И последние станут первыми… Российские акции возглавили ралли развивающихся рынков в начале года.

В начале новой недели на мировых финансовых рынках продолжается покупка рисков. Особенно уверенно сегодня выглядели рынки акций развивающихся стран, при этом российские бумаги были в числе лидеров. Расписки российских эмитентов, торгующиеся на западных биржах, прибавили сегодня до полутора процентов https://t.me/russianmacro/799. А с начала года российский фондовый рынок демонстрирует рекордную доходность среди всех emerging markets https://t.me/russianmacro/797. Позитивно складывается и ситуация на евробондах https://t.me/russianmacro/798.  
А вот валюты EM вчера снижались, и рубль в том числе. Впечатление на рынок произвели новости из Южной Кореи. С утра по рынку распространились слухи, что ЦБ этой страны провёл скрытую интервенцию объёмом $1.5 млрд. https://t.me/russianmacro/796, стремясь остановить укрепление южнокорейской воны (она в начале торгов достигала более чем трёхлетнего максимума). Официальные власти это не подтверждают, опасаясь обвинений в манипулировании валютным курсом со стороны США. Американцы особенно пристально следят за странами, которые имеют высокий профицит двусторонней внешней торговли или просто большой профицит по счёту текущих операций. Среди этих стран, разумеется, Китай, а также Южная Корея, Германия, Япония и Швейцария.  
Новости из Южной Корее привели вчера к давлению на все валюты EM. Но обычно, такие новости оказывают краткосрочное влияние на рынки. Более того, если участники рынка видят, что у Центробанков начинают сдавать нервы и они выходят с интервенциями, это зачастую только подстёгивает игру против ЦБ. По крайней мере, до тех пор, пока инвесторы не убедятся в серьёзности намерений монетарных властей. В случае с Южной Кореей абсолютно ничего не понятно, поэтому эффект вчерашних слухов может оказаться краткосрочным.
Сегодня ждём позитивной динамики на российских финансовых рынках. А для рубля будет крайне интересно, какой объём интервенций на январь объявит Минфин. В декабре, напомню, было примерно $3.5 млрд. При текущих ценах на нефть в январе может быть ближе к $5 млрд.

Отстыковались

По оценке Минфина, средняя цена Urals в 2017 году составила $53.03 за баррель по сравнению с $41.9 в 2016 году. Таким образом, за год нефть подорожала на 27%.
Средняя стоимость барреля Urals в рублях составила 3 093 руб. по сравнению с 2 800 руб. годом ранее (рост на 10.5%).
С начала текущего года стоимость Urals складывается на уровне $67.7 за баррель (3 905 руб.), т.е. почти что на 27% выше среднего уровня прошлого года.
Последний раз столь бурный рост цен на нефть наблюдался в 2010 году (на 29%) и в 2011 году (на 40%). В те годы российский ВВП рос на 4.5 и 4.3% соответственно.
Судя по ожидаемому росту ВВП в 2017 году (около 1.5%), наша зависимость от динамики нефтяных цен, действительно, ощутимо снизилась. По крайней мере, в сторону роста. Интересно посмотреть, что будет при падении нефти.

Новые рекорды на рынке нефти

Агентство Интерфакс со ссылкой оценки S&P Global Platts сообщает, что добыча нефти в Венесуэле упала до минимума за 16 лет и составила в декабре 1.7 млн баррелей в сутки. Летом 2014 года, когда цены на нефть превышали $100 за баррель, объемы добычи составляли 2.3 млн б/с. Также приводится мнение из декабрьского доклада Международного энергетического агентства (МЭА), что добыча нефти в Венесуэле может продолжить падение, и это представляет собой основную угрозу для рынка в 2018 году. По мнению главы отдела нефтяной отрасли и рынков МЭА Нила Аткинсона, «не исключена возможность, что в 2018 году мы станем свидетелями масштабного падения в Венесуэле, и это в корне изменит ситуацию с балансом на нефтяном рынке".
Ранее с подобными предупреждениями выступали и другие авторитетные эксперты нефтяной отрасли: https://t.me/russianmacro/402
Нефть, тем временем, бьёт новые рекорды. В настоящий момент котировки Brent приближаются к $69 за баррель, WTI пробила уровень $63, и это максимальный уровень с декабря 2014 года. Российский Urals на фоне сокращения добычи нефти в России последние месяцы торгуется с минимальным дисконтом к Brent.
Интересно, что ещё пару месяцев назад на рынках был почти что дружный консенсус – большинство глобальных банков в годовых стратегиях писали, что после пролонгации соглашения ОПЕК в конце ноября цены на нефть скорректируются. Вот, например, что писал J.P.Morgan о динамике commodities в 2018 году:  https://t.me/russianmacro/440. Практически все аналитики закладывали в свои модели цену Brent на этот год в диапазоне $55-60.
Но на рынке нефти явно что-то пошло не так. Если нефть ещё 2-3 недели постоит на этих уровнях или уйдёт выше, глобальные инвестбанки начнут один за другим переоценивать активы сырьевых экономик – акции, облигации, валюту. Возможно, тот рост, что мы наблюдаем на российском фондовом рынке в начале нового года, – всего лишь начало большого движения.

Комментарии к таблицам по дивидендам.
https://t.me/russianmacro/803
https://t.me/russianmacro/804
Один из базовых постулатов инвестиций – «доходность в прошлом не гарантирует её в будущем». То же самое и в отношении дивидендов. Причём, здесь всё сложнее. Не всегда имеет смысл покупать акции компании, которая может заплатить высокие, но разовые дивиденды, а в дальнейшем из-за ухудшения финансовых показателей не сможет поддерживать их уровень. В этом случае её акции после отсечки упадут на величину, превышающую размер дивидендов. Формировать дивидендный портфель имеет смысл из акций тех компаний, которые способны генерировать стабильно высокие денежные потоки и готовы делиться ими с акционерами. И хорошо бы ещё, чтобы эти компании имели низкий долг.
Из приведённых в этих таблицах 30 акций, можно выделить лишь две, где долгосрочные перспективы выплаты стабильно-высоких дивидендов не вызывают больших сомнений.
Во-первых, это МТС – пожалуй, лучший и наиболее стабильный cash-генератор на российском фондовом рынке. Дивидендная политика МТС предполагает минимальный размер дивидендов в 2016-18гг на уровне 25-26 рублей на акцию. Её финансовые показатели  https://t.me/russianmacro/371 свидетельствуют, что компании это под силу. Контролирующий акционер (АФК Система) в ближайшие годы явно будет заинтересован в получении дивидендов по максимуму. Помимо этого, МТС ещё и возвращает деньги акционерам через выкуп акций.
Ещё один образец стабильной дивидендной политики – Лукойл, год из года увеличивающий выплаты акционерам. Его финансовое состояние https://t.me/russianmacro/499 также не вызывает никаких вопросов в плане возможностей наращивать дивидендные выплаты. В этом году будет даже попроще, учитывая складывающуюся конъюнктуры на рынке нефти. Правда, здесь не стоит ждать сюрпризов – компания никогда не баловала акционеров внезапными высокими дивидендами. 6-7% дивидендной доходности – наиболее вероятный сценарий.
В числе лидеров по дивидендам в последние годы металлурги – Северсталь https://t.me/russianmacro/175, НЛМК https://t.me/russianmacro/231 и подтягивающийся к ним ММК https://t.me/russianmacro/324. Нет сомнений, что при сохранении текущей конъюнктуры стального рынка компании продолжат платить по максимуму, и на дивидендную доходность в районе 10% вполне можно рассчитывать (у ММК, скорее всего, поменьше).  Масштабных инвестиционных проектов никто из них не затевает. Но вот сохранится ли эта конъюнктура? – большой вопрос.  Учитывая циклический характер отрасли, при формировании долгосрочных портфелей дивидендных акций здесь стоит ориентироваться на более низкие прогнозы дивидендов. Я бы делил текущие показатели вдвое. Хотя в этом году, думаю, есть высокая вероятность получить двузначную доходность или близкую к тому. Надо ещё отметить, что дивидендные риски отчасти нивелируются здесь ежеквартальным характером выплат. Это большой плюс.
Я бы включил в дивидендный портфель ещё и Алросу https://t.me/russianmacro/405. Да, у неё в этом году сильно упадёт прибыль (во многом, бумажный эффект списания активов из-за аварии на Мире). Но с точки зрения генерации денежных потоков там всё неплохо. И долг низкий. Так что её долгосрочные возможности платить дивиденды сомнений не вызывают. В отличие от многих других госкомпании платить 50% прибыли МСФО Алроса не отказывается. Могла бы и больше. Интрига с продажей газовых активов. Эти средства можно было бы использовать для поддержания высоких дивидендных выплат.
Татнефть – компания, наиболее радикально изменившая дивидендную политику в прошедшем году  https://t.me/russianmacro/555. Текущие финансовые показатели компании не позволяют долго поддерживать столь высокий размер дивидендов. Но всё может измениться при нефти выше $70 (а я особо не сомневаюсь, что там мы её увидим, причём, она может там и задержаться).

Продолжение: комментарии к таблицам по дивидендам.
Складывающая конъюнктура рынка углеводородов даёт скромную надежду и на увеличение дивидендов Газпрома. Хотя ранее руководство и опровергало возможность увеличения дивидендов в этом году https://t.me/russianmacro/493, но к лету всё может измениться. Вопрос, где к тому времени будет нефть. Но представить Газпром в качестве компании, год из года выплачивающей высокие дивиденды, пока сложно.
Мосбиржу, хотя она и показала высокую дивидендную доходность за прошедший год (плюс ко всему ещё и перешла на полугодовые выплаты), вряд ли стоит рассматривать в числе лидеров по дивидендной доходности. Её финансовые показатели ухудшаются https://t.me/russianmacro/335.  
И ещё один кандидат в портфель дивидендных историй – ФСК ЕЭС. Неопределённость здесь высокая, но шансы второй год подряд получить хорошие дивиденды, на мой взгляд, имеются https://t.me/russianmacro/424. Правда, долгосрочные перспективы также неясны.
Высокую дивидендную доходность в этом году могут показать и акции Ростелекома https://t.me/russianmacro/284. Но её долгосрочные перспективы внушают большие опасения.  
Да, Сбербанк ещё может удвоить дивиденды https://t.me/russianmacro/709. Но с учётом текущих котировок акций высокой доходности это всё-равно не даст.
Не стал включать в дивидендный портфель акции ГМК, долгие годы, радовавшие инвесторов стабильно высокими дивидендами. Компания объявила о начала масштабного инвестиционного цикла. Выплата высоких дивидендов ближайшие несколько лет здесь не будет приоритетом.  
Итак, рекомендуемый портфель дивидендных акций:
МТС, Лукойл, Алроса, Северсталь, Татнефть.

Динамика нефтепереработки в декабре резко ухудшилась

По данным Минэнерго первичная переработка нефтяного сырья на НПЗ сократилась в декабре на 3.4% г/г (-0.7% г/г в октябре). По итогам года произошло сокращение на 0.1% г/г.
Производство бензина в декабре: -0.4% г/г (-0.6% г/г в ноябре). По итогам года:  -1.8% (1.9% в 2016 году). Производство дизельного топлива в декабре: -3.1% г/г (2.1% г/г в ноябре). По итогам года: 0.7% (0.3% в 2016 году).
Учитывая значительный вес нефтепереработки в структуре промышленности (чуть менее 17% в индексе обрабатывающих производств), можно ожидать сохранение негативной годовой динамики по обрабатывающей промышленности в целом по итогам декабря (в ноябре, напомню, было сокращение этого сектора на 4.7% г/г).

Ликвидные резервы Минфина составляют около $52 млрд.

Минфин опубликовал сегодня информацию об использовании резервных фондов в декабре. Без сюрпризов. Как и ожидалось, Резервный фон был полностью исчерпан, объём проданный валюты из него составил 1000.4 млрд. рублей, и все эти деньги были перечислены в бюджет.
Из Фонда Национального Благосостояния (ФНБ) было изъято 124.1 млрд. рублей для финансирования дефицита ПФР. Всего за последние 4 месяцы на эти цели было потрачено 616.7 млрд. В результате ФНБ уменьшился до 3 753 млрд. рублей или $65.2 млрд. За год он сократился в рублёвом выражении на 606 млрд. рублей, в долларовом – на $6.7 млрд.
На конец года $26.9 млрд. или 41.3% ФНБ были проинвестированы в различные долгосрочные проекты, в т.к. числе $3 млрд. заморожены в евробондах Украины. По большому счёту, эти деньги нельзя считать резервами.
Ликвидная часть ФНБ на конец года составила $38.2 млрд.
Как я уже писал https://t.me/russianmacro/794, до 1 февраля валюта, купленная Минфином в течение года на дополнительные доходы бюджета от цен на нефть выше $40, будет перечислена в ФНБ. Точная цифра пока неизвестна, но примерно это $14 млрд. Таким образом, объём ликвидных резервов Минфина на начало февраля будет составлять около $52 млрд. При нынешних ценах на нефть в течение года они, как минимум, удвоятся.

Минфин в ближайший месяц купит на рынке $4.5 млрд.

Минфин объявил объём покупок валюты на период с 15 января по 6 февраля – 257.1 млрд. рублей или 15.1 млрд. рублей в день. В декабре, напомню, было 12.8 млрд. рублей в день. Консенсус-прогноз по опросу Reuters, представленный накануне, давал медианную оценку на уровне 242 млрд. рублей. В принципе, близко к рыночным ожиданиям, поэтому неудивительно, что рынок на эту новость отреагировал очень слабо.
При текущем курсе объём покупок валюты составит $4.5 млрд. С одной стороны – много, но при нынешних ценах на нефть профицит счета текущих операций в этом месяце может превысить $10 млрд. Так что для валютного рынка это некритичная сумма. Рубль будет двигаться, прежде всего, под влиянием общих настроений на emerging markets, где пока что продолжается покупка риска.

На сколько процентов выросли цены на потребляемые Вами товары и услуги за последние 12 месяцев?
anonymous poll

Менее 4% – 77
👍👍👍👍👍👍👍 19%

Более 12% – 67
👍👍👍👍👍👍 17%

9-10% – 65
👍👍👍👍👍👍 16%

5-6% – 52
👍👍👍👍👍 13%

4-5% – 46
👍👍👍👍 12%

6-7% – 31
👍👍👍 8%

7-8% – 19
👍👍 5%

11-12% – 17
👍👍 4%

8-9% – 11
👍 3%

10-11% – 11
👍 3%

👥 396 people voted so far.

Какой рост цен на потребляемые Вами товары и услуги Вы ожидаете в следующие 12 месяцев?
anonymous poll

4-5% – 87
👍👍👍👍👍👍👍 22%

5-6% – 71
👍👍👍👍👍👍 18%

Более 12% – 54
👍👍👍👍 14%

Менее 4% – 50
👍👍👍👍 13%

9-10% – 42
👍👍👍 11%

7-8% – 30
👍👍 8%

10-11% – 26
👍👍 7%

6-7% – 16
👍 4%

8-9% – 11
👍 3%

11-12% – 6
▫️ 2%

👥 393 people voted so far.