ИПОТЕКА: ХАЛЯВА ЗАКАНЧИВАЕТСЯ

Средняя ставка по рублёвым ипотечным кредитам по итогам июля подскочила с 7.07 до 7.67% годовых. Это максимальное значение данного показателя с апреля 2020 года.  

Реальная ставка (по отношению к текущей инфляции) выросла с 0.57 до 1.21% годовых.

Рост средней ипотечной ставки связан с пересмотром параметров льготной ипотеки с 1 июля. Мы считаем, что ставки могут ещё подрасти, но среднее значение вряд ли уйдёт заметно выше 8% годовых (рыночный кредит может подорожать до 9+ %).

Ужесточение ценовых условий кредитование и снижение лимита по льготным кредитам уже начало сказываться на динамике цен в Москве https://t.me/russianmacro/12140. О том, как это сказалось на динамике самого кредитования, читайте далее.

ГОДОВЫЕ ТЕМПЫ РОСТА ИПОТЕКИ ВПЕРВЫЕ В ЭТОМ ГОДУ НАЧАЛИ ЗАМЕДЛЯТЬСЯ

В июле рост портфеля рублевых ипотечных кредитов (без учета приобретенных прав требования) составил 2.0% мм / 28.7% гг vs 2.8% мм и 29.0% гг в июне. Динамика ипотечного кредита совпала с предварительными данными ЦБ, выходившими в середине месяца.  

В абсолютном выражении портфель вырос за последние 12 мес на 2.4 трлн, достигнув отметки 10.8 трлн рублей.

Рост портфеля прочих кредитов населению составил в июле 1.6% мм / 16.1% гг vs 2.1% мм / 15.8% гг в июне. Здесь тоже небольшое замедление, что, на наш взгляд, может быть связано с ситуацией на ипотечном рынке – многие брали потребительские кредиты, чтобы внести первый взнос по ипотеке.

В абсолютном выражении портфель прочих кредитов вырос за последние 12 мес на 1.7 трлн, достигнув отметки 12.0 трлн рублей.

Рост необеспеченных кредитов в этом году может достигнуть 20%. Ипотека продолжит замедляться, но по году рост всё-равно составит приличные 20-25%

❗️ЧТО ОЗНАЧАЕТ РАСПЕЧАТЫВАНИЕ ФНБ ДЛЯ РЫНКА? – УКРЕПЛЕНИЕ РУБЛЯ и КАРДИНАЛЬНЫЙ РОСТ ДОЛГОСРОЧНЫХ РИСКОВ.

Сегодня министр финансов РФ А.Силуанов сообщил, что правительство достигло консенсуса в вопросе распечатывания ФНБ. Речь идёт о сумме более 1.5 трлн рублей, которую планируется потратить на инфраструктурные проекты в 2021-2024гг. Так как в этом году, очевидно, ничего потратить уже не удастся (деньги, скорее всего, будут лишь списаны со счетов ФНБ на счета, с которых будет осуществляться финансирование проектов), правильней говорить об инвестировании полутора триллионов в 2022-24гг.

Полтриллиона в год – это не Бог весть какая сумма. Это менее 0.4% ВВП. Именно на эту величину, по сути, и произойдёт отклонение от бюджетного правила. Технически это означает увеличение цены отсечения. В следующем году она составляет $44.2, из-за расходования ФНБ фактически будет на несколько долларов выше. Согласно идеологии бюджетного правила ЦБ должен зеркалировать траты Минфина из ФНБ на валютном рынке. Проще говоря, если Минфин потратит 0.5 трлн из ФНБ в следующем году, на такую же сумму ЦБ продаст валюту. Таким образом, КРАТКОСРОЧНЫЕ ПОСЛЕДСТВИЯ ДЛЯ РУБЛЯ от инвестирования ФНБ, безусловно, БУДУТ ПОЗИТИВНЫМИ. Укрепление рубля несколько сгладит проинфляционный эффект от дополнительных расходов, так что, возможно, более жесткой ДКП от ЦБ не потребуется.

В то же время РАСПЕЧАТЫВАНИЕ ФНБ КАРДИНАЛЬНО ПОВЫШАЕТ ДОЛГОСРОЧНЫЕ РИСКИ. Теперь МОЖНО ЗАБЫТЬ О ПОВЫШЕНИИ РОССИЙСКИХ РЕЙТИНГОВ. Логика у инвесторов и рейтинговых агентств здесь будет простая – аппетит приходит во время еды, так что если уж начали тратить ФНБ, то могут и не остановиться. Дополнительным риском является ESG. Распечатывание ФНБ происходит в тот момент, когда весь мир активно начинает энергопереход. Если этот процесс будет успешным, то лет через 10 российские нефть и газ в нынешних объёмах могут уже и не потребоваться. А вот кубышка в тот момент могла бы очень пригодиться.  

Долгосрочные эффекты на экономику (на потенциальный рост) оценить пока сложно, т.к. мы не знаем детального списка проектов, в которые будут инвестироваться средств ФНБ. Но мы знаем одно – если бы это были стОящие проекты, повышающие потенциал экономики, то вряд ли были бы проблемы с привлечением для них рыночного финансирования, особенно в нынешних условиях экстремально-низких процентных ставок мире…

ДЕЛОВАЯ АКТИВНОСТЬ В КИТАЕ В АВГУСТЕ – ДОВОЛЬНО ЗНАЧИТЕЛЬНОЕ УХУДШЕНИЕ КОНЪЮНКТУРЫ

Два из трех официальные (от NBS) индексов PMI по Китаю за этот месяц опустились ниже психологической отметки в 50 пунктов, наиболее серьезный провал – в услугах, которые пострадали из-за частичных антиковидных ограничений в некоторых частях страны. Негатив в промышленности (индекс - едва выше 50) – сбои в цепочках поставок и цены на сырье.

Композитный индекс находится на минимуме с февраля 2020 года: 48.9 пунктов vs 52.4 месяцем ранее, PMI Mfg: 50.1 пунктов vs 50.4 в июне, услуги: 47.5 пунктов vs 53.3.

ГЕРМАНИЯ НАКАНУНЕ ВОШЛА В ТОП-15 ПО ЧИСЛУ ЗАБОЛЕВШИХ

За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 520К vs 453К накануне. Смертность: 7.6К vs 7.4К двумя днями ранее.

В ТОП-15 спустя долгое время вошла Германия, и в моменте это вторая европейская страна в списке, UK в нем находится в последнее время регулярно. Также в него попал и Израиль, где позавчера был обновлен максимум по числу заразившихся за день. В США – вновь привычные темпы, более 100К новых случаев коронавируса.

🟢🔴 - заокеанские индексы продолжают отыгрывать речь Дж.Пауэлла, но на сегодняшних торгах аутсайдер - Китай, опубликовавший довольно плохую статистику индексов PMI

MMI Market Sentiment Index

🟢 - преимущественно оптимистичные настроения сохраняются на ЕМ, валюты стран сегодня укрепляются к доллару. Фиксируется  снижение рисков, а также преобладающий спрос в акциях

MMI Market Sentiment Index

ИЗМЕНЕНИЕ ПАРАМЕТРОВ ПРОГРАММЫ ЛЬГОТНОЙ ИПОТЕКИ ПРИВЕЛО К СОКРАЩЕНИЮ СРЕДНЕГО РАЗМЕРА КРЕДИТА И ЕГО ДЛИНЫ

•  Средний размер ипотечного кредита в рублях в июле составил 2 086 тыс рублей, рост составил 16.1% гг (3 049 тыс / 28.8% гг в июне)

•  Средняя длина кредита составила 20.2 лет vs 20.3 года в июне

Отметим также, что впервые с апреля прошлого года наблюдалась отрицательная динамика по количеству вновь выданных кредитов: -2.7% гг vs 40.7% гг в июне; в номинальном выражении объём вновь выданных кредитов сохранил положительную динамику, но рост резко замедлился: 12.9% гг vs 81.3% гг в июне. Обратим внимание, что замедление роста ипотечного портфеля носило в июле незначительный характер https://t.me/russianmacro/12142. Это говорит о том, что просто стали меньше рефинансировать.

Для оценки кредитного импульса для экономики важнее именно динамика общего объёма задолженности, т.к. именно она (а не объём вновь выданных кредитов) показывает добавку к спросу.

СМЕРТНОСТЬ ВБЛИЗИ МАКСИМУМОВ НА ФОНЕ СНИЖАЮЩЕЙСЯ ПЯТУЮ НЕДЕЛЮ ПОДРЯД ЗАБОЛЕВАЕМОСТИ. ПО-ВИДИМОМУ, ДОБАВЛЯЮТ СТАТИСТИКУ ЗАДНИМ ЧИСЛОМ, ЧТОБЫ НЕ БЫЛО БОЛЬШОГО ОТКЛОНЕНИЯ ОТ ДАННЫХ РОССТАТА

РОССИЯ:
•  17 813 заболевших за сутки vs 18 325 и 19 286 в предыдущие пару дней.
•  795 умерших vs 792 и 797 в последние два дня.

МОСКВА:
• 1 162 вчера vs и 1 424 и 1 444 за предыдущие двое суток.
• 44 умерших vs 50 и 52 в последние два дня.

Количество тестов за вчера – 200К (2 дня назад – 400К).

Август – традиционный месяц публикации финансовых результатов. Свое дебютное раскрытие полугодовых МСФО результатов провела компания ЕМС, порадовав инвесторов сильными цифрами. Что интересно мы узнали:

- Скорректированная выручка EMC выросла на 18,3% по сравнению с прошлым годом до 134,3 млн евро за счет увеличения количества визитов и величины среднего чека. Для ЕМС пандемия не стала катализаторов роста, в отличие от других представителей сектора, компания демонстрирует уверенный демонстрирует, сохраняя фокус на существующей линейке услуг  

- Компания сохранила за собой звание одного из самых эффективных игроков в секторе глобально - рентабельность по скорр. EBITDA стабильно выше 40% (в 1П 2021 г. - 41,8%). Хотя MDMG отчитывается в сентябре, но для сравнения по итогам 2020 г. картинка была следующей: 31,4% против 40,3% у ЕМС.

- Компания демонстрирует высокую финансовую дисциплину, о чем свидетельствует снижение чистого долга почти на треть. Долговая нагрузка ЕМС опустилась ниже 1,0х., что является наименьшим уровнем за последние несколько лет.

- Компания прошла пик капитальных инвестиций, что с учетом низкого долга создает дополнительные возможности для дивидендных выплат.

В этом году компания обещает 114 млн евро, из них 76 млн евро уже было рекомендовано к выплате Советом директоров на прошлой неделе. Дата закрытия реестра – 27 сентября. Далее ожидается, что компания будет выплачивать до 100% чистой прибыль по МСФО ежегодно. Поскольку ЕМС платит в долларах, то наличие расписок в инвестиционном портфеле является хорошим способом диверсифицировать его валютную структуру.

Что еще важно знать инвесторам: на прошлой неделе расписки включили сразу в три биржевых индекса и подтвердили free float на уровне 44% Также цена расписки превысила уровень размещения, что является хороший сигналом для рынка.

Группа О'Кей отчиталась по МСФО за первое полугодие. Выручка компании увеличилась на 4,2%, что составило 88 662 млн рублей. В то же время валовая прибыль показала рост на 2,6% до 19,4 млрд рублей. При этом маржа по ней составила 22%.

Основным драйвером позитивных показателей О’Кей стала сеть дискаунтеров "ДА!", которые показала рост выручки на 24%. В натуральном выражении выручка составила более 15 млрд рублей, что стало рекордным показателем среди конкурентов.

EBITDA группы – 6,58 млрд, а рентабельность по ней составила 7,4%. В то же время EBITDA отдельной сети "ДА!" выросла на 46%.

Стабильные и позитивные результаты О’Кей продолжают выступать подтверждением развивающегося тренда на спад интереса потребителей к крупным гипермаркетам и ростом спроса на дискаунтеры.

По прогнозам главы компании выручка этого сегмента в структуре группы уже в ближайшие годы составит около 50%, а к 2024 году число магазинов сети «ДА!» может оказаться выше 200.

На рынке ритейла, сравнивая показатели игроков, О’Кей остается одним из наиболее недооцененных на фоне тех же X5 и Магнита. Выбранная бизнес-модель и активное увеличение присутствия регионов могут положительно сказаться на операционной эффективности компании уже в ближайшие годы.

Кажется Самолет всерьез настроен бороться за доверие и деньги инвесторов с такими результатами - компания на горизонте 1-1,5 лет рассматривает SPO, о чем неоднократно заявлял менеджмент. За первое полугодие  девелопер  показал рост выручки на 47% (33,3 млрд руб.), скорректированная EBITDA удвоилась (8,1 млрд руб.), а чистая прибыль показала почти пятикратный рост. Немного грустно прощаться с летом, но осень обещает быть не менее жаркой. Ждем чего-нибудь интересного. Ведь не зря в компании решили допэмиссию провести - готовят сани летом?

🟢🔴  При Urals выше $70 и усиливающемся ралли в металлах российские рынки чувствуют себя очень неплохо: небольшое укрепление рубля, рост в ОФЗ, снижение риск-премий; правда, в акциях разнонаправленные тенденции при минусе по основному индексу.

MMI Market Sentiment Index

Ожидания аналитиков по росту экономики улучшились в августе, по инфляции и ставке не изменились

ПРОГНОЗЫ – ОПРОС АНАЛИТИКОВ (РЕЙТЕР)

•  ВВП РОССИИ В 21г ВЫРАСТЕТ НА 4.3% (РОСТ НА 3,9% В ПРЕДЫДУЩЕМ ОПРОСЕ)
•  ИНФЛЯЦИЯ В РОССИИ В КОНЦЕ 21Г СОСТАВИТ 6.0% гг (6.0% В ПРЕДЫДУЩЕМ ОПРОСЕ)
•  ЦЕНТРОБАНК РФ В 21г ПОВЫСИТ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ ДО 7.0% (7.0% В ПРЕДЫДУЩЕМ ОПРОСЕ); ПРОГНОЗ НА СЕНТЯБРЬСКОЕ ЗАСЕДАНИЕ: +25 бп
•  КУРС РУБЛЯ К ДОЛЛАРУ США ЧЕРЕЗ 12 МЕС СОСТАВИТ 74.00 (73.75 В ПРЕДЫДУЩЕМ ОПРОСЕ)
=====
Консенсус-прогноз очень близок к нашим ожиданиям. Мы допускаем даже, что рост будет чуть посильнее (ближе к 5%). Чуть выше 6% может быть и инфляция. Ставку на конец года, как и коллеги, видим на уровне 7%. Рубль видим более сильным, по-прежнему считая, что при текущей цене нефти, страновой премии и ставке курс должен находиться ниже 70.

ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЕ НАСТРОЕНИЯ АМЕРИКАНЦЕВ В АВГУСТЕ РЕЗКО УХУДШИЛИСЬ, НО ВСЁ-ТАКИ НЕ ТАК ДРАМАТИЧНО, КАК СООБЩАЛОСЬ РАНЕЕ

В середине месяца мы писали о катастрофичном обвале потребительских настроений американцев, зафиксированном Мичиганским Университетом https://t.me/mmi_msi/314. Альтернативный отчет от Conference Board (на наш взгляд, более объективный) также фиксирует ухудшение настроений, но всё-таки не столь драматичное, как сообщал Мичиган.  

Индекс доверия потребителей в США (Conference Board) снизился в августе со 125.1 до 113.8 пунктов. Как мы уже отмечали ранее, это ухудшение во многом было связано с новой волной ковида, вызванной распространением дельта-штамма. Падение индекса сопоставимо с тем, что наблюдалось в ноябре-декабре прошлого года, когда набирала силу вторая волна ковида. После прохождения пика той волны настроения потребителей быстро восстановились. По-видимому, то же самое будет и сейчас

РОСТ ДЕНЕЖНОЙ МАССЫ ПРОДОЛЖАЕТ ЗАМЕДЛЯТЬСЯ

По данным ЦБ объём денежной массы (М2) на конец июля составил 59 380 млрд. Динамика: -0.3% мм и 8.6% гг vs 0.7% мм и 9.5% гг в июне. С устранением сезонности рост М2 составил 0.5% mm sa vs 0.2% в июне и 0.4% в мае.

Динамика наличности в этом году полностью нормализовалась. Здесь рост в июле составил 9.5% гг vs 11.0% в июне. С начала года объём наличных денег в экономике вырос лишь на 415 млрд (3.3%).

Рост М2 продолжает замедляться в условиях кредитного бума (корпораты / население), что на первый взгляд выглядит неожиданно. Объяснение – бюджет, точнее, замедление бюджетных расходов. Это временный фактор. В августе-сентябре из-за выплат на школьников, пенсионерам, военным динамика расходов улучшится, дефицит вырастет. Скорее всего, по итогам года рост М2 будет двузначным.  

Динамика М2 хорошо коррелирует с динамикой инфляции, опережая инфляционную траекторию примерно на 7 месяцев. Мы учитываем этот фактор в нашей модели краткосрочного прогноза инфляции

Инвестиционный Банк Синара стал членом Международной Ассоциации Рынка Капитала (ICMA)

Совет директоров International Capital Market Association (ICMA) 24 августа 2021 принял Инвестиционный Банк Синара (ПАО «СКБ-банк») в члены Международной Ассоциации Рынка Капитала. Членство в ICMA позволит СКБ Банку расширить базу зарубежных партнёров и усилить управление рисками в соответствии с текущими рыночными тенденциями.

«Включение Инвестиционного Банка Синара в члены ICMA – существенный шаг в развитии инфраструктуры банка, присоединение к международному сообществу участников рынка позволит работать в рамках единых стандартов и правил, что ускорит выход на орбиту глобального долгового рынка». — отметил Алексей Виноградов, директор департамента Долговых рынков.

Международная ассоциация рынков капитала (ICMA) — это международная саморегулируемая организация и торговая ассоциация международного финансового рынка. Со штаб-квартирой в Цюрихе и офисами в Лондоне, Париже, Брюсселе и Гонконге.
Цели ICMA: развивать отношения между членами ассоциации и обеспечивать основу для совместного изучения и обсуждения вопросов, касающихся международных рынков капитала и ценных бумаг, а также издавать правила и давать рекомендации, регулирующие их деятельность; и предоставлять услуги и помощь участникам международных рынков капитала и ценных бумаг.

🟢🔴 - умеренное снижение в США, по опросу Reuters глобальные фонды , несмотря на регулярное обновление индексами максимумов, сократили а августе свое присутствие в акциях в пользу большей доли в бондах.  В свою очередь, Китай сегодня сумел отыграть часть вчерашних потерь из-за плохих PMI

MMI Market Sentiment Index