💡На этой неделе в рубрике «Газпромбанк.Мнение» аналитики Газпромбанка рассказывают о том, каким будет обменный курс рубля в ближайшие месяцы и какие факторы на это повлияют.
📍Когда лучше покупать и продавать валюту в мае-августе? Читайте по ссылке

СМЕРТНОСТЬ ПРОДОЛЖАЕТ УВЕЛИЧИВАТЬСЯ

РОССИЯ: 8 849 заболевших за сутки vs 8 764 и 9 263 в предыдущие пару дней. 127 умерших vs 135 и 115 в предыдущие два дня.
МОСКВА: 2 913 заболевших за сутки vs 2 699 и 3 545 в предыдущие пару дней. 68 умерших vs 75 и 71 в предыдущие два дня. На Москву приходится 49% от общего числа выявленных в России случаев и 58% зарегистрированных от коронавируса смертей.

При сохранении динамики распространения коронавируса на наблюдаемых траекториях (см. графики) к 1 июня мы будем иметь более 400К выявленных случаев и 4.5К погибших в целом по России. По Москве соответствующие прогнозы – чуть менее 200К случаев и 2.6К погибших.

ИНДЕКСЫ PMI ПОКАЗАЛИ ЗАМЕДЛЕНИЕ ПАДЕНИЯ ЭКОНОМИК В МАЕ

Опубликованные сегодня предварительные индексы PMI за май свидетельствуют о замедлении падения экономики Японии, Австралии Еврозоны и UK (во второй половине дня будут данные по США).
Индексы продемонстрировали дружный рост с апрельских исторических минимумов, но при этом всё ещё находятся на уровнях, соответствующих глубокой рецессии.
Так как процесс снятия карантина носит плавный и ограниченный характер, а потребительская активность остается подавленной, вряд ли возвращение экономик к росту возможно ранее 3-го квартала.

ПО ПОВОДУ ПРИОСТАНОВКИ БЮДЖЕТНОГО ПРАВИЛА

В Bloomberg вчера красным капсом появилась новость о приостановке бюджетного правила, взбудоражившая многих участников рынка. Здесь необходимы пояснения.
Речь идёт вот о чем. Суть бюджетного правила – это отправка в ФНБ дополнительных нефтегазовых доходов при ценах на нефть выше цены отсечения ($42.4 в 2020г, +2% каждый год) и расходование этих средств из ФНБ при более низких ценах (что мы сейчас и делаем). От этого базового принципа никто отходить не собирается (хотя Силуанов заявлял, что ежегодное повышение цены отсечения на 2% может быть заморожено; это некритично).
Но бюджетное правило задает ещё и ограничения по расходам. Формула предельных расходов федерального бюджета в рамках бюджетного правила выглядит следующим образом:

Предельные расходы = ННГД + Базовые НГД + процентные расходы + 585 млрд рублей, где:
•  ННГД – ненефтегазовые доходы
•  Базовые НГД – нефтегазовые доходы при цене отсечения
•  585 млрд – деньги, заложенные по реализацию инфраструктурных проектов в рамках национальных проектов

Сейчас мы имеем очень серьёзный провал ННГД, что автоматически ведет к снижению планки предельных расходов (см. формулу). Если строго следовать этой формуле, то надо существенно сокращать расходы и в этом году, и в следующем. Мы уже проходили длительный период бюджетной консолидации в 2015-19гг, в ходе которой экономика адаптировалась к жизни при $40 за баррель. Последствия этой консолидации были весьма печальны – рост экономики был слабым, а доходы населения снижались. По предварительным расчетам, нынешняя бюджетная консолидация, которую требует формула предельных расходов, будет ещё более жёсткой. Поэтому тот факт, что правительство отказывается на 2020-21гг от ограничений по расходам, заданных бюджетным правилом, можно только приветствовать! В 2022г правительство планирует вернуть расходы в рамки этой формулы.
Жёсткой бюджетной консолидации не будет, и это очень хорошая новость!
Как это повлияет на рынки? Для ответа на этот вопрос нужно понять, как правительство будет компенсировать выпадающие ННГД, чтобы поддержать высокий уровень расходов. Как мы понимаем, речь не идёт о расходовании ФНБ на эти цели, провал в ННГД будет компенсирован за счет рыночных займов. Конъюнктура для этого более чем благоприятная (после вчерашних аукционов Минфин уже выполнил план по займам на 2-й кв), а для подстраховки ЦБ запускает ещё и механизм длинного РЕПО.
Если бы Минфин тратил ФНБ для компенсации провала ННГД, то это означало бы повышение цены отсечения в бюджетном правиле, что с одной стороны было бы позитивно для рубля (ЦБ продавал бы больше валюты), но с другой стороны могло бы негативно сказаться на страновых рисках. В данном случае (компенсация выпадающих ННГД за счет займов) параметры операций ЦБ на валютном рынке не изменятся. Но на рубле может позитивно сказаться увеличение притока средств нерезидентов в ОФЗ.

БАНК ТУРЦИИ ВНОВЬ СНИЗИЛ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ: -50 БП, 8.25%

Это уже пятое снижение ставки с начала года (в январе: -75 бп, в феврале: -50 бп, в марте: -100 бп, в апреле: -100 бп).
Инфляция в Турции в апреле равнялась 10.94% гг, базовая инфляция – 9.98% гг. Таким образом, после сегодняшнего снижения ключевая ставка оказалась на 2.7% ниже уровня текущей инфляции.
Турция остается рекордсменом по размеру отрицательный реальной ставки, и создает угрозы для курса национальной валюты, особенно при сохранении двузначной инфляции

ЧИСЛО БЕЗРАБОТНЫХ В США ПРОДОЛЖАЕТ УВЕЛИЧИВАТЬСЯ

Количество граждан США, обращающихся за пособием по безработице, снижается седьмую неделю подряд, но, по-прежнему, остается на критически-высоком уровне.
За последнюю неделю за пособиями обратились 2.438 млн человек (ожидалось 2.4 млн) vs 2.687 млн неделей ранее (перед кризисом за пособием каждую неделю обращались чуть более 200 тысяч американцев).
Общее число американцев, получающих пособия по безработице, увеличилось с 22.5 до 25.1 млн человек (без учета последней недели). Накануне кризиса пособия получали 1.7 млн человек.

Южноафриканский ЦБ вновь снизил ключевую ставку – на 50 бп до 3.75% годовых. Это исторический минимум для ЮАР.
Южноафриканский ранд сегодня укрепляется, после решения ЦБ усилил рост. С начала года ранд – один из главных аутсайдеров среди валют EM (на втором месте с конца после бразильского реала), его потери против доллара – около 27%.  

Ранее в этом месяце ставки снизили:
•  Малайзия: -50 бп, 2.0% https://t.me/russianmacro/7454
•  Бразилия: -75 бп, 3.0% https://t.me/russianmacro/7470
•  Мексика: -50 бп, 5.5% https://t.me/russianmacro/7539
•  Таиланд: -25 бп, 0.5% https://t.me/russianmacro/7575
•  Турция: -50 бп, 8.25% https://t.me/russianmacro/7583

ИНДЕКСЫ PMI СИГНАЛИЗИРУЮТ О ЗАМЕДЛЕНИИ СПАДА В ЭКОНОМИКЕ США В МАЕ

Предварительные индексы PMI по США за май продемонстрировали достаточно резкий отскок от исторических минимумов, показанных в апреле на пике карантинных ограничений. Причём рост индексов оказался более значительным, чем ожидал рынок. Это говорит о том, что по мере смягчения карантина деловая активность в экономике начала восстанавливаться. Но значения индексов, по-прежнему, находятся на уровнях, соответствующих глубокой рецессии. Об этом же свидетельствуют и сегодняшние данные по рынку труда https://t.me/russianmacro/7584

ИК Локо-Инвест открывает вакансию аналитика fixed income

Требования к образованию / опыту работы:
•  опыт работы в инвестиционной сфере (банк, управляющая компания, инвестиционная компания)
•  опыт работы аналитиком по облигациям (fixed income)
•  предпочтительным (но не обязательным) является опыт работы с глобальными облигациями (не только связанными с Россией)
•  свободный английский язык

Основные обязанности / решаемые задачи
•  кредитный анализ эмитентов облигаций (отчетность по МСФО), построение финансовых моделей, прогноз cash flow и уровня кредитной нагрузки компаний
•  анализ отраслей и рынков, на которых работают эмитенты
•  общение с IR, CFO компаний
•  анализ рынка облигаций (RUB fixed, floating, CPI-Linked, евробонды)
•  оценка справедливых уровней доходности
•  анализ денежного рынка, прогноз динамики ключевой ставки ЦБ РФ
•  анализ внешних рынков, политики ФРС
•  подготовка аналитических материалов

Резюме можно присылать сюда Info@lockoinvest.ru

ПРОМЫШЛЕННОЕ ПРОИЗВОДСТВО В АПРЕЛЕ – ПРОВАЛ, НО НЕ СТОЛЬ СИЛЬНЫЙ, КАК МОЖНО БЫЛО ОЖИДАТЬ

•  ИПП: -6.6% гг vs 0.3% в марте; по итогам 4 мес: -0.6% гг
•  Обрабатывающая промышленность: -10.0% гг vs 2.6% гг в марте; по итогам 4 мес: 0.1% гг
•  Добыча: -3.2% гг vs -1.7% гг в марте; по итогам 4 мес: -0.8% гг
Российские нефтяники в апреле продолжали наращивать добычу https://t.me/russianmacro/7445, и это обстоятельство сгладило провал как в добывающих отраслях, так и в промышленности в целом.
В мае РФ приступила к резкому сокращению добычи в рамках договоренностей с ОПЕК, так что пик спада промышленных индексов придется, скорее всего, на май-июнь.

НОВЫЙ РЕКОРД - 107.1К ВЫЯВЛЕННЫХ  СЛУЧАЕВ COVID-19 ЗА СУТКИ!  
За последние сутки число новых выявленных случаев  Covid-19 составило 107.1К vs 100.5К накануне, число смертей равнялось 4.9К vs 4.7K днём ранее.
Помимо наблюдающегося ускорения в Бразилии, Индии и ряде других развивающихся стран, вчера был отмечен скачок в США – 28.2К новых случаев, которые здесь были выявлены, это максимальное значение за последние 2 недели.

НА РЫНКАХ КОРРЕКЦИЯ. ОБВАЛ В ГОНКОНГЕ
Вчера на рынках началась коррекция, которая сегодня получает развитие. На сегодняшних торгах в Азии наблюдается обвал в Гонконге, где Hang Seng теряет в моменте более 5%. Нефть сегодня на $2 доллара ниже, чем сутки назад.

Резервный Банк Индии сегодня неожиданно снизил ключевую ставку на 50 бп до 4.0%. Ставка снижена второй раз с начала года с целью поддержать экономику в условиях сохраняющихся карантинных ограничений. Эпидемия в Индии пока только набирает обороты – вчера здесь были зарегистрированы рекордные 6.2К новых случаев. По темпам прироста Индия пока на 4-м месте в мире, по количеству заболевших – на 11 месте.

Создатель и один из постоянных авторов MMI (@russianmacro) Кирилл Тремасов назначен на пост Директора Департамента денежно-кредитной политики Банка России
https://cbr.ru/press/pr/?file=22052020_103000pr.htm

MMI Team поздравляет Кирилла и желает удачи на ответственном посту!

150 УМЕРШИХ ЗА СУТКИ – НОВЫЙ РЕКОРД

РОССИЯ: 8 849 заболевших за сутки vs 8 849 и 8 764 в предыдущие пару дней. 150 умерших vs 127 и 135 в предыдущие два дня.
МОСКВА: 2 808 заболевших за сутки vs 2 913 и 2 699 в предыдущие пару дней. 73 умерших vs 68 и 75 в предыдущие два дня. На Москву приходится 48% от общего числа выявленных в России случаев и 57.5% зарегистрированных от коронавируса смертей.

0:01 – благодарность за сотрудничество коллегам из Локо-Инвест
1:10 – о долгосрочных экономических трендах после кризиса
11:25 – обращение к читателям MMI
https://www.youtube.com/watch?v=mZDPKg1iE0w&feature=youtu.be

ФЕДРЕЗЕРВ – САМЫЙ НИЗКИЙ ОБЪЁМ ВЫКУПА АКТИВОВ С НАЧАЛА АНТИКОВИДНОГО QE

За неделю с 13 по 20 мая Федрезерв увеличил баланс всего лишь на $26 млрд, доведя его до $6 922 млрд. Темпы покупки активов – минимальные с начала марта, когда ставки были снижены до нуля, и начали реализовываться антикризисные меры.
Индекс S&P500 за тот же период вырос на 5.4%, полностью компенсировав падение в предыдущие пару недель. Мы сомневаемся, что рынок сможет столь же уверенно двигаться вверх без активизации QE.

СТАВКИ ПО ВКЛАДАМ НАСЕЛЕНИЯ ВОЗОБНОВИЛИ СНИЖЕНИЕ

По данным Банка России средняя максимальная ставка по рублевым депозитам населения сроком до 1 года во второй декаде мая возобновила снижение, опустившись с 5.508 до 5.399% годовых.
Мы ожидаем дальнейшего смягчения кредитно-денежной политики Банком России и считаем, что ставки по депозитам также продолжат движение вниз.

САМОЕ ВАЖНОЕ ИЗ СЕГОДНЯШНЕЙ ПРЕСС-КОНФЕРЕНЦИИ ПРЕДСЕДАТЕЛЯ ЦБ

Мы выделяем следующие ключевые моменты (это не цитаты, а наша интерпретация):
•  ДЕЙСТВИЕ ВРЕМЕННЫХ ИНФЛЯЦИОННЫХ ФАКТОРОВ ОКАЗАЛОСЬ МЕНЕЕ ЗНАЧИТЕЛЬНЫМ, ЧЕМ ЗАКЛАДЫВАЛОСЬ В АПРЕЛЬСКИЙ ПРОГНОЗ
•  ДЕЗИНФЛЯЦИОННЫЕ ФАКТОРЫ ПРЕВАЛИРУЮТ
•  ЭКОНОМИКА В АПРЕЛЕ СООТВЕТСТВОВАЛА ОЖИДАНИЯМ ЦБ, НО В МАЕ – СЛАБЕЕ ОЖИДАНИЙ; ВВП ВО 2-М КВ МОЖЕТ СНИЗИТЬСЯ БОЛЕЕ ЧЕМ НА 8%гг
•  ВНЕПЛАНОВОЕ СНИЖЕНИЕ СТАВОК – НЕТ
•  СНИЖЕНИЕ СТАВКИ НА 100 БП В ИЮНЕ – СКОРЕЕ ДА, ЧЕМ НЕТ

Мы считаем, что рынок получил очередное подтверждение того, что в июне ставка будет снижена сразу на 100 бп. Но в то же время ЦБ не усилил сигнал. Кто-то мог быть разочарован тем, что на ожиданиях досрочного снижения ставок (до заседания в июне) можно поставить крест. Мы изначально говорили, что это маловероятно https://t.me/russianmacro/7577.
Сегодняшнюю небольшую коррекцию в ОФЗ мы связываем, скорее, с ухудшившимся внешним фоном.

ОБРАЩЕНИЕ КИРИЛЛА ТРЕМАСОВА К ЧИТАТЕЛЯМ MMI

Уважаемые читатели!  
В связи с моим сегодняшним назначением я не смогу больше участвовать в создании контента канала. Хотя, возможно, буду заходить по выходным с рассказом об интересных экономических исследованиях.
Автор MMI, который остается с Вами, это человек, принимавший непосредственное участие в создании и развитии канала. Он имеет бэкграунд в области банковской аналитики и макроэкономического анализа. В ближайшее время он лично представится.

Уважаемые журналисты деловых СМИ!
Хочу поблагодарить Вас за внимание к каналу, но прошу более не ассоциировать мнения, высказываемые в MMI, с моими взглядами и позицией.

Хочу также поблагодарить всех коллег в телеге за плодотворное сотрудничество. А также отдельное спасибо всем, кто меня сегодня поздравил (извините, если кого пропустил!)  

https://t.me/bablonauts/454
https://t.me/cbrstocks/6388
https://t.me/olegshibanov/288
https://t.me/rentierru/1161
https://t.me/tengenomika/1276
https://t.me/thebell_io/7411
https://t.me/Bablopobezhdaetzlo/1217
https://t.me/bitkogan/7128
https://t.me/antiskrepa/6705
https://t.me/exante/1087
https://t.me/mislinemisli/5991
https://t.me/FINASCOP/2573
https://t.me/Bonds_lab/3794
https://t.me/politadequate/3765
https://t.me/moneyandpolarfox/279
https://t.me/novooosti/247362
https://t.me/blackponed/72
https://t.me/usertrader3/4371
https://t.me/finfeed/996
https://t.me/internet_people/6684
https://t.me/truevalue/599

МИНИМАЛЬНОЕ С 1 МАЯ ЧИСЛО НОВЫХ ВЫЯВЛЕННЫХ СЛУЧАЕВ И РЕКОРДНОЕ КОЛИЧЕСТВО УМЕРШИХ

РОССИЯ: 8 599 заболевших за сутки vs 9 434 и 8 849 в предыдущие пару дней. 153 умерших vs 139 и 150 в предыдущие два дня. Число умерших оказалось рекордным с начала эпидемии. В последние дни смертность ускоряется за счет регионов, в то время как в Москве этот показатель пошёл на убыль.
МОСКВА: 2 516 заболевших за сутки vs 3 370 и 2 808 в предыдущие пару дней. 59 умерших vs 67 и 73 в предыдущие два дня. На Москву приходится 48% от общего числа выявленных в России случаев и 56% зарегистрированных от коронавируса смертей.