Инфляционная картина в мае не меняется

По данным Росстата с 1 по 6 мая потребительские цены выросли на 0.06%. Среднесуточные темпы роста точно такие же, как и в апреле – 0.010% в сутки. Если эти темпы сохранятся до конца месяца, то по итогам мая инфляция составит 0.31% мм и 5.10% гг. Я думаю, будет чуть пониже - ближе к 5%. Напомню, что по итогам апреля годовой показатель составил 5.17% https://t.me/russianmacro/5080

ЦБ Бразилии на состоявшемся вчера заседании оставил ключевую ставку без изменений на уровне 6.50% годовых.
Инфляция в Бразилии в марте составляла 4.58% гг, данные за апрель будут опубликованы завтра, как ожидается, годовой показатель инфляции мог вырасти до 5%. Инфляционный таргет ЦБ Бразилии составляет 4.5% +/-2%. Согласно опросу экономистов, ожидания по движению ключевой ставки ЦБ Бразилии на ближайшие 12 месяцев скорее нейтральны.

ЦБ Филиппин на состоявшемся сегодня заседании снизил ключевую ставку с 4.75 до 4.50% годовых, отреагировав на заметно замедлившийся рост ВВП в 1-м кв (1.0% qq, 5.6% yy). Инфляция в стране также существенно замедлилась до 3.0% гг в апреле, инфляционный таргет ЦБ Филиппин составляет 3% +/-1%. Опросы экономистов показывают высокую вероятность дальнейшего снижения ключевой ставки в этом году и снижения нормы резервирования.
И сегодня же Филиппины начали размещение 8-летних еврооблигаций в евро предполагаемым объёмом до $500 млн и доходностью 90-100 бп к свопам. Евробонды в евро правительство Филиппин, являющееся одним из самых активных заёмщиков в Азии, размещает впервые за последние 20 лет.

Сегодня Турция – вновь самое горячее место на мировых финансовых рынках. Отмена выборов в Стамбуле (их выиграл представитель оппозиции) и риск провала торговых переговоров США и Китая усилили давление на турецкие рынки. Доллар/лира доходил сегодня до 6.24 (максимум с сентября прошлого года), 5-летние CDS взметнулись до 486 пунктов (также максимум с сентября), падение идёт по всей кривой евробондов Турции; доходность по бондам правительства в лирах приблизилась к прошлогодним максимумам. Банк Турции приостановил аукционы недельного РЕПО (представление ликвидности в лирах), пытаясь сбить давление на национальную валюту.
По уровню накала ситуация вокруг Турции всё больше напоминает август-сентябрь прошлого года. Если начинающийся сегодня очередной раунд переговоров США и Китая завершится ничем, и тарифы завтра будут повышены, то, скорее всего, мы увидим общий уход от рисков по всем активам. Не исключено, что в этой ситуации ЦБ Турции придётся принимать  экстренные меры и повышать ставку

«SELL IN MAY» ВСЁ-ТАКИ НАЧАЛСЯ! Пока мы отдыхаем и празднуем День Победы, на рынках идёт фееричный обвал.

Погиб Сергей Доренко! СОБОЛЕЗНУЕМ! Талантливый  был человек...

Опубликованные сегодня данные по инфляции в США оказались чуть-чуть ниже прогнозов. Рост потребительских цен в апреле составил 0.32 мм (с устранением сезонности), в то время как ожидалось 0.4%. Годовой показатель поднялся до 2.00% гг (ожидалось 2.1% гг) vs 1.86% гг в марте.
Базовая инфляция (с устранением влияния цен на энергоносители и продовольствие) составила 0.14% мм (с устранением сезонности) по сравнению с 0.15% мм в марте. Годовой показатель базовой инфляции составил 2.06 vs 2.04% гг в предыдущем месяце.
Динамика базовой инфляции позволяет констатировать, что пока инфляционные процессы остаются под контролем, оставляя ФРС возможности в вопросах смягчения монетарной политики. В свете эскалации торговых войн такая опция может потребоваться.
Фондовый рынок США сегодня умеренно снижается, теряя около 0.4% к настоящей минуте. Долговой рынок стабилен: UST10 – 2.45%

На валютных рынках развивающихся стран сегодня сдержанный оптимизм. Практически все валюты EM укрепляются к доллару США, лира резко восстанавливается после обвала накануне. Юань упал в предыдущие дни на ожиданиях повышения тарифов, но на сам факт объявления о повышении (это произошло сегодня) не отреагировал. Китайский ЦБ говорит, что повышение тарифов может стоить 0.3% роста ВВП. Высока вероятность, что для компенсации негативного воздействия торговых войн потребуется ослабление монетарной политики и минидевальвация юаня

Агентство S&P подтвердило кредитный рейтинг Tesla на уровне B- с негативным прогнозом. S&P отмечает улучшение ситуации с ликвидностью после того, как компания привлекла порядка $2.7 млрд через размещение акций ($860 млн) и конвертируемых бондов ($1.84 млрд). Негативный прогноз отражает риски более слабого спроса, чем ожидается, невысокой прибыльности и ожидаемого сохранения отрицательного FCF (свободного денежного потока) в следующие 12-24 мес

Акции Deutsche Bank в ходе торгов 9 мая на NYSE опускались до $7.64, что является новым историческим минимумом.
Нулевые ставки в еврозоне продолжают давить на маржу европейских банков. В 1-м кв DB заработал лишь 201 млн евро чистой прибыли. Текущая капитализация DB составляет $16.1 млрд.

США-КИТАЙ-ТАРИФЫ-КОММЕНТАРИЙ FITCH

Повышение импортных тарифов (с 10 до 25%) для китайских товаров (на $200 млрд), поставляемых в США, о котором было объявлено на этой неделе, соответствует базовому сценарию Fitch на 2019 год и не меняет прогнозы роста китайского экономики и глобального роста. Однако это решение знаменует собой значительную эскалацию торговой напряженности в США и Китае и подчеркивает риск затяжной торговой войны за пределами текущих предположений. Это может иметь последствия для других стран, кроме Китая и США.
https://www.fitchratings.com/site/pr/10075247

Под повышение тарифов попадает широкий круг китайских товаров из различных отраслей. Но интересно, что половина этого импорта – продукция промежуточного спроса – т.е. материалы и компоненты, которые используют компании США для собственного производства.
Наиболее сильно от повышения тарифов на китайские товары пострадают такие отрасли в США как строительство, транспорт, телекоммуникации, машиностроение, компьютеры и электроника.
Обзор Moody’s по этой теме здесь

Emerging markets – рейтинговые действия - FITCH:

•  Рейтинг Узбекистана подтверждён на уровне BB- со стабильным прогнозом https://www.fitchratings.com/site/pr/10075234
•  Рейтинг Вьетнама подтверждён на уровне BB, прогноз повышен со «стабильного» до «позитивного» https://www.fitchratings.com/site/pr/10074896

На фоне нестабильности, вызванной обострением торговой войны США и Китая, сектор высокодоходных корпоративных облигаций США испытал наиболее заметную коррекцию с начала года. US High Yield Index, рассчитываемый BofA ML, снизился в мае на 0.6%, спрэды в среднем расширились на 30 бп.
High Yield облигации – очень хороший индикатор аппетита к риску. Индекс HY бондов, рассчитываемый BofA ML, движется обычно вместе с индексом S&P500, но динамика спрэдов может служить опережающим индикатором. Интересно, что в нынешнем эпизоде спрэды HY начали разворачиваться ещё в середине апреля.

Олег Шибанов https://t.me/olegshibanov обратил внимание на интересную статью, посвящённую ответу на вопрос – есть ли у развивающихся стран возможность повышать налоги. Вывод авторов статьи достаточно неожиданный – многие страны (на карте выделенные синим цветом) могут повысить налоги достаточно безболезненно, т.е. без ущерба для роста экономики. На Россию, к сожалению, этот вывод не распространяется. Мы в числе стран с отрицательным налоговым мультипликатором (он во многом зависит от общего уровня налоговой нагрузки на экономику), поэтому повышение НДС в этом году – ошибка, ведущая к замедлению экономического роста.
Ну а с учетом того, как вполне ожидаемо начинают буксовать национальные проекты (а именно через них должны возвращаться изъятые из экономики ресурсы), это можно назвать ошибкой вдвойне. Комментарии Олега к этой статье здесь

И ещё дополнение к теме про американский High Yield https://t.me/russianmacro/5106/. На этом графике спрэд High Yield (жёлтая линия, обратная ось справа) и индекс S&P500 (зелёная линия, шкала слева).
Дивергенция между индексом High Yield и акциями наметилась ещё в середине апреля – спрэды высокодоходных бондов стали расширяться (сигнализируя о снижении аппетита к риску), а фондовый индекс тем временем пошёл на новые вершины. На прошлой неделе статус-кво начал восстанавливаться

Эскалация торговой войны США и Китая, несущая риски и для других стран, заметно изменила ожидания по ставкам.
Ещё в начале мая, после заседания FOMC, вероятность снижения ставки ФРС США в январе 2020г оценивалась на уровне чуть выше 50% https://t.me/russianmacro/5058, то сейчас это уже около 70%.
Ожидания монетарных стимулов (не только в США, но и в Китае), скорее всего, смягчат реакцию финансовых рынков на последние новости. Тем не менее, сегодня с утра рынка красные: в Азии основные фондовые индексы снижаются, Shanghai Composite упал на 1.2%; валюты EM также дружно идут вниз: лира теряет уже около 1.5% (6.05), юань в минусе на 0.6% (6.86), рубль торгуется в моменте на отметке 65.39.
Покупка рискованных активов выглядит сейчас сомнительной идеей – ждём новостей по ответным действиям Китая и по планам США в отношении дальнейшего повышения тарифов.

Дефицит счета текущих операций в Турции в 1-м квартале сократился в 8.3 раза по сравнению с 1-м кв прошлого года, составив $1.944 млрд. В марте дефицит равнялся $589 млн vs $733 млн в феврале и $622 млн в январе. Накопленным итогом за последние 12 месяцев дефицит составил $12.8 млрд.
Хорошая статистика, показывающая, что потенциал дальнейшего падения турецкой лиры всё-таки ограничен.
Сегодня, правда, лира остаётся под давлением. Курс доллар/лира приближался к 6.10 (сейчас – 6.08), турецкие акции снижаются на 0.8% по основному индексу, индекс акций банковского сектора теряет 1.4%.

По оценкам аналитиков Morgan Stanley, бизнес-цикл в США вошёл в стадию замедлению. Нижний график показывают среднюю доходность акций относительно облигаций в различных фазах цикла. В фазе замедления акции имеют наименьшую привлекательность относительно UST.
В табличке показан набор компонент, из которых аналитики MS проектируют US Cycle Indicator. Этот анализ в значительной мере перекликается с тем подходом, о котором я рассказывал на последнем семинаре «Загадки бизнес-циклов». Презентация и видео этого семинара доступны здесь http://mmi-research.ru/avtorskij-seminar-kirilla-tremasova-zagadki-biznes-tsiklov/