, будет важнейшим пунктов дискуссии ФРС на сентябрьском заседании FOMC. Для «голубей» это серьёзный аргумент, чтобы не спешить со сворачиванием монетарных стимулов

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ В США ОБНОВЛЯЮТ МНОГОЛЕТНИЕ МАКСИМУМЫ

Ежемесячный опрос ФРБ Нью-Йорка зафиксировал дальнейший рост инфляционных ожиданий. На год вперед американцы ждут инфляцию 5.18% (4.84% месяц назад), на три года вперёд – 4.00% (3.71%).

Значимый сдвиг в 3-летних ИО – это серьёзный сигнал для ФРС задуматься о сворачивании монетарных стимулов. Это обстоятельство может перевесить наметившееся замедление текущей инфляции и заставить ФРС объявить о сроках тейперинга уже на сентябрьском заседании FOMC. В то же время о повышении ставок речь в ближайшей перспективе не идёт, рыночные ожидания по ставке сместились с конца 2022г на начало 2023г.

Вероятность повышения ставки, как её оценивает рынок, мы ежедневно публикуем в вечерних постах, посвященному итогам торгов на мировых рынках, в нашем новом канале https://t.me/mmi_msi/298

•  Появившиеся заголовки в СМИ об энергетическом кризисе в Европе выглядят не более чем спекуляциями https://t.me/mmi_msi/379

•  О том, что резко возросшую волатильность спотовых цен на газ не стоит воспринимать близко к сердцу, наглядно свидетельствует усиливающийся аппетит инвесторов к риску. Если бы действительно пахло кризисом, рисковые активы так бы себя не вели https://t.me/mmi_msi/380

•  Риск-аппетит к российским активам приблизился к максимальным значениям с начала Крыма https://t.me/mmi_msi/382. На этом фоне рубль по-прежнему выглядит слишком дешевым https://t.me/mmi_msi/381  

ОБ ЭТОМ ЧИТАЙТЕ В НАШЕМ НОВОМ КАНАЛЕ: https://t.me/mmi_msi

ВОЗ ПРИОСТАНОВИЛА ПРОЦЕСС СЕРТИФИКАЦИИ SPUTNIK-V

За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 564К vs 513К накануне. Смертность: 10.2К vs 8.9К двумя днями ранее

Всемирная организация здравоохранения (ВОЗ) объявила, что приостанавливает рассмотрение вопроса о признании российской вакцины для экстренного применения. Загвоздка в том, что на одной из фабрик, где производится Спутник “… не было обнаружено, что эта фабрика согласна с применением надлежащих практик производства, есть риски перекрестного загрязнения вакцины и относительно контроля за асептическими условиями на линиях по ее розливу … ”. Локация фабрики не сообщается.

Несколько неожиданное решение и сама формулировка. Напомним, что Россия подала заявку на одобрение использования Спутника еще в январе, первоначально планировалось завершить процесс летом, потом сроки сдвинулись на конец этого года.

🟢🔴 - Заокеанские индексы вновь в плюсе - недавняя статистика по рынку труда и инфляции в США вполне может стать причиной сдвига вправо сроков по taper.  Рынки готовятся с завтрашнему quadruple witching, и, соответственно - повышенной волатильности. Нефть  - уже выше $75, данные от Минэнерго США показали еще большее сокращение запасов, чем цифры от API днем ранее. Из негатива - продолжающиеся продажи на китайских площадках, наиболее пострадавший сегодня - технологический сектор, и сегмент азартных игр, в отношении которого в стране  значительно ужесточаются регуляторные требования

MMI Market Sentiment Index

🟢🔴 - смешанные настроения на ЕМ, ценовые изменения преимущественно умеренные, исключением накануне стала Бразилия, где инвесторы вновь продавали и локальный госдолг и акции: политико-социальная ситуация в стране сейчас определенно напряженная.

MMI Market Sentiment Index

💡Сегодня в еженедельной рубрике «Газпромбанк.Мнение» рассказываем об инвестиционной истории Республики Узбекистан.
📍 О том, почему ценные бумаги Узбекистана заслуживают внимания инвесторов, а также о прогнозе ситуации в экономике Республики, читайте по ссылке

РАЛЛИ В МЯСОМОЛОЧНОЙ ПРОДУКЦИИ УСИЛИВАЕТСЯ! ВНЕЗАПНЫЙ РАЗВОРОТ В КАРТОФЕЛЕ!

С 7 по 13 сентября инфляция составила 0,04% (в предыдущие 3 недели было: 0.07%, 0.09%, 0.10%). Рост цен с начала месяца – 0.10%, с начала года – 4.79%. Годовой показатель – 6.84%.  

Из хороших новостей:

• 2-ю неделю подряд дешевеет бензин
•  Ослабло ценовое давление в бытовой технике/электронике
•  Усиливается downtrend в рыбе

Не очень хорошие новости:

•  Мясо-молочная продукция – главный возмутитель спокойствия осенью
•  Разворот в картошке! Намного раньше, чем обычно и с весьма высоких уровней
•  Мощное сезонное ралли в огурцах/помидорах грозит стать более сильным, чем обычно

Тревожно выглядит ситуация по мясомолочной продукции. Учитывая значимый вес этих продуктов, отсюда можем получить заметную добавку к инфляции.

Наш прогноз на сентябрь: 0.3% мм / 7.1% гг