ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ ОПУСТИЛИСЬ НИЖЕ 10% ВПЕРВЫЕ С ИЮЛЯ.
Опрос, проводившийся на нашем канале с 15 по 17 марта, зафиксировал дальнейшее снижение как оценки наблюдаемой инфляции (с 11.9 до 9.9%), так и инфляционных ожиданий (с 10.4 до 9.7%).
Оценка ожидаемой инфляции второй месяц подряд находится ниже оценки наблюдаемой инфляции. Респонденты ждут, что в будущем инфляция будет ниже, чем сейчас, и это может свидетельствовать о том, что пик ускорения инфляции остался позади. Об этом же свидетельствует и официальная статистика, зафиксировавшая максимальные темпы недельной инфляции в середине января. В течение месяца недельная динамика роста цен замедлялась, в последние 2-3 недели стабилизировалась.

Эта неделя будет очень важной для мировых рынков. В среду решение по ставкам объявит ФРС США. Изменения ставки, конечно, не будет, но большую интригу представляют планы ФРС в отношении QT. Ещё в начале января Пауэлл заявлял, что ФРС может остановить сокращение баланса в этом году; протокол последнего заседания FOMC показал, что этот вопрос, действительно, находится в повестке дня; в ходе февральских выступлений в Конгрессе Пауэлл пообещал представить более точную информацию о планах ФРС уже в ближайшее время. Я не исключаю, что в среду ФРС объявит о том, когда намерен завершить сокращение баланса. И не исключено, что это вызовет новый прилив оптимизма на emerging markets.
А у нас заседание Банка России будет в пятницу. Глобальный оптимизм, высокие цены на нефть, укрепляющийся рубль (самая сильная валют EM с начала года), более низкая в сравнении с прошлогодними прогнозами инфляция, снижающиеся инфляционные ожидания – абсолютно все факторы указывают на возможность смягчения кредитно-денежной политики. Но вряд ли ЦБ будет сейчас спешить. Во-первых, сохраняется высокая неопределённость в отношении санкций, эта тема может активизироваться в любой момент. Во-вторых, ожидания участников рынка не предполагают изменения ставок, более того, присутствует практически 100-процентный консенсус, что ставка останется без изменений. Если в этих условиях ЦБ снизит ставку, то его вновь начнут обвинять в неправильно выстроенной коммуникации с рынком. Поэтому, я думаю, ставка останется без изменений, но риторика, наверняка будет достаточно мягкой, что может оказать поддержку локальному долговому рынку.

ALROSA SAYS PAID DIVIDENDS OF $0.17 PER SHARE IN 2018 VS $0.15 IN 2017 - Reuters News
====
Сегодня в Лондоне Алроса проводит день инвестора. Как сообщают СМИ, компания заявила о том, что выплатит по итогам 2018 года в качестве дивидендов $0.17 на акцию.
Напомню, что за 1-е полугодие компания заплатила 5.93 рубля на акцию ($0.09 по курсу на дату отсечки). Получается, что финальные дивиденды составят $0.08 на акцию или порядка 5.2 рублей на акцию. В абсолютном выражении это составит 38.3 млрд рублей, что превосходит размер свободного денежного потока за 2-е полугодие (30.3 млрд).
По итогам 1-го полугодия общая сумма дивидендных выплат составила 43.7 млрд (70% FCF). Вместе с выплатами за 2-е полугодие получается 82.0 млрд или 89% FCF за год. Согласно дивидендной политике компания обязалась выплачивать от 70 до 100% FCF при ND/EBITDA от 0 до 1 (на конец года было 0.4).
Объявленные дивиденды существенно превышают ожидания https://t.me/russianmacro/4712! Инвесторы получают подтверждение, что Алроса настроена на максимально высокие выплаты акционерам.
ОЧЕНЬ ХОРОШИЙ СИГНАЛ ДЛЯ АКЦИЙ!

В дополнение к предыдущему посту про дивиденды Алросы
Возможно, это неправильная интерпретация.
Под $0.17 на акцию по итогам 2018 года, скорее всего, имелись ввиду те дивиденды, которые компания выплатила в течение 2018г. В 3-м кв акционеры получили 5.24 рубля на акцию (дивиденды за 2017 год), а в 4-м - 5.93 руб (за 1-е полугодие 2018г).
Если это так (скорее всего, именно это и имелось ввиду), то к финальным дивидендам за 2018 год эти цифры не относятся. Решение по финальным дивидендам за 2018г должно быть принято 26 апреля

Промышленный сектор в феврале продемонстрировал труднообъяснимый скачок. Индекс промышленного производства (ИПП) вырос на 4.1% гг vs 1.1% гг в январе. Это максимальный годовой прирост с мая 2017 года!
Рост в добывающих отраслях ускорился с 4.8 до 5.1% гг, хотя ранее Минэнерго сообщало о замедлении роста добычи нефти.
Рост в обрабатывающих отраслях составил 4.6% гг vs -1.0% гг в январе. Если посмотреть на производство различных видов товаров, то мы видим бурный рост по очень многим позициям, в т.ч. производства различных видов строительных материалов, производство нефтепродуктов, пищевая промышленность, металлургия. Даже производство легковых автомобилей, продажи которых уверенно развернулись вниз, выросло на 7.4% гг в феврале и на 3.8% гг по итогам 2-х месяцев.
Странно, что при столь бурном промышленном росте производство электроэнергии в феврале выросло лишь на 0.7% гг (1.7% гг по итогам 2-х мес). Также стоит отметить, что данные по производству товаров категорически не бьются с динамикой грузоперевозок

Согласно опросу REUTERS, 26 из 26 опрошенных экономистов ожидают сохранение ключевой ставки на текущем уровне (7.75%) по итогам заседания Банка России в пятницу

Сегодня много комментариев на тему продажи Абрамовичем и партнёрами небольшого пакета в Евразе (1.8%, около $200 млн). Напомню, что недавно также вместе с партнёрами он продал пакет в Норникеле за $551 млн https://t.me/russianmacro/4681. Многие делают из этого вывод, что Абрамович целенаправленно избавляется из российских активов.
Я бы прокомментировал это по-другому – избавляется от циклических активов по максимальным ценам (и те, и другие акции находятся на хаях), которые наиболее сильно могут пострадать в период циклического спада. Металлурги, действительно, находятся на пике цикла и выглядят сейчас рискованной инвестицией. Хотя, как в 2008 году они не должны пострадать (лучше ситуация с долгом), но падение их акций в условиях будущей рецессии может быть существенным.
Конечно, Абрамович, как любой человек может ошибаться, и, возможно, спешит (явных сигналов того, что мир разворачивается к кризису, пока нет). Но стратегически, мне кажется, это верное инвестиционное решение.
Ну и нельзя исключать, что он решил поучаствовать в нацпроектах..

После повышения S&P рейтинга Португалии https://t.me/russianmacro/4706 ралли на долговых рынках стран Южной Европы усилилось. Позитивную роль сыграло и решение Moody’s не снижать рейтинг Италии.
Доходности по 10-летним бондам Португалии упали вчера почти что на 6 бп, опустившись ниже 1.25% годовых – столь низкой доходности по долгам португальского правительства в истории не наблюдалось. Доходности по 10-леткам Италии опустились ниже 2.45% годовых – минимум с мая прошлого года.
Рейтинги Италии и Португалии находятся на одном уровне по версии всех трёх агентств, но у Италии они с негативным прогнозом, а у Португалии – со стабильным.

Bank of America Merrill Lynch MARCH FUND MANAGER SURVEY

•  SHORT EUROPEAN EQUITIES CITED AS MOST CROWDED TRADE FOR 1ST TIME IN SURVEY HISTORY, REPLACING LONG EM
•  SLOWDOWN IN CHINA REPLACES TRADE WAR AS BIGGEST TAIL RISK CITED BY INVESTORS
•  ALLOCATION TO GLOBAL EQUITIES CONTINUES TO FALL TO JUST NET 3 PCT OVERWEIGHT, LOWEST LEVEL SINCE SEPT 2016
•  AVERAGE CASH BALANCE FALLS 0.2 PERCENTAGE POINTS TO 4.6 PCT THIS MONTH, SHOWING IMPROVED RISK APPETITE
•  55 PCT OF THOSE SURVEYED SAY THEY THINK FED WILL CONTINUE TO HIKE INTEREST RATES, WHILE 38 PCT THINK HIKING CYCLE DONE
•  GLOBAL GROWTH EXPECTATIONS REBOUND STRONGLY FOR 2ND MONTH IN A ROW, WITH NET 25 PCT OF THOSE SURVEYED EXPECTING GROWTH TO WEAKEN OVER NEXT YEAR, UP 22 PERCENTAGE POINTS FROM FEB
=========
Опрос управляющих фондами от BAML: риски замедления в Китае выходит на первое место, хотя ожидания по мировой экономике улучшаются второй месяц подряд; большинство управляющих по-прежнему ждут дальнейшего повышения ставок ФРС в этом цикле (38% считают, что цикл повышения завершён); несмотря на ралли на фондовых рынках, вложения в акции сокращаются и находятся сейчас на минимуме с сентября 2016 года (так что Абрамович действует в рамках глобального тренда!))

По данным Минфина, государственный внутренний долг РФ на 1 марта равнялся 9 229 млрд рублей или 9% ВВП. С начала года этот показатель увеличился на 60 млрд (+0.6%), а по сравнению с 1 марта прошлого года рост составил 451 млрд (+5.1%).
На долю госбумаг приходится 85% внутреннего госдолга, ещё 15% – это госгарантии.

Новость дня – добровольный уход с поста Президента Казахстана Нурсултана Назарбаева. Выраженной реакции финансовых рынков Казахстана на эту новость не наблюдается (было слабое движение вниз в евробондах, позднее отыгранное).
В недавнем пресс-релизе по Казахстану агентство S&P отмечало, что несменяемость власти является одним из ключевых страновых рисков Казахстана, как и России. Пока непонятно, придёт ли на смену 30-летнему правлению Назарбаева транспарентная система смены власти и увеличение политической конкуренции, а также – как изменится внешнеполитический курс Казахстана.
Для инвесторов в евробонды Казахстана это потенциально позитивная новость, но ждать заметной реакции не стоит. Во-первых, этот рынок и так уже на хаях, во-вторых, надо понять, какие Казахстан ждут перемены.
О том, насколько важно понимание политических трендов для инвестиций на emerging markets, мы поговорим на семинаре, который состоится 27 марта. Зарегистрироваться и ознакомиться с программой можно здесь. Ещё есть свободные места!

Если помните, месяц назад Morgan Stanley выступил с предупреждением о санкционных рисках, порекомендовав покупать доллар с таргетом 68.5 и 5-летние CDS на Россию с таргетом 170 пунктов https://t.me/russianmacro/4499. Тогда это произвело большое впечатление на рынок, который здорово обвалился. А менее чем через сутки после выхода того обзора американские сенаторы внесли на рассмотрение в Конгресс DASKA 2019 https://t.me/russianmacro/4501.
С тех пор доллар упал почти что до 64, а 5Y CDS ушли на 125 пунктов.
А сейчас в обзоре MS по экономике видим уже прогноз падения доллара к концу года до 62.
Чувствую, пора покупать зелёного))

Вчерашний прямой эфир на ОТР. Главные темы дня - Назарбаев и отказ Росстата от ежемесячного расчёта доходов населения (о последней теме напишу сегодня подробней)

Росстат вчера рассказал про новую методику расчёта доходов и расходов населения. Предложенные изменения выглядят разумными. В таблице показано, как примерно изменится структура доходов (это не конечные оценки). Подробности читайте далее.

Росстат вчера рассказал про новую методику расчёта доходов и расходов населения. Предложенные изменения выглядят разумными. В таблице показано, как примерно изменится структура расходов и сбережений населения (это не конечные оценки). Подробности читайте далее.

Росстат вчера рассказал про новую методику расчёта доходов населения. Предложенные изменения выглядят разумными. В результате перехода на эту методику сокращается доля ненаблюдаемых доходов в структуре общих доходов – с 26 до 11.5% (по результатам 2017г, см. таблицу). Это должно привести к повышению достоверности данного показателя. Более детально рассчитывается оплата труда наёмных работников (именно здесь была очень велика доля досчетов), исключаются статьи связанные с доходами и расходами от продажи валюты (пункт, всегда вызывавший критику экспертов). Добавлены доходы от сдачи в аренду жилья и ряд других статей, которые раньше просто отсутствовали. В сторону здравого смысла скорректирована структура расходов и расчёт по отдельным компонентам, в частности, более корректно рассчитывается остаток средств на счетах предпринимателей, расходы на приобретение недвижимости.
САМОЕ ВАЖНОЕ – Росстат утверждает, что «старая и новая методология полностью согласуются между собой в том плане, что вносимые изменения (со знаком "плюс" и со знаком "минус") практически взаимопогашаются и существенно не влияют на объем денежных доходов, расходов и сбережений населения». Как я понимаю, в результате планируемого ретроспективного пересчета (Росстат должен представить новый ряд с 2013 года) прежняя картина (падение доходов 5 лет подряд) не должна претерпеть существенного изменения.
Главный пункт, уже вызвавший шквал критики, переход с ежемесячного расчета данного показателя на квартальный. Я сомневаюсь, что это правильно решение. Да, проблемы с недостатком информации на дату отчёта имеются, но лучше просто сдвинуть публикацию вправо (публиковать данные с бОльшим лагом), но сохранить ежемесячный ряд. Такой ряд был бы очень полезен для моделирования инфляционных процессов. Я бы рекомендовал Росстату рассмотреть такую возможность.
===
Одним словом, не надо пока оголтелой критики Росстата, предложения в целом разумные, подождём итоги пересчета по новой методике, и уже тогда будем делать выводы.

С инфляцией, по-прежнему, всё в порядке. Никаких признаков ускорения нет, скорее, напротив, тренд к замедлению, наблюдаемый со второй половины января, сохраняется.
За последнюю неделю (с 12 по 18 марта) рост потребительских цен составил 0.09% (0.11% неделей ранее). С начала месяца цены выросли на 0.25%. Среднесуточный прирост цен за этот период составил 0.014% vs 0.016% в феврале и 0.032% в январе. Прогноз на этот месяц остаётся неизменным 0.4% мм и 5.4% гг. В апреле, скорее всего, увидим 5.5% гг, в мае - 5.6% гг, что и может стать пиком нынешнего цикла.