ДИНАМИКА ПРОДАЖ АЛРОСЫ – ТЕМПЫ РОСТА НИЖЕ НОВОГОДНИХ, НО БЛАГОПРИЯТНАЯ КОНЪЮНКТУРА В СЕГМЕНТЕ СОХРАНЯЕТСЯ

По итогам февраля алмазной продукции было продано на $372 млн (+7.5% гг) vs $430 млн в январе. Выручка от продажи сырья составила $361 млн., бриллиантов - $12 млн.

Двузначные показатели восстановительного роста, которые компания демонстрировала в последние месяцы, несколько притормозились. Менеджмент отмечает, что баланс спроса и предложения находится на уровне, достаточно комфортном и для поставщиков, и для потребителей алмазного сырья - компании гранильного сектора пополняют запасы в периоды доступности сырья на рынке. Акции АЛРОСы продолжают обновлять максимумы.

ЛУКОЙЛ: ВЕРОЯТНАЯ ДИВИДЕНДНАЯ ДОХОДНОСТЬ В УСЛОВИЯХ СНИЖЕНИЯ СВОБОДНОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА – ОКОЛО ТРЕХ ПРОЦЕНТОВ

Компания представила отчетность по МСФО по итогам 2020 года, где зафиксировала снижение основных показателей: выручка : -28.1% гг, EBITDA: -44.4% гг, чистая прибыль : снижение в 42 раза (неденежные убытки от обесценения активов, а также по курсовым разницам), FCF: -60%. С другой стороны, показатели как и третьего, так и четвертого кварталов свидетельствуют о заметном улучшении показателей ввиду позитивной рыночной конъюнктуры, особенно роста цен на Urals.

Дивидендная политика Лукойла предполагает 100-процентную выплату скорректированного денежного потока своим акционерам. В 2020 компания уже выплатила промежуточные 46 руб за одну акцию, а за весь 2020 год дивиденды (FCF: 281.1 млрд.) могут составить порядка 230-250 рублей за акцию (доходность - около 3%)

ДОЛГИ ДОМОХОЗЯЙСТВ В ЯНВАРЕ: ТЕМПЫ РОСТА ДОЛГА НАСЕЛЕНИЯ СТАБИЛИЗИРОВАЛИСЬ

По данным ЦБ, долг домохозяйств в январе вырос на 0.9% мм и 13.1% гг (в декабре было 0.6% мм и 13.0% гг). В абсолютном выражении долг продолжает обновлять максимумы – теперь уже 21 775 млрд рублей, и прирост долга за последние 12 месяцев составил 2 528 млрд рублей.

Рост задолженности домохозяйств остается важным фактором поддержки внутреннего спроса. Правда, в основном этот дополнительный спрос выливается на жилищный рынок, провоцируя рост цен на жильё (строители во многих регионах не могут адекватно отреагировать на рост спроса или, где рынок наиболее монополизирован, не хотят).

В части потребительского кредитования (без ипотеки) замедление темпов роста кредита достаточно устойчиво. Во второй половине года, по-видимому, увидим и более выраженное замедление на ипотечном рынке (мы ожидаем, что льготная ипотека будет продлена, но ужесточена по ряду параметров).

АУКЦИОНЫ МИНФИНА: СПРОС НА БУМАГИ УДОВЛЕТВОРЕН ЛИШЬ ЧАСТИЧНО

На сегодняшних размещениях Минфин предложил классических 2 выпуска – 7-летнюю ОФЗ-26236, и 14-летнюю ОФЗ-26233. Спрос в обеих бумагах оказался довольно схожим – 42.6 и 43.2 млрд. рублей, соответственно, но в рынок удалось разместить далеко не весь объем.

В длинной бумаге инвесторы купили на 33.25 млрд. рублей, причем Минфин предоставил довольно приличную премию – около 90 б.п. по цене. В ОФЗ-26236 удалось привлечь лишь 10 млрд. рублей, предоставленная премия по цене  оценивается примерно в 50 б.п.

В отличии от прошлых двух недель, на торгах отмечено лишь небольшое присутствие нерезидентов, которые в последние несколько дней предпочитали продавать российский госдолг. На данный момент, намерения Минфина сократить объем заимствований (на 600-700 млрд. руб) служат определенным сигналом к снятию части “навеса” предложения, с другой стороны, интерес к сегменту несколько сдержан из-за упоминания госдолга в возможной санкционной повестке.

В ПРЕДДВЕРИИ ЗАСЕДАНИЯ ПО СТАВКЕ (19 МАРТА) ЦБ УЖЕСТОЧАЕТ РИТОРИКУ

ЗАМПРЕД ЦБР ЗАБОТКИН (цитаты Reuters):

•  ВПОЛНЕ ВОЗМОЖНА НОРМАЛИЗАЦИЯ ДКП В БОЛЕЕ СЖАТЫЕ СРОКИ, УЖЕ СЕЙЧАС СТОИТ ДУМАТЬ О СРОКАХ ВОЗВРАТА К НЕЙТРАЛЬНОЙ ПОЛИТИКЕ
•  УРОВЕНЬ НЕЙТРАЛЬНОЙ СТАВКИ ОЦЕНИВАЕМ ПО-ПРЕЖНЕМУ В 5-6%
•  В СРЕДНЕМ ЗА 21Г ВКЛАД ДКП В КОМПЕНСАЦИЮ РАЗРЫВА ВЫПУСКА И В ОБЩИЙ УРОВЕНЬ ИНФЛЯЦИИ БУДЕТ ПОЛОЖИТЕЛЬНЫМ
•  В ЦЕЛОМ ПО 21Г ДКП БУДЕТ РАБОТАТЬ В СТОРОНУ УВЕЛИЧЕНИЯ СОВОКУПНОГО СПРОСА
•  СОВЕТ ДИРЕКТОРОВ ЦБР ПРИСТУПИЛ К ОЦЕНКЕ СРОКОВ И ТЕМПОВ ВОЗВРАЩЕНИЯ К НЕЙТРАЛЬНОЙ ДКП
•  ЦБР БУДЕТ ОЦЕНИВАТЬ ЭТИ СРОКИ НА КАЖДОМ ЗАСЕДАНИИ В 21Г ДО ТЕХ ПОР, ПОКА НЕ БУДЕТ УВЕРЕН, ЧТО ИНФЛЯЦИЯ СТАБИЛИЗИРОВАЛАСЬ НА 4%
==============

"Переводя на русский":
•  ЦБ будет рассматривать повышение ставки уже 19 марта
•  Ставка может вернуться в нейтральный диапазон (5-6%) уже в этом году, но в среднем по году будет ниже 5%, т.е. ДКП бОльшую часть года будет оставаться стимулирующей

Мы считаем, что ЦБ должен рассматривать повышение ставки уже сейчас, учитывая резко ускорившийся по итогам февраля рост цен https://t.me/russianmacro/10345, сохранение повышенных рисков со стороны продовольствия https://t.me/russianmacro/10333, а также фактор, по-прежнему, полузакрытых границ, ведущий к росту потребительского спроса внутри страны.  
Мы оцениваем вероятность повышения ставки в марте, как 50/50; вероятность повышения ставки в апреле (в случае неизменности в марте) – 75/25.

ИНФЛЯЦИИ В США В МАЕ МОЖЕТ ПРИБЛИЗИТЬСЯ К 4%

Потребительские цены в США в феврале выросли на 0.55% мм (0.35% мм с устранением сезонности). Годовой показатель поднялся до 1.68% vs 1.40% гг месяцем ранее.

Базовая инфляция (с устранением влияния цен на энергоносители и продовольствие) составила 0.35% мм (0.10% мм с устранением сезонности). Годовой показатель снизился: 1.28% гг vs 1.41% гг в январе.

Из-за эффекта базы (снижение цен в марте-мае прошлого года) годовой показатель инфляции в США в мае может приблизиться к 4%. Базовая инфляция при этом может достичь 3% – максимум с 2006 года. Для рынка эти цифры не должны стать большим сюрпризом, и ФРС вряд ли будет на это реагировать. Но если разгон инфляции окажется более значительным, то на рынках может начаться глобальный risk-off.

ЕВРОПЕЙСКИЕ ПАСПОРТА ВАКЦИНАЦИИ ВОЗМОЖНО БУДУТ ПРИЗНАВАТЬ РОССИЙСКУЮ И КИТАЙСКУЮ РАЗРАБОТКИ

За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 461.3К vs 388.6К накануне. Смертность: 9.9К vs 9К двумя днями ранее.

Вполне вероятно, что разрабатываемые сейчас Еврокомиссией “ковид-паспорта” смогут получить те, кто привился не только препаратами, одобренными Европейским Агентством лекарственных средств (ЕМА) – речь идет , прежде всего, о российских и китайских лекарствах. Напомним, что российский Sputnik-V уже начали использовать Венгрия и Словакия, и вероятно, что препарат будет производиться и в Италии. Проект паспорта вакцинации будет представлен Еврокомиссией уже 17 марта.

🟢 - В целом позитивные настроения на рынках, основные новости - из США:  $1.9 трлн. пакет  принят, вскоре начинается работа уже над следующими антикризисными мерами, а вышедшая накануне базовая инфляция  оказалась несколько ниже предварительных ожиданий. Также ожидается, что сегодня и ЕЦБ объявит о дополнительных стимулах.

🟢 - снижение рисков, и возвращение спроса на большинство активов стран ЕМ. Несколько смешанная ситуация в сегменте локального госдолга, где наблюдались продажи, в том числе и в российских бумагах.

💡Сегодня в еженедельной рубрике «Газпромбанк.Мнение» рассказываем о том, как рост разных сегментов рынка онлайн услуг влияет на стоимость акций российских компаний, работающих в соответствующих секторах.  
📍Почему аналитики Газпромбанка считают акции Яндекса сейчас самыми привлекательными для инвесторов, а также о прогнозах перспектив других компаний рынка онлайн услуг в России читайте по ссылке

ЛОКАЛЬНЫЙ ВОСХОДЯЩИЙ ТРЕНД ПО ЗАБОЛЕВАЕМОСТИ В МОМЕНТЕ ПРЕКРАТИЛСЯ

РОССИЯ:
•  9 270 заболевших за сутки vs 9 079 и 9 445 в предыдущие пару дней
•  459 умерших vs 466 и 336 в последние два дня.

МОСКВА:
•  1 281 заболевших вчера vs 1 116 и 1 066 за предыдущие двое суток.
•  54 умерших vs 51 и 49 в последние два дня.

Количество тестов за – 300 тысяч (позавчера – 100К).

ОТТОК КАПИТАЛА ИЗ ЧАСТНОГО СЕКТОРА В ФЕВРАЛЕ ЗАМЕДЛИЛСЯ, ПРОФИЦИТ ТЕКУЩЕГО СЧЕТА ОСТАВАЛСЯ ВЫСОКИМ

По данным Банка России профицит счета текущих операций (СТО) в январе-феврале составил $13.1 vs $17.7 млрд годом ранее. Сальдо финансовых операций частного сектора в январе-феврале составило -$12.0 vs -14.9 млрд за аналогичный период прошлого года. Если сравнивать эти цифры с январскими https://t.me/russianmacro/10091, то имеем по февралю незначительное изменение СТО и существенное сокращение оттока капитала – почти что вдвое. На наш взгляд, это может быть связано с тем, что в феврале заметно улучшились настроения на мировых рынках, что соответственно могло сказаться на притоке капитала в развивающиеся страны, в т.ч. и к нам.

В марте на фоне активизации санкционной повестки https://t.me/russianmacro/10332 и продолжающегося роста доходностей UST https://t.me/russianmacro/10350 ситуация с оттоком капитала вновь может ухудшиться

ТУРЦИЯ: СЧЕТ ТЕКУЩИХ ОПЕРАЦИЙ СВИДЕТЕЛЬСТВУЕТ О ТОМ, ЧТО РЕАЛЬНЫЙ КУРС ЛИРЫ ВСЕ ЕЩЕ ЗАВЫШЕН

В январе дефицит счета текущих операций (СТО) Турции составил $1.867 млрд vs $3.21 млрд. в декабре, цифры вышли хуже ожиданий в $1.620 млрд.

По данным ЦБ, торговый дефицит в январе несколько сократился до -$1.9 млрд vs -$3.3 месяцем ранее, в то же время профицит сектора услуг довольно сильно уменьшился: с $1.575 млрд до $455 млн. Ожидается, что с определенным восстановлением туристической отрасли дефицит текущего счета в этом году уменьшится до $23 млрд (сейчас: -$36.3 млрд), с другой стороны население продолжает наращивать сбережения в твердых валютах, в т.ч. и в золоте. За последний квартал турецкая лира несколько укрепилась с локальных осенних минимумов, но текущее состояние Current Account говорит о том, что ее реальный курс продолжает оставаться переоцененным.

ТЕКУЩАЯ ИНФЛЯЦИЯ В РОССИИ – ВПЕРЕДИ ЛИШЬ ТУРЦИЯ…

Довольно ощутимые темпы роста инфляции продолжают удерживать Россию в “лидерах’ среди крупнейших Emerging Markets. На данный момент мы уступает лишь Турции, где проводимая ДКП определенно отличается от тенденций и методов в большинстве стран.
Ставка в РФ – одна из максимальных, вторая после Турции. Мы по-прежнему являемся одной из четырех стран, имеющим отрицательную реальную ставку.

Тот факт, что при относительно жесткой ДКП (относительно других EM) мы имеем самую высокую инфляцию может говорить о двух вещах:

1. Высокая доля немонетарной компоненты инфляции,
2. Высокая монополизация экономики.

ЕЦБ СОХРАНИЛ НУЛЕВУЮ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ. ОБЪЕМЫ QE ПРОДЛЕНЫ НА ГОД

ЕЦБ, как и ожидалось, оставил ключевую ставку рефинансирования на прежнем, нулевом уровне, а ставка по депозитам также осталась без изменений на отметке -0.5%. Регулятор ожидает, что ставка останется на нынешнем уровне, или даже ниже до тех пор, пока уровень инфляции не вернется в район 2% годовых.

ЕЦБ сохранил параметры антикризисной программы выкупа активов (РЕРР) на сумму €1.850 трлн. до марта 2022 года. Объем чистых покупок: €20 млрд. в месяц. Темпы скупки бондов в ближайшем квартале могут быть увеличены для сдерживания роста стоимости заимствований. Средства , поступающие от погашения бумаг в рамках РЕРР будут реинвестироваться до 2023 года минимум.

ОБРАЩЕНИЯ ЗА ПОСОБИЯМИ ПО БЕЗРАБОТИЦЕ В США – РЫНОК ТРУДА СОХРАНЯЕТ ВОССТАНОВИТЕЛЬНЫЕ ТЕНДЕНЦИИ

Количество граждан США, обратившихся за последнюю неделю за пособиями составило 712 тыс человек (ожидалось 725 тыс) vs 754 тыс неделей ранее. Перед кризисом за пособием каждую неделю обращались чуть более 200 тысяч американцев.

Общее число американцев, получающих пособия по безработице cоставило   4.144 млн человек (ожидалось 4.220 млн) vs 4.337 млн. неделей ранее. Накануне кризиса пособия получали 1.7 млн человек.

Февральская статистика по созданию рабочих мест вышла лучше ожиданий, что подтверждает наличие позитивных трендов на американском рынке труда.

ОПЕК ПОВЫСИЛ ПРОГНОЗ РОСТА СПРОСА НА НЕФТЬ В 2021 ГОДУ

Картель в своем мартовском ежемесячном обзоре  повысил прогноз роста спроса на нефть в 2021 году до +5.89 млн бс. (февральская оценка: +5.79 млн. бс) до общих 96.27 млн. бс. vs 96.05 млн. бс месяцем ранее.

В прошлом месяце картель выполнил сделку OPEC+ на 124% (в январе: на 108%) , главным образом – из-за добровольного сокращения добычи С.Аравией на 1 млн. баррелей в сутки.

ИНФЛЯЦИЯ В МАРТЕ – НИКАКИХ ПРИЗНАКОВ ЗАМЕДЛЕНИЯ!

По данным Росстата, с 1 по 9 марта включительно потребительские цены выросли на 0.23%. Учитывая, что за тот же период 2020г цены выросли на 0.13% https://t.me/russianmacro/7041, годовой показатель инфляции по состоянию на 9 марта можно оценить на уровне 5.8% гг.

За отчетный период лидерами роста цен, по-прежнему, оставалась курятина (1.7% ww, 8.8% YtD) и яйца (0.9% ww, 3.1% YtD). Резко ускорился рост цен на свинину (1.0% ww, 1.8% YtD), поползли вверх и цены на говядину (0.4% ww, 1.3% YtD). С опережением средней инфляции дорожает рыба (0.3% ww, 3.1% YtD). Продолжился рост цен на маргарин (0.3% ww, 3.8% YtD) и макаронные изделия (0.3% ww, 2.6% YtD).

В плодоовощной продукции продолжается сезонный рост: картофель (2.6% ww, 19.2% YtD), морковь (2.6% ww, 19.7% YtD), лук (1.2% ww, 12.1% YtD), капуста (1.2% ww, 8.2% YtD). В то же время усилилось сезонное снижение цен на огурцы (-5.3% ww, 18.0% YtD) и помидоры (-1.1% ww, 21.5% YtD).

В непродовольственных товарах наблюдалось некоторое ускорение роста цен на автомобили: отечественные (0.2% ww, 2.5% YtD), иностранные (0.4% ww, 2.5% YtD). Также ускорился рост цен на бензин (0.3% ww, 2.2% YtD) и сигареты (0.3% ww, 3.1% YtD).

Источником повышенной инфляции остаются медикаменты: анальгин (0.6% ww, 1.7% YtD), троксерутин (0.4% ww, 2.6% YtD), поливитамины (0.4% ww, 2.5% YtD).

Наша модель показывает пик инфляции на уровне около 6% https://t.me/russianmacro/10352. Мартовская инфляция при сохранении наблюдаемых темпов роста составит 0.8% мм и 5.9% гг.

БОРЬБА НА РЫНКЕ АНТИКОВИДНЫХ ВАКЦИН ОБОСТРЯЕТСЯ

За последние сутки  число новых выявленных случаев Covid-19 составило 477.4К vs 461.3К накануне. Смертность: 9.6К vs 9.9К двумя днями ранее.

Ситуация в Бразилии продолжает ухудшаться, где смертность вновь превышает 2 тысячи человек за сутки, судя по всему в Южной Америке образовался очаг нового роста пандемии. В Европе, где помимо роста третьей волне во многих странах сохраняется неоднозначная ситуация с применяемыми вакцинами, что неудивительно в условиях формирующейся конкуренции в этом сегменте рынка. Так накануне сразу несколько стран объявили о приостановке использования англо-шведского препарата Astrazeneca – это произошло в Норвегии, Италии, Исландии и Дании.

🟢 - вчерашние dovish-комментарии от ЕЦБ, планирующего нарастить темпы скупки активов и подписание антикризисного $1.9 трлн. плана Байдена поддерживают оптимизм на рынках, где вновь отмечаются покупки в технологических секторах.