Опубликованные на этой неделе данные по ценам на жилую недвижимость в США стали ещё одним тревожным звоночком в отношении крупнейшей мировой экономики.
В июле сезонно-сглаженный ценовой индекс по 10 крупнейшим городам снизился на 0.11% после снижение на 0.02% в июне. Снижение этого индекса два месяца подряд наблюдается впервые с начала 2012г, когда рынок перешёл от затяжного падения к росту. Динамика «год к году» пока в плюсе: +1.6%. Справедливости ради, надо отметить, что более широкие индексы рынка жилой недвижимости США, пока показывают позитивную, хотя и замедляющуюся динамику.
Обычно охлаждение рынка недвижимости всегда предшествует началу циклического спада в экономике.

Строители игнорируют охлаждение рынка недвижимости (см. предыдущий пост). Статистика по объёмам нового строительства и количеству выданных разрешений на строительство жилья показывает, что отрасль продолжает двигаться вверх.
Обычно в преддверие рецессии эти индикаторы идут вниз. Однако в предыдущих кризисных эпизодах ФРС действовал, реагируя на фактические данные. Сейчас же ФРС начал снижать ставку превентивно, реагируя на потенциальные угрозы, а не на фактическое изменение ситуации в экономике. Похоже, что такое превентивное смягчение кредитно-денежной политики в каких направлениях приносит свои плоды – факт активизации строительной отрасли налицо.

В АВГУСТЕ НЕРЕЗИДЕНТЫ СОКРАТИЛИ ВЛОЖЕНИЯ В ОФЗ, ВПЕРВЫЕ С НАЧАЛА ГОДА
По данным ЦБ в августе чистый отток средств нерезидентов в ОФЗ составил 4 млрд рублей. Отток по итогам месяца наблюдался первый раз с начала года. Напомню, что августе наблюдался глобальный risk-off, валюты EM дружно снижались, а падение рубля оказалось более сильным, чем в среднем по EM https://t.me/russianmacro/5834. Похоже, что именно глобальная конъюнктура стала главной причиной того, что интерес иностранцев к ОФЗ в августе охладел.
С начала года чистый приток средств нерезидентов в ОФЗ составляет 790 млрд (~$12.1 млрд). Доля нерезидентов на рынке ОФЗ на конец августа – 29.7%. Объём размещенных ими в ОФЗ средств – 2580 млрд рублей или $38.8 млрд.

СТАВКИ ПО ДЕПОЗИТАМ НЕМНОГО ВЫРОСЛИ
Средняя max ставка по рублёвым депозитам в банках топ-10 во второй декаде сентября немного выросла, поднявшись с 6.714% до 6.754%. Рост этого показателя наблюдался впервые за последние три месяца. По-видимому, это какой-то технический момент (действия отдельного банка), никаких фундаментальных оснований для разворота тренда на рынке частных вкладов, на мой взгляд, нет. Ставки по депозитам, скорее всего, продолжат снижаться.

ЦБ Филиппин третий раз в этом году снизил ключевую ставку на 25 бп – с 4.25 до 4.0%, заявив, что инфляционный outlook создает основания для дальнейшего смягчения кредитно-денежной политики. Потребительские цены на Филиппинах очень волатильны – инфляция, достигавшая год назад 6.7%, сейчас спикировала до 1.7%.  Инфляционный таргет филиппинского ЦБ составляет 3.0 +/- 1%.
Ранее в этом месяце ставки снизили:
Россия – 7.0% https://t.me/russianmacro/5878
Турция – 16.5% https://t.me/russianmacro/5913
ЕЦБ: -0.5% (по депозитам) https://t.me/russianmacro/5910
США: 1.75-2.0% https://t.me/russianmacro/5965
Бразилия: 5.5% https://t.me/russianmacro/5970
Индонезия: 5.25% https://t.me/russianmacro/5978
Китай: 4.20% https://t.me/russianmacro/5984

Новый глава МВФ Кристалина Георгиева заявила вчера, что Аргентина остается топ-приоритетом для Фонда, и переговоры с властями Аргентины будет первое, что она сделает на своём посту (Георгиева вступает в должность с 1 октября). Ранее директор МВФ Дэвид Липтон делал заявления в том же духе, подтверждая, что МВФ продолжает активно работать с Аргентиной. Тем не менее, вопрос о выделении транша в $5.4 млрд остается подвешенным и вряд ли будет решен до завершения выборов.
Один из крупных инвесторов в EM – британский фонд Ashmore Group заявил, что кризис в Аргентине, на самом деле, не столь ужасен, как это кажется, а политика Фернандеса после того, как он станет президентом, скорее всего, окажется market-friendly.
Тем временем, аргентинские евробонды после отскока, наблюдавшегося в начале сентября, продолжают плавно сползать вниз, CDS держатся в районе 4000 пунктов, курс песо относительно стабилен. Я по-прежнему жду евробонды в районе 30% от номинала, там можно будет подумать о покупках

О смене инфляционного ориентира

Глава Минэка Максим Орешкин на состоявшемся вчера совещании у президента заявил, что инфляция на конец года может составить 3.6%, а в 1-м квартале 2020г уйдёт ниже 3%. Напомню, что официальный прогноз Минэка, на который посчитан бюджет 2020-22, составляет 3.8% на этот год и 3.0% на следующий. Официальный прогноз ЦБ: 4-4.5% на этот год и 4% на 2020г.
Путину, как выяснилось, эта ситуация понятна (накануне он встречался с главой ЦБ): «Это отчасти понятно, потому что мы знаем «навес», который образовался в результате недостаточно энергичной работы по реализации планов в нацпроектах, а Центральный банк в ожидании 700 миллиардов немножко «подкрутил» макроэкономические показатели. Результат: инфляция ниже целевых показателей». Но Орешкин с ним не согласен, утверждая, что зависшие средства на реализацию нацпроектов носят инвестиционный характер и на инфляцию влияют слабо.
Вчера все комментаторы терялись в догадках, что имел в виду Путин, говоря про какую-то подкрутку макропоказателей Центробанком. Я думаю, речь идёт о ставках. Инфляция ниже таргета по причине провала в бюджетных расходах, а ЦБ воздерживается от агрессивного снижения ставок, так как неизрасходованные деньги если не в конце этого года, то в начале следующего уж точно дойдут до экономики, создав повышенное инфляционное давление. По-видимому, именно такую версию (на мой взгляд, совершенно справедливую) и донесла до президента Эльвира Набиуллина. Орешкину же эта версия не нравится, он хочет более существенного снижения ставок, потому и говорит, что провалы с нацпроектами тут не причем. Инфляция уходит глубоко ниже таргета, а потому ЦБ надо ставку снижать.
На мой взгляд, ЦБ действительно придется более резко снижать ставку, если прогнозы Орешкина начнут реализовываться. А это начинает выглядеть, как вполне возможный сценарий.
А ЦБ, наверное, стоит задуматься о смене инфляционного ориентира. В индексе потребительских цен слишком много «огурцов/помидоров», т.е. сезонных компонентов, которые вызывают повышенную волатильность. Если инфляция, действительно, уйдёт ниже 3%, то ЦБ будет трудно отбиваться от вопросов о высоких ставках. Я бы подумал о том, чтобы ввести какой-то адекватный Core-CPI и использовать его в качестве инфляционного таргета. Во внутренних расчетах ЦБ использует различные подобные индексы, но это должен быть официальный ориентир, понятный всем.

Банк Мексики на состоявшемся вчера заседании, как и ожидалось, понизил ключевую ставку с 8.0 до 7.75%, дав сигнал, что смягчение монетарной политики может быть продолжено. Двое членов совета директоров Банка Мексики голосовали за снижение ставки сразу на 50 бп.
Инфляция в Мексике в августе составляла 3.16% гг и, скорее всего, в ближайшее время уйдёт ниже 3%. Инфляционный таргет ЦБ: 3% +/-1%.
Рыночные ожидания смещаются в сторону ещё двух снижений ставки в Мексике до конца года.
Ранее в этом месяце ставки снизили:
Россия: 7.0%  
Турция: 16.5%  
ЕЦБ: -0.5% (по депозитам)  
США: 1.75-2.0%  
Бразилия: 5.5%  
Индонезия: 5.25%
Китай: 4.2%
Филиппины: 4.0%

Центральный Банк Египта снизил вчера ключевые ставки на 100 бп. Ставка по кредитам снижена с 15.25 до 14.25%, ставка по депозитам – с 14.25 до 13.25%.
Инфляция в Египте в августе опустилась до 7.5%, что является минимальным значением с января 2013 года.
Египет в этом году один из мировых лидеров по темпам экономического роста – ВВП в 2-м кв увеличился на 5.7% гг и на 5.6% по итогам финансового 2018/19гг. Безработица опустилась до рекордно-низкой отметки 7.5%, что почти что на 6.5 пп ниже максимумов конца 2013г.
Ранее в этом месяце ставки снизили:
Россия: 7.0%  
Турция: 16.5%  
ЕЦБ: -0.5% (по депозитам)  
США: 1.75-2.0%  
Бразилия: 5.5%  
Индонезия: 5.25%
Китай: 4.2%
Филиппины: 4.0%
Мексика: 7.75%

ЦБ СНИЗИЛ ПРОГНОЗ РОСТА ИНВЕСТИЦИЙ В 3-М КВАРТАЛЕ
В опубликованном вчера обзоре по экономике Банк России отмечает, что не видит признаков изменения инвестиционной активности в 3-м квартале. По прогнозу ЦБ рост инвестиций в июле-сентябре составит 0.3-0.8% гг, т.е. будет близок к результатам первого полугодия https://t.me/russianmacro/5765. Месяц назад ЦБ оценивал рост инвестиций в 3-м кв на уровне 0.5-1.0%. Напомню, что Минэк ожидает в этом году рост инвестиций на уровне 2.0% https://t.me/russianmacro/5795.
Прогноз роста ВВП в 3-м кв ЦБ подтвердил на уровне 0.8-1.3%.

ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАСТРОЕНИЯ В ЕВРОЗОНЕ ПРОДОЛЖАЮТ УХУДШАТЬСЯ
Опубликованная сегодня статистика по Еврозоне оказалась хуже ожиданий, подтверждая большое количество других сигналов о продолжающемся ухудшении экономической конъюнктуры в регионе.
Индекс экономических настроений опустился до минимальных значений с начала 2015 года. Еще более существенное ухудшение настроений наблюдается в промышленном секторе – здесь индекс на минимуме с середины 2013 года. По-прежнему, более устойчивой выглядит ситуация в секторе услуг – здесь индекс настроений даже немного подрос в сентябре (в августе он был на минимуме с середины 2015г).

На моей памяти это первый случай в истории, когда Дума ставит под сомнение официальные данные Росстата по росту экономики.

Выведение Росстата из-под Минэка, на мой взгляд, действительно, назревший вопрос. У меня на эту тему два основных аргумента.
1.  Скоро уже три года, как Росстат под Минэком. Никаких изменений к лучшему в российской статистике мы не увидели. Напротив, адекватность статистики вызывает всё больше вопросов.
2.  Мне кажется, что Максим Орешкин чем дальше, тем больше становится заложником своих сверхоптимистичных прогнозов, а потому его мотивация надавить на Росстат с целью подгонки официальных цифр под прогноз увеличивается. Конфликт интересов обостряется.

Вслед за Fitch https://t.me/russianmacro/5885 S&P также поднял рейтинг Украины до уровня B со стабильным прогнозом. S&P держал рейтинг Украины на прежнем уровне (B-, stab) почти что четыре года – с 19 октября 2015 года.
В пресс-релизе отмечается, что «Накопление валютных резервов, усиление роста и сокращение бюджетного дефицита лежат в основе повышения рейтинга. Новое правительство, похоже, привержено делу сохранения макроэкономической стабильности, либерализации экономики и обеспечения новой программы с МВФ».
Аналитики S&P считают, что отношения России и Украины улучшаются: «хотя урегулирование конфликта на Донбассе может занять некоторое время, может произойти снижение напряженности на востоке Украины, поскольку отношения с Россией оттаивают».

По сравнению с апрельскими прогнозами https://t.me/russianmacro/4927 S&P существенно улучшил прогноз роста украинской экономики в текущем году – с 2.5 до 3.2%. Прогноз на роста ВВП на 2020г также повышен – с 2.8 до 3.0%. Также улучшены прогнозы по счету текущих операций, бюджету. В новый прогноз заложен более крепкий курс гривны.

S&P присваивает рейтинги, анализируя 6 групп факторов. Шкала для каждой группы факторов – от 1 до 6, где 1 – максимально высокая оценки, 6 – минимально низкая оценка.
Объявленное накануне повышение кредитного рейтинга Украины было связано с улучшением оценок сразу по трём группам факторов – институты, внешний сектор, бюджет.
Если сравнивать с Россией, то S&P оценивает одинаково слабо качество институтов в двух странах и перспективы экономики, и одинаково сильно – состояние бюджетной сферы.

По сообщению Bloomberg американский Минфин опроверг планы делистинга китайских компаний с бирж США, информация о которых появилась в пятницу и вызвала серьёзное падение акций крупнейших IT-компаний Китая.

💥🔥💥ЭКСКЛЮЗИВ💥🔥💥 ЧТО ЖЕ ПРОИЗОШЛО НА САМОМ ДЕЛЕ?

Ночной МКАД, дождь, Тесла, на огромной скорости влетающая в эвакуатор и вспыхивающая, как свечка! Дети, сидевшие на заднем сидении… водитель в реанимации…
Весь этот трэш в исполнении специализирующегося на подобных сюжетах тв-канала выглядел адски. Для многих, и меня в том числе, он был вдвойне адским, так как за рулём сидел мой хороший друг, основатель компании Арикапитал https://www.aricapital.ru/ и человек, широко известный на фондовом рынке, Алексей Третьяков.

•  Что произошло на самом деле, и как удалось выжить?
•  Tesla – будущее автопрома или фейк?
•  Как будут развиваться технологии электромобилей?
•  Стоит ли инвестировать в облигации Tesla?
•  Интересные возможности для инвесторов в новые технологии
•  Прогнозы по ставкам и валютам на 2020 год

Эти и масса других вопросов, посвящённых автомобилям и инвестициям, мы и обсудили с Алексеем.
https://teletype.in/@russianmacro/ByMOtQpwS

PMI в Китае в сентябре (данные Национального бюро статистики):
•  Промышленность – 49.8 vs 49.5 в августе (ожидалось 49.5)
•  Сектор услуг – 53.7 vs 53.8
•  Композит (промышленность + услуги) – 53.1 vs 53.0
PMI в Китае с сентябре (данные IHS Markit)
•  Промышленность (Caixin) – 51.4 vs 50.4 (ожидалось 50.2)
Статистика по Китаю преподнесла сюрприз – и официальные данные, и независимые (Caixin) показали улучшение промышленной конъюнктуры в сентябре.