СБЕР: ТЕМПЫ РОСТА КРЕДИТОВАНИЯ ОСТАЮТСЯ ДОВОЛЬНО ВЫСОКИМИ

ИТОГИ ИЮЛЯ:

•  КРЕДИТ НАСЕЛЕНИЮ: 1.9% мм и 25.9% гг (в июне: 2.3% мм и 25.6% гг)

•  КРЕДИТ ЮРИДИЧЕСКИМ ЛИЦАМ: 2.1% мм и 10.2% гг (в июне: 0.4% мм и 11.2% гг)

Темпы прироста кредитования населения в помесячной динамике незначительно снизились, но годовая динамика – рекордная за последние годы. Помесячные темпы кредита юрлицам ускоряются. Процесс поднятия ставок по кредитам в банках уже начался, и население, очевидно, стремится успеть взять кредит пока еще по приемлемым ставкам. В то же время, столь заметное увеличение темпов кредитования определенно будет усиливать проинфляционные тренды.

Национальные цифры по кредитованию подтверждают повышательные тенденции:

Корпоративное кредитование https://t.me/russianmacro/11801

Розничное кредитование https://t.me/russianmacro/11790

ЦБ ЧЕХИИ: ВТОРОЕ ПОВЫШЕНИЕ СТАВКИ ПОДРЯД, И ВОЗМОЖНО – НЕ ПОСЛЕДНЕЕ

Чешский регулятор, как и ожидалось, повысил ключевую ставку на 25 бп до 0.75% и предсказал дальнейшее повышение в ближайшие месяцы, поскольку он видит рост инфляции более резко, чем прогнозировалось ранее.

Повышение ставки до 0.75% и прогноз дальнейшего ужесточения были подкреплены новым экономическим прогнозом, предусматривающим более высокий рост в 2021 году на фоне более низких ограничений пандемии, а также резкий скачок инфляции до 3.8% в конце этого года, прежде чем вернуться к целевому показателю банка в 2% на уровне конец 2022 года.

ЦБ Чехия, как и Венгрия – две страны в ЕС, которые уже подняли ставки, в отличии от ЕЦБ, который в моменте придерживается достаточно dovish взглядов на ДКП.

ДЕПОЗИТНЫЕ СТАВКИ В КОНЦЕ ИЮЛЯ: ВЛИЯНИЕ РОСТА КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ ВСЕ ОЩУТИМЕЕ

По данным Банка России https://cbr.ru/statistics/avgprocstav/ средняя максимальная ставка по рублевым депозитам населения сроком до 1 года в третьей декаде июля повысилась до 5.554% с предыдущих 5.462% годовых.

Последствия поднятия ставки ЦБ сразу на 100 бп по итогам последнего заседания все заметнее за последние две декады. Разрыв с ключевой ставкой стал чуть менее процента, тем не менее, уместно ожидать довольно ускоренного сокращения данного гэпа.

ЗЕЛЕНЫЕ ОБЛИГАЦИИ МОСКВЫ: СТОЛИЦА – В МИРОВОМ ТРЕНДЕ

Москва стала первым субъектом РФ, разместившей недавно “зеленые облигации”. Выпуск облигаций соответствует Принципам зеленых облигаций (GBP) Международной ассоциации рынков капитала (ICMA), он включен в Реестр облигации устойчивого развития ICMA, в котировальный список первого (высшего) уровня Мосбиржи, а также в сегмент «зеленые» облигации Сектора устойчивого развития биржи. Выпуску облигаций присвоен наивысший кредитный рейтинг от АКРА – «AAA(RU)». Ценные бумаги также включены к расчётам в Euroclear и Clearstream. В дальнейшем, российский рынок “зеленых бондов” (который пока только формируется), сможет рассчитывать на интерес крупных ESG-фондов, что позволяет эмитентам зеленых бумаг снизить ставку по сравнению с обычными выпусками, которые такие инвесторы покупать не могут.

Деньги (70 млрд. рублей), привлечённые с помощью облигаций, город, у которого довольно небольшая долговая нагрузка, тратит на собственное финансирование. В частности, средства от первого в России выпуска «зелёных» облигаций Москва направит на развитие экологичных транспортных проектов — закупку электробусов и строительство метро.

ФНБ РОССИИ В ИЮЛЕ: РОСТ НА ПОЛМИЛЛИАРДА ДОЛЛАРОВ

Размер ФНБ на 1 августа составил 13 757 млрд руб ($188.1 млрд vs $187.6 месяцем ранее, это примерно 11.9% прогнозируемого ВВП за 2021 год), из которых ликвидная часть равнялась 8 494 млрд ($116.1 млрд), это 7.4% прогнозируемого ВВП за 2021 год.

ФНБ в июле вырос на $0.5 млрд, а что связано с курсом рубля (в рублевые активы вложено чуть более 30% активов фонда – по сути, это и есть его неликвидная часть)

Неликвидная часть активов ФНБ выглядит следующим образом:

•  пакет акций Сбера – 3 442 млрд рублей

•  пакет акций Аэрофлота – 56  млрд

•  привилегированные акции госбанков – 279 млрд

•  депозиты в ВЭБе – 533 млрд

•  облигации, связанные с реализацией инфраструктурных проектов 294.8 млрд. ($4.1 млрд)

•  субординированные депозиты в ВТБ и ГПБ – 138 млрд

•  евробонды Украины – $3 млрд (дефолт)

СИЛЬНАЯ СТАТИСТИКА ПО РЫНКУ ТРУДА АКТУАЛИЗИРУЕТ ВОПРОС О СКОРОМ СВОРАЧИВАНИИ QE

Статистика по рынку труда США за июль оказалась очень сильной:
•  943К новых рабочих мест (ожидалось 870К)
•  Цифры за июнь пересмотрены с 850К до 938К
•  Норма безработицы снизилась с 5.9 до 5.4% (ожидалось 5.7%)
•  Рост зарплат: 0.4% мм / 4.0% гг (ожидалось 0.3 / 3.8)
Полностью восстановление рынка труда не завершено (в частном секторе восстановлен 71% потерянных в 2020г рабочих мест), но такими темпами это произойдет к концу года.

Статистика показывает, что время для сворачивания монетарных стимулов приближается. По-видимому, не позднее сентябрьского FOMC ФРС объявят план сворачивания QE. Что касается ставки, то рынок ждёт её повышения к концу 2022г (прогноз ФРС указывает на 2023г).

Как мы и предполагали вчера https://t.me/mmi_msi/293, сильные пэйроллсы вызвали укрепление доллара на мировых рынках и против рубля. На долговых рынках – рост доходностей. Фьюч S&P500 на дневных хаях

ИНФЛЯЦИЯ В ИЮЛЕ ОКАЗАЛАСЬ НИЖЕ ПРОГНОЗОВ БЛАГОДАРЯ БОЛЕЕ СИЛЬНОМУ, ЧЕМ ОБЫЧНО, СНИЖЕНИЮ ЦЕН НА ОВОЩИ

В июле рост потребительских цен составил 0.31% мм и 6.46% гг vs 0.69% мм и 6.50% гг в июне. С начала года цены выросли на 4.51%.  

Итоговые цифры оказались чуть ниже рыночных ожиданий, которые были ближе к 0.4% мм. Но фактически совпали с нашим прогнозом https://t.me/russianmacro/11892/.
 
Мы не думаем, что хорошие новости по инфляции за июль – достаточный аргумент для смягчения риторики ЦБ. Дело в том, что замедление инфляции в июле – это, по сути, одна локальная и предсказуемая история. А именно, плодоовощи. В первой половине года они дорожали быстрее обычной сезонности, а сейчас начали дешеветь быстрее, чем обычно.

Другие компоненты, прежде всего, непродовольственные товары, внушают серьёзную тревогу. Рост цен на непроды на 0.77% в июле – это максимальный ежемесячный скачок с мая 2018г. Как и месяц назад, значимый вклад в инфляцию внесли стройматериалы, подорожавшие на 5.14% (6.75% в июне)

‼️ Russia hands U.S. investor Calvey 5.5-year suspended sentence - Reuters
=======
по уже недоброй традиции самые резонансные и скандальные новости объявляются ближе к ночи в пятницу...
Майкл Калви получил 5.5 лет условно
можно вспомнить, как два года назад арест Калви комментировали американцы https://t.me/russianmacro/4523

❗️ИЗМЕНЕНИЕ МЕТОДИКИ РАСЧЕТА ПРОЖИТОЧНОГО МИНИМУМА ВНЕСЛО РЕШАЮЩИЙ ВКЛАД В СНИЖЕНИЕ БЕДНОСТИ В РОССИИ В 2021 ГОДУ

Росстат опубликовал оценки бедности за 2-й квартал. Количество бедных (людей, имеющих доходы ниже прожиточного минимума) составило во 2-м кв 17.7 млн человек (12.1% от общего населения). Это существенно меньше, чем годом ранее, когда фиксировалось 19.9 млн бедных (13.5%).

Решающий вклад в окончательную и бесповоротную победу над бедностью внесло изменение методики расчета прожиточного минимума (бедными считаются те, чьи доходы меньше этого показателя). Ранее Росстат рассчитывал прожиточный минимум ежеквартально, а сейчас стал фиксировать сразу на год. Сейчас он установлен на уровне 11 653 рубля в месяц. Это всего лишь на 1.6% выше, чем во 2-м кв 2020г. Ну почему бы и нет, при годовой инфляции 6.5%))

По-хорошему, прожиточный минимум должен быть процентов на 10% выше, чем годом ранее. Соответственно, и число бедных должно быть заметно выше. Но это неправильная методика!)

ДЕЛЬТА-ШТАММ ЭТИМ ЛЕТОМ ЗАБЕРЁТ БОЛЕЕ 200 ТЫСЯЧ РОССИЯН

В июне в РФ умерло 185.7 тыс чел.Прирост к 2020 - 22.9 тыс, к 2019 - 48.4 тыс. Избыточную смертность корректно считать к доковидному тренду, но грубо можно оценивать к 2019г (это будет давать немного заниженную оценку, т.к. тренд по смертности до пандемии шёл вниз). Т.о., избыточную смертность в июне (48.4К) можно оценить, как рекордную с начала года. В июле этот показатель скорее всего был около 100К (судя по официальному числу жертв ковид). И недалеко от этой цифры уйдёт в августе (снижения смертности от ковид пока не наблюдается). Т.о. избыточная смертность за лето превысит 200К, что можно смело назвать итогом 3-й волны пандемии, связанной с дельта-штаммом.

Росстат оценивает число жертв ковид с начала пандемии в 222К (Covid – основная причина смерти) – это в 1.6 раза выше данных Оперштаба. Если к числу умерших от Covid добавить тех, у кого Covid был выявлен, но не назван главной причиной смерти, то это уже 317К – в 2.3 раза выше данных Оперштаба.

МИРОВЫЕ ЦЕНЫ НА ПРОДОВОЛЬСТВИЕ СНИЖАЮТСЯ ВТОРОЙ МЕСЯЦ ПОДРЯД

Индекс продовольственных цен ФАО, рассчитываемый в USD, показал в июле следующую динамику: -1.2% мм и 31.0% гг (в июне было -2.6% мм / 33.8% гг). Таким образом, снижение индекса происходит уже второй месяц подряд. До этого 12 месяцев подряд он только рос.

Аналогичный индекс, пересчитанный в рубли по среднему курсу за месяц: 0.5% мм и 35.7% гг (в июне было -4.4% мм / 40.4% гг).

Снижение цен на продовольствие в мире – хорошая новость для России. Это ещё один индикатор того, что инфляционное давление в ближайшее время у нас может ослабнуть.

ВПЕРВЫЕ С НАЧАЛА ГОДА ИНФЛЯЦИЯ ЛЕГЛА НА 4-ПРОЦЕНТНУЮ ТРАЕКТОРИЮ

За предыдущие 5 лет среднегодовая инфляция в России составила ровно 4% https://t.me/russianmacro/9694. Здесь на графике зелёной линия показана среднегодовая за эти пять лет траектория роста потребительских цен. Столбики – среднемесячная инфляция. А красная линия – траектория инфляции в текущем году.

Как видно, мы с начала года устойчиво шли выше «траектории 4%», и накопленное отклонение от неё на конец июня составляло чуть более 1.6 пп. По июлю отклонение увеличилось лишь на 0.02 пп, т.е. фактически, впервые с начала года, инфляция вернулась на 4-процентную траекторию.

Мы полагаем, что в августе-сентября инфляция будет оставаться на этой траектории, а в 4-м кв может вновь пойти чуть выше её – сезонные факторы исчерпаются, а устойчивые компоненты пока растут быстро.

Тем не менее, есть хорошие шансы уложиться по итогам года в 6%. Наш прогноз инфляции на конец года остается неизменным – 5.8%.

РОСТ РЕАЛЬНЫХ РАСПОЛАГАЕМЫХ ДОХОДОВ НАСЕЛЕНИЯ ВО 2-М КВ НА 6.8% НЕ ДОЛЖЕН ВВОДИТЬ В ЗАБЛУЖДЕНИЕ. НА САМОМ ДЕЛЕ, РОСТА НЕТ.

Во 2-м кв денежные доходы населения выросли на 14.2% гг vs 2.1% гг в 1-м кв. Так как сравнение с уровнем годовой давности непоказательно, имеет смысл сравнить со 2-м кв 2019г. Здесь имеем рост на 9.1% vs 7.4% в 1-м кв. Это позволяет говорить, что динамика денежных доходов улучшилась. Если посмотреть на верхний левый график, то видно, что динамика доходов сейчас близка к тому, что мы наблюдали до кризиса.

А вот в реальном выражении из-за скачка инфляции картина другая. Реальные располагаемые доходы хотя и выросли во 2-м кв на 6.8% гг (-3.7% гг в 1-м кв), но если их сравнить с уровнем 2-го кв 2019г, то имеем -0.5%. Правда, это лучше, чем было в 1-м кв (-1.5% к 1-му кв 2019г).

Можно сделать вывод, что динамика доходов в целом вернулась на докризисный тренд, но высокая инфляция съедает этот рост, и в реальном выражении богаче мы не становимся

ЗОЛОТОВАЛЮТНЫЕ РЕЗЕРВЫ РФ В ИЮЛЕ ВНОВЬ ВЫШЕ $600 МИЛЛИАРДОВ

В июле золотовалютные резервы Банка России повысились на $9.3 млрд с $591.7 до $601 млрд (vs -$13.5 млрд. в июне).

Стоимость находящегося в ЗВР золота увеличилась на 4.5$ млрд (со $130.4 до $134.9 млрд). Валютная позиция стала больше на $4.8 млрд. (с $449 млрд до $453.8 млрд) из-за роста курса находящихся в ЗВР валют по отношению к доллару.

В рамках бюджетного правила Минфин уже седьмой месяц подряд покупает валюту в ФНБ, и в июле ведомство купило валюты на $4.1 млрд vs $3.0 млрд. в июне.
https://t.me/russianmacro/11582

COVID-19: ЧИСЛО АКТИВНЫХ СЛУЧАЕВ В РЕГИОНАХ ДОСТИГЛО ИСТОРИЧЕСКОГО МАКСИМУМА

За неделю в Москве:

•  Заболевших – 18.6 тыс (-9.5% ww)
•  Умерших – 485 (-18.9% ww)
•  Госпитализированных – 5.9 тыс (-12.8% ww)
•  На ИВЛ – 373 (-23.4% ww)
•  Активные случаи (выявленные минус умершие и выздоровевшие) – 111.4 тыс (-6.7% ww)

За пределами Москвы (по итогам недели):

•  Заболевших – 140.5 тыс (-0.8% ww)
•  Умерших – 5044 (+3.4% ww)
•  Активные случаи – 415.9 тыс (+8.3% ww) – абсолютный максимум

Картина в Москве продолжает уверенно улучшаться, и здесь, по-видимому, вряд ли что-то изменится, но тех пор, пока дети не пойдут в школу.

В регионах вторую неделю подряд выявляемое число больных не растет, но говорить о начале устойчивого снижения заболеваемости пока рано. При этом смертность в регионах продолжает увеличиваться, а число активных случаев достигало исторического максимума. Мы ждём, что во второй половине августа ситуация в регионах более уверенно развернётся в сторону улучшения.

МОДЕЛЬ УКАЗЫВАЕТ НА РАЗВОРОТ ИНФЛЯЦИИ В 4-М КВАРТАЛЕ И СНИЖЕНИЕ ДО 6% К КОНЦУ ГОДА

В начале года мы представляли Вам экспериментальную модель для расчета краткосрочного прогноза инфляции.

Основные компоненты этой модели: денежный агрегат М2 и мировые цены на нефть, сахар, зерно, выраженные в рублях и взятые с лагами. Для построения модели взяты ряды с начала 2017г.

В мае мы уточнили модель, добавив ещё один фактор – сельскохозяйственный дефлятор.

В июне-июле фактическая инфляция отклонялась от прогноза. Модель в эти месяцы прогнозировала инфляцию примерно на 0.5 пп ниже фактической. В августе-сентябре модель указывает на рост годового показателя инфляции до 6.8-6.9% гг. Далее разворот и уход к 6% на конец года.

Мы считаем, что инфляция уже прошла пик в начале июля, когда достигала 6.6% гг. В модели в качестве одного из факторов выступают мировые цены на продовольствие. Но модель «не видит» мер административного регулирования. Поэтому, по-видимому, и уводит инфляцию чуть выше

ЕЩЁ ОДИН ВАЖНЫЙ ИНДИКАТОР СИГНАЛИЗИРУЕТ ОБ ОСЛАБЛЕНИИ ИНФЛЯЦИОННОГО ДАВЛЕНИЯ В РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКЕ!

Ценовые индексы PMI снижаются второй месяц подряд. В июле особенно заметным было снижение ценовых индексов по промышленному сектору. Индекс закупочных цен в промышленности упал до минимальных значений с сентября 2020г (!) По нашим оценкам, именно этот индекс имеет наибольшую корреляцию с инфляцией. Тем не менее, все индексы остаются существенно выше 50 пунктов. Это говорит о том, что рост цен продолжается, но импульс заметно ослабел. Пик ускорения инфляции, судя по этим индексам, пришёлся на май. В этот же месяц произошел наиболее серьёзный взлет цен на мировых товарных рынках, которые с тех пор несколько скорректировались

•  Сильная статистика по рынку труда США вызвала risk-on на финансовых рынках https://t.me/mmi_msi/294

•  Но есть один очень серьёзный фактор, который может резко охладить рыночный оптимизм… https://t.me/mmi_msi/295

•  Что происходит c американскими HY-бондами? Не очень хорошие сигналы… https://t.me/mmi_msi/296

•  Российскими рисками рулит нефть https://t.me/mmi_msi/297  

ОБ ЭТОМ ЧИТАТЙЕ В НАШЕМ НОВОМ КАНАЛЕ: https://t.me/mmi_msi

🟢🔴 Неделя на финансовых рынках завершилась уверенным risk-on https://t.me/mmi_msi/294. Но сегодня противоречивое начало торгового дня. Китайский рынок чувствует себя неплохо, но очень мрачные настроения на сырьевых рынках, Brent ушёл ниже $70.

🟢🔴 - рост валют ЕМ на сегодняшних торгах к доллару, закрытие недели прошло под определенным давлением, выделялись продажи локальных госбондов Бразилии и Турции, снизились и фондовые площадки

MMI Market Sentiment Index